资产定价管理学及财务知识分析57436.docx

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1、第一周第1、2、3章章重点：财务管理理的内容、财财务分析的各各种方法及其其指标难点：时间价值值与风险报酬酬、杜邦分析析与雷达图分分析第二周第4、5重点：资本资产产定价模型、难点：债券、股股票的定价方方法第三周6、7章重点：资本预算算的方法、通通过调整贴现现率或现金流流量调整风险险难点：资本预算算各种方法的的具体运用第四周 第8、9章重点：资本市场场各种融资类类型的优缺点点以及各种资资本成本的计计算方法难点：债务、股股权和加权平平均资本成本本的计算第五周第10、11章章重点：财务杠杆杆、经营杠杆杆和联合杆杆杆的计算和经经济涵义、股股利政策的具具体类型和运运用难点：股票分割割与股票股利利的区别、资

2、资本结构的决决策方法第六次第12、13、114章重点：营运资本本的概念、流流动负债、流流动资产的类类别及其管理理难点：融资组合合的内涵和选选择；应收账账款信用政策策的选择、存存货经济订货货批量的计算算第一周：1财务管理的内容：（1）长期投资决策即资本预算：决定企业是否应该购买长期资产，企业将投资于哪些资产，是否进行新项目投资等。企业长期投资的计划与管理过程，称为资本预算，即对未来现金流的大小、时间和风险的评估。（2）长期融资资决策即资本本结构：决定如何获获得企业长期期投资所需要要的资金，融资成本有有多大，即决决定企业的资资本结构（CCapitaal Strructurre），即企业各各种资本的

3、构构成及其比例例关系。还要要考虑如何安安排企业长期期债权与股权权的比例结构构才能使公司司的价值最大大，如何使融资资成本最小等等（3）营运资本本管理决策即即短期财务：包括企业应应该持有多少少现金和存货货，是否应向顾顾客提供信用用销售，即形形成流动资产产，同时决策策如何获得必必要的短期融融资等内容，即即形成流动负负债。2、财务分析的的各种方法及及其指标：标标准化会计报报表：用百分分比代替报表表中所有具体体的金额，即即报表中的每每个科目均用用百分比为单单位进行填列列，形成共同同比报表。比较分析法：将将两个或两个个以上的可比比数据进行对对比，从而揭揭示差异和矛矛盾，判断一个公公司的财务状状况及营运效效

4、果的演变趋趋势及其在同同行业中地位位变化等情况况，为进一步步的分析指明明方向。这种种比较可以是是将实际与计计划相比，可可以是本期与与上期相比，也也可以是与同同行业的其他他企业相比。比率分析法：比比率分析法是是以同一期财财务报表上若若干重要项目目的相关数据据相互比较，求求出比率，用用以分析和评评价公司的经经营活动以及及公司目前和和历史状况的的一种方法，这种方法往往往要借助于比比较分析和趋趋势分析方法法。财务比率率最主要的好好处就是可以以消除规模的的影响，用来来比较不同企企业的收益与与风险，从而而帮助投资者者和债权人作作出理智的决决策。它可以以评价某项投投资在各年之之间收益的变变化，也可以以在某一

5、时点点比较某一行行业的不同企企业。由于不不同的决策者者信息需求不不同，所以使使用的分析技技术也不同。趋势分析法：趋趋势分析法，又称水平分分析法，是通通过对比两期期或连续数期期财务报告中中相同目标，确确定其增减变变动的方向、数数额和幅度，来来说明企业财财务状况和经经营成果的变变动趋势的一一种方法，用用于进行趋势势分析的数据据可以是绝对对值，也可以以是比率或百百分比数据，采采用这种方法法，可以分析析引起变化的的主要原因、变变动的性质，并并预测企业的的未来发展前前景。3时间价值与风风险报酬：时间价值：货币币时间价值是是指货币随着着时间的推移移而发生的增增值，也称为为资金时间价价值。时间价价值的几种形

6、形式有：1、单利的计计算 本本金在贷款期期限中获得利利息，不管时时间多长，所所生利息均不不加入本金重重复计算利息息。 货币币的时间价值值P本金金，又称期初初额或现值； I利率，通通常指每年利利息与本金之之比； i利息； S本金与利息息之和，又称称本利和或终终值； t时间。 单利利利息计算： I=PP*i*t 例：某某企业有一张张带息期票，面面额为12000元，票面面利率为4%，出票日期期6月15日日，8月144日到期（共共60天），则则到期时利息息 为：I=120004%60/3660=8元 终值计计算：S=PP+Pit 现值值计算：P=S-I 2、复利利计算 每经过一个个计息期，要要将所生利

