卫星互联网深度报告：天似穹庐笼盖四野.docx

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1、卫星互联网深度报告：天似穹庐，笼盖四导语经过与产业的沟通，我们认为卫星互联网后续组网及 基础设施建设、运营等环节可能蕴含有价值的投资机 会。当前尚处卫星互联网领域发展的早期阶段，行业 推进的重要性和必要性已逐步得到印证，我们的观点 是短期的驱动可能更多还是出于大国发展与安全的 考量，中长期发展的核心动能还是在于后续通信技术 的迭代和民用的演绎普及。当前节点更建议把握卫星 生产制造环节的相关标的，同时建议关注后续卫星互 联网组网进程核心要点通信技术迭代见证社会生活深刻变迁，6G接棒助力“万物智联”移动通信技术历经五代发展，引领社会生活发生深刻 变革，当前已经进入到5G-A阶段，正在向6G演进。

2、6G性能较5G全方位提升，覆盖范围进一步扩展。全 球国际组织已纷纷启动6G相关研究工作，预计2023 化预计于2025年后启动。面向2028-2029年ITU 6G 标准评估窗口，3GPP预计需要在2024-2025年（即 R19窗口）正式启动6G标准需求、结构与空口技术 的可行性研究工作，并最快在2026-2027年（即R20 窗口）完成6G空口标准技术规范制定工作。此前3GPP 在2020-2023年完成R17与R18的5G演进标准制定， 同时将于2023年开启对6G的研究，于2025年下半 年开始对6G的标准化展开工作（完成6G标准的时间 节点在2028年上半年）,2028年下半年将会有

3、6G设 备产品问世。2022年3月，全球5G标准的第三个版 本3GPPRelease 17功能冻结。从3GPPR18开始，将 进入到5G增强技术（5G-Advanced）的演进周期，为 6G技术做准备。图4： 5G&6G发展时间表资料来源：6G总体愿景与潜在关键技术白皮书， 民生证券研究院二：工主要经济体已开始明确6G研发目标计划。 2020年4-6月，日本相继发布全球首个以6G作为国 家发展目标的6G综合战略计划纲要和路线图，提出 2025年要实现6G关键技术突破，2030年应用6G。 2020年8月，韩国发布引领6G时代的未来移动通 信研发战略，重点布局了 6G国际标准，强化产业 生态系统

4、建设，旨在确保5G之后韩国成为全球首个 6G商用国家，并明确了五个试点领域：数字医疗、沉 浸式内容、自动驾驶汽车、智慧城市和智慧工厂。欧 盟委员会2020年发布报告全面工业战略的基础， 明确提出要大量投资6G技术。表 2： 2 二一一，二资料来源：中国工信产业网、网络通信频道、中国经 济网、参考网、CNMO手机中国、新浪财经头条、搜 狐、腾讯网、民生证券研究院整理中国IMT-2030 (6G)推进组的6G业务、愿景与使能 技术的研究和验证将与ITU-R的6G标准工作计划保 持同步。据IMT预计2023-2027年中国也将完成6G 系统与频谱的研究、测试和系统试验。表3：中国6G相关政策表述资料

5、来源：信息通信技术与政策，民生证券研究院02空天地海一体化势在必行, 卫星互联网星辰大海2卫星互联网：6G网络架构新增核心环节 6G网络架构相较于此前技术体系，最深刻的变革之 一在于从传统的地面接入向空天地海全方位多维度 接入的转变。6G所具有的网络架构具有支持多种异构 网络智能互联融合的能力以动态满足复杂多样的场 景和业务需求，整体网络架构需要支持天基、空基、 地基多种接入方式，固定、移动、卫星多种连接类型, 个人、家庭、行业多种服务类型，并实现网络侧的多 接入、多连接、多服务融合。图5： 6G网络框架资料来源：IMT-2030 (6G)推进组6G网络架构愿 景与关键技术展望白皮书，民生证券

6、研究院卫星互联网即利用人造地球卫星作为中继站转发或 发射无线电信号，从而实现两个或多个地球站之间的 通信联结。卫星互联网通过一定数量的卫星形成规模 组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理的大卫 星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带 互联网接入等通信服务的新型网络。卫星互联网是继 有线互联、无线互联之后的第三代互联网基础设施革 命。图6：卫星互联网架构图资料来源：华力创通，民生证券研究院 卫星通信优势主要体现在低时延、低成本、广覆盖、 宽带化。目前主流通信手段是依托中继站进行信息传 输，对地面基站数量要求较高，需考虑地形、用户密 度等因素，5G时代下中继站覆盖区域小于4G,铺设 密度

