电动车行业2023年度投资策略：汽车电动化趋势延续电池新技术即将产业化-20221120-开源证券-45正式版.pdf

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1、汽车电动化趋势延续，电池新技术即将产业化汽车电动化趋势延续，电池新技术即将产业化电动车行业2023年度投资策略姓名 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：2022 年 11 月 20 日证券研究报告核心观点核心观点1.新车型密集交付有望推动新车型密集交付有望推动2023年新能源车延续高景气度年新能源车延续高景气度2022Q3新能源车销量再创新高，其中国内新能源车销量196.7万辆，同比+107.1%，欧洲28国销量57.1万辆，同比+4%，美国销量销量24.9万辆，同比+53.3%。2022年下半年开始国内国际主流品牌的电动车新车型开始密集推出，电动车销量有望延续高景气度

2、，未来几年渗透率有望快速提升。我们预计到2025年动力+储能电池需求量有望接近2000GWh。2.产业链利润分化产业链利润分化，龙头盈利能力优势凸显龙头盈利能力优势凸显电池环节从Q2建立顺价机制后毛利率开始明显修复，Q3保持稳健，随着电池厂产业链一体化布局完善以及部分企业锂资源的产能释放，2023年有望进一步提升。中游材料环节利润出现分化，其中正极环节碳酸锂库存收益有所下降，铁锂2023年预计即将进入产能过剩期；负极石墨化价格开始放松；隔膜延续紧平衡，竞争格局稳定；电解液大量产能释放价格下跌压缩单吨净利，龙头依靠一体化布局形成盈利能力的领先。建议关注盈利边际改善的电池环节：受益标的宁德时代、比

3、亚迪、亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇、国轩高科、派能科技、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源；建议关注各环节龙头企业：受益标的宁德时代、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来；建议关注供给有望延续紧平衡的隔膜环节：受益标的恩捷股份、星源材质。3.钠电及钠电及PET复合铜箔进入产业化元年复合铜箔进入产业化元年钠离子电池在量产成本、安全性、放电倍率上有优势，2023年有望进入产业化，BOM成本有望降低至0.53元/Wh，2025年需求量有望达到30GWh。而复合铜箔在安全性、能量密度、量产成本上相比传统铜箔具有优势，目前处于0-1的产业化初期，产业化放量确定性强。4.风险提示：风险提示：新能源车渗透率不及预期

4、，全球贸易政策恶化，行业竞争加剧风险。rQtOnQsMuMrMzQpOtPtNwP9PdN7NoMmMtRsQiNmNqRfQmOoP7NqRrNwMmNmNuOoMzR1电池盈利稳健，龙头企业形成盈利护城河23目目 录录CONTENTS新能源车：新车型密集交付2023年有望维持高景气度钠离子电池、PET复合铜箔产业化元年4投资建议5风险提示1.1国内：新能源车销量维持高景气，预计全年销量超过国内：新能源车销量维持高景气，预计全年销量超过680万万辆辆数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所图图1：国内电动车月度销量保持快速增长（万辆）：国内电动车月度销量保持快速增长（

5、万辆）图图2：国内电动车季度销量保持快速增长（万辆）：国内电动车季度销量保持快速增长（万辆）数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%900.00%01020304050607080销量（万辆）同比环比-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%050100150200250销量（万辆）同比环比2022Q3国内新能源车销量再创新高

6、。国内新能源车销量再创新高。2022Q3国内新能源车销量196.7万辆，同比+107.1%，环比+46.6%；渗透率达到26.5%，同比+10.0%，环比+2.3%。Q4进入新能源车销售旺季，同时比亚迪护卫舰、理想L9、小鹏P9等新车型相继投放，我们预计Q4有望环比增长15%，国内全年销量超过680万辆。1.1国内：比亚迪、广汽埃安保持环比高增，哪吒、零跑等新势力反超蔚小理国内：比亚迪、广汽埃安保持环比高增，哪吒、零跑等新势力反超蔚小理数据来源：各车企公众号及官网、开源证券研究所数据来源：各车企公众号及官网、开源证券研究所表表1：主流车企月度销量环比高增（万辆）：主流车企月度销量环比高增（万辆

7、）当月交付（辆）2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月10月同比10月环比比亚迪95,180 90,268 104,338 105,475 114,183 134,036 162,530 174,915 201,259 217,518 145%8%蔚来汽车9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 10,677 10,878 10,059 174%-8%小鹏汽车12,922 6,225 15,414 9,002 10,125 15,295 11,524 9,578 8,468 5,101-50%-40%理想汽车12,268 8,414

