管理者财商60288.docx

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1、第一讲 企业创造价值始于给员工创造价值价值的机理理1.什么是是价值的机机理价值的机理理是指价值值的原理，对对于企业来来说，价值值就是人才才和资金。对对于员工来来说，价值值则体现为为一个运行行良好的企企业和丰厚厚的报酬。2.企业运运作的三要要素及其关关系企业运作的的三大基本本要素是：人、财、物物。而三大大要素中最最重要的是是钱。企业业的资金可可以来自于于银行的借借款，或者者是股东的的投入。企业取得资资金后，首首先应把企企业的设备备组建起来来。其次应应设计企业业的设备组组建供应链链，用于决决定应该投投资多少资资金到固定定资产里面面。最后是是聘请人才才。人才之之所以来到到这个企业业，是因为为该企业表

2、表现优秀和和供应链设设备优秀，经经营绩效比比其他企业业好，而这这些优秀的的人才就是是企业在运运营活动中中产生的价价值。3.企业经经营的机理理企业的运营营就是把用用现金购买买的原材料料加工制造造成产品，然然后把产品品销售出去去转化成钱钱再收回来来。在这个个过程中人人力资源发发挥的重要要作用，使使这个运转转的速度加加快。与此此同时还必必须做到成成本低、高高质量和与与其他同类类产品的差差异化。这这个运营的的过程体现现了企业运运作的三大大竞争优势势：成本低低、速度快快和质量高高。其运作作的模式如如下图所示示:图1-1 企业经营营的机理示示意图【图解】从上图中可可以看出固固定资产用用了多少，流流动资产又

3、又用了多少少，这些资资产中固定定资产的比比重大还是是流动资产产的比重大大。如果流流动资产的的比重大，则则说明企业业运转的资资源多，因因而产生收收入的机会会就比较大大。如果固固定资产偏偏大，则会会使企业运运营的能力力缩小，收收入减少。也也就是说企企业的运营营是来自于于资金周转转一圈所产产生的利润润，其周转转速度的快快慢决定了了企业利润润的大小。图的左边是是说明企业业的现金哪哪些是股东东投入的哪哪些是借来来的，从这这两种资金金的来源情情况中可以以帮助企业业权衡企业业应多借外外债，还是是多使用股股东的投入入。就是说说企业判定定哪一种资资金更便宜宜便更多地地使用哪种种资金。从从现实经营营的过程中中可以

4、得出出这样的结结论：如企企业的资金金来自于外外债，则回回报率大约约在5%。如如企业的资资金来自于于股东的股股金，则回回报率大约约在10%12%。企业在在决定其资资金来源是是来自于外外债还是来来自于股东东投入的过过程，被称称为财务杠杠杆效果。图图的右边则则说明企业业的收入、成成本、费用用、利润是是如何结构构的，也就就是企业的的损益情况况。从图1-11中可以总总结出如下下结论：1.企业的的三大运营营竞争优势势速度快质量高成本低2.企业运运作的六个个关系债权人股东客户人力资源源国家税务务局供应商3.企业的的三种活动动企业在做做找钱企业在做做投资企业在运运营它的现现金4.企业的的三个基本本要素人财物5

5、.企业的的两张报表表资产负债债表损益表6.企业的的两种资金金来源借款股东的投投入7.企业的的两类资产产流动资产产固定资产产图1-2 企业经营营的诸多方方面价值的目的的价值的目的的就是企业业在经过一一系列的生生产经营活活动后取得得了一定的的利润，如如何分配和和以什么样样的次序分分配这些利利润，来实实现价值的的最大化，以以达到使企企业健康稳稳定发展的的目标。通常认为企企业经营的的目的是赚赚钱和实现现利润的最最大化。但但是从财务务管理上看看，企业经经营的目的的不是为了了利润的最最大化，而而是为了价价值的最大大化。按照现代管管理学的说说法或者从从财务更深深层次的内内容来看，企企业创造价价值的对象象最先

6、是给给员工创造造价值，其其次是给客客户创造价价值，再次次是给供应应商创造价价值，之后后是给提供供资金的银银行创造价价值，然后后是给国家家、社会创创造价值，最最后才给股股东创造价价值。股东东不站在第第一位而是是最后一位位。但财务务管理为什什么总是讲讲企业以股股东权益回回报率最大大化为目标标呢？那是是因为财务务管理者懂懂得以终为为始，把最最后的东西西拿到最前前面来。所所以作为经经营者一定定要小心照照顾中间的的五个次序序，如果次次序打乱了了，最后股股东的权益益回报就不不会达到最最大化。以人为本的的管理现代企业的的管理，多多为以人为为本的管理理模式，即即以员工管管理为核心心的企业文文化。按照照美国教授

