非银行金融行业图说2022年10月上市险企保费数据及投资建议：投资端边际改善“开门红”有望助力寿险提速-20221117-长城证券-27正式版.pdf

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1、投资端边际改善，“开门红”有望助力投资端边际改善，“开门红”有望助力寿险提速寿险提速图说图说2022年年10月上市险企保费数据及投资建议月上市险企保费数据及投资建议1长城证券研究院非银行金融行业长城证券研究院非银行金融行业分析师：刘文强分析师：刘文强执业证书编号：执业证书编号：S1070517110001分析师：张文珺分析师：张文珺从业证书编号：从业证书编号：S10705220500032022.11.17证券研究报告证券研究报告投资评级：强于大市（维持）投资评级：强于大市（维持）近期俄乌军事冲突现缓和变动迹象，仍持续牵动市场神经。10月美国 CPI 同比涨幅超预期回落至7.7%，低于市场预期

2、的7.9%，环比涨幅与上月持平录得0.4%。核心通胀的回落同样超预期，美国核心CPI 同比、环比涨幅均缩小，分别录得6.3%、0.3%。预计限制美联储加息的约束越来越多，边际幅度递减，提振市场信心。国内方面，央行公布的10月金融数据超预期下滑。10月 CPI 同比 2.1%，较上月回落 0.7%，部分与基数上升有关，环比弱于季节性所反映的仍然是在疫情、地产等因素压制下，居民需求持续偏弱的状态。10月PPI 同比-1.3%，较上月回落 2.2%，环比则在 7-8 月连续大幅下跌、9月初步企稳后，10月重新回正，显示稳增长政策逐渐改善了工业需求侧的下行趋势。个人养老金实施办法落地，有望为市场引入长

3、期增量资金，银证保共享养老政策红利，为财管、资管机构带来利好。寿险方面：寿险方面：1-10月太保寿险以+5.73%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速以+29.44%居行业首位；人保寿险累计同比增速较上月减少3.17pct至2.64%，太平寿险累计同比增速较上月+0.69pct至1.57%；新华、国寿和平安寿险1-10月累计保费收入同比增速分别为+1.09%、-0.05%和-2.60%，整体较上月增速持平。产险方面：产险方面：疫情影响制约新车销售以及交付导致承保车辆增速下滑，2022年10月，乘用车销量有所下降，共销售184万辆，环比-4.27%，同比+7.16%。受非车业务较快增长影响

4、，太保、平安、人保和太平产险累计保费收入增速分别达12.11%、11.35%、10.01%和3.03%，分别较上月-0.42pct、-0.03pct、-0.17pct、-1.04pct，累计保费增速略降。政策方面：政策方面：11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布个人养老金实施办法（以下简称实施办法）；银保监会发布商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）（以下简称暂行办法）。实施办法对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出了具体规定；暂行办法明确了参与个人养老金业务的业务范围和具体要求。11月10日

5、，中国银保监会会同财政部、人民银行修订并发布保险保障基金管理办法（以下简称办法），自 2022 年 12 月12日起施行。办法明确了保险保障基金的性质，并对保险保障基金管理体制、缴纳基数、缴纳范围和比例，以及投资渠道等多个方面进行了修订、完善。|2核心观点核心观点 mNnQtOrPvNtOuNpOnRqOzQ6McM6MoMrRtRoMfQrQnMfQoMmM9PoPmQNZtPyRuOmOnO寿险继续筑底，受疫情影响个险渠道新单增长持续承压，部分险企采取银保渠道策略，一定程度弥补保费增量。且在重疾险及保障型产品需求受抑制情况下，保险短储及理财类产品偏好提升。在渠道策略和产品策略的双重影响下，

6、NBV margin仍面临下行压力。四季度大部分寿险公司陆续打响2023年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主。开门红开局较早、抢占市场先机且产品+服务更能满足客户需求的险企将具备先发优势。数据显示，太保个险期交在低基数下延续强增长势头，国寿转向开门红预收但在低基数下增速有所提升。产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。目前10年期中债国债到期收益率振荡调整至2.83%附近，长期趋势向好，叠加地产行业政策催化下呈现边际改善，有望对保险股目前的较低估值进行修复；需要警惕国内债市近几日出现了压力巨大的流动性紧张所导致的市场下跌风险。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利

