企业财务管理的基本观念和方法22344.docx

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1、 财务管理的基本观念和方法学习目标通过学习本本章，你应应该能够：1掌握时时间价值的的概念及其其计算；2掌握风风险价值的的概念以及及风险的衡衡量方法；3掌握资资产投资组组合的意义义及方法；4熟悉资资本资产定定价模型及及证券市场场线的含义义及应用；5了解套套利定价理理论和有效效市场理论论。第一节 资资金的时间间价值资金时间价价值是现代代财务管理理的基础观观念之一，因因其非常重重要且涉及及所有理财财活动，有有人称之为为理财的“第一原则则”。一、资金时时间价值的的概念 （一）资金金时间价值值的含义 资金的时间间价值是指指一定量资资金在不同同时点上价价值量的差差额，也称称为货币的的时间价值值。资金在在周

2、转过程程中会随着着时间的推推移而发生生增值，使使资金在投投入、收回回的不同时时点上价值值不同，形形成价值差差额。在日常生活活中会发现现，一定量量的资金在在不同时点点上具有不不同价值，现现在的一元元钱比将来来的一元钱钱更值钱。例例如我们现现在有1 000元元，存入银银行，银行行的年利率率为5%，11年后可得得到1 0050元，于于是现在11 0000元与1年年后的1 050元元相等。因因为这1 000元元经过1年年的时间增增值了500元，这增增值的500元就是资资金经过11年时间的的价值。同同样，企业业的资金投投到生产经经营中，经经过生产过过程的不断断运行，资资金的不断断运动，随随着时间的的推移

3、，会会创造新的的价值，使使资金得以以增值。因因此，一定定量的资金金投入生产产经营或存存入银行，会会取得一定定利润和利利息，从而而产生资金金的时间价价值。资金时间价价值是企业业筹资决策策和投资所所要考虑的的一个重要要因素，也也是企业估估价的基础础。（二）资金金时间价值值产生的原原因 资金时间价价值产生的的前提条件件，是由于于商品经济济的高度发发展和借贷贷关系的普普遍存在，出出现了资金金使用权与与所有权的的分离，资资金的所有有者把资金金使用权转转让给使用用者，使用用者必须把把资金增值值的一部分分支付给资资金的所有有者作为报报酬，资金金占用的金金额越大，使使用的时间间越长，所所有者所要要求的报酬酬就

4、越高。而而资金在周周转过程中中的价值增增值是资金金时间价值值产生的根根本源泉。按照马克思思的劳动价价值理论，资资金时间价价值产生的的源泉并非非表面的时时间变化而而是劳动者者为社会劳劳动而创造造出来的剩剩余价值。因因为如果将将一大笔钱钱放在保险险柜里，随随着时间的的变化不可可能使资金金增值，而而是必须投投入周转使使用，经过过劳动过程程才能产生生资金时间间价值。马马克思的剩剩余价值观观揭示了资资金时间价价值的源泉泉剩余价价值。资金金需求者之之所以愿意意以一定的的利率借入入资金，是是因为因此此而产生的的剩余价值值能够补偿偿所支付的的利息。根根据剩余价价值观点，资资金具有时时间价值是是有条件的的，即资

5、金金必须用于于周转使用用，作为分分享剩余价价值的要素素资本参与与社会扩大大再生产活活动。因此，资金金时间价值值的概念可可以表述为为：资金作作为要素资资本参与社社会再生产产活动，经经过一定时时间的周转转循环而发发生的增值值，这种增增值能够给给投资者带带来更大的的效用。对于资金时时间价值也也可以理解解为：如果果放弃资金金的使用权权利（投资资、储蓄等等），则相相对失去某某种收益的的机会，也也就相当于于付出一定定代价，由由此产生的的一种机会会成本。（三）资金金时间价值值的表示 资金的时间间价值可用用绝对数（利利息）和相相对数（利利息率）两两种形式表表示，通常常用相对数数表示。资资金时间价价值的实际际内

