专题资料（2021-2022年）保险行业XXXX年度投资分析.doc

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1、保险行业保险行业 2011 年度投资分析年度投资分析未来十年保费复合增长率未来十年保费复合增长率 20%，资产规模每三年翻一番，资产规模每三年翻一番；过去十年过去十年，中国名义中国名义 GDP 增速约增速约 14%，而保险保费收入年均增而保险保费收入年均增速高达速高达 24%。2009 年我们城镇居民人均收入达到 2514 美元。S 曲线理论曲线理论表明，当人均收入在表明，当人均收入在 1000 美元美元-10000 美元之间时，保险的收入美元之间时，保险的收入需求弹性最大。我们预计，未来十年保费复合增速仍将保持需求弹性最大。我们预计，未来十年保费复合增速仍将保持在在20%左右，保险资产规模有

2、望每三年翻一番。左右，保险资产规模有望每三年翻一番。加息提升保险公司的盈利能力和估值水平加息提升保险公司的盈利能力和估值水平。保险公司投资资产中约 80%为固定收益类资产，明显受益于加息。存款利率和债券利率上升，保险公司的利差收入增加，资产配置压力逐步减轻。此次加息提高长期投资收益率 40-50bp，伴随加息周期，投资收益率可不断上升。同时，加息将有助于提高内含价值的投资收益率假设，带来有效业务价值和新业务价值的提高，估值水平随之上升。长期收益率增加 50bp 将提升估值水平 7%-12%。寿险：收入增速放缓，新业务价值增速可维持寿险：收入增速放缓，新业务价值增速可维持 10%20%营销员渠道

3、仍是主渠道，销售驱动特性不变。受近期业务员增员困难和银监会禁止驻点销售新规影响，保费收入增速放缓。我们认为公司会继续保持业务结构改善，并通过提高产能和待遇的方式使业务员人力恢复稳定增长，预计 2011 年的新业务价值增长率为 10%-20%。产险：维持高速增长，盈利能力明显改善产险：维持高速增长，盈利能力明显改善三大产险公司维持垄断地位，拥有一定的行业定价权。受益于汽车销量大增，车险保持高速增长。行业监管加强，公司盈利水平得到持续改善，预计产险行业的综合成本率可下降至92%-94%。行业的长期盈利能力有待观察，关注车险费率浮动方案的试点情况。给予保险业给予保险业“强烈推荐强烈推荐”评级评级保险股在金融股中的估值优势明显。当前股价隐含的新业务价值倍数均在 15 倍以下，极具吸引力。进入加息周期，盈利能力与估值水平上升空间大。新会计准则下内含价值法有很高的安全边际，给予保险行业“强烈推荐”评级。推荐中国人寿(22.72,0.37,1.66%)、中国太保(22.89,0.58,2.60%)。2011 年人寿、太保目标价分别为 32.9 元、32.2 元。