私募股权基金投资的风险管理研究-以因诺资产管理公司为例.docx

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1、题 目： 私募股权基金投资的风险管理研究 -以因诺资产管理公司为例 英文题目：Research on Risk Management of Private Equity Investment-Taking Company YinNuo as an Example 毕业论文独创性声明该毕业论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其他机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名： 日期： 年 月 日 毕业论文使用授权声明本人完全了解青岛滨海学院有关保留、使用毕业论

2、文的规定，即：学校有权保留送交毕业论文的复印件，允许被查阅和借阅；学校可以公布全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存该毕业论文。保密的毕业论文在解密后遵守此规定。作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日 摘 要：随着资本市场的不断发展，我国的私募基金也得到了发展。但是，在私募基金的发展中，我们也发现一些问题，这些问题一定程度上阻碍了私募基金的长期发展。2013年，证券投资基金法在不断修订后又开始在市场进行实施，这个时候私募基金开始在监管部门的监管范围内。2018年国家又颁布了“资管新规”，对于私募基金而言，私募主动管理产品就开始正式发行，从2018年私募基金的经营管理情况来看，

3、私募基金出现了一些亏损和清盘的现象，由此可见，对私募基金投资进行风险管理就显得尤为重要了，它直接影响着私募基金机构的生命线。私募基金管理机构只有不断提高自身风险管理水平，才能在日益激烈的市场竞争中存活下来，获得良好的收益。本文结合对私募股权投资基金的初步了解和对投资风险管理理论的理解，主要对我国我国私募股权基金投资的风险管理现状、出现的问题和原因进行了分析，希望能够探究出我国私募股权基金投资风险管理优化策略，进一步推动私募基金公司的发展。关键词：私募基金 投资 风险控制Abstract: With the continuous development of the capital market

4、, Chinas private equity funds have also developed. However, in the development of private equity funds, we also found some problems that hindered the long-term development of private equity funds to a certain extent. In 2013, the Securities Investment Fund Law began to be implemented in the market a

5、fter continuous amendments. At this time, private equity funds began to be under the supervision of the regulatory authorities. In 2018, the country promulgated the New Asset Management Regulations. For private equity funds, active management of private equity products has officially launched. From

6、the perspective of the operation and management of private equity funds in 2018, there have been some losses and liquidation of private equity funds. It can be seen that the risk management of private equity investment is particularly important, it directly affects the lifeline of private equity ins

7、titutions. Only by continuously improving their risk management level can private equity fund management institutions survive in the increasingly fierce market competition and obtain good returns.Based on the preliminary understanding of private equity investment funds and the understanding of inves

8、tment risk management theory, the author mainly analyzes the current status, problems and reasons of risk management of private equity investment in China, hoping to explore the risk management of private equity investment in China. Optimize strategies to further promote the development of private e

9、quity companies. Keywords: private equity investment risk control目 录1绪论71.1研究背景71.2研究目的及意义71.3研究现状71.3.1国外研究现状71.3.2国内研究现状81.4研究内容91.5研究方法92相关理论介绍92.1私募股权投资基金概述92.2投资风险管理理论103因诺资产管理公司私募基金投资的风险管理现状113.1因诺资产管理公司私募基金投资的风险管理现状113.1.1公司简介113.1.2公司私募基金投资风险管理的主要内容113.1.2公司私募基金投资风险管理的组织机构123.1.3公司私募基金投资风险管理

10、的设计及运作123.1.4公司私募基金投资风险管理的控制和绩效评估体系123.2因诺资产管理公司私募基金投资的风险管理存在的问题133.2.1风险管理文化问题133.2.2风险管理操作问题133.2.3风险管理人员问题133.2.4风险管理系统问题143.2.5风险管理制度问题143.3我国私募股权基金投资的风险管理的原因分析143.3.1对风险管理不够重视143.3.2缺乏专业化的风控人员153.3.3缺乏规范的投资管理过程153.3.4缺乏完善的操作系统154对我国私募股权基金投资风险管理的建议154.1强化风险管理文化建设154.2完善操作风险系统管理164.3优化投资交易管理风控机制1

