联合资信-中资美元债市场信息月报（2022年10月）-20正式版.pdf

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1、一级市场发行创新低，二级市场表现疲软中资美元债市场信息月报（2022年10月）目录010203市场环境分析一级市场概况二级市场表现04附录：本月发行明细市场环境分析美联储货币政策及美元流动性状况本月上旬美联储多位重量级官员发声支持继续加息、美国通胀率创40年新高以及就业数据显示美国劳动力市场仍保持紧张巩固了市场对美联储将在11月议息会议上继续大幅加息的预期，各期限美债收益率全线走高。截至月末，1年期、5年期和10年期美债收益率分别较9月末上涨61.00个、21.00个和27.00个BP至4.66%、4.27%和4.10%美联储接连以75BP的幅度密集加息、以及市场对美联储在未来一段时间内将继续

2、保持激进加息的预期使得美元流动性加速收紧。截至月末，1个月、3个月和6个月美元LIBOR分别较上月末上涨66.22个、70.56个和68.39个BP升至3.80%、4.46%和4.92%资料来源：Wind,联合资信整理资料来源：Wind,联合资信整理0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000美国国债到期收益率走势美国国债到期收益率:1年美国国债到期收益率:5年美国国债到期收益率:10年（%）0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000美元Libor走势LIBOR:美

3、元:1个月LIBOR:美元:3个月LIBOR:美元:6个月（%）市场环境分析美元指数及人民币汇率走势本月上旬，美联储9月大幅加息余威犹存推动美元指数震荡走高；月中开始随着英镑走强、部分美联储官员发声对强势加息表示担忧导致美元指数明显回调，截至月末，美元指数收于110.6036，较9月末累计微跌0.49%10月上半月，美元指数走强导致人民币汇率承压，下半月中国央行等量续作5000亿MLF以及跨境投资资金流出使得人民币汇率难以企稳。截至月末，美元兑人民币中间价收于7.1768，较上月末上涨1.08%资料来源：Wind,联合资信整理资料来源：Wind,联合资信整理6.20006.40006.6000

4、6.80007.00007.20007.4000人民币汇率走势90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000美元指数走势市场环境分析信用风险动态受流动性风险不断升温、融资渠道持续收紧以及市场信心下挫影响，本月信用风险事件仍集中在房地产企业资料来源：Bloomberg,联合资信整理发行主体存续美元债情况（截至10月底）风险事件概述鑫苑置业3支（7.75亿美元）10月7日，首家美股上市中资房企鑫苑置业发布公告称未如期支付两笔美元优先票据利息，合计应付利息总额3720万美元，引发市场强烈反响。标普曾于9月23日将鑫苑置业长期发行人评级下调

5、至“CCC”，次日应发行人要求撤销了其评级结果。旭辉控股10支（41.4亿美元）10月27日，旭辉控股将其股票停牌、与其境外投资者商议债务重组的行为引发市场对旭辉控股可能出现违约的高度担忧。惠誉在10月12日便将旭辉控股长期发行人违约级别调低至“CC”；穆迪在10月8日和10月17日连续两次下调旭辉控股的企业家族评级至“Ca”。上坤地产3支（5.72亿美元）10月5日，上坤地产发布公告征求票据持有人对其2022年7月18日一项契约内容修改的同意，该契约包括要求于2022年10月18日赎回本金额1256.47万美元的票据以及应计未付利息的强制赎回内容。截至10月31日，上坤地产未能征得75%以上

6、持有人的同意，故无法豁免或延长契约所规定的强制赎回义务，导致其2023年到期的一笔美元优先票据出现交叉违约。绿地控股10支（38.4亿美元）10月31日，绿地控股发布公告，发起其旗下9只美元债的展期同意征求。一级市场概况总体发行情况10月，中资美元债一级市场跌至冰点：月内共发行56期，发行规模合计24.19亿美元，创2013年8月以来月度发行规模新低具体来看，美债收益率持续走高导致美元融资成本不断上涨、弱质房地产企业仍在出清以及投资者对美元债市场的信心未有明显回升迹象使得中资美元债发行市场承压再度转冷，月内发行规模环比下滑61.98%，同比暴跌70.86%资料来源：Bloomberg,联合资信

7、整理0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000204060801001202021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中资美元债月度发行变化情况发行规模（右轴）发行期数(期)(亿美元)一级市场概况分板块发行情况本月多家房地产企业再现信用风险事件导致房地产板块发行表现陷入低迷，10月仅新发1只债券，发行规模1.19亿美元，环比暴跌94.21%受美元债市场普遍表现冷淡影响，本月城投板