7、要求更高；光纤通信方式，光纤本身成本低，但 是光纤铺设及维护成本较高，对铺设环境要求较高。卫星通信脱离地面，受地形、移动速度、自然灾害等 问题影响较小，虽然因远距离传输信号衰减较大，但 优势体现在能够实现最大18100km通信距离、覆盖范 围大、系统维护费用较低、容灾性较高等方面。表4：卫星互联网的特点资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院整理“新基建”将卫星互联网建设定义为算力技术设施中 核心环节之一。2020年4月，卫星互联网被国家发改 委划定为“新基建”信息基础设施之一，卫星互联网与 5G、物联网、工业互联网一并列为新基建中的通信网 络基础设施。在卫星互联网空间段原材料双边市场建 设、

8、卫星互联网地面段通信网络间融合运营、卫星互 联网用户段“通导遥”数据共享等方面，进一步激发各 类信息网络“新基建”之间的协同集群作用，将有助于 形成行业合力，共同推动卫星互联网高质量发展。这 标志着2020年成为我国卫星互联网建设元年，并预 计其将成为贯穿“十四五”的重要投资阵地。图7： “新基建”中信息基础设施资料来源：人民网，民生证券研究院国家多部委提出明确指引，多政策出台扶持卫星互联网产业发展。其监管 单位为工信部，同时受到国防科技部门、财政部、发改委等部门监督。2016 年以来国家相关部门出台多项关于卫星互联网的支持政策，顶层设计上， “十三五”国家战略性新兴产业发展规划提出加快空间互

9、联网的部署； “十四五”信息通信行业发展规划提出推动高轨卫星和中低轨卫星协调 发展，推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合，初步形成覆盖全 球、天地一体的信息网络；各省市层面，多项扶持商业航天行业发展的规 划陆续发布。这些政策推动卫星互联网规模化应用及商业化服务，行业有 望实现跨越式发展。表5：卫星互联网相关表述资料来源：中商产业研究院，民生证券研究院2.2 大国发展与安全之基，空天地海全域覆盖势在必当前我国基于卫星互联网着力打造空天地海一体化 通信体系。空天地海一体化网络是以地面网络为基础，以空间网 络为延伸，覆盖太空、天空、陆地、海洋等自然空间, 为天基（卫星通信网络）、空基（飞机、热

10、气球、无 人机等通信网络）、陆基（地面蜂窝网络）、海基（海 洋水下无线通信及近海沿岸无线网络）等各类用户的 活动提供信息保障的基础设施，目标是扩展通信的覆 盖广度和深度，即在传统蜂窝网网络的基础上分别与 卫星通信和深海远洋通信（水下通信）深度融合。图8：空天地海一体化网络资料来源：民生证券研究院整理 卫星互联网可作为地面基站与光纤光缆的有效补充, 覆盖传统通信所难以触及的地域和场景。2.2.1 地面通信高质量补充，有望解决“覆盖率+传输速 率”痛点 卫星互联网可作为地面基站与光纤光缆的有效补充, 覆盖传统通信所难以触及的地域和场景。当前通信方式多依赖基站与光纤光缆，但覆盖区域存 在盲点痛点仍存

11、。根据 钺昌科技招股说明书援引 Internet World Stats的统计数据，截至2020年12月31 日，全球互联网人数覆盖率仅64.2%,其中非洲地区 仅43%的人能够使用互联网。从全球地理环境维度来 看，传统地面通信网络在海洋、沙漠、山区等偏远环 境下铺设难度大、运营成本高，大部分地区依然存在 大量盲点区域未被移为通信服务覆盖。通信骨干网络 在人口与互联网渗透率低的地区实现全球互联难度 较大，体现在缺乏基础设施，如能源网络、光纤骨干 网；在人口密度低的地区，运营商投入产出比较低， 难以盈利；受固有特性限制，5G/6G的基站铺设密度 需求远高于传统3G/4G网络，全面铺设成本过高，短

12、 期范围内基本只能保障城市覆盖。图9：接入宽带覆盖地图：很多区域并无实现通信骨 干网覆盖 资料来源：ITU（国际电联基础设施发展和连通性门户 网站），民生证券研究院 通信卫星可以简单分为高轨卫星和低轨卫星，能够做 到各区域/地形无差覆盖。高轨卫星覆盖面广，最少三 颗卫星便可辐射到整个地球，单星设计容量较大，容 量效率非常高，所需关口站少；低轨卫星相对高轨覆 盖能力较弱，但是可以通过星座实现全球覆盖，同时 时延更低、链路损耗更小。高低轨联合组网，进行互 补，优势显著。图10：高低轨卫星组网资料来源：黑马观点，民生证券研究院 卫星互联网减少传输时延，满足低延时敏感应用场景 需求。在长距离传输的情形

