我国上市公司现金流风险对企业价值影响研究30949.docx

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1、ABSTRACT论 文 题 目:我国上市公司现金流风险对企业价值影响研究学 科 专 业:会计计硕士学位申请人人姓名:导 师 姓 名:摘 要对于企业来来说，其良良好的生存存和发展，都都离不开现现金流的支支持，现金金流与企业业的投融资资活动密切切相关，企企业现金流流风险管理理的情况不不仅代表着着一个企业业的支付能能力，更是是代表了企企业未来风风险抵御能能力的强弱弱。无论是是何种类型型的企业，都都不能忽视视现金流的的管理，即即便是高利利润的企业业，也有可可能因为现现金流短时时间内的短短缺而出现现运营上的的困难，甚甚至破产。企企业自身的的价值高低低以及它生生产经营的的情况如何何在一定程程度上取决决于其

2、现金金流的稳定定及质量情情况。现金金流是企业业长久发展展的前提保保障。一旦旦企业在对对外筹资上上遇到困难难，自身的的现金流又又出现短缺缺，整个企企业的运营营发展都会会遇到困难难。另外企企业的利润润表相较于于企业现金金流量表更更容易操控控。企业经经常出现账账面上的利利润和收入入是非常可可观的，但但最后因为为现金流问问题导致企企业出现严严重的财务务问题，亦亦或是因为为缺乏现金金流，而导导致丧失投投资机会。这这些都会影影响企业自自身的投资资价值。对于企业的的投资者而而言，机构构投资者可可以根据自自己的详细细分析和研研究结果来来判断企业业的投资价价值，但是是相对于中中小投资者者而言，分分析和选择择太多

3、相应应的模型和和指标来判判断企业的的现金流风风险是十分分困难的。本本文从现金金流风险的的角度出发发，将现金金流风险管管理，财务务预警系统统等对企业业价值产生生显著影响响的现金流流风险指标标做了一个个分析和分分类，提取取出较为显显著且有效效的成分从从而帮助中中小投资者者有更为简简单直观的的方法来识识别企业的的现金流风风险，从侧侧面评价现现金流风险险对被投资资企业的投投资价值的的影响。本文选取22011年年至20113年沪深深上市公司司的数据作作为研究样样本，采用用现金流量量结构、收收益比率、偿偿债能力、财财务弹性、收收益质量等等指标来衡量量公司的现现金流风险险程度，并并探讨现金金流风险对对企业价

4、值值造成的影影响。实证证结果表明明，现金流流风险值对对企业价值值有显著的的负向影响响。其表明明投资者能能够在一定定程度上识识别企业内内在的现金金流风险程程度并给予予现金流风风险程度较较低的企业业更高的估估值。上市市公司管理理层应当通通过风险管管理等手段段降低企业业现金流风风险程度，从从而提高公公司价值。公公司的正常常运营与投投融资活动动都与现金金流紧密相相关，现金金流充足的的企业不仅仅支付能力力较强，同同时能够更更好的防范范风险。而而一旦现金金流枯竭，即即使该企业业创造利润润能力再强强，经营也也会难以维维持下去。因因此，现金金流的大小小对企业价价值起着至至关重要的的作用。关键词：现现金流风险险

5、；企业价值值；论文类型：专题研究究Titlee: The Reseerch intoo thee Imppact of CCash Floww Rissk onn Chiinas Liistedd CommpaniiesSpeciialitty orr Proofesssionaal Fiieldss:Masster of PProfeessioonal AccoountiingAppliicantt:Superrvisoor:ABSTRRACTCash floww is impoortannt foor thhe suurvivval aand ddevellopmeent oof ann

6、entterprrise; it is ccloseely rrelatted tto thhe coompannys inveestmeent aand ffinanncingg acttivitties. Thee sittuatiion oof caash fflow riskk mannagemment willl nott onlly reepressent the paymment abillity of aan ennterpprisee， itt alsso reepressentss thee futture streengthh of a coompanny inn res

7、sistiing rrisk. No mattter wwhat typee of busiinesss， wee cann nott ignnore the manaagemeent oof caash fflow， evenn higghly proffitabble ccompaaniess; thhey mmay hhave operratioonal diffficulltiess beccausee of a shhortaage oof caash fflow， evenn bannkrupptcy. Thee vallue aand ooperaationn of a coom

