上市公司财务困境的研究19725.docx

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1、沈阳理工大学学士学位论文Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.摘 要随着上市公司间竞争的加剧，上市公司的经营与财务风险不断提高，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验的影响，上市公司经营危机和财务危机可能会使公司陷入财务困境。在资本市场不断发展的今天，上市公司数量越来越多，同时陷入财务困境的公司数量也逐年上升，因此对上市公司财务困境进行研究并提出解决路径就显得尤为重要。本文从四个个部分对对财务困困境进行行研究与与分析，第第一部分分概述了了财务困困境的定定义及陷陷入财务务困境的的标志。第第二部分分

2、通过对对困境公公司财务务报表的的分析研研究找出出困境公公司的特特征。第第三部分分从困境境公司的的外部因因素、内内部因素素对上市市公司财财务困境境进行原原因分析析。第四四部分根根据公司司陷入财财务困境境的原因因提出具具体的解解决对策策。关键词：上上市公司司；财务务困境；财务风风险ABSTRRACTTAs thhe ccomppetiitioon iinteensiifiees bbetwweenn liisteed ccomppaniies, buusinnesss annd ffinaanciial rissk oof llistted commpanny cconttinuues to im

3、pprovve, commbinned witth tthe bussineess efffectts oof mmanaagerrs owwn ooperratiionss annd mmanaagemmentt exxperriennce, liisteed ccomppanyy crrisiis aand finnancciall crrisiis mmay cauuse thee coompaany rann innto finnancciall trroubble. Inn thhe cconttinuued devveloopmeent of cappitaal mmarkkets

4、s toodayy, aan iincrreassingg nuumbeer oof llistted commpanniess annd ffinaanciial disstreess alsso iincrreassed thee nuumbeer oof ccomppaniies, soo thhe sstuddy oof ffinaanciial disstreess of lisstedd coompaaniees aand proopossed sollutiion hass beecomme ppartticuularrly impporttantt.From thee foou

5、r parrts of thiis aartiiclee foor rreseearcch aand anaalyssis of finnancciall diistrresss, tthe firrst parrt ooutllinees tthe deffiniitioon oof ffinaanciial disstreess andd thhe ssignns oof ffinaanciial disstreess. Paart II thrrouggh tthe pliightt off thhe ppreddicaamennt aanallysiis oof tthe finnan

6、cciall sttateemennts of thee coompaany to ideentiify chaaraccterristticss off thhe ccomppanyy. PPartt thhreee frrom thee exxterrnall, iinteernaal ccausses of thee diiffiiculltiees ccomppaniies on reaasonn annalyysiss off thhe ffinaanciial disstreess of lisstedd coompaaniees. Parrt IIV aaccoordiing t

7、o thee coompaany rann innto finnancciall diiffiiculltiees ccausse tto ppropposee sppeciificc sooluttionnsKey wwordds: lisstedd coompaany; fiinannciaal ddisttresss; finnancciall riisk目 录引言11 上市市公司财财务困境境概述21.1 财务困困境的定定义21.2 上市公公司陷入入财务困困境的标标志22 上市公公司财务务困境的的表现形形式42.1 上市公公司财务务困境的的五种体体现42.2 上市公公司财务务困境的的特征

8、42.2.11 财务务困境公公司报表表特征42.2.22 财务务困境公公司财务务指标特特征83 上市市公司财财务困境境的成因因分析103.1 导致上上市公司司财务困困境的外外部因素素103.2 导致上上市公司司财务困困境的内内部因素素103.2.11 影响响因素103.2.22 财务务因素143.2.33 非财务务因素174 上市市公司克克服财务务困境的的具体对对策204.1 增强董董事会的的独立性性204.2 加强董董事会制制度建设设214.3 完善交交易制度度和加强强市场建建设214.4 推进股股权分置置改革22结论244致谢255参考文献26附录A228附录B33253 沈阳理工大学学士

9、学位论文上市公司财财务困境境的研究究引 言随着我国资资本市场场的快速速发展，一一些上市市公司由由于各种种原因陷陷入财务务困境。上上市公司司陷入财财务困境境对公司司的投资资者、债债权人、内内部员工工及其他他相关利利益者都都会产生生不同程程度的影影响，甚甚至可能能会影响响到经济济和社会会的稳定定。因此此，对上上市公司司财务困困境的研研究成为为学术界界研究的的热点问问题之一一。目前，对财财务困境境问题的的研究尚尚未建立立起比较较完善的的财务困困境理论论研究框框架，这这在一定定程度上上影响了了对财务务困境问问题的深深入研究究。本文以中国国上市公公司为研研究对象象，剖析析了财务务困境的的成因，归归纳了财

