杜邦财务法在财务分析中应用——以兴业科技公司为例.doc

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1、杜邦财务法在财务分析p 中应用以兴业科技公司为例引言 杜邦财务分析p 是广泛受到金融界使用的财务指标分析p 系统。其是由一些不同财务指标汇聚成了一个比较全面的体系。在这些不同的指标计算的基础上，对企业偿债能力进行了系统的分析p 和评价，进一步对企业偿债能力进行了评价。资产周转率效率、销售、利润水平和彼此之间的相互关系,对企业的财务状况有清晰的理解,并针对各种各样的决策。将净资产收益率为核心指标的杜邦财务分析p 方法来构造一个不仅可以反映所有者投资回报和利润可以综合反映了企业的筹资活动,投资活动和经营活动的完整的财务分析p 体系，并且关键在于,这通过杜邦分析p 中多个指标的计算所得出企业的财务状

2、况是计较全面且具有说服力的。杜邦分析p 法的应用从股本回报率出发，从上到下分析p 基本的财务因素。运用杜邦财务分析p 方法对企业的经营业绩进行评估，在企业经营出现异常变化的情况下，迅速找出原因并采取针对性的措施加以改善。一、杜邦综合财务分析p 体系的基本概述（一）杜邦综合财务分析p 体系的基本的含义 杜邦财务分析p 是金融界中的各行各业广泛实用的一个基本财务分析p 评价体系，在杜邦财务分析p 法中，净利率是其根本的关键所在，可以说在杜邦分析p 法中的所有指标公式中是较为全面、有权威性的。反过来,净利润率分析p 分解销售净利润率、资产周转率和权益,同时，杜邦综合财务分析p 系统具有以下作用：1.

3、反映企业财务管理的目标 净资产收益率也是其中比较综合全面的、具有权威性的，它体现着行业公司的经营管理的目的之一是否体现了股东利益最大化。2.为报表分析p 者提供方便 报告分析p 员可以更清晰、更有条理地分析p 财务比率，全面、细致地了解企业的业务和盈利能力。3.企业管理层提供一个路线图 可以帮助企业的管理更清楚地看到股本回报率的决定因素,以及相关性净利润率和总资产周转率、债务比率,为管理提供一个直观、明了的框架体系图来判定一家企业的资产管理效率高低和是否尽最大程度去做到股东投资的回报最大化。二、兴业科技公司在杜邦综合财务分析p 体系的分析p （一）公司简介 兴业公司是我国第一家从事天然皮革行业

4、而进军 A 股市场上市交易的标杆公司、在福建省被列为创新百强和高新技术的重点工业企业、是中国的纳税大户，为我国的税收收入做出了巨大贡献。公司成立于 1992 年，总共注册资金为 3.02亿元。公司占地面积 189 亩，拥有标准化厂房 8 万多平方米。公司现有员工 2500余人，其中拥有三大全资子公司分别是在福建，徐州等。公司主要专注于顶层的牛皮天然产品研发、生产和销售,其在皮革行业中已然形成一大产业特色，是行业的模范。主要和特殊效应革系列等三个类别的产品布局,广泛用于鞋、手袋、皮革家具,如制造,公司已与多家国内外知名品牌建立合作关系。多年来,先后获得国家皮革专利技术五十余项。（二）基于杜邦综合

5、财务分析p 体系的兴业科技经营现状分析p 1 .权益乘数分析p 表 2-1 兴业科技公司 20_-20_ 年资产负债率、权益乘数分析p 表 单位：元 年份 项 目 负债总额 资产总额 资产负债率 权益乘数 20_ 7.02 亿 23.2 亿 30.29 1.34 20_ 9.68 亿 23.6 亿 37.64 1.52 20_ 3.35 亿 26.9 亿 12.47 1.33 20_ 2.97 亿 26.5 亿 11.23 1.13 数据来于：东方财富网 20_-20_ 年财务报表数据信息 对于兴业公司来说，其权益乘数的用处关键在于在以下两点：第一，兴业公司的权益乘数在很大程度上会是受到资产负

6、债率的影响，如果说兴业公司持有一个比较高的资产负债率，那么，将会带动兴业公司的权益乘数猛增。尤其是从 20_ 年至 20_ 年以来该公司权益乘数逐年递减，这主要是归功于该公司 20_ 年至 20_ 年资产负债率的不断降低。第二，如果兴业公司持有较高的资产负债率，这可能也会给其未来公司的发展产生不利的影响因素，从而造成兴业公司的风险上升。另外，资产负债率是评价兴业公司通过债权人获取资本从而开展经营活动的水平高低的体现，如表 2-1所示，在 20_ 年该公司的资产负债率为 12.47，同比 20_ 年度降幅达 25.17，这主要是因为该公司资产总额比 20_ 年有小幅度上升，更重要是负债总额比20