8、11,034 4,167 11,496 13,024 10,422 4,571 11,531 10,052 31%-13%哪吒汽车11,009 7,117 12,026 8,813 11,009 13,157 14,037 16,017 18,005 18,016 122%0%零跑汽车8,085 3,435 10,059 9,087 10,069 11,259 12,044 12,525 11,039 7,026 92%-36%广汽埃安16,031 8,526 20,317 10,212 21,056 24,109 25,033 27,021 30,016 30,063 149%0%极氪3,5

9、30 2,916 1,795 2,137 4,330 4,302 5,022 7,166 8,276 10,119 22%问界-803 3,045 3,245 5,006 7,021 7,228 10,045 10,142 12,018 18%1.1国内：补贴政策年底退出或刺激抢装，“双积分”成为新指挥棒国内：补贴政策年底退出或刺激抢装，“双积分”成为新指挥棒表表2：国内新能源车补贴政策即将退出：国内新能源车补贴政策即将退出年份年份纯电动车续航里程纯电动车续航里程R（公里）（公里）插电式混合动力插电式混合动力150R200200R250250R300 300R2000500-800容量保持率（

10、-20oC)88%60%过放电耐受性较差好较差安全性中高高环保特性高高低成本高中低相对优势能量密度高，循环寿命好充电速度快，高低温性能和过放电耐受性好，成本相对锂离子电池有优势，生产工艺成熟、成本低3.1碳酸锂价格高企，磷酸铁锂电池碳酸锂价格高企，磷酸铁锂电池BOM成本较高成本较高数据来源：数据来源：GGII、Wind、开源证券研究所、开源证券研究所表表18：磷酸铁锂电池：磷酸铁锂电池BOM成本较高成本较高2021Q3:铁锂2021Q4:铁锂2022Q1:铁锂2022Q2:铁锂2022Q3:铁锂单位用量(吨/Gwh)单位单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（

11、元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比正极材料2250吨6.00.13528%9.00.20335%14.00.31546%16.00.36051%15.50.34953%碳酸锂526.5吨10.00.05339%20.00.10552%42.042.00.22170%46.246.20.24368%48.148.10.25373%磷酸铁1935吨1.50.02922%2.00.03919%2.22.20.04314%2.42.40.04613%2.02.00.03911%负极材料（石墨

12、）1200吨4.20.05010%4.90.05810%5.20.0629%5.30.0649%5.30.06410%隔膜（湿法涂覆）1500万1.20.0184%1.50.0224%1.50.0223%1.50.0223%1.50.0223%电解液1400吨10.00.14029%11.00.15427%11.00.15422%8.30.11617%6.30.08813%铝箔（正极集流体）600吨2.80.0174%2.80.0173%2.90.0173%2.90.0172%2.90.0173%铜箔（负极集流体）750吨10.60.08017%10.60.08014%10.70.08012%

13、10.70.08011%10.70.08012%其他0.0378%0.0387%0.0416%0.0416%0.0416%壳体&辊压膜&其他2万套0.050.0102.1%0.050.0101.8%0.050.0101.4%0.050.0101.4%0.050.0101.5%正极导电剂（AB）30吨18.00.0051.1%18.00.0050.9%18.00.0050.8%18.00.0050.8%18.00.0050.8%正极黏贴剂（PVDF）38吨30.00.0112.4%33.00.0132.2%40.00.0152.2%40.00.0152.2%40.00.0152.3%分散剂（NM

14、P）8吨4.00.0000.1%4.00.0000.1%4.00.0000.0%4.00.0000.0%4.00.0000.0%负极粘结剂1（SBR）40吨20.00.0081.7%20.00.0081.4%20.00.0081.2%20.00.0081.1%20.00.0081.2%负极粘结剂2（CMC）40吨4.90.0020.4%4.90.0020.3%4.90.0020.3%4.90.0020.3%4.90.0020.3%电芯材料成本合计（元/wh）0.47774%0.57177%0.69280%0.70080%0.66180%BMS及高压线束、箱体（元/wh）0.09014%0.09

