现代企业经营与生存之道163731.docx

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1、第一章 公司经营与生存危机破产，作为为企业不复复存在或终终结的一种种法律形式式，是任何何一家企业业都不愿面面临的。然然而，在市市场经济中中，市场环环境的多变变性、市场场竞争的激激烈以及企企业内部管管理中的各各种问题，都都会给企业业的生产经经营活动带带来诸多不不利影响，严严重时会导导致企业陷陷入破产危危机。破产产是悬在企企业头上的的一把“斯芬克斯斯之剑”，随时都都可能给企企业带来致致命的一击击。一、当代经经济中企业业破产风潮潮优胜劣汰、适适者生存。在在生存与发发展的严酷酷竞争中，由由于效率、创创新能力、管管理能力等等方面的劣劣势，一些些企业必将将被淘汰出出局。从社会学的的角度来看看，企业作作为社

2、会有有机体的一一个细胞，并并非是一种种永恒的社社会存在形形式，它有有生命周期期。企业破破产消亡只只不过是社社会这个有有机体内正正常的新陈陈代谢行为为，是一种种必然的社社会现象。市市场，正是是通过这种种机制淘汰汰劣势企业业，优化社社会资源配配置，促进进经济健康康发展。在激烈的市市场竞争中中，企业消消亡不可避避免。据统统计，美国国中小企业业的平均寿寿命不到77年，大企企业的平均均寿命不超超过40年年；欧洲与与日本企业业的平均寿寿命为122.5年；跨国公司司的平均寿寿命为40050年年。日本一一项研究表表明，企业业在本行业业处于主导导地位的时时间不超过过30年，很很快便会从从强盛走向向衰败。“破产热

3、浪浪”似乎正在在席卷全球球。表现最最明显的要要算美国，自2001年3月份美国经济陷入衰退以来，大型企业破产事件就不断发生。10月，著名品牌企业宝丽来申请破产；12月初，美国最大的能源公司安然宣布破产；2002年1月22日，美国零售业巨头凯马特宣告倒闭；1月28日，美国电讯业巨子环球电讯也宣布停止运转，而在此期间，泰科国际公司也宣布一分为四。专家纷纷指出，美国企业破产将进入高峰期。“破产效应”引起了美国企业界的极大震荡，给已出现复苏迹象的美国经济以沉重打击，阻碍了美国经济的复苏进程。2002年年美国经济持持续疲软，大型破破产案接二二连三，倒倒闭企业的的总资产连连续两年破纪录录。20002年一年年

4、中，美国国总共有1886家上市市公司申请请破产，总总资产达33680亿美美元，较22001年年增加了11090亿美美元。电讯业是破破产的重灾区，美美国破产事事务专家指指出，20002年最最大宗的破破产个案之之中，电讯讯公司占其其中一大部部分，而22003年年陷入困境境的行业，估计会是是电力能源源业和零售售业。根据破产产资讯公司司Bankkrupttcy D公公布的最新新资料，美美国19880年以来来十大破产产个案中，2002年占了5宗，当中最大宗的是世界通讯（World Com）破产，另外，主要大型破产案包括联合航空、环球电讯和Conseco保险公司等。专家在总结结美国破产产案时指出出，过度扩

5、扩张几乎是是这些公司司破产的共共同原因，例例如，安然公司司仅用了110年时间间，就从一一家地区性性的能源供供应商，如如海绵吸水水般膨胀为为全球最大大能源供应应商，总资资产达到6620亿美美元；而环环球电讯只只用了不到到5年时间就就使总资产产达到2224亿美元元，成为全全球最大的的电讯公司司。业务过过快扩张的的直接后果果，是高负债率及及资金不足足等财务危危机，上述述公司都是是因资金供供应不继而而崩溃的，盲盲目扩张已已经成为威威胁全球企企业的最大大敌人。无独有偶，世世界其他主主要经济体体系中，德、英英、日等国国家的企业业破产个案案也大幅上上升。德国信贷信信息中心66号公布的的统计数字字表明，220

6、02年年德国共有有约37700多多家企业破破产，创历历史最高纪纪录。这家位于于德国杜塞塞尔多夫的的信息中心心公布的数数据显示，22002年年德国企业业破产数比比上一年增增加了166.4%，在在西欧国家家中增速居居首位。破破产企业中中不乏有像菲利普普霍尔茨曼曼建筑公司司这样的大大公司，尤尤其是德国国最大的影影视传媒集集团基尔希希集团宣布布资不抵债债后，引起起欧洲各国国媒体广泛泛关注，病病疴在身的的德国银行行业遭遇了了极大的冲冲击。据该该信息中心心统计，22002年年整个欧洲洲宣布的企企业破产案案共15万万起，造成成至少1660万人失失业。英国20002年破产产企业数量量飚升至11994年年结束经