8、panny allso llargeely ddepennds oon thhe sttatuss of cashh floow. CCash floww is a prrereqquisiite ffor llong-termm devveloppmentt of a coompanny. OOnce enteerpriises havee enccountteredd diffficuultiees inn extternaal fiinanccing and havee shoortagge inn cassh， tthe wwholee entterprrise willl encco

9、untter ddiffiicultties. Thee inccome stattemennts oof a comppany is eeasieer too mannipullate compparedd to cashh floow sttatemment.Althhoughh thee boook prrofitt andd revvenuee is veryy imppresssive， the comppany ofteen haave ffinannciall trooublee in the end or llose the inveestmeent oopporrtuniit

10、iess beccausee of cashh floow prrobleems， whicch wiill aaffecct thhe thhe vaalue of ttheirr ownn invvestmmentss.For iinvesstorss， thhe innstittutioonal inveestorrs caan deetermmine the inveestmeent vvaluee of the busiinesss by theiir owwn deetailled aanalyysis and finddingss. Buut itt is diffficullt

11、 too smaall iinvesstorss to deteerminne caash fflow riskk of the enteerpriise bby annalyzzing and seleectinng appproppriatte moodelss andd inddicattors. Froom thhe peerspeectivve off thee cassh fllow rrisk， Thiss papper aanalyyze aand cclasssify the folllowinng caash fflow riskk inddicattors suchh a

12、s the cashh floow riisk mmanaggemennt annd fiinanccial warnning systtems， whicch haave aa siggnifiicantt imppact on tthe eenterrprisse vaalue， thenn we extrract moree siggnifiicantt andd efffectiive iingreediennts tto heelp ssmalll invvestoors tto iddentiify ccorpooratee cassh fllow rrisk and evallu

13、atee thee imppact the valuue off entterprrise inflluencced bby caash fflow riskk.This papeer seelectts 20011-22013 Shannghaii andd Sheenzheen liistedd commpaniies aas saamplees off datta， uusingg thee cassh fllow sstruccturee， soolvenncy， earnningss rattios， finaanciaal fllexibbilitty， eearniings qu

14、allity and otheer inndicaatorss to meassure the leveel off thee commpanyys ccash floww rissk， aand tto exxplorre thhe immpactt thaat caash ffolw riskk havve onn thee entterprrise valuue. TThe eempirricall ressultss shoow thhat tthe vvaluee of the cashh floow riisk hhas aa siggnifiicantt neggativve i

15、mmpactt on the enteerpriise vvaluee.whiich ssuggeests thatt invvestoors ccan iidenttify the leveel off inhherennt caash fflow riskk in the busiinesss to somee exttent， and givee commpaniies wwhichh havve loow leevel of rrisk a hiigherr valluatiion. Manaager of llisteed coompannies shouuld rreducce c

16、aash fflow riskk thrroughh rissk maanageementt andd othher mmeanss to imprrove the comppanys vaalue. Norrmal operratioons aand tthe ccompaanyss invvestmment and finaancinng acctiviitiess aree clooselyy rellatedd to cashh floow， ssuffiiciennt caash fflow willl nott onlly brring thee strrong abillity

17、to ppay， but alsoo reppreseents the futuure sstrenngth of aa commpanyy in resiistinng riisk. Oncee thee cassh fllow ddriedd up， the busiinesss willl bee diffficuult tto suustaiin evven iif thhe coompannys abillity to mmake a prrofitt is stroong .Therreforre， ccash floww plaays aa vittal rrole in aan

18、 ennterpprisee.KEY WWORDSS： Cassh fllow rrisk ；The valuue off enterrprisse；TYPE OF TTHESIIS：Monoggraphhic sstudyy目录目 录1 绪言11.1研究究背景11.2研究究目的与研研究意义21.3研究究思路与方方法21.4 文文章架构安安排32文献综综述42.1现金金流风险相相关文献综综述42.2 现现金流风险险与企业价价值相关文文献综述42.2文献献评述63 理论基基础73.1现金金流风险73.1.11现金流风风险度量73.1.22 现金流流风险识别别83.2现金金流风险与与企业价值值10

