投资方案的经济性评价指标.ppt

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1、第四章 投资方案的经济性评价指标第一节、经济性评价指标概述1.方案计算期方案计算期（方案经济寿命期）项目计算期生产期生产期从建成到全部固定资产报废为止所经历的时间。包括投产期和达产期。建设期建设期从开始施工阶段到全部建成投产阶段所需的时间。特点是只有投入，没有或少有产出。项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施的实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大2.基准收益率（基准收益率（i c）影响基准收益率的主要因素有：又称基准贴现率、最低期望收益率等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主

2、管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀等。基准贴现率不同于贷款利率，通常要求 基准贴现率基准贴现率 贷款利率贷款利率。3 经济效果评价指标经济效果评价指标投资收益率投资收益率动态投资回收期动态投资回收期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值l按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。l不考虑资金时间价值的评价

3、指标称静态评价指标；考虑资金时间价值的评价指标称动态评价指标。l静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。l动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。也可以分作时间型指标，价值型指标和比率型指标，来评价项目方案的经济效益。1.静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）：经济含义经济含义：Pt表达式：表达式：以项目每年的净收益回收项目全部投资所需的时间。（年）CI 现金流入量CO现金流出量(CI-CO)t净现金流量第二节、静态评价指标 评价标准：评价标准：Pt N 项目（方案）可取，且越小越好，表示在最短时间内回收投资。或静态投资回收期小于基准投资回收期 N方案计算期 计

4、算方法：计算方法：两种情况1）项目建成投产后各年的净收益均相同：其中R t=S t-C t-WtK全部投资；R t每年的净收益S t年销售收入；C t经营成本；Wt销售税金及附加若投资从开始年算起，则另加上建设期。若投资从开始年算起，则另加上建设期。例例1：新建某工厂一次性投资总额是4亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可以偿还项目的总投资？解：已知 K=4 亿元，R t=65.2=0.8 亿元 所以=4/0.8=5（年）静态投资回收期只能作为辅助指标，而不能单独使用。（没有考虑回收后的情况）注：2）项目建成投产后各年的净收益

5、均不同：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量绝对值当年净现金流量+（列表计算）例例2：某投资方案净现金流量如下表，其静态投资回收期为：（）年序0123456净现金流量-100-804060606060A 4 B 4.33 C 4.67 D 5解：另加一行累计净现金流量-100-180-140-80-2040100Pt=5-1+-20/60=4.33 (年）答案：B解释静态投资回收期解释静态投资回收期l静态投资回收期指标的缺点在于，l第一，它没有反映资金的时间价值；（尤其长周期项目)l第二，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难

6、以对不同方案的比较选择作出正确判断。l投资回收期指标的优点，第一是概念清晰、简单易用；第二，也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的投资回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，并被广泛用作项目评价的辅助性指标。投资利润率投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）项目全部投资100%投资利税率投资利税率=资本金利润率资本金利润率=年利税总额（利

7、润+税金）总投资100%年利润总额资本金100%2.投资效果系数投资效果系数(投资收益率）（投资收益率）（E E）：）：经济含义：经济含义：指在项目达到设计生产能力后，单位投资的盈利能力。表达式：表达式：E=R tk=1P t评价标准：评价标准：E E0行业平均投资收益率常用的指标：常用的指标：例例3:3:某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资10600万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率。投资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。解：投资利润率=155340106559

8、7100%=23.7%投资利税率=(155340+56681)1065597100%=32.3%资本金利润率=100%=114.2%1553401013600静态投资回收期P t=R tk=6559715534010=4.22 年静态评价指标的不足：太粗糙，没有全面考虑投资方案在整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间（尤其是运行时间比较长的项目。静态投资回收期和投资收益率是绝对指标，一般只能判断方案可行与否，不用做判断多个方案的孰优孰劣。1.动态投资回收期动态投资回收期（Pt）经济含义：经济含义：在给定的基准收益率下，用方案各年的净收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。表达式：表达式：评价标

9、准：评价标准：Pt0，方案可取。第三节、动态评价指标 计算方法：计算方法：两种情况 1）等额年收益的PtA已知P=A(1+i)T-1i(1+i)T(1+i)T=AA-Pi(1+i)-T=AA-Pi=1-APi两边取对数,得012Pt？P已知i（）已知2)非等额年收益回收投资Pt（列表计算）实际工作中常用Pt=累计净现金流量现值现值开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量现值现值的绝对值当年净现金流量现值现值+注：若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资回收期。例例4：某建设项目，征收土地费为28万元

