张裕A股投资价值分析46737.docx

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1、张裕A股（200869）投资价值分析摘要以张裕A股2011年12月16日交易情况为分析对象，通过以下四大方面的原因的列述，对其进行投资价值方面的分析，进而得出一些相关的投资建议。其中四方面因素分别为（1）投资的宏观环境分析，包括投资的宏观经济环境和政策环境分析，具体例如经济周期、GDP/GNP增长率、投资增长率；物价波动及趋势；国际收支状况；财政货币政策等。（2）葡萄酒行业分析，包括行业现状及发展前景分析。（3）张裕微观层次分析，包括上市公司的行业地位；上市公司的产品开发、创新能力；上市公司的财务分析。（4）对张裕12月16日股价股价运行进行技术分析。关键词（335个）：宏观环环境；行业分分析

2、；微观层层次分析析；日K线线分析；投资建建议正文烟台张裕集集团公司司的前身身是18892年年由爱国国华侨领领袖张弼弼士投资资创办的的 “张张裕酿酒酒公司”，至至今已有有1199年的历历史，是是我国第第一家葡葡萄酒酿酿造公司司。现公司拥拥有葡萄萄酒，白白兰地，保保健酒，香香槟酒四四个产品品系列，但但以葡萄萄酒为主主要产品品。张裕虽经历了了百年的的风雨，但仍然能够保持强劲的成长能力，多年来稳居行业龙头地位，业内扬称其为葡萄酒中的茅台。这些年，在在中国经经济保持持快速发发展和消消费升级级的大环环境下，中中国酒行行业一直直保持稳稳定的发发展势头头，而以以高品质质为标志志的中高高档葡萄萄酒的增增长快于于

3、行业的的平均增增长速度度。这种趋势势使得葡葡萄酒行行业具有有了较高高的投资资价值而而吸引了了大家的注意，越越来越被被投资者者看好，将将葡萄酒酒作为一一种长线线投资，坐坐等价格格的上涨涨。张裕裕作为葡葡萄酒行行业的龙龙头，更更是被投投资者关关注的多多一些，本本文就以以张裕AA股20011年年12月月16日日交易情情况为分分析对象象，通过过以下四大大方面的的原因的的列述，对其进进行投资资价值方方面的分分析，进进而得出出一些相相关的投投资建议议。一、投资的的宏观环环境分析析1、投资的的宏观经经济环境境（1）投资资增长状状况 受十二五规规划开局局年的影影响，我我国国内内20111年的的投资整整体上将将

4、延续去去年的高高增长态态势，投投资冲动动依然持持续。从从地方两两会的情情况看，虽虽然少数数以北京京为代表表的发达达省（市市）提出出了较低低的增长长目标，但但大部分分中西部部地区普普遍仍然然提出了了10%以上的的增速目目标，其其中不少少省（市市）更是是提出了了五年翻翻一番的的目标，即即年均经经济增长长15%左右。目前投资增长可能出现明显加速，估计2011年全社会固定资产投资有望达到28%，甚至有可能突破30%。这主要有两方面原因：一方面，这次各地五年规划是在应对金融危机取得重大进展、经济再回10%的高增长的环境下制定的，属于例外的“高规划”。据调研了解，沿海一些发达地区，仍把“十二五”期间的经济

5、增长目标定在10%以上，而很多中西部地区把目标定在13%至18%，比“十一五”还高。所以，“十二五”前期投资可能会出现“大干快上”；另一方面，各地的“十二五”高规划准备都比较充分，一部分是延续了反危机的强刺激效应，已经有明显的预热，这就使得“十二五”一开局就可能出现投资的“井喷”式增长。（2）物价价波动及及趋势 近几年内，物物价一直直不断上上涨。但但20111年物物价总水水平（CCPI）增增长呈小小幅回落落的态势势，且前前高后低低。总体体看，导导致物价价下行的的因素增增多增强强，导致致物价上上行的因因素减少少减弱，220111年全年年CPII增长22.5%左右。推动20111年物物价上涨涨的因

6、素素主要有有三个，且且影响有有减弱的的趋向：1、由由于存在在较大的的供求缺缺口，220111年蔬菜菜和鲜果果类价格格还会继继续保持持较快的的增长趋趋势；22、投机机因素或或气氛仍仍然相当当浓郁，但但随着金金融政策策适度收收紧，其其影响有有望减弱弱；3、一一些垄断断性产品品及资源源品价格格上涨的的压力较较大，这这是未来来一段时时间价格格上涨的的内在因因素，但但垄断性性产品及及资源品品价格上上涨的主主要原因因是价格格改革或或税收改改革，具具有明显显的可控控性。而而影响220111年物价价下行的的因素主主要有： 1、货货币金融融政策将将继续温温和调整整；2、一一些行业业的产能能过剩将将在未来来两年集

