生猪月报：供给短时紧张现货上行盘面预期调整稍有下降-20220930-美尔雅期货-15正式版.doc

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1、供给短时紧张现货上行 盘面预期调整稍有下降 美尔雅期货生猪月报 202209每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 内容要点 基本面：前期产能去化集中在去年10月-今年年初能繁母猪的主动或被动淘汰，今年的出栏最低时刻在7 8月间已经过去，后续供给环比增加。下半年重心焦点在于消费增量和产能恢复量之间的力量对比。 现货：猪价小幅提振，消费虽然恢复但更多是类似季节性的状态变化，节庆影响有限且弱于常年状态

2、。实际状况建议参考现货成交结果，后期价格多维持高位震荡状态。 策略：近期现货或继续上调，但仅凭价格或有炒作因素影响建议综合成交状况综合判断。下半年的上行预期能否兑现取决于猪肉实际的消费刚性，下半年交易操作仍以近月逢低做多为主，但需 要关注消费恢复状况，远月需要参考年末仔猪母猪状态进一步判断。后续建议重点关注下游消费以及投机活动下现货价格变化节奏的影响。PPT模板：PPT素材：PPT背景：PPT图表：PPT下载：PPT教程： 资料下载：范文下载：试卷下载：教案下载：PPT论坛：PPT课件：语文课件： 数学课件：英语课件： 美术课件：科学课件： 物理课件：化学课件： 生物课件：地理课件：历史课件：

3、C 目录ONTENTS1生猪基本面分析2投资策略分述3nMnOpOnNwOqPoOoNtQyQsM8O8Q8OmOpPoMnPfQoPrRlOnNnP7NoPrNxNrMyRxNpOpR生猪基本面分析1.1 能繁母猪与生猪存栏状态480048,000.00004300 43,000.00003800 38,000.0000330033,000.0000280028,000.0000230023,000.0000180018,000.00002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072

4、019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 能繁母猪明显波动区域 能繁母猪正常保有量左：月度能繁母猪存栏(万头)右：季度生猪存栏(万头)数据来源：农业农村部、国家统计局8月末，全国能繁母猪存栏量4324万头，较上月环比增加0.6%，同比减少4.8%，当前能繁母猪存栏量为正常保有量的105.5%，虽然数量稍多，但考虑到进口肉数量减少等因素整体产能维持在正常水平。目前行业盈利较好，但养殖风险较大，市场波动剧烈，价格上看，母猪补栏积极性有限，中小养殖户更偏向外购育肥等生产形式。

5、 生猪基本面分析1.2 生猪现货价格2700025000230002100019000170001500013000110002022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/012022/08/012022/09/01出场价:生猪(外三元):辽宁出场价:生猪(外三元):河南出场价:生猪(外三元):四川出场价:生猪(外三元):湖南出场价:生猪(外三元):广东出场价:生猪(外三元):河北出场价:生猪(外三元):山东出场价:生猪(外三元):江苏数据来源：国家粮油信息中心节前消费恢复，现货价格逐渐上移。政策更多是防止猪价快速上行而非对猪价的单方面打压。近

6、期消费方面整体状态跟随季节恢复，但备货需求并未形成明显冲击，现货价格持续小幅上行。节庆期间旺季来临时，上市供应量也在增加，因此后续价格大幅上涨的可能性不大。节后消费回落，猪价或有小幅回调，十月中后段跟随需求恢复价格重心继续缓步上行。若节庆消费恢复较好，今年生猪供给收紧较早显现，消费恢复需求提升，则节后降幅可能也会有所抑制。生猪基本面分析1.3 母猪仔猪价格仔猪方面补栏热情有限，目前全国15kg仔猪均价降至600元/头水平；但近期生猪价格上涨，二元母猪价格变化不大，50kg母猪价格基本稳定在1800元/头水平。非洲猪瘟后产业发生变化补栏手段除二元后备外也出现二元回交，三元筛选等方式，二元母猪价格

7、变化有限一方面是产业对中长期风险规避，另一方面是对于明年价格信心不足。目前养殖利润较好，母猪价格难有明显变化25002000150010005000500045004000350030002500200015001000左：全国15kg仔猪均价（元/头）右：全国50kg母猪均价（元/头） 数据来源：涌益咨询生猪基本面分析1.4 上市猪企生猪销量1200.001050.00900.00750.00600.00450.00300.00150.000.0015家上市企业2022年8月出栏量1003.71万头，环比增加3.94%，同比增加 24.89%上市企业出栏量再次转入同环比增加状态。前期产调减影

8、响也有显现，但 整体变化有限。预计后续出栏或转入环比 增加，产能恢复和行业集中度持续增加。2020 01年月2020 02年月2020 03年月2020 04年月2020 05年月2020 06年月2020 07年月2020 08年月2020 09年月2020 10年月2020 11年月2020 12年月2021 01年月2021 02年月2021 03年月2021 04年月2021 05年月2021 06年月2021 07年月2021 08年月2021 09年月2021 10年月2021 11年月2021 12年月2022 01年月2022 02年月2022 03年月2022 04年月202

9、2 05年月2022 06年月2022 07年月2022 08年月 温氏 天邦 新希望 正邦 牧原 唐人神 天康 金新农 大北农 东瑞股份 正虹 傲农生物 中粮 华统股份 罗牛山数据来源：各上市企业公告注：牧原股份每年3月集中公布当年1、2月出栏情况。1、2月出栏量根据3月公布合计出栏量各占一半进行假设计算3500300025002000150010005000生猪基本面分析1.5 规模以上屠宰量变化2022年8月全国规模以上屠宰场合计屠2009年宰量为2186万头，环比增加2.3%，同2010年2011年比减少7%。7 8月终端消费较差，屠宰2012年2013年2014年场减少开工保障生存，