7、率动作及中美关系走向。从交易层面看，市场风格或有望走向相对均衡，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，PEV处于0.29-0.67倍，在A股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。个股角度个股角度，重点推荐中国财险中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，COR改善超预期，估值被低估）、中国人寿中国人寿（当期业绩稳定，新单增速优于同业，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国太保、中国平安、新华保险。风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；风

8、险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司暂停中国公司IPO注册风险；注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；债市流动性紧张引发地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；债市流动性紧张引发风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。|3投资建议投资建议 行业行业9月保费收入增速稳定，寿险月度增速提升月保费收入增速稳定，寿险月度增速提升|4数据来源：银保监会，长城证券研究院，时间截至2022年9月30日1-9月保险行业累计原保险保费收入38318.

9、19亿元，同比+4.94%（前8月为+4.83%）。人身险公司原保险保费收入28664.41亿元，同比+3.36%（前9月为+3.28%）；产险公司原保险保费收入9653.78亿元，同比+9.93%（前9月为+9.84%）。9月月度保费收入为3698.38亿元，同比+5.98%（8月为+2.49%），环比+17.93%（8月为+4.46%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为+4.15%（8月为-1.62%）、+22.32%（8月为+7.57%），产险公司单月同比、环比增速分别为+10.68%（8月为+12.6%）、+8.49%（8月为-1.66%）。健康险保费持续增长，前9月增速为+3.3

10、2%（前8月为+2.92%），单月同比、环比增速分别为+6.96%（8月为-0.43%）、+25.42%（8月为+3.43%）。-100%-50%0%50%100%150%200%250%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000累计保费（亿元）月度保费收入(亿元)累计保费环比（右）月度保费环比(右)月度保费同比(右)9月寿险持续弱增长，产险延续高增速月寿险持续弱增长，产险延续高增速|5数据来源：银保监会，长城证券研究院，时间截至2022年9月30日-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%05,00010,

11、00015,00020,00025,00030,00035,0002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09财险公司原保险保费收入（亿元）寿险公司原保险保费收入（亿元）健康险原保险保费收入（亿元）财险公司保费收入同比（%）寿险公司保费收入同比（%）健康险保费收入同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-09202

12、1-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09财险公司单月保费收入（亿元）寿险公司单月保费收入（亿元）健康险单月保费收入（亿元）财险公司单月保费收入环比（%）财险公司单月保费收入同比（%）寿险公司单月保费收入环比（%）寿险公司单月保费收入同比（%）健康险单月保费收入环比（%）健康险单月保费收入同比（%）|69月月各险类新增风险保障金额和保单件数各险类新增风险保障金额和保单件数数据来源：银保监会，长城证券研究院，时间截至2022年9月30日2022/9/30新增保单件数（亿）新增保

13、单件数（亿）保额（万亿）保额（万亿）件均保额（万）件均保额（万）行业合计行业合计49.711,222.5324.60 产险公司产险公司48.00 1,132.8523.60 人身险公司人身险公司1.7089.6852.64 分险种分险种新增保单件数（亿）新增保单件数（亿）保额（万亿）保额（万亿）件均保额（万）件均保额（万）车险车险0.5161.76120.95 责任险责任险12.73591.7446.47 农险农险0.35货运险货运险2.97保证险保证险2.55寿险寿险0.234.3718.69 普通寿险普通寿险0.23健康险健康险6.63152.4422.99 意外险意外险3.51356.8

14、0101.72 |7截至截至2022年年10月月31日，上市公司保费收入及增速情况日，上市公司保费收入及增速情况数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日公司公司寿险保费收寿险保费收入（亿元）入（亿元）较上月较上月财险保费收入财险保费收入（亿元）（亿元）较上月较上月健康险保费健康险保费收入（亿元）收入（亿元）较上月较上月养老保费收养老保费收入（亿元）入（亿元）/同比增速同比增速较上月较上月合计保费收入合计保费收入（亿元）（亿元）较上月较上月简称简称/同比增速同比增速/同比增速同比增速/同比增速同比增速/同比增速同比增速众安在线众安在线-197.5315.93%2.78p

