波兰经济社会研究中心-不断增长的公共债务和相关风险（英）-2022.11-60正式版.doc

《波兰经济社会研究中心-不断增长的公共债务和相关风险（英）-2022.11-60正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《波兰经济社会研究中心-不断增长的公共债务和相关风险（英）-2022.11-60正式版.doc（61页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、mBank-CASE Seminar Proceedings No. 172/2022 Zeszyt mBank-CASE Nr 172/2022The growing public debt and the associated risksRosnce zaduenie pastw i jego ryzykaMarek DbrowskiJakub KarnowskiAndrzej RzocamBank-CASE Seminar Proceedings are a continuation of BRE-CASE Seminar Proceedings, which were first pu

2、blished as PBR-CASE Seminar ProceedingsZeszyty mBank-CASE s kontynuacj serii wydawniczej Zeszyty PBR-CASE i nastpujcej po niej serii BRE Bank-CASECASE Centrum Analiz Spoeczno-Ekonomicznych Fundacja Naukowa ul. Zamenhofa 5/1b, 00-165 WarszawamBank SAul. Prosta 18, 00-850 WarszawaScientific editor / R

3、edakcja naukowaDr Ewa BalcerowiczSeries Coordinator / Sekretarz ZeszytwAgnieszka KulesaTranslation / TumaczenieNathaniel EspinoDTPAventinoKeywords: public debt, debt trap, fiscal deficit, fiscal rules, financial stability global financial crisis, monetary policy, inflation, fiscal policy, economic g

4、rowth advanced countries, PolandSowa kluczowe: dug publiczny, puapka dugu, deficyt fiskalny, reguy fiskalne, stabilno finansowa globalny kry-zys finansowy, polityka monetarna, inflacja, polityka budetowa, wzrost gospodarczy kraje zaawansowane, PolskaJEL codes: HE62, H62, H63, O40, O43, O44ISBN: 978-

5、83-67407-05-2Publisher / WydawcaCASE Centrum Analiz Spoeczno-Ekonomicznych Fundacja Naukowaul. Zamenhofa 5/1b00-165 WarszawaDisclaimerThe paper contains the views of its authors and not of the institutions with which they cooperate.Nota prawna Tekst wyraa pogldy autorw, a nie instytucji, z ktrymi s

6、zwizani.Table of contentsSpis treciMarek DabrowskiChapter 1: The increasing risk of sovereign insolvency and a new global financial crisis in the post-COVID-19 eraRozdzia 1. Rosnce zagroenie niewypacalnoci dugu publicznego i nowym globalnymkryzysem finansowym w epoce po pandemii COVID-195Introductio

7、nWprowadzenie51.1.Rapidly growing public debt1.1.Gwatowne tempo wzrostu dugu publicznego61.2.Public debt sustainability equation1.2.Rwnanie zdolnoci obsugi zaduenia publicznego81.3.Uncertainty as to r and g long-term trends1.3.Niepewno dotyczca dugofalowych tendencji ksztatowania si wartoci r i g91.

8、4. The need for prudent policy planning1.4.Potrzeba rozwanej polityki121.5.Fiscal consolidation should start soon1.5.Nadchodzi czas na konsolidacj fiskaln151.6. The risk of global destabilization1.6.Ryzyko globalnej destabilizacji171.7.Increasing fiscal dependence of central banks and its inflationa

9、ry consequences1.7.Rosnce uzalenienie fiskalne bankw centralnych i jego konsekwencje o charakterze inflacyjnym181.8.Conclusions1.8. Wnioski20BibliographyBibliografia21Jakub Karnowski, Andrzej RzocaChapter 2: Will Poland fall into the debt trap?Rozdzia 2. Czy Polska wpadnie w puapk dugu?23Introductio

10、nWprowadzenie232.1. Definition and mechanisms2.1.Definicja i mechanizmy272.2. Assessing the risk for Polands economy2.2.Ocena ryzyka dla polskiej gospodarki312.3. Recommendations2.3.Rekomendacje402.4. Summary2.4. Podsumowanie49BibliografiaBibliography50Authors Biographical NotesNoty biograficzne aut

