建材行业动态报告：需求回暖行业景气度回升-20221012-银河证券-15正式版.doc

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1、行业动态报告建材2022 年 10 月 12 日需求回暖，行业景气度回升建材行业动态报告核心观点：l 行业景气度回升。2022 年 9 月份建筑材料工业景气指数为 103.6 点，比上月回升 2.6 点，高于临界点，建筑材料工业景气度继续回升。行业旺季来临，需求回暖。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、投资需求指数、消费指数、国际贸易指数均有所回升，生产指数虽有所回落但仍高于临界点。预计 10 月行业景气度有望继续抬升。l 基建支撑后续水泥需求。2022 年 1-8 月全国水泥累计产量 13.55 亿吨，同比下降 14.20%，较 1-7 月降幅持平，其中 8 月单月水泥产量 1.88 亿吨

2、，同比下降 13.10%，较 7 月下降 6.1 个百分点，降幅有所扩大。8 月水泥产量同比显著下降的原因是 1）今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2）今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。l 玻璃下游需求有望回升。2022 年 1-8 月平板玻璃产量为 6.89 亿重量箱，同比增长 0.20%，增速较 1-7 月下降 0.2 个百分点。房地产是玻

3、璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。l 投资建议。建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业

4、区域龙头华新水泥、上峰水泥。l 重点推荐标的股票代码股票名称股价EPS（元）PE(X)2022E2023E2024E2022E2023E2024E600876.SH洛阳玻璃19.880.550.961.6236.1520.6112.26601636.SH旗滨集团9.510.961.241.619.887.675.90600176.SH中国巨石13.151.671.751.957.887.526.74资料来源：Wind，中国银河证券研究院l 风险提示：行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险等。建材推荐(维持评级)分析师王婷(：010-80927672*：wangting分析师登记编

5、码：S0130519060002特此鸣谢：贾亚萌市场表现资料来源：Wind，中国银河证券研究院相关研究【银河建材】行业动态报告_建材行业_行业景气度有望见底回升_20220804【银河建材】行业动态报告_建材行业_Q2业绩承压，期待底部复苏_20220718【银河建材】行业动态报告_建材行业_行业淡季来临，需求下行_20220610【银河建材】行业动态报告_建材行业_一季度最艰难时刻已过，行业景气度有望抬升_20220505【银河建材】行业动态报告_建材行业_行业仍处于景气区间_20220328【银河建材】行业动态报告_建材行业_行业旺季即将来临_20220228【银河建材】行业动态报告_建材

6、行业_稳增长预期下，行业需求有支撑_20220127证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业动态报告/建材行业目录一、建材行业景气度继续回升1（一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责1（二）建材行业十四五：绿色低碳、智能制造成为未来发展方向1（三）建材行业碳达峰、碳中和路径2（四）从“能耗双控”到“碳减排双控”3（五）建材行业景气度继续

7、回升5二、建材行业处于成熟期6（一）传统建材行业处于成熟期6（二）行业驱动因素7三、行业面临的问题及建议7（一）现存问题7（二）建议及对策7四、建材行业在资本市场中的发展状况8（一）建材行业总市值占比较低8（二）财务分析：净利同比下降，杠杆率较低，货币资金增加8五、投资建议10六、风险提示11图 表 目 录12请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。行业动态报告/建材行业一、建材行业景气度继续回升（一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责建材行业是重要的原材料产业，不仅为基础设施建设、建筑产业提供原材料，同时也为国防军工、航天航空、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供重要支撑，是

8、节能环保发展循环经济的重要节点产业。建材行业始终肩负着“大国基石”的重要职责。经过多年的发展，我国建材行业已发展成完整的工业体系，多种建材产品的年产量已跃居世界首位，工艺水平也进入世界先进水平。2022 年 1 月，中国建筑材料联合会发布 2021 全球建筑材料行业上市公司综合实力排行榜TOP100，中国建材、海螺水泥高居榜单第一、第二，金隅集团位列第六，累计 37 家中国的建筑材料公司上榜，除了多家水泥行业龙头公司之外，还有玻璃行业信义玻璃、玻纤行业中国巨石、消费建材行业东方雨虹、北新建材等。充分显示我国建材行业已在全球具有较大影响力。图表 1 多种建材产品年产量跃居世界首位建材产品中国年产