8、块发行规模也出现明显下滑，10月新发美元债规模仅2.83亿美元，环比下跌80.32%；金融板块是支撑本月中资美元债一级市场的绝对主力，发行规模达11.24亿美元，环比上涨84.12%，发行规模占中资美元债月内发行总额的46.47%资料来源：Bloomberg,联合资信整理010203040506070802021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10房地产、城投及金融三大板块发行规模情况房地产板块城投板块金融板块（亿美元）一级市场概况发行架构情况10月，以担保

9、架构发行的中资美元债占美元债发行总额的比重与上月基本持平，直接发行的美元债与中资美元债发行总额的占比有所下滑，采用“备用信用证“架构发行的中资美元债规模与发行总额的比重则上涨至24.8%本月采用备用信用证架构发行的中资美元债主要分布在金融、工业其他和金融板块，发行规模占发行总额的比重分别为46.67%、33.33%和20.00%注：内、中、外圈分别代表2021年10月、2022年9月和2022年10月数据资料来源：Bloomberg,联合资信整理资料来源：Bloomberg,联合资信整理0.0020.0040.0060.0080.00100.00中资美元债发行架构规模占比担保发行直接发行担保+

10、备用信用证备用信用证其他（%）20%47%33%备用信用证发行架构板块分布城投房地产金融工业其他其他一级市场概况发行票息变动情况10月中资美元债发行主体多为优质金融机构，发行票息普遍较低，并显著拉动中资美元债全市场平均发行票息环比下跌156.25个BP至5.44%本月房地产板块只有朗诗绿地发行了一期美元债，其发行票息较上月房地产板块平均发行票息环比上涨了327.08个BP至10.75%；本月城投板块发行票息与上月基本保持一致；金融板块是本月发行票息最低的主力板块，平均票息较上月环比大幅下滑293.59个BP至5.28%注：剔除浮息及零息债券资料来源：Bloomberg,联合资信整理0.002.

11、004.006.008.0010.0012.002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中资美元债平均票息变动情况（总体及分板块）房地产平均票息城投平均票息金融平均票息平均票息（%）一级市场概况发行时评级情况本月仅有两家发行人选择附评级发行，且评级结果均为投资级本月无评级债券占比较上月下跌16.57个百分点至66.92%，投资级债券占比则环比上涨至33.07%资料来源：Bloomberg,联合资信整理资料来源：Bloomberg,联合资信整理010203

12、0405060708090100投资级和投机级债券发行占比投资级高收益级无评级（%）0.001.002.003.004.005.00A+/A1A/A2A-/A3BBB+/Baa1 BBB/Baa2 BBB-/Baa3B-/B3有评级债券信用等级分布2021年10月2022年9月2022年10月（期）二级市场表现年初以来中资美元债回报率走势以2022年1月1日为基点，中资美元债总回报率在10月末下跌至-16.66%本月，中资美元债总指数与除亚洲日本美元债指数走势保持高度一致，但投资级和高收益美元债回报率走势则较上月表现出进一步分化：本月房地产板块信用风险事件再现、多家房地产企业显现流动性风险加速

13、投资者信心下挫；截至月末，高收益中资美元债回报率较上月末下跌9.05个百分点至-36.41%，投资级美元债受累于市场交投冷淡回报率环比下跌2.51个百分点至-11.77%资料来源：Bloomberg,联合资信整理-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01（%）2022年以来中资美元债回报率变动情况iBoxx中资美元债iBoxx中资美元高收

14、益债券iBoxx中资美元投资级债券iBoxx亚洲除日本美元债二级市场表现月度回报率变化情况（总体及各板块）本月中资美元债回报率表现受市场情绪低迷影响继续下挫，月度回报率环比下跌1.80个百分点至-4.16%；投资级中资美元债回报率表现略好于整体中资美元债，月度回报率较上月微跌1.00个百分点至-2.75%，高收益中资美元债受信用风险事件持续不断干扰回报率较上月下挫7.14个百分点至-12.47%本月，存续美元债中回报率表现最差的仍是房地产板块，鑫苑置业、上坤地产的违约公告在引发投资者热议的同时还触发了房地产美元债回报率急跌，月度回报率环比下跌16.13个百分点至-23.42%；其中高收益房地产