11、orw53The List of Previous mBank CASE Seminar ProceedingsLista poprzednich publikacji w tej serii wydawniczej56Marek DbrowskiChapter 1: The increasing risk of sovereign insolvency and a new global financial crisis in the post-COVID-19 eraRozdzia 1. Rosnce zagroenie niewypacalnoci dugu publicznegoi no

12、wym globalnym kryzysem finansowym w epoce po pandemii COVID-19IntroductionWprowadzenieThe record-high debt levels in advanced economies in-crease the risk of sovereign insolvency and a new finan-cial crisis. The unfinished COVID-19 pandemic and war in Ukraine put additional strains on the entire glo

13、bal economy and, in particular, on Europe. To avoid a crisis scenario, governments should start fiscal consolidation soon in an environment of low nominal and real interest rates and post-COVID growth.This paper aims to diagnose the fiscal situation in ad-vanced economies (AEs)1 and its evolution si

14、nce 2007. Our analysis covers the periods of the global financial crisis (GFC) (20072009), a subsequent recovery, and the COVID-19 pandemic (20202021).We start from an overview of the public debt dynam-ic in AEs since 2007 (Section 1.1.). Then we remind a public debt sustainability equation (Section

15、 1.2.) and discuss whether real interest rates (r) can continue to stay low and lower than the growth rate of real GDP(g) for a more extended period (Section 1.3). Section 1.4. is devoted to fiscal policy risks that may emerge from a short-to-medium time perspective. Section 1.5. discusses the neces

16、sity of starting fiscal adjustment as soon as possible and its possible directions. Section 1.6. analyses the risks to global financial stability originating from the unsustainable path of public debt. Section 1.7. focuses on the negative consequences of a large public debt for monetary policy and t

17、he central banks (CB) in-dependence. Section 1.8. offers short conclusions.Rekordowo wysokie poziomy zaduenia gospodarek zaawansowanych zwikszaj ryzyko niewypacalnoci dugu publicznego oraz nowego kryzysu finansowego. Niezakoczona jeszcze pandemia COVID-19 oraz woj-na w Ukrainie zwikszaj napicia i ob

18、cienia w caej gospodarce wiatowej, zwaszcza w Europie. By unik-n rozwinicia si scenariusza kryzysowego, rzdy po-winny niezwocznie przystpi do konsolidacji fiskalnej, korzystajc z niskich nominalnych i realnych stp pro-centowych oraz wzrostu po pandemii COVID-19.Celem niniejszego opracowania jest prz

19、edstawienie diagnozy sytuacji fiskalnej w gospodarkach zaawanso-wanych (GZ)1 oraz jej ewolucji od 2007 r. Analiza obej-muje okresy globalnego kryzysu finansowego (GKF) (20072009), nastpujcego po nim oywienia gospo-darczego, oraz pandemii COVID-19 (20202021).Punktem wyjcia jest dynamika zmian dugu pu

20、blicz-nego od 2007 (cz 1.1.). Nastpnie przypomnimy rwnanie zdolnoci obsugi zaduenia (cz 1.2.) oraz omwimy, czy realne stopy procentowe (r) mog nadal przez duszy okres utrzymywa si na poziomie niskim i niszym ni realna stopa wzrostu PKB (g) (cz 1.3.). Cz 1.4. powicona jest zagroeniom zwizanym z polit

21、yk fiskaln, ktre mog pojawi si w perspekty-wie krtko- i rednioterminowej. W czci 1.5. omwio-no konieczno jak najszybszego rozpoczcia dziaa w ramach korekty budetowej oraz jej moliwe kierun-ki. W czci 1.6. przeanalizowano ryzyka dla globalnej stabilnoci finansowej wynikajce ze cieki dugu pub-1 In thi

22、s paper we use IMF (2021a, Table B, p.89 and Table E, p.91-92) country grouping.1 W artykule tym korzystamy z klasyfikacji grup krajw opracowanej przez MFW (IMF 2021a, Tabela B, str. 89 i Tabela E, str. 91-92).mBank-CASE Seminar Proceedings No. 172 / Zeszyt mBank-CASE Nr 17251.1. Rapidly growing pub