10、财务困境境的特征征，进行行了财务务困境的的预测，分分析了财财务困境境的变化化，提出出了解决决财务困困境的方方法等。本文不仅对对上市公公司财务务困境发发生前、发发生时的的问题进进行了分分析，而而且对财财务困境境发生后后的状况况进行了了研究。具具体研究究是以困困境事项项为基础础。在财财务困境境发生前前，主要要研究财财务困境境概念的的界定，财财务困境境原因的的分析和和财务困困境特征征的归纳纳；在财财务困境境发生后后，主要要研究财财务困境境的解决决困境的的对策。尽管本文对对中国上上市公司司财务困困境问题题的研究究取得了了一定成成果，具具有一定定的理论论意义和和实践价价值，但但是仍然然有些值值得进一一步

11、研究究，如上上市公司司财务困困境的概概念界定定仍然有有待商榷榷等。本本文对进进一步深深入研究究我国上上市公司司财务困困境问题题有积极极作用。1 上市公公司财务务困境概概述1.1财务务困境的的定义财务困境在在国内更更多的被被称为“财务危危机”和“财务困困难”，但什什么是财财务困境境，在概概念的内内涵方面面，还缺缺乏一个个明确的的定义和和标准的的判断。从从国外的的研究结结果来看看，虽然然学者之之间亦有有一定的的分歧，但但在以下下几个方方面已基基本形成成共识：财务困困境都是是从现金金流量而而不是盈盈利的角角度来下下定义的的，差别别只在于于是否将将违约视视为陷入入财务困困境的标标志；当当企业对对债权人

12、人的承诺诺无法实实现或难难以遵守守时，就就意味着着财务困困境的发发生；财财务困境境不等于于破产，破破产清算算仅仅是是处理财财务困境境的方法法之一，有有学者将将违约视视为流量量破产，资资不抵债债称为存存量破产产；财务务困境的的影响主主要是在在违约之之前发生生，因此此公司价价值的损损失大部部分是在在违约或或破产之之前而非非以后。1.2上市市公司陷陷入财务务困境的的标志Morriis（19997）列列出了严严重程度度依次递递减的112条上上市公司司陷入财财务困境境的标志志： （1）债债权人申申请破产产清算，上上市公司司自愿申申请破产产清算，或或者被指指定接收收者完全全接收。 （2）上上市公司司股票在

13、在交易所所被停止止交易。 （3）被被会计师师出具对对持续经经营的保保留意见见。 （4）与与债权人人发生债债务重组组。 （5）债债权人寻寻求资产产保全。 （6）违违反债券券契约，上上市公司司债券评评级或信信用评级级下降，或或发生对对针对上上市公司司财产或或董事的的诉讼。 （7）上上市公司司进行重重组。 （8）重重新指定定董事，或或者上市市公司聘聘请公司司诊断师师对企业业进行诊诊断。 （9）被被接管（但但不是所所有被接接管都预预示上市市公司陷陷入财务务困境）。 （100）上市市公司关关闭或出出售其部部分产业业。 （111）减少少或未能能分配股股利，或或者报告告损失。（122）报告告比市场场预期或或

14、可接受受水平低低的利润润，或者者上市公公司的股股票的相相对市场场价格出出现下降降。 Rooss则则认为应应从以下下四个方方面定义义财务困困境: （1）上上市公司司失败，即即上市公公司清算算后仍不不能支付付债权人人的债务务。 （2）法法定破产产，即上上市公司司和债权权人向法法院申请请破产。（3）技技术破产产，即上上市公司司无法按按期履行行债务合合同还本本付息。 （4）会会计破产产，即上上市公司司账面净净资产出出现负数数，资不不抵债【1】。 2 上市公公司财务务困境的的表现形形式2.1上市市公司财财务困境境的五种种体现美国教教授查尔尔斯吉布布森在经经过长期期的实践践考察与与分析之之后，将将上市公公