15、012%0.09010%0.09010%0.09011%折旧（元/wh）0.0305%0.0304%0.0303%0.0303%0.0304%电费、人工费（元/wh）0.0508%0.0507%0.0506%0.0506%0.0506%成本合计（元/wh）0.647100%0.741100%0.862100%0.870100%0.831100%合格率98%98%98%98%98%PACK成本合计（元/wh，不含税）0.6600.7560.8790.8880.8473.1层状氧化物电池：乐观情形下层状氧化物电池：乐观情形下2023年年PACK成本有望降至成本有望降至0.53元元/Wh数据来源：方

16、铮数据来源：方铮室温钠离子电池技术经济性分析室温钠离子电池技术经济性分析、开源证券研究所、开源证券研究所表表19：层状氧化物钠离子电池：层状氧化物钠离子电池BOM成本有望降至成本有望降至0.53元元/Wh乐观预期中性预期悲观预期单位用量(吨/Gwh)单位单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比正极材料（层状氧化物）3125吨4.50.14143%6.00.18845%7.50.23443%负极材料（硬碳）1375吨3.50.04815%5.00.06916%7.50.10319%隔膜（湿法涂覆）1750

17、万1.50.0268%1.50.0256%1.50.0265%电解液1563吨3.50.05517%5.00.07819%7.50.11722%铝箔（正极集流体）337吨2.80.0093%2.80.0092%2.80.0092%铝箔（负极集流体）337吨2.80.0093%2.80.0092%2.80.0092%其他0.03711%0.0389%0.0418%壳体&辊压膜&其他2万套0.050.0103.1%0.050.0102.4%0.050.0101.9%正极导电剂（AB）30吨18.00.0051.7%18.00.0051.3%18.00.0051.0%正极黏贴剂（PVDF）38吨30

18、.00.0113.5%33.00.0133.0%40.00.0152.8%分散剂（NMP）8吨4.00.0000.1%4.00.0000.1%4.00.0000.1%负极粘结剂1（SBR）40吨20.00.0082.5%20.00.0081.9%20.00.0081.5%负极粘结剂2（CMC）40吨4.90.0020.6%4.90.0020.5%4.90.0020.4%电芯材料成本合计（元/wh）0.32663%0.41768%0.54073%BMS及高压线束、箱体（元/wh）0.09017%0.09015%0.09012%折旧（元/wh）0.05511%0.0559%0.0557%电费、人工

19、费（元/wh）0.05010%0.0508%0.0507%成本合计（元/wh）0.521100%0.612100%0.735100%合格率98%98%98%PACK成本合计（元/wh，不含税）0.5310.6240.7503.1聚阴离子电池：乐观情形下聚阴离子电池：乐观情形下2023年年PACK成本有望降至成本有望降至0.53元元/Wh数据来源：方铮数据来源：方铮室温钠离子电池技术经济性分析室温钠离子电池技术经济性分析、开源证券研究所、开源证券研究所表表20：聚阴离子钠离子电池：聚阴离子钠离子电池BOM成本有望降至成本有望降至0.52元元/Wh乐观预期中性预期悲观预期单位用量(吨/Gwh)单位

20、单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比单位价格（万元/吨）单位成本（元/wh）占比正极材料（聚阴离子）3906吨3.50.13742%5.00.19546%6.50.25445%负极材料（硬碳）1375吨3.50.04815%5.00.06916%7.50.10318%隔膜（湿法涂覆）1750万1.50.0268%1.50.0256%1.50.0265%电解液1563吨3.50.05517%5.00.07818%7.50.11721%铝箔（正极集流体）337吨2.80.0093%2.80.0092%2.80.0092%铝箔（负极集流体）337吨

21、2.80.0093%2.80.0092%2.80.0092%其他0.03712%0.0389%0.0417%壳体&辊压膜&其他2万套0.050.0103.1%0.050.0102.4%0.050.0101.8%正极导电剂（AB）30吨18.00.0051.7%18.00.0051.3%18.00.0051.0%正极黏贴剂（PVDF）38吨30.00.0113.5%33.00.0133.0%40.00.0152.7%分散剂（NMP）8吨4.00.0000.1%4.00.0000.1%4.00.0000.1%负极粘结剂1（SBR）40吨20.00.0082.5%20.00.0081.9%20.00

22、.0081.4%负极粘结剂2（CMC）40吨4.90.0020.6%4.90.0020.5%4.90.0020.4%电芯材料成本合计（元/wh）0.32262%0.42571%0.56077%BMS及高压线束、箱体（元/wh）0.09017%0.09015%0.09012%折旧（元/wh）0.05511%0.0305%0.0304%电费、人工费（元/wh）0.05010%0.0508%0.0507%成本合计（元/wh）0.517100%0.595100%0.730100%合格率98%98%98%PACK成本合计（元/wh，不含税）0.5270.6070.7453.1钠离子电池市场需求：钠离子电

