疫情对家具制造业消费需求能得到恢复性增长出口影响不大未来3年精装市场空间较大.docx

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1、疫情对家具制造业消费需求能得到恢复性增长,出口影响不大，未来3年精装市场空间较大一、疫情对家具制造业消费影响1、复盘SARS影响：消费需求短期受抑，节奏影响大于总量影 响地产销售和开工受限。在SARS期间，地产销售和新开工走势接 近：2013年1季度商品房销售和房屋新开工面积同比大幅提升，2 季度（SARS爆发期）有所回落，随后在3季度出现反弹。SARS期 间，地产销售和开工受限，但伴随疫情步入稳定期，地产前端销售和 后端开工均有所修复。对比索菲亚、欧派家居、尚品宅配PE-TTM数据与商品房销售面 积累计同比数据，当地产销售面积同比增速为正时，家具公司估值中 枢较地产销售同比下滑时期有明显提升

2、，2012年11月与2015年6 月分别为两个估值中枢上移分界点，2014年2月和2017年12月分 别为估值中枢下移分界点。商品房销售同比增速转负时，索菲亚、欧派家居、尚品宅配估值中枢下移商品房销售同比增速转负时，索菲亚、欧派家居、尚品宅配估值巾枢下移6 tW 1rnr9 As 9s 31R As 91A HA uft IsI - mr-r2MT-3 as-919 - 84KR-E11 2018三、中长期看，家居行业依旧坚守竣工、精装两条主线1、竣工：2020年竣工回暖逐步确立，家装需求或集中于下半年 释放参考03年SARS期间家具社零情况可知，当年5月家具零售额 增速达到年内低点，其后随着

3、疫情控制，下半年销售额增速迅速回升。 地产方面，03年是当时销售表现较好的年份，亦对当年家具销售有积极贡献。2020年竣工回暖趋势已经确立，预计家装需求释放将推 迟，下半年或迎来集中释放。家具零售增速在03年5月触底后迅速回升家具零售增速在03年5月触底后迅速回升03年商品房销量增速相对较高03年商品房销量增速相对较高2、精装：未来3年精装市场扩容确定性较强，家居龙头有望受益2015年至2018年，国内精装修住宅开盘套数由82万套上升至253万套，年均复合增长率为32.5%；预计2019年为340万套，同 比增长34%o渗透率方面，预计2019年上升至32%,但对比发达 地区70-80%以上的

4、比例，我国精装修渗透率仍有较大提升空间。精 装所涉及主要包括橱柜、木门、瓷砖、地板等建材品类，预计2021 年橱柜、木门、地板、瓷石专工程端将分别有约228、110、291、193亿元市场规模。工程业务将成为家居品牌成长新驱动，推荐关注全屋 定制龙头欧派家居、受益标的志邦家居，江山欧派。国内精装房开盘套数保持快速增长精装房开盘套数：万套 。增长2500020000150001000050000商品房销售面积季度数据商品房销售面积季度数据I商品房箱售面枳（万方）：单季度T-同比50%45%- 40%35%- 30%- 25%- 20% - 15% - 10% - 5%0%国内全装修渗透率相较国外

5、仍有较大提升空间国内全装修渗透率相较国外仍有较大提升空间装修渗透率%一季度前端接单或受影响，部分在鄂设厂企业交付节奏受干扰， 全年看，家居消费偏刚需，总量影响或好于市场预期。复盘SAR8 期间地产数据和社零数据，地产销售和开工增速在疫情爆发期同步下 滑，社零和家具制造业营收数据亦承压。本次冠状病毒肺炎疫情将对 家居企业一季度接单形成直接影响，由于一季度产能主要用于年前订 单交付，部分在鄂设厂企业交付节奏受干扰较大。止匕外，由于家居消 费刚需的特性，SARS疫情下的家具消费呈现出节奏延后，但总量依 旧高增的特点，本次冠状病毒肺炎疫情对全年消费总量的影响或好于 市场预期。展望2020年，短期受疫情