7、集中释放放，会导导致工业业品价格格回落；3、外外部环境境趋紧，会会进一步步加大国国内工业业品价格格的回调调压力；4、核核心农产产品（大大米、猪猪肉）未未出现较较显着的的供求缺缺口，粮粮价和蔬蔬菜价格格都将趋趋于放慢慢；5、220111年实际际消费增增长可能能继续回回调，将将对物价价上涨形形成一定定的抑制制作用。 （3）GGDP增增长状况况 作为十二五五规划划的开局局之间，2011年中国经济增长将由政策刺激下的快速回升转入平稳增长阶段，GDP增长将继续保持偏高水平。出口增长明显放慢和消费继续小幅调整是导致经济增长有所放慢的主要原因。作为“十二五”开局之年，各地热情高涨的“十二五”规划的实施将会导

8、致2011年投资增长强劲反弹，到目前为止，估计2011年全社会投资增长将超过25%，年底结算2011年国内生产总值将会突破40万亿元，达到44.5万亿元。至今，2011年我国经济总体形势谨慎乐观，预计本年GDP增长9%左右。 （4）国国际收支支状况 2011年年全球经经济将持持续复苏苏，国际际贸易和和投资活活动将稳稳步回升升。但对我国国而言，出出现了国国际收支支出项大额额顺差的的问题，这这也成为为宏观调调控的主主要矛盾盾之一。国国际收支支大额顺顺差加大大了宏观观调控难难度，易易推高通通货膨胀胀和资产产价格泡泡沫，阻阻碍实施施稳健货货币政策策，制约约宏观调调控的灵灵活性和和有效性性。国际际收支大

9、大额顺差差也加大大了经济济增长方方式转变变和结构构调整的的难度，同同时还易易增加我我国对外外贸易摩摩擦，加加大人民民币升值值压力，不不利于为为我国经经济平稳稳较快发发展创造造的良好好外部环环境。今年我国出出口明显显放慢，这这种现状状将使外外向型企企业效益益下降，产产能过剩剩问题逐逐步显性性化。受受出口增增幅可能能大幅放放慢及成成本明显显上升的的影响，外外向型企企业的收收益率将将明显下下降，在在这种情情况下，企企业最简简单的选选择是逐逐步放弃弃实业，而而将资本本、资金金转向资资产品市市场，这这不利于于传统出出口产业业的转型型升级。同同时，出出口增长长明显放放慢，意意味着一一些行业业大量的的产能过

10、过剩将需需要国内内市场消消化，从从而加剧剧国内企企业间的的恶性价价格竞争争，导致致整体工工业的利利润率下下降。2、政策环环境分析析2011年年，是我我国十十二五规划的的开局之之年，鉴鉴于经济济增长回回稳、通通胀率提提高，政政府将把把稳政政策作作为经济济调控政政策的主主基调。财政政政策继续续走积极极路线，把把调结结构和和稳增增长作作为该政政策的两两大着力力点。货币政政策转向向稳健或或中性，更更加注重重管理通通胀预期期。（1）财政政政策2011年年我国在在财政政政策方面面，主要要有两个个点。一一、一直坚坚持的还还是积极极地财政政政策。今年经经济逐季季回落一一个重要要原因是是政策的的主动调调控，多项

11、刺刺激政策策还在实实施中，所以效果还有待观察。因为频率过密、力度过大的刺激政策蕴含巨大的财政风险，其本身会对经济发展带来损害，包括加大通货膨胀压力、扭曲资源配置、加大财政风险等等，因此，今年政府并没有出台第二轮经济刺激政策。二、今年财政政策重在调结构和稳增长。当前我国经济发展中存在的关键问题，不是速度而是质量，不是规模而是效益，不是总量而是结构。故2011年的财政政策依然继续充分发挥其在提高经济质量、完善经济结构和促进长期发展等方面的优势和作用，将调结构和稳增长作为政策的优选重点。（2）货币币政策2011年年我国货货币政策策秉承稳稳健、中性性。总结这这一年，主主要有四四点体现现。一、货币信信贷