15、司财务务困境总总结为以以下五种种表现： （1）上上市公司司被迫清清算，他他认为清清算是上上市公司司在解散散或者依依法破产产过程中中，为了了终结上上市公司司现存的的各种法法律关系系，而由由专门的的工作机机构对上上市公司司的资产产、债权权、债务务关系进进行全面面清查、作作价及处处理的一一项财务务工作。如如果上市市公司不不是因为为公司的的法定营营业期届届满而开开展这项项工作，公公司清算算则属被被迫进行行。因此此，公司司被迫清清算既是是公司财财务失败败的直接接表现，也也是财务务困境无无法扭转转的结局局。 （2）上上市公司司对短期期债权人人被迫实实行延期期付款。毫毫无疑义义，延期期付款破破坏了公公司与短

16、短期债权权人的事事先约定定，降低低了公司司的商业业信誉，从从而给公公司价值值带来负负面影响响。这是是与公司司价值最最大化的的财务管管理目标标相悖的的，是财财务困境境的表现现。 （3）上上市公司司延期偿偿还债券券利息，公公司债券券是反映映债权债债务关系系的有价价证券，当当发行公公司不能能按期履履行支付付利息的的法定责责任时，这这种有价价证券就就会贬值值, 负债债公司价价值将会会明显下下降，从从而形成成财务困困境。 （4）上市市公司延延期偿还还债券本本金，当当公司延延期偿还还债券本本金成为为社会公公众所瞩瞩目的现现实时，发发行公司司的资本本实力和和支付保保障就成成为虚构构成分。于于是，该该债券的的

17、市场价价值与发发行企业业的价值值则同时时下降，形形成财务务困境现现象。（5）上市市公司无无力支付付优先股股股利，当当公司无无力支付付应当定定期支付付的优先先股股利利时，公公司价值值将会受受到市场场投资者者的重新新确认，使使之价值值贬值等等等【2】。2.2 上上市公司司财务困困境的特特征2.2.11财务困困境公司司报表特特征上市公司财财务报表表是财务务状况、经经营业绩绩和发展展趋势的的综合反反映，有有助于帮帮助投资资者了解解公司状状况、决决定投资资行为，提提供全面面、详实实、可靠靠的第一一手资料料；并且且利用财财务报表表项目研研究困境境公司财财务特征征更能直直观揭示示企业财财务运行行脉络。（1）

18、资产产负债表表特征流动资产产困境公司在在资产负负债表方方面表现现为流动动资产多多，货币币资金逐逐渐减少少。流动动资产是是公司资资产的重重要组成成部分，在在上市公公司经营营过程中中，从货货币形态态开始，一一次改变变其形态态，最后后又回到到货币形形态，各各种形态态的资金金与生产产流通紧紧密结合合，具有有周转速速度快、变变现能力力强的优优点。货币资金是是公司流流动性最最强的资资产，即即变现速速度最快快。任何何公司要要进行生生产活动动都必须须拥有货货币资金金，持有有货币资资金是进进行生产产经营活活动的基基本条件件。公司司的货币币资金会会影响公公司的偿偿债能力力尤其是是短期偿偿债能力力，若货货币资金金余

19、额过过小就会会使公司司面临较较大的偿偿债压力力。国际际上一些些知名公公司破产产的原因因之一就就是其短短期偿债债能力不不足。应收账款过过多，公公司资金金一方面面被购货货方占用用，另一一方面还还为购货货方代交交增值税税等税金金，并且且一旦应应收账款款收不回回来，就就会给公公司带来来较大的的损失，从从而影响响公司的的财务状状况。应应收账款款是公司司因销售售商品、提提供劳务务等经济济活动所所产生的的，因而而应收账账款的大大小与公公司的销销售规模模、销售售政策有有着密切切的关系系，具具体表现现在：销销售政策策越宽松松、销售售规模越越大，相相应的应应收账款款也就越越多，反反之，应应收账款款也就越越小。同同

20、时，对对应收账账款的分分析还应应结合应应收账款款的账龄龄，账龄龄越长越越容易产产生坏账账，相应应的坏账账损失也也较大。一一般来说说，困境境公司应应收账款款居高不不下的原原因主要要有：公公司及产产品的竞竞争力较较差，忽忽视信用用管理，缺缺乏风险险防范意意识，内内部控制制存在缺缺陷，关关联交易易频繁。预付账款是是指公司司预付给给供应单单位的购购货订金金。由于于预付账账款是其其他公司司占用本本公司的的资金，因因此公司司应该保保持较低低的预付付账款余余额水平平。预付付账款过过多就表表明公司司的材料料供应方方面存在在问题，可可能是公公司信誉誉较差或或所需材材料短缺缺等原因因造成的的。从困困境公司司的特征