9、量的世界排名部分上市公司水泥第一中国建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH）平板玻璃第一信义玻璃（0868.HK)、旗滨集团（601636.SH）光伏玻璃第一信义光能（0968.HK）、福莱特（601865.SH）玻纤第一中国巨石（601176.SH）石膏板第一北新建材（000786.SZ）建筑陶瓷第一蒙娜丽莎（002918.SZ）、东鹏控股（003012.SZ）石材第一万里石（002785.SZ）资料来源：中国建筑材料联合会、各行业协会、中国银河证券研究院整理（二）建材行业十四五：绿色低碳、智能制造成为未来发展方向2022 年 9 月 2 日，中国建筑材料联合会发布建材工业“十

10、四五”发展实施意见。明确提出到 2025 年，建材工业要形成与保障国民经济建设、满足人民高质量建材需求相适应的良性发展新格局；行业全面实现碳达峰，水泥等行业在 2023 年前率先达峰，水泥等主要行业碳排放总量控制取得阶段性成果，绿色低碳循环发展生产体系初步形成，生态宜业成为行业主流价值观，水泥、玻璃等主要行业绿色低碳发展达到国际先进水平，“六零”示范工厂建设在主要领域取得突破；主要产业落后技术、低效产能基本淘汰，能效基准水平以下项目全部清零；关键材料、技术装备短板有效解决，氢能利用等绿色低碳重大科技攻关和示范应用取得实质进展；智能制造支撑体系基本建立，数字化、网络化制造普遍实现；参与国际经济合

11、作和竞争新优势明显增强，行业国际国内双循环格局初步建立。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1xVoZpXvWlYqRoMtQmQrMoQ8OaObRsQrRoMpNeRmNoOjMqRsRaQqRtPxNsPsOvPnMyQ行业动态报告/建材行业图表 2 建材“十四五”发展目标指标2020 年2025 年绿色低碳万元工业增加值能耗比 2020 年下降（%）-13.5万元工业增加值二氧化碳排放比 2020 年下降（%）-18水泥产品单位熟料能耗下降（%）3.63.7水泥窑使用替代燃料技术的生产线比重（%）-30综合利用废弃物总量（亿吨）1520质量效益规模以上工业增加值年均增长（

12、%）-5规模以上企业劳动生产率（万元/人）127160结构优化建材加工制品业规模占比（%）5260水泥熟料总产能（亿吨）2018水泥行业能效达到标杆水平的产能比例（%）530水泥行业清洁生产改造完成数量（熟料亿吨）-8.5平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例（%）520建筑卫生陶瓷行业能效达到标杆水平的产能比例530（%）技术创新规模以上企业研发经费投入年均增长（%）-15规上企业研发经费支出占营业收入的比重（%）0.861.5智能化转型关键工序数控化率（%）-70行业工业互联网平台（家）-2智能制造示范项目（个）-100智能制造标杆企业（家）210年产值过亿元的智能制造系统解决方案供应商-

13、5（家）资料来源：中国建筑材料联合会、中国银河证券研究院整理（三）建材行业碳达峰、碳中和路径围绕碳达峰、碳中和的 30、60 目标，2021 年 1 月中国建材行业联合会发布推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动倡议书，倡议书明确提出建筑材料行业要在 2025 年前全面实现碳达峰，水泥等行业要在 2023 年前率先实现碳达峰，较 2030 年碳达峰时间有所提前。为尽快实现碳达峰、碳中和，建材行业将主要从以下几个方面开展工作：（1）调整优化产业产品结构，推动建筑材料行业绿色低碳转型发展。（2）加大清洁能源使用比例，促进能源结构清洁低碳化。（3）加强低碳技术研发，推进建筑材料行业低碳技术的推广应用。（

14、4）提升能源利用效率，加强全过程节能管理。（5）推进有条件的地区和产业率先达峰。（6）做好建筑材料行业进入碳市场的准备工作。图表 3 建材行业碳达峰路径请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2行业动态报告/建材行业序号碳达峰路路径具体方式1调整优化产业产品结构加快淘汰落后产能进程，严格减量置换政策；压减生产总量和碳排放量提高使用电力、天然气等清洁能源的比重；积极采用光伏发电、风能、氢能等2 加大清洁能源使用比例可再生能源技术；研发非化石能源替代技术、生物质能技术、储能技术研发新型胶凝材料技术、低碳混凝土技术、吸碳技术，以及低碳水泥等低碳建3建筑材料行业低碳技术材新产品；窑炉协同处置