12、回归归常态化化，逐步步减少了了窗口指指导、规规模管控控等数量量型政策策工具的的运用；加快了了利率市市场化改改革，增增强了利率、汇汇率等价价格型政政策运用用的灵活活性，解解决负利利率问题题，预留留了足够的的政策操操作空间间。二、在信贷政政策方面面，本年年的操作作重点是是稳定总总量、把把握节奏奏、优化化结构和和控制风风险，限制对对两高高一资行业的的信贷投投放，促促进经济济结构的的战略性性调整。三、全面落实了支持小企业发展金融政策，引导金融机构建立和完善对小企业服务机制。四、加大了对企业走出去的金融支持，同时也提升了外贸领域的金融服务质量。尽管采取了了一定的的措施，但但流动性性过剩严严重影响响经济金

13、金融稳定定运行，而而解决这个个问题的的手段又又成为了产生新新问题的的原因，这是我我国货币币政策面面临的一一大困境境。为了了解决流流动性过过剩问题题，未来来一段时时间可以以考虑再再次提高高存款准准备金率率和加大大公共市市场业务务，继续续把回收收过剩的的流动性性作为货货币政策策操作的的重点。加加大与国国际社会会的沟通通与协调调，防止止各国货货币竞争争性贬值值，维护护国际金金融市场场稳定，维维护我国国外币资资产的稳稳定。二、葡萄酒酒行业分分析，发发展前景景分析。1、葡萄酒酒行业的的现状近年来，随随着随着着消费者者对葡萄萄酒的认认知出现现变化，居居民的消消费能力力也出现现上升，葡葡萄酒也也一直保保持着

14、良良好的发发展势头头。目前前，国内内葡萄酒酒品牌张张裕、长长城、王王朝的葡葡萄酒产产量，占占全国葡葡萄酒总总产量的的50%左右。同同时张裕裕、长城城和王朝朝的销量量占500%的市市场份额额。利润润总额更更是占到到行业的的67%。王朝朝、张裕裕、长城城三家国国产品牌牌通过超超市等多多渠道的的扩张，已已在国内内消费者者心目中中占据重重要的位位置。未未来，这这三家独独大的局局面还将将延续。当然，目前前葡萄酒酒行业也也存在它它的问题题。首先，发展问问题，主主要包括括7点，分分述如下下：1.酿酒葡葡萄品种种单一。2.品种种区域性性严重，适适应力不不足。3.葡萄萄酒原料料的供应应与生产严重重脱节。4.生产

15、产模式、栽栽培模式式、采摘摘模式落落后。5.一味味照搬西西方国家家，酿酒酒原料的的种植缺缺乏中国国“特色”。6.目前前行业规规范、标标准还不不能完全全跟上发发展的需需要。7.国内葡葡萄酒业业基础薄薄弱。其次，品质问问题。国内葡葡萄酒市市场存在在竞争环环境不规规范的现现状。为为争夺中中低端市市场份额额，国内内酒商营营销手法法滥用，导导致国内内葡萄酒酒市场鱼鱼龙混杂杂，这种种情况必必定不利利于国内内葡萄酒酒品牌的的长期健健康发展展。主要要突出在在以下33点：11.傍“名牌产产区”。2.傍傍“名牌商商标”。3.傍傍“名牌概概念”。2、葡萄酒酒行业的的发展趋趋势作为当前葡葡萄酒消消费量增增长最强强劲的

16、市市场之一一和亚洲洲葡萄酒酒市场最最主要的的消费国国，中国国有着极极具光明明的未来来。但是是，葡萄萄酒行业业未来增增长的主主要驱动动因素将将是经济济持续增增长下消消费人群群的增加加和人均均消费量量的增长长。众多多业内人人士看好好国内葡葡萄酒市市场，也也是基于于国内一一直增长长的经济济速度和和消费升升级态势势。但仍仍要注意意的是，中中国市场场依然是是一个潜潜在性市市场，而而不是一一个现实实的市场场。中国国葡萄酒酒产业的的国际化化视角更更加明显显；.中国葡葡萄酒文文化推广广进入快快车道；葡萄酒酒品种差差异化发发展更加加明显；葡萄酒酒产区产产业集群群发展初初具规模模；高档葡葡萄酒由由高价回回归高端端