23、池市场需求：2025年需求有望超年需求有望超30GWh数据来源：数据来源：GGII、艾媒咨询、艾媒咨询2022年中国两轮电动车行业白皮书年中国两轮电动车行业白皮书、乘联会、开源证券研究所、乘联会、开源证券研究所表表21：钠离子电池需求：钠离子电池需求2025年有望超过年有望超过30GWh20212022E2023E2024E2025E国内电动二轮车销量（万辆）41004715.05186.55705.26275.7同比-13.90%15%10%10%10%单车带电量（KWh）1.21.31.31.41.5国内电动二轮车电池需求（GWh）49.259.468.679.391.5钠离子电池渗透率0

24、.10%1%10%25%电动二轮车市场钠离子电池需求（电动二轮车市场钠离子电池需求（GWh）0.060.677.922.9国内A00级电动车销量（万辆）90.8115.0120.8126.8133.1同比186%27%5%5%5%单车带电量（KWh）2020202020国内A00级电动车电池需求（GWh）18.223.024.225.426.6钠离子电池渗透率0.8%5%15%A00级车市场钠离子电池需求（级车市场钠离子电池需求（GWh）0.21.34.0工商业+户储+通信储能电池需求（GWh）18.836.060.0110.0180.0同比48.0%53.1%58.0%69.4%钠离子电池渗

25、透率0.5%2%5%储能市场钠离子电池需求（储能市场钠离子电池需求（GWh）0.00.00.32.29.0钠离子电池需求合计（钠离子电池需求合计（GWh）0.0 0.1 1.2 11.4 35.9 同比增速1885.2%866.0%214.9%3.1钠电产业链梳理：承接锂电成熟产业链钠电产业链梳理：承接锂电成熟产业链资料来源：各公司公告、开源证券研究所资料来源：各公司公告、开源证券研究所图图27：钠离子电池产业链承接锂电成熟产业链：钠离子电池产业链承接锂电成熟产业链3.2PET复合铜箔：复合铜箔：0-1产业化赛道，确定性强产业化赛道，确定性强资料来源：资料来源：Ultralight and f

26、ire-extinguishing current collectors for high-energy and high-safety lithium-ion batteries图图28：复合集流体的三明治结构：复合集流体的三明治结构表表22：复合集流体在生产工序上较为简化：复合集流体在生产工序上较为简化资料来源：金美环评报告、开源证券研究所资料来源：金美环评报告、开源证券研究所复合箔材是传统箔材的技术迭代产品复合箔材是传统箔材的技术迭代产品。复合箔材指的是在高分子材料层两侧镀一定厚度的铜层或者铝层，形成“金属层-高分子材料层-金属层”三明治结构。其中，绝缘的高分子材料薄膜作为支撑基膜，两侧

27、沉积金属层作为导电层。复合集流体目前处于复合集流体目前处于0 0-1 1的产业化初期的产业化初期，产业化放量确定性强产业化放量确定性强。相比较于传统集流体，复合集流体具备（1）安全性强；（2）能量密度边际提升；（3）规模化后具备成本优势，性价比突出，亟待设备厂商与材料厂商共同努力加速产业化进程。电解铜箔电解铜箔复合铜箔复合铜箔工艺原理溶铜电解+水电镀（镀液成分复杂，涉及多种重金属，传统镀液可能会涉及氰化物）真空镀膜+离子置换（药液成分较为简单，只涉及铜一种重金属）基膜使用铜料，溶铜后生成原箔生产基膜用PET/PP原料膜作为基膜组成99.5%的纯铜组成高真空下将铜分子堆积到超薄型PP基膜上，再经

28、过离子置换产出成品特点单位面积重量较重，金属铜材使用量高、成本高；导热性能好，用于电池材料安全性差；中间层为PET膜，单位面积重量轻，铜材使用量少，降低成本和金属用量。中间层为绝缘层，用于电池材料安全性好。工序长度13-158-10粗化工序需要，为了铜箔与基材间有较好的结合力，同时也为了电流分布均匀不需要，项目基材是平整、光亮的，并且使用酸度添加剂，故不需要物料传送方式采用多种金属电镀方式（更容易使镀液滴漏到地面，且与空气接触时间较长）采用连续离子置换法（操作容易、效率好、与空气接触时间较短）生产环境前道工序在可密闭的电解设备中进行前工序真空腔体构成了密闭环境水洗工序因为传统铜箔生产涉及镀多种

