甲醇月报：港口持续去库关注后续斯尔邦重启进度-20221010-华泰期货-20正式版.doc

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1、研究院 能源化工组研究员潘翔( 0755-82767160* panxiang从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188梁宗泰( 020-83901031* liangzongtai从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉( 020-83901030* cl从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421康远宁( 0755-23991175* kangyuanning从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人裴紫叶( 15801022486* peiziye从业资格号：F03100446投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289

2、 号期货研究报告|甲醇月报 2022-10-10港口持续去库，关注后续斯尔邦重启进度策略摘要逢低配多。短期盛虹 MTO 检修，但 10 月上中旬恢复后预期再度进入去库周期，内地新增产能亦有所延后。核心观点市场分析国庆期间，OPEC+减产规模超预期，截止至 10 月 7 日收盘，brent12 月合约涨至 98.45 美元/桶，较节前 9 月 30 日 15 点的 87.42 美元/桶，涨幅达 12.6%。预计节后开盘将带动化工品高开情绪。煤头甲醇非一体化开工偏高，关注久泰 200 万吨新增产能 10 月份的投产进度或有延后预期，预期内地逐步转松，但按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变

3、的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。另外，原料价格持续走高，内地亦有成本支撑。外盘开工逐步回升，busher165、sabalan165 万仍重启待定，kimiya165 万吨重启，但仍要关注后续伊朗 Q4 合约货商谈情况。北美开工有所提升。港口基差快速走强。本周卓创港口库存 73.2 万吨（-11.8 万吨），江苏 42.8 万吨（-8.1），浙江 14.1 万吨（-1.8），下游节前备库带动港口快速去库，预计 9 月 30 日至 10 月 16 日中国进口船货到港量在 61 万吨，仍有一定体量。盛虹 MTO 装置检修 15 天左右，短期压制港口需求，但其后续复工后预期

4、港口需求将重新有支撑。诚志一期 MTO 仍等待复工。另外，市场较为关注宁波富德后续的检修传闻，后续密切跟踪其是否有降负检修可能。另外，常州富德有复工传闻，关注落地情况，预计开工率恢复有限。策略（1）单边：逢低配多。短期盛虹 MTO 检修，但 10 月上中旬恢复后预期再度进入去库周期，内地新增产能亦有所延后。（2）跨品种套利：LL01-3MA01 逢高做缩价差（3）跨期套利： 1-5 价差逢低做正套。风险原油价格波动，煤价波动请仔细阅读本报告最后一页的免责声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权

5、利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。甲醇月报丨 2022/10/10目录策略摘要1核心观点1甲醇基差结构及平衡表预估4甲醇基差结构4甲醇平衡表预估5港口供需分析8外盘存量情况：伊朗开工逐步上抬，但仍关注合约货商谈情况8内外比价：进口利润增加，欧美溢价有所回落10港口库存快速下滑，江苏港口库存去至低位11MTO 开工短期回落，关注后续盛虹 MTO 重启情况12地区价差：内地转松，港口持续强势，关注后续套利窗口打开进度13内地供需分析159 月非一体化煤头负荷逐步抬升，10 月目前检修量级不多15煤头：9 月开工爬升仍慢15天然气头：

6、等待 11-12 月季节性降负情况16焦炉气头：额外检修不多17内地库存逐步回建，但待发订单表现尚可，传统下游开工亦有一定韧性17图表图 1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨4图 2:甲醇未来平衡表展望（自估）|单位：万吨5图 3:自估平衡表库存与卓创港口库存&隆众西北库存*4|单位：万吨；万吨6图 4:甲醇预估库存指数（自估平衡表）|单位：万吨6图 5:甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估|单位：万吨6图 6:甲醇进口预估量|单位：万吨7图 7:外购 MTO 需求及原一体化外采预估量|单位：万吨7图 8:甲醇传统需求预估|单位：万吨7图 9:原一体化 MTO 外卖甲醇|单位：万吨7图 10:甲

7、醇外盘开工率预估|单位：%8图 11:甲醇外盘月度总开工率|单位：%8图 12:外盘中东装置开工率|单位：%8图 13:甲醇外盘伊朗开工率|单位：%9图 14:外盘东南亚&新西兰开工率|单位：%9图 15:甲醇外盘北美&欧洲开工率|单位：%9图 16:外盘南美开工率|单位：%9图 17:外盘开工率折产能 与 中国进口量相关性|单位：万吨；万吨9图 18:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨10图 19: FOB 欧洲-CFR 中国|单位：美元/吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 20: FOB 美湾-CFR 中国|单位：美元/吨10图 21:

8、 CFR 印度-CFR 中国-15|单位：美元/吨10图 22: CFR 东南亚-CFR 中国-40|单位：美元/吨10图 23:甲醇港口库存（总）|单位：万吨11图 24:江苏港口库存|单位：万吨11图 25:浙江港口库存|单位：万吨11图 26:华南港口库存|单位：万吨11图 27:江苏港口可流通库存|单位：万吨12图 28:太仓提货量|单位：吨/天12图 29:外购 MTO 利润与外购甲醇的 MTO 开工率（不含一体化 MTO）|单位：元/吨，%12图 30:外购甲醇 MTO 装置开工率|单位：%13图 31:兴兴外购 MTO 综合毛利|单位：元/吨13图 32:兴兴外购甲醇 MTO 综

9、合毛利 VS 外购乙烯丙烯综合毛利|单位：元/吨13图 33:鲁北-西北-280|单位：元/吨13图 34: 华东-内蒙-550|单位：元/吨13图 35:太仓-鲁南-250|单位：元/吨14图 36: 鲁南-太仓-100|单位：元/吨14图 37:广东-华东-180|单位：元/吨14图 38: 华东-川渝-200|单位：元/吨14图 39:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%15图 40:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%15图 41:煤头甲醇生产利润|单位：%15图 42:非一体化煤头实际检修换算|单位：万吨/年16图 43:天然气头甲醇开工率|单位：%16图 44:天然气头甲醇开工率与

10、生产利润|单位：%；%16图 45:焦炉气头甲醇开工率|单位：%17图 46:焦炉气头甲醇开工率与焦化企业焦炭开工率|单位%；%17图 47:隆众西北企业库存|单位：万吨17图 48:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨17图 49:传统下游加权负荷|单位：%18图 50:甲醛开工率|单位：%18图 51:甲醛生产利润与甲醛开工率|单位：元/吨；%18图 52:二甲醚开工率|单位：%18图 53:二甲醚掺混生产利润与二甲醚开工率|单位：元/吨；%18图 54:醋酸开工率|单位：%19图 55:醋酸生产利润与醋酸开工率|单位：元/吨；%19图 56:MTBE 开工率|单位：%19图 57: MTB

11、E 生产利润与 MTBE 开工率|单位：元/吨；%19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 20nMoNmNyQqPqMoPwPnOpOrO6M9RaQtRnNoMsQfQmNpPkPpOpPbRrQqNuOqQnMNZsRxO甲醇月报丨 2022/10/10甲醇基差结构及平衡表预估甲醇基差结构图 1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨广东基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）鲁南基差（近月）54044034024014040-60-1602021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0620

12、22-072022-082022-09数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院上图近月基差跳空换月对标 01 合约。（1）太仓-01 期货的基差大幅走强至 170 元/吨，港口持续进入去库周期，叠加下游节前补库。（2）内地方面，煤头甲醇供应提升，西北基差逐步回落。请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 20甲醇月报丨 2022/10/10甲醇平衡表预估图 2:甲醇未来平衡表展望（自估）|单位：万吨数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院10 月预期总平衡表走平，分化为内地累库，港口去库伊朗 Q4 合约货商谈情况仍待跟踪，进口预估维持 90-95 万吨附近量级。港口需求方面短期盛虹 MTO 检修，但其 1

13、0 月中复工后将重新抬升港口需求，届时港口去库速率或进一步加快。另外，今年仍未大修的 MTO 装置只剩宁波富德，后续关注其潜在检修可能，目前尚未纳入平衡表预估检修中。内地方面，非一体化煤头存量产量抬升，供应增加将是 10 月内地累库的主要驱动，另外密切关注久泰 200 万吨在 10 月份的开车进度。传统下游方面仍保持一定韧性。请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5 / 20甲醇月报丨 2022/10/10甲醇平衡表概览（图）图 3:自估平衡表库存与卓创港口库存&隆众西北库存*4|单位：万吨；万吨甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4（右轴）卓创港口库存（万吨）（右轴）480160430140380

14、12010033080280602304018020130016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-072-02922-11数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 4:甲醇预估库存指数（自估平衡表）|单位：万吨460202220212020201

15、920184404204003803603403203001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 5:甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估|单位：万吨410202220212020201920183903703503303102902702501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明6 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 6:甲醇进口预估量|单位：万吨图 7:外购 MTO 需求及原一体化外采预估量|单位：万吨16

16、0202220212020201920181401201008060401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月160202220212020201920181501401301201101009080701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 8:甲醇传统需求预估|单位：万吨240202220212020201920182202001801601401201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 9:原一体化 MTO 外卖甲

17、醇|单位：万吨20202220212020201920181510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明7 / 20甲醇月报丨 2022/10/10港口供需分析外盘存量情况：伊朗开工逐步上抬，但仍关注合约货商谈情况图 10:甲醇外盘开工率预估|单位：%中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）90%95%85%85%75%80%65%75%55%70%45%65%35%60%数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 11:甲醇外盘月度总开工率|单位：%202