19、4研究设计计124.1研究究假设124.2变量量定义134.2.11 因变量量134.2.22 自变量量134.2.33 控制变变量154.3数据据选取165实证结果果及分析175.1变量量描述性分分析175.2主成成分分析185.3主成成分提取195.4回归归分析结果果255.4稳健健性检验286 结论与与政策建议议306.1结论论306.2建议议30参考文献32致谢344个人简历及及在学期间间发表的研研究成果35IXCONTENTSCONTEENTS1 Preefacee11.1 BBackggrounnd11.2 RReseaarch meanning21.3 RReseaarch me

20、thhod21.4 TThe aarticcle aarchiitectture32 Litteratture reviiew42.1 CCash floww rissk42.2 CCash floww rissk annd ennterpprisee vallue 42.2 LLiterraturre coommennt63 Theeoretticall bassis73.1 CCash floww rissk73.1.11 Cassh fllow rrisk meassure73.1.22 Cassh fllow rrisk idenntifiicatiion83.2 CCash flow

21、w rissk annd ennterpprisee vallue104 Ressearcch deesignn124.1 RReseaarch hypoothessis124.2 VVariaable seleectioon134.2.11 Depenndentt varriablle134.2.22 Inddepenndentt varriablle134.2.33 Conntroll varriablle154.3 DDate seleectioon165 Emppiriccal rresullts aand aanalyysis175.1 VVariaabless desscrippt

22、ivee anaalysiis175.2 PPrinccipall commponeent aanalyysis185.3 PPrinccipall commponeent eextraactioon195.4 RRegreessioon annalyssis rresullts255.4 SSteaddy innspecctionn286 Connclussionss andd pollicy recoommenndatiions306.1 CConcllusioons306.2 rrecommmenddatioons30Referrencee doccumenntatiion32Ackno

23、owleddgemeent34图表目录图表目录图5- 11 主成分分提取碎石石图22表3- 11 现金流流活动结构构性评价10表3- 22 各生命命周期现金金流形态10表5- 11 变量描描述性统计计17表5- 22 KMOO 和 Barrtlettt 的检检验19表5- 33 公因子子方差20表5- 44 贡献率率及累计贡贡献率21表5- 55 成分矩矩阵23表5- 66 变量定定义25表5- 77 现金流流风险评分分与企业价价值回归结结果261 绪言1 绪言1.1研究究背景1997年年，以索罗罗斯为首的的国际投机机商将亚洲洲作为经济济猎场，掀掀起了亚洲洲金融危机机的浪潮。不不论这些国国际投

24、机商商的行为是是否不道德德，这场席席卷亚洲的的金融风暴暴确实暴露露出了许多多以前未能能发现的经经济问题，不不仅有虚拟拟经济与实实体经济的的系统问题题，更有企企业自身的的问题。因因此，部分分研究经济济的专家学学者把矛头头指向了企企业本身，更更有甚者提提出企业本本身才是这这场经济危危机的源头头。企业能能否在金融融危机中生生存下来，其关键在于能否建立企业常态化的现金流风险管理，以及企业自身的风险意识如何，是否提早建立一个良好的风险应急机制。如果企业对外融资出现问题时缺乏一个很好的应急机制，那么不仅会造成企业运行的艰难，更有可能会导致企业资金链的崩溃，出现资金周转艰难，无法及时偿还银行债务，进而给银行

25、的运行带来麻烦。距离亚洲金融危机发生十年之后的2007年，由美国次贷危机引起的金融危机再次席卷全球，造成了大多数西方国家实体经济的全面衰退，企业现金流风险管理常态化不足的缺陷再次暴露，很多企业因此破产，给国家经济的发展带来严重困难，这些都使得人们加快对企业现金流风险管理的研究。对于企业来来说，其良良好的生存存发展，离离不开现金金流的支持持，现金流流与企业的的投融资活活动密切相相关，现金金流常态化化风险管理理的情况不不但代表着着一个企业业的支付能能力，更是是代表了企企业未来风风险抵御能能力的强弱弱。无论是是哪种类型型的企业，都都不能忽视视现金流的的管理，即即便是高利利润的企业业，也有可可能因为现