15、生活垃圾、污泥、危险废物等技术，大幅度提高燃料替代率；碳捕集与碳贮存及利用等碳汇技术4提升能源利用效率挖掘节能降碳空间推进建筑材料行业在经济发展水平高和绿色发展基础好的地区和产业率先实现5 有条件的地区和产业率先达峰碳达峰；水泥作为碳排放的重点产业要率先实现碳达峰水泥和平板玻璃行业要率先做好进入全国碳市场准备，提前谋划和组织好有关6 进入碳市场企业参与碳交易方案制定、碳交易模拟试算、运行测试等前期工作。资料来源：中国建筑材料联合会、中国银河证券研究院整理2021 年 3 月，中国建材行业联合会基于行业实际情况，研究制订了建筑材料工业二氧化碳排放核算方法，明确建筑材料工业二氧化碳排放分为燃料燃烧

16、过程排放和工业生产过程（工业生产过程中碳酸盐原料分解）排放两部分。同时，二氧化碳排放核算中要体现建材工业为全社会实现碳中和所作贡献，包括易燃可再生能源和废弃物利用量、余热余压回收利用量、消纳电石渣的二氧化碳减排量、碳减排碳中和产品（如低辐射节能玻璃、光伏玻璃、风电部件等）。建材行业尤其水泥行业是碳排放大户，如何率先实现碳达峰，如何有效实现碳中和，是建材行业面临的重大挑战，也是调整产业结构，实现行业高质量发展的重大机遇。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，该方案聚焦 2030 年前碳达峰目标，对推进碳达峰工作作出总体部署。涉及到建材行业碳达峰的指导意见包括：加强产能置

17、换监管，加快低效产能退出，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，引导建材行业向轻型化、集约化、制品化转型。推动水泥错峰生产常态化，合理缩短水泥熟料装置运转时间。因地制宜利用风能、太阳能等可再生能源，逐步提高电力、天然气应用比重。鼓励建材企业使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材。加快推进绿色建材产品认证和应用推广，加强新型胶凝材料、低碳混凝土、木竹建材等低碳建材产品研发应用。推广节能技术设备，开展能源管理体系建设，实现节能增效。（四）从“能耗双控”到“碳减排双控”2021 年 8 月，发改委印发2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表。能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、

18、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9 个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警；浙江、河南、甘肃、四川、安徽、贵州、山西、黑龙江、辽宁、江西 10 个省上半年能耗强度降低率未达到进度要求，为二级预警。根据通知要求，对能耗强度不降反升的地区，2021 年暂停“两高”项目节能审查，同时要求各地确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。通知下发之后，广西、广东、江苏、云南等地积极行动，针对下半年能耗问题提出针对性举措。2021 年是“十四五”开局之年，整个“十四五”的单位 GDP 能源消耗下降目标是 13.5%，其中今年的单位 GDP 能耗目标为降低 3%左右。水泥是传统耗能大户，同时下半

19、年也是市场旺季，通常产能发挥高于上半年，特别是第四季度，更是国内多数省份水泥生产旺季，对能源的请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3行业动态报告/建材行业依赖更为严峻。随着各地能耗双控全面加码，部分地区出现水泥价格多轮上涨。据中国水泥网数据显示，近段时间广西水泥价格连续暴涨。7 月以来累计通知涨幅达到 200-230 元/吨。贵州、广东、云南、江苏等地也出现多轮上涨。图表 4 各地区能耗双控举措地区能耗双控举措因加强能耗双控，对当地水泥企业实施限产要求，其中水泥行业 9 月份产量，不得超过 2021 年上半年平均月产广西量的 40%；9 月份用电负荷，不超过上半年的平均月负荷的

20、40%广东强化节能降耗工作措施，依法依规压减违规“两高”项目能耗，确保完成今年能耗强度下降目标任务严格开展“两高”项目节能审查和环评，严禁产能严重过剩行业新增产能；严控新增“两高”项目规划建设；福建大力推进能耗“双控”考核预警，按季度通报各地能耗“双控”指标完成情况，对 100 家“十四五”期间拟投产、达产的高耗能项目和部分在建、拟投产项目开展节能审查专项监察严格落实工业和信息化部 生态环境部关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知（工信部联原2020201号）、云南省市场监管局等六部门关于做好水泥产品质量提升工作 进一步规范水泥市场秩序的通知（云市云南监办发202126 号）有关要求，推动水泥