23、lic debtFiscal policy responses to the GFC of 20072009, the European financial crisis (EFC) of 20102015, and the COVID-19 crisis of 20202021 led to the rapid increase of public debt-to-GDP ratios in most AEs. In most coun-tries, the period between both crises (the second half of the 2010s) was not u

24、sed to repair fiscal balances and create sufficient room for a fiscal response to a new downturn.By the way, the critique of the supposed fiscal aus-terity in the 2010s in the United States (US), the euro area (EA), and the United Kingdom (UK) (e.g., Krugman 2015; Skidelsky 2015) does not find empir

25、ical support in public debt statistics.Table 1 shows that by 2019 only Germany, Iceland, Ireland, Malta, and the Netherlands managed to radi-cally improve their gross debt-to-GDP ratios (com-pared to the peaks during the GFC and EFC), some of them (Germany and Malta) below their pre-GFC levels. Czec

26、hia, Denmark, and Portugal recorded a less impres-sive but meaningful improvement. Beyond Europe, the same happened in Israel. Norway, Sweden, Switzerland, and Taiwan avoided increases in public debt aftermath of the GFC. The EA and the European Union (EU) de-creased their relative indebtedness marg

27、inally.licznego prowadzcej do utraty zdolnoci jego obsugi. Cz 1.7. koncentruje si na negatywnych konsekwen-cjach wysokiego poziomu dugu publicznego dla poli-tyki monetarnej oraz niezalenoci banku centralnego (BC). W czci 1.8. przedstawiono krtkie wnioski.1.1. Gwatowne tempo wzrostu dugu publicznegoW

28、 wikszoci gospodarek zaawansowanych dziaania podjte w ramach polityki fiskalnej w odpowiedzi na GKF w latach 20072009, europejski kryzys finansowy (EKF) w latach 20102015, oraz kryzys zwizany z pan-demi COVID-19 w okresie 20202021 doprowadziy do gwatownego wzrostu wskanikw dugu publiczne-go do PKB.

29、W wikszoci tych krajw, okres pomidzy wspomnianymi kryzysami (ok. 20152019 ) nie zosta wykorzystany do przywrcenia rwnowagi budeto-wej i wypracowania wystarczajcego pola manewru dla ewentualnej reakcji fiskalnej w przypadku kolejnego spadku koniunktury.Warto rwnie zauway, e krytyka domniemanej poli-t

30、yki oszczdnoci budetowych w drugiej dekadzie XXI wieku w Stanach Zjednoczonych (USA), strefie euro (SE), oraz w Zjednoczonym Krlestwie (UK) (np. Krugman 2015; Skidelsky 2015) nie znajduje poparcia w danych statystycznych dotyczcych zaduenia publicznego.Tabela 1 ukazuje, e do 2019 r. tylko Niemcy, Is

31、landia, Irlandia, Malta i Niderlandy zdoay radykalnie poprawi swj wskanik zaduenia brutto do PKB (w porwna-niu z najwyszymi wartociami w okresie GKF i EKF); niektre z tych krajw (Niemcy i Malta) obniyy te wskaniki nawet do poziomu sprzed GKF. Czechy, Da-nia i Portugalia odnotoway mniej spektakularn,

32、 lecz nadal znaczc popraw. Poza Europ, podobne wyniki osign Izrael. Norwegia, Szwecja, Szwajcaria i Tajwan unikny wzrostu poziomu dugu publicznego po GKF, natomiast strefa euro i Unia Europejska (UE) zmniejszy-y swe wzgldne zaduenie tylko nieznacznie.mBank-CASE Seminar Proceedings No. 172 / Zeszyt m

33、Bank-CASE Nr 1726Table 1. GG gross debt in advanced economies, % of GDP, 20072021Tabela 1. Wskanik zaduenia brutto sektora finansw publicznych w gospodarkach zaawansowanych, jako % PKB, lata 20072021Country / Kraj200720082009201020112012201320142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Australia9.711.816.72