17、；东部经经营优势势与西部部原料优优势不断断融合；葡萄酒酒运营商商更加专专业化。 上述述几点目前前该行业业的表现现使我们们有理由由相信中中国葡萄萄酒品牌牌依旧是是中国市市场的主主流品牌牌。虽然国产产葡萄酒酒与进口口葡萄酒酒的竞争争将更加加激烈，但进口葡萄酒的增长从另一方面说也起到了促进了中国葡萄酒业发展的作用。中国葡萄酒企业的不断成熟与发展，以及对地域文化的熟悉与影响，始终是国内葡萄酒市场的主流品牌。未来的中国葡萄酒行业在经过一段经济繁荣和过度扩张之后，将在环球经济情况和国内消费理性回归的前提下，平稳地回落到适度的增长区间。三、张裕微观层次分析1、行业地地位上图为20011年年酒行业业公司规规模

18、排名名，张裕裕跻身前前列。但但从葡萄萄酒来看看，张裕裕经历了了百年的的风雨，公公司仍然然能够保保持强劲劲的成长长能力，多多年来稳稳居行业业龙头地地位，业业内扬称称其为葡葡萄酒中中的茅台台。近年年来，公公司坚持持高端化化的产品品策略，加加大酒庄庄酒、“解解百纳” 葡萄酒酒和Vssop级级以上白白兰地等等中高档档产品的的营销力力度，扩扩大中高高档产品品市场份份额，满满足消费费者不同同层次的的需求，培培养了消消费者对对张裕的的品牌忠忠诚度，市市场占有有率保持持在百分分之二十十左右。2、财务分分析 由由20111年的的酒行业业财务状状况图我我们可以以看出张张裕的每每股收益益为2.4，及及其相应应,行业

19、业排名第第三，非非常靠前前。由财务构成成图，我我们可以以很明显显的看到到张裕从从资产构构成方面面看，流流动资产产占633.833%，从从负债构构成方面面看流动动负债占占94.0%，而而长期负负债仅占占5.998%，流动比率（流动资产/流动负债）大约为2，这充分说明张裕集团的财务健康情况，偿债能力较强，财务状况稳定。改图清晰明明了的表表现了近近三年内内张裕集集团的主主要财务务指标增增减情况况。由图图我们可可以看出出基本每每股收益益、每股股净资产产等小有有波动但但保持稳稳定，每每股资本本公积金金则一直直保持稳稳定状态态，每年年收入同同比增长长均保持持两位数数。其他他主要财财务指标标也均稳稳定性增增

20、长或保保持小波波动且在在经营健健康范围围内变化化。以下所附三三图为张张裕集团团近三年年的资产产负债表表，现金金流量表表，利润润表。透透过这些些图表我我们可以以清楚的的看到张张裕近几几年的发发展状况况。3、股权结结构上图为20011年年张裕集集团的股股本构成成与股本本结构图图。张裕集团治治理结构构优良。从性质质上讲，张张裕是包包括了产产业外资资（意大大利意立立瓦葡萄萄酒公司司）、地地方政府府、管理理层、国国际商业业资本、社社会流通通股，这这样的股股本结构构是公司司健康发发展的最最大内在在因素，因因为价值值是由人人实现的的，是由由人来创创造的，具具体说来来是由管管理层创创造的。管管理层必必须要由由

21、创造的的欲望，创创造的能能力和创创造出来来后不私私葳腰包包，张裕裕的这个个股份结结构几乎乎完全确确保了这这三个方方面。3、发展情情况以下三图为为张裕的的近三年年的盈利利趋势图图。不论论是主营营业务收收入预测测，还是是净利润润预测、每每股收益益预测都都同比持持续性增增加，呈呈现出良良好的发发展势头头。本期期每股净净资产和和往期相相比有较较大的提提高，从从理论上上讲，每每股净资资产越多多，表明明该股票票投资价价值越高高。从上上面的业业绩预测测可以看看出张裕裕股票的的前景良良好。张裕集团将将在专注发发展现有有主营业业务的同同时做好好市场开开发（北北京、上上海、深深圳等111个重重点城市市，产品结结构

22、调整整，提高高中高档档产品的的比重。另另一方面面加快白白兰地、保保健酒、香香槟酒等等酒种的的市场开开发，满满足不同同层次消消费者的的需求；优化葡葡萄基地地品种结结构，扩扩大公司司中高档档产品生生产能力力。产品结构方方面，将依然然采取多多头并进进的方案案。首先先是葡萄萄酒主打打中高档档产品。分分几个等等级，第第一等级级是百年年酒窖，公公司会限限量生产产，是张张裕最高高档的产产品；第第二等级级是酒庄庄酒，未未来3年计划划做到11万吨；第三等等级是解解百纳，未未来3年计划划做到55万吨；再有就就是普通通干红和和干白等等产品。其次是坚持多酒种结构，以葡萄酒为主，同时积极发展白兰的、香槟酒、保健酒等，同

