（中国）高校专项债市场初探 附专项债发展趋势.docx

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1、摘要高等学校专项债券是2018年以来，中国地方政府专项债市场新辟的专项支持高校项目 建设的一类券种，顺应了高等教育精英化向大众化发展和新的宏观经济发展形势下大学办学 规模和办学成本提升的背景;迎合了财政对地方高校支持有限和城市建设挤占城区高校空间 局面下，一些高校亟待拓宽融资渠道以填补项目资金缺口，加快办学空间拓展和改善之需。本文调查18年8月至20年8月中国高校专项债市场发现,近年高校专项债发行规模呈 现低位徘徊，市场处于初步阶段。市场主体分布于全国7个省份，其中广西市场发展相对突 出，发行额占全国超过70%,惠及高校占广西高校约一半。全国高校专项债市场分布与全 国高校资源分布明显不匹配。高

2、校专项债募集资金普遍投向高校新建、改扩建工程，有助于 受惠省份高等教育事业可持续发展。样本券采取自有资金与社会资金相结合以募集项目资金，专项债资金在项目融资中比重 普遍超过10%乃至超过40%,有力地补充了高校项目资金。从案例看，高校专项债偿债资 金普遍源于财政补助收入、教育事业收入等，而教育事业收入变化取决于各项收费标准变化 及生源规模的变化。样本显示，不少高校做项目收益预测时，假定学费等收费标准保持不变, 生源规模稳定或微增。从披露信息看，高校专项债支持项目本息覆盖倍数均满足项目收益与 融资自求平衡的最低倍数（1倍）要求，但差异显著，部分项目达10倍乃至30倍以上。目前，中国高校专项债市场

3、刚刚起步，对全国地方普通高校支持力度较为微弱，支持区 域分布也明显失衡。高校专项债的发展，汇聚贯彻科技兴国等重大战略、促进城市发展繁荣 等多层含义，展望未来，中国高校专项债市场发展潜力有待深挖。高校专项债是2018年以来，我国在地方政府专项债之中开辟的专项支持高校建设的一 类独特券种，是我国普通高校在现有政策、法律框架之下寻求市场化融资的一大途径。目前 高校专项债市场规模较小，支持高校和惠及省份偏少，但已有案例为全国各地普通高校寻求 市场化债务融资以实现可持续发展，发挥了一定示范作用。未来我国高校专项债该市场还有 待大力开发，以积极支持全国各地高校建设事业，贯彻我国人才强国与科教兴国战略。国内

4、高校专项债市场形成背景（一）国内高校及其办学规模持续增长高等学校是我国高等教育事业建设和推进人才强国和科教兴国战略的重要实施载体。进 入21世纪我国高等教育从精英化走向大众化以来，我国高等学校及其办学规模显著增长。 截至2019年，我国拥有普通高校2688所，是1999年的2.51倍；我国普通高校在学总规模 达到3031.53万人，是1999年的7.42倍。其中，地方普通高校数量增长尤其显著，2019年 地方普通高校数量较2009年增长67.1%,中央普通高校数量则增长6.3%o普通高等学校在校学生数普通高等学校在校学生数图1 ：我国普通高校及其在校学生数量变化（二）部分高校用地面临办学空间不

5、足等局限近年来，我国普通高校面临办学空间拓展需求以匹配高校规模扩招之需，而办学空间拓 展带动了普通高校新建、改扩建等工程项目投融资需求。尤其一些位居城市中心城区的普通 是依靠着省级政府在背后的强行信用加持。办法要求，“首次评级后，信用评级机构应当 在评级结果有效期内每年开展一次跟踪评级，在债券存续期内发生可能影响偿债能力和偿债 意愿的重大事项时,及时进行不定期跟踪评级，并公布跟踪评级结果”。相比于目前仅在发行 前进行一次信息披露及信用评级的方式，办法要求信用评级公司每年开展一次跟踪评级, 并且在发生可能影响偿债能力和偿债意愿的重大事项时要及时的跟踪评级并公示评级结果。 相比于暂行办法，办法中的