21、行业错峰生产。2021 年 9 月份水泥产量在 8 月份产量基础上压减 80% 以上，10-12 月全部全部水泥企业错峰生产时间不少于 40 天。开展 2021 年年综合能耗 5 万吨以上企业专项节能监察行动，本次专项节能监察范围包括全省年综合能耗 5 万吨标准煤以上 323 家企业，综合能耗 5 万吨标准煤以上 29 家“两高”项目，2020 年以来投产的综合能耗 5000江苏吨标准煤以上存量“两高”项目。涉及石化、化工、煤化工、焦化、钢铁、建材、有色、煤电、纺织、造纸、酿酒等行业。资料来源：中国水泥网、中国银河证券研究院整理2021 年 12 月，中央经济工作会议提出，要正确认识和把握碳达

22、峰碳中和。一方面强调碳达峰碳中和不能毕其功于一役，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。对前期“运动式减碳”有所纠偏。另一方面强调要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，逐步实现从“能耗双控”到“碳减排双控”的转变。考核方式的转变，对于新能源建设有望起到极大促进作用。2022 年 1 月，中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习。会议指出，我国已进入新发展阶段，推进“双碳”工作是破解资源环境约束突出问题、实现可持续发展的迫切需要，是顺应技术进步趋势、推动经济结构转型升级的迫切需要，是满足人民群众日益增长的优美生态环境需求、促进人与自然和谐

23、共生的迫切需要，是主动担当大国责任、推动构建人类命运共同体的迫切需要。要把系统观念贯穿“双碳”工作全过程，注重处理好 4对关系：（1）发展和减排的关系。（2）整体和局部的关系。（3）长远目标和短期目标的关系。（4）政府和市场的关系。会议强调，推进“双碳”工作，必须坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，更好发挥我国制度优势、资源条件、技术潜力、市场活力，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局。（1）加强统筹协调。（2）推动能源革命。要立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，传统能源逐步退出必须建立在新能源安全可靠的替代基础上。（3）推进产业

24、优化升级。要严把新上项目的碳排放关，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。要下大气力推动钢铁、有色、石化、化工、建材等传统产业优化升级，加快工业领域低碳工艺革新和数字化转型。（4）加快绿色低碳科技革命。（5）完善绿色低碳政策体系。要进一步完善能耗“双控”制度，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。要健全“双碳”标准，构建统一规范的碳排放统请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4行业动态报告/建材行业计核算体系，推动能源“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。（6）积极参与和引领全球气候治理。（五）建材行业景气度继续回升根据中国建筑材料行业联合会统计的数据显示，202

25、2 年 9 月份建筑材料工业景气指数为103.6 点，比上月回升 2.6 点，高于临界点，建筑材料工业景气度继续回升。行业旺季来临，需求回暖。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、投资需求指数、消费指数、国际贸易指数均有所回升，生产指数虽有所回落但仍高于临界点。预计 10 月行业景气度有望继续抬升。水泥：2022 年 1-8 月全国水泥累计产量 13.55 亿吨，同比下降 14.20%，较 1-7 月降幅持平，其中 8 月单月水泥产量 1.88 亿吨，同比下降 13.10%，较 7 月下降 6.1 个百分点，降幅有所扩大。8 月水泥产量同比显著下降的原因是 1）今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟

26、料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2）今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延续但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。玻璃：2022 年 1-8 月平板玻璃产量为 6.89 亿重量箱，同比增长 0.20%，增速较 1-7 月下降 0.2 个百分点，其中 8 月单月产量同比下降 0.90%，增速环比持平。房地产是玻璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平，根据市场

27、数据反馈，8 月底浮法玻璃企业库存为 6186 万重量箱，同比增长 173.47%。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。消费建材：2022 年 1-8 月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降 4.40%，较 1-7 月下降 0.8 个百分点；其中 8 月单月同比下降 9.10%，在地产端需求不及预期的情况下，消费建材销售继续走低，但随着消费建材类产品不断向基建、市政端业务扩张，其市场空间不断扩大、需求不断提升，预计随着基建投资的推进