13、下，低轨卫星传输跳数相 比地面光纤网络更少，能减少几十毫秒的误差，对于 进行高频量化交易的金融交易所、外汇交易商、投行、 个人等具有极大优势。除此之外，VR/AR、视频会议、 云游戏、云支付等云端业务同样对低时延的卫星通信 具有较高需求。以星链为例，马斯克称Starlink通过 新卫星进行激光数据传输，比光纤快约40%, SpaceX 的互联网服务可以以180832英里/秒的速度传输数 据，真空中的光速是186282英里/秒，Starlink的真空 数据传输速度大约相当于光速的97%O当自然灾害来临时，短暂的网络中断可能酿成较大的 经济损失和人员伤亡，而如果受灾现场通信设备被 毁，通过卫星互联

14、网提供的高速备份链路，形成稳定 的网络环境，可以实现图像、数据、语音的实时传输, 为指挥中心科学决策提供及时、可靠、准确的信息。图11：卫星互联网应用场景资料来源：中国电子学会，民生证券研究院2.2.2 信息化建设是大国发展与安全的必然选择 军工信息化是当代战争的“神经网络”。大力发展信息 化建设逐步成为全球各国军力建设的共识，围绕 C4ISR体系为核心的现代化军事体系是为各国提升军 事信息化水平的关键：集指挥(Command)、控制(Control )、通信(Communication )、计算机 (Computer )以及情报(Intelligence )、监视 (Surveillance

15、)与侦察(Reconnaissance)功能于一 体的高度集成的现代军事信息控制体系平台。其中， 通信系统承担着所有人员、计算机与武器(系统)之 间信息传递的“神经网络”角色，是信息化的底座和基 石。图12：信息化水平成为现代战争成败的关键要素之一资料来源：观研报告网，民生证券研究院 全球C4ISR市场逐年增长，我国也将军工信息化建设 列为重要发展方向。据新思界产业研究中心出具的2021年全球及中国C4ISR系统产业深度研究报告 显示，全球C4ISR系统产业市场规模将从2021年的1480亿美元增长到2026年的2150亿美元，复合年增 长率为7.8%0据WIND数据显示，我国国防支出已 由2

16、011年的0.6万亿元增长至2021年的1.38万亿元, 每年均逐步走高，20112021年CAGR达8.6%；近年来我国国防支出在我国公共财政支出的占比逐步提 升，已由2019年的5.1%提升至2021年的5.6%。“十 四五”规划中也明确指出要将军工信息化建设列为重 点发展对象，我们认为后续伴随我国国防支出继续提 升叠加军工信息化重视程度增强，我国军工信息化支 出有望进一步提升。图13： 2011年至今我国国防支出逐步走高资料来源：wind,民生证券研究院 在军工通信中卫星互联网扮演重要角色。低轨卫星通 信网络在全球通信和互联网接入、5G、物联网、太空 军事能力应用等方面极具潜力，是商业航

17、天技术和主 要大国太空和军事战略博弈的必争之地。以全球军事 强国美国为参考，美国近年来积极参与和布局低轨卫 星通信网络，其背后有明显的军事意图和考量。2019 年底，美国空军1架C-12侦察机使用“星链”数据下行 速度达到610兆/秒，是美军现行通信标准5兆/秒速 度的102倍。一旦高弹性抗毁的巨型低轨卫星通信网 络部署完成，将极大拓展战场实时信息交互和指挥控 制能力，或彻底改变信息化战争模式。除潜藏的较大 的军事价值外，先行者还将掌握对全球信息的上游规 则制定权。根据美国太空发展局(SDA)构想的下一 年年底的世界无线电通信大会将讨论6G频谱需求， 2027年底的WRC将完成6G频谱分配。目

18、前中、美、 日、韩及欧洲多国已陆续制定6G技术发展目标，推 动移动通信技术进一步演绎 空天地海一体化通信建设势在必行，星网引领下组网 进程有望提速 6G网络架构相较于此前技术体系，最深刻的变革之 一在于从传统的地面接入向空天地海全方位多维度 接入的转变。卫星互联网的发展将是太空、天空、地 面、水面（水下）通信的有机联结。民用层面卫星互 联网的发展可以最大限度的实现低成本的全域网络 覆盖，节省非人口密集区域光纤光缆的铺设成本，同 时提升长距离信息传输效率；大国发展与安全维度来 看，卫星轨道及频段属稀缺资源，先登先占+先占永 得”原则下抢先布局迫在眉睫。“十三五”期间我国低轨 通信卫星组网相对较为