7、息息加入本金再再计利息，逐逐期滚算，俗俗称“利滚利”。 （1）复利终值值 S=P(1 + tt)n 其中(1 + t)nn被称为复利利终值系数或或1元的复利终终值，用符号号（s/p,i,n）表表示。 (2)复利现现值 P=S(1 + tt) nn 其中中(1 + t) n称为复利利现值系数，或或称1元的复利现现值，用（pp/s,i,n）表示。 货币的的时间价值 (3)复利利利息 I=S-P 年年利率为8的1元投资经过过不同时间段段的终值 货币的时间间价值(4)名义义利率与实际际利率 复利的计息息期不一定总总是一年，有有可能是季度度、月、日。当当利息在一年年内要复利几几次，给出的的年利率叫做做名

8、义利率。 例：本本金10000元，投资55年，利率88%，每年复复利一次，其其本利和与复复利息： S=10000(1 + 8%)5=10001.4699=14699 I=14691000=469 如果每季季复利一次， 每季度度利率=8%/4=2% 复利利次数=54=20 S=11000(1 + 2%)200=100001.4866=14866 10000=4866 当一一年内复利几几次时，实际际得到的利息息要比按名义义利率计算的的利息高。 例中实实际利率 S=P*(1 + i)n 14866=10000(1 + i)5 (1 + i)5=1.4866 即（s/p,i,nn）=1.4486 查表

9、得： （S/P，8%，55）=1.4469 (S/P，99%，5)=1.5388风险报酬：风险险报酬是投资资者因冒风险险进行投资而而要求的,超超过无风险报报酬的额外报报酬。风险和和报酬的基本本关系是风险险越大，要求求的报酬率越越高。风险报报酬主要包括括违约风险报报酬、流动性性风险报酬、和和期限风险报报酬。 违约风险报报酬是指投资资者由于承担担违约风险而而要求得到的的超额回报。所所谓违约风险险则是指借款款人无法按时时支付利息或或偿还本金而而给投资者带带来的风险。 流动性性风险报酬是是指投资者由由于承担流动动性风险而要要求得到的超超额回报。流流动性是指某某项资产能够够及时转化为为现金的特性性，也称

10、变现现性，变现能能力强，即流流动性好，风风险就低。流流动性风险则则是由于投资资的流动性不不同而给投资资者带来的风风险。 期限风险报报酬是指投资资者由于承担担期限风险而而要求得到的的超额回报。期期限风险是因因投资的到期期日不同而承承担的风险，投投资的到期日日越长，所承承担的不肯定定因素就多，风风险也就越大大，因而需要要额外补偿。4、杜邦分析与与雷达图分析析：一、杜邦分析指指标体系杜邦分析法中财财务指标体系系及其关系为为：资本收益率（RROE）销销售净利率资产周转率率权益乘数杜邦分析图提供供了下列主要要的财务指标标关系的信息息 1资本收益率率是杜邦分析析系统的核心心 2决定资本收收益率高低的的因素

11、有三个个方面，即权权益乘数、销销售净利率和和资产周转率率 3权益乘数是是反映企业资资本结构的重重要指标 4.销售净利率率是反映企业业盈利能力的重重要指标 5.资产周转率率是反映企业业资产营运能能力的重要指指标 二、“雷达图”分析法，是是从企业的生生产性、安全全性、收益性性、成长性和和流动性等五五个方面，对对企业财务状状态和经营成成果进行直观观、形象地对对比分析，并并用图表予以以反映的财务务分析方法。一、雷达图指标标体系（一）收益性指指标（二）安全性指指标（三）流动性指指标（四）成长性指指标（五）生产性指指标第二周：1、资本资产定定价模型：现代资本资产定定价模型（CCAPM）是是由Willlia

12、m SSharpee 、Jonne Linntner 和Jan Mossiin 根据HHarry Markoowitz资资产组合优化化选择的思想想分别提出来来的。这个模模型完整地回回答了在资本本市场均衡时时，证券收益益的决定机制制问题，说明明风险与预期期回报率之间间的关系，从从而为风险资资产定价进而而进行投资决决策。主要假设：（11）投资者都都依据期望收收益率来评价价证券及其组组合的收益，依依据方差（或或标准差）评评价证券及其其组合的风险险，并采用MMarkowwitz理论论选择最优证证券组合； （2）投投资者对证券券的收益、风风险及证券间间的关联性具具有完全相同同的预期；（3）资本市场场没有