7、授罗伯特卡普兰（Robert Kaplan）所提出的理论，主要分为服务利润化和平衡计分卡两套理论。1.服务利利润化美国教授罗罗伯特卡卡普兰（RRoberrt Kaaplann）提出的的服务利润润化概念是是指企业先先帮一些人人创造一种种服务的品品质，这些些人不是客客户而是员员工。当员员工在设计计好的环境境中工作的的时候，他他们知道自自己该做什什么，并被被不断地培培养做这件件事情的能能力。在他他们做得好好的时候应应该给予表表扬，做得得不好的时时候应当进进行指点和和批评，从从而使员工工觉得满意意。让他们们觉得在这这个环境中中可以更好好地完成被被赋予的工工作，所以以会继续留留下来。当当一个员工工在公司

8、的的同一个岗岗位上工作作很久时，则则会产生更更高的生产产力。一个个效益非常常好的企业业，是因为为其内部的的员工非常常清楚他们们该做什么么。企业给给员工创造造了良好的的条件，就就会提高员员工的满意意度，从而而使他们变变成忠实的的员工来发发挥更高的的生产力，而而这个生产产力的表现现对象则是是顾客。顾顾客因此感感觉到公司司是为他而而存在的。这这样，客户户就会像员员工一样满满意我们的的公司，而而这种满意意的目的是是让他对公公司忠诚。其其结果就是是使公司在在那些忠实实的顾客身身上取得更更大的盈收收成长，并并从这个盈盈收成长中中产生利润润。可见，忠诚诚的客户是是为公司创创造财富的的人，而忠忠诚客户的的存在

9、就是是因为公司司有一群忠忠诚的员工工，最后公公司再用利利润来改善善员工的工工作环境，给给员工以更更多的激励励，这样企企业的运转转就会越来来越有绩效效。如下图图所示：图1-3 服务利润润化示意图图2.平衡计计分卡企业应该有有一个平衡衡的战略的的思考。战战略的布局局中以人力力资源战略略最为重要要。应该到到哪里找到到好的人才才，用什么么方式把这这些人才培培养出来并并好好地使使用他们，该该升迁的升升迁，让他他们看到希希望。接下下来，在整整个团队中中建立一种种适当的企企业文化和和领导风格格，以激发发这些人的的潜能，通通过学习，使使他们的企企业创造更更多的价值值。经过公公平客观的的考评，让让有能力的的人才

10、脱颖颖而出，这这些人受到到激励就会会表现得更更好。然后后根据这些些人的能力力和特长安安排适当的的工作，例例如有些人人擅长表达达、善于交交际，则把把他派出做做市场；另另外一些人人表达能力力较差，但但具备分析析能力、预预测能力和和组织能力力，则可以以安排他在在企业内部部来运作产产品订单。通通过内外的的共同努力力，使企业业具有更强强的竞争优优势，竞争争优势就体体现在成本本低、速度度快与差异异化上。三三大竞争优优势的存在在，企业才才会有忠诚诚的顾客。通过下图可可以了解什什么是平衡衡计分卡。图1-4 计分卡策策略构架示示意图【图解】如图所示，最最上面是财财务绩效，左左边是市场场战略，右右边是流程程，下面

11、就就是员工，这这四大方面面的内容被被罗伯特卡普兰（RobertKaplan）选为四大计分的指标。运营的方法是在企业内部每一个主管所管的部门里都有四项内容，分别属于财务绩效、市场表现、流程改善和员工在学习成长的绩效指标。这些指标既是量化的，又非常公平、客观，所以叫做计分卡。创造无形资资产1.什么是是无形资产产无形资产是是指由特定定主体控制制的不具有有独立实体体，而对生生产经营长长期持续发发挥作用，并并能带来经经济效益的的经济资源源。无形资资产的概念念有广义和和狭义之分分，广义无无形资产是是指由一定定主体拥有有或控制的的、长期使使用但没有有实物形态态的、预期期会给企业业带来经济济利益的资资产。狭义