6、影响竣工节奏或有所扰动，但竣工回暖 +精装房渗透率继续升的长期趋势不变。B端市场将保持高景气度， 零售端竞争压力边际缓和，订单持续边际好转：1）软体板块短期看 海外产能受本次新冠病毒疫情影响小，中长期看床垫和沙发分别是 “好赛道”和“好格局”的细分行业；2）定制板块拓品类带来的客单价提 升和渠道前置获取流量的路径仍是主旋律。遵循三条投资主线：1） 看好软体板块“好赛道”、“好格局”，外销标的受疫情影响小。建议关 注管理架构和产品矩阵调整到位、龙头优势突出的【顾家家居】；外 销产能释放、订单修复的【敏华控股】；内销零售恢复、具备预期差 的【喜临门】；自主品牌培育、后端高效生产、受益外销订单集中的

7、 【梦百合】。2）精装板块优选规模效应强、格局相对清晰的品类龙 头，建议关注兼具成本优势和服务优势的【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】， 客户资源储备丰富、具备供应链交付优势的【江山欧派】。3）定制 精选扩品类拓渠道能力强的企业。建议关注全品类发展、渠道拓展和 管控能力优异、整装红利释放的【欧派家居】，以及仍具备渠道扩张 红利、对经销商管理能力强的二线标的【志邦家居】。精装房需求：万套 。丫。丫2016-2021年中国零售需求及增速走势2016-2021年中国零售需求及增速走势2016-2021年中国精装需求和零售需求及增速走势2016-2021年中国精装需求和零售需求及增速走势总需求：万套。丫0丫房

8、屋新开工面积季度数据房屋新开工面积季度数据从社零总额看，在SARS疫情爆发期（2003年3月-5月），整 体社零总额出现明显下挫，2003年5月为最低点，当月社零总额为 3463亿元，同增仅4.3%。其后，伴随5月中下旬疫情开始得到控制， 2003年6月社零总额同比大幅恢复至8.3%O社零总额在SARS疫情爆发期大幅下挫就国内家具消费而言，SARS爆发期家具需求承压。5月增速为年 内最低点，家具制造业主营业务收入同比增长13.2%,环比大幅下滑。 从全年节奏看，疫情更影响家居消费节奏，对总量影响较小。疫情步 入稳定期后，2003年家居消费在下半年迅速提升，从6月起家具制 造业主营业务收入同比增

9、速保持在30%以上，全年增速达到32%o SARS疫情下的家具消费呈现出节奏延后，但总量依旧高增的特点。家具制造业主营业务收入月度数据家凡制造业：主营业务收入（亿元）:当月值80. 当月同比50%40%30%20%10%0%家具制造业主营业务收入年度数据2003年各季度家具制造业主营业务收入增速反而有所提升，结构方面，各季度占全年收入比例也没有太大变化，Q1至Q4收入结构仍旧约为20： 25： 25： 30o家具制造业主营业务收入分季度占比家具制造业主营业务收入分季度占比IQ1 IQ2 IQ3 IQ4企业数量方面，在非典期间，我国家具制造企业数量并未减少, 反而处于逐渐上升区间。家具制造业企业

10、单位数（个）家具制造业企业单位数（个）1NO&-ON Yson ，694。I 8 o T a0*20” I XYSS 二 rw ，*o OM6XON T 8.owo1 S.$ON 二9eooz 9O-8OOZ 二，NOOZ T xoozT 6O-9OQN f Z95OOZ Z，OOZ SO ooz 1 or 口 OONT 696OON SO NOON ，9eoo 90二 OOZ Y roooz T X OOON ，6O-66KT家具作为房地产后周期行业，其消费很大程度受到房地产行业的 影响。由于我国商品房销售分为现房和期房，以期房与现房数据为基 础进行加工，拟合出商品房交房面积，进一步比较商品

11、房交房面积变动与家具销售情况的关联度。结果显示：家具行业主营业务收入变动 趋势与交房面积同比变动趋势呈现强关联性。家具作为房地产后周期行业，其消费很大程度受到房地产行业的 影响。由于我国商品房销售分为现房和期房，以期房与现房数据为基 础进行加工，拟合出商品房交房面积，进一步比较商品房交房面积变 动与家具销售情况的关联度。家具行业主营业务收入变动趋势与交房面积同比变动趋势呈现强关联性家具行业主营业务收入变动趋势与交房面积同比变动趋势呈现强关联性NOaXONrM。、。ri HON8o5hozT sqhon厂 S，2ONL OSHO”SAHOJSOAHofML 8，honso,二ON一，*立立打业触Aa段