6、容是没没有风险和和没有通货货膨胀条件件下的社会会平均资金金利润率，是是企业资金金利润率的的最低限度度，也是使使用资金的的最低成本本率。 由于资金在在不同时点点上具有不不同的价值值，不同时时点上的资资金就不能能直接比较较，必须换换算到相同同的时点上上才能比较较。因此掌掌握资金时时间价值的的计算就很很重要。资资金时间价价值的计算算包括一次次性收付款款项和系列列收付款项项（年金）的的终值、现现值。 理解资金时时间价值应应把握以下下几点： 第第一，资金金具有时间间价值必须须是一种要要素资本。这这种要素资资本可能是是以借贷的的形式存在在的，也可可能是以投投资与被投投资的形式式存在的。如如果以借贷贷的形式

7、存存在，资金金的时间价价值表现为为利率或利利息；如果果以投资与与被投资形形式存在的的，资金时时间价值表表现为投资资报酬率或或股息。 第第二，资金金必须参与与社会资本本的周转与与循环。如如果资金不不能参与社社会资本的的周转与循循环，资金金的时间价价值就无法法实现，资资金剩余者者就不能从从资金需求求者那里获获得利息或或股息。 第第三，资金金具有时间间价值是货货币所有者者决策选择择的结果。资资金所有者者之所以将将资金贷出出，是因为为他（或她她）认为贷贷出资金可可以获得比比消费更大大的效用，这这是消费与与投资两个个方案决策策比较的结结果。第四，资金金时间价值值是在没有有风险和没没有通货膨膨胀条件下下的

8、社会平平均资本利利润率。在在市场经济济条件下，由由于竞争，投投资者只能能获得社会会平均资本本利润率。在在选择投资资项目时，社社会平均资资本利润率率是投资者者的最基本本要求。 二、 一次次性收付款款项的终值值和现值 一次性收付付款项是指指在某一特特定时点上上一次性支支出或收入入，经过一一段时间后后再一次性性收回或支支出的款项项。例如，现现在将一笔笔10 0000元的的现金存入入银行，55年后一次次性取出本本利和。 资金时间价价值的计算算，涉及到到两个重要要的概念：现值和终终值。现值值又称本金金，是指未未来某一时时点上的一一定量现金金折算到现现在的价值值。终值又又称将来值值或本利和和，是指现现在一

9、定量量的现金在在将来某一一时点上的的价值。由由于终值与与现值的计计算与利息息的计算方方法有关，而而利息的计计算有复利利和单利两两种，因此此终值与现现值的计算算也有复利利和单利之之分。在财财务管理中中，一般按按复利来计计算。 （一）单利利的终值和和现值单利（Siimplee Intteresst）是指指只对本金金计算利息息，利息部部分不再计计息的一种种方式。通通常用P表表示现值，FF表示终值值，i表示示利率（贴贴现率、折折现率），nn表示计算算利息的期期数，I表表示利息。1单利的的利息 I=Piin 2单利的的终值 F=P（11+in） 3单利的的现值 P=【例211】 某人人将一笔110 00

10、00元的现现金存入银银行，银行行一年期定定期利率为为5%。 要求：存满满3年后的的利息和本本利和（终终值）。 解答： 利利息I=PPin=100 00005%3=1 500（元元） 本利和F=P（1+iin）=110 0000（1+55%3）=111 5000（元） 从上式计算算中可以看看出，单利利计息时本本金不变，利利息随时间间的变化成成正比例变变化。此外外，如无特特殊说明，给给出的利率率均为年利利率。 【例222】 某人人希望5年年后获得110 0000 元本本利和，银银行利率为为5%。 要求：计算算某人现在在须存入银银行多少资资金？ 解答：P=F/（11+in） =10 0000/（11