15、美元债回报率较上月重挫20.38个百分点至-32.55%，投资级房地产美元债受碧桂园参股的福州项目暴雷传言影响也表现低迷，月度回报率环比下跌12.54个百分点至-14.41%资料来源：Bloomberg,联合资信整理资料来源：Bloomberg,联合资信整理-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00中资美元债月度回报率变化投资级债券高收益债券总回报率（%）-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.00房地产板块月度回报率变化房地产-投资级房地产-高收益房地产（%）二级市场表现月度回报率变化情况（总体

16、及各板块）本月金融机构美元债回报率延续上月跌势，总回报率环比下跌2.92个百分点至-5.42%，其中投资级金融美元债回报率较9月微跌1.67个百分点至-3.00%，高收益金融美元债回报率环比下跌8.2个百分点至-14.2%非金融美元债是本月中资美元债月度回报率表现最好的主要板块，尽管中资美元债普遍面临较大的抛售压力，但穆迪维持昆明轨道交通集团有限公司Baa1的发行人评级在一定程度上暂时稳定了投资者对城投企业的信心，本月非金融机构美元债月度回报率环比微跌0.37个百分点至-2.54%，投资级非金融机构美元债和高收益非金融机构美元债月度回报率分别较上月下跌0.28个和2.03个百分点至-2.52%

17、和-2.98%资料来源：Bloomberg,联合资信整理资料来源：Bloomberg,联合资信整理-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00金融机构板块月度回报率变化金融机构-投资级金融机构-高收益金融机构（%）-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00非金融机构板块月度回报率变化非金融机构-投资级非金融机构-高收益非金融机构（%）二级市场表现10月持有回报率最高及最低的债券本月上坤地产发起强制赎回豁免征求同意引发其2023年到期的一笔美元债价格陷入震荡，阳光城月中公告称未能按期偿付一笔境内债回售本金以及年度利息的消息导致其股东阳光

18、集团发行的美元债价格出现剧烈波动，10月持有回报率最高的美元债来自上坤地产，月度总回报为29.18%本月持有回报率表现较差的美元债均来自房地产板块，绿地控股在月末公告对其发行的9只美元债寻求展期以避险违约触发了其子公司绿地全球投资发行的美元债出现价格崩盘，并使其成为本月持有回报率最差的美元债，月度持有回报为-74.34%资料来源：Bloomberg,联合资信整理（评级时间截至10月31日）发行人名称发行人名称行业行业（BICS二级）（BICS二级）债券简称债券简称债券余额债券余额（亿美元）（亿美元）息票息票（%）到期日到期日到期类型到期类型债券价格债券价格 月度持有总回报（月度持有总回报（%）

19、信用评级（标普/穆迪信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）/惠誉/联合国际）上坤地产房地产SUNKWP 12 1/407/17/232.2212.252023/7/17AT MATURITY1.8629.18-/-/-/-阳光集团房地产YANGOG 1209/15/231.0012.002023/9/15AT MATURITY0.2723.04-/-/-/-当代国际投资有限公司制药DANDAI 10 1/201/16/233.4410.502023/1/16AT MATURITY7.4918.77-/-/-/-当代国际投资有限公司制药DANDAI 9 1/411/15/222.009.2520

20、22/11/15AT MATURITY1.4716.52-/-/-/-来宝集团金属与矿业NOBLSP 7.014PERP4.007.01-PERP/CALL2.4315.26-/-/-/-和骏顺泽投资有限公司房地产LGUANG 10.403/09/233.0010.402023/3/9AT MATURITY1.00-71.67-/-/-/-龙湖集团房地产LNGFOR 3.8501/13/324.003.852032/1/13AT MATURITY11.73-71.83BBB-/Baa2/BBB/-绿地全球投资有限公司房地产GRNLGR 6 1/804/22/234.006.132023/4/2

21、2AT MATURITY14.86-71.96-/Caa3/-/-绿地全球投资有限公司房地产GRNLGR 5.902/12/233.005.902023/2/12AT MATURITY13.76-72.74-/Caa3/-/-绿地全球投资有限公司房地产GRNLGR 5.611/13/223.705.602022/11/13AT MATURITY30.49-76.34-/Caa3/-/-二级市场表现本月兑付及下月到期情况10月，中资美元债兑付规模达127.13亿美元，其中房地产板块是兑付规模占比最高（34.20%），金融板块和房地产板块美元债兑付规模占比分别为29.95%和27.70%本月出现兑