12、义无形资产产是指由一一定主体拥拥有和控制制的、长期期使用但没没有实物形形态可辨认认的、预期期会给企业业带来经济济利益并能能用货币进进行计量的的资产。2.成功企企业的七大大特质世界上一些些成功企业业所具备的的共同特征征如下：第一,工作作有保障。公公司不做违违法经营的的事，所以以能在任何何大环境中中继续经营营。只要员员工在公司司里不做错错事，其工工作就有保保障，因为为公司永远远会存在。第二，严格格筛选人才才。并不是是每一个人人都能进入入这样的公公司，只有有优秀的人人才能进来来。第三，待遇遇高过业内内同行。一一个公司员员工的收入入如果高于于同行业的的其他人，这这些员工在在对外接触触的时候，一一旦说到

13、我我在帮某一个个公司做事事，他心里里就会洋洋洋自得，别别人也会对对他加以称称赞。第四，密集集的训练。公公司需要给给员工提供供各种各样样的培训，包包括专职的的培训和一一般管理方方向的培训训。第五，减少少表面上级级别的差异异。就是说说在这样的的企业里主主管和员工工没有表面面上的差异异，让员工工觉得我和和老总是平平等的，这这样可以更更好地调动动员工的积积极性。第六，信息息公开。在在这样的企企业里员工工知道公司司的战略和和公司的目目标，也就就知道自己己应该承担担的责任，并并能够预知知自己的未未来。第七，实施施责任中心心等自治团团队。也就就是企业运运用责任中中心的概念念，例如，成成本中心、利利润中心、投

14、投资回报率率中心等来来考核员工工，把员工工今年的结结果跟他的的绩效、奖奖金、升迁迁挂钩。由此可见：一个成功功的公司应应该在员工工身上下很很大功夫，让让员工以公公司为重，不不以工作混混日子，而而是在工作作中充分发发挥自己的的能力。而而员工之所所以愿意在在这样的公公司里把自自己的潜力力充分发挥挥出来，就就是因为自自己在这个个公司里可可以自由成成长，可以以得到比同同行更高的的报酬。3.提高经经营绩效的的诀窍作为公司的的经营管理理者应当知知道 员工是是公司最宝宝贵的资源源； 员工的的作为影响响公司的财财务绩效； 应该培培养员工具具备胜任下下一个工作作岗位的能能力； 应该培培养员工具具备宏观经经营的理念

15、念。一个公司的的经营管理理者如果能能够做到以以上几点，他他的员工的的思考和行行为一定会会令他十分分满意，公公司的经营营绩效一定定会得到很很大的提升升。员工的经济济报酬与非非经济报酬酬员工的报酬酬分为经济济报酬和非非经济报酬酬。1.经济报报酬经济性的报报酬是指员员工通过工工资、奖金金、福利等等得到的现现实报酬。2.非经济济报酬非经济报酬酬包括员工工的学习机机会、成长长机会、企企业给予员员工的挑战战以及他自自己无形资资产的积累累。3.非经济济报酬的优优点非经济性报报酬的特点点是：效益益大，花费费少。员工在公司司里学到公公司的成长长经验和培培养人的经经验，通过过公司增加加的工作难难度使员工工拥有更多

16、多的接受挑挑战的机会会，同时员员工在公司司里更多地地学到了在在一个优秀秀的企业拼拼搏奋斗的的经验，员员工通过这这种学习增增加了自身身的资产，也也就是增加加了非经济济报酬。可可见非经济济报酬的空空间是非常常大的。企业要先设设计一个良良好的环境境给员工创创造价值，在在这样的环环境中员工工才会积极极努力地为为自己创造造价值，同同时也为企企业创造了了价值。这这些非经济济性的报酬酬效益大，但但花费非常常少。比如如，一个灿灿烂的微笑笑，一句真真诚的感谢谢，给员工工休假的时时间，主管管利用休假假的时间走走访员工的的家庭，去去拜访他的的老人，组组织有趣的的文体活动动或者推荐荐他作为一一项活动的的主持人让让他去

17、带动动一场大的的活动，安安排他跟高高层见面、谈谈心，送一一张卡片或或一封信，送送一听可乐乐一包方便便面等等。这这些不是太太有价值的的东西都能能够让员工工铭记在心心，并激励励他不断地地努力工作作，以回报报企业对自自己的关怀怀。【案例】某公司的一一名员工经经过努力取取得了一张张订单，这这张订单给给这名员工工带来与高高级主管见见面的机会会，见面后后高级主管管鼓励他说说：“你做做得很好，兄兄弟。”这这个主管想想送一样东东西给这个个员工，但但手头没有有可以作为为礼物的物物品。中午午吃饭的时时候这个高高级主管看看到一个香香蕉还没有有吃，就把把这个香蕉蕉送给这个个员工。这这个员工一一辈子都没没忘记这个个香蕉