28、，消费建材需求将有所回升。图表 5 水泥产量及累计同比图表 6 水泥价格走势（元/吨）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5行业动态报告/建材行业图表 7 玻璃产量及累计同比图表 8 浮法玻璃价格（元/吨）资料来源：Wind，中国银河证券研究院图表 9 基础设施投资（不含电力）累计同比资料来源：Wind，中国银河证券研究院图表 11 房屋新开工面积及累计同比资料来源：Wind，中国银河证券研究院二、建材行业处于成熟期（一）传统建材行业处于成熟期资料来源：卓创资讯,中国银河证券研究院图表 10 地产投资及累

29、计同比资料来源：Wind,中国银河证券研究院图表 12 竣工面积及累计同比资料来源：Wind,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6行业动态报告/建材行业根据企业生命周期理论，建材行业整体行业特征、行业竞争状况均较为清晰和稳定，行业进入壁垒较高，行业需求总体放缓，具有成熟期的明显特征。但各细分行业而言，仍有一定差别。图表 13 建材行业各子板块生命周期序号子板块生命周期特征1水泥成熟期2玻璃成熟期3玻纤成长期瓷砖、涂料、塑料管道：成熟期；4 消费建材防水材料、五金件：成长期。资料来源：中国银河证券研究院（二）行业驱动因素1.供给侧改革是驱动行业变革的重要因素改革

30、开放以来，建材行业受益于经济高速增长，部分行业如水泥、玻璃等产能跃居世界第一，生产技术和装备制造水平均达到国际一流。同时，建材行业长期处于粗放式发展状态，资源过度消耗，落后产能较多。随着经济增速放缓，建材行业由高速增长期进入平台期，结构性产能过剩的矛盾更加凸显。供给侧改革成为化解建材行业过剩产能的良药。建材行业供给侧结构性改革一方面促进了传统建材类公司加速落后产能淘汰的速度，另一方面也给行业整合带来了机遇，如中建材与中材合并，金隅与冀东合并，行业整合提升了行业集中度，有利于行业竞争态势良性发展。2.下游需求主要来自于地产、基建对于建材行业而言，其下游需求主要来自于地产以及基建。行业需求受固定资

31、产投资增速、地产投资增速以及基建投资增速影响较大。随着经济结构的调整，经济对传统产业的拉动和需求明显减少，新的投资和经济拉动已经由原材料等基础工业转向高科技新兴产品、新能源产业、信息网络现代经济和服务业等第三产业，过剩产业的固定资产投资增速明显下降。三、行业面临的问题及建议（一）现存问题1.传统建材行业进入量的顶峰期随着我国经济的高速发展以及城镇化率的不断提升，建材行业也有了长足的发展。2014 年全国水泥产量 24.7 亿吨，达到历史最高值。2015 年以后呈现逐年下降趋势。主要是由于我国经济结构调整背景下，固定资产投资增速持续回落，受投资驱动的水泥行业产量规模也逐年下降，表明水泥这类传统产

32、品已经进入峰值后的调整期。2.环保压力加大在国家大气污染攻坚战总体部署之下，建材行业环保、资源、能耗等约束不断趋紧，对行业整体以及企业的生产经营形成持续影响。同时，不同区域政策差异较大，行业发展处于多种因素夹杂的复杂环境中。（二）建议及对策1.持续淘汰落后产能请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7行业动态报告/建材行业随着需求增幅放缓，建材行业产能过剩矛盾更为突出。应加快淘汰落后产能，通过错峰生产等方式控制行业总产量。维持行业平稳运行。严格执行水泥玻璃行业产能置换实施办法及相关规定，严格审核置换项目和数量标准。2.积极推动产业结构调整鼓励建材行业公司通过产业链延伸形成上下联动发展

33、模式，推动向水泥窑协同处置等环保产业转型。在统筹资源禀赋条件、环境承载能力、市场需求潜力等因素基础上，做好产业布局规划，对产能过剩的区域加快引导产能出清，优化产业结构。四、建材行业在资本市场中的发展状况（一）建材行业总市值占比较低A 股建材行业上市公司大约 76 家，数量较为稳定，行业内公司积极谋求转型。建材行业总市值为 1.1 万亿元，占 A 股总市值的 1.32%，在 31 个一级行业中排名第 24，市值占比较低。图表 14A 股建材行业上市公司数量较为稳定图表 15 建材行业市值占比较低资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院（二）财务分析：净利同比下