23、时保健酒也是张裕发展的一个优势。生产规模方方面，决定3年后产产量翻倍倍，总产量量达到225万吨吨。为了了扩产，张张裕已在在烟台西西郊买了了16550亩地地，建立立了张裕新新的工业业园。此此外，全全国其他他地方也也有扩建建计划。张裕规划了自有原料基地，在烟台、宁夏、新疆总共有20万亩的葡萄生产基地。在生产规模模加大后后，市场场营销战战略是张张裕考虑虑的另一一重要问问题。而而我们还还了解到到，在销销售体系系建设上上，张裕裕已选定定了1000个大大城市先先建起来来，然后后复制到到全国。现现在的标标准是城城市若有有30万万元的营营业额，就就建销售售体系。在投资方面面，整体来来看，张张裕主要要用在了两部

24、分分：一是是生产规规模扩大大用；二二是投在在了广告告、终端端促销等等方面，其其中一部部分用在在品牌培培育上，另另一部分分用在终终端上，如如酒店、餐餐饮终端端、商超超等。四、20111年112月116日股股价运行行技术分分析价格 均线线以上两图为为12月月16日日的张裕裕A股主主要情况况及其单单日的价价格均线线图，有有助于我我们的下下一步分分析。1、日K线线分析从图中我们们可以看看出从220111年9月开始始，张裕裕股票行行情基本本是一路路看涨，可以分析出此股票上升力度大，行情看好，预示着买盘势力较大，次日股价仍有继续上升的势头。2、形态理理论分析析继续借用上上图，我我们可以以推测出出张裕今今后

25、肯定定是向上上突破，一一方面要要保持原原有的趋趋势，另另一方面面形态本本身就有有向上的的愿望，这这两方面面的的因因素使股股价难逆逆方向而而动。后后来股票票价格也也成功向向上突破破，成交交量明显显放大，前前景一片片大好。3、指标分分析相对强弱指指标（RRSI）随机指标（KKDJ） 指数平滑滑移动平平均线（MMACDD）振动升降指指标（AASI）以上四个指指标可以以更好的的帮助我我们深入入了解张张裕股票票的投资资价值。投资建议作为我国葡葡萄酒龙龙头企业业的张裕裕，公司司历史悠悠久，文文化底蕴蕴深厚，品品牌力强强大，质质量上乘乘,具有有打造高高端品牌牌公司的的所有核核心竞争争力要素素。公司司近年来来

26、对产品品体系梳梳理和销销售系统统改进的的效果正正在显现现，产品品结构层层次清晰晰且日趋趋中高端端。未来来几年业业绩高速速增长的的确定性性较强。考考虑到公公司所具具有的悠悠久历史史和文化化底蕴、主主升阶段段业绩增增长的确确定性以以及相对对于其屡屡获殊荣荣的品牌牌明显偏偏小的总总市值,我认为为从总市市值的角角度看张张裕集团团长期潜潜力依然然很大，建建议投资资者长线线持有。从市场来看看随着人人们生活活水平的的提高，对对高档葡葡萄酒酒酒的消费费将不断断增加。因因此，葡葡萄酒一一直处于于供不应应求的状状态。 从从公司战战略来看看张裕公司司逐渐认认识到品品牌对公公司业绩绩的支撑撑，根据据目前的的市场情情况

27、着重重建设专专卖店营营销网络络项目，加加强广告告宣传力力度，并并积极组组织产品品打假，以以维护公公司品牌牌和形象象。在通通过提升升品牌形形象挖掘掘并扩大大消费者者需求的的同时，公公司也努努力扩大大其他类类酒的生生产能力力，并利利用现有有品牌的的优势兼兼并其他他公司的的生产能能力开发发新品牌牌扩大市市场占有有率。从公司财务务状况来来看，张张裕具有有很强的的资金调调配能力力，各财财务指标标都显示示出公司司的财务务环境可可以给公公司未来来经营提提供充足足和稳健健的资金金支持。这这有利于于张裕公司司扩大战战略选择择的范围围和战略略实施良良好完成成，有利利于公司司业务的的进一步步发展。 综合上述述分析，我我认为张张裕A股股适合中中长期持持有。17