15、ct-197.5315.93%2.78pct新华保险新华保险1489.92 1.09%0.19pct-1489.921.09%0.19pct中国人寿中国人寿5745.00-0.05%-0.18pct-5745.00-0.05%-0.18pct中国太保中国太保2028.26 5.73%1.32pct1441.04 12.11%-0.42pct-3469.308.29%0.68pct中国人保中国人保860.082.64%-3.17pct4101.56 10.01%-0.17pct381.57 19.04%0.89pct-5343.219.34%-0.63pct中国太平中国太平1343.30 1.5

16、7%0.69pct240.793.03%-1.04pct-64.25 17.49%1.35pct1648.342.33%0.47pct中国平安中国平安3817.97-2.60%-0.07pct2456.03 11.35%-0.03pct117.52 17.18%-0.25pct169.79-12.14%-0.47pct6561.312.21%0.03pct国华人寿国华人寿305.873.56%-1.40pct-305.873.56%-1.40pct 上市险企上市险企10月月度保费增速有所放缓月月度保费增速有所放缓|8从上市保险公司10月保费情况来看，2022年8月-2022年10月国寿、平安、

17、太保、太平、新华、人保、天茂月度保费增速分别为+1.13%/-0.81%/-4.67%(+19.73%/+36.03%/-58.11%)，+4.24%/+3.30%/+2.52%(-1.07%/+8.79%/-15.70%)，-0.98%/+12.16%/+18.17%（+10.85%/+19.79%/-22.42%），+8.23%/+4.25%/+8.20%（+11.06%/+51.36%/-27.37%），-1.20%/-5.27%/+3.55%(-7.50%/+87.71%/-32.92%），+0.35%/+10.77%/+0.96%(-1.38%/+29.69%/-26.72%)，-3

18、7.75%/-25.61%/-11.37%(+6.14%/+8.13%/-9.61%)，重点上市公司保费增速基本优于行业水平。#增速表示为：增速表示为：同比增速2022年8月/2022年9月/2022年10月（环比增速2022年8月/2022年9月/2022年10月），下列财险及寿险情况格式相同。数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日上市险企上市险企2021/11-2022/10月度保费收入及同比增速情况月度保费收入及同比增速情况0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007

19、,0002021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10上市险企月度保费合计上市公司月度保费同比 主要上市险企：太保月度保费规模提升、增速居前主要上市险企：太保月度保费规模提升、增速居前|91）保费规模方面，中国平安位列第一，当月保费收入518.61亿元，中国人保、中国太保分列二、三位，当月保费收入分别为346.18亿元和244.59亿元。2）保费增速方面，太保月度保费增速居前，为+18.17%，较上月+6.01pct；新华保险当月保费收入同比增速为3.55%，较上月+8.8

20、2pct；中国平安、中国太平同比增速分别为+2.52%、+8.20%，分别较上月-0.78pct、+3.95pct；中国人保、中国人寿、国华人寿同比增速分别为+0.96%、-4.67%、-11.37%，分别较上月-9.81pct、-3.86pct、+14.24pct。数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日05001,0001,5002,0002,500中国人寿 中国平安 新华保险 中国太平 中国人保 中国太保 国华人寿上市险企月度保费（亿元）上市险企月度保费（亿元）2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/0720

21、22/082022/092022/10-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%中国人寿 中国平安 新华保险 中国太平 中国人保 中国太保 国华人寿上市险企月度保费同比增速（上市险企月度保费同比增速（%）2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10 寿险：增速整体提升，人保寿月度增速下滑、太保寿居首寿险：增速整体提升，人保寿月度增速下滑、太保寿居首|10寿险方面：寿险方面：1-10月太保寿险以+5.73%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速以+29.44%居行业首位；人保寿险累计同