26、现金流短时时间内的短短缺而出现现运营上的的困难，甚甚至破产。企企业自身的的价值高低低以及它生生产经营的的情况如何何都取决于于现金流的的大小和现现金流的波波动情况，它它是企业长长久发展的的前提保障障。一旦企企业的对外外筹资遇到到困难，自自身的现金金流又短缺缺，整个企企业的运营营发展都会会遇到困难难。通过WWind金金融数据库库对企业历历年财务数数据的调查查和分析，22012年年沪深A股股上市公司司中现金净净流量增长长率为负的的企业有11172家家，20113年现金金净流量增增长率为负负的企业增增加到12228家，而12年经营现金净流量增长率为负的企业有1067家，2013年经营现金净流量增长率为

27、负的企业有1308家，都显示出较大的变动。与此同时，2012年沪深A股上市公司中净利润增长率为负的企业有1300家，到2013年年底时，净利润增长率为负的企业只有1064家。企业的收益情况不仅仅会受到会计制度的影响，更是会受到管理层决策的影响，如果把这个问题延伸至企业估值的层面上，那么企业未来预期的现金流以及资本成本等都会影响到企业的价值。如今企业对现金流会计信息的管理大多采用收付实现制，并不像净利润那样被管理层制约的较为严重，因此其更能科学的反应企业的财务状况以及经营的情况。现金流是企企业生产活活动的血液液，也是企企业经营成成果的综合合体现。不不能仅仅通通过应计项项目来判断断企业的经经营情况

28、。现现金流通过过影响公司司股利决策策以及公司司自身的投投融资行为为，扩大了了对公司价价值的影响响。除此之之外，公司司发展管理理的重要课课题之一就就是对现金金流的管理理。在经济济全球化高高速发展的的今天，伴伴随着通信信技术的逐逐步发达完完善，风险险也逐渐全球化化，地球另另一边所发发生的某些些无关紧要要的事件都都有可能影影响到国内内市场的发发展，引起起国内企业业现金流的的波动变化化。众多企企业在自身身财务报表表状况良好好的情况下下突发资金金周转不灵灵的情况导导致其错过过各类潜在在的投资机机会，乃至至影响企业业的存亡，因因此准确识识别和管理理现金流风风险变得十十分重要。现现金流量表表不同于利利润表，

29、后后者可以通通过对账务务的造假处处理，进而而达到虚假假增长企业业盈利的目目的。而现现金流量表表造假在技技术上的难难度要求更更高，所以以更能客观观公正的表表现出企业业的市场地地位以及它它的定价情情况。投资资者在关注注公司盈利利情况的同同时，也应应关注公司司现金流情情况，这样样有利于了了解当年利利润中主营营业务现金金实现情况况。在现金金为王时代代，合理稳稳定的现金金流对于企企业正常经经营至关重重要，本文文通过对现现金流风险险中涉及到到的各项指指标做出评评估，得出出相应的评评分体系，探探讨现金流流风险对于于企业价值值之间的影影响。1.2研究究目的与研研究意义本文通过从从现金流风风险相关文文献以及企企

30、业财务风风险预警模模型，企业业价值影响响因素等研研究中汲取取理论依据据，基于沪沪深A股上上市公司的的财务数据据，从企业业现金流指指标以及其其他侧面评评价现金流流风险的方方法中提取取出重要评评价因素，形形成直观的的现金流风风险评价指指标，并以以此分析现现金流风险险对于企业业价值的影影响。具体体而言，本本文有以下下几个方面面的研究意意义：1、一定程程度上丰富富了现有的的现金流风风险相关理理论研究，说说明现金流流风险如何何从侧面影影响企业价价值及其程程度，并通通过主成分分分析筛选选和分析现现金流风险险评价中较较为主要成成分原因来来为企业现现金流风险险对企业价价值影响进进行理论上上的补充。2、通过实实

31、证分析我我国上市公公司现金流流量状况，找出潜在的现金流量风险，对于市场参与者而言，本文的研究有助于其更好地解读企业现金流量表和相关的财务指标，并更为方便地使用这些指标全面地衡量一个企业的价值，从而为广大中小投资者识别企业现金流量风险，判断企业投资价值提供新的依据。对于公司管理者而言，本文的研究则为其开展风险管理活动提供了新的视角，有利于其及时地识别、控制甚至利用现金流风险，降低现金流风险以提升企业价值，为广大投资者谋取利益。也为上市公司现金流量风险的管理提供有关的政策建议。1.3研究究思路与方方法由于对现金金流风险进进行评估所所涉及到的的领域较多多，所以在在本篇文章章中我们将将对以下几几处重要