18、，从从而激励他他在工作中中更加努力力。从这个案例例中可以看看出，真正正的价值不不在于这根根香蕉，而而在于一个个人的心意意。下图中中的诸多方方式也属于于非经济性性报酬。请计算以下下的人力资资源成本是是多少？1.一个灿灿烂的微笑笑 3.休休假时间走走访、家访访2.一句真真诚的“谢谢你” 4.组组织有趣的的文体活动动5.推荐做做活动的主主持人 6.安安排与高层层见面谈心心7.送一张张卡片一一封信 8.送送一听可乐乐一包方方便面9.一个小小奖品购购书卡 10.一个徽章章纪念章章11.一本本书籍杂杂志 12.拍一下肩肩膀13.一张张电影票剧票 14.部门例会会上做报告告15.及时时积极的反反馈 16.邀

19、请喝咖咖啡便餐餐17.鼓励励员工提出出建议、意意见18.在在公司出版版物上给予予表扬19.让员员工做责任任较重的工工作20.共共同拜访供供应商或顾顾客21.轮岗岗锻炼22.鼓鼓励钻研个个人项目23.设立立特殊奖项项24.鼓鼓励做内部部培训师25.让员员工旁听会会议安排排发言26.补补偿激励（雷雷尼尔效应应）图1-5 员工非经经济性报酬酬的成本员工不只是是为了工资资而在一个个公司工作作，而是为为了通过工工作使自己己得到学习习和成长的的机会，培培养自己的的无形资产产。作为企企业的经营营管理者应应该正视员员工的这个个目的并很很好地利用用它，在员员工培养个个人的无形形资产的过过程中使其其为企业创创造更

20、大的的价值。总之，企业业的经营管管理者应该该明确，只只有先帮员员工创造价价值才能够够给企业创创造价值，企企业经营的的起点是员员工。【自检1-1】请您谈谈什什么是服务务利润化。_见参考答案案1-1第二讲 创创造价值的的正确财务务指标如何衡量企企业的经营营效果某公司三年年来的销售售收入从1101亿元元上升到1136亿元元，再上升升到1844亿元，去去掉销售成成本费用和和所得税后后，该公司司三年的净净利润分别别为21亿元、288亿元和388亿元。从从销售收入入、税后净净利润和投投资回报率率来判断该该公司三年年来的经营营状况是好好还是坏，如如图2-11、2-2所示示：2002 2003 2004 销售

21、收入（亿亿元） 101 136 184 销售收入增增长率 35% 35% 净利润增长长率 35% 35% 净利润率 20% 20% 20% 总成本率 80% 80 % 80%图2-1 某公司连连续三年的的经营状况况图2-2 某企业三三年来投资资回报率示示意图1.从图中中看绩效指指标从图2-11和图2-22中反映出出来的绩效效指标有以以下五个方方面： 一是销售售收入增长长率，是指指在销售收收入跟税后后净利润与与上期收入入的比例。这这家公司的的销售增长长率从2000222003年年是35%，2003320004年也是是35%。 二是净利利润增长率率，税后利利润20003年是28亿元，20004年是

22、是38亿元，所所以净利润润增长率22004年年和20003年都是是35%。 三是净利利润率，每每年都有一一个净利润润和销售收收入，净利利润除以销销售收入就就是净利润润率，可以以看出每年年都是200%。 四是成本本率，与净净利润率互互补的称为为成本率。设设定每年的的销售收入入为1，减去每每年20%的净利润润率就是成成本率。每每年的成本本率为800%。 五是投资资回报率，投投资回报率率是指税后后净利润除除以企业的的总资产后后所得的数数字。从图图2-2中可可以看出，2002年是8.97，2003年是5.94，2004年是4.47。2.从生产产净利润的的角度看绩绩效从图2-11中可以看看出，公司司销售

23、收入入增长率为为每年355%，净利利润增长率率也是每年年35%，净净利润增长长率之所以以能够和销销售收入增增长率同步步增长，是是因为成本本率始终一一致，该公公司每年的的成本率为为80%，所所以这个公公司每年的的净利润率率是20%。在每年年扩张市场场占有率的的同时，还还能把总成成本控制在在80%不增增加，表明明这家公司司的财务管管理非常有有效。这家家公司在越越做越大的的过程中不不丧失利润润率是非常常难得的，在在实际运作作中很少看看到一家公公司在利润润率达到目目标的情况况下，盈收收和净利润润增长也能能达到目标标。通常情情况下是一一个达到同同样，而失失去另一个个目标。通过以上分分析，可以以暂时得出出