19、缓慢，但2020年底已集中向ITU 申请12992颗卫星及相关频段，2021年我国成立星网集 团统筹规划卫星互联网领域发展，加速低轨通信卫星 组网进程 民用的星链是先行的探索，军事的赋能是长鸣的警钟 代太空体系架构，巨型低轨通信卫星星座将作为整个 太空信息获取的底层传输层，成为服务于太空信息的 基础网络，将深刻影响未来国家信息安全格局。卫星 互联网时代将给国家信息主权及监管带来严峻挑战， 建立自主可控的低轨卫星通信网络十分必要。图14：美军希望利用卫星群监视高超音速武器资料来源：枢密院十号，民生证券研究院 卫星轨道属稀缺资源，“先登先占+先占永得”原则下 各主要经济体卫星互联网建设进程提速。轨

20、道和频段 是稀缺资源，亦是卫星互联网组网建设的瓶颈环节。地球近地轨道约可容纳6万颗卫星，且当前Ku、Ka 频段逐渐饱和。当前国际卫星频率及轨道使用权采用 “先登先占”竞争方式获取，同时若发射的卫星寿命到 期可重新发射进行补充，造成“先占永得”的局面，如 能抢占先机则能在后续竞争中优势尽显。表6：卫星通信使用无线电频率概况 资料来源：世界科技研究与发展，民生证券研究院 目前美国、加拿大、俄罗斯、日本等国纷纷制定产业 利好政策，加快低轨卫星互联网部署，抢占轨道资源。 由于卫星轨道和频谱资源十分有限，世界各国已充分 意识到近地轨道和频谱资源的战略价值，以及低轨卫 星通信系统的较大的商业价值，近年来悄

21、然开展卫星 发射争夺战。根据目前国外已公布的低轨通信方案 中，卫星轨道高度主要集中在10001500km之间， 频段主要集中在Ka、Ku和V频段。Space X在 2015年推出StarLink计划，计划发射约1.2万颗通 信卫星，频段为Ka、Ku和V,系统将用于为全球个 人用户、商业用户、机构用户、政府和专业用户提供 各种宽带和通讯服务，建成后，星座总容量将达到 8-10Tb/s o 2021 年 5 月 27 日，Space X 完成第 29 批星链卫星发射，至此，StarLink计划已累计发射 1,737颗卫星。英国通信公司Oneweb推出Oneweb 星座计划，初始星座将由648颗Ku

22、波段卫星组成, 第二、三阶段将发射2,000颗V波段卫星。据中国 电子科技集团第五十四研究所发布的非静止轨道宽 带通信星座频率轨道资源全球态势综述，截至2020 年1月17日，全球中轨、低轨卫星通信星座数量共 计达到37个，共涉及至少12个国家30家企业，计 划发射卫星总数已超过34235颗。表7：各国主要卫星互联网星座部署计划 资料来源：钺昌科技招股说明书，民生证券研究院整 二十大提出明确布局方向，剑指卫星互联网建设。二 十大提出集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决 打赢关键核心技术攻坚战，加快实施一批具有战略性 全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能 力，卫星互联网作为前瞻性的军

23、事、经济重要战略领 地，应该先发布局、增强自主可控能力；同时提出研 究掌握信息化智能化战争特点规律，创新军事战略指 导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量 体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作 战力量发展，统筹网络信息体系建设运用，实施国防 科技和武器装备重大工程。我们认为卫星互联网作为 重要军事通信建设环节，对建设信息化智能化国防体 系有重要作用。2.3 卫星互联网未来可期，成长空间广阔卫星产业链主要包括卫星研制、卫星发射、地面设备、 卫星运营等环节。从产业链上下游划分，卫星制造环 节作为前端率先发展。类比地面基站通信，产业首先 在制造端起势，如5G基站建设，逐步发展到运营

24、侧, 建议首先关注卫星研制环节。随着上游建设完成，卫 星发射到位后，关注产业链后端的运营服务环节。图15：卫星互联网产业链概览 资料来源：中投产业研究院，民生证券研究院 商业卫星主导全球航天产业，卫星产业链价值量集中 在应用侧。根据卫星工业协会（SIA）卫星行业报告, 2021年全球航天产业以4%的速度增长，规模达到 3860亿美元，其中，商业卫星达到2790亿美元，占 比72%o截至2021年底，共有4852颗卫星环绕地球。 卫星产业主要分为四部分：空间段运营（卫星服务）、 地面设备、卫星制造和火箭发射，其中卫星制造和火 箭发射属于新基建卫星生产制造研发设计侧（市场规 模占比约7%）,而卫星

25、服务、地面设备属于卫星通 信应用侧（市场规模占比93%）。 卫星制造：21年收入137亿美元（占比4.9%）,同 比增长12%,得益于需求端的增长以及卫星制造和发 射成本稳步下降。 火箭发射：21年收入57亿美元（占比2.0%）,同 比增长8%, 2021年发射了 1713颗商业卫星，创下历 史新高，同比增长40%。 空间段运营（卫星服务）：21年收入H80亿美元, 同比增长0.4%。地面设施：卫星价值量最大的部分（占比50.8%）, 2021年总收入为1420亿美元，同比增长5%,现在有 超过65亿部支持卫星的全球智能手机在使用中。宽 带终端、全球导航卫星系统（GNSS）和卫星无线电 的市场

