第五章项目投资17142.docx

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1、第五章项目投资授课题目本章共分四四部分：第一节项目目投资的的相关概概念第二节现金金流量的的内容及及其估算算第三节现金金净流量量的确定定第四节项目目投资决决策评价价指标及及其运用用教学目的的与要求求通过本章的的教学，主主要是对对项目投投资进行行讲解，使使学生掌掌握单纯纯固定资资产投资资项目、完完整工业业投资项项目及固固定的更更新改造造项目的的决策问问题。在在学习之之后，使使学生能能对项目目投资可可行性进进行独立立分析。教学重点点与难点点【重点】 1、净净现金流流量的计计算2、非折现现指标的的计算3、折现指指标的计计算4、项目可可行进行行决策【难点】11、现金金流量的的估计 2、折折现指标标的计算

2、算教学方式式与时间间分配教学方式：讲授时间分配：本章预预计4学学时教学过程程讲授内容备备注51 项目投投资的相相关概念念一、项目投投资的含含义以特定投资资项目为为对象的的长期投投资行为为。不同于证券券投资二、投资项项目的类类型与投投资主体体 （一）类类型新建项目：单纯固固定资产产投资项项目 完完整工业业投资项项目（固固、无、开开、流）更新改造项项目项目投资固定资资产投资资（二）主体体 企业、所所有者、债债权人、国国家三、项目计计算期和和资金投投入方式式 （一）项项目计算算期 0 1 2 s s+1 n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点 （二）资资金投入入方式一次投入、分分次投入入 （三）

3、相相关概念念固定资产投投资建设投资原始总投资资投资总额固定资产原原值52 现金流流量的内内容及其其估算 一、现金流流量的含含义 （一）现现金流量量的定义义在投资决策策中的指指一个项项目引起起的企业业现金支支出和现现金收入增加的的数量。现金：各种种货币资资金广义现金项目需要投投入企业业拥有的的非货币币资源的的变现价价值（二）现金金流量的的估计1、估计最最基本原原则：只有增量现现金流量量才是与与项目相相关的现现金流量量。所谓增量现现金流量量，是指指接受或或拒绝某某个投资资方案后后，企业总现金金流量因因此发生生的变动动。 22、注意意问题： （11）区分分相关成成本和非非相关成成本 相相关成本本是指

4、与与特定决决策有关关的、在在分析评评价时必必须加以以考虑的成本本。非相关成本本与特定定决策无无关的、在在分析评评价时不不必加以以考虑。 （22）不要要忽视机机会成本本 机会会成本不不是我们们通常意意义上的的“成本本”，它它不是一一种支出出或费用，而而是失去去的收益益。这种种收益不不是实际际发生的的而是潜潜在的。机会成本总总是针对对具体方方案的，离离开被放放弃的方方案就无无从计量确定。 （3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响 （4）对净营运资金的影响 在一般情况下，当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对于存货和和应收帐帐款等流流动资产产的需求求也会增增加，公公司必须须筹措新的资资金，以以满足

5、这这种额外外需求；另一方面，公公司扩充充的结果果，应付付帐款与与一些应应付费用用等流动负债也也会同时时增加，从从而降低低公司流流动资金金的实际际需要。所谓净营运运资金的的需要，指指增加的的流动资资产与增增加的流流动负债之间的差差额。 （三）估计计现金流流量的基基本假设设 1、投投资项目目的类型型假设 2、财财务可行行性分析析假设 3、全全投资假假设 4、建建设期投投入全部部资金假假设 5、经经营期与与折旧年年限一致致假设 6、时时点指标标假设 7、确确定性假假设 8、正正常生产产经营年年度内每每期的赊赊销额与与回收的的应收账账款大体相等。二、现金流流量的内内容1、建设期期：建设设投资 流动资资

6、金垫支支2、经营期期：营业业收入 付现成成本（经经营成本本） 注意与与总成本本的区别别 税金3、终结点点：残值值 回收的的流动资资金 如为更新改改造，则则会产生生旧设备备变现损损失抵税税 53 净现金金流量的的确定一、净现金金流量的的含义 现金流入入量 现金金流出量量 特征征：1、在在整个项项目计算算期内都都存在； 2、建建设期一一般为负负，经营营期一般般为正。二、利润与与现金流流量 利利润-权责发发生制现金净流量量-收付付实现制制 在投投资决策策中，研研究的重重点是现现金流量量，而把把利润的的研究放在次要地地位，其其原因是是： 1、整整个投资资有效年年限内，利利润总计计与现金金净流量量总计是

7、是相等的，所所以，现现金净流流量可以以取代利利润作为为评价净净收益的的指标。 2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的的分布不不受这些些人为因因素的影影响，可可以保证证评价的的客观性。 33、在投投资分析析中，现现金流动动状况比比盈亏状状况更重重要。三、净现金金流量的的简算公公式 （一）新新建项目目1、建设期期：NCCF=-原始投投资额2、经营期期：NCCF=营营业收入入-经营营成本-税金 =净净利润+非付现现成本 =（收收入-总总成本）（11-T）+非付现现成本3、终结点点：回收收额（残残值+流流动资金金） （二）更更新改造造1、建设期期：NCFF=-原始投投资额=-（新