24、结论，这这家公司的的运转良好好，是一个个经营相当当不错的公公司。3.从投资资回报率上上看绩效以上分析的的都是收入入与成本费费用之间的的关系，最最后产生净净利润，从从这个角度度来看这家家公司确实实经营不错错。但这些些数字都只只谈到了企企业的产出出面，企业业运用利润润资源去创创造收入，创创造收入的的同时产生生成本，最最后得到利利润。所以以损益表告告诉我们这这家企业产产出的效率率很好，而而没考虑到到投入到底底怎么样。反反映公司投投入多少的的财务报表表叫资产负负债表。所所以要判断断这家公司司的经营状状况应该把把损益表和和资产负债债表加以对对比，通过过二者对比比所产生的的结果才能能判断出这这家公司的的实

25、际运营营状况。如图2-22所示：该该公司三年年来资产的的扩张从1101亿元元到1366亿元再到到184亿元元。而其固固定资产的的投入是成成倍的增加加，从2001亿元到到405亿元元最后到7700亿元元。而流动动资产从224亿元到到66亿元再再到1500亿元是以以一倍半的的速度增加加，最后其其总资产也也以一倍以以上的速度度增长，2234亿元元到4711亿元再到到850亿元元，从中可可以看出，投投入是以一一倍以上的的速度增长长的，而产产出则是以以35%的速速度增长，从从投资回报报率上来看看，这家公公司的经营营状况并不不是很好，而而是越来越越差。其资资产回报率率从8.997下降降到5.994再进进一

26、步下降降到4.447，从从图2-11和图2-22中可以看看出公司不不应只关心心产出的增增加，还要要从财务或或经济上的的投资回报报率来看这这家公司经经营的好坏坏。从这个个角度看，这这家公司的的经营状况况是比较差差的。资产回报率率是衡量企企业经营状状况的重要要标准1.资产回回报率的重重要性一个公司的的高级管理理人员要总总结公司经经营的好坏坏必须明确确衡量的标标准。有的的人看到净净利润的增增加就下结结论，说这这是一家运运转正常的的公司。它它错在没有有关注该公公司的投资资回报率。一一个公司的的高级管理理人员不能能只考虑净净利润的增增加，而应应该关注财财务人员提提供的投资资报酬率报报表，如果果只看净利利

27、润而忽略略了投资报报酬率则无无法判断其其资金运作作的效率到到底是好还还是不好。所所以，资产产回报率是是衡量企业业经营状况况的重要标标准。2.公司资资金的分类类公司资金的的支出一般般分为三类类，分别称称为成本、费费用和资产产。 成本也叫叫已耗成本本，就是说说这个资源源已经耗掉掉其效能，所所以应进损损益表。 资产是指指还没有耗耗掉的，可可以使用很很久的资产产，包括原原料和固定定资产。也也叫未耗成成本。 费用是把把已耗的成成本拆成直直接认购和和直接费用用两种，费费用分为三三种：销售售费用、管管理费用和和财务费用用，同时费费用中还包包括所得税税和营业外外损失。原原料通过使使用而变成成费用的一一部分，固

28、固定资产通通过折旧出出现另外一一种叫非付付现的支出出，也应属属于费用的的一种。资金支出具具体情况见见下图：图2-3 支出与报报表表达示示意图【图解】从图2-33可以看出出：已成为产品品和已销售售的部分叫叫做销售成成本，进损损益表。没有销售的的部分叫做做存货，进进入到资产产负债表。产品生产过过程中所产产生的三项项费用称为为期间费用用，进损益益表。营业意外损损失进损益益表。所得税还要要经过期间间的分摊，本本期分摊进进损益表，下下期分摊进进资产负债债表。还没耗用的的原料进资资产负债表表。还没提折旧旧的账面价价值的固定定资产进资资产负债表表。从这张表可可以非常清清楚地体现现出一笔耗耗费进入两两张表，即

29、即损益表和和资产负债债表。所以以公司的管管理者不能能单纯拿损损益表来评评价公司的的经营效益益。公司每每个期间花花费的金额额大部分不不进损益表表而是进资资产负债表表。由此可以得得出结论，营营业收入的的增长和净净利润的大大幅增长甚甚至是同幅幅度的增长长都不一定定是最有绩绩效的。针针对公司的的经营结果果，财务上上的正确衡衡量指标是是投资回报报率，投资资回报率才才是经营效效益的核心心。3.零售业业与制造业业利润率的的比较与启启示零售业的利利润率比较较低，制造造业的利润润率比较高高是可以理理解的。因因为零售业业本身价值值不大。进进价10元，售售价10.01元，每每件赚0.01元都都愿意卖，因因为好多00