11、64.4投资管理系统风险防范对策164.5制定内幕交易的风险防范措施16参考文献17致 谢181绪论1.1研究背景在我国，私募股权投资基金在20世纪80年代起步，经过了1985年2004年的探索起步阶段、2005年2012年的快速发展阶段、2013年至今统一监管下的制度化发展等三十多年的探索与发展，呈现出规模不断壮大、质量不断提升、监管与自律不断规范的发展态势。虽然私募股权投资基金在我国发展迅速，但由于其起步较晚，基础环境相对薄弱，私募股权基金投资在风险管理上还存在不少的问题，这严重限制了私募股权基金投资在我国的健康发展。因此本文将着重探讨私募股权基金投资的风险管理现状和私募股权基金投资风险管

12、理优化策略。1.2研究目的及意义我国金融市场一直发展比较快，使得我国的资本融资市场也发生了很大的变化，我国的私募股权基金行业也取得了发展。目前，关于私募股权投资的风险管理国内有很多研究，但是这些研究都比较侧重于理论部分，关于私募股权投资的风险管理在实际运用中还比较少，因此，我们需要将我国的私募股权投资的风险管理的理论进行进一步研究，将我国私募股权投资的风险管理的水平提升。本文将着重探讨私募股权基金投资的风险管理现状和私募股权基金投资风险管理优化策略。希望能够借此提升私募股权基金投资的收益，提高私募股权基金管理人的风险管理能力。对于政府监管机构而言，希望能够让监管机构对当前私募股权基金投资的风险

13、管理现状有更加清晰地认识，在制定政策法律法规方面进行参考。对于私募股权基金投资的相关从业人员来说，希望能够给他们提供一些参考意见。1.3研究现状1.3.1国外研究现状关于私募股权基金投资的研究最先起源于美国，之后很多国家都对私募股权基金进行了研究。从国外关于私募股权基金投资的研究来看，主要分为以下五个方面：第一，关于私募股权基金的理论相关研究，目前Cyril DeMaria 在他的书中这样写道：私募股权基金是一种金融产品，主要是由非上市公司或者上市公司非公开发行的。此外，关于私募股权投资方面，Ulf Axelson 在他的书中这样写道：私募股权机构为了降低投资风险，获得最大收益，私募股权机构会

14、成立专门的资本管理结构，为企业获得更多的市场优质项目。第二，关于私募股权基金在不同行业表现的研究。Korteweg, Arthur，Sorensen, Morten在他们合写的书中这样写道：私募股权公司投资所产生的收益是比较高的，部分私募股权投资公司的年收益能够达到7%左右。但是这种收益并不是持久的，很多投资者无法判断私募股权基金在未来的具体表现。第三，关于私募股权基金运营的研究。有的学者认为私募股权基金在运营方面可能会在投资决策、投资流程等环节出现问题。第四，关于私募股权基金投资风险的研究。国外研究者认为在私募股权基金的投资上，投资者要注重对私募股权基金的量化风险的分析，还要考虑到关于私募股

15、权基金投资的绩效问题。私募股权基金在投资方面要想降低风险，需要降低投资的各个环节的风险，提高投资的效率。第五，关于私募股权基金的风险管理的研究。国外研究者有从私募股权基金投资的阶段进行分析的，还有从投资管理人的影响的角度分析的。从私募股权基金投资的阶段来看，私募股权基金投资在中后期的风险较低，私募股权基金能够成功退出企业。从投资管理人的影响的角度来看，要注重选取有经验的职业经理人，降低风险。1.3.2国内研究现状从国内关于私募股权基金投资的研究来看，国内研究者主要对以下三个方面进行了研究：第一，关于私募股权基金的概念的研究，马锐认为私募股权基金是一种股权投资行为，它的募集方式是非公开的，主要由

16、基金管理人发起，投资范围比较广阔。第二，关于私募股权基金的运作过程的研究。周哲聘认为，我国私募股权基金在运作过程中，需要将募资的来源进行扩大，关于投资的流程也需要进一步规范，此外，在退出渠道方面我们也需要进行创新和多元化。第三，关于私募股权基金风险控制的研究。杨振东认为，企业要想控制投资风险必须加强自身融资管理，规范私募股权投资。刘明超认为降低私募股权基金的风险可以采取对私募股权基金管理人进行职业调查，希望能够获取良好的私募股权基金收益。综上所述，我们发现国内关于私募股权基金投资的风险管理的研究还比较少，本文结合私募股权基金投资的相关理论，希望能够通过对我国私募股权基金投资的风险管理现状进行分