21、征来看，通通常是因因为公司司的信誉誉较差，供供应商为为了降低低风险而而要求公公司预先先支付较较高的货货款【3】。负债困境公司表表现为负负债多、流流动资产产多、短短期借款款多，这这说明公公司资金金缺口较较大，并并且资金金来源渠渠道单一一，大都都为短期期借款，导导致公司司面临较较大的偿偿债能力力。负债从其性性质来看看表现为为两方面面，一是是从外界界借入款款项如长长短期借借款，二二是所欠欠的款项项，如应应付账款款、应交交税金和和应付利利润等。前前者需要要到期偿偿还本金金，支付付利息，而而后者需需要在一一定的时时期内履履行支付付义务并并且期限限较短。困困境公司司短期借借款多，一一方面会会造成短短期偿债

22、债压力大大；另一一方面会会使资金金使用成成本较高高，利息息负担重重。短期借款是是公司用用来维持持正常生生产经营营所需的的资金或或为抵偿偿债务而而向银行行或其他他金融机机构等外外单位借借入的、还还款期限限在一年年或超过过一年的的一个经经营周期期内的各各种借款款。短期期借款一一般存在在以下风风险：AA.利率率风险，如如利率快快速升高高或国家家实施金金融紧缩缩政策，公公司的筹筹资成本本会急剧剧上升；B.违约约风险，由由于短期期借款时时间短，经经常存在在到期还还款的压压力，如如到期不不能归还还，会危危及公司司的信誉誉，甚至至产生连连锁反应应，其他他货款人人也会终终止对公公司继续续提供信信用，给给公司造

23、造成支付付危机；C.周期期长，资资金回笼笼慢，不不能再短短期内及及时收回回资金，从从而形成成风险；D.资金金短缺风风险，在在实际操操作中，有有两种情情况可能能产生资资金短缺缺：一是是金融机机构方面面的原因因。由于于公司自自身信誉誉或银行行信贷条条件的变变化，公公司不能能按原有有计划借借入所需需资金。二二是公司司自身的的原因。由由于现实实情况的的复杂多多变，即即使公司司提前作作了很周周密的计计划和调调研，仍仍可能产产生一些些计划外外的资金金需求，进进而扩大大了资金金缺口。这这样就会会使公司司面临较较大的资资金短缺缺风险，影影响公司司的项目目建设或或正常的的生产经经营活动动。一般般来说，困困境公司

24、司短期借借款过高高，一方方面反映映其资金金使用效效率不高高，暴露露了公司司的信用用危机问问题；另另一方面面会提高高公司的的资金使使用成本本从而产产生大量量的财务务费用，降降低了公公司的收收益水平平。（2）利润润表项目目特征困境公司在在利润表表项目方方面表现现为“两低两两高一弱弱”，即主主营业务务收入低低、财务务费用高高、管理理费用高高、利润润低、盈盈利能力力较弱等等特征。编制利润表表的依据据是“利润=收入费用”会计等等式，从从这个会会计等式式可知利利润与收收入成正正向变化化关系，而而与成本本费用成成反向变变化关系系。公司司收入下下降会使使利润下下降，成成本费用用上升也也会使利利润下降降，因此此

25、收入低低、费用用高是导导致公司司利润低低的直接接原因。正常分析公公司盈利利不仅要要看是否否盈利，还还要分析析盈利结结构是否否合理。盈盈利结构构通常表表现为各各盈利项项目占总总收益的的比例，盈盈利项目目的不同同比例 公司获获利能力力的作用用和影响响程度也也不相同同。公司利润表表包含主主营业务务利润、营营业利润润、利润润总额和和净利润润。从盈盈利结构构看，主主营业务务利润反反映公司司主营业业务活动动的获利利能力，是是公司主主要的利利润来源源，是公公司盈利利的关键键因素。公公司主营营业务经经营的好好坏，具具体表现现在公司司主营业业务利润润的高低低。公司司主营业业务利润润占总利利润的比比重越高高，说明