30、.01元元加起来，扣扣除店里的的水电费和和管理员的的工资还会会赚钱。而而制造业不不能只赚这这一点毛利利，它必须须要考虑自自己还有固固定资产的的投资、现现金的投资资、库存的的投资，这这么大的投投资资金成成本必然也也大，所以以利润率要要高一点。这是一般的的理解：制制造业利润润率高，零零售业利润润率低，因因为制造业业要赚制造造的利润，还还要加上零零售的利润润。可是，如如果把周转转率这个指指标也考虑虑进去就会会看到，零零售业的投投资不大，它它的周转速速度又快，每每年所赚的的利润比起起它的投资资金额要多多出好几倍倍；制造业业因为投资资大，周转转慢，它每每年赚取的的利润就不不会像零售售业那样比比投资金额额

31、高出那么么多倍，这这两个指标标利润率乘乘上周转率率得到的结结果就是报报酬率。图2-4 回报率指指标所以最后的的结果究竟竟是零售业业的报酬率率高，还是是制造业的的报酬率高高？还很难难说，这要要看一家公公司在净利利润率和周周转率之间间如何调配配。利润率率高就去管管理报酬率率，利润率率低就去管管理周转率率，总之使使这两个数数据相乘得得到最高数数据才是企企业运营的的基本原则则。由此可可见，降价价求售是企企业的竞争争手段之一一，降价使使净利润率率下降，求求售使周转转率提高，这这就是企业业在净利润润率和周转转率之间进进行调配，以以便得到报报酬率的最最大化。资金成本1.什么是是资金成本本成本是指为为了达到特

32、特定目的而而发生的价价值牺牲。例例如，为了了生产产品品而发生的的价值牺牲牲为产品生生产成本；为了取得得存货而发发生的价值值牺牲为存存货成本。一般来说，资资金成本是是指资金的的筹集和使使用成本，即即为了取得得并使用资资金而发生生的价值牺牺牲。公司司要想有长长足的发展展，降低其其资金成本本是必不可可少的措施施。2.企业在在进行资金金成本的控控制时需要要考虑的原原则 保障性原原则。公司司取得资金金，首先要要考虑资金金的使用目目的。公司司投资项目目规模的大大小，决定定了资金的的使用量。因因此，进行行资金成本本的控制，首首先要满足足公司投资资项目的最最低使用量量，即在满满足了最低低资金使用用量的前提提下

33、，力求求降低资金金成本。 效益性原原则。在资资金成本控控制过程中中，一方面面应力求使使资金成本本最低；另另一方面还还要考虑资资金的使用用效益。在在筹措的资资金能够取取得最大效效益的情况况下，相对对降低资金金成本。 时效性原原则。公司司为了追求求较低的资资金成本，有有时会延误误资金取得得的时间，丧丧失取得经经济利益的的机会。为为了保证企企业整体利利益的最大大化，在进进行资金成成本控制时时，还要考考虑资金取取得的时效效性，在保保证资金及及时取得的的情况下，相相对降低资资金成本。 风险性原原则。低成成本的资金金不一定是是最好的资资金。公司司取得资金金时，还要要考虑公司司未来的风风险。公司司取得资金金

34、的风险主主要有以下下两方面： 未来偿偿债的风险险短期借款的的利息要低低于长期借借款的利息息，但偿还还期也要低低于长期借借款。在未未来的偿还还日，如果果没有充足足的资金来来源，则面面临着清算算的风险。 企业信信誉的风险险公司以增发发股票的方方式筹集资资金，不必必支付利息息。但是，如如果新增资资本的利润润率低于原原有的净资资产利润率率，则会导导致总体净净资产利润润率的下降降。尽管公公司降低了了资金成本本，但由于于净资产利利润率下降降，可能导导致公司分分配现金股股利水平的的下降，从从而使公司司的信誉受受损。为此此，公司在在降低资金金成本的同同时，还要要考虑未来来的风险性性，在规避避风险的前前提下，相