26、规模在稳步增长中。图16： 2021年卫星产业链价值量分布 资料来源：艾瑞咨询，民生证券研究院我们认为当前我国卫星互联网的发展尚处早期起步 阶段，短期伴随卫星组网环节加速推进下以卫星生产 制造和地面设备建设为主的新型基础设施建设环节 将率先受益，后续随着技术设施建设的逐步完善，中 长期维度下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄 金发展阶段。生产制造环节中平台与载荷为卫星核心零部件。卫星 制造指卫星设计与制造，属于卫星系统的空间段，作 为通信中继站，提供网络用户与信关站之间的连接。 细分卫星生产制造，可以分为设计、生产、测试、组 装等部分。1）卫星平台主要包括卫星本体和服务系 统；2）卫星载荷指卫

27、星入轨后发挥其核心功能的部 件，定制化程度较高，成本占比差异性较大。图17：卫星生产制造中平台与载荷为核心零部件资料来源：艾瑞咨询，民生证券研究院 地面设备同样是卫星互联网中必需环节。在空间段的 建设之外，地面设备建设也是卫星互联网建设中的重 要组成部分，主要由固定地面站、用户终端和移动站 构成。其中固定地面站涵盖天线系统、发射/接收系统、 信道终端系统、电源系统等；用户终端设备包含生产 生活中的电视终端、移动终端、无线电设备、物联网 移动终端等；移动站主要由集成式天线、调制解调器 和其他设备组成。图18：卫星地面设备概览 资料来源：火石创造，民生证券研究院 2.4星网集团成立吹响组网集结号，

28、卫星发射有望提 速 “十三五”期间，以中国航天科技和中国航天科工为主 的两大央企分别提出了“鸿雁星座”和“虹云工程”低轨 卫星互联网计划，并发射了试验卫星。其中，“鸿雁” 星座是国内首套全球低轨卫星移动通信与空间互联 网系统，可在全球范围内实现宽带和窄带结合，为用 户提供实时双向通信。“虹云工程”星座则致力于满足全球移动互联网的高速接入需求，由156颗低轨卫星 组成，每颗卫星最大支持速率为4Gbps。目前虽然国 内多家企业已经开始积极布局卫星互联网产业，但整 体布局进程相较于海外SpaceX、Oneweb O3B等厂 商仍相对较慢。表8：内主要卫星星座计划资料来源：钺昌科技招股说明书，民生证券

29、研究院整 理 中国星网应运而生，统筹规划我国卫星互联网领域发 展。经国务院批准，新组建的中国卫星网络集团有限 公司（简称“中国星网”）由国务院国有资产监督管理 委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有 资产监督管理委员会履行出资人职责的企业名单。中 国星网是中央直接管理的唯一一家从事卫星互联网 设计建设运营的国有骨干型企业，致力于打造卫星互 联网产业发展的核心力量和组织平台，成为具有全球 竞争力的世界一流卫星互联网公司。公司董事长为张 冬辰，曾任中国电子信息产业集团总经理。从国资委 官网目前中央企业名录中可以看到，中国电信排列序 号为23,中国联通排列序号为24,中国移动排列序 号为25

30、,中国卫星网络集团排列序号为26,虽然中 国星网集团组建时间晚，但是依旧与三大运营商处于 同一定位，有望在未来成为第四大运营商。目前中国 星网集团已经在北京、上海、重庆、成都等四地建立 了七家所属企业，涵盖了网络系统、创新、应用多方 面维度，未来将继续加快产业布局，进一步完善卫星 通信领域的研究与应用。图19：中国星网集团所属企业资料来源：国务院国有资产监督管理委员会，民生证 券研究院2020年底我国已集中向ITU提交了两个星座的频谱 申请，总计卫星数量为12992颗，分为GW-A59Q和 GW-2两个分星座。其中GW-A59星座包括3个子星 座，共计6080颗卫星，GW-2星座由4个子星座组

31、成, 共计6912颗卫星。根据ITU规则，申请相关频率的 单位，必须在7年内完成卫星发射和信号验证，才能 真正拥有该频率的使用权。因此，GW星座必须在2027 年完成发射及信号印证。中国星网的战略意义在于抢夺轨道和频率资源。轨道资源争夺刻不容缓。目前Starlink已规划约4.2 万颗卫星，未来将占用大量的地球极低轨道和近地轨 道，而我国此前的“行云”、“虹云”、“鸿雁”等星座规 划尚处在早期布局阶段，尚未形成大规模的组网和应 用。我们认为此次星网集团的入局或有望在国家层面 统筹规划我国卫星互联网组网进程，已规划的 GW-A59和GW-2星座卫星与部分Starlink卫星轨道 高度相近，两者轨

