高新技术产业发展的金融支持探讨clsm.docx

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1、高新技术术产业发发展的金金融支持持研究陈柳钦内容摘摘要高新技技术产业业与金融融存在互互促共进进的关系系，高新新技术产产业化需需要金融融支持。高高新技术术产业发发展技术术经济系系统是分分为多阶阶段的，由由于各个个阶段和和各个环环节的投投融资的的金融价价值不同同，对投投融资需需求的方方式和数数量也不不同，从从而导致致对金融融工具多多样性的的需求。除大型企业通过内源性融资进行研发外，高新技术产业成长根据各个阶段的目标、主体和特点不同，需要选择商业银行、投资银行、共同基金、风险投资基金、资本市场等不同的渠道融资。一、金融融支持对对高新技技术产业业化意义义重大现代经济济有两大大特征，一一是高新新技术的的

2、迅猛发发展，技技术更新新换代速速度加快快；二是是金融渗渗透到经经济生活活的各个个层面，金金融对经经济的作作用越来来越显著著。科技技与金融融结合是是高新技技术产业业发展的的需要，两者共同构成新经济发展的支柱。金融支持对于高新技术产业发展至关重要，没有资本大量的投入和积累，没有融资制度的支持，技术的创新和由此带来的生产组织的彻底变革都难以实现，也就无法形成新的增长点，无法推进产业结构升级。但是金融如果没有效率，起不到优化资源配置和促进高新技术发展的作用，不能转化为现实生产力，金融的发展和创新则是无本之木，必然伴随金融泡沫，影响经济健康发展。高新技术术产业除除了具有有高风险险、高收收益、高高投入等等

3、区别于于传统产产业的特特征外，我我们认为为，它还还具有时时效性的的特点，高高新技术术企业之之所以能能依靠某某些高新新技术快快速占领领市场，并并获得超超额垄断断利润，就就是因为为它领先先竞争对对手一步步，而在在现代高高度发达达的信息息社会里里，又只只有不断断缩短从从思想到到市场的的周期，才才能不断断占据领领先优势势。因此此，从初初期的项项目培育育，到产产品的成成形再到到产业化化，每一一步都需需要有充充分的资资金的支支持，如如果项目目资金链链发生断断裂，耽耽误了项项目的研研发进度度，很可可能即使使研发出出来也失失去了先先导优势势。在高高新技术术产业形形成的每每一个阶阶段都离离不开资资金的投投入。国

4、国外有关关资料统统计，高高新技术术的技术术开发、产产品开发发和生产产能力开开发三个个阶段所所需的资资金匹配配是1101000。一般地地说，高高新技术术产业化化的技术术开发阶阶段是技技术密集集型活动动，其资资金投入入的大约约50%-600%为研究究与开发发人员的的工资开开支，物物质投入入少；而而到产品品开发和和生产能能力开发发阶段是是资金密密集型活活动，需需要投入入大量的的机器设设备、仪仪器仪表表、原辅辅材料、能能源及建建筑物等等。美国国加利福福尼亚的的“硅谷”是美国国高科技技企业的的荟萃之之地，其其成功的的经验主主要有三三点:一是硅硅谷的产产业集中中度高；二是硅硅谷的风风险投资资体制；三是纳纳

5、斯达克克资本市市场作为为孵化器器。后两两点本身身就是金金融支持持问题，第第一点的的真正形形成同样样也离不不开金融融支持。这这是目前前美国为为什么会会成为世世界上高高新技术术产业化化最成功功国家的的原因。高高新技术术产业的的发展，有有赖于发发达健全全的金融融体系的的支持，没没有金融融的驱动动，就没没有高新新技术的的持续开开发与迅迅速产业业化。高高新技术术产业对对于资金金的大量量需求，必必然要求求金融体体系提供供规模足足够大、效效率高的的金融支支持，否否则，就就不可能能有高新新技术产产业的快快速、健健康的发发展。建建立和完完善有效效的金融融支持体体系，是是高新技技术产业业化的必必要条件件。为了反映

6、映金融业业发展与与高新技技术产业业的相关关关系，田霖（2007）撷取金融相关比率(FIR)和高科技产业增加值(Y)分别作为度量区域金融业发展水平和高新产业发展水平的指标。由于中国缺乏各地区金融资产和M2的统计数据，无法直接采用戈氏和麦氏指标来衡量金融发展状况，但是中国的主要金融资产集中在银行，而银行的最主要资产也是存款和贷款，所以利用存贷款的数据，基本可以揭示中国金融发展的状况，即FIR=(S+L)GDP，其中FIR表示金融相关比率，S代表存款额，L代表贷款额，GDP为各地区的地区生产总值。田霖（2007）撷取2002年-2005年的中国各省市区的平均数据进行分析，得出金融相关比率和高新技术产