22、比增速较上月减少3.17pct至2.64%，太平寿险累计同比增速较上月+0.69pct至1.57%；新华、国寿和平安寿险1-10月累计保费收入同比增速分别为+1.09%、-0.05%和-2.60%，整体较上月增速持平。寿险继续筑底，在渠道策略和产品策略的双重影响下，NBV margin仍面临下行压力。四季度大部分寿险公司陆续打响2023年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主，预计对当季NBV的贡献较为有限，开门红开局较早、抢占市场先机且产品+服务更能满足客户需求的险企将具备先发优势。数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日-70%-50%-30%-10%10%3

23、0%50%70%90%05001,0001,5002,0002,5002021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10上市险企寿险月度保费及同比增速上市险企寿险月度保费及同比增速中国人寿当月保费（亿元）中国太保当月保费（亿元）中国平安当月保费（亿元）中国太平当月保费（亿元）新华保险当月保费（亿元)中国人保当月保费（亿元）中国人寿同比(右轴)中国太保同比(右轴）中国平安同比（右轴）中国太平同比（右轴）新华保险同比（右轴）中国人保同比（右轴）产险：受益于非车增长保持高增，较上月略

24、降产险：受益于非车增长保持高增，较上月略降|11产险方面：疫情影响制约新车销售以及交付导致承保车辆增速下滑，2022年10月，乘用车销量有所下降，共销售184万辆，环比-4.27%，同比+7.16%。受非车业务较快增长影响，太保、平安、人保和太平产险累计保费收入增速分别达12.11%、11.35%、10.01%和3.03%，分别较上月-0.42pct、-0.03pct、-0.17pct、-1.04pct，累计保费增速略降。产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长且盈利超预期。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费。且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步

25、改善，行业龙头地位持续稳固；非车业务方面，政策类业务推动下，农险、意健险有望持续保持高增，信保业务的信用风险逐步出清以及相较于去年自然灾害降低带来的赔付下降，均有助于非车险利润增厚，行业景气度向好趋势不变。数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%01002003004005006007002021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10上

26、市险企产险月度保费及同比增速上市险企产险月度保费及同比增速（亿元（亿元/%）中国太保当月保费中国平安当月保费人保产险当月保费中国太平当月保费中国太保同比中国平安同比人保产险同比中国太平同比 中国平安保费细分数据中国平安保费细分数据|12数据来源：公司公告，长城证券研究院，人寿保险项仅包含中国平安人寿保险股份有限公司，时间截至2022年10月31日中国平安细分保费中国平安细分保费2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（单位：百万元）累计保费（单位：百万元）人寿保险98,574128,78

27、8162,614196,380230,072263,435293,962323,752355,294381,797财产保险32,78747,53173,01894,928118,283146,792170,812195,348222,024245,603累计同比累计同比人寿保险-0.62%-1.61%-2.27%-2.42%-2.50%-2.51%-2.50%-2.51%-2.54%-2.60%财产保险8.21%10.97%10.34%8.35%8.39%10.11%10.91%11.57%11.38%11.35%月度保费（百万元）月度保费（百万元）人寿保险98,57430,21433,827

28、33,76633,69233,36330,52629,79031,54226,503财产保险32,78714,74425,48721,91023,35528,50924,02024,53626,67623,579月度同比月度同比人寿保险-0.62%-4.70%-4.71%-3.10%-2.96%-2.61%-2.43%-2.55%-2.84%-3.50%财产保险8.21%17.64%9.19%2.21%8.56%17.87%16.08%16.35%10.00%11.06%月度环比月度环比人寿保险144.27%-69.35%11.96%-0.18%-0.22%-0.98%-8.50%-2.41%

29、5.88%-15.97%财产保险22.69%-55.03%72.86%-14.03%6.59%22.07%-15.75%2.15%8.72%-11.61%中国太保保费细分数据中国太保保费细分数据|13数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日中国太保细分保费中国太保细分保费2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（单位：百万元）累计保费（单位：百万元）人寿保险55,88473,88899,450111,579127,346149,053159,595172,956