10、有赖于行业集中2015年2016年度提高以及政策助推的影响，同比状况2017年2018年减少程度有限。目前猪价并不适合进行2019年2020年分割，屠宰量在很大程度上与实际的消2021年2022年费状况相关，虽然集中度提高但消费低1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月迷是今年猪价的重要影响之一。第一季第二季第三季第四季数据来源：农业农村部头生猪基本面分析：位1.6 样本企业屠宰量单样本内企业日屠宰量300000日/25000020000015000010000050000001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-

11、0112-01202020212022近期下游走货少量，价格变化不大，屠宰维持较低开工减少亏损。开工在消费恢复下小幅提升，备货从时间上看已基本结束，消费实际状况弱于常年水平， 价格难以获得有效拉动。需求减少短期内开工状况难以出现明显提高。数据来源：涌益咨询生猪基本面分析1.7 猪产品进口状况60504030201002017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/1201

12、9/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/1猪副产品系列(万吨)0203系列冻猪肉(万吨)数据来源：涌益咨询8月猪类产品进口量23万吨，环比增加9.5%，同比减少41.3%；其中冻肉进口14万吨，同比增加16.7%，环比减少50.0%.进口产品出现增加主要来自冻肉部分。目前受国外的通胀和生产变化影响，对比国内进口利差倒挂，目前进口更多是履行前序合约维持客商渠道，后续进口

13、量难有明显变化。生猪基本面分析1.8 冻品库存状况东北华北华东华中西南全国1-未计算华南数据华南华南50.00%45.00% 40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%202101202104202107202110202113202116202119202122202125202128202131202134202137202140202143202146202149202201202204202207202210202213202216202219202222202225202228202231202234202237数据来源：

14、涌益咨询鲜品价格未能有效拉动冻品价格，冻品鲜品的消费状况波动较大导致近期冻鲜差产生较大波动。消费小幅提升，冻品有出库意向，但实际走货情况并无明显改善。进口缩减和消费较差导致冻品对后期压制有限，冻品价格需等到消费回暖拉动上行。投资策略分述 LH2211基差（元/吨）26000.0024000.0022000.0020000.0018000.0016000.0014000.00-07-14 -07-11 -07-06 -07-01 -06-28 -06-23 -06-20 -06-15 -06-10 -06-07 -06-012022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2

15、022 2022 2022 20221-11价差5000.004000.003000.002000.001000.000.00-1000.002022-06-012022-07-012022-07-19LH2211结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南26000.003000.004000.0024000.002000.001000.003000.0022000.002000.0020000.000.001000.00-1000.0018000.000.00-2000.00-1000.0016000.00-3000.00-2000.0014000.00-4000.00-3000.0012

16、000.00-5000.00-4000.0006-0106-0706-1006-1506-2006-2306-2807-0107-0607-1107-1407-1907-2207-2708-0108-0408-0908-1208-1708-2208-2508-3009-0209-0709-1309-1609-2109-2609-29-5000.0007-2207-2708-0108-0408-0908-1208-1708-2208-2508-3009-0209-0709-1309-1609-2109-2609-292022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-

17、2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-20222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022LH2301基差（元/吨）LH2301结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南1-3价差1-5价差3-5价差跟随预期兑现，期现共同上行。目前二次育肥等投机行为已经较好的在盘面上注入，现货节奏上的利空因素已经较好显现，后续盘面走势主要取决于消费增量和供

18、给增量的两方对比状况，按照往年数据看下半年现货重心逐步上移，盘面也有跟随状况，至于中远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。节后供给收紧预期开始放松，终端萧条状况如果改善不足猪价或有季节性回落。目前盘面预期充足建议谨慎追高，回调后考虑近月逢低做多，后续建议重点关注下游消费以及投机活动下现货2022-08-012022-09-01价格变化节奏的影响。数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 小结目前的产能基础态势更像是2020年下半年的状况，由于前期产能折损，目前阶段的中大猪供给方面预后不 足，下半年标猪供给状况相对平衡但大猪方面可能会出现一定的缺乏；结合前期能繁母猪存栏以

19、及的饲料工业协会猪饲料产量的数据来说，后续产能从8月起将会每月环比增加。虽然增加的幅度小于常年四季度15-20%的消费增加预期，但今年的消费受到宏观和疫情的影响都比较大，即使政策调整后增加的幅度回到预期范围，但绝对量方面很难做到相近水平。综合看猪价重心虽然会逐渐上移但是幅度和程度都相对有限。 大猪缺乏而标猪平衡是今年市场上相对明确的状况，因此目前二次育肥和压栏的状况较为积极，现货对比不同下游的市场热度，期货上参考2211、2301合约之间的价差走势能够明确体现。后期需要重点关注的状况就是现货上的消费增量是否能够承接目前的二次育肥。 针对下半年的整体判断来说，猪价重心虽然会逐渐上移但是幅度和程度

20、都相对有限。至少目前的产能状况类似2020但消费可能恢复有限，因此价格也不应当给予过高期待，目前兴旺的二次育肥或许后期也会成为平抑猪价的关键所在。 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版Text、复制和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为美尔雅期货投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 谢 谢 观 看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站：产业研究中心：公众号meyqhyjy