基于EVA的企业价值评估方法22277.docx

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1、基于的企业业价值评估估方法摘要：不仅仅是近年来来在国外比比较流行的的用于评价价企业经营营管理状况况和管理水水平的重要要指标，而而且还可以以引入价值值评估领域域，用于评评估企业价价值。基于于的企业价价值评估方方法与现行行公认的企企业自由现现金流量折折现法相比比较，不仅仅在评估结结果上是一一致的，而而且还具有有与企业价价值相关联联又便于对对价值实效效计算考核核的双重优优点。关键词：企企业价值评评估；估价法；估价法1 引言20世纪880年代初初，美国的的某咨询公司司提出了一一种企业经经营业绩评评价的新方方法方法，在在全球范围围内得到广广泛应用。不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管

2、理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。2 简介是英文 的缩写，可可译为：资资本所增加加的经济价价值、附加加经济价值值或经济增增加值等。指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。根据斯特恩斯图尔特咨询公司的解释，是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具体地说，就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权

3、人和投资者预期获得的收益。指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。根据的内涵涵，的一般般计算公式式应是： = 税后营营业净利润润 - 资资本总成本本其中，税后后净营业利利润等于税税后净利润润加上利息息支出部分分（如果税税后净利润润的计算中中已扣除少少数股东损损益，则应应加回），亦亦即公司的的销售收入入减去除利利息支出以以外的全部部经营成本本和费用（包包括所得税税费用）后后的净值。因因此，它实实际上是在在不涉及资资本结构的的情况下公公司经营所所获得

4、的税税后利润，也也即全部资资本的税后后投资收益益，反映了了公司资产产的盈利能能力。资本本总成本为为全部投资资资本（债债务资本和和权益资本本之和）的的成本，计计算公式为为：资本总成本本投资资资本加权平均均资本成本率因此，上述述的一般计计算公式也也可以表示示为： = 投资资资本（投资资资本回报率率 加权平均均资本成本率）3 基于的企企业价值评评估方法由上述的计计算公式可可知，当企企业的税后后净营业利利润超过资资本成本时时，大于零零，表明企企业的经营营收入在扣扣除所有的的成本和费费用后仍然然有剩余。由由于这部分分剩余收入入归股东所所有，股东东价值增大大；反之，小于零，表明企业经营所得不足以弥补包括股

5、权资本成本在内的成本和费用，股东价值降低。可见，与股东价值成同方向变化，追求最大化就是追求股东价值最大化。而股东价值是企业价值的重要组成部分，股东价值的增减必然会引起企业价值的增减。所以，我们可以将引入企业的价值评估，在计算的基础上确定企业价值。在基于的企企业价值评评估方法（以以下简称估估价法）中中，企业价价值应等于于投资资本本加上未来来年份的现现值，即：企业价值 = 投资资资本 + 预期的的现值下面，我们们通过一个个具体的案案例来说明明评估法的的运用。案例现现对某企业业进行价值值评估，有有关预测数数据如下表表所示：项目高速增长阶阶段稳定增长阶阶段时间长度5年5年后永久久持续投资资本回回报率（

6、）一五%12%留存比率（bb）80%50%增长率（gg）12%6%加权平均资资本成本率率（）10%10%根据上述有有关资料，该该企业预期期的估测如如下表所示示（单位：万元）：年度（t）0123456年初投资资资本*（I 1）100.000112.000125.444140.449一五7.335176.223税后营业净净利润（）一五.00016.800一八.82221.07723.60021.一五五投资资本本12.000一三.444一五.05516.866一八.88810.577年末投资资资本（I t）100.000112.000125.444140.449一五7.335176.223一八6.8

7、80资本成本10.00011.20012.54414.055一五.74417.6225.005.606.287.027.863.53*注：投资资资本是营营业流动资资金、厂房房设备净额额（已扣除除折旧）以以及其他资资产净额（净净非流动无无息负债）的的总和。根据上述预预测资料，运运用估价法法计算：企业价值 = 1000 + + + + + + = 178（万万元）4 估价法与与估价法的的比较在当前的企企业价值评评估理论与与实践中，企企业自由现现金流量折折现法（以以下简称估估价法）是是主流方法法。该种方方法认为企企业的价值值等于该企企业以适当当折现率所所折现的预预期企业自自由现金流流量现值。所所谓企

8、业自自由现金流流量是指企企业经营所所产生的税税后现金流流量总额，可可以提供给给企业资本本的所有供供应者，包包括债权人人和股东。企企业自由现现金流量等等于本期税税后营业净净利润与本本期新增投投资资本（这这里的投资资资本与前前述一致，已已扣除了固固定资产折折旧）的差差额，用公公式表示为为： = I t 其中：第t期期期末所能得得到的企业业自由现金金流量；第t期期税后营业业净利润；I t第t期期新增投资资资本( t - I 1 )。估价法通用用的企业价价值评估模模式为：企业价值 = 预期期企业自由由现金流量量现值 = 虽然估价法法与估价法法的表达形形式不同，但但事实上两两者殊途同同归，其估估价结果是

9、是相同的。公公式推导证证明如下：企业价值 = 投资资资本 + 预期的的现值= I0 + = I0 + = + I0 - = + I0 - = + I0 - + = - + = = = 预期的现现值前述案例如如果运用估估价法进行行评估，评评估结果为为：企业价值 = + + + + + = 178（万万元）估价法优于于估价法之之处在于对对于了解公公司在任何何单一年份份的经营情情况来说,是一个有有效的衡量量,而却做做不到。估估价法难以以通过对实实际和预计计的现金流流量的比较较来跟踪了了解企业经经营期投资资资本的情情况,任何何一年的固固定资产与与流动资金金方面的随随意的投资资,都会影影响现金流流量及折

10、现现值,管理理者很容易易只是为了了改善某一一年的现金金流量而推推迟投资,使企业长长期价值创创造遭受损损失。而估估价法不考考虑前后年年度资本随随意投资额额的大小,仅确定单单一时期的的预计,并并可以同实实际产生的的对比分析析,以弥补补估价法的的这一不足足,有与企企业价值相相关联又便便于对价值值实效计算算考核的双双重优点。5 结束语指标在税后后净营业利利润的基础础上调整计计算得到，它它概念明确确，易于理理解。运用用指标来评评估企业价价值，综合合考虑了投投资资本回回报率、增增长率、资资金成本等等因素对企企业价值的的影响。与与传统的公公司估价方方法相比，估价方法把被评估公司作为市场体系中的一个经营整体来看待，真正从“创值”概念而不是“创利”概念出发评估公司的价值，因而有利于更真实完整地评估公司的价值。总之，运用指标来评估企业价值的方法简明、科学有效，而且有利于企业价值最大化目标的实现。参考文献：1. 张先先治.19997. 理理论与应用用的研究. 求是学学刊.011：34-392. 杨国国彬/李春芳. 20001. 企企业绩效评评价指标. 经经济管理. 09：21243. 耿云云江. 22002与与企业价值值评估. 黑龙江财财会.0554美汤姆科普兰,等 价值值评估.贾辉辉然,等译译.北京:中国大百百科全书出出版社,11997