26、明在一定定时期内内主营业业务经营营能力越越强，公公司盈利利水平和和发展能能力越稳稳定。营营业利润润是公司司重要的的利润来来源，它它不仅包包括主营营业务利利润、其其他业务务利润，而而且还要要减去管管理费用用、营业业费用和和财务费费用，它它能够反反映公司司整体生生产经营营活动的的获利水水平。利利润总额额和净利利润反映映公司的的最终获获利水平平，体现现了公司司的整体体盈利能能力。因因此，对对公司盈盈利结构构进行分分析，要要了解不不同盈利利项目对对公司盈盈利能力力的影响响以及它它们各自自影响的的程度。表表2.1是公公司盈利利结构类类型表。表2.1 公司盈盈利结构构类型类型项目1234567主营业务利利

27、润+-利润总额+-+-利润总额+-+-+-净利润+-+-+-状态理想状况存在隐患暂时现象面临困境困境征兆面临困境陷入困境来源：上上市公司司财务困困境研究究.赵国忠忠著从表2.11可见，公公司盈利利结构大大体可以以分为七七种类型型。前四四种类型型特点是是主营业业务盈利利，后三三种是主主营业务务亏损。具具体分析析如下：在1类型下下，公司司的各项项利润都都是正数数，说明明公司盈盈利结构构是合理理的；如如果主营营业务利利润非常常大，这这就是一一种理想想状态。在在这种状状态下，公公司主营营业务突突出，具具有竞争争优势，实实现盈利利的基础础是稳定定的，并并具有持持续性。在2类型下下，公司司的主营营业务利利

28、润和营营业利润润是正数数，利润润总额和和净利润润为负数数，说明明公司盈盈利结构构不合理理。公司司亏损的的主要原原因是营营业外支支出等非非营业损损失较大大，营业业利润不不足以抵抵补。但但是非营营业损失失一半具具有偶然然性的特特点，所所形成的的损失不不会持久久。只要要公司保保持作为为公司生生存和发发展基础础的主营营业务利利润持续续，当形形成非营营业损失失的因素素消失时时，公司司便又会会恢复到到正常的的盈利状状态。在3类型下下，尽管管从总体体看仍然然盈利，但但是营业业利润为为负数。说说明公司司期间费费用过大大，主营营业务利利润和其其他业务务利润不不足以抵抵补期间间费用。公公司依靠靠非营业业利润维维持

29、的整整体盈利利是难以以持久的的，一旦旦非营业业利润减减少，公公司就会会发生亏亏损，甚甚至陷入入财务困困境。因因此，需需要分析析公司期期间费用用增大的的原因，加加强期间间费用的的控制。在4类型下下，公司司营业利利润、利利润总额额和净利利润均为为负数，财财务困境境特征已已经显现现出来。在在这种状状态下，公公司不仅仅期间费费用失去去控制，而而且主营营业务单单一，竞竞争力有有限，主主营业务务利润率率偏低，这这种状态态一旦持持续下去去，公司司就会陷陷入困境境。如何何扩展经经营业务务，控制制期间费费用便成成为当务务之急。在5类型下下，公司司营业利利润、利利润总额额和净利利润均为为正数，但但作为公公司利润润

30、主要来来源的主主营业务务为负数数，这种种状态是是很不正正常的。一一个主营营业务没没有竞争争力的盈盈利公司司是没有有发展前前途的，依依靠非主主营业务务形成的的利润也也是不具具有持续续性的。因因此，公公司必须须调整经经营战略略，改变变目前现现状，否否则便会会陷入困困境。在6类型下下，公司司主营业业务利润润和营业业利润为为负数，利利润总额额和净利利润均为为正数，表表面上企企业还能能保持盈盈利，但但其正常常业务受受损，实实质上已已经面临临财务困困境。如如果不进进行及时时调整，很很快就会会发生整整体亏损损。在7类型下下，公司司的各项项利润均均为负数数，说明明公司盈盈利能力力极度削削弱，陷陷入财务务困境。

31、单单纯依靠靠公司自自身力量量很难摆摆脱困境境状态，只只有借助助外部力力量，才才能彻底底改变公公司经营营窘境。由上述分析析可见，公公司的盈盈利能力力与是否否陷入财财务困境境关系密密切。良良好、稳稳定、持持续的盈盈利能力力是公司司健康发发展的基基础，不不稳定的的盈利能能力是公公司陷入入财务困困境的重重要表现现【4】。2.2.22财务困困境公司司财务指指标特征征财务分析是是评价财财务状况况、衡量量经营业业绩的重重要依据据；是挖挖掘潜力力、改进进工作、实实现理财财目标的的重要手手段；是是合理实实施投资资决策的的重要步步骤。利利用财务务指标进进行财务务分析也也是上市市公司进进行分析析的重要要手段。（1）