7、业发展水平的相关比率是0.65，两者的回归结果为Y=11.23+0.69FIR，说明金融相关比率每增加一个百分点，就会导致高新技术产业的产值增加0.69个百分点，可见金融对高新技术产业进而对产业结构升级具有正效应。因此，高新技术产业与金融存在互促共进的关系。金融的发展可以通过对高新技术产业的推动，利用前向、后向和旁侧关联引致相关产业的结构变动，从而带动区域其他相关产业的发展；通过高新技术的扩散、渗透与诱导等方面的作用，也能够达到推动相关产业技术变革的目的。二、高新新技术产产业发展展的融资资特征高新技术术产业发发展创业业周期的的多阶段段性，决决定了其其投融资资的金融融价值的的多样性性。在进进行高

8、新新技术产产业的创创业投融融资时，由由于高新新技术产产业各发发展阶段段的技术术经济特特性不同同，相应应各阶段段投融资资的金融融特点不不同，风风险特征征也不同同研究开开发阶段段，是以以高新技技术的研研究开发发为目标标的，其其最终结结果是发发展项高高技术，对对应的投投融资则则是具有有科技价价值的金金融认可可；产业业化阶段段是将一一项高新新技术的的孕育发发展为一一个产业业，最终终结果是是推进该该项高新新技术为为核心的的产业，对对应的投投融资则则是具有有产业价价值的金金融行为为；规模模化阶段段的目标标就是获获得产业业的规模模经济性性，相应应的投融融资则是是具有完完全经济济价值的的金融行行为。高高新技术

9、术产业发发展技术术经济系系统的动动态过程程，是个个完整的的技术经经济行为为。因而而，其投投融资行行为的完完整金融融价值，应应是投融融资行为为的技术术价值与与产业价价值以及及市场经经济价值值的综合合。高新新技术产产业发展展技术经经济系统统是分为为多阶段段的，由由于各个个阶段和和各个环环节的投投融资的的金融价价值不同同，对投投融资需需求的方方式和数数量也不不同，从从而导致致对金融融工具多多样性的的需求（见见图1）。1、种子子期（Seeed SStagge）的融融资特征征。种子子期又称称筹建期期，企业业尚未真真正建立立，基本本处于技技术研究究开发阶阶段中后后期，只只有实验验室成果果，还没没有真正正的

10、产品品，但创创业者能能够确认认他未来来的产品品在技术术上是可可行的、有有市场的的。此时时企业或或项目的的整个财财务处于于亏损期期，没有有收入来来源，无无正式的的销售渠渠道，只只有费用用支出，无无直接的的投资回回报。筹筹集的资资金主要要用来购购买开发发实验所所需要的的原材料料、支付付各种研研发费用用。此阶阶段主要要面临高高新技术术不成熟熟的技术术风险和和能否开开发出产产品及产产品能否否被市场场接受的的市场风风险，项项目失败败率很高高，倘若若技术开开发遇到到严重障障碍，无无法取得得突破性性进展时时，投资资者就会会失去耐耐心，企企业或项项目就只只能夭折折了。因因为没有有投入正正式的生生产经营营，种子

11、子期的资资金需求求量较小小，但投投资风险险很大，正正规的风风险投资资家、大大企业、商商业银行行等对其其缺乏投投资欲望望，因此此很难吸吸引外界界投资的的介入。种种子期所所耦合的的金融资资源是体体现为科科技价值值的资本本：国家家开发资资金、企企业开发发资金和和私人资资本，其其主要资资金来源源还是以以自有资资金、创创业者自自筹或私私人投资资者等私私人资本本为主，如如个人积积蓄、家家庭和朋朋友、个个人投资资商、富富有家庭庭的集团团投资等等。其中中，个人人积蓄是是最主要要的资金金来源，70%以上企企业的初初期资金金是个人人的积蓄蓄。即使使在风险险投资最最为发达达的美国国，成熟熟的风险险投资者者也仅将将其

12、5%的资金金投入该该阶段，而而且其目目的主要要为了了了解所关关注行业业的最新新发展动动向，图1 高新技术企业资本需求、收益及风险特征YT302010-10种子期创建期成长期成熟期风险自有资金政府资金风险资本风险资本银行少量贷款银行贷款资本市场资金需求量累计净收入年度收益资料来源：OECD/GD（96）168而非直接接获利。愿愿意进入入这一阶阶段的种种子基金金，投资资者主要要是政府府机构或或富有、独独具慧眼眼而又敢敢于冒险险的非公公开和正正式的个个人投资资者即所所谓的天天使投资资者(Annglee Caapittaliistss )。这些投投资天使使的特点点是，有有扎实的的商务和和财务经经验，大