11、+5%5）= 8 0000（元） 上面求现值值的计算，也也可称贴现现值的计算算，贴现使使用的利率率称贴现率率。 （二）复利利的终值和和现值复利是指不不仅对本金金要计息，而而且对本金金所生的利利息也要计计息，即“利滚利”。 1复利的的终值 复利的终值值是指一定定量的本金金按复利计计算的若干干年后的本本利和。 复利终值的的计算公式式为： F=P（11+i）=P（F/P，i，nn）上式中（11+i） 称为“复利终值值系数”或“1元复利利终值”，用符号号 （F/P，i，nn） 表示示，其数值值可查阅11元复利终终值表。 【例233】 某人人现在将110 0000元存入入银行，银银行利率为为5%。 要求

12、：计算算第一年和和第二年的的本利和。 解答：第一一年的F=P（1+ii）=5 000（F/PP，5%，11） =10 00001.055=10 500（元元） 第二年的FF=P（1+ii）=100 0000（F/PP，5%，22） =10 00001.10025=111 0225（元） 上式中的（FF/P，55%，2）表表示利率为为5%，期期限为2年年的复利终终值系数，在在复利终值值表上，我我们可以从从横行中找找到利率55%，纵列列中找到期期数2年，纵纵横相交处处，可查到到（F/PP，5%，22）=1.10255。该系数数表明，在在年利率为为5%的条条件下，现现在的1元元与2年后后的1.110

13、25元元相等。2. 复利利的现值 复利现值是是指在将来来某一特定定时间取得得或支出一一定数额的的资金，按按复利折算算到现在的的价值。 复利现值的的计算公式式为： P=F（1+ii）式中的（11+i）称称为“复利现值值系数”或“1元复利利现值系数数”，用符号号（P/FF，i，nn）表示，其其数值可查查阅1元复复利现值表表。 【例244】 某人人希望5年年后获得110 0000元本利利和，银行行利率为55%。 要求：计算算某人现在在应存入银银行多少资资金？ 解答：P= F（1+ii）=F（P/FF，5%，55） =10 00000.78835 =7 8335（元） （P/F，55%，5）表表示利率

14、为为5%，期期限为5年年的复利现现值系数。同同样，我们们在复利现现值表上，从从横行中找找到利率55%，纵列列中找到期期限5年，两两者相交处处，可查到到（P/FF，5%，55）=0.78355。该系数数表明，在在年利率为为5%的条条件下，55年后的11元与现在在的0.77835元元相等。 3. 复利利利息的计计算 I=FPP 【例255】根据【例例24】资资料 要求：计算算5年的利利息。 解答：I=FP=10 000077 8355=2 1165（元元） 4. 名义义利率和实实际利率 在前面的复复利计算中中，所涉及及到的利率率均假设为为年利率，并并且每年复复利一次。但但在实际业业务中，复复利的计

15、算算期不一定定是1年，可可以是半年年、一季、一一月或日。当当每年复利利次数超过过一次时，这这样的年利利率叫做名名义利率，而而每年只复复利一次的的年利率叫叫做实际利利率。实际际利率和名名义利率之之间的关系系如下： 式中，i代代表实际利利率，r代代表名义利利率，m代代表每年复复利的次数数。 【例266】某人现现存入银行行10万元元，年利率率5%，每每季度复利利一次。 要求：100年后能取取得多少本本利和。 解答：法1 先先根据名义义利率与实实际利率的的关系，将将名义利率率折算成实实际利率。 =5.099% 再按实际利利率计算资资金的时间间价值。 F=P（11+i）=10（1+55.09%）=166

16、.43 （元） 法2 将将已知的年年利率r折折算成期利利率r/mm，期数变变为mn。 F=P=10=16.443（元） 三、年金的的终值和现现值 在现实经济济生活中，还还存在一定定时期内多多次收付的的款项，即即系列收付付的款项。如如果每次收收付的金额额相等，这这样的系列列收付款项项便称为年年金。换言言之，年金金是指一定定时期内，每每隔相同的的时间等额额收付的系系列款项。通通常记为AA。年金的的形式多种种多样，如如保险费、折折旧费、租租金、税金金、养老金金、等额分分期收款或或付款、零零存整取或或整存零取取储蓄等，都都可以是年年金形式。年年金具有连连续性和等等额性特点点。连续性性要求在一一定时间内