32、偿债债能力指指标流动比率是是公司一一定时期期流动资资产同流流动负债债的比率率。速动动比率是是公司一一定时期期速动资资产同流流动资产产的比率率。流动动比率和和速动比比率能够够反映公公司短期期偿债能能力的强强弱。公公司能够够偿还短短期债务务，要看看持有债债务的多多少，以以及可变变现偿债债的流动动资产比比例的高高低。公公司可变变现的流流动资产产越多，短短期债务务越少，则则偿债能能力越强强，反之之则偿债债能力越越弱。资资产负债债率是负负债总额额与资产产总额的的百分比比，即公公司资产产总额中中，债权权人提供供资金所所占的比比重，反反映了公公司资产产对债权权人的保保障程度度。若公公司的资资产负债债率过大大

33、，则表表明公司司的债务务负担重重，公司司资金实实力不强强，不仅仅对债权权人不利利，而且且公司有有濒临倒倒闭的危危险。利利息保障障倍数亦亦称已获获利息倍倍数，是是指公司司税息前前收益与与利息支支出的比比率，反反映了获获利能力力对债务务偿付的的保证程程度。资资产负债债率和利利息保障障倍数能能够反映映公司长长期偿债债能力的的强弱。困境公司流流动比率率、速动动比率、资资产负债债率和利利息保障障倍数与与正常公公司存在在显著差差异，说说明困境境公司的的偿债能能力较弱弱；并且且困境公公司流动动资产中中很大一一部分是是应收账账款，应应收账款款可收回回的不确确定性及及发生损损失的可可能性较较大，进进而削弱弱了公

34、司司的偿债债能力。（2）营运运能力指指标总资产周转转率衡量量了公司司全部资资产的利利用效率率，是公公司一定定时期营营业收入入与平均均资产总总额的比比值。总总资产周周转率越越高，说说明资产产周转速速度越快快，公司司全部资资产的使使用效率率越高，公公司的销销售能力力越强；反之，如如果该指指标较低低，则说说明公司司利用全全部资产产进行经经营的效效率较差差，最终终会影响响公司的的获利能能力。公公司可以以通过薄薄利多销销的方法法提高销销售收入入或者处处理多余余的资产产，从而而加速资资产的周周转，使使利润的的绝对值值增加。应收账款周周转率反反映了在在一定时时期内应应收账款款变现速速度的快快慢及管管理效率率

35、的高低低。该指指标越高高，说明明应收账账迅速、账账龄较短短、资产产流动性性强、短短期偿债债能力强强；并且且应收账账款周转转率高还还可以减减少收账账费用和和坏账损损失，从从而相对对增加公公司流动动资产的的投资收收益。困境公司的的总资产产周转率率和应收收账款周周转率小小于正常常公司，特特别是总总资产周周转率显显著低于于正常公公司。这这表明困困境公司司资金周周转速度度慢，资资产利用用效率低低。（3）盈利利能力指指标营业毛利率率是营业业毛利额额与营业业净收入入之间的的比率，它它是净利利润的基基础，没没有足够够大的毛毛利率便便不能形形成公司司的净利利润。主主营业务务的毛利利率越高高，在费费用和支支出一定

36、定的情况况下利润润也就越越高，公公司的获获利能力力就越强强。资产报酬率率是公司司一定时时期内获获得的报报酬总额额与平均均资产总总额的比比率。该该指标将将公司一一定时间间的利润润与公司司的资产产相比较较，是衡衡量公司司资产综综合运用用效果及及公司利利用债权权人和所所有者权权益总额额所取得得盈利的的重要指指标。该该指标越越高，表表明资产产的利用用效率越越好，整整个公司司获利能能力越强强，经营营管理水水平越高高；反之之则亦然然。总资产净利利率是净净利润与与总资产产平均额额的比率率，它反反映了公公司资产产获取净净利润的的能力，是是反映总总资产投投资收益益水平的的指标。净资产收益益率是公公司一定定时期净