13、大体在40多岁或50多岁，他他们受过过良好的的教育，95%的人有有大学学学士学位位，51%的人有有硕士学学位，在在获得硕硕士学位位的人中中，44%现从事事技术工工作，35%在商业业或经济济领域。他们可以为企业提供各种帮助。例如，招募关键管理人员，帮助企业制定企业发展战略和发展目标，设立组织结构，建立销售网络和供应商网络，在企业成长过程中，帮助其制定融资计划，并联系投资公司，帮助其上市等等。根据“大拇指定律”，种子期和创业期的天使投资回报为20倍，但风险很高。2、创建建期(Sttarttup Staage)的融资资特征。创建期投资主要用于形成生产能力和开拓市场，企业资金除了花在“中试”上外，投入

14、到广告和其他推销费用上的也较多，当期销售收入有限，再加上企业此时尚不具备大批量生产的条件，产销量不大，单位制造成本较高，企业财务仍处于亏损阶段，但亏损额随产品销量的增加呈不断缩小的趋势。相对于种子期来说，这一时期的技术风险有所降低，但市场风险和财务风险则变的较为突出，因为由技术转化形成的产品能否得到市场的认可并不仅仅由技术本身所决定，高新技术产品的市场风险总是存在并且在产品的推广时期发挥着决定作用。另外对于一个新的投资项目来说，其项目成本核算、投资收益预测、资金回收周期等方面存在着的不确定性使企业在财务管理上也存在不小的风险。从高新技术企业发展的全过程来看，创建阶段是实现从样品到“现实商品”这

15、一关键性跳跃的重要阶段，也是十分耗费时间和财力的阶段，由于存在很高的风险，以谨慎为原则的商业银行是不可能向其提供资金的，更不用说公开发行股票了。这一阶段融资难度极大，这是阻碍企业发展的瓶颈，正是由于创建阶段的高新技术企业的风险大，资金缺口大，这样高新技术企业就必须依靠自身可行的经营计划、卓越的产品功能和市场前景来吸引风险投资资金的进入，从中获得急需的资金支持及经营、管理方面的辅导，而这一阶段也正是风险资本乐于进入、取得一定股权，为日后取得高额投资回报打下基础的关键时期，以期成为高新技术企业的战略伙伴或战略控股者。在风险资本介入以后，由于企业的资金实力和承担风险的能力有所增强，部分对于高新技术企

16、业运作比较熟悉的商业银行会适度介入，并提供一定程度的贷款支持。此外，政府设立的扶持高新技术企业的创业基金对于这一阶段的企业也具有明显的支持作用。3、成长长期(GGrowwth andd Exxpannsioon sstagge)的融资资特征。在在成长期期产品已已经进入入市场，潜潜力也初初步显现现出来，技技术风险险大幅度度下降，企企业面临临的主要要风险己己转移到到管理风风险以及及规模化化生产而而形成的的资金需需求缺口口的风险险。此时时企业销销售收入入、现金金流量逐逐渐趋向向稳定，但但需要更更多的资资金以扩扩充生产产规模和和进行大大规模的的市场开开发，不不断完善善产品和和进一步步开发出出更具竞竞争

17、力的的产品。在在此阶段段企业经经营业绩绩逐渐得得到体现现，但距距离企业业股票上上市还有有一定距距离，不不过已经经能够从从金融机机构获得得贷款支支持。一一些实力力雄厚的的商业银银行开始始愿意向向企业提提供抵押押担保贷贷款，以以获得飞飞速发展展中的企企业的一一部分收收益。当当然，由由于商业业银行等等的贷款款需要担担保、抵抵押等，企企业能够够获得的的资金支支持还存存在一定定的缺日日，而风风险投资资资金的的大规模模参与正正好能够够弥补这这一缺口口。风险险投资资资金对企企业的进进一步投投资也扩扩大了它它在企业业中的股股权。另另外，企企业留用用利润也也可作为为一项重重要内源源性资金金来源。可可见，虽虽然此

18、时时企业急急需资金金，但对对外融资资的地位位却从被被动逐渐渐转为相相对主动动。4、成熟熟期(BBriddge staage)的融资资特征。处处于成熟熟期的企企业其发发展的潜潜力已经经充分体体现，经经营业绩绩高速增增长，经经营风险险降低。为为了进一一步扩大大生产和和开始新新的技术术研发，保保持市场场竞争力力，成熟熟期企业业的资金金需求量量仍很大大，但由由于投资资风险大大幅降低低，成熟熟期企业业的融资资能力增增强。此此阶段企企业经营营业绩稳稳定，资资产收益益率高，资资产规模模较大，可可抵押的的资产越越来越多多，商业业银行、共共同基金金等比较较稳健的的金融机机构会以以比较积积极的态态度介入入到成熟熟