32、的的地方进行行研究分析析。我们通通过对现金金流风险识识别方法的的研究，以以及对现金金流风险有有哪些特点点的讨论，从而找到现金流风险的存在可能和用怎样的办法去评估现金流风险，改进过去已有的现金流风险评估方式。现金流风险并非是明确的、具体的，恰恰相反现金流风险是复杂多变的，其涉及到的领域也较为广阔，因此也加大了现金流风险分析的难度，想要构建新的现金流风险评估模型，必须综合考虑多方面因素，并且还有根据研究对象企业的实际情况作出分析，做到更加全面科学的把握现金流风险的动向。1、文献法法。文献法法具体表现现为经过大大量阅读研研究已有的的文件资料料，进而总总结出对应应的办法。这这种方法的的好处在于于它可以

33、从从整体状况况上把握现现金流风险险的评价方方法和影响响因素，不不受个人思思维的局限限，能够合合理把握国国内外现金金流风险评评估方法，从而为本文提供一些借鉴。2、实证研研究法：通通过理论联联系实际，以以沪深上市市公司为例例。实证分分析法是指指在研究中中首先通过过对研究对对象的相关关影响指标标进行分析析，构建相相关模型，得得到研究所所需要的数数据和结论论。1.4 文文章架构安安排本文主要分分为四个部部分，第一一章为绪言言，其他部部分安排如如下：第二部分为为文献综述述及理论部部分回归，主主要介绍价价值评估理理论以及国国内外有关关公司现金金流风险识识别的研究究成果。首首先对现金金流风险概概念进行界界定

34、，其次次回顾国外外和国内研研究成果，并并对重要内内容进行简简明扼要的的评述。第三部分是是本文的实实证研究部部分，现金金流风险与与企业价值值的相关性性假说，进进行实证研研究设计和和分析研究究结果。其其中实证研研究设计，主主要包括假假说提出、模模型设计、指指标定义以以及数据来来源和样本本筛选过程程。其次报报告本文样样本数据的的统计性描描述、相关关性分析、主主成分分析析、回归结结果分析以以及稳健性性检验，最最后是本章章小结。第四部分总总结全文，报报告了本文文的研究结结论、研究究贡献，指指出本文的的研究不足足部分，并并进一步给给出相关政政策建议。432文献综述2文献综综述在当前的经经济发展理理念中，企

35、企业价值已已经成为了了判断一个个企业运营营效果的重重要指标之之一，人们们越来越注注重对于企企业自身价价值的投资资。现金流流风险状况况也已经成成为公司经经营过程中中需要研究究的重大课课题之一，是是市场帮助助判断企业业价值的重重要方式。本本文的研究究对象是现现金流风险险内含的信信息因素会会对企业价价值产生的的影响。自自20世纪纪以来，众众多学者对对企业现金金流量风险险管理的理理论和其是是否对企业业价值产生生影响做了了大量的研研究，另外外在企业估估值模型中中也大量引引用了现金金流量相关关指标作为为估计的标标准和指标标，继而产产生了一系系列的现金金流量风险险以及企业业价值的理理论和评价价模型。2.1现

36、金金流风险相相关文献综综述Gentrry、Neewbolld和Whhitfoord（11985）1 利用19701981年之间33家财务成功企业以及与之相对的33家财务失败企业为样本，采用了8个现金流量相关变量作为指标，将现金流概念应用于企业财务危机预警模型之中。Sidfoord（22003）提提出现金流流量预测应应考虑流动动资产管理理、财务掌掌控能力、成成本预算等等因素，并并提出运用用简单移动动平均法、线线性回归方方法等对现现金流量进进行预测，但但这类预测测方法比较较简单，容容易造成结结果的不精精确。 李秉成、田田笑丰、曹曹芳（20003）2 使使用了理论论分析方法法以及专家家评价方法法相结