37、净利润与与平均净净资产的的比率，是是反映自自有资金金投资收收益水平平的指标标，是公公司获利利能力指指标的核核心。净净资产收收益率是是评价公公司自有有资本及及其累积积获取报报酬水平平的最具具综合性性与代表表性的指指标，反反映了公公司资本本运营的的综合收收益。一一般认为为，净资资产收益益率越高高，公司司自有资资本获取取收益能能力越强强，运营营效益越越好，对对公司投投资人和和债权人人权益的的保证程程度越高高。困境公司的的营业毛毛利率、资资产报酬酬率、总总资产净净利润率率和净资资产收益益率均小小于非正正常公司司。由此此可见，困困境公司司资产运运营效果果极差，盈盈利能力力极弱，未未能给股股东带来来回报。

38、3 上市公公司财务务困境的的成因分分析3.1导致致上市公公司财务务困境的的外部因因素（1）宏观观经济环环境 宏宏观经济济运行状状况对公公司的发发展影响响重大。公公司在做做重大决决策时首首先要考考虑国家家宏观经经济运行行状况，判判断公司司发展是是否与宏宏观经济济的变化化相符，否否则就容容易使公公司陷入入困境。例例如当前前，为了了转变经经济的发发展方式式，实现现国有经经济又好好又快的的发展，中中国开始始实行从从紧的货货币政策策，并且且人民币币对美元元的升值值速度加加快，结结果大量量的出口口加工企企业由于于不能适适应这种种变化而而陷入财财务困境境。（2）体制制因素 中中国许多多上市公公司有国国有企业

39、业改制而而来，企企业的生生产经营营活动收收到原有有计划经经济体质质的影响响，甚至至收到政政府部门门的过度度干预，使使企业不不能完全全按照市市场经济济的规则则来运作作。公司司的高级级管理人人员经营营理念落落后，企企业经营营机制没没有根本本转变，也也没有建建立起符符合市场场经济发发展要求求的现代代企业制制度。企企业经营营陷入困困境与这这些因素素有着密密切的关关系。（3）政策策法规 国国家政策策、法律律法规和和相关制制度都会会影响到到企业的的生存和和发展。国国家的财财政税收收政策、产产业政策策、证券券监管规规定、企企业会计计准则以以及企业业破产相相关法律律都是影影响财务务困境的的重要因因素。（4）行

40、业业因素Michaael E.PPortter认认为，决决定企业业盈利能能力的根根本因素素是行业业的吸引引力。企企业在行行业中的的竞争地地位决定定了企业业盈利能能力的高高低。在在一些竞竞争激烈烈的行业业，如家家用电器器行业中中的彩电电企业，由由于缺乏乏核心竞竞争力，只只能依靠靠打价格格战维持持生存，结结果使企企业利润润率不断断降低，甚甚至造成成部分公公司严重重亏损，陷陷入财务务困境。在在发展稳稳定的行行业中，公公司陷入入困境的的可能性性较小，制制造业由由于竞争争激烈，陷陷入财务务困境的的企业就就比较多多。3.2导致致上市公公司财务务困境的的内部因因素3.2.11影响因因素（1）治理理结构存存在

41、严重重缺陷、担担保过重重上市公司股股本结构构中限售售的国家家股、法法人股比比重很高高，在上上市公司司的股权权结构中中占有绝绝对控股股地位。而而流通股股过于分分散，使使得公众众股东对对上市公公司缺乏乏有效的的直接控控制，导导致上市市公司的的治理机机制薄弱弱，同时时也不能能形成较较为完善善的内部部治理机机制。近年来，上上市公司司对外担担保风险险极度放放大，严严重影响响了上市市公司的的健康发发展。上上市公司司不仅担担保多，而而且许多多公司相相互担保保，形成成了一系系列担保保怪圈，如如有依靠靠区域联联盟的深深圳经济济担保圈圈、四川川担保圈圈等，也也有依靠靠某个企企业集团团为主的的德隆系系担保圈圈等。一

42、一旦其中中某一环环节出现现差错，往往往出现现多米诺诺骨牌效效应，殃殃及圈内内所有上上市公司司。最常常见的是是上市公公司与其其控股股股东之间间形成担担保。如如ST纵横横，20009年年被注册册会计师师两度出出具拒绝绝意见审审计报告告的20008年年基本财财务数据据为：资资产188.255亿元、负负债111.455亿元、利利润-22.388亿元，资资产减值值准备及及转向坏坏账核销销报告共共涉及金金额95562万万元，为为大股东东江苏省省技术进进出口公公司担保保175500万万元，公公司关联联方占用用的应收收账款超超过应收收账款的的60%，其中中大股东东江苏省省技术进进出口公公司占用用1200694