8、设设备投资资额-旧设备备变现净净收入）NCF=旧设备备变现损损失抵税税2、经营期期：NCFF=营业收收入-经营成成本-税金 =净利润润+非付现现成本 =（收入-总成本）（1-T）+非付现成本 注意意：旧设设备折旧旧额的计计算方法法 SS=0时时，旧设设备变现现损失抵抵税在经经营期第第一年3、终结点点：回收额额（残值+流动资资金）54项项目投资资决策评评价指标标及运用用一、投资评评价指标标的类型型 （一）按按是否考考虑时间间价值分分为： 1、非非折现指指标：投投资利润润率、回回收期 2、折折现指标标：净现现值、净净现值率率、获利利指数、内内含报酬酬率 （二）按按指标的的性质不不同分为为：1、 正

9、指标：RROI、NNPV、NNPVRR、PII、IRRR2、 反指标：回回收期 （三）按按指标数数量特征征分为：1、 绝对数指标标：回收收期、净净现值2、 相对数指标标：投资资利润率率、净现现值率、获获利指数数、IRRR （四）按按指标重重要性分分为：1、 主要指标：折现指指标2、 次要指标：回收期期3、 辅助指标：投资利利润率二、非折现现指标（一）回收收期（PPaybbackk peeriood）1、概念：指投资资引起的的现金流流入累计计到与原原始投资资额相等等所需要的时时间。它代表收回回投资所所需要的的年限，回回收年限限越短，方方案越有有利。2、计算：（1）在原原始投资资一次支支出，每每年

10、现金金净流入入量相等等时：回收期=原原始投资资额/每每年现金金净流量量（2）如果果现金流流入量每每年不等等，或原原始投资资是分几几年投入入的，则可使使下式成成立的PPP为回回收期。3、 优、缺点：优点：回收收期计算算简便，且且容易为为决策人人所正确确理解。缺点：忽视视时间价价值没有考虑回回收期以以后的收收益事实上，有有战略意意义的长长期投资资往往早早期收益益较低，而而中后期收益较较高，回回收期优优先考虑虑急功近近利的项项目，可可能导致致放弃长期成功功的方案案，目前前作为辅辅助方法法使用。（二）投资资利润率率（Reeturrn oof IInveestmmentt）1、概念：达产期期正常年年度利

11、润润或年均均利润占占投资总总额的百百分比。2、计算：投资利利润率=年均利利润/投投资总额额CPA：（三）会计计收益率率法（AAverragee Raate of Retturnn）在计算时使使用会计计报表上上的数据据，以及及普通会会计的收收益和成本观念。会计收益率率=年平平均净收收益/原原始投资资额三、折现指指标（一）净现现值1、概念：未来现现金流入入的现值值与未来来现金流流出的现现值之间间的差额。2、计算：NPV=Ik第第K年的的现金流流量；Qk第第K年的的现金流流出量；i预定定的贴现现率；n投资资涉及的的年限。例：设贴现现率为110%，有有三项投投资机会会，有关关数据如如表：期间A项目B项

12、目C项目净收益NCF净收益NCF净收益NCF0(200000)(90000)(90000)(120000)11800118000(18000)12006004600232401324003000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800净现值A=(11180000.90991+113244000.82264)-2000000=16669净现值B=(122000.990911+600000.882644+600000.775133)-990000=105557-990000=15557净现值C=460002.4887-1120000

13、=1114440-1120000= -5660净现值法所所依据的的原理是是：假定预计的的现金流流入在年年末肯定定可以实实现，并并把原始始投资看成是按预预定贴现现率借入入的，当当净现值值为正数数时，偿偿还本息息后该项目仍有有剩余的的收益，当当净现值值为零时时，偿还还本息后后一无所所获，当净现现值为负负数时，该该项目收收益不足足以偿还还本息。确定贴现率率：资金金成本、企企业要求求的最低低资金利利润率（二）现值值指数1、概念：指未来来现金流流入现值值与现金金流出现现值的比比率，亦亦称现值比率率，获利利指数，贴贴现后收收益成本比比率。2、公式：PI=前例中，三三个方案案的现值值指数如如下：PI(A)=

14、2116699/2000000=1.08PI(B)=1005577/90000=1.117PI(C)=1114400/1220000=0.953、优点：可以进进行独立立投资机机会获利利能力比比较。现值指数可可以看成成1元原原始投资资可望获获得的现现值净收收益。（三）内含含报酬率率1、概念：内含报报酬率是是指能够够使未来来现金流流入量现现值等于于未来现金流流出现值值的贴现现率。或者说是使使投资方方案净现现值为00的贴现现率。2、计算：“逐步测试试法”。前面例中A方案内含含报酬率率的测试试年份现金净流量量贴现率=118%贴现率=116%系数现值系数现值0(200000)1(200000)1(200

15、000)11180000.847799950.862210172221324000.718895060.74339837合计(499)9内插法：IRR(AA)=116%+2%9/(9+4499)=166.044%B方案内含含报酬率率的测试试年份现金净流量量贴现率=118%贴现率=116%系数现值系数现值0(90000)1(90000)1(90000)112000.847710160.86221034260000.718843080.74334458360000.609936540.64113846净现值（22）338内插法：IRR(BB)=116%+2%3388/(222+3338)=177.888%C方案各期期现金流流入量相相等，符符合年金金现值形形式，内内含报酬率可直接接利用年年金现值值表来确确定，不不需要逐逐步测试试。-69-