7、_ 年降低了 65.39，反映债权人能否安全发放贷款。它体现了该公司拥有较强的长期偿债能力，同时也说明了债权人所发放给兴业公司的资金贷款有一定程度的安全保障。通常情况下，不同行业公司的资产总额是会比负债总额来得大的。而且行业的资产负债率要是低于 50的话，就可以判定该公司的偿还能力是不错的，如上图表 2-1 所示，就是一个很好的例证，说明该公司还债能力不错。1.341.521.331.1300.20.40.60.811.21.41.620_ 20_ 20_ 20_权益乘数 图 2-1 益乘数变化趋势 权益乘数越大，则意味着兴业公司的负债总额是比较高的，偿还贷款的能力较弱，其抵抗风险的能力低，这

8、个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。如图 2-1 所示，在 20_ 至 20_ 年，兴业公司该指标的呈现明显的上升，所有者投入企业的资本占据的比重不高。而 20_ 年到 20_ 年，该指标呈现下降，说明企业中的权益人加大资本投入企业，因此，权益人的资本占比也是越来越大，兴业公司的负债总额相比资产总额越来越低的话则代表着公司的债权人受保护的权益也会呈现正相关。权益乘数由开始的正向增长转为负向增长，也给外界传播了良好的信息，说明兴业公司的经营状况越来越好，风险越来越低。2 .净资产收益率分析p 从杜邦分析p 法的相关计算公式中我们可以把净资产收益率分解成不同的小指标来观察：首先是营业净利润

9、率；其次是总资产周转率；最后是权益乘数。站在投资者的角度来对净资产收益率进行分析p ，分析p 当前皮革行业上兴业公司的一些财务数据，其中有盈利水平和通过自由资本来创造经济收益。另外，营业净利润率、总资产周转率也是不可忽视的指标。通过三项指标，可以看到兴业公司的盈利变动的情况， 从表 2-2 中的四项指标而得出净资产收益率。并且如图 2-2 所示，可以清楚的看到从 20_ 至 20_ 年间兴业公司净资产收益率变动波动幅度变化不定，特别是从 20_ 年到 20_ 年降低到 0.83，相比于 20_ 年呈现异常变动，这是因为 20_ 年营业净利润率同比大幅降低并且 20_ 年营业净利润率也相对于 2

10、0_年及 20_ 年较高，导致 20_ 年的净利润率也有所偏高。另外，20_ 至 20_ 年总资产周转率逐年降低，也对净资产收益率的变幅不定，起到一定影响作用。表 2-2 兴业科技公司 20_-20_ 年财务比率分析p 表 单位：元 项目 年份 净资产收益率 营业净利润率 总资产周转率 权益乘数 20_ 7.6 5.37 1.06 次 1.34 20_ 0.83 0.56 0.97 次 1.52 20_ 3.42 2.46 0.98 次 1.33 20_ 1.93 2.14 0.79 次 1.13 数据来于：东方财富网 20_-20_ 年财务报表数据 7.600.833.421.930.001

11、.002.003.004.005.006.007.008.0020_ 20_ 20_ 20_净资产收益率 图 2-2 净资产收益率变化趋势 综合以上，第一，兴业公司净资产收益率从 20_ 年到 20_ 年呈大幅下降，同比 20_ 年降幅为 6.77，这是由于兴业公司虽然在年度利润表上有较高的营业收入，不过兴业公司其营业收入管理状况并非如利润表上所体现的盈利能力看上去那么光鲜亮丽，因为企业的应收账款数额较大，收到的现金款项少，因此导致了该年兴业公司的净资产收益出现如此大的降幅。其次，兴业公司在这四年期间，该公司的销售收入呈现波动起伏，销售净利润率却总体每年递降。在这四年里，尤其是 20_ 年，更

12、是在四年中达到了谷底，这虽然与我国近些年来的人力用工成本、生产材料等费用的逐年的增加等外部因素密切相关。同时，企业中有关检查部门的监管不到位及员工铺张浪费等内部因素也是不可忽视的，这会给投资者和外界传递一种信息：公司的经营状况并不好，甚至连日常的业务收支的款项都无法正常支付，由此造成公司错失优质的潜在投资者，也不利于公司吸引投资者投入资金从而使用这些资金进一步扩大规模。表 2-3 兴业公司 20_-20_ 年销售净利润率及营业收入 单位：亿元 年份 项目 20_ 20_ 20_ 20_ 销售净利润率 5.37 0.56 2.46 2.14 营业收入 22.3 23.6 25.7 21.1 数据第 5 页 共 5 页