17、析，进一步优化我国私募股权基金投资风险管理策略，进而推进企业的发展。1.4研究内容本文主要研究私募股权基金投资的风险管理。首先在绪论部分，本文主要对选题的研究背景、研究目的、研究现状、研究内容进行分析。其次，在第二章，本文重点分析私募股权基金相关的理论。第三章本文重点分析我国私募股权基金投资的风险管理现状，重点分析我国私募股权基金投资的风险管理存在的问题和原因，第四章主要探讨我国私募股权基金投资风险管理优化策略。1.5研究方法本文的研究方法主要包括文献法、问卷法和访谈法。（1）文献法通过从网络搜索引擎（如百度、维基等）、知网、论坛、图书馆等众多渠道搜集并整理私募股权基金投资风险相关的文献，归纳

18、整理，从而总结出本论文的理论基础。（2）归纳法通过对已有资料的整合和分析，对相关内容进行归纳总结。在所收集的资料、文献中学者的基础上提出自己的观点，并进行归纳总结。2相关理论介绍2.1私募股权投资基金概述私募股权投资基金是一种私人投资的基金，主要指的是非上市公司。私募股权投资基金主要通过股权转让的方式将股权出售给其他公司，由此来获得自己的收益。私募股权投资基金主要包括风险投资、杠杆收购、夹层融资等多种形式。从私募股权投资基金的发展来看，它主要呈现以下几个特点：第一，私募股权投资基金的投资风险比较高。从私募股权基金的投资周期来看，它的周期都比较长，当被投资企业的经营出现问题，最终导致破产时，私募

19、股权基金的投资就会出现亏损情况。第二，私募股权投资基金的投资收益相对比较丰厚，私募股权投资基金的投资的企业如果能够成功上市，那么私募股权基金所获得的收益就会相当可观。第三，私募股权基金的投资不仅能够给被投资企业带来资金的支持，还能够为被投资企业进行增值服务，比如说为企业提供先进的管理理念，提升企业的经营管理能力，对于被投资企业而言，这无疑是可以对企业的综合实力进行提升的一种有效渠道。2.2投资风险管理理论投资风险管理理论包括资产组合理论和资产定价理论。资产组合理论最先是由马可维茨在1952年提出的，它是一种投资组合理论，主要建立在均值-方差方法上。对于投资者而言，每个投资者都希望能够获得高额收

20、益，但是这个高额收益一定是建立在高度风险的基础上的。因此，有的投资者在高额收益和高度风险的权衡下，为了降低投资的风险，他们一般会选择风险比较低的投资方式。对于投资者来说，在投资的过程中他们既会关注投资的收益，同时也会关注投资的风险。那么，在马可维茨的投资组合理论中，我们可以看见他的主要观点如下所示：第一，投资组合主要包括预期率和偏离预期值的可能收益率两个主要参数；第二，在投资组合过程中有一个有效组合前沿，它是一个有效投资组合的集合。这个有效性指的是无论任何风险，投资的预期回报都能达到最大。第三，要想得到有效组合前沿，就得将投资的预期收益率、收益率方差等进行综合考虑。再把投资者在投资方面的偏好结

21、合考虑，那么投资者就能够从有效组合前沿中获得最优组合。投资基金经理可以很好地运用这一理论，分析当前的市场环境和风险程度，然后再对风险资产和无风险资产加以组合，这样就能够通过掌握投资的比重来将投资的收益和风险达到一个平衡，建立投资的风险比例。资本资产定价理论是建立在CAPM 模型基础上的，这个理论的核心观点是投资者的投资期望回报率是建立在投资资产的相对风险基础上的，当然，资本市场决定了这种预期收益率和风险的关系，也可以这样说，市场投资综合是有效组合。投资组合的收益率与投资风险之间的关系是线性关系，我们可以运用标准差的方式来衡量，每一种投资的投资预期回报率都要建立在资本市场上，通过对资本市场的风险

22、来进行评定。3因诺资产管理公司私募基金投资的风险管理现状3.1因诺资产管理公司私募基金投资的风险管理现状3.1.1公司简介因诺资产管理公司（以下简称Y）是上海市的一家投资管理公司，成立于2014年，公司的团队成员由来自券商管理所和公募基金。Y公司注册资本1000万，2015年在基金业协会登记为私募基金管理人，关于公司的股权结构如表3-1所示：表 3-1 Y公司股东构成及股权结构股东名称出资金额实缴资本出资方式持股比例深圳市K投资管理有限公司 20万50万现金2%曾 X900万900万现金92%李X X80万80万现金8%3.1.2公司私募基金投资风险管理的主要内容根据风险管理制度中提到的私募基