17、内，间隔相相等时间就就要发生一一次收支业业务，中间间不得中断断，必须形形成系列。等等额性要求求每期收、付付款项的金金额必须相相等。 年金根据每每次收付发发生的时点点不同，可可分为普通通年金、预预付年金、递递延年金和和永续年金金四种。 （一）普通通年金 普通年金是是指在每期期的期末，间间隔相等时时间，收入入或支出相相等金额的的系列款项项。每一间间隔期，有有期初和期期末两个时时点，由于于普通年金金是在期末末这个时点点上发生收收付，故又又称后付年年金。如下下图2-11所示：0 1 2 3 n-11 n A A A . A A 图2-11 普通通年金示意意图1. 普通通年金的终终值 普通年金的的终值是

18、指指每期期末末收入或支支出的相等等款项，按按复利计算算，在最后后一期所得得的本利和和。每期期期末收入或或支出的款款项用A表表示，利率率用i表示示，期数用用n表示，那那么每期期期末收入或或支出的款款项，换算算到第n年年的终值如如下图2-2： 0 1 2 nn-1 n A A A A A（1+ii） A（1+ii） A（1+ii） 图22-2 普普通年金终终值计算示示意图第n年支付付或收入的的款项A换换算到最后后一期（第第n年），其其终值为AA 第n-1年年支付或收收入的款项项A折算到到最后一期期（第n年年），其终终值为A（1+ii）第2年支付付或收入的的款项A折折算到最后后一期（第第n年），其其

19、终值为AA（1+ii）第1年支付付或收入的的款项A折折算到最后后一期（第第n年），其其终值为AA（1+ii） 那么年的的年金终值值和为:F=A+AA（1+ii）A（1+ii）+ +A（1+ii）+A（1+ii）利用等比数数列前n项项和公式，经经整理： F= AA其中，称为为“年金终值值系数”或“1元年金金终值系数数”，记为（FF/A，ii，n）， 表示年金金为1元、利利率为i、经经过n期的的年金终值值是多少，可可直接查11元年金终终值表。因因此，上式式也可写作作： FF=A（F/AA，i，nn） 【例277】假设某某企业投资资一项目，在在5年建设设期内每年年年末从银银行借款1100万元元，借款

20、年年复利率为为10%，则则该项目竣竣工时企业业应付本息息的总额为为多少？解答：F=1000（1+10%）-1/10%=100（F/A，10%，5）=1006.10051=6610.551（万元元）2. 年偿偿债基金 偿债基金是是指为了在在约定的未未来某一时时点清偿某某笔债务或或积聚一定定数额的资资金而必须须分次等额额形成的存存款准备金金。由于每每次形成的的等额准备备金类似年年金存款，因因而同样可可以获得按按复利计算算的利息，所所以债务实实际上等于于年金终值值，每年提提取的偿债债基金等于于年金A。也也就是说，偿偿债基金的的计算实际际上是年金金终值的逆逆运算。计计算公式如如下： A=F式中的分式式

21、称作“偿债基金金系数”，记为（AA/F，ii，n），可可查阅偿债债基金系数数表，也可可根据年金金终值系数数的倒数推推算出来。即即：（A/F，i，nn）=1/（F/AA，i，nn）。因此此，上式也也可以写作作：A=F（AA/F，ii，n）=F/（FF/A，ii，n）利用偿债基基金系数可可把年金终终值折算为为每年需要要支付的年年金数额。 【例288】 某人人在5年后后要偿还一一笔50 000元元的债务，假假设银行利利率为5%。 要求：为归归还这笔债债务，每年年年末应存存入银行多多少元。 解答： AA=F（A/FF，i，nn） =50 0000（A/FF，5%，55） =50 00001/（FF/A