19、阶段的的高新技技术企业业的融资资活动中中去。此此时，企企业应充充分发挥挥财务杠杠杆作用用，利用用银行贷贷款或发发行债券券的方式式获得所所需要的的资金。在在资本市市场比较较完善的的条件下下，企业业选择融融资的方方式更趋趋多样化化，主要要包括：商业银银行各种种信贷、资资本市场场的产权权交易和和证券融融资、货货币市场场的资金金拆借、企企业留用用利润等等等。值值得一提提的是，这这一阶段段相对较较低的投投资回报报对追求求高风险险高回报报的风险险投资资资金逐渐渐失去吸吸引力，但但风险投投资资金金(美化基基金)仍会进进一步介介入，其其目的是是为了包包装、美美化企业业，以利利于企业业公开上上市或并并购，实实现

20、风险险资金本本身的更更多增值值和早日日退出，使使风险资资金拿到到真实的的投资回回报后再再去投资资新的企企业。在在成熟阶阶段的上上半期，由由于企业业仍在较较快增长长，其规规模和盈盈利水平平又达不不到主板板市场上上市的要要求，很很多市场场经济较较发达的的国家和和地区为为了更好好地为高高新技术术产业的的发展提提供融资资支持，设设立了二二板市场场，二板板市场的的设立既既为高新新企业的的直接融融资提供供了条件件，也为为风险投投资的增增值、退退出提供供了舞台台。此外外，这个个阶段还还应通过过产权交交易、场场外交易易等方式式给风险险投资提提供一良良好的退退出通道道。随着着高新企企业的进进一步成成长和成成熟，

21、在在达到主主板市场场上市条条件后，就就可以通通过主板板市场进进行股权权融资，以以满足企企业不断断发展阶阶段对资资金的进进一步需需求。总之，高高新技术术企业生生命周期期不同阶阶段的多多样化组组织特征征和风险险状态，与与社会投投资体系系的不同同风险偏偏好，决决定了其其融资方方式不能能一成不不变。在在初中期期风险较较大，应应该主要要采取利利用风险险投资的的方式，而而中后期期风险较较小，可可以利用用多种融融资方式式，但须须制定合合理的资资本结构构政策使使资本结结构处于于最佳状状态，从从而使整整体融资资成为最最小化，只只有遵循循上述原原则，高高新技术术企业各各阶段的的融资才才能顺利利进行，才才能为企企业

22、健康康高速发发展提供供有力的的资金保保障。三、支持持高新技技术产业业发展的的不同金金融机构构和融资资形式除大型企企业通过过内源性性融资进进行研发发外，高高新技术产产业成长长根据各各个阶段段的目标标、主体体和特点点不同，需需要选择择商业银银行、投投资银行行、共同同基金、风风险投资资基金、资本市市场等不不同的渠渠道融资资和方式式。1、商业业银行。（1）商业业银行支支持高新新技术产产业的模模式。对对于商业业银行来来说，经营以以稳健为为首要原原则，不能用用存款人人的钱来来进行高高风险的的、仍处处于起步步阶段的的高新技技术投资资，这就决决定了商商业银行行不可能能成为处处于起步步阶段高高新技术术企业的的主

23、要金金融支持持机构；另一方方面，绝大多多数高科科技企业业属于中中小型企企业，对于银银行来说说其信用用风险相相对较高高，能够提提供的抵抵押担保保也十分分有限，因而使使得银行行出于风风险的考考虑也难难以有效效满足其其资金需需求。但但是，如果有有了政府府对高新新技术企企业的银银行贷款款提供担担保，商业银银行贷款款的风险险性下降降，商业银银行仍然然可以在在高新技技术产业业发展中中发挥重重要作用用。按照照商业银银行与高高新技术术产业的的关系和和结合程程度，目目前存在在两种模模式：一种是是商业银银行与高高新技术术产业结结合比较较松弛的的模式，如如美国。在在美国，银银行融投投资渠道道并非高高新技术术产业化化

24、投融资资的主要要渠道。美美国高技技术产业业的发展展资金来来源于银银行机构构的仅占占12. 1%，而来来源于社社会民间间基金(其中一一半是养养老金)的占约76. 4%。另一种种则是商商业银行行与高新新技术产产业结合合比较紧紧密模式式，如日日本，高高新技术术产业的的发展资资金直接接来源于于银行机机构的约约占53，而而间接来来源于银银行机构构的约占占75。从实实践来看看，第一一种模式式（即商商业与高高新技术术企业的的关系比比较松弛弛的模式式）取得得了较大大的成功功，但一一国的高高新技术术产业发发展应采采取哪一一种模式式并没有有统一标标准，这这与一个个国家的的整体科科技发展展水平、政政府的科科技发展展

25、战略、社社会资金金集散状状况、资资本市场场发育程程度、金金融监管管力度、法法律法规规健全程程度等宏宏观因素素有关，与高新技术企业的组织程度、所处的发展阶段、高新技术产业的投入产出效益等微观因素有关，还与商业银行的产业经验和偏好、国民的冒险传统和风险意识等精神因素有较大的关系。商业银行与高新技术产业结合主要通过以下途径：一是以政府信用为担保，向高新技术企业提供低息贷款；二是由银行控股成立独立或附属的风险投资机构向高新技术企业投资；三是由风险投资公司以债权或股权形式向高新技术企业投资。总体来看，由于各个国家经济金融发展变化的起因、背景和历程不同，银行对风险投资的介入方式和介入程度也不同，但银行资金