32、道高度均为两组(一组极低轨道和 一组近地轨道)，轨道倾角也大多分布在30-85。间， 都是可以覆盖全球的卫星通信网络。表9：中国GW卫星星座计划资料来源：腾讯新闻，民生证券研究院整理表10： Starlink星链系统资料来源：知乎，民生证券研究院整理频率资源的布局亦是关键。由于卫星通信必须采用微 波频段以上频率的信号才能实现星地通信，因而获取 频率使用权也是卫星互联网发展的必备因素。通常在 卫星信号传输中0.3-lOGHz频段损耗最低，30GHz频 段附近损耗也相对较小，因而C频段(4GHz8GHz)、 Ku 频段(12GHz18GHz)和 Ka 频段(26.5GHz40GHz) 是目前卫星通

33、信系统中使用最广泛的频段，而ITU制 定的无线电规则中对信号频率的占用采用“先到 先得”的原则，因而频谱资源亦是卫星互联网布局关 键之一。星链卫星所申请的频率分布在10.730GHz（即Ku、Ka频段），GW卫星所申请频率分布在 37.551.4GHZ （即Ka、Q/V频段），当前对于频段的 争夺也较为激烈。表11：对比GW与Starlink申请的频率数据 资料来源：腾讯新闻，民生证券研究院整理 我国目前已有四大卫星发射基地，全新发射场地正在 筹备。中国四大卫星发射基地为甘肃酒泉卫星发射中 心、山西太原卫星发射中心、四川西昌卫星发射中心 和海南文昌卫星发射中心。国内第五大卫星发射基地 为东方航

34、天港，是中国唯一一个运载火箭海上发射母 港，位于山东省烟台市海阳市。2019年6月5日长征 十一号从这里发出，完成了我国运载火箭首次海上发 射。东方航天港致力于成为全国首个集海上发射、卫 星应用、星箭产研、配套集成航天文旅为一体，高附 加值、低成本、全产业链的商业航天产业化基地；国 内正在筹备第六个卫星发射场地，预计宁波发射场 “十四五”期间投资120亿元，该中心主要面向商业卫 星发射，并且具备一年100发，约3.6天就发射一发 的能力。表12：中国四大卫星发射中心概览 资料来源：慧聊地理，民生证券研究院整理 马斯克于2002年组建SpaceX,随后提出星链计划， 拟在太空搭建由约4.2万颗卫

35、星组成的网络，为全球 消费者提供高质量互联网服务，目前已发射超3500 颗卫星，可在36个国家和地区使用星链服务。在民 用领域应用的同时，“星链”也于俄乌冲突中扮演关键 角色，乌方的Delta Center指控系统，集成了“星链”卫星的通信能力，“星链”可在不需要大量基础网络设 施的情况下，打造作战单位之间的无线通讯网络。我 们认为SpaceX的发展及星链的铺设在民用领域为我 国组网后的应用提供了宝贵的经验和模式，在国家发 展与安全层面也指明了卫星互联网的发展要义 投资建议 我们认为当前我国卫星互联网的发展尚处早期起步 阶段，6G发展及组网前后的基建与应用有望带来万亿 市场。我们建议重点把握两

36、条主线：短期新型基础设 施建设环节有望率先受益，建议关注卫星生产制造环 节中的创意信息、信科移动、饿昌科技、臻镭科技、 国博电子；中长期维度卫星互联网终端应用环节有望 受益，建议关注盟升电子、天奥电子 风险提示图20：中国四大卫星发射中心地理位置 资料来源：慧聊地理，民生证券研究院图21：四大卫星发射基地特点资料来源：慧聊地理，民生证券研究院 自2018年12月22日“虹云工程”的第一颗试验发射的4年时间以来，我国共发射了 149颗卫星，其中有42颗为通信类卫星，通信互联网类型的试验卫星达到22 颗，我国卫星互联网通信的进程正在加速推进。2022 年9月25日，我国在太原卫星发射中心使用快舟一

37、号 甲运载火箭，以“一箭双星”方式，成功将试验十四号 和试验十五号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨 道，发射任务获得圆满成功。试验十四号卫星主要用 于开展科学试验、新技术验证等领域，试验十五号卫 星主要用于国土普查、城市规划和防灾减灾等领域。我们预计伴随发射场的进一步布局和运载火箭技术 的发展，后续我国卫星发射有望提速。图22：我国卫星的发射进程（截至2022年11月） 资料来源：中国运载火箭技术研究院，民生证券研究03他山之石：SPACEX发展的启示SpaceX：太空探索先驱者。SpaceX （太空探索技术公 司）是马斯克成立的民营航天制造商和太空运输公 司，于2002年在洛杉矶成立，目标是