22、，55%，5） =50 0000 1/ 55.52556 =9 0448.799（元） 在银行利率率为5%时时，每年年年末存入银银行9 0048.779元，55年后才能能还清债务务50 0000元。 【例299】某企业业有一笔44年后到期期的借款，到到期值为11000万万元。若存存款年复利利率为100%，则为为偿还该项项借款应建建立的偿债债基金为多多少？A=1000010%/（1+100%）1=110000.21154=2215.44（元）3. 普通通年金的现现值 普通年金的的现值是指指一定时期期内每期期期末等额收收支款项的的复利现值值之和。实实际上就是是指为了在在每期期末末取得或支支出相等金

23、金额的款项项，现在需需要一次投投入或借入入多少金额额，年金现现值用P表表示，其计计算如图22-3：0 1 2 nn-1 n A A A AA（1+i） A（11+i） A（1+i）A（1+i） 图22-3 普普通年金现现值计算示示意图要将每期期期末的收支支款项全部部折算到时时点0 ，则则 第1年年末末的年金AA折算到时时点0的现现值为A（1+ii）第2年年末末的年金AA折算到时时点0的现现值为A（1+ii） 第（n-11）年年末末的年金AA折算到时时点0的现现值为A（1+ii）第n年年末末的年金AA折算到时时点0的现现值为A（1+ii）那么，n年年的年金现现值之和为为:P=A（11+i）+ A

24、（1+ii）+.+A（1+ii）+A（1+ii） 利用等比比数列前nn项和计算算公式，整整理得: P=AA=A（P/AA，i，nn）其中，称为为“年金现值值系数”或“1元年金金现值系数数”，记作（PP/A，ii，n），表表示年金11元，利率率为i，经经过n期的的年金现值值是多少，可可查1元年年金现值表表。因此，上上式又可写写作： PP=A（P/AA，i，nn） 【例2110】某人人希望每年年年末取得得10 0000元，连连续取5年年，银行利利率为5%。 要求：第一一年年初应应一次存入入多少元。 解答： PP=A（P/AA，i，nn） =10 0000（P/AA，5%，55） =10 00004

25、.32295 =43 2295（元元） 为了每年年年末取得110 0000元，第第一年年初初应一次存存入43 295元元。 4. 年资资本回收额额 年资本回收收额是指在在约定年限限内等额回回收初始投投入或清偿偿所欠债务务的金额。年年资本回收收额的计算算是年金现现值的逆运运算。其计计算公式如如下： A=P其中，称作作“资本回收收系数”，记作（AA/P，ii，n），是是年金现值值系数的倒倒数，可查查表获得，也也可利用年年金现值系系数的倒数数来求得。 【例2111】 某某人购入一一套商品房房，须向银银行按揭贷贷款1000万元，准准备20年年内于每年年年末等额额偿还，银银行贷款利利率为5%。 要求：每

26、年年应归还多多少元？ 解答： AA=P（A/PP，i，nn） =100（A/PP，5%，220） =1001/（PP/A，55%，200） =1001/122.46222 =8.02243（万万元） 【例2112】某企企业现在借借得10000万元的的贷款，在在10年内内以年利率率12%等等额偿还，则则每年应付付的金额为为多少？解答：A=P（AA/P，ii，n） =10000（A/PP，12%，10）=100001/（PP/A，112%，110）=177（万万元）（二）预付付年金 预付年金是是指每期收收入或支出出相等金额额的款项是是发生在每每期的期初初，而不是是期末，也也称先付年年金或即付付年金

27、。 预付年金与与普通年金金的区别在在于收付款款的时点不不同，普通通年金在每每期的期末末收付款项项，预付年年金在每期期的期初收收付款项，收收付时间如如图2-44： 0 1 2 3 n-1 n A A A A . A 图图2-4 预付年金金示意图从上图可见见，n期的的预付年金金与n期的的普通年金金，其收付付款次数是是一样的，只只是收付款款时点不一一样。1预付年年金的终值值预付年金的的终值是其其最后一期期期末时的的本利和，是是各期收付付款项的复复利终值之之和。由于于其付款时时间不同，nn期预付年年金终值要要比n期普普通年金终终值多计一一期的利息息。因此，在在普通年金金的终值的的基础上，乘乘上（1+i