10、，工期2年，到建成投产时，建设单位管理费为16万元，建筑及安装工程费用1200万元，设备购置费用340万元，投产后每年可获得净利润240万元，银行贷款年利率12，求该项目的动态投资回收期。解：Pt=?240028123i1216+1200+3401556到第2年为止的总投资为K=28(1+12%)2+1556=1591(万元)240159101PtPt-lg(1-)240159112lg(1+12%)=14.01Pt=Pt+2=16.01(年)2.净现值（净现值（NPV），年度等值（年度等值（NAV）将来值（将来值（NFV），），净现值（净现值（NPV）投资项目按一定的折现率或将计算期内各年的

11、净现金流量折现到经济活动起始点的现值之和。137PtNPV=?0P1P2P3 表达式：表达式：评价标准：评价标准：NPV0时，ii c PtN 可取 NPV=0时，i=i c Pt=N 可取 NPV0时，iN 不可取 NPV 0 方案可取，且越大越好注：净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且确定符合经济现实的折现率 i 较困难。净现值函数净现值函数:i 越大，NPV越小，随着折现率的 i 增长，NPV由大变小，由正变负，最后趋近于一条直线。IRR是NPV由正变负的临界点，称为内部收益率。K0方案初始投资

12、NPV0i(%)IRRK0同一净现金流量的净同一净现金流量的净 现值随现值随折现率折现率i i的增大的增大 而减小。故基准折现率而减小。故基准折现率 i i0 0 定得越高，能被接受的就方定得越高，能被接受的就方案越少。案越少。在某一个在某一个i i*值上，曲线与横坐标相交，表示该折值上，曲线与横坐标相交，表示该折现率下的现率下的NPV=0NPV=0 。且当且当i ii*i*时，时，NPVNPV(i i)0 0；i ii i*时，时，NPVNPV(i i)0 0。i*i*是一个具有重要意义的折现率临界值。是一个具有重要意义的折现率临界值。NPV NPV 与折现率与折现率i i 之间的函数关之间

13、的函数关系。系。净现值指标的经济合理性l技术经济分析的目的是投资决策：是否投资和投资规模的大小。l在投资项目的经济效果评价上，要解决两个问题：什么样的投资项目可以接受。有多个方案时，哪个方案或那些方案的组合最优。l由于投资者追求的目标是同等风险条件下的净赢利最大化，而净现值就是反映这种净赢利的指标。l因此，在多个方案的比较选择时，使用净现值指标和净现值最大准则是合理的。折现率折现率 i 的选取：的选取：1.i ic行业基准收益率，是常用的参数2.i i0计算折现率3.i is社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准简单介绍费用现值法PC（某些效益产出难以衡量的尤其公益项目的方案选优上，考虑各方

14、案的费用现值为宜，评价标准，越小越好）净现值率净现值率(NPVR)单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPVKPKP全部投资现值之和 净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，通常用净现值率作为为了考察资金的利用效率，通常用净现值率作为净现值的辅助指标。净现值率是项目净现值与项净现值的辅助指标。净现值率是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值值所能带来的净现值NPVR

15、 0 方案可行例例5：某项目有关数据见下表。设基准收益率为10，寿命期为6年，求该项目的净现值和动态投资回收期。年序（年）123456净现金流量（万元）-2006060606060方法一：方法一：用列表计算可直接求得，较简便。年序年序t（年）年）123456净现金流量净现金流量-2006060606060净现金流量现净现金流量现值值（P/F,10%,t）-181.8249.5845.0840.9837.2533.87累计净现金流累计净现金流量现值量现值-181.82-132.24-87.16-46.18-8.9324.96NPV=24.96（万元）Pt=6-1+|-8.93|33.875.26

16、（年）解：方法二：方法二：画图计算求解NPV=-200+60(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)=(-200+603.7908)0.9091=24.95(万元)Pt1+-lg(1-Pi/A)lg(1+i)=1+-lg(1-200 10/60)lg(1+10%)=1+-(-0.1761)0.0414=5.25(年)NPV=?0P=200123456年A=60i=10%例例6：某建设项目工期2年，到第一年年末累计投资1500万元，第二年年末累计投资2000万元，第三年开始投产，每年获得利润1180万元；计算期内银行贷款年利率为10，问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？0150012345