7、济济衰退以来来的最高水水平。“企业资讯讯公司邓白白氏（D&B）”表示，22002年年企业破产产数量上升升7.2%，共有有435500家。DD&B的数数据显示，在在截至122月份上旬旬宣布破产产的43458家家公司中，有有186628家公公司进行清清算，而有有248830家是是规模较小小的企业宣宣告破产。2002年年，日本全全国无力偿偿债而主动动提出破产产的企业为为2235561万家家，这个数数字是100年前的5倍。我国经济体体制改革开开放初期，“破产”一词无论是对政府还是对企业来说，都是“新鲜事物”。计划经济体制下的企业盈亏由国家统包，只要企业设立，就少有因经营管理体制不善或是经营亏损而消失，

8、除非国家有关部门决定撤销该企业。1986年年，不足2200人的的沈阳防爆爆器械厂由由于经营不不善在国内内公开宣布布倒闭，成为中国国第一家破破产企业，并并引出一部部破产法法而载入入史册。11986年年12月2日全国人人大常委会会通过破破产法之之后，“破产”逐渐被社会会经济所接接受。据世界银行行日前发布布的一份专专题报告称称，20世纪90年代中中期，中国国年均发生生的破产案案件数目由由19899年19933年的2777起，上升升到19994年19955年的2100起，到到19966年19977年增加到到5640起。在在过去十几几年中，我我国发生了了数万起国国有企业破破产案。这这些破产的的国有企业业

9、有些是特特别巨大的的国有企业业，像哈尔尔滨阿城糖糖厂、山西西纺织印染染总厂、沈沈阳冶炼厂厂等，都是是特大破产产案。现在在的问题是是，剩下的的国企都是是一些很难难进行破产产操作的企企业。国有有企业破产产的数量多多，已经达达到破产条条件但现在在无法实施施破产的所所谓“待破产”企业数量量更多，如如沈阳市从从19866年开始试试点破产，到到20011年已经115年了，共共有1255户国有和和集体企业业实施破产产，但是“待破产”企业数量量达到了1162户。自19933年通过公公司法以以来，我国国已经出现现了大量的的公司破产产，还有三三资企业的的破产。在在改革开放放的窗口城城市深圳，至至今共有4480户企

10、企业破产，绝绝大多数是是公司破产产和涉外破破产。在证证券市场上上，号称代代表中国“最好的经经济面”的许多上上市公司也也面临着相相当幅度的的破产问题题。许多SST企业实实际上早已已具备了破破产条件，郑郑百文重组组案、猴王王集团破产产案以及银银广厦惊人人的骗局，都都揭示了国国内上市公公司低劣的的质量和空空虚的内躯躯。某些上上市公司的的退市与破破产清算，应应该只是时时间和时机机的问题了了。尤其值得关关注的是，中中国近年来来出现了一一批涉外破破产案，有有些影响特特别巨大，像像19988年的广东东国际信托托投资公司司破产案和和20000年的广东东控股集团团公司破产产案，涉及及了许多国国际和海外外的债权人

11、人，引来全全世界对我我国破产制制度的瞩目目。二、责任履履行的财务务危机企业制度的的发展经历历了两个发发展时期古典企业业制度时期期和现代企企业制度时时期。现代代企业制度度，即公司司制组织形形式，是企企业制度适适应经济、社社会和技术术的进步的的结果，从从它诞生开开始，就一一直处在不不断完善、发发展和变化化的进程中中。（一）公司司制下的财财务危机现代公司制制的雏形可可以追溯到到大约144、15世世纪，在欧欧洲国家开开始出现一一些人将自自己的财产产或资金委委托给别人人经营的组组织形式。这这种组织形形式下，经营收收入按事先先的约定进进行分配，经营失败败时，委托托人只承担担有限责任任。15世世纪末，随随着

12、航海事事业的繁荣荣和地理大大发现的完完成，迎来来了海上贸贸易的黄金金时代。11600年年，英国成成立了由政政府特许的的、专司海海陆空对外贸易的的东印度公公司，这被被认为是第第一个典型型的公司制制企业。到到17世纪纪的时候，英英国已经确确立了公司司的独立的的法人地位位，公司已成成为一种稳稳定的企业业组织形式式。生产要素所所有权和控控制权的分分离是现代代公司的重重要特征，对对公司行为为产生了一一系列重要要影响。古古典企业里里，生产要要素所有者者与经营者者合二为一一，不会产产生所有者者与经营者者的利益分分歧。在这这里，只有有一个声音音，一种意意志，一个个目标。而而所有权和和控制权的的分离，自自然是在