38、降低太空运输 成本并实现火星殖民，不仅是一家航空航天制造商， 也是一家火箭发射服务商。在成立的过去20年间， SpaceX创造出了低成本商业火箭发射模式，推动了全 球私人航天的崛起，其研发了可重复使用的猎鹰9号 运载火箭、第一艘私人公司研制的航天飞船龙飞 船，并实现了首次的在私人公司资助的太空载人飞行 任务，推动了商业航天的发展，并利用自身的火箭发 射任务逐步实现“星链”计划，继续推动着人类太空发 展的进步。图23： SPACEX发展历程概览资料来源：百度百科，中新网，新华国际，民生证券 研究院在美国政府、军方及社会资本支持下，SpaceX研制了 猎鹰9号、猎鹰重型火箭、龙系列航天器、星舰SN

39、15 飞船等商业航天产品，2011-2021年间，SpaceX总共 进行了 141次发射，其中，100次成功回收火箭、78 次助推级复飞。图24： 2011-2021年SpaceX火箭发射次数资料来源：美国联邦航空管理局，民生证券研究院星链计划：全球最大低轨卫星星座计划。美国SpaceX 公司提出了星链计划，是一项透过近地轨道卫星群， 提供覆盖全球的高速互联网接入服务。计划在2019 年至2024年间，在太空搭建由约4.2万颗卫星组成的 星链网络，为地球上所有地方的消费者提供高质量的 互联网服务，特别是为偏远地区提供可靠高速的宽带 质量连接。SpaceX最近于10月28日将第65批53颗 St

40、arlink卫星送入了地球轨道，这一任务使已发射的 Starlink卫星总数增加到3,558颗,其中有1614颗是 在2022年的1-10月之间发射的，SpaceX加快了其星 链的实施计划，并且随着未来的产能扩大，将会进一 步加快发射节奏，抢占低轨空间。图25： StarLink卫星发射节奏概览 资料来源：starwalk,民生证券研究院目前星链计划在2020年开始了在多个海外国家进行 测试，目前已经在多个国家完成了公开测试并取得了 营运许可，开始向客户进行开放预定，2021年11月， 根据SpaceX公司发布的消息、，星链卫星互联网服务 再次达成了优于同行的性能测试成绩，根据英国用户 的实测

41、，星链卫星的最大下载速度为404.36Mbps下 行，最高的上传速度为18.60Mbps,而延迟只有27ms, 以上星链卫星数据均优于传统卫星互联网接入服务 提供商的平均水平，因此星链计划在海外的发展已经 初步具备现实条件。截至2022年7月23日，星链服 务已经可以在36个国家和地区使用。表13：星链计划的业务落地进展资料来源：银河航天，民生证券研究院整理SpaceX率先发起与传统运营商的商业合作，致力携 手结束移动通信盲区。目前SpaceX除了自身进行运 营服务以外，也已经宣布与美国三大运营商之一的 T-Mobile开展合作，T-Mobile在2022年8月 宣布将 使用SpaceX公司的

42、星链卫星互联网服务，为美国部 分地区的移动用户提供网络接入，其中包括目前没有 无线服务的偏远地区。计划在2023年底前在选定的 市场开始测试短信服务，其最终目标是在任何地方提 供语音和数据服务，包括尚未被无线网络覆盖的地 区。图 26： SpaceX 与 T-Mobile 合作资料来源：Science,民生证券研究院 星链资费构成复杂但性能稳步提升，有望成为5G覆 盖范围外的有力补充。目前星链计划的资费主要由固定设备费用和服务费 用组成，据2021年在英国向试用用户发出的试用邮 件中显示，星链计划在英国每月的费用为89英镑， 设备套装费用为439英镑，目前以英国的Plusnet为例， 其宽带费

43、用为每月18-26英镑不等，星链资费较固定 宽带资费仍相对较高。而在北美地区星链未来计划向 3%的美国偏远地区用户提供服务的预计资费为80美 元/月。在星链计划的性能方面，据Speedtest报告数据显示， 星链卫星互联网的网速已接近固定宽带：2021Q2星链 卫星互联网服务在美国市场的平均下载速度为97.23 Mbps,接近美国固定宽带的平均下载速度115.22 Mbps；加拿大星链网络的平均下载速度为86.92 Mbps,高于固定宽带的4.24 Mbps；新西兰星链互联 网的平均下载速度为127.02 Mbps,远超宽带的8.85 Mbps；英国星链网络的平均下载速度为108.30Mbps