6、相关规定无疑更加的注重投资者权益，投资者可以按年跟 踪项目的建设情况、收益情况，并且能在发生重大事项时得到及时的反馈消息。此项要求的 出台，将能够有效的提高投资者的投资信心，加大市场对专项债券的支持力度。03强调相关机构职责，规范交易市场办法在暂行办法的基础上提出，“地方财政部门应当加强地方政府债券发行现 场管理，确保在发行定价过程中，不得有违反公平竞争、进行利益输送、谋取不正当利益以 及其他破坏市场秩序的行为”，“地方政府债券市场基础设施应当加强市场跟踪分析，及时向 财政部门报送数据信息及市场分析报告”，“登记结算机构、承销团成员、信用评级机构等第 三方专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守职

7、业规范和相关规则，对弄虚作假、存在违法 违规行为的，财政部将向地方财政部门通报。地方财政部门在组建承销团或选择第三方专业 机构参与地方政府债券相关工作时，应当予以负面考虑。涉嫌犯罪的，依法移送有关国家机 关处理”相对于暂行办法，办法对地方财政部门、登记结算机构等各个机构的工作提 出了更加明细化的要求。要求地方财政部门加强地方政府债券发行现场管理，确保市场秩序 不被破坏；要求地方政府债券市场基础设施及时跟踪债券市场实际情况，并编制相关材料报 送给相关财政部门；保留“涉嫌犯罪的，依法移送有关国家机关处理”等相关规定。办法 的出台，将进一步规范化专项债券交易市场，督促各级、各机构工作人员在工作中的进

8、一步 尽职尽责，配合更加合理的期限配置、更加科学的信息披露，进一步推动专项债券的发展。在近期召开的地方政府债务管理培训班上，财政部政府债务中心副主任薛力虎乾表示，地 方政府债务管理面临诸多挑战，各地要始终树立风险意识和底线思维，进一步加强管理，切 实做好地方政府债务风险防控各项工作。2020年12月11日，山西省人民政府发布了山西省政府专项债券管理暂行办法。该 办法2021年1月1日起正式实施，有效期2年。至此，山西成为全国首个出台政府专 项债券管理办法的省份，真正实现了专项债券“借、用、管、还”全周期管理，对更好发挥 政府专项债券在扩大有效投资、推动经济转型发展中的重要作用，防范化解政府债务

9、风险具 有重要意义。2020年12月18日人民网消息，市研究制定了市地方政府专项债券管理暂行办法， 将在全省率先实现专项债券项目谋划储备、申报发行、项目调度及资金使用的全流程监管。 随着办法的施行，专项债券将迎来更加多元化的发行、偿债方式，更加科学化的信息披 露、更踪评级工作，更加严格的机构职责、监督检查，这些都将为地方政府专项债券的发展 提供更大的助力，进一步的优化专项债券项目谋划思路、规范专项债券交易市场，最终实现 “稳经济、促发展”的目标。高校，用地规模受高架桥、轨道交通等城市基础设施规划建设等影响，导致高校周边缺乏拓 展空间，甚至原有校园面积被缩减，破坏了高校整体空间布局，这些高校亟需

10、加快新校区建 设以破解发展困局。例如“18吉林14”支持的吉林工程师范学院等项目，受城市规划建设等 影响，旧校区周边无发展空间，需要易地规划建设，从而引发相关项目投融资需求。（三）国内高校建设工程市场化融资渠道有待拓宽我国高等学校及其办学规模的显著增长，客观上也包含了高校建设项目投融资规模的不 断增长，而这受惠于国家对高等教育的重视以及对教育投入持续增加，以及PPP等市场化 融资的发展。图2:我国普通高校教育经费变化2018年，我国普通高校教育经费投入1.19万亿元，同比增长8.33%,普通高校教育经 费投入占当年GDP的L29%。尽管国家对高等教育投入力度逐年递增，且增速持续明显快 于同期高

11、校数量及其办学规模指标在校生数量增速,然而财政对我国高校支持不均衡性 显著，地方高校建设市场化融资渠道亟待拓宽。我国财政支持重点倾向于“985”“211”等重点 高校尤其中央部委直属高校，而对数量较多的地方高校支持力度相对较小。根据2019年10 月份全国人大常委会执法检查关于检查高等教育法实施情况的报告，中央部属高校以及 “双一流”建设高校在获取经费和资源投入上明显占优，与地方普通院校差距普遍拉大。由于 地方财政收支压力大，一些地市举办的高校生均拨款未能达到国家标准，有的高校差了近一 半。许多地方高校基础设施建设和专业教学设施装备资金缺口较大，欠账较多。高校经费投 入来源总体比较单一，吸引社