13、两两个利益主主体之间的的权力与利利益的分割割，由此产产生了公司司行为目标标的冲突，产产生了两种种权利、两两种利益之之间的竞争争。在这种种条件下，两两者的利益益目标就会会发生偏离离，甚至冲冲突。从企业制度度角度来看看，财务危危机是一种种责任履行行危机，是是责任无法法承兑的可可能性。根根据代理学学说理论，当当企业向债债权人借入入资金后，两两者便形成成了一种委委托代理关关系，即债债权人与债债务人（股股东及其管管理者 本书中，假设股东与经营者不存在冲突，两者利益一致）之之间的关系系。借款合合同一旦成成为事实，资资金一旦进进入企业，债债权人就基基本上失去去了控制权权，股东就就可能通过过管理者为为自身利益

14、益而伤害债债权人的利利益，这种种情况在发发生财务危危机时尤为为突出。这这是因为债债权人对企企业资产具具有优先但但只是固定的的索偿权，而而股东对企企业债务只只承担有限限责任，却却对企业剩剩余资产具具有无限的的索偿权。“有限责任”给予股东只需要将充其量企业的全部资产交付给债权人而不必偿付全部债务的权利，“无限索偿权”给予股东获得潜在收益的最大好处。这种损益的不对等分配机制，使股东具有强烈的动机去从事那些尽管成功机会甚微但或许获利颇丰的投资活动。如果投资成功，债务人随之受益可观；如果投资失败，债权人将承担大部分损失。其结果是财富从债权人手中转移给了股东，而风险则转移给了债权人。至于国有企企业，以及及

15、由国有企企业改制而而来的股份份制企业，与与一般性股份份企业相比比有其特殊殊性。这类类企业的所所有权或股股权大部分分为国家所所有，但股股权管理又由国国家委托国国有资本经经营中介公公司（如国国有资产经经营管理公公司）代理理，国有资资本经营中中介公司再再委托国有有企业经营营层实施具体生生产经营活活动。股权权的“双层委托托”，根源于于“所有者缺缺位”，国有股股权形同虚虚设。在一些形式式上实现了“所有权与与经营权分分离”的企业，经经营者实际际上支配了了企业的财财产，而不不受所有权权的约束，出现“内部人控制”问题。在这种情况下，国家一旦将资金注入到企业中，不论是以股权资本形式还是通过国有银行以债权资本形式

16、，就基本上失去了对资金安全使用的控制权，甚至失去了监督权。经营者很少对资金的安全使用承担法律责任。在国有企业中，动用国家资金或国家贷款进行风险性投资屡屡发生，反正“钱”是国家的，不花白不花，投资收益归企业，投资损失归国家。在国有企业业中，困境境企业为了了摆脱财务务危机，往往往采取各各种策略逃逃债、赖债债或弃债，主主要表现在在借企业改改制、重组组之名，采采取合资嫁嫁接，母体体裂变，国国有民营、化化整为零、金金蝉脱壳以以及假破产产等方法逃逃避和架空空对银行的的债务责任任，使银行行信贷资金金损失严重重，国有资资产大量流流失。资不不抵债，依依法破产，原原本是市场场信用制度度应给予企企业的惩罚罚。但是，

17、国国有企业破破产则发展展为债务的的清理完全全无视债权权人权益，破破的主要是是债权人（国国有银行）的的债权，企企业从破产产中没有受受到多少惩惩罚，反而而获得了逃逃脱债务的的好处。破破产演变为为假破产、真真逃债。在在ST、PPT类的上上市公司，通通常采用以以下几种方方式和手段段应对财务务危机的困困境。1利用壳壳资源进行行输血，而而非造血。许许多债务重重组方式是是首先通过过股权转让让（通常是是国有股或或国有法人人股股权转转让），引引入新的投投资者成为为公司的大大股东，然然后大股东东将自己的的优质资产产注入上市市壳公司，使使其财务状状况得到改改观。然而而这样做的的问题是，虽虽然通过债债务重组给给公司输

18、了了血，注入入了一笔资资金或优质质资产，但但公司基本本的管理模模式、经营营模式等都都没有得到到根本的改改观，公司司没有获得得真正的“造血”机能，公公司过去累累积的巨额额债务问题题也没有得得到根本性性的解决。公公司在短期期虽然实现现了账面扭扭亏，但经经营122年后，又又照样滑入入高负债的的ST、PPT的深渊渊。2报表性性重组比例例较大，重重组过程中中盈余管理理问题严重重。一般说说来，重组组的目的是是实现资源源优化配置置，谋求进进一步发展展。在目前前我国上市市公司重组组实务中，有有相当比例例的公司把把重组当作作盈余管理理的手段，通通过虚假的的重组，制制造利润，粉粉饰财务报报表，以达达到保配保保壳的