23、金投资风险管理的内容主要包括私募基金投资管理的各个环节，Y公司私募基金投资风险管理主要包括以下内容：第一，我国私募基金管理人要成立专门的风险控制委员会，委员会会指定相应的风控人员，由风控人员来对企业的整体风险进行披露，对各个部门的风险控制加以监管。第二，对于私募基金投资风险管理的各个部门而言，工作人员会根据实际情况来调整自己的业务流程并采取相应的投资风险控制措施。当然每个部门都承担相应的职责并向相关领导部门进行工作情况的汇报。从我国私募基金投资风险管理的流程来看，主要包括三个流程，分为事前防范、事中监控，事后评估与反馈。从今年来Y公司收入来源来看，主要是提取产品业绩报酬、收取基金管理费和基金申

24、购费，其中业绩报酬为产品收益部分的 20%，基金管理费率是 1.5%，基金申购费率是 1%，公司近三年的主要财务数据如下表 3-3：表 3-2 Y公司近三年主要财务数据公司近三年主要财务数据（元）2018年2017年2016年总资产 11,729,299.8710,986,694.0810,440,086.81总负债1,463,099.011,058,844.36574,243.47净资产10,266,200.869,927,849.729,865,843.34收入11,212,832.004642,791.474385721.03净利润338,351.1462,006.38-130,646.

25、663.1.2公司私募基金投资风险管理的组织机构从我国私募基金投资风险管理的组织结构来看，主要由风险控制委员会来负责我国私募基金投资的风险管理。风险投资委员会下面有设置了很多细化的部门，比如说运营部、市场部以及风险控制部等。风险控制委员会每个月都会有固定的时间进行相关会议，主要探讨风险管理、风险评估、风险控制等内容，进而调整公司的风险管理的政策。此外，风险控制委员会也会定期召开风险管理工作汇报，通过这个会议风险控制委员会对私募基金投资风险的状况会再次进行评估，调整相应的风险决策，并对接下来的风险管理过程提出建议。3.1.3公司私募基金投资风险管理的设计及运作我国私募基金投资风险管理的设计及运作

26、主要包括以下四个方面：第一，我国私募基金投资风险管理要对投资进行限制。一方面要对投资范围进行限制，另一方面还要对投资行为进行限制。私募基金的投资范围主要是PB 系统规定的设置范围，包括上市的A 股股票、开放式公募基金等。关于投资行为的限制主要包括PB 系统中规定的“风控条款”。这些“风控条款”有很多，比如说在私募基金投资进行股票申购时，申报的金额不能超过私募基金总资产的50%，私募基金投资不能参与融资融券、期货等交易。3.1.4公司私募基金投资风险管理的控制和绩效评估体系我国私募基金投资风险管理拥有自己的控制和绩效评估体系。我国私募基金投资风险管理的控制体系是通过基金经理来管控的，基金经理人必

27、须确保私募基金投资的安全性，账户初始阶段的净值不能低于93%，当私募基金投资的安全性稳定以后基金经理人会对基金投资的权益进行调整。私募基金经理人还会对一些重仓个股进行跟踪，在回撤重仓个股的时候，私募基金经理人必须将比例控制在15%的范围内，同时还要经过私募基金投资决策委员会的讨论。此外，我国私募基金投资风险管理的绩效评估体系也很重要，它主要由风险控制部来进行管理。绩效评估体系主要针对私募基金的阶段性产品的绩效进行评估，通过评估来发现私募基金投资的问题，进而进一步优化投资方案。3.2公司私募基金投资的风险管理存在的问题3.2.1风险管理文化问题我国私募基金投资风险管理首先存在风险管理文化的问题。

28、从目前国内众多私募基金管理公司来看，很多公司都比较注重私募基金投资的业绩，对投资的风险管理是比较淡化的。从私募基金管理的公司来看，他们虽然对风险管理制度以及风险管理流程都制定了相关条款，但是在实际管理过程中，依然只关注私募基金投资的短期效益，没有从长远的角度来对私募基金投资的风险进行管理。3.2.2风险管理操作问题目前，很多私募基金公司的风险管理操作系统都用的是PB操作系统。从理论上来讲，PB 系统的功能是很齐全的，它包括为管理人提供账户管理、风险控制和投资交易等功能。私募基金投资管理人可以利用账户管理功能自行增加操作员也能够支持独立交易员进行下单；风险控制功能可以让私募基金投资管理人可以根据