28、）便可可计算出预预付年金的的终值。其其计算公式式为：F=A（1+ii）=A= A其中，称“预付年金金终值系数数”，记作（F/AA，i，nn+1）-1，可可利用普通通年金终值值表查得（nn+1）期期的终值，然然后减去11，就可得得到1元预预付年金终终值。【例2113】将【例例27】中中借款的时时间改为每每年年初，其其余条件不不变。 要求：该项项目竣工时时企业应付付本息的总总额为多少少？ 解答： FF=A（F/A，i，nn+1）-1 =100（F/A，100%，5+1）-11 =1100（7.77156-1） =671.56（元元） 与【例27】的普普通年金终终值相比，相相差（6771.566-6

29、100.51）=61.005万元，该该差额实际际上就是预预付年金比比普通年金金多计一年年利息而造造成，即6610.55110%=61.005万元。2.预付年年金的现值值 虽虽然n期预预付年金现现值与n期期普通年金金现值的期期限相同，但但由于其付付款时间不不同，n期期预付年金金现值比nn期普通年年金现值少少折现一期期。因此，在在n期普通通年金的现现值基础上上，乘上（11+i）便便可计算出出n期预付付年金的现现值。其计计算公式为为：P=A（1+ii）=A= A+1其中，+1称“预付年金金现值系数数”，记作（P/AA，i，nn-1）+1，可可利用普通通年金现值值表查得（nn-1）期期的现值，然然后加

30、上11，就可得得到1元预预付年金现现值。 【例2114】 将将【例210】中中收付款的的时间改在在每年年初初，其余条条件不变。 要求：第一一年年初应应一次存入入多少元。 解答： PP=A（P/A，i，nn-1）+1 =10 0000（P/A，5%，5-11）+1 =10 0000（3.55460+1） =45 4460（元元） 与【例210】普普通年金现现值相比，相相差45 460-43 2295=22 1655元，该差差额实际上上是由于预预付年金现现值比普通通年金现值值少折现一一期造成的的，即433 29555%=22 1644.75元元。（三）递延延年金 递延年金是是指第一次次收付款发发生

31、在第二二期或以后后各期的年年金。递延延年金是普普通年金的的特殊形式式。凡是不不在第一期期开始收付付款的年金金都是递延延年金。递延年金的的一般形式式如图2-5： 0 s s+11 nn-1 n A A A图2-5 递延年金金示意图其中s表示示为递延期期，且s1。与普普通年金相相比，尽管管期限一样样，都是nn期，但普普通年金在在n期内，每每个期末都都要发生收收支，而递递延年金在在n期内，只只在后n-s期发生生收支，前前s期无收收支发生。1递延年年金终值在图2-55中，先不不看递延期期，年金一一共支付了了n-s期期。只要将将这n-ss期年金换换算到期末末，即可得得到递延年年金终值。所所以，递延延年金

32、终值值的大小，与与递延期无无关，只与与年金共支支付了多少少期有关，它它的计算方方法与普通通年金相同同。其计算算公式如下下： 0 11 nn-s 0 s s+11 nn-1 n A AA A图2-6 递延年金金示意图F=A（FF/A，ii，n-ss）【例2115】某企企业于年初初投资一项项目，估计计从第五年年开始至第第十年，每每年年末可可得收益110万元，假假定年利率率为5%。 要求：计算算投资项目目年收益的的终值。 解答：F=A（F/AA，i，nn-s） =10（FF/A，55%，100-4） =1066.80119 =68.0019（万万元） 2递延年年金现值递延年金现现值的计算算方法又三三

33、种：第一种方法法，是把递递延年金视视为n期普普通年金，求求出递延期期末的现值值，然后再再将此现值值调整到第第一期初（图图2-6中中0的位置置）。P= A（P/AA，i，nns）（P/FF，i，ss）第二种方法法，是假设设递延期中中也进行支支付，则变变成一个nn期的普通通年金，先先求出n期期的年金现现值，然后后，扣除实实际并未支支付的s期期递延期的的年金现值值，即可得得出递延年年金现值。P= A（P/AA，i，nn） AA（P/AA，i，ss） = A（P/A，i，nn）（PP/A，ii，s）第三种方法法，是先算算出递延年年金的终值值，再将终终值折算到到第一期期期初，即可可求得递延延年金的现现值