37、合来来研究现金金流量表分分析目标及及分析指标标，通过用用偿债能力力、获现能能力、盈利利质量、财财务弹性为为分析目标标的现金流流量表分析析指标体系系，实现了了资产负债债表、损益益表、现金金流量表三三大主表分分析的结合合分析方法法。刘红霞（22005）3 指出，现金流是企业财务状况的综合表现，对现金流风险的识别研究是企业实施财务风险管理的关键。张国清（22007）4实证研究发现我国上市公司实际披露的现金流量表提供现金流量数据能够改进经营活动现金流量的预测，同时直接法和间接法的使用有利于提高利用历史财务数字预测未来经营活动现金流量的能力。蔡岩松，方方淑芬（22007）5认为企业经营活动现金流量具有小

38、样本、波动大、影响因素多的特点，难以满足现有预测方法对样本的规模及分布要求，因此采用灰色拓扑预测方法建立了经营活动现金流量的灰色拓扑预测模型，克服了传统预测方法对样本数据的限制， 实证检验表明该方法能够较好地对经营活动现金流量中期发展趋势进行描述。牟伟明，徐徐霞（20010）6首先先对现金流流量财务指指标与财务务危机预警警之间的关关系进行了了理论分析析，然后选选取样本公公司 20007 年年的财务数数据建立预预警模型，接着对该模型进行了有效性测试，结果表明建立在现金流量财务指标基础上的预警模型能对企业财务危机起到有效的预警作用。2.2 现现金流风险险与企业价价值相关文文献综述Fosteer W

39、iilliaam.T 7 对现金流流循环问题题的研究结结果表明企企业现金流流流动性和和稳定性与与企业联系系紧密，较较大的波动动性可能会会引发企业业严重的经经济后果。Kuh 和和Myerr（19557）88 提出出由于资本本市场的不不完善使得得企业资本本支出会受受到其内部部现金流量量的限制，企企业投资将将取决于其其利润水平平或预期利利润水平，因因此企业持持有充裕的的现金流储储备表明企企业具有足足够的投资资能力，增增强了其自自身内含的的价值20 世纪纪 80 年代以来来，企业对对货币市场场和资本市市场依赖日日益加重的的现实迫使使管理者紧紧紧围绕价价值这一中中心，从而而进入了价价值管理阶阶段。此时时

40、建设价值值创造型企企业，关注注现金流相相关指标对对企业价值值的影响成成为必然。John P. KKotteer，Jaames L.Heeskettt（19992）9 和和 Pauul Grriserri（19998）10等等诸多学者者分别探讨讨了如何为为创造价值值而管理企企业的现金金流，或通通过现金流流管理创造造企业价值值，他们的的研究既有有理论方面面的创新，又又有实践方方面具体的的管理方法法。Froott、Schharfssteinn andd Steein等（11993）11 年提出，稳定良好的现金流能够保障投资和日常运营的需要，降低公司对外源融资的依赖，因此可以减少资本市场施加的约束和限

41、制，从而提高公司价值。Allayynniss、Rouuntreee 和 Westton（22005）12 通过实证检验得出现金流波动性与投资者对企业价值估计负相关， 这表明经理人使企业财务状况平稳的努力可能会增加企业价值， 但仅仅是通过对盈余中现金组成部分的操作。Rounttree等等（20008）113和JJayarramann（20008）114 均均认为现金金流波动率率的提高会会导致公司司经营风险险的增大，投投资者要求求更高的必必要收益率率。同时，由由于现金流流水平不稳稳定导致公公司难以对对未来的资资金流人进进行准确预预测，导致致内部融资资能力的降降低，增大大了向外部部融资的可可能性，从

42、从而受到更更多的监督督和约束，进进而降低公公司价值。由于我国上上市公司 19988 年以后后才开始披披露现金流流量表，因因此从实证证角度研究究现金流波波动性对市市场交易影影响的成果果不多，近近期开始有有针对企业业现金流波波动率与企企业价值影影响间研究究的文章。刘渂（20001）15 对我国沪沪市公司公公布的会计计盈余和经经营活动现现金流量的的信息含量量进行了实实证研究，发发现会计盈盈余和经营营活动现金金流量都能能提供决策策信息，并并且两者的的信息含量量之间存在在差别，互互为补充可可提高对投投资者决策策行为的解解释力。较较高的现金金流量权会会产生利益益趋同效应应，从而提提高盈余信信息含量。章之旺