22、付困难的发行主体仍为中资房地产企业，未兑付规模约为0.37亿美元11月预计将有169.92亿美元的中资美元债到期，其中景程和当代置业等企业的到期兑付状况将是市场关注重点注：预计到期规模的统计截至日期为10月31日资料来源：Bloomberg,联合资信整理2022年10月2022年11月已兑付规模127.13亿美元预计到期规模169.82亿美元重点板块已兑付情况房地产43.48亿美元（9支）城投35.21亿美元（16支）金融38.07亿美元（25支）重点板块到期情况房地产34.60亿美元（13支）金融55.27亿美元（28支）重点发行人未兑付情况鑫苑置业（0.37亿美元）重点发行人到期情况景程（

23、6.45亿美元）当代置业（3亿美元）附录：本月发行明细资料来源：Bloomberg,联合资信整理发行人名称行业（BISC2级）债券简称发行金额（亿美元）发行日期到期息票（%）到期种类信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 20 01/10/230.0052022/10/62023/1/1020CONVERTIBLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 10.03 01/11/230.0022022/10/72023/1/1110.03CONVERTIBLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 1

24、5 03/09/230.0212022/10/72023/3/915CONVERTIBLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 10 02/09/230.0022022/10/72023/2/910CONVERTIBLE-/-/-/-江宁经开海外投资有限公司工业其他JNJKOS 5.35 10/09/231.2002022/10/102023/10/95.35AT MATURITY-/-/-/-博新源國際有限公司金融服务PUKOUE 5.6 10/11/250.8002022/10/112025/10/115.6AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品

25、有限公司金融服务CSILTD 12 01/13/230.0052022/10/112023/1/1312CONVERTIBLE-/-/-/-铜陵市国有资本运营控股集团有限公司金融服务TLDEIN 6 10/12/252.0002022/10/122025/10/126AT MATURITY-/-/-/-江宁经开海外投资有限公司工业其他JNJKOS 5.35 10/11/230.9352022/10/122023/10/115.35AT MATURITY-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 2 3/4 03/02/250.0102022/10/122025/3/22.75PASS-THR

26、U-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 12 01/17/230.0032022/10/122023/1/1712CONVERTIBLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 12 01/17/230.0032022/10/122023/1/1712CONVERTIBLE-/-/-/-六盘水市民生产业投资集团有限责任公司工业其他LPSAFF 6.4 10/12/231.0002022/10/132023/10/126.4AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 03/11/250.1002022/

27、10/142025/3/110PASS-THRU-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 04/18/230.0022022/10/142023/4/180CONVERTIBLE-/-/-/-附录：本月发行明细资料来源：Bloomberg,联合资信整理发行人名称行业（BISC2级）债券简称发行金额（亿美元）发行日期到期息票（%）到期种类信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 01/31/230.3702022/10/142023/1/310PASS-THRU-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILT

28、D 0 01/31/230.1152022/10/142023/1/310PASS-THRU-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 01/31/230.1702022/10/142023/1/310PASS-THRU-/-/-/-China Securities International Investment Co Ltd金融服务CSCIF 4 1/4 04/17/230.0502022/10/172023/4/174.25AT MATURITY-/-/-/-Syngenta Group Finance Ltd化工产品SYNGEN 5 04/19/265.0002

29、022/10/192026/4/195CALLABLE-/Baa1/A/-中国银行/澳门银行BCHINA 3.6 03/04/250.0642022/10/192025/3/43.6PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 3.8 11/18/250.0682022/10/192025/11/183.8PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 2 7/8 09/28/250.0672022/10/192025/9/282.875PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 2.85 01/21/270.0702022/10/1920

30、27/1/212.85PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 2.304 07/08/260.0752022/10/192026/7/82.304PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 2.45 06/24/250.0682022/10/192025/6/242.45PASS-THRU-/-/-/-朗诗绿色管理房地产LSEAGN 10 3/4 10/20/241.1902022/10/202024/10/2010.75CALL/SINK-/-/-/-招银国际租赁管理有限公司商业金融CMINLE Float 04/20/230.5002022/10

31、/202023/4/203.808527717 AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 10/20/250.2252022/10/202025/10/200AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 0 10/20/250.0702022/10/202025/10/200AT MATURITY-/-/-/-附录：本月发行明细资料来源：Bloomberg,联合资信整理发行人名称行业（BISC2级）债券简称发行金额（亿美元）发行日期到期息票（%）到期种类信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）中国银行/澳门银

32、行BCHINA 3.2 09/24/260.0702022/10/202026/9/243.2PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 3.58 09/23/250.0702022/10/202025/9/233.58PASS-THRU-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 5 11/13/240.0342022/10/202024/11/135PASS-THRU-/-/-/-成都中法生态园投资发展有限公司工业其他CDSNFE 6 10/21/252.0002022/10/212025/10/216AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CI