29、金属，镀后都需要清洗只涉及酸性离子置换后水洗3.2PET复合铜箔：中游材料厂商百舸争流复合铜箔：中游材料厂商百舸争流跨界玩家众多，复合铜箔赛道百舸争流、竞争激烈。跨界玩家众多，复合铜箔赛道百舸争流、竞争激烈。资料来源：各公司官网、公司公告、开源证券研究所资料来源：各公司官网、公司公告、开源证券研究所表表23：各类型环节竞相布局复合集流体：各类型环节竞相布局复合集流体分类企业企业简介传统铜箔玩家诺德股份根据公司公告，公司与道森股份签订战略协议合作开发铜箔设备、3um超薄铜箔以及复合铜箔，目前正在验证。嘉元科技目前公司已有复合铜箔研发并取得一定的科技成果，与南开大学达成研发合作，目前计划购置中试生

30、产设备并进一步展开研究。中一科技公司投资3亿元设立子公司（武汉中一新材料），从事复合集流体的研发与销售，先期建设500万平生产线。跨界复合铜箔玩家双星新材公司主业为光学膜等高分子复合材料等，目前已经完成4.5um复合铜箔研发、生产，正在下游认证送样。康辉新材恒力石化全资子公司，主业为PET等基膜材料，目前已经完成4.5-6um复合铜箔研发、生产，正在下游认证送样。宝明科技公司主业为LED背光源、电容式触摸屏。根据公司公告，公司拟投资60亿元建设赣州锂电池复合铜箔生产基地：其中一期项目11.5亿元，一期项目达产后年产约1.5亿-1.8亿平米，二期投资48.5亿元。目前复合铜箔良品率80%。方邦股

31、份公司主业为电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔，PET复合铜箔仍处于研发阶段。厦门海辰储能电池企业，海辰新材料一期项目投资10.5亿建设年产2.1亿平复合铜箔和0.73亿平复合铝箔产线，自产自用。新兴复合铜箔玩家江苏纳力公司专注于锂电池新型复合集流体材料研发：一期项目投资6.5亿元，预计实现产能2.2亿平；二期项目总投资112亿，分三期建设。重庆金美公司早于2017年开始与宁德时代专注于锂电池新型复合集流体材料研发，一期总投资15亿元，一期全部产线满产后可达到年产能3.5亿平米，年产值17.5亿元。重庆金美二期、三期项目落户綦江万盛创新经济走廊-永桐新城园区，在2025年之前形成年

32、产值100亿元。1电池盈利稳健，龙头企业形成盈利护城河23目目 录录CONTENTS新能源车：新车型密集交付2023年有望维持高景气度钠离子电池、PET复合铜箔产业化元年4投资建议5风险提示4.1投资建议投资建议数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所（注：收盘价日期为、开源证券研究所（注：收盘价日期为2022年年11月月18日，表中已评级标的盈利预测来自开源证券研究所，其余标的来自日，表中已评级标的盈利预测来自开源证券研究所，其余标的来自Wind一致预期）一致预期）表表24：受益标的估值表：受益标的估值表证券代码证券代码股票简称股票简称收盘价收盘价市值市值评级评级归母净利润（亿元）归母净

33、利润（亿元）PE2022E2023E2024E2022E2023E2024E300750.SZ宁德时代402.4811,150.76买入258.2 398.5 589.7 43.2 28.0 18.9 002594.SZ比亚迪268.808,290.93买入96.2 139.4 183.7 86.2 59.5 45.1 300014.SZ亿纬锂能93.801,841.45买入36.5 68.7 113.1 50.4 26.8 16.3 002074.SZ国轩高科34.06617.63买入6.5 16.9 24.7 95.7 36.5 25.1 300207.SZ欣旺达25.96464.37买入

34、10.9 26.4 35.8 42.4 17.6 13.0 688567.SH孚能科技27.20363.81未评级-0.1 17.3 30.3-6153.8 21.0 12.0 688063.SH派能科技319.80648.80买入5.9 9.9 14.3 109.4 65.3 45.5 688772.SH珠海冠宇20.91308.51买入3.8 11.5 14.4 81.2 26.8 21.4 002245.SZ蔚蓝锂芯16.68197.00买入10.6 16.1 22.6 18.5 12.2 8.7 300438.SZ鹏辉能源70.23402.15未评级6.4 10.6 15.8 62.9