26、作为高新技术产业发展的主要融资渠道之一，在各个国家却具有普遍性和趋势性的共同特点。（2）商商业银行行适当介介入高新新技术产产业的意意义。在在相当长长的时期期内，我我国金融融体系中中占据主主导性地地位的将将一直是是商业银银行，商商业银行行将支配配我国社社会资金金的主要要部分，如如果我国国的高新新技术企企业完全全失去商商业银行行的支持持，必然然难以获获得足够够的资金金支持，因因而也难难以获得得快速的的发展。我国的商业银行介入高新技术产业的发展可以有多种形式，如商业银行在高新技术企业发展到一定规模后可以给予一定规模的贷款、可以介入风险投资基金的交易、可以提供全方位的结算服务等。由于高新技术企业的高成

27、长性，我国商业银行在适当阶段介入到高新技术企业，拓展高新技术产业金融服务也非常必要：首先，有助于商业银行新利润增长点的形成。知识经济形态的出现导致了全球产业结构的革命性变化：高新技术产业已经成为经济增长的引擎。尤其是我国部分省市高新技术产业在产业发展规模、发展水平、发展潜力和经济地位上都不可小视，商业银行要从传统制造业的泥潭顺利抽身，加大对高新技术产业的金融服务必不可少，这有助于商业银行新的利润增长点的培育。国内商业银行的实践证明，银行支持高新技术产业时的贷款回报率相当高，商业银行可以从对高新技术企业的信贷服务中获取较好的回报。商业银行还可以从为高新技术企业提供中间业务等一揽子金融服务获得不菲

28、的盈利。其次，有助于提高商业银行信贷资产质量，优化商业银行信贷资产结构。高新技术产业作为知识经济的产业化和经济发展引擎，有着极高的回报率和极好的成长前景，有选择地对高新技术产业中较成熟的、有一定市场份额和成长潜力的高新技术企业提供信贷支持，可以将商业银行在一些传统产业上投入的信贷资金逐渐由传统产业向新兴的知识经济产业转移，对分散信贷资产行业风险、优化信贷资产结构、保全信贷资产具有现实意义。商业银行目前科技贷款不良率偏高，与缺乏一套专为高新技术企业信贷服务的特殊操作流程和办法有很大关系。再次，有助于商业银行发展各项中间业务。高新技术企业对银行的各项金融服务一般都有更迫切、更高层次上的需要，许多高

29、新技术企业不仅缺乏资金，而且缺乏资本运作、投资理财、市场分析、企业管理方面的人才、信息和经验，需要银行提供全方位的金融服务。商业银行有从事投资咨询、融资理财、项目评估、资本市场运作等方面的优势，商业银行和高新技术企业在中间业务特别是投资银行业务合作上有极广阔的空间。最后，有助于商业银行确立自己的特色化定位，避免同质化经营。国内商业银行现在最大的一个问题就是目标市场的同质化，所有的银行都做同样的市场，开拓同样的客户，这是国内商业银行业务发展上存在的大问题。像西方先进银行都很注意市场和客户的细分，因为不同的客户对金融服务的需求是不一样的。商业银行一定要有自己的特色和优势，而高新技术企业金融需求的多

30、样性和复杂性决定了商业银行不可能在对高新技术产业金融服务的所有方面都做得同样好，必须有所侧重，必须在自己的特色项目上专业化发展，形成独有的优势和一定程度的专业垄断，不可能象传统产业那样进行粗放式经营，必须精耕细作，才能在在确立合理的风险容忍度的前提下赢取合理的利润。这是国内商业银行未来的发展大方向。（3）充充分发挥挥商业银银行对高高新技术术产业发发展的支支持作用用。20世纪80年代中中期以后后，我国国政府在在推动银银行信贷贷资金支支持科研研成果转转化方面面下了很很大功夫夫，陆续续成立了了一些科科技信用用社，并并要求大大商业银银行加强强对科研研的信贷贷投入。科科技金融融结合的的力度不不断加大大。

31、目前前，在全全国贷款款总量13万亿元元基础上上每年新新增的1万亿元元中，支支持科技技发展的的贷款约约占22%至23%。也就就是说，银银行每贷贷出4元钱，就就有近1元钱流流向科技技产业。以1999年为例，全国各类银行支持科技进步的贷款总余额达到I. 69万亿元，其中，专门针对高新技术企业的贷款达到7600亿元，占45 %。2005年，在工、农、中、建四大国有商业银行的支持下，科技部向银行推荐了1246个高新技术项目，合计申请贷款229亿元。银行贷款已经成为产业化计划中继企业自筹后，第二大资金来源。2006年2月14日，国务院发布关于实施国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)若干