29、不同的合同调整风控条件；私募基金投资管理人还可以利用交易功能来进行合约交易和篮子交易。但是，在实际操作中，如果我们的风险控制部的工作人员对PB操作系统掌握不是很熟练，在操作步骤方面不熟悉，对部分风控条款把握不准确，那么在私募基金公司的管理操作中就会因为操作失误给公司带来风险。3.2.3风险管理人员问题通过对私募基金投资公司进行调研发现，虽然大部分公司都有投资决策流程，但是在实际决策过程中，很多都是又基金经理人根据自己的主观把控来实施的。对于一般公司的基金经理管理人员来说，一般会有三个人，一个基金经理，两个基金经理助理。基金经理是主要决策人，基金经理助理主要负责公司的研究与运用，这样就会造成基金

30、公司的监管机制的失效。3.2.4风险管理系统问题在我国私募基金投资风险管理中，我们仍然面临管理系统问题。任何一个系统都不可能是完美无瑕的，在使用PB 系统过程中，我们发现它会出现系统登录问题，交易过程中也会偶尔卡顿，这就给整个私募基金投资管理的交易管理和风险控制带来影响，造成一定的经济损失。即使在PB 系统升级以后，它的新功能模块依然有部分漏洞。这就需要不断优化和完善风险管理系统。3.2.5风险管理制度问题我国私募基金投资风险管理还存在风险管理制度问题，虽然目前我们在市场交易中还没有发现内幕交易的事件，但是关于内幕交易的防范以及内幕信息的防控都还缺少制度监管。根据一些公司业务人员在对私募基金投

31、资风险管理的调研发现，很多内幕信息都会通过一些研究交流会议影响公司的投资决策。近年来，我们发现有很多私募基金公司因为内幕交易被处罚，比如搜徐翔的泽熙投资，恒顺众昇收购印度尼西亚煤矿事件，这些事件都反映出我们在风险管理的制度问题。3.3我国私募股权基金投资的风险管理的原因分析3.3.1对风险管理不够重视 从目前国内的证券市场来看，我国的证券市场是发展得比较迅速的，但是由于他起步比较晚，综合来看发展不太规范。我国私募股权基金投资在投资者的组成结构上主要以中小投资者为主，在投资操作上也大多是追求高额利益，但是由于我们的市场监管不是很到位，而资本市场又总是暴涨暴跌。在市场行情好的时候，大多数股票都会上

32、涨，投资者就会以为投资没有风险；在市场行情不好的时候很多股票都会下跌，这个时候再谈投资风险管理显得就不那么重要了。由于国内很多私募基金公司对风险管理的认识不够，那么能够在市场竞争中存活下来的公司就变得越来越少。3.3.2缺乏专业化的风控人员私募股权基金投资需要专业化的风控人员来管理，但是从目前国内很多私募基金公司的管理来看，很多公司由于使用风控系统的时间比较短，对风控系统并不是很了解，这就会出现在使用风控系统时出现一些失误，给公司带来一些损失。很多私募基金投资管理公司在对风控人员的培训上也是滞后的，造成专业化的风控人员比较缺少。3.3.3缺乏规范的投资管理过程我国私募基金投资公司主要采用股票多

33、头策略来进行投资，一般基金管理人会运用相应的模型来确定买进哪些股票，卖出哪些股票，此外他们还会采用股指期货空单来对冲投资管理的风险。股票多头策略的运用主要建立在技术面分析和基本面分析，同时还会结合一些专业的投资研究报告。但是从私募基金投资公司的实际决策来看，技术面分析和基本面分析多数依靠的是决策者的经验，也就是基金管理人的经验，这就会造成投资管理过程的“一人做决策”现象，这是不利于私募基金投资管理的执行力的。3.3.4缺乏完善的操作系统我国私募基金投资公司大多采用PB 系统，虽然我们的PB 系统在不断更新，但是由于它发展时间短，从2015年股市灾难爆发以后兴起到目前也就五年时间，在这五年时间里

34、，PB 系统的功能在不断更新和完善，但是每次更新以后，我们的证券商就要做足够的测试，在测试的过程中我们仍然发现存在漏洞。4对我国私募股权基金投资风险管理的建议4.1强化风险管理文化建设从目前日益变化的市场竞争环境来看，我国私募基金行业既面临巨大的挑战，也面临巨大的机遇。对于私募基金公司来说，私募基金公司需要不断强化公司的风险管理文化建设。在风险管理中，公司既要注重投资业绩，同时也要加强投资风险管理，只有这样才能将公司的核心竞争力提升，才能将公司的风险管理水平提高。在私募基金公司的各部门的管理工作中，公司也要强调风险管理工作的重视，加强风控人员对风险管理的认识，形成良好的风险管理文化。4.2完善