34、。 P=A（FF/A，ii，n-ss）（P/FF，i，nn） 【例2116】 某某企业年初初投资一项项目，希望望从第5年年开始每年年年末取得得10万元元收益，投投资期限为为10年，假假定年利率率5%。 要求： 该该企业年初初最多投资资多少元才才有利。 解答：法1 P= AA（P/AA，i，nns）（P/FF，i，ss）=10（PP/A，55%，6）（P/F，5%，4） =1055.075570.82227 =41.776（万元元） 法2 P= AA（P/A，i，nn）（PP/A，ii，s） =10（P/AA，5%，110）-（PP/A，55%，4） =10（77.72117-3.54600）

35、=41.776（万元元） 法3 P=AA（F/AA，i，nn-s）（P/FF，i，nn） =100（F/AA，5%，66）（P/FF，5%，110） =1066.801190.61139 =41.776（万元元） 从计算中可可知，该企企业年初的的投资额不不超过411.76万万元才合算算。 （四）永续续年金 永续年金是是指无限期期的收入或或支出相等等金额的年年金，也称称永久年金金。它也是是普通年金金的一种特特殊形式，由由于永续年年金的期限限趋于无限限，没有终终止时间，因因而也没有有终值，只只有现值。永永续年金的的现值计算算公式可以以通过普通通年金现值值的计算公公式导出： PP=A当n + ，上式

36、式可写成：P=A【例2117】某企企业要建立立一项永久久性帮困基基金，计划划每年拿出出5万元帮帮助失学儿儿童，年利利率为5%。 要求：现应应筹集多少少资金。 解答：P= A/ii =5/5% =100（万万元） 现应筹集到到100万万元资金，就就可每年拿拿出5万元元帮助失学学的儿童。第二节 风风险衡量和和风险报酬酬 企企业的经济济活动大都都是在风险险和不确定定的情况下下进行的，离离开了风险险因素就无无法正确评评价企业收收益的高低低。风险价价值原理揭揭示了风险险同收益之之间的关系系，它同资资金时间价价值原理一一样，是财财务管理的的基本依据据。一、风险和和风险管理理基本概念念（一）风险险的含义 奈

37、奈特认为风风险是指决决策者能够够对其所面面临的随机机事件分配配数学概率率的情形；不确定性性是不能分分配概率的的情形 Frank HKnight：Risk,Uncertainty and Profit,New York,Houghton Miffiiin，1921。威廉L麦金森森将风险定定义为发生生损失的可可能性、一一项资产收收益的波动动性，与不不确定性这这一术语互互换使用威廉L麦金森财务理论M大连：东北财经大学出版社，2002。詹姆斯斯S特里斯斯曼认为风风险是指财财产损失的的可能性，不不确定性是是指有损失失或没有损损失。风险险和不确定定性这两个个术语一直直被替代使使用詹姆斯S特里斯曼等风险管理

38、与保险M大连：东北财经大学出版社，2002。在韦韦氏大词典典（Weebsteers Dicttionaary）中中，风险被被定义为“一种冒险险、危险、暴暴露在损失失和伤害中中”。我国的的现代汉汉语词典（2002年增补本）中将风险解释为“可能发生的危险”。在大多数人的眼里，风险意味着损失。由此可以看出，风险是一个有争议的概念。 与与风险相联联系的另一一个概念是是不确定性性。从理论论上讲，风风险和不确确定性有一一定的区别别。通常风风险是指决决策者能够够事先知道道事件最终终可能呈现现出来的状状态，即事事前可以知知道所有可可能的后果果，并且可可以根据经经验和历史史数据比较较准确地预预知每种可可能状态出