34、降，杠杆率较低，货币资金增加1.利润表：2022 年上半年业绩承压2021 年建材行业上市公司营业收入为 9043 亿元，同比增长 34%；扣除非经常损益的归母净利润为 731 亿元，同比增长 1.4%。2021 年营业收入仍能维持高增长，但归母净利润增速明显下滑，显示行业受原材料价格上涨影响较大。在行业整体承压情况下，龙头公司呈现更强韧性和定价权，行业集中度提升趋势不变。2022 年上半年建材行业上市公司营业收入为 3759 亿元，同比增长 9%；扣除非经常损益的归母净利润为 246 亿元，同比减少 35%。2022 年上半年行业营收增速放缓，同时归母净利增速下降，显示行业仍受原材料价格上涨

35、以及地产风险事件影响较大，叠加疫情对需求侧以及运输端的影响，2022 年上半年行业承压。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8行业动态报告/建材行业图表 16 历年营收（亿元）及同比增速（%）图表 17 历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院2.资产负债表：总资产规模快速增长，杠杆率有所增加2021 年建材行业上市公司总资产规模 14947 亿元，同比增长 37%，总资产规模快速增长。2022 年二季度末建材行业上市公司总资产规模 15290 亿元，同比增长 35%，总资产仍维持高速增长。2021 年

36、行业资产负债率 49.8%， 较 2020 年增加 4.1 个百分点。2022 年二季度末行业资产负债率 50.7%，杠杆率水平同比有所增长。图表 18 历年总资产（亿元）及同比增速（%）图表 19 历年资产负债率（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院3.现金流量表：货币资金增加2021 年建材行业上市公司的货币资金为 2139 亿元，同比增加 21%。货币资金出现增长，显示建材行业上市公司对现金回笼愈发重视，现金流状况有所好转。2022 年上半年建材行业上市公司货币资金为 1896 亿元，同比增加 19%。2022 年上半年建材行业上市公司现金流净

37、额为-234 亿元，表现为现金净流出，现金流状况堪忧。分类来看，2022 年上半年经营活动现金净流入 106 亿元，较去年同期减少 207 亿元，说明建材行业经营活动现金流状况出现一定问题；投资活动现金净流出 360 亿元，较去年同期减少 98 亿元，表明建材行业整体净投资规模增加；筹资活动产生的现金净流入为 15 亿元，较去年同期增加 268 亿元。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9行业动态报告/建材行业图表 20 历年货币资金（亿元）及同比增速（%）图表 21 历年现金流净额（亿元）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院4.杜邦分析：

38、 ROE 降幅较大2021 年建材行业的净资产收益率为 14.4%，较 2020 年同期下降 1.9 个百分点。2022 年上半年建材行业净资产收益率为 4.2%，较去年同期下降 1.57 个百分点。将 ROE 分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数来看，2022 年上半年建材行业销售净利率 8%，同比降低 4.8 个百分点；总资产周转率 24.9%，同比降低 6 个百分点；权益乘数为 2.0，同比略有增加。图表 22 净资产收益率 ROE（%）图表 23ROE 杜邦分解资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院五、投资建议建材行业主要关注以下投资方向：（1

39、）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。图表 24 推荐公司盈利预测与估值股票代码股票名称子行业股价EPS（元）PE(X)2022E2023E2024E2022E2023E2024E002791.SZ坚朗五金五金件85.562.073.544.9541.2824.1617.27002271.SZ东方雨虹防水25.371.602.142.7415.8511.87

40、9.27请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10行业动态报告/建材行业300737.SZ科顺股份防水10.010.610.871.1316.2911.578.85002372.SZ伟星新材管材19.800.881.061.2322.5318.6916.15002641.SZ 公元股份管材5.140.380.520.6513.489.927.96600176.SH中国巨石玻纤13.151.671.751.957.887.526.74601636.SH旗滨集团玻璃9.510.961.241.619.887.675.90600876.SH洛阳玻璃玻璃19.880.550.961.6236.1520.6112.26600801.SH华新水泥水泥15.972.132.613.017.486.125.31000672.SZ上峰水泥水泥12.32.13082.53732.83325.774.854.34资料来源：Wind，中国银河证券研究院六、风险提示下游需求低于预期的风险；行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险。