13、摩擦，即即市场对资本本和信息自由由流动没有障障碍。基本模型：模型参数：1.无风险收益益率（Ratte of Freee-riskk）， 无无风险收益率率是指投资于于一个没有任任何风险的对对象所能获得得的收益率。2 市场收益率率。 资本市场的的充分竞争性性和有效性，以以及投资者追追求收益最大大化的理性行行为，决定了了资本市场具具有一个均衡衡的投资收益益率，这个均均衡的收益率率就是市场收收益率（Raate off Markket），或或市场平均收收益率。3 系数。 从风风险的量化方方法看，系数反映了了证券或证券券组合对市场场组合方差的的贡献率。从从收益角度看看，系数反映了了证券或组合合的收益水平平

14、对市场平均均收益率水平平变化的敏感感性。2、债券、股票票的定价方法法：一、债券定价：内在因素：1债债券的期限22债券的票面面利率3债券券的信用等级级4提前赎回回条款外在因素：1基基础利率2市市场利率3通通货膨胀水平平4汇率风险险债券的定价模型型：一次还本付息债债券的定价模模型。一次性性还本付息债债券，即在债债券到期时一一次性付息一一次性还本，债债券有效期间间不再支付利利息，则其价价格计算公式式为：附息债券的定价价模型。对于于按期付息的的债券来说，其其预期货币收收入有两个来来源：到期日日前定期收到到息票利息和和到期日收到到的票面额。二、股票定价：内在因素：1净净资产2盈利利水平3股利利政策4其它

15、它重大事件，如如公司重组外在因素：1宏宏观经济因素素2行业因素素3社会心理理因素基本模型零增长模型不变增长模型可变增长模型股票的定价的模型第三周1资本预算的方方法：1净现值法法2内部收益益率法3投资资回收期法44盈利指数法法5平均会计收收益法2、通过调整贴贴现率或现金金流量调整风风险风险调整贴现率率的计算公式式为：K = i + bQQ 风险调整贴现率率法的优点：在竞争的市市场环境中，风风险调整贴现现率法能够通通过调整项目目在不同经济济状态下的现现金流贴现率率，及时反映映并规避市场场风险。通过过风险调整贴贴现率法，可可以让不同种种类的项目具具有不同的贴贴现率，从而而投资于更具具盈利能力或能能更

16、快收回投投资成本的项项目。 风险调整贴现率率法的缺点：首先，把时时间价值和风风险价值混在在一起，并据据此对现金流流量进行折现现，意味着风风险随时间的的推移而加大大，夸大了远远期风险。另另外，项目投投资往往是期期初投入，寿寿命期内收回回投资，难以计计算各年的必必要回报率，而而风险调整贴现现率法在运用用时假定各年年的必要回报报率均一致，这这样的处理显显然并不合理理。3资本预算各种种方法的具体体运用计算题第四周 1、资本市场各各种融资类型型的优缺点以以及各种资本本成本的计算算方法长期借款融资的的优缺点分别别是什么？答：（1）长期期借款融资的的优点包括四四个方面，分分别是融资速速度快、借款弹性大大、融

17、资成本低低、不会稀释公公司的控制权权；（2）长期借款款融资的缺点点包括三个方方面，分别是是融资风险较较高、筹资规模有有限、限制条款较较多。债券融资的优缺缺点分别是什什么？答：和其它债务务融资一样，企企业发行债券券，因为利息息的税前抵扣扣，使得长期期债券融资降降低了融资成成本，并享受受到财务的杠杠杆效应，也也不会稀释公公司的控制权权。当然，企业发行行债券融资也也会给企业带带来固定日期期和约定金额额的利息支付付和本金偿还还，会给公司司的现金流量量造成压力，甚甚至会导致企企业因为无法法清偿债务而而破产。另外外，当公司的的负债比率超超过一定程度度时，债券融融资的成本会会迅速上升，因因此，债务融融资的规

18、模可可能要受到一一定的限制。可转换公司债券券融资的优缺缺点分别是什什么？答：作为一种新新型的长期融融资方式，可可转换债券融融资也有其自自身的优缺点点。在债券转转换为公司股股票以前支付付的利息可以以抵税，享受受税收优惠。而而且，如果债债券持有人在在转换期内将将债券转换为为股票，则在在筹集到权益益性资本的同同时避免了高高昂的发行费费用以及新股股发行对公司司股价的强烈烈冲击。但是，可转换债债券融资也有有其缺点。如如果转换期内内公司股价高高于转换价格格，则会减少少公司的融资资金额，从而而增加公司的的融资成本；但是，如果果转换期内公公司股价持续续走低，则债债券持有人不不会转换为普普通股，这时时公司还要面