33、CCHK 3.7 01/31/230.0102022/10/212023/1/313.7AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 3.9 01/31/230.0102022/10/212023/1/313.9AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4.3 04/21/230.0112022/10/212023/4/214.3AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4.1 01/31/230.0102022/10/212023/1/314.1AT MATURITY-/-/-/-中金金融

34、产品有限公司金融服务CICCHK 4.2 01/31/230.0542022/10/212023/1/314.2AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4.3 04/24/230.0142022/10/242023/4/244.3AT MATURITY-/-/-/-Mega Wisdom Global Ltd金融服务SINOCL 6 10/24/232.8232022/10/252023/10/246AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4.2 04/25/230.0192022/10/252023/4/254.2A

35、T MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 29.13 03/01/230.0032022/10/252023/3/129.13CONVERTIBLE-/-/-/-Orient Zhisheng Ltd金融服务ORSECH 5 1/8 10/26/253.0002022/10/262025/10/265.125AT MATURITY-/Baa2/-/-镇江交通产业集团有限公司工业其他ZJCOMG 6.9 10/26/251.6252022/10/262025/10/266.9AT MATURITY-/-/-/-附录：本月发行明细资料来源：Bloomber

36、g,联合资信整理发行人名称行业（BISC2级）债券简称发行金额（亿美元）发行日期到期息票（%）到期种类信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）Shenwan Hongyuan Financial Products Co Ltd金融服务SWHYHK 4 01/17/230.0502022/10/262023/1/174AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 4.3 01/17/230.0502022/10/262023/1/174.3CALLABLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 15 03/01/230.0032022

37、/10/262023/3/115CONVERTIBLE-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4.3 01/17/230.0502022/10/272023/1/174.3AT MATURITY-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4 04/27/230.0102022/10/272023/4/274AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 16.77 02/01/230.0022022/10/282023/2/116.77CONVERTIBLE-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 12 0

38、2/01/230.0202022/10/282023/2/112CONVERTIBLE-/-/-/-中金金融产品有限公司金融服务CICCHK 4 01/31/230.0192022/10/282023/1/314AT MATURITY-/-/-/-中信证券国际金融产品有限公司金融服务CSILTD 21.38 02/01/230.0022022/10/282023/2/121.38CONVERTIBLE-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 4.1 03/09/240.0232022/10/312024/3/94.1CALLABLE-/-/-/-中国银行/澳门银行BCHINA 5 5/8

39、05/14/240.0212022/10/312024/5/145.625CALLABLE-/-/-/-免责声明联合资信评估股份有限公司（“联合资信”或“公司”）发布的信用评级和研究报告受特定条款和条件的约束。请在公司网站上阅读这些条款和条件：。信用评级是一种对于实体或证券可信程度的决策参考，不是购买、出售或持有任何证券的建议。信用评级不涉及任何证券的市场价格、可销售性和/或适用性，也不涉及其税务影响或结果。联合资信保有于任何时间或理由对信用评级自行决定升级、降级或撤回的权利。所有信用评级都是由经过认证的分析师通过严格的评级流程共同努力的产物。所有信用评级均不是由个人负责，而是来自于评级委员会

40、归属程序。联合资信基于公司有充分理由认为属实的第三方信息开展信用评级服务。联合资信根据审计的财务报表、访谈、管理层讨论和分析、相关的第三方报告以及公开可用的数据等进行分析。联合资信不进行任何审核、调查、核实或尽职调查。联合资信无法保证信息的准确性、正确性、及时性和/或完整性。信用评级可能包含联合资信的对未来事件预测的前瞻性意见，根据定义，这些事件可能会发生变化，不能被视为事实。在任何情况下，联合资信及其董事、股东、员工、高级职员和/或代表或联合资信有限公司的任何成员均不对任何一方承担任何因使用公司发布的相关信息而产生的损害、损失、责任、成本或费用。联合资信从发行人、承销商、债务人或投资者处获得提供信用评级服务的报酬。除提供联合资信要求的信息外，上述个体及其关联个体均不需参与信用评级流程。在发布评级之前，任何评级报告中包含的信用评级都会被征求并向被评级个体（及其代理商）披露。任何人不得于任何司法管辖区内，在违反当地法律及法规的情况下分发或使用联合资信出版的信用评级和研究报告。任何根据通过信用评级获得的信息以及研究报告的用户须咨询相关机构或专业人员，以遵守适用的当地法律及法规。所有已发布的信用评级以及研究报告皆属于联合资信的知识产权。未经联合资信书面许可，不得以任何方法复制、公开散发或改动。