17、6年118072000i=10%NPV(10%)=-1500(P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2)+1180(P/A,10%,5)(P/F,10%,2)=680.16(万元)0该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利润回收投资而且获利，净现值达680.16万元。解：3NFV=?P10P2P3n7 年值（年度等值）年值（年度等值）(NAV)NAV=NPV(A/P,i,n)0 可行 注：两个不同的方案，不论是以净现值或是将来值，或是年度等值作为评价判据，其评价的结论都是相同的，有下列关系：NPVANFVANAVANPVBNFVBNAVB=将来值将来值(NFV)实际工作中用的较少N

18、FV(i)NPV(i)(F/P,i,n)0 可行看书上关于净年值的例题简单介绍费用年值法AC，评价指标：越小越好3.内部收益率内部收益率(IRR)经济含义经济含义:(internal rate of return)指方案寿命期内可以使净现金流量的净现值等于0时的利率。是这项投资实际能达到的最大收益率，其大小完全取决于项目本身。反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主要动态指标。表达式：表达式：评价标准：评价标准：IRR ic，则 NPV0 可行IRRic，则 NPV=0 可行 IRR ic，则 NPV精确解 irr0 NPVi1i2PVIRRirri|i2-i1|5NV 若现金

19、流量图中只有一次投资，其余均为等额收益，则可通过公式(P/A,i,n)=P/A 来估算 i 值；若A为较有规律的递增或递减可取各年净收益的算术平均值，再利用上式来估算 i 。例例7：某建设项目，当i1=20%时其净现值为78.7万元；当i2=23%时其净现值为-60.54万元，泽该项目的内部收益率是：（）A 14.35%B 21.7%C 35.65%D 32.42%答案：B例例8：某现金流量如表所示，试用线性插值法计算IRR值。年序0123净现金流量-10000500040003000解：(P/A,i,n)=P/A=10000(5000+4000+3000)/3=2.5 查表求得 i1=10%

20、,即 NPV(i1)=-10000+5000(1+10%)-1+4000(1+10%)-2 +3000(1+10%)-3=102 令 i2=i1+2%=12%(i2 i1),则 NPV(i2)=-10000+5000(1+12%)-1+4000(1+12%)-2 +3000(1+12%)-3=-211 IRR=10%+102102+-211(12%-10%)=10.65%能直观反映方案投资的最大可能盈利能力或最大的利息偿还能力。优点：缺点：1）出现以下3中情况不能用IRR作为指标只有现金流入或现金流出不存在IRR非投资情况：此时IRR ic，NPV0 方案可行 方案的净现金流量的正负号改变不止

21、一次多个IRR2）IRR不能直接反映资金价值大小3）单独使用IRR作为方案可行的评价指标很可能会出现漏选方案的情况，最好与NPV结合起来使用。IRR的适用范围：的适用范围：见后图见后图1900 0NPV(i)i2000 0NPV(i)i0iNPV(i)300 0 1 2 3 500 400 800 200（a）500 300 200 0 1 2 3 1000（b）800 1000 500 500 500 0 1 2 3 4（c）净现值函数图净现金流量图不存在内部收益率的情况不存在内部收益率的情况1000 800 800 800 800 0 1 2 3 4 非投资情况800 0NPV(i)iIR

22、R 例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一个内部收益率,方案C最多有2个,方案D最多有3个。年末方案A方案B方案C方案D01234510005004003002001001000500500500150020002000010000010000100047007200360000具有多个内部收益率具有多个内部收益率(非常规项目非常规项目)看其他内部收益率的计算练习，和书上其他指标的介绍评价指标小结l我们讨论了从经济效果角度评价项目的常用指标，这些指标是净现值、净现值指数、净年值、费用现值、费用年值、内部收益率、外部收益率、动态投资回收期以及静态投资回收期及静态投资收益率。其中，净现值和内部收益率是两个最主要的评价指标，而投资回收期（动态、静态）则是兼有经济性和风险性测评功能的辅助评价指标。l就指标类型而育，净现值、净年值、费用现值和费用年值是以货币表述的价值型指标。l内部收益率、外部收益率、投资收益率和净现值指数则是反映投资效率的效率型指标。