19、面临固定的利利息支付和本本金偿还。2、债务、股权权和加权平均均资本成本的的计算计算题第五周1、财务杠杆、经经营杠杆和联联合杆杆的计计算和经济涵涵义、股利政政策的具体类类型和运用企业的杠杆效应应可以分为哪哪几种类型？每种类型的的杠杆效应怎怎么进行衡量量呢？答：（1）企业业的杠杆效应应可以分为财财务杠杆、经经营杠杆和联联合杠杆；（2）分别用财财务杠杆系数数、经营杠杆杆系数和联合合杠杆系数来来衡量。经营杠杆系数的的经济内涵是是什么？答：经营杠杆产产生的直接原原因是企业固固定成本的存存在，经营杠杠杆系数是指指企业的息税税前收益变化化率对其销售售额变化率的的敏感程度。财务杠杆系数的的经济内涵是是什么？答

20、：而财务杠杆杆是由于固定定财务成本主主要是负债利利息和优先股股股息而产生生的，财务杠杠杆系数是指指企业的每股股收益变化率率对其息税前前收益变化率率的敏感程度度。联合杠杆系数的的经济内涵是是什么？答：联合杠杆是是指企业因为为存在固定成成本费用而放放大获利能力力或亏损，即即在扣除固定定的成本或费费用后，某一一变量较小幅幅度的变动能能带来利润或或亏损更大幅幅度的变动，联联合杠杆系数数是指企业的的每股收益变变化率对其销销售额变化率率的敏感程度度2、股票分割与与股票股利的的区别、资本本结构的决策策方法股票分割与股票票股利的区别别：股票股利利是上市公司司直接从当年年利润拿出一一部分分给投投资者；股票票分割

21、又称股股票拆细，即即将一张较大大面值的股票票拆成几张较较小面值的股股票。股票分分割对公司的的资本结构不不会产生任何何影响，一般般只会使发行行在外的股票票总数增加，资资产负债表中中股东权益各各账户(股本本、资本公积积、留存收益益)的余额都都保持不变，股股东权益的总总额也保持不不变。 股票票分割给投资资者带来的不不是现实的利利益，但是投投资者持有的的股票数增加加了，给投资资者带来了今今后可多分股股息和更高收收益的希望，因因此股票分割割往往比股利利派发对股价价上涨的刺激激作用更大。资本结构的决策策方法：（1）EBITT-EPS法法：又称每股收益益无差别点法法，是指能够够使得企业每每股收益达到到最大的

22、融资资方式才是适适合企业实际际状况的，此此时的资本结结构才是最佳佳的资本结构构。每股收益的计算算公式是：（2）比较资本本成本法：比较资本成成本法的基本本思路是，分分别计算出各各方案下企业业的加权平均均资本成本，然然后选择加权权平均资本成成本最低的资资本结构，即即加权平均资资本成本最低低的资本结构构即为最佳资资本结构。（3）公司价值值分析法：公司价值分分析法是在充充分反映公司司财务风险的的前提下，以以公司价值的的大小为标准准来选择最佳佳资本结构的的方法。该方方法充分考虑虑了公司的财财务风险和资资金成本等因因素的影响，在在进行资本结结构决策时以以公司价值最最大化为标准准，符合公司司价值最大化化的目

23、标。第六次1、营运资本的的概念、流动动负债、流动动资产的类别别及其管理 营运资本本管理既包括括流动资产的的管理，也包包括流动负债债的管理；流流动资产具有有占用时间短短、周转快、易易变现等特点点；流动负债债具有周转短短期性、数量量波动性、来来源多样性等等特点。流动动负债又称短短期融资，是是指需要在一一年或者超过过一年的一个个营业周期内内偿还的债务务；流动负债债具有偿还期期短、数额较较小、融资多多为满足资金金周转、一般般由企业的流流动资金来偿偿付的特点。2、融资组合的的内涵和选择择；应收账款款信用政策的的选择、存货货经济订货批批量的计算 融资组合合是指短期资资金与长期资资金构成的企企业整个资金金来源；影响企业融资组组合的因素包包括：1）风险与成成本、2）经营规模模、3）行业特征征与地位；企企业的融资组组合管理包括括三种类型的的策略：1）保守型策策略、2）冒险型策策略、3）折中型策策略。应收账款信用政政策的选择、存存货经济订货货批量的计算算：计算题