19、目的的。这类重重组的最大大特点是，对对企业原有有的治理结结构、管理理与经营模模式等触动动得少，重重组当年的的经营业绩绩有明显的的改善，但但随后经营营业绩又出出现大幅下下滑，甚至至更糟。3关联交交易多，协协议转让多多。这是我我国资本市市场上的一一个“裙带现象象”：上市公公司发生的的财务危机机，很多是是由于其控控股股东通通过关联交交易，违规规占用资金金等手段来来使自己获获利，结果果使上市企企业陷入窘窘境。一旦旦上市公司司由于巨额额债务、连连年亏损而而面临停牌牌、摘牌危危险时，又又是控股大大股东站出出来，通过过资产置换换来缓解上上市公司的的债务危机机。控股母母公司与上上市公司之之间的这种种“裙带”关

20、系的存存在，使公公司财务危危机的根源源并没有得得到根本性性地消除，甚甚至由于连连年的累积积而愈陷愈愈深。（二）理财财环境在风风险中变革革企业开展财财务管理活活动，是在在一定的理理财环境下下进行的，理理财环境对对企业财务务管理活动动具有制约约作用。按按系统论的的观点，环环境是存在在于某系统统之外，对对本系统有有影响作用用的一切系系统的总和和。如果把把企业财务务，包括财财务活动和和财务关系系，当作一一个系统，那那么企业财财务系统以以外的对财财务系统有有影响的一一切因素总总和，便构构成了企业业的理财环环境。理财财环境是企企业财务管管理赖以生生存的土壤壤，亦是开开展财务活活动处理财财务关系的的舞台，企

21、企业财务管管理活动只只有适应外外部环境，才才能使企业业这个经济济系统在与与外部环境境交换上达达到良性循循环，顺利利实现企业业经营的生生存和发展展目标。否否则，就被被视为企业业失败。企业破产基基于企业失失败，企业业失败的症症结和直接接表现是财财务失败，因因为价值是是联结企业业与外部环环境特别是是资本市场场的一根纽纽带，一根根直接威胁胁企业存亡亡的生死纽纽带。回顾顾财务的发发展史，不不难发现理理财环境两两个方面的的变革推动动着财务管管理的发展展：一是社社会经济环环境的革新新，要求将将新的经济济活动和经经济关系纳纳入财务管管理的范围围之内；二二是经济组组织结构的的创新，要要求财务不不断适应企企业组织

22、形形式的变迁迁而调整其其运行机理理和运行机机制。社会会经济环境境和企业组组织结构形形式正在悄悄悄地变革革，并考验验着企业适适应能力进进而影响着着企业的存存亡。第一，市场场的企业化化。是什么么力量在推推动企业组组织形式以以不可抵挡挡之势进行行扩张？自自从亚当斯密揭示示了“市场”那只“看不见的的手”之后，人人们一直都都在矛盾中中徘徊，一一边高举着着市场调节节的大旗，一一边又不断断地将市场场交易企业业内部化。人人们在赞美美市场自发发调节机能能的同时，又又为市场不不可捉摸的的脾气而犯犯愁。于是是，兼并重重组风起云云涌，企业业规模越来来越大，人人们企盼通通过企业组组织形式以以更多的行行政计划指指令取代市

23、市场调节。“技术必要性说”、“市场替代说”、“共同目标说”、“控制权说”，各种企业组织理论学说纷纷出场。 周立群，李清泉新组织形态：企业与市场之超越经济学家，1998（4）其中，最典型的是罗纳德科斯（Ronald Coase）的“市场替代说”，科斯的研究结论是：企业在市场失灵时具有超越市场的协调能力，企业组织形式能够节约经济交易费用，企业是可以替代市场的经济组织。“市场替代说”给了人们一种启示：为什么市场需要企业的协调能力，为什么需要以企业来替代市场，因为市场太不确定，风险与危机四伏。试图将市场的不确定性转化为企业内部的相对确定性，防范风险的目的恐怕是对企业扩张行为的一种合理解释。第二，企业业

24、的市场化化。市场的的企业化带带来了企业业的市场化化，企业扩扩张的结果果是企业组组织的股份份化、集团团化和国际际化。一种种不同于企企业、公司司而被认为为是“第三种形形式”的企业组组织形式，一一种既保留留市场调节节机能又能能集体防范范风险的管管理结构联盟组组织，得到到了迅速的的发展。知知识联盟（即即技术互换换）、战略略联盟（即即合作生产产、购产销销联合）、产产业联盟（即即价格联合合）等联盟盟组织形式式的出现，既既保持了企企业的独立立性，又成成功地将市市场环境和和外部交易易纳入内部部化，使其其组织成员员可以根据据变幻的市市场经济环环境，灵活活而经常地地调整经营营方针和经经营活动。与与此同时，企企业内