32、配套政策的通知，把金融支持列为发展高科技企业的十大内容之一。允许银行参股投资高科技项目，银行在现有的政策框架中，一般只能作为企业的债权人，而不能成为企业的股东，因为银行不能混业经营。而这项政策的最大突破就在于银行能够成为高科技项目的投资人，并拥有一定的股份。可见，我国商业银行对高新技术企业的贷款支持很大程度上是出于政府的行政命令。今后，各各商业银银行向高高新技术术企业提提供金融融支持的的出发点点应是：以效益益为中心心，加大大信贷投投入，健健全中介介服务机机构，建建立支持持科技进进步的多多渠道的的投融资资体系，完完善企业业内部运运行机制制，促进进科技成成果商品品化、产产业化。可以考虑发展科技贷款

33、政府担保基金。采用政府第三方担保形式的贷款以弥补高新技术产业财产担保的不足，从而促使银行金融机构多发放贷款给高新技术企业。科技担保基金的资金来源可以是从高新技术产业所征收的税收、财政无偿拨款、科技三项费用等。通过改变传统信用抵押担保模式，创新形式多样的贷款担保方式，来满足高新技术企业的融资需求。比如，一些高新技术上市公司中，科技人员的个人股份的市值数额较大，所以科技上市公司股权抵押应是一种值得商业银行考虑的高新技术企业融资的新渠道。银行在贷款的同时购买创业企业的期权来分散风险，贷款证券化的形式实现银行对高新技术企业的间接融资支持等。商业银行可尝试牵头组建专门的高新技术贷款担保公司，由银行、企业

34、、社会机构和政府部门各方共同参与，具体操作方式可借鉴中国人民银行和建设部出台的住房贷款担保公司的管理规定。设立专门的高新技术贷款担保公司，这在政府导向和宏观政策的支持中是非常重要的。要发挥银行的网点优势，发行高新技术企业债券，开辟民间投资资金进入高新技术产业的渠道。目前，国内民间投资资金充裕，但投资渠道相对单一，无法满足民间资金的正常投资需求；另一方面，民间基金一直有追求较高收益、也愿意承担较高投资风险的习惯，伺机进入高新技术行业，寻求高额投资回报一直是民间投资资金的长期追求。因此商业银行可以发挥其服务网络优势，代理市场发展前景良好的高新技术企业或拟上市的股份制科技企业或已上市的高新技术企业，

35、发行高新技术企业债券，在民间投资资金与高新技术企业债券，在民间投资资金与高新技术企业之间建立起直接的联系，发挥中介、协调、协助作用，密切银企关系，也从中获取代理手续费收入，提高自身盈利水平。近年来一些商业银行尤其是地方性的城市商业银行，或依托原有的科技支行，或依托先进的风险管理方法，在商业银行服务高新技术企业，包括比较成熟的大中型企业和亟待支持的新兴小企业方面进行了积极而有益的探索，初步摸索了适合中国转轨时期特点的科技信贷管理模式。在科技投入中除了上述各专业银行开办科技贷款业务，与科技有机融合外，还应建立专门面向科技，为高技术产业服务的科技金融机构科技银行。这个银行要面向社会的整个利益和国家的

36、长远目标，进入国民经济中重大和关键的技术领域，对开放周期长、风险高、投资大和对整个国民经济有战略影响的科技产业实施政策引导,宏观调控。科技银行的建立是一项复杂的系统工程,它包括银行的组织形式、资源来源、功能设置、运作规则、相应的界定等理论和实践问题。在此,限于篇幅不作论述。2、投资资银行。投资银银行即作作为非银银行金融融机构的的证券公公司，在在资本市市场上从从事着广广泛的证证券交易易和资本本运作等等中介服服务，除除证券二二级市场场的代理理业务和和自营业业务外，还还包括在在证券一一级市场场上的股股票发行行与上市市、企业业股份制制改造、企企业的资资产重组组、企业业的兼并并收购策策划、安安排项目目融

37、资、企企业产权权转让、协协助企业业走向国国际资本本市场、设设立证券券投资基基金和产产业投资资基金、代代理客户户理财、金金融证券券创新，等等等，其其管理资资产的经经验和投投资变换换能力是是其他商商业银行行所缺乏乏的。在在高新技技术产业业发展的的不同阶阶段，同同样离不不开投资资银行的的金融支支持。从从市场的的职能看看，投资资银行主主要为成成熟企业业提供融融资服务务，具体体业务包包括企业业上市、为为企业寻寻找私人人贷款、企企业并购购等，其其中企业业上市业业务对于于投资银银行来说说最为主主要。与与规范意意义上的的风险投投资相比比，投资资银行更更多的是是提供融融资服务务，一般般不自己己投资，也也不代表表