35、 38.0 25.4 300919.SZ中伟股份79.11576.07买入19.6 39.6 55.8 29.5 14.5 10.3 002340.SZ格林美7.99438.07买入18.3 25.0 31.3 23.9 17.5 14.0 688779.SH长远锂科16.08320.44买入12.5 19.0 24.4 25.7 16.8 13.1 688005.SH容百科技86.80453.63未评级19.8 29.9 41.1 22.9 15.2 11.0 300073.SZ当升科技63.15395.58买入15.5 20.1 27.4 25.6 19.7 14.4 688778.SH厦

36、钨新能89.97351.85未评级11.5 17.1 22.4 30.6 20.5 15.7 688707.SH振华新材54.19229.71未评级10.7 13.6 18.6 21.5 16.8 12.4 688148.SH芳源股份17.4893.24未评级2.2 5.8 6.9 43.1 16.2 13.5 300769.SZ德方纳米299.55575.90未评级20.5 25.9 33.5 28.1 22.2 17.2 300432.SZ富临精工15.85197.14未评级9.6 14.7 19.5 20.5 13.4 10.1 4.1投资建议投资建议数据来源：数据来源：Wind、开源证

37、券研究所（注：收盘价日期为、开源证券研究所（注：收盘价日期为2022年年11月月18日，表中已评级标的盈利预测来自开源证券研究所，其余标的来自日，表中已评级标的盈利预测来自开源证券研究所，其余标的来自Wind一致预期）一致预期）表表24：受益标的估值表：受益标的估值表证券代码证券代码股票简称股票简称收盘价收盘价市值市值评级评级归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE2022E2023E2024E2022E2023E2024E603906.SH龙蟠科技29.10177.15未评级8.4 10.2 10.6 21.2 17.4 16.7 002805.SZ丰元股份48.2096.51未评级2.7

38、6.9 9.4 35.9 14.1 10.3 300477.SZ合纵科技5.5964.11未评级3.0 4.6 6.8 21.5 13.9 9.4 603659.SH璞泰来57.06884.06买入29.5 40.7 54.4 30.0 21.7 16.2 300035.SZ中科电气21.20187.41买入6.9 10.2 14.7 27.3 18.4 12.8 835185.BJ贝特瑞47.16418.57买入23.0 31.9 42.3 18.2 13.1 9.9 600884.SH杉杉股份19.71554.02未评级33.7 43.5 54.0 16.4 12.7 10.3 30089

39、0.SZ翔丰华40.9153.74未评级2.7 3.9 4.8 19.7 13.8 11.1 002709.SZ天赐材料47.93927.68未评级55.8 66.0 79.3 16.6 14.0 11.7 300037.SZ新宙邦41.25311.98未评级19.6 23.6 28.7 15.9 13.2 10.9 002812.SZ恩捷股份165.801,675.50买入52.9 72.0 92.7 31.7 23.3 18.1 300568.SZ星源材质21.96284.09买入7.0 10.4 14.7 40.9 27.3 19.3 688733.SH壹石通44.97122.60未评级

40、2.3 4.6 6.9 53.6 26.7 17.8 002407.SZ多氟多34.19310.78未评级27.4 40.8 58.6 11.3 7.6 5.3 002850.SZ科达利104.00276.23未评级10.8 17.2 23.8 25.7 16.1 11.6 300382.SZ斯莱克24.51139.21未评级2.0 3.1 4.6 71.0 44.7 29.9 300953.SZ震裕科技91.6197.60未评级3.5 6.0 8.5 27.5 16.3 11.4 688388.SH嘉元科技53.98146.16买入10.2 17.6 25.4 14.3 8.3 5.8 600110.SH诺德股份9.00163.57未评级7.7 11.5 15.6 21.4 14.2 10.5 301217.SZ铜冠铜箔12.99120.46未评级5.2 6.7 8.0 23.2 17.9 15.0 301150.SZ中一科技69.8085.86未评级4.7 7.6 11.9 18.2 11.3 7.2 1电池盈利稳健，龙头企业形成盈利护城河23目目 录录CONTENTS新能源车：新车型密集交付2023年有望维持高景气度钠离子电池、PET复合铜箔产业化元年4投资建议5风险提示5.1风险提示风险提示新能源车渗透率不及预期全球贸易政策恶化行业竞争加剧风险。