25、部组组织结构却却日趋简化化，随着电电子邮件和和数据库资资源共享等等电子网络络的发展，收收集、分析析和传播信信息的中间间管理层的的功能正在在削弱，减减少管理层层次，缩短短决策层与与执行层之之间的距离离，提高了了经济组织织对市场风风险变化反反应的灵敏敏度。第三，经济济的金融化化。现代社社会经济越越来越呈现现出产业活活动与金融融活动密切切结合的特特征，经济济的“货币化指指数”（货币交交易的产出出量与整个个国民经济济产出量的的比值）越越来越高，220世纪660年代以以来，金融融创新带动动货币性金金融工具交交易量的迅迅速扩大，经经济的货币币化发展到到了经济的的金融化。 王广谦经济发展中的金融化趋势经济研

26、究，1996（9）企业的市场化也推进着经济的金融化，股份化、集团化的企业组织形式逐渐成为社会经济的主体，也造就了一大批以股东形式出现的资本所有者。这些群体对社会经济的参与，带动了票据证券、合约合同等信用商品经济的发展。股份化、证券化的投资趋势带有明显的防范风险色彩：直接参与物质产品生产会有经营风险，不如将资本投入证券等信用商品，一旦被投资对象的经营业绩不佳，可以抛售证券而转移风险。反之，被投资对象不能向资本所有者交待经营业绩的责任、交待资本价值增值的责任、交待资本偿还的责任，于是便构成了企业的财务危机。经营业绩差也许还并不构成财务危机，但无法向资本所有者交待资本责任却直接演变成了财务危机。（三

27、）责任任履行危机机的症结1内部人人控制内部人控制制是现代公公司制企业业中普遍存存在的现象象，我国的的转轨经济济中，内部部人控制问问题尤其突突出。从一一般原因看看，内部人人控制是代代理人与委委托人具有有不同的利利益目标，代代理人与委委托人之间间信息的严严重不对称称，在代理理过程中代代理人存在在着“机会主义义倾向”而导致的的。从我国国现阶段的的情况来看看，其主要要原因有：第一，控制制主体缺位位。从理论论上说，占占支配地位位的大股东东拥有对公公司的控制制权，会比比其他股东东更有动力力去监督和和激励经营营者，使得得经营者的的行为符合合股东财富富最大化的的目标要求求。然而，由由于国有资资本投资主主体的不

28、确确定性，所所有者权力力往往被肢肢解、分散散到各个不不同的行政政部门手中中，而政府府的目标常常常并不与与资产所有有者的目标标相一致，不不同的政府府行政部门门之间的目目标也存在在冲突，再再加上政府府的特殊身身份，使得得政府对企企业的控制制表现为行行政上的“超强控制制”和产权上上的“超弱控制制”。经营者者与政府博博弈的结果果是经营者者往往利用用政府产权权上的超弱弱控制，形形成事实上上的内部人人控制状况况；同时又又利用政府府行政上的的超强控制制推托责任任，转嫁自自己的风险险。第二，国有有资产的剩剩余控制权权和剩余索索取权不统统一。我国国没有像其其他转型经经济国家一一样，通过过私有化来来解决这一一问题

29、，没没有变事实实上的控制制权为合法法的控制权权。所以，不不合法的但但事实上的的内部人控控制显得更更加不合理理，对企业业的危害更更大，极大大地增加了了所有者的的代理成本本：一方面面，没有剩剩余索取的的刺激，内内部人的工工作不甚努努力，资本本投资的效效率差；另另一方面，内内部人利用用事实上的的控制权谋谋取自身利利益，损害害所有者、公公司和相关关者的利益益。第三，很难难通过资本本市场对经经营者实行行有效约束束。我国目目前的资本本市场仅仅仅是给企业业提供了一一条融资渠渠道，而不不是完全的的产权市场场。上市公公司流通股股在总股本本中所占比比例较小，而而国家股和和法人股又又高度集中中，即使将将公司的流流通

30、股全部部买进，也也不可能取取得公司的的控制权。所所以，无论论是代理权权的竞争还还是敌意收收购，都无无法对经理理进行有效效 约约束。2银行对对企业债权权的软约束束第一，企业业对银行信信贷资金的的强烈依赖赖。我国企企业自我积积累严重不不足，运营营资本主要要依靠外部部融入，银银行贷款基基本上成为为了大多数数企业外部部融资的惟惟一途径。虽虽然近几年年直接融资资取得了较较大的发展展，但间接接融资主导导仍是我国国企业融资资最显著的的特征。第二，商业业银行信贷贷资金对国国有企业的的软约束。在在市场经济济条件下，银银行信贷资资金对企业业硬约束一一般有两方方面含义：一是利率率水平适中中，利率变变动对企业业资金的