38、投资者者参与企企业管理理。它的的收益不不是通过过分享利利润，而而主要靠靠收取服服务费和和取得一一定的购购股权证证（warrrannts）获利利。而风风险投资资主要是是通过股股权控制制和利润润分享来来获得收收益。投投资银行行的作用用表现在在：投资资银行可可以凭借借拥有的的行业分分析专家家，了解解当前和和将来技技术进步步是否会会对相关关产业产产生重大大变革以以及投资资的可行行性；投投资银行行可以凭凭借做企企业资产产重组和和收购兼兼并财务务顾问的的丰富经经验，为为高新技技术企业业上市、收收购兼并并等提供供一揽子子策划方方案；投投资银行行凭借其其与上市市公司的的良好关关系，可可为被投投资公司司提供所所

39、需上下下游公司司的产品品链和技技术链，并并帮助股股权转让让的顺利利实现；投资银银行可以以运用其其在企业业购并、股股份制改改造、国国内外融融资等方方面的专专业技能能和畅通通的信息息渠道，为为企业和和政府提提供咨询询建议；投资银银行可运运用其在在资本市市场上运运作的专专业经验验和广泛泛的营业业网络，积积极参与与产业结结构的高高级化和和地区经经济结构构高级化化等活动动。对于于高新技技术产业业来说，投投资银行行同样是是不可缺缺少的。投资银行可以帮助发展成熟的高新技术企业上市，从而使风险投资顺利地从高风险的企业中撤出，以进行新一轮的风险投资。投资银行也为那些虽然发展并不成熟、但已具备一定实力和条件、需要

40、融资的高科技企业，进行以私募形式为主的融资，从而使公司迅速达到上市水准。3、共同同基金。共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法设立，以发行股份方式募集资金，投资者作为基金公司股东面目出现。它在结构上类似于一般股份公司，但本身不从事实际运作，而将资产委托给基金管理公司管理运作，同时委托其他金融机构代为保管基金资产。共同基金具有如下特点：共同基金将众多小额资金聚集成巨额资本，使广大中小投资者能够参与大型项目的投资者能够在与大型项目的投资，分享相应的投资收益；共同基金的投资活动由对证券投资有专门知识和经验的专家来负责，能规避某些投资风险；共同基金将资金投资于有价证券、股权等，但不涉及有

41、关证券经营业务，如证券的发行、推销等；共同基金以长期资本利得为投资目的，不谋求控制所投资公司；共同基金具有完善的经营管理机构，等等。共同基金对高新技术产业的金融支持主要表现在其不同形式的融资支持。首先，是共同基金对于尚处于发展阶段、而且还没有上市的高新技术企业进行投资，能够有力地推动这些高新技术企业的发展。共同基金因受政府管制，共同基金一般不投资于上市前的高新技术企业，但某些投资于高新技术产业共同基金允许将少量资金，一般不超过基金总额的12，投入变现性低的高新技术企业，尤其是即将上市的企业。由于共同基金控制的社会资金数额巨大，这些投入高新技术企业的资金对于正在走向成熟、资金需求量相对较大的高新

42、技术企业来讲，无疑是十分重要的。其次，共同基金的活跃投资为一般意义上的风险投资的退出创造了条件。风险投资对于高新技术企业的投资具有一定程度上的短期性色彩，在风险投资承担了较大的风险并打算通过上市获得回报时，必须要求在证券市场上有足够规模的资金、以恰当的价格来购买即将上市的高新技术企业的股票。从美国金融市场的发展看，美国的共同基金多数购买高科技股，其中有些基金也可能是专门投资于某些高科技领域。这些共同基金在获得丰厚回报的同时，也提高了高新技术企业上市时的市场价值，从而能够吸引更多的社会资金进入高新技术企业，培植更多的高新技术企业。4、风险险投资。（1）风险投资对高新技术产业的发展至关重要。人类已

43、经进入以高新技术为代表的现代社会，创新与发明已经成为21世纪的经济增长点，高新技术与风险投资的有机结合被看作是未来经济发展的强大动力。任何一新的工业或科技革命最关键的因素就是新的金融创新的形成，作为一种高新技术与金融相结合的投融资模式，风险投资的出现及时地解决了高新技术技产业发展的资金瓶颈问题。它以积极开发中小型高新技术企业为主要要投融资对象，通过将分散的、愿为较高收益承担较高风险的中小额资金聚集起来，形成实力雄厚的风险投资大机构，再由风险投资机构将资金集中管理投入到新的高新技术项目中，以此来推动高新技术产业不断发展。纵观世界各国高新技术产业与风险投资的发展，我们可以看出，风险投资是高新技术产