35、相对降低资资金成本。所以公司在在考虑降低低资金成本本的同时，应应进行综合合考虑，根根据公司的的具体情况况，一方面面降低资金金成本，另另一方面提提高收益水水平。经济附加价价值1.什么是是经济附加加价值经济附加价价值就是把把营业利益益减去所得得税税后所所剩的利润润再减去加加权平均资资金成本率率后，乘以以使用资金金所得到的的具体数值值。经济附附加价值的的概念是目目前最先进进的财务管管理指标。图2-5 经济附加加价值公式式2.经济附附加价值的的作用 预计股东东投资资金金的机会成成本 将此机会会成本加入入所有投资资决策的衡衡量当中，包包括现有项项目的使用用资金 能够要求求公司更有有效率地使使用资金 使企

36、业创创造价值的的目标进一一步落实3.如何利利用产品的的经济附加加价值 降低各项项成本，包包括人事的的成本、运运作的成本本、渠道的的成本和采采购的成本本。 降低使用用营运资产产与固定资资产。企业业在运作的的资产不外外是营运的的资金和固固定资产，库库存、运输输账款就是是运营资金金，使用的的各项设备备就是固定定资产。 增加回报报率。利润润率上升带带动周转率率的上升，回回报同时也也就上升。周周转率上升升不但能够够增加收入入而且可以以提高资产产的管理，让让资产管理理更精密。所所以周转率率的提高，整整体回报才才会增加。 考虑资金金的成本。如如果公司利利用更多的的借款，那那么公司整整体的平均均成本就会会下降

37、，成成本一下降公司司运营的结结果就比较较容易创造造经济附加加价值，可可见，创造造经济附加加价值是所所有财务管管理的核心心。由此可见，企企业只有把把经济附加加价值作为为投资回报报率的指标标，公司的的运作才能能朝好的方方向前进。【自检2-1】简要回答经经济附加价价值的作用用。_见参考答案案2-1第三讲 企企业经营绩绩效指标比比较公司层级绩绩效指标分分析企业的经营营目的是创创造价值的的最大化，但但针对一段段期间的经经营结果，怎怎样衡量其其指标呢？其衡量指指标就是针针对某一个个特定时间间段的经营营结果，反反映在财务务上的衡量量标准是以以股东权益益回报率的的最大化来来计算，而而不是收入入的最大化化，也不

38、是是净利润的的最大化。如图3-11所示，先先不看财务务报表，而而利用这样样一个绩效效指标架构构图来了解解该公司的的经营状况况。一个公公司的经营营状况是以以绩效指标标为标准来来衡量的。单单一的数据据是无法说说明问题的的。绩效指指标架构图图的最终指指标是股东东权益回报报率，根据据下图了解解一下这家家公司的股股东权益回回报率是如如何组成的的。图3-1 某公司层层级绩效指指标架构图图该图所示是是某公司每每销售1000元商品品后所产生生的一些数数据。每一一个指标都都有两个年年度的数字字，下面的的是20003年的，上上面的是22004年年的。（一）分析析该公司22003年年的经营效效果1.净利润润该公司2

39、0003年度度的净利润润率是1.22%，之之所以为11.22%是因为其其总成本为为98.778%，也也就是1000%减去去1.222%所得。988.78%的成本中中产品的成成本占777.58%，销售费费用占144.16%，管理费费用占4.37%，财财务费用占占0.411%，营业业外费用占占0.444%，所得得税占0.39%。以以上的消费费类别是该该公司财务务报表所表表达出来的的一些主要要数据，将将其全部转转化成收入入后，则是是该公司产产品的成本本率。2.成本该公司20003年度度所生产的的产品的成成本率为778%，其其中销售费费用占144%，管理理费用占44%，财务务费用占00.41%，营业外

40、外费用占00.44%，所得税税占0.339%，在在这些费用用当中，后后面的三项项成本都是是小成本，其其主要的成成本为：产产品成本，销销售费用和和管理费用用。虽然该该公司的净净利润率为为1.222%，但其其报酬率却却为1.996%。是是因为该公公司的运营营资金的运运转期间只只要三天，所所以资产运运转的效率率有1.660%，以以1.600%的周转转率乘以净净利润率的的1.222%，所以以该公司的的报酬率为为1.966%。3.企业运运营的两大大资产 一个是营营运资金，该该公司每周周转一次只只要三天，所所以该公司司一年周转转了1222次。 一个是固固定资产，该该公司一年年的周转次次数为6.52次。4.