31、需需求有较大大的调节能能力，能够够对企业资资金需求形形成有效约约束，或者者说，企业业对信贷资资金的需求求有较高的的利率弹性性；二是企企业必须按按期偿还本本息，用科科尔内的话话说，企业业“必须履行行贷款协议议中的每一一条款：分分期付款中中到期应付付的部分必必须如期归归还，并且且按合同支支付利息，贷贷款协议是是用严格的的法律来执执行的”。据此，可可以判断出出银行信贷贷资金对企企业是软约约束的，主主要表现为为资金利率率水平低于于合理界限限且利率弹弹性较小，利利率提高不不能有效地地抑止企业业的资金需需求；企业业大量拖欠欠银行贷款款，甚至逃逃废银行债债务等。3信息不不对称加大大了“逆向选择择”和“道德风

32、险险”债权人放贷贷的目的是是收取利息息收益，强强调资金的的收益性。由由于贷款的的期望收益益率取决于于贷款利率率和债务偿偿还的概率率，在利率率一定的情情况下，债债务偿还概概率越小，债债务违约风风险越大，债债权人的收收益就越小小。因此，债债权人在强强调贷款利利率高低的的同时，更更加关心贷贷款的安全全性。债务务人总是比比处于企业业外部的债债权人更了了解资金的的用途，更更了解企业业的状况，而而我国目前前资本市场场还缺乏有有效的信息息系统和完完善的企业业信息披露露制度，造造成贷款人人无法对借借款客户的的信用质量量和债务偿偿还概率做做出可靠的的判断。在不能正确确比较众多多借款企业业之间的信信用质量时时，债

33、权人人只能按照照所有借款款者的平均均质量来决决定其贷款款利率。在在资金的投投资报酬率率一定的情情况下，信信用质量高高于平均水水平的借款款者认为按按平均利率率取得资金金不合算，从从而不愿从从市场筹集集资金扩大大经营规模模；而信用用质量低于于平均水平平的借款者者首先考虑虑的是筹措措资金，不不太注重能能否还贷问问题。由此此导致信贷贷资金向低低质量借款款者流动，越越是信用质质量差的借借款者越是是积极地取取得市场信信贷资金，这这种不合理理的信贷资资金分配机机制就是所所谓“逆向选择择”问题，类类似于货币币史上“劣币驱逐逐良币”的道理。信息不对称称，不仅会会使得在借借款交易完完成之前产产生对信贷贷资金的“逆

34、向选择择”，而且在在借贷交易易完成之后后，借款还还会发生“道德风险险”，即借款款人利用私私有信息选选择有利于于增进自身身效用而不不利于债权权人的行动动，如债务务人违反借借款协议私私下改变资资金用途，从从事高风险险投资，转转移资金、弃弃债逃债等等。一般来来说，企业业的投资规规模越大、占占用的资源源越多，出出现财务危危机后引起起的社会震震荡越大，形形成的社会会成本和经经济成本就就越大，政政府也就越越不能让其其破产，在在一定的时时候还必须须加以扶持持。这也造造成了处于于财务困境境企业的投投资欲望不不断膨胀，冒冒险投机行行为时有发发生。从理论上讲讲，债权人人可以通过过对债务人人的严格监监督来解决决“道

35、德风险险”问题，但但实际上是是很难做到到的。要想想改善信息息不对称状状况，债权权人就必须须在贷款之之前和之中中通过调查查、咨询、分分析、监督督等方法，来来增进对债债务人及其其投资活动动的了解，但但这些活动动都要增加加信息的获获取成本。信信息是一种种特殊商品品，具有公公共物品的的性质，为为取得信息息而付出代代价的债权权人不可能能获得信息息投资的全全部收益，其其结果是任任何一个理理性的债权权人都不愿愿意自己进进行信息投投资而让其其他债权人人“搭便车”。这样，就就不会有足足够的资源源投入到对对债务人的的监督活动动中去，而而使债权人人与债务人人之间的信信息不对称称状态得以以消除。在我国经济济转轨时期期

36、，严重的的内部人控控制现象和和对企业债债权外部约约束的软化化，是导致致企业发生生财务危机机的主要原原因，信息息的不对称称性则加剧剧了财务危危机的程度度。财务危危机外部表表现为责任任无法履行行，从责任任履行角度度防范财务务危机，应应当从两方方面入手：一是健全全对经营者者行为的市市场约束机机制和债权权约束机制制，建立以以债权人主主导下的企企业筛选机机制；二是是完善符合合中国国情情特别是符符合国有企企业特情的的公司治理理结构，削削弱内部人人控制程度度。三、财务失失败与企业业破产从企业走上上经济舞台台上的那一一刻开始，企企业失败问问题就不可可避免地和和企业的发发展联系在在一起。企企业失败问问题的研究究