30、189,738202,826财产保险21,01130,95449,28261,65174,07891,826105,027117,986132,733144,104累计同比累计同比人寿保险-1.13%2.34%4.23%3.96%5.09%5.43%5.51%3.95%4.41%5.73%财产保险12.67%15.66%13.84%10.60%9.57%12.25%12.06%12.18%12.53%12.11%月度保费（百万元）月度保费（百万元）人寿保险55,88418,00425,56212,12915,76721,70710,54213,36116,78213,088财产保险21,011

31、9,94318,32812,36912,42717,74813,20112,95914,74711,371月度同比月度同比人寿保险-1.13%14.85%10.09%1.85%13.86%7.43%6.64%-11.67%9.43%29.44%财产保险12.67%22.53%10.88%-0.64%4.71%24.99%10.80%13.13%15.44%7.41%月度环比月度环比人寿保险572.17%-67.78%41.98%-52.55%29.99%37.67%-51.44%26.74%25.60%-22.01%财产保险61.62%-52.68%84.33%-32.51%0.47%42.8

32、2%-25.62%-1.83%13.80%-22.89%中国人保保费细分数据中国人保保费细分数据|14数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日中国人保细分保费中国人保细分保费2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（单位：百万元）累计保费（单位：百万元）财产保险60,43291,758152,139186,852222,786276,671307,849340,247381,024410,156人寿保险46,61953,38459,75063,22767,053

33、72,04175,95178,28382,46586,008健康保险8,46114,10420,48626,08128,14430,38332,23333,93136,21438,157累计同比累计同比财产保险13.78%13.65%12.24%10.33%9.95%9.87%9.92%9.81%10.19%10.01%人寿保险30.15%26.44%17.94%17.18%16.80%12.33%11.36%7.32%5.81%2.64%健康保险-6.56%7.64%19.18%35.90%29.52%18.82%18.64%17.22%18.15%19.04%月度保费（百万元）月度保费（百

34、万元）财产保险60,43231,32660,38134,71335,93453,88531,17832,39840,77729,132人寿保险46,6196,7656,3663,4773,8264,9883,9102,3324,1823,543健康保险8,4615,6436,3825,5952,0632,2391,8501,6982,2831,943月度同比月度同比财产保险13.78%13.39%10.16%2.67%8.04%9.52%10.42%8.78%13.42%7.79%人寿保险30.15%5.69%-24.58%5.53%10.80%-25.83%-3.93%-50.80%-16.

35、24%-39.54%健康保险-6.56%39.40%56.17%179.42%-18.72%-41.69%15.77%-4.50%33.98%38.49%月度环比月度环比财产保险40.03%-48.16%92.75%-42.51%3.52%49.96%-42.14%3.91%25.86%-28.56%人寿保险939.44%-85.49%-5.90%-45.38%10.04%30.37%-21.61%-40.36%79.33%-15.28%健康保险281.64%-33.31%13.10%-12.33%-63.13%8.53%-17.37%-8.22%34.45%-14.89%|15人保财险人保财

36、险10月车险占比月车险占比53.04%，较上月，较上月+1.59pct数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10意外伤害及健康险机动车辆险企业财产险责任险货运险农险其他险种 中国太平保费细分数据中国太平保费细分数据|16数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日中国太平细分保费中国太平细分

37、保费2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（单位：百万元）累计保费（单位：百万元）财产保险2,9254,5817,1149,35011,60214,80416,93619,15421,94624,079人寿保险34,75341,44956,17467,57278,13393,350101,051109,904124,144134,330养老保险1,2981,7912,4713,0243,5124,1914,8295,3885,9616,425累计同比累计同比财产保险-5.21%1.11

38、%5.55%5.34%1.40%2.15%1.32%3.39%4.08%3.03%人寿保险-5.73%-4.64%-3.15%-2.30%-1.30%-0.48%0.27%0.59%0.88%1.57%养老保险18.37%21.44%17.29%11.52%12.25%15.84%16.31%17.22%16.15%17.49%月度保费（单位：百万元）月度保费（单位：百万元）财产保险2,9251,6562,5332,2362,2533,2022,1322,2182,7912,134人寿保险34,7536,69614,72511,39810,56115,2177,7028,85314,23910

39、,186养老保险1,298493680553488680638559572465月度同比月度同比财产保险-5.21%14.59%14.67%4.67%-12.22%4.97%-4.12%22.49%9.08%-6.60%人寿保险-5.73%1.41%1.31%2.12%5.60%3.99%10.37%4.27%3.25%10.79%养老保险18.37%30.32%7.61%-8.55%16.96%38.78%19.49%25.72%6.96%37.99%月度环比月度环比财产保险51.54%-43.37%52.98%-11.76%0.77%42.12%-33.40%4.00%25.86%-23.