44、, 是固定宽带的近一倍。我们认为性能的提升有助于弥 补在海外国家资费上的劣势，同时星链的高覆盖率可 以大大降低电信基建的成本，也将在基建设施落后的 地区迎来更大的应用。表14： 2021Q2星链卫星服务性能比较资料来源：Ookla Insights Articles,民生证券研。院俄乌冲突中“星链”扮演关键角色。星链大量低轨卫星 可率先抢占近地轨道资源，且星链卫星搭载了多种 光学观测仪器，可实现24小时不间断光学监控分析, 通过大数据系统自动识别、分类追踪使得任何国家军 队的调动将对美军单方面透明。同时“星链”卫星具有 一套自动轨道规避系统，处于不断动态调整及轨道变 化之中，可以进行蓄意攻击，

45、因此可以利用密集的星 链卫星网掌控太空。成体系的星链卫星也能够提供低 成本、全球覆盖的高精度高速互联网服务，借此美国 无人机的军事威胁大大增加。在俄乌冲突中“星链”卫 星助力了乌克兰的军事行动。乌方的delta center指控 系统，集成了“星链”卫星的通信能力。“星链设备是 固定使用的，无法安装在战斗机或无人机上直接接收 卫星信号，因此是由“星链”终端接收到情报和命令后 通过设备本身的无线局域网转信给用户，以无线网络 的形式传播，可以在不需要大量基础网络设施的情况 下，打造作战单位之间的无线通讯网络。图27：俄乌冲突中乌克兰delta center指控系统示意 图资料来源：远望智库，民生证

46、券研究院SpaceX的发展及星链的铺设在民用领域为我国组网 后的应用提供了宝贵的经验和模式，作为率先实现商 业应用的系统，组网的节奏及与运营商的合作均是开 拓性的指引，同时在国家发展与安全层面也展示了重 要的军事战略作用，指明了卫星互联网的发展要义。 我们认为后续我国对于军事信息化建设重视程度将 有望进一步提升，卫星互联网的发展建设也将加速演 绎。04投资建议我们认为当前我国卫星互联网的发展尚处早期起步 阶段，建议重点关注两条主线：新型基础设施建设环 节和卫星互联网终端应用环节。我们认为短期来看前 端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速 率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完 善，

47、下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展 阶段。4.1 创意信息：卫星通信载荷延伸成长曲线创意信息是国内领先的大数据产品及综合解决方案 提供商。目前创意信息已形成数据采集汇聚、数据处 理、数据挖掘分析及数据应用的大数据全栈核心能 力，构建了以大数据、数据库为核心的自主可控产品 及解决方案，服务于政府、能源、通信、交通、金融 等众多行业。图28：创意信息业务布局概览资料来源：创智联恒官网，民生证券研究院创智联恒成立于2018年3月，座落于成都高新区，注 册资金5000万元，是上市公司创意信息孵化的面向 新一代通信的创新型企业。创智联恒拥有基于5G的 全自研无线通信核心技术，提供5G基站、低轨卫

48、星 通信载荷等系列自主产品，是专业从事5G通信和低 轨卫星通信业务的设备商。公司以卫星互联网作为核 心业务方向，是低轨卫星宽带演进体制通信领域的先 行者。从2020年开始，公司在5G技术基础上，重点 研发宽带演进体制的低轨卫星通信核心技术，致力于 打造超低成本、快速迭代的低轨卫星通信产品，在低 轨卫星宽带演进体制的通信载荷研发上处于国内领 先水平。创智联恒技术实力雄厚，行业地位显著。公司在无线 通信核心技术、国产化平台以及通信载荷核心技术 上，已经完成积累，技术领先明显；同时创智联合浙 江清华长三角研究院成立了联合研发中心，定位为低 轨宽带卫星通信载荷的研制单位。由于低轨卫星通信 载荷的标准及

49、技术门槛的限制，除国家总体单位之 外，国内实际投入该类产品研制的仅2家。我们认为 创智联恒技术实力雄厚，同时已获行业内核心企业及 研究院高度认可，后续有望依托优质研发能力及产品 力进一步拓展更多优质客户。图29：公司技术实力雄厚，资质认证全面资料来源：创智联恒官网，民生证券研究院 风险提示：卫星发射进程不及预期；下游客户拓展不 及预期。4.2 信科移动：强劲移动通信实力赋能卫星互联网建 设信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研 发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业。成 立至今公司始终专注移动通信技术的开发、应用、服 务，面向5G新生态、面向数字化转型，坚持自主创 新驱动价值创造，持续掌握核心技术，打造移动通信 领域的“创新高地”和“国之重器”。公司行业地位显著，技术实力雄厚。公司是我国拥有 自主知识产权的第三代移动通信国际标准T