37、逐渐走入入科学的轨轨道，并具具有一定的的可操作性性和理论背背景，则是从220世纪330年代起起才开始的的，在此之之前的研究究相当零碎碎、原始，通通常只是简简单描述性性的。（一）企业业失败的描描述性理论论在目前的研研究文献中中，解释企企业失败和和破产的规规范性理论论不多。根据据Richhard Morrris教授授的考证（11997），目目前对企业业失败和破破产的解释释，在理论论上大致可可分为四类类：第一类是“非均衡理理论”，主要用用外部原因因的冲击来来解释公司司的破产，如如混沌理论论和突变（Caatasttrophhe）理论论。第二类是用用具体的经经济原因，例例如市场结结构、资本本结构及公公司

38、的定位位等理论来来解释公司司破产，如如Scottt（19981）提提出的期权权定价模型型、没有外外部资本市市场的赌徒徒破产模型型、具有完完全外部资资本市场的的赌徒破产产模型以及及不完全外外部资本市市场的赌徒徒破产模型型等四种模模型。第三类是近近年来在公司合约和和代理模型型框架内进进行的分析析，试图用用债务人和债债权人之间间的潜在利利益冲突来来解释公司司的破产。第四类是建建立在管理理理论和商商业战略理理论基础上上的企业失失败理论，这这类理论试试图通过寻寻找公司管管理和战略略上的弱点点来解释破破产，此类类研究主要要以案例研研究为主。上述理论从从不同的角角度分析、描描述和解释释了企业失失败并导致致破

39、产的原原因，但总总体而言，对企业失败比较普遍性的描述研究，还是集中在企业生存因素分析和现金流量模型分析两个方面：1企业生生存因素分分析关于影响企企业生存的的因素，大大多研究者者都认为，一个企业的生存要受到企业内外各种因素的多重影响，如果各种因素能够适当的搭 配，企业生存的机会将会增大，并可能获得良好的获利空间，反之，企业生存无法保证的原因就在于生存因素的冲突和矛盾，直至激化酿成破产。这一认识以以Argeenti（11976）的的观点为代代表，Arrgentti认为影影响企业生生存的因素素可以分为为三类：（11）企业本本身的特性性因素；（2）产业业特性因素素；（3）整体体环境因素素。Alvves

40、（11978）又又将上述因因素加以诠诠释，认为为“企业特性性因素”属于企业业内在因素素（interrnal facttors），这些因素大部分都可加以控制，包括经营者管理能力、企业的组织结构、自有资金大小程度、生产技术优劣程度、企业根基是否稳固以及其他诸如企业商誉、商标、特许权、经销网、债信、公共关系、设立地点等因素。整体环境因素多属于不可控制因素，而产业特性因素将视企业的市场力量和控制能力而影响不同。这些因素之间发生交互作用，产生不同经营状况和市场地位的企业，最后反映在公司绩效和企业价值上。在此基础上上，Shaarma和和Mahaajan（11980）两位学者进一步提出了企业失败的过程模型。

41、他们认为，企业运营发生困难的原因绝非一朝一夕所致，企业生存是受内在与外在因素的相互影响。根据实证分析，错误的管理是导致运营困难发生的主要原因，而绩效指标（performance index）的恶化则是发生运营困难的征兆。2现金流流量模型分分析Blum（11974）被认为是第一位为企业失败的预测建立指标模型框架的研究者，他所构建的“现金流量预测模型”，以现金流量为预测导向，把企业看作流动性资产的蓄水池（pool），对企业生存的观察重点，就是要维持“蓄水池”流入与流出的某种比率。他认为，公司债务到期未支付、进入破产程序、债权人同意减少负债时，就是企业失败。因此，可以用现金流量的流动性（liquid

42、ity）、获利性（profitability）和变异性（variability）三类指标来建立企业失败的预测模型。Blum在在19744年对19544年19688年共1115家经营营失败与正正常的企业业进行了研研究，按照照产业、员员工数目、销销售净额三三项标准来来配对，将将财务比率率的变化趋势与与变异数纳纳入研究范范围，作为为变量分析析。在其研研究的122个变量中中，有6个个是变异性性指标，包包括趋势值值、标准差差、斜率等等，其余的的6个变量量是传统财财务比率。现现金流量分分析模型认认为，如有有下列情形形发生，企企业失败的的机率将会会增加：蓄蓄水池的容容量变小；流入量减减少、流出量增增加；流入

43、入量与流出出量的变异异量增加；该企业所所属的产业业有逐渐趋趋于失败的的倾向等。现金流量量理论用“蓄水池”流入与流流出的比率率，对企业业的财务失失败作出了了一个比较较形象的诠诠释。（二）企业业失败的原原因分析所谓“企业业失败原因因”，科学的叫叫法应该是是“影响企业业失败的因因素”。在企业失失败研究中中，很多因因素之间的的关系目前前尚不能够够完全证明明是因果关关系，在这这里，为了了符合大众众习惯叫法法，仍称之之为“企业失败败原因”分析。影响企业发发生财务困困境、企业业危机并导导致企业失失败甚至破破产的因素素极为复杂杂，最近三三十多年来来学术界对对此研究具具有一定造造诣的学者者有：Jooel EE.