43、（22004）16 分析检验了现金流量信息在财务困境预测中的相对信息含量和增量信息含量，发现现金流量表为投资者提供了决策有用的信息。董红星（22007）17 对盈余的不同成分与经营现金流的信息含量问题进行实证分析，发现永久性盈余比暂时性盈余具有更多的信息含量，永久性盈余条件下经营现金流的信息含量增加。万宇洵、陈陈波等（22007）18从盈余等于经营现金流量与应计利润之和这一新的视角切入，研究了股票报酬与应计利润和现金流量的价值相关性做比较，发现会计盈余的价值相关性要大于现金流量的价值相关性，盈余数字具有较强的信息含量。王春峰、周周敏和房振振明（20009）19研研究发现基基于现金流流风险对企企

44、业价值、公公司治理、资资本结构、信信息披露及及市场微观观结构等影影响的研究究逐渐成为为热点，陈海强、韩韩乾、吴锴锴（20112）220 通过实证证研究探讨讨了现金流流稳定性与与公司价值值之间的关关系。分析析19999-20008年年沪沪深上市公公司年样本本数据，发发现现金流流波动率与与公司价值值显著负相相关。赵亦军（22013）21 通过实证研究探讨了基于CFaR模型的现金流风险对企业价值的影响。实证结果表明 ，现金流风险值对企业价值有显著的负向影响。 2.2文献献评述国内外在现现金流风险险方面的研研究都比较较成熟，尤尤其表现在在对财务预预警方面的的研究。其其范围涵盖盖了现金流流风险的种种类和

45、内容容、现金流流风险的防防范和管理理，但是深深入、全面面、系统的的研究成果果比较少。现现在主要是是针对投资资者自身受受到市场的的影响之后后反过来对对现金流风风险的识别别能力。但但是对于国国内越发成成熟的投资资模式而言言，财务风风险相关方方面专门的的研究稍显显不足。经经验与理论论的匮乏在在一定程度度上阻碍了了我国资本本市场的发发展。所以以，在这方方面迫切需需要进行深深入的理论论研究，以以便于资本本市场的理理性能力在在我国发挥挥更强有力力的作用。现金流风险属于财务风险的一个组成部分，财务风险评价的有关方法对于现金流风险的评估一定程度上是适用的。本文拟在国国内外现金金流风险相相关研究的的基础之上上，

46、运用适适当方法构构建更为直直观简洁的的现金流风风险企业价值值影响模型型。3理论基础3 理论基基础3.1现金金流风险3.1.11现金流风风险度量通常来说，现现金流风险险（Cassh Fllow RRisk）主主要是是指指那些在现现金流动过过程中出现现的不可控控制的因素素，正是这这些因素的的存在，增增加了公司司运营的风风险可能，造造成了现金金流动的困困难，给公公司的发展展带来财产产上的损失失。公司的的财务部门门通过判断断现金流风风险的波动动情况来进进行财务风风险管理，因因此，很多多国外相关关机构不停停地发展现现金流风险险管理理论论，进而想想要达到准准确掌握企企业运营风风险的目的的，国际上上实力雄厚

47、厚的跨国公公司在很早早的时候就就已经着手手研究现金金流风险，并并依据相应应的研究成成果建立起起一套现金金流风险管管理体系。由由于国际上上对于企业业运营风险险管理办法法的不断发发展改进，当当前主要使使用以下几几种办法度度量现金流流风险。第一，财务务指标。公公司的发展展经营要受受到市场利利率、货币币对外汇率率、商品的的价格变化化以及股票票市场价格格波动等来来自市场方方面不确定定性因素的的影响，还还有其他来来自信用风风险、流动动性风险等等诸多具有有财务性质质的风险影影响，这都都加剧了现现金流风险险的不确定定性。过去去的经济发发展研究学学者，通过过财务风险险指标的变变化而建立立了一些现现金流风险险的预测模模式来防范范财务危机机。Beaaver ( 19966 )排除行业业因素和公公司资产规规模因素的的影响，对对19544年-19964 年年79家失失败企业和和相对应的的79家成成功企业的的30个财财务比率进进行研究，结结果发现现现金流量/债务总额额这一指标标对财务失失败的预测测最有效；Azizz、Emaanu