43、45899.544元，占占应收账账款总额额的388.166%，子子公司SSuteech Inddusttriees IInc.(苏泰泰克公司司)占用44433229300.688元，占占14.02%，直至至股权转转让给太太平洋建建设前尚尚占用44387714662.006元，占占应收账账款总额额的288.066%。公公司多年年来成本本核算不不规范，在在产品潜潜亏为885555万元。公公司在公公司治理理结构方方面存在在重大缺缺陷，存存在账外外资金运运作情况况，将增增发新股股获得的的超过110亿元元资金由由大股东东控制。公公司20008年年度调减减了公司司以前年年度业已已确认的的主营业业务割草草机

44、销售售收入333144万元、相相关成本本21223万元元，调减减主营业业务机床床销售收收入3440万元元、主营营业务成成本2448万元元;控股子子公司纵纵横同创创软件公公司20008年年度调减减了业已已于上年年度群人人的软件件系统销销售收入入34550万元元。由于于公司确确认销售售收入的的内控制制度存在在严重缺缺陷，注注册会计计师无法法验证公公司以前前年度销销售对220088年度销销售收入入、成本本和税金金的影响响。公司司资产账账面价值值存在不不实现象象，其中中：固定定资产中中职工宿宿舍计8872万万元，于于20006年以以前参加加房改却却一直未未作账务务处理；压缩机机2700万元已已销售而而

45、为挂账账未作处处理。按按规定，上上市公司司对外提提供担保保必须经经董事会会同意，但但是STT纵横的的行为没没有通过过上市公公司董事事会决议议。从上市公司司担保活活动看，尽尽管违规规行为各各不相同同，但都都给上市市公司的的经营带带来了不不稳定因因素，有有的已经经开始影影响上市市公司的的正常生生产经营营，使得得公司面面临较大大的财务务风险。为为此，中中国证监监会、国国务院国国资委在在20003年联联合发布布了关关于规范范上市公公司与关关联方资资金往来来及上市市公司对对外担保保若干问问题的通通知。该该通知强强调要严严格控制制上市公公司的对对外担保保风险，要要加大清清理已发发生担保保事项的的力度，要要

46、依法追追究违规规对外担担保行为为的责任任。要求求上市公公司全体体懂事应应当审慎慎对待和和严格控控制对外外担保产产生的债债务风险险，并对对违规或或适当的的对外担担保产生生的损失失依法承承担连带带责任。控控股股东东及其他他关联方方不得强强制上市市公司为为他人提提供担保保。上市市公司不不得为控控股股东东及本公公司持股股50%以下的的其他关关联方、任任何非法法人单位位或个人人提供担担保；对对外担保保总额不不得超过过最近一一个会计计年度合合并会计计报表净净资产的的50%；上市市公司章章程应当当对对外外担保的的审批程程序、被被担保对对象的资资信标准准做出规规定。对对外担保保应当取取得董事事会全体体成员22

47、/3以以上签署署同意，或或者经股股东大会会批准；不得直直接或间间接为资资产负债债率超过过70%的被担担保对象象提供债债务担保保；对外外担保必必须要求求对方提提供反担担保，且且反担保保的提供供方应当当具有实实际承担担能力。（2）董事事会的规规模站在防范风风险的角角度，通通常认为为，董事事会规模模越大，意意味着参参与决策策的相关关利益者者越多，对对风险的的考察越越全面，决决策过程程的权利利制衡就就越有效效。然而而在中国国，上市市公司股股权长期期以来存存在“一股独独大”的情况况，大股股东往往往全面控控制董事事会。在在这种情情况下，外外部投资资者无法法通过实实施有效效方案来来影响董董事会的的决策，广广大中小小股东更更失去了了对董事事会的影影响力，这这给控股股股东占占用上市市公司的的资金床床在了有有利条件件。（3）经营营管理上上的失误误 我国上上市公司司的经营营者缺乏乏自主经经营理念念和现代代经营方方法，在在经营中中容易出出现两个个极端的的做法。一一是盲目目投资扩扩大生产产，片面面追求企企业规模模，夸大大收益，忽忽视潜在在风险，一一旦遇到到市场变变化，就就会导致致失败，