44、Rosss & MMichaael JJ.Kamii（19773）、JJohn Argeenti（11976）、占占部都美（11963）、海海伦比尔（HHelenn Beaare）。对对于企业失失败原因的的探讨有不不同的看法法，理论研研究观点归归纳起来主主要是以下下几个大类类：（1）企业业经营环境境的影响。这这里说的经经营环境主主要是针对对总体经济济环境而言言，在很多多的研究中中都看到经经济学上的的景气循环环的存在，即即衰退、萧萧条、复苏苏、繁荣，企企业如果没没有能力去去面对这样样的经济循循环环境，包括括最近几年年频频出现现的金融风风暴，也包包括最近全全球经济出出现萧条趋趋势，那么么企业失败败

45、的可能性性将会增大大。（2）企业业经营管理理因素的影影响。企业业内部的经经营管理水水平高低最最终表现为为企业竞争争力的高低低，表现为为企业市场场份额的增增减，在企企业的投资资、经营战战略、销售售等各个方方面经营管管理的水平，都影响了了企业的生生存与发展展。企业经营营管理因素素是企业失失败研究中中的重要内内容，通常常通过企业业的财务数数据来反映映。在构建企企业失败预预警模型过过程中，大大量运用了了财务指标标对企业经经营管理水水平进行判判断和分析析。（3）企业业内部控制制机制。主主要包括企企业内部的的控制和稽稽核制度，通通过对会计计系统、审计计系统、绩效效评估等内内部控制制制度的科学学设计，实实现

46、企业对对资源浪费、财产产失窃和资产无效使使用的预防防。（4）公司司治理机制制。现代企企业理论指指出，不能解决决在企业管管理过程中中“偷懒”和“搭便车”这两个根根本性问题题，采用不不当的公司司治理机制制，会在很大大程度上制制约企业的有效效发展，并并导致企业业最终的成成败。对企业失失败原因的的研究中，很多研究成成果都提到到董事会构构成和股东东构成问题题，公认它它们和企业业的最终成败败有相当直直接的关系系。有的研究文献甚甚至将这种关系系构造出相相应的预测测模型，把把这些关系系用函数和和变量来表表示并加以以测算。（5）经济济政策和国国家法规的的影响。国国家宏观经经济政策和和相关法律律法规会影影响到企业

47、业发展战略略的实施和和生产经营营的各个方面面，进而影影响到企业业最终的生生存。在已已有的研究究中，政府府的财政政政策、税收收政策、工工商管理政政策、产业业政策、证证券监管政政策以及破破产相关法法律法规是是企业失败败原因分析析的重要因因素。企业失败的的原因很多多，外部理理财环境、内内部管理因因素等，稍稍有不慎都都会导致无无法挽回的的后果。但但是，这些些原因都是是外显性的的而非原发发性的，事事实上，每每一个企业业生产经营营过程的背背后都是一一个资本流流通的循环环周转过程程，资本流流通所固有有的对资本本增值的欲欲望，正是是企业失败败的原发性性症结。由计量货币币到垫支货货币，形成成了独立财财务形态。财

48、财务是基于于对作为价价值形式的的货币的管管理要求而而产生，这这种货币管管理要求源源于货币本本身也是一一种商品，也也具有使用用价值。货货币商品的的使用价值值在于货币币具有价值值尺度，能能充当一般般等价物，可可以用来购购买任何商商品，“取得了一一种由它的的特殊的社社会职能产产生的形式式上的使用用价值” 马克思资本论北京：人民出版社，1975，103。财务把把货币作为为商品来管管理，其管管理内容便便是货币“形式上的的使用价值值”，即货币币的消耗使使用。通过过货币的消消耗使用，使使得货币的的拥有数量量增加。当当财务把货货币流转作作为专项的的管理对象象时，货币币再也不是是作为货币币的货币，而而是作为资资

49、本的货币币了。理财环境的的悄悄变革革使财务与与生产、企企业与市场场的传统关关系发生着着微妙的变变化，产业业资本运动动形式GWPWG中WPW的生产过过程部分被被掩盖，外外部投资者者关心的是是GG的过程，直直接关心的的是垫支货货币能否增增值，WPW的生产过过程在外部部投资者眼眼里只是成成为了市场场对企业未未来价值估估计和评价价的内容。期期票汇票、股股票债券等等信用商品品的出现并并通过资本本市场的交交易，使GGG的生息资资本运动过过程有了财财务经营意意义的媒介介，G向GG的转化就就可以暂时时脱离中间间的实体交交换媒介，只只要是GG的过程，而而不论其中中间的资本本交换媒介介如何，都都被视为财财务经营过过程。如果把财务务视为G向向G的转化，由由于G只表现为为资本循环环过程的结结果，