40、56%人寿保险328.35%-80.73%119.92%-22.60%-7.34%44.08%-49.39%14.95%60.85%-28.47%养老保险89.76%-62.02%37.96%-18.61%-11.91%39.39%-6.13%-12.37%2.35%-18.79%众安在线：众安在线：10月累计同比持续高增、月度同比增速回落月累计同比持续高增、月度同比增速回落|17数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年10月31日-40%-20%0%20%40%60%80%100%5,00010,00015,00020,00025,0002022-012022-022022-0

41、32022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（百万元）月度保费（百万元）累计同比月度同比月度环比众安在线众安在线2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10累计保费（百万元）累计保费（百万元）2,0073,3534,9596,6128,38110,514 12,929 15,646 17,879 19,753 累计同比累计同比12.38%8.34%10.24%11.61%8.49%6.90%2.55%7.01%13.14%15.93%月

42、度保费（百万元）月度保费（百万元）2,0071,3461,6061,6531,7692,1332,4152,7172,2331,874月度同比月度同比12.38%2.82%14.43%15.96%-1.78%1.09%-12.88%34.91%89.08%51.50%月度环比月度环比20.98%-32.93%19.32%2.93%7.02%20.58%13.22%12.51%-17.81%-16.08%10月保险板块月保险板块BETA指数有所反弹指数有所反弹|18数据来源：iFinD，长城证券研究院，时间截至2022年11月11日1.001.101.201.301.401.50 投资端：投资端

43、：10月债市走势企稳月债市走势企稳|19数据来源：iFinD，长城证券研究院，时间截至2022年11月15日105110115120125130135中债总指数(总值)全价指数中债总指数(总值)净价指数 投资端：投资端：10月股市呈震荡态势月股市呈震荡态势|20数据来源：iFinD，长城证券研究院，时间截至2022年11月15日01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000成交额(亿元)上证综指(右轴)沪深300指数(右轴)2.02.22.42.62.83

44、.03.23.43.6中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:10年（60日移动平均曲线,%）10年期国债收益率绕年期国债收益率绕2.8%中枢震荡中枢震荡|21数据来源：iFinD，长城证券研究院，时间截至2022年11月16日 保险板块保险板块PB估值稳步回升（上图为估值稳步回升（上图为A股，下图为港股）股，下图为港股）|22数据来源：iFinD，长城证券研究院，上图为A股PB，下图为港股PB，时间截至2022年11月16日0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-06

45、2022-072022-082022-082022-092022-102022-10中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险0.00.20.40.60.81.01.21.41.62022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-10中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保 保险板块保险板块PEV估值稳步回升（上图为估值稳步回升（上图为A股，下图为港股）股，下图为港股）|23数据来源：iFinD，长城证券研究院，上图为A股PEV，下图为港股PEV，时间截至2022年11

46、月16日0.00.10.20.30.40.50.60.70.82022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-10中国人寿中国平安中国太保新华保险0.00.20.40.60.81.01.21.42022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中国人寿中国平安中国太保新华保险 |24研究员承诺研究员承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过

47、程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明长城证券投资评级说明公司评级：公司评级：买入预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；增持预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%15%之间；持有预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间；卖出预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。行业评级：行业评级：强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；弱于大市预期未来

48、6个月内行业整体表现弱于市场。|25特别声明特别声明证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。|26免责声明免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、

49、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券研究院长城证券研究院非银行金融研究团队非银行金融研究团队|27长城研究长城研究与您共成长与您共成长