18、2202120202019201895%90%85%80%75%70%65%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 12:外盘中东装置开工率|单位：%2022202120202019201895%90%85%80%75%70%65%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院外盘开工逐步回升，busher165、sabalan165 万仍重启待定，kimiya165 万吨重启，但仍要关注后续伊朗 Q4 合约货商谈情况。德国 Mider80 万吨检修。请仔细阅读本报告最后一页的免责声明8

19、 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 13:甲醇外盘伊朗开工率|单位：%图 14:外盘东南亚&新西兰开工率|单位：%100%2022202120202019201890%80%70%60%50%40%30%20%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20222021202020192018110%100%90%80%70%60%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 15:甲醇外盘北美&欧洲开工率|单位：%95%202220212020201920189

20、0%85%80%75%70%65%60%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 16:外盘南美开工率|单位：%95%2022202120202019201890%85%80%75%70%65%60%55%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 17:外盘开工率折产能 与 中国进口量相关性|单位：万吨；万吨560外盘开工产能折月（万吨/月）中国进口量（万吨/月）（右轴）13054012052011050010048090460804407042

21、060400503804017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明9 / 20甲醇月报丨 2022/10/10内外比价：进口利润增加，欧美溢价有所回落图 18:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨40020222

22、021202020193002001000-100-200-300-4001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 19: FOB 欧洲-CFR 中国|单位：美元/吨2002022202120202019150100500-501月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 21: CFR 印度-CFR 中国-15|单位：美元/吨1202022202120202019100806040200-20-40-601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图

23、 20: FOB 美湾-CFR 中国|单位：美元/吨1602022202120202019140120100806040200-20-401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 22: CFR 东南亚-CFR 中国-40|单位：美元/吨1002022202120202019806040200-20-40-601月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院国内江苏库存下滑超预期，中国溢价快速上升，海外需求暂未跟上。请仔细阅读本报告最后一页的

24、免责声明10 / 20甲醇月报丨 2022/10/10港口库存快速下滑，江苏港口库存去至低位图 23:甲醇港口库存（总）|单位：万吨15520222021202020192018135115957555351月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 25:浙江港口库存|单位：万吨40202220212020201920183530252015101月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月图 24:江苏港口库存|单位：万吨1002022202120202019201890807060504030201月 2月 3月 4月 5

25、月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 26:华南港口库存|单位：万吨302022202120202019201825201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明11 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 27:江苏港口可流通库存|单位：万吨35202220212020201920183025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 28:太仓提货量|单位

26、：吨/天202220212020201920186,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院MTO 开工短期回落，关注后续盛虹 MTO 重启情况图 29:外购 MTO 利润与外购甲醇的 MTO 开工率（不含一体化 MTO）|单位：元/吨，%禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（右轴）2,000100%1,50090%1,00050080%0-50070%-1,00060%-1,500-2,00050%-2,500-3,00040%数

27、据来源：卓创资讯 华泰期货研究院盛虹 MTO 装置检修 15 天左右，短期压制港口需求，但其后续复工后预期港口需求将重新有支撑。诚志一期 MTO 仍等待复工。另外，市场较为关注宁波富德后续的检修传闻，后续密切跟踪其是否有降负检修可能。另外，常州富德有复工传闻，关注落地情况，预计开工率恢复有限。请仔细阅读本报告最后一页的免责声明12 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 30:外购甲醇 MTO 装置开工率|单位：%图 31:兴兴外购 MTO 综合毛利|单位：元/吨20222021202020192018100%90%80%70%60%50%40%1月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10

28、月 11月 12月2,000202220212020201920181,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 32:兴兴外购甲醇 MTO 综合毛利 VS 外购乙烯丙烯综合毛利|单位：元/吨浙江兴兴MTO综合利润兴兴外采乙烯丙烯综合利润1,200700200-300-800-1,300-1,800-2,300数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院地区价差：内地转松，港口持续强势，关注后续套利

29、窗口打开进度图 33:鲁北-西北-280|单位：元/吨30020222021202020192001000-100-200-3001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月图 34: 华东-内蒙-550|单位：元/吨40020222021202020193002001000-100-200-300-400-500-6001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明13 / 20甲醇月报丨 2022/10/10图 35:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图 3

30、6: 鲁南-太仓-100|单位：元/吨20020222021202020191000-100-200-300-400-500-600-700-8001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 37:广东-华东-180|单位：元/吨20222021202020191000-100-200-300-4001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月50020222021202020194003002001000-100-200-300-400-500-6001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院图 38: 华东-川渝-200|单位：元/吨40020222021202020193002001000-100-200-300-400-500