35、操作风险系统管理对于私募基金公司来说，还需要不断完善操作风险系统的管理。首先，公司可以加强对风控人员在操作系统方面的专业培训，专门邀请PB 技术人员来指导风控人员的工作。其次，公司要加强风控设置的复核操作，在PB系统中我们发现它设置的风控条款比较多，为了减少风控条款的失误，公司一定要设置风控设置的复核操作。4.3优化投资交易管理风控机制私募基金公司在进行投资风险管理的过程中还需要优化投资交易管理风险控制。首先，公司要加强投资决策和交易执行过程中的风险管理，私募基金公司在决策上要建立完善的投资决策流程，不能只凭借基金管理人的主观把控，要建立严格的投资授权制度。第二，对公司的风险报告要进行及时全面

36、的汇报。各个风险管理部门都要对风险管理过程的各项信息进行汇总，风险控制部门再将汇总信息进行分析，形成相应的风险报告，建立风险信息沟通渠道。4.4投资管理系统风险防范对策目前，国内私募基金公司主要采用PB系统来进行风险管理，如果在短时间无法改变系统，那么在使用该系统时就要和系统技术人员进行良好的沟通，降低系统漏洞带来的风险。如果公司条件允许的话，公司也可以进行自主研发风控系统，并建立专门的风险与管理体系，这样就能将风险管理中的各种管理指标进行明渠，解决公司容易出现的潜在问题。4.5制定内幕交易的风险防范措施在证券监管的工作中，内幕交易是监管的漏洞，很多公司为了获取暴利，选择内部交易的信息来进行投

37、资交易。从证券市场的公平性来看，内幕交易显然已经违背了这一原则，对市场的正常秩序也造成了不好的影响。那么，对于私募基金的管理公司而言，内幕交易带给他们的危害更大。所以私募基金的管理公司应该遵守内幕交易防范管理制度，及时防控内幕消息，及时检查投资信息，遵守相关的约定。参考文献1董梦云.我国私募股权投资基金的发展现状与建议J.知识经济,2019(25):28-29.2陈杰.我国发展私募基金的现实意义和制度安排J.金融纵横,2001(06):22-23.3易语欣.国内私募股权投资的现状问题研究J.财经界(学术版),2019(14):89.4夏荣静.关于我国私募股权投资基金发展的探讨综述J.经济研究参

38、考,2014(12):46-53.5闫婕.私募股权基金投资的风险问题探究J.纳税,2017(29):125.6王元.私募股权基金投资的风险管理对策J.中外企业家,2017(14):50-51.7白一池.私募股权基金投资的风险管理探讨J.财经界(学术版),2019(02):69.8姜连梅.私募股权投资基金组织架构设计与运作风险控制研究J.经济师,2019(07):79-80.9罗霞.我国私募股权投资基金发展现状与前景探讨J.现代管理科学,2019(09):112-114.10严文.私募股权基金投资后管理浅析J.科技经济市场,2019(05):84-85.11Axel Buchner. How m

39、uch can lack of marketability affect private equity fund valuesJ. Review of Financial Economics,2016,28.12Gennaro Bernile,Douglas Cumming,Evgeny Lyandres. The size of venture capital and private equity fund portfoliosJ. Journal of Corporate Finance,2007,13(4).13AnnKristin Achleitner,Andr Betzer,Jasm

40、in Gider. Do Corporate Governance Motives Drive Hedge Fund and Private Equity Fund ActivitiesJ. European Financial Management,2010,16(5)致 谢毕业论文到现在基本上就已经撰写结束了，这也就意味着我在这个阶段的学习即将结束。通过对此次论文的撰写，让我对过去这一个学习阶段的学习内容有了更进一步的了解，这必然将会对我日后的工作和学习产生巨大的积极作用。能够顺利地将此篇论文撰写完成，除了我个人的努力以外，与我指导老师、学科老师、同学朋友的指导与激励是分不开的。在此我特别想要真诚的感谢施立奎老师，作为我的指导老师，从课题选择到具体的写作过程，论文初稿与定稿无不凝聚着施立奎老师的心血和汗水，如果不是在他的悉心指导，我难以顺利的完成本次研究和论文撰写；除此之外，我还要感谢和我一同学习的同学、朋友，在与他们的交流过程中让我学到了很多。