39、出现的可能能性（概率率）大小，即即知道整个个事件发生生的概率分分布。各种种结果发生生的可能性性可以用概概率分布、标标准差和方方差等指标标来表示，因因此它可以以被度量。而而不确定性性是指事前前不知道所所有可能的的后果，或或者虽然知知道可能的的后果，但但不知道它它们出现的的概率，或或者什么都都不知道。企企业的大多多数财务决决策都是在在不确定情情况下做出出的，但为为了提高财财务决策的的科学性，决决策人员常常常为不确确定性财务务活动规定定一些主观观概率，以以便进行计计量分析，这这使得不确确定性决策策与风险性性决策十分分相似。在在实务中，当当说到风险险时，可能能指的是确确切意义上上的风险，但但更可能指指

40、的是不确确定性。 总总之，某一一行动的结结果具有多多种可能而而不肯定，就就叫有风险险；反之，若若某一行动动的结果很很肯定，就就叫没有风风险。从财财务管理角角度来说，风风险就是实实际收益无无法达到预预期收益的的可能性，或或者说，它它是在企业业各项财务务活动中，由由于各种难难以预料或或无法控制制的因素作作用，使企企业的实际际收益与预预计收益发发生背离，从从而蒙受经经济损失的的可能性。 企企业决策者者一般都讨讨厌风险，并并尽可能地地回避风险险。愿意要要肯定的某某一报酬率率，而不愿愿要不肯定定的某一报报酬率，是是决策者的的共同心态态，这种现现象叫风险险反感。由由于风险反反感心理的的普遍存在在，因而一一

41、提到风险险，多数人人都将其理理解为与损损失是同一一概念。事事实上，风风险不仅能能带来超出出预期的损损失，呈现现其不利的的一面，而而且还可能能带来超出出预期的收收益，呈现现其有利的的一面。一一般来说，投投资者对意意外损失比比意外收益益更加关注注，因而在在研究风险险时主要从从不利的方方面来考察察，经常把把风险看成成是不利事事件发生的的可能性。从从财务管理理角度理解解，风险也也是对企业业目标产生生负面影响响的事件发发生的可能能性。 （二二）风险的的类别 风风险可以从从不同角度度进行分类类。 11从投资资主体角度度划分，风风险可以分分为系统风风险和非系系统风险。 系系统风险是是指对所有有企业产生生影响

42、的因因素引起的的风险。系系统风险大大多是由于于宏观经济济形势和政政治形势的的变化造成成的，如国国家政治形形势的变化化、国家经经济政策的的调整、自自然灾害、战战争、经济济周期的变变化、通货货膨胀以及及世界能源源状况的变变化等，这这些因素往往往会对证证券市场上上所有资产产的收益产产生影响，因因此系统风风险不可能能通过多角角化投资来来分散。由由于系统风风险是影响响整个资本本市场的风风险，所以以也称“市场风险险”。由于系系统风险不不能通过分分散化投资资的方法消消除，所以以也称“不可分散散风险”。系统风风险虽然对对整个证券券市场产生生影响，但但是，对于于不同行业业、不同企企业的影响响是不同的的，有些行行

43、业或企业业受其影响响较大，有有些则受其其影响要小小一些。 非非系统风险险是指发生生于个别公公司的特有有事件造成成的风险，如如罢工、诉诉讼失败、失失去销售市市场等。这这种风险不不是每个企企业都面临临的，而是是发生于个个别企业，而而且事件发发生的可能能性是不确确定的，因因而，要想想回避这个个风险可以以通过多角角化投资来来分散。即即非系统风风险可以通通过将资金金同时投资资于多种资资产来有效效地分散。例例如，一家家公司的工工人罢工、新新产品开发发失败、失失去重要的的销售合同同、诉讼失失败，或者者宣告发现现新矿藏、取取得一个重重要合同等等。这类事事件是非预预期的、随随机发生的的，它只影影响一个或或少数公司司，不会对对整个市场场产生太大大影响。这这种风险可可以通过多多样化投资资来分散，即即发生于一一家公司的的不利事件件可以