34、0.424.127.530.534.037.740.541.141.646.657.362.1Austria64.768.479.682.482.281.781.083.884.482.578.674.070.583.284.2Belgium / Belgia87.393.2100.2100.3103.5104.8105.5107.0105.2105.0102.099.898.1114.1113.4Canada / Kanada66.967.979.381.281.885.486.185.691.291.788.888.886.8117.5109.9Cyprus / Cypr53.244.15

35、2.855.565.079.4102.9109.1107.2103.193.599.294.0119.1111.0Czechia / Czechy27.328.133.437.139.744.244.441.939.736.634.232.130.037.845.0Denmark / Dania27.333.340.242.646.144.944.044.339.837.235.934.033.642.138.8Estonia3.84.57.26.76.29.810.210.610.110.09.18.28.618.520.0Finland / Finlandia33.932.641.546.

36、948.353.656.259.863.663.261.259.859.569.572.2France / Francja64.568.883.085.387.890.693.494.995.698.098.398.097.6115.1115.8Germany / Niemcy64.265.773.282.579.981.278.875.772.369.365.061.659.269.172.5Greece / Grecja104.0110.3127.8147.5183.9162.0179.0181.5179.0183.4182.4189.9184.9211.2206.7Iceland / I

37、slandia68.4110.4128.8133.1138.2133.9122.0115.297.282.471.663.166.177.175.8Ireland / Irlandia23.942.561.886.2110.5119.7120.0104.376.774.367.863.257.358.557.4Israel / Izrael72.971.674.470.468.668.166.865.663.862.060.260.459.572.073.2Italy / Wochy103.9106.2116.6119.2119.7126.5132.5135.4135.3134.8134.11

38、34.4134.6155.8154.8Japan / Japonia172.8180.7198.7205.7219.1226.1229.6233.5228.4232.5231.4232.5235.4254.1256.9Korea27.426.930.029.533.135.037.739.740.841.240.140.042.147.951.3Latvia / otwa8.118.035.746.743.142.540.041.637.140.439.037.137.043.547.6Lithuania / Litwa15.914.628.036.237.139.738.740.542.73

39、9.939.333.735.947.147.4Luxembourg /8.215.416.120.219.022.023.722.722.020.122.321.022.024.826.3LuksemburgMalta61.961.866.365.369.365.965.861.655.954.347.543.440.653.363.0Netherlands / Holandia42.053.855.859.461.866.467.868.064.661.956.952.447.452.558.1New Zealand /16.319.024.329.734.735.734.634.234.2

40、33.431.128.032.043.652.0Nowa ZelandiaNorway / Norwegia49.747.842.743.229.831.131.629.934.538.138.639.740.941.442.7Portugal / Portugalia72.775.687.8100.2114.4129.0131.4132.9131.2131.5126.1121.5116.6135.2130.8Singapore / Singapur87.897.9101.798.7103.1106.798.297.8102.2106.5107.8109.8129.0154.9137.9Slo

41、vakia / Sowacja30.328.636.441.043.451.854.753.651.952.451.649.748.260.361.4Slovenia / Sowenia22.821.834.538.346.553.670.080.382.678.574.170.365.679.877.2Spain / Hiszpania35.839.753.360.569.986.395.8100.799.399.298.697.595.5119.9120.2Sweden / Szwecja39.037.540.738.137.137.540.244.943.742.340.738.934.

42、937.339.6Switzerland /44.544.642.841.141.542.241.641.641.740.541.239.239.842.442.7SzwajcariaTaiwan / Tajwan32.233.436.736.938.339.238.937.535.935.434.533.932.732.727.2UK / Zjedn. Krlestwo41.549.363.274.380.083.284.286.186.786.886.385.885.2104.5108.5US / USA64.673.486.695.199.5103.0104.5104.5104.9106.9106.0107.1108.5133.9133.3AEs / GZ71.177.791.097.4101.4105.5104.0103.6103.1105.6103.2102.7103.8122.7121.6EA / SE66.069.780.385.887.790.792.6