44、业化发展必备的经济条件之一。高新技术实现商业化需要风险投资的支持，风险投资是科技成果转化的重要“孵化器”，风险投资的发展程度决定着一国经济中的高新技术成果转化率的高低。美国的高新技术产业在90年代的迅猛发展，尤其是网络经济的兴起，最重要的一条是美国坚持不断的自主创新。而美国的创新活动之所以常胜不衰的一个非常重要动力就是源于新型的投资机制风险投资，为技术创新的连续性提供了保障。这一新型投资机制出现的直接结果就是大量资本纷纷投入到高新技术创新活动中，有力地推动了美国的高新技术发展。风险资本推动了美国的电脑软件技术、通讯技术、半导体和电子技术、生物技术、医药技术的发展，产生了微软公司、英特尔公司、康

45、柏通信公司、苹果计算机公司、数字设备公司、太阳微电子公司等一大批高科技企业，并使它们由一个默默无闻的小型企业甚至是创意型公司迅速发展、扩张成为全球驰名的跨国公司。风险投资成为美国创新技术产业化重要的孵化器，向创新科技企业注入了大量的资金。根据美国风险资本协会（NVCA）所作的一次调查，在所调查的风险企业中，80以上的是创新技术企业，这些企业的34的股权资本是由风险资本提供的。撒切尔夫人说，“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于科技水平，而是由于在风险投资方面落后于美国十年”。风险投资促动下的美国高新技术产业之所以在最近的十几年里能获得迅猛发展，引领着世界经济进入新经济时代。（2）风风险投资资与

46、高新新技术产产业的关关联性。第第一、风风险投资资与高新新技术产产业的同同源性。风风险投资资与高新新技术产产业的同同源性是是指它们们各自的的诞生、发发育、成成长具有有相同的的原因以以及相同同的源泉泉和相同同的土壤壤与环境境。风险险投资与与高新技技术产业业的同源源性表现现在：一一是风险险投资与与高新技技术企业业具有相相同的基基本源泉泉。风险险投资的的基本源源泉是资资本及资资本的发发展演化化，高新新技术企企业的基基本源泉泉则是企企业及企企业的发发展演化化，而资资本和企企业在逻逻辑上和和历史上上都是同同时诞生生的、共共同发展展的，资资本和企企业一开开始就密密不可分分地结合合在一起起。从这这个意义义而言

47、，风风险投资资和高新新技术产产业之间间在其各各自的基基本渊源源上具有有共轭的基基础。二二是高新新技术产产业与风风险投资资共同地地表现为为商品经经济及市市场发展展的历史史产物，二二者具有有共同的的生存环环境。作作为资本本发展演演化的历历史产物物的风险险投资与与作为企企业发展展演化历历史产物物的高新新技术企企业同样样都要在在商品经经济形态态下，在在市场中中存在和和运动。三三是风险险投资与与高新技技术产业业具有时时间上的的共存性性。从风风险投资资产生的的最早的的标志性性事件即即美国研研究与发发展公司司（ARR&D）成成立的119466年算起起，在此此之后的的历史进进程中，风风险投资资总是与与当时的的

48、高新技技术同时时共存的的，这也也给风险险投资和和高新技技术产业业的共轭轭提供了了历史的的机遇。第二、风险投资与高新技术产业的互补性。风险投资与高新技术产业能够共轭的第二个原因是他们之间存在着互补性。这种互补性存在的根源在于资本和企业的互补性以及资本和技术的互补性。风险投资作为资本的性质和高新技术企业作为企业的性质，决定了它们之间同样存在互补的一面。风险投资作为资本，其增值自然也离不开对技术的借助并必须与之相结合，而高新技术企业，之所以作为一种特殊的企业存在并不是因为其与其他企业有什么本质的差别，而是因为它是以高新技术这种特殊的技术类型作为技术基础的，这也是风险投资与高新技术企业在要素层面上能够

49、互补的主要原因。第三、风险投资与高新技术产业共同存在高风险性。风险投资运作当中的高度不确定性和高新技术企业发展中的高度不确定性使得它们一直处于一种高风险的状态之中。风险投资与高新技术企业之间因具有共同的风险特征并能够互相补充对方的需求和满足对方增值及成长的条件要求，使得它们之间“门当户对”而相互比较匹配，它们同具高风险的特征也使得它们因为性格接近而彼此具有亲和力，一旦双方相遇并相互接受一个共同的交易条件时，它们就会结合在一起并将原来彼此分离的状态融合为一个彼此联系在一起的共同增值、共同成长的过程。（3）风风险投资资对高新新技术产产业的资资源供应应效应。高新技技术产业业化一般般需要3个阶段:技术研研究和开开发阶段段、成果果转化阶阶段和工工业化生生产阶段段，这三三个阶段段依次连连接，环环环相扣扣。风险险投资作作为一种种中长期期的股权权投资，最最关心的的不是短短期盈利利性和安安全性，而而在于远远期成长长性。风风险投资资的独有有特征决决定了投投资对象象必然是是传统金金融机构构不愿涉涉及的高高风险、高