41、为什么么该公司在在总资产周周转率偏低低的情况下下，运营资资金周转率率和固定资资产周转率率会这么高高是因为该公公司的一些些非运营性性资金影响响了该公司司的运转效效率。这些些非运营性性资金就是是现金，现现金就是没没有使用的的资源。该该公司的现现金在20003年度度的时候达达到8个多亿，因因为该公司司的财务人人员不想让让这些现金金进损益表表，而进其其他资产，但但是却妨碍碍了总资产产的周转率率，结果该该公司就只只有1.660%的总总资产周转转率。该公司的总总资产报酬酬率为1.96%。因因为该公司司使用了33.60%的财务杠杠杆（财务务杠杆就是是总资产除除以股东投投入的百分分比），使使得股东的的回报率能

42、能够上升到到7.066%。（二）分析析该公司22004年年的经营效效果1.净利润润该公司20004年度度，从股东东权益回报报率来看，从从7.066%上升到到12.225%。20044年由于原原材料价格格上涨，所所以该公司司的采购成成本增长，其其成本从777.855%上升到到81.335%，上上升3.55%。但该该公司的销销售费用下下降了两个个百分点左左右，管理理费用下降降了零点四四个百分点点左右。用用管理费用用和销售费费用的下降降，来弥补补产品成本本的上升，结结果该公司司的净利润润率不降反反升，从11.22%上升到1.7%，这这是该公司司内部管理理深入化的的体现。2.资产周周转率该公司为了了得

43、到400%的成长长率，所以以在应收账账款和库存存上进行调调整，使应应收账款周周转率和库库存周转率率下降。而而资金积压压从原来的的3天，上升升到29天，也也使总资产产周转率降降低。3.总资产产周转率该公司的营营运资金为为29天周转转一次，一一年大概只只能周转113次。固固定资产的的周转下降降到6.440次。但但总资产周周转率却从从20033年的1.660倍上升升为20004年的1.775倍。营营运资金的的周转下降降，固定资资产周转也也下降，总总资产周转转率却能够够上升，是是因为该公公司非营运运性资产里里的现金和和其他资产产的管理变变得更有效效率了，所所以使总资资产报酬率率上升到22.98%。4.

44、股东回回报率财务杠杆由由3.600上升到4.11，使使股东权益益报酬率上上升为122.25%。该公司面对对激烈的竞竞争环境，虽虽然20004年原材材料价格上上涨，使成成本增加，但但股东回报报率却提高高了。而有有些公司则则不会这么么做，因为为这样做其其报酬率就就不会上升升，净利润润也会下降降。在这些些企业里，总总资产周转转率一直都都不是管理理的重点，财财务杠杆也也不是其管管理的重点点，这就使使得这些公公司在环境境不利的时时候，就采采取降低股股东回报率率的办法，来来缓解公司司所面临的的不利状况况。通过这这个例子可可以体现出出财务管理理的重要作作用。企业内部报报表的关联联图3-2 报表的关关联示意图

45、图企业内部报报表如图33-2所示示，分为投投入和产出出，作为企企业的管理理者应该关关注的是每每一种产出出所创造的的销售收入入效率。所所以应把销销售收入除除以每一项项资产，所所得到的结结果叫做各各项资产的的周转率。如如：应收账账款周转率率，存货周周转率，应应付账款周周转率，固固定资产周周转率等。有有些营运资资金的周转转率可以转转化为天数数。假设应应收账款的的周转率一一年能够周周转六次，所所以每一次次周转为660天。这这种做法在在应收账款款上适用，在在存货上适适用，在应应付账款上上也适用。也也就是一年年的天数除除以周转率率得到的就就是周转一一次所需的的天数。这这就可以方方便地计算算出应收账账款周转

46、率率、应收账账款的天数数、存货周周转率和存存货的天数数。应收账账款的天数数加存货的的天数，再再减去应付付账款的天天数，就等等于资金积积压时间。如果企业的的每一项资资金、每一一项资源的的耗费，都都去跟销售售收入做比比较，每一一项资源的的使用，也也跟销售收收入做比较较的话，就就会产生企企业的周转转率和各项项成本率，企企业的经营营管理者就就会根据这这些数据对对企业做出出相应的调调整。企业经营的的最后结果果是税后净净利，用净净利率去除除以总资产产得到的是是总资产回回报率。再再用净利率率除以股东东的投入得得到的就是是股东回报报率。若从从这两个角角度来计算算回报率的的话，必须须明白这两两个回报率率之间存在在着一定的的关系，就就是总资产产与股东投投入的倍数数变化影响响着回报率率的变化。【案例】某企业使用用财务杠杆杆前后股东东回报率的的变化某企业在使使用财务杠杠杆前的股股东回报率率假设某企业业的净利润润是1000，所使用用的总资产产总共有11000，股股东的投入入是5000。用净利利润来除以以