12、会资金投入高等教育的力度不大，多渠道筹措办学经费的机制 还未形成。（四）项目收益专项债为我国高校提供市场化融资新路径2017年6月，财政部发布关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债 券品种的通知（下称通知），鼓励有条件的地方立足本地区实际，围绕省（自治区、直 辖市）党委、政府确定的重大战略，积极探索在有一定收益的公益性事业领域分类发行专项 债券，以对应的政府性基金或专项收入偿还，项目成熟一个、推进一个。通知强调分类 发行专项债券建设的项目，应当能够产生持续稳定的现金流收入（政府性基金收入或专项收 入），且现金流收入应当能够完全覆盖专项债券还本付息的规模。我国公办高校作为公益性 事业

13、单位，其教学楼等建设项目本身虽不产生收益，但项目建设主体公办高校能够获得 财政补助收入、教育事业收入、经营收入以及其他收入。财政部通知为高校符合项目收 益自求均衡原则的高校项目融资提供了制度支持与可行路径。国内高校专项债市场基本情况扫描我们选取自2018年8月至2020年8月（下称“近3年”）全国高校专项债市场运行情况梳理如下。（-）市场规模低位徘徊2018年8月，全国首支高校专项债2018年云南省省级公办高等学校专项债券（一期） （简称“18云南债15”）公开招标发行，募集资金10亿元用于云南财经大学安宁校区和云南 财经职业学院建设。该券发行期限5年，根据云南省财政厅提供的数据测算，这两所学

14、校项 目的专项资金覆盖率（项目在债券存续期内带来的预期收益/债券本息）分别为1.16和L24, 符合资金筹措充足性要求。自该券发行以来，近3年国内高校专项债发行规模保持在30-50 亿元的低位徘徊状态，占同期地方债发行额比重为1%。左右。其中，高校专项债19年发行 额同比增长10.07%, 20年前8个月发行额同比减少32.77%,表明国内高校专项债市场仍然 于起步阶段。自18年8月启幕近3年来,全国共计7家地方政府发行高校专项债15只、132.06亿元, 仅占同期全国地方债累计发行额的0.98%。、专项债累计发行额的1.71%oo 15只高校专项债 （以下简称“样本券”）期限从5年至30年不

15、等，平均12.4年，目前均处于存续期；15只高 校专项债发行时票面利率2.78%至4.11%不等，平均3.63%；债券信用等级均为AAA。3：高校专项债市场启幕以来的发行额变化注：仅统计名称含高校/高等学校/高等教育字样（实际样券没有含大学/学院字样的专项债）、专项支持高校项目的地方政府专项债。（二）市场覆盖省份较少，市场空间分布与高校资源分布不匹配近三年发行的高校专项债，其发行主体分布于广西、云南、河南、吉林、山东、青海 共计7个省份，仅占全国境内省份数量的22.6%。其中，广西发行6只高校专项债；累计发 行额92.59亿元，占全国达70.11%； 6只债券支持高校数量近40家，占广西自治区

16、高校数 量约一半比重，支持范围相对广泛。止匕外，15只专项债支持的高校均为地方普通高校，没 有中央部委直属普通高校，与中央部委直属普通高校获取资源能力相对较强有关。100高校专项债发行额（亿元）4:近3年全国各地高校专项债累计发行额比较（2018-2020）图4、图5综合表明，现有高校专项债支持区域与我国高校资源分布状况（东部相对居 多）明显不匹配，东部、中部等地区高校数量分布较多、高等教育相对发达，但高校专项债 发行量稀少，东部、中部等地区发行高校专项债还存在较大发展潜力。雕C5:全国高等学校数量分布情况（三）募集资金普遍投向高校新建、改扩建工程根据募集资金用途，我国现有高校专项债募集资金普

17、遍投给新校区建设以及老校区改扩 建工程，工程内容覆盖教学楼、实验楼、图书馆、教师办公楼、食堂、宿舍、体育场馆、学 生活动中心以及大学科技园、校内道路及配套设施等高校工程建设方方面面，对于改善高校 专项债支持省份的部分高校办学空间不足，提升办学质量，缓和高校教育潜在不稳定因素, 促进高等教育事业可持续发展发挥积极作用。以“18吉林14”为例，本次发行的专项债券募集资金4.07亿元，募投单位为长春理工大 学、长春金融高等专科校、吉林工程技术师范学院3所省属高校。其中，长春金融高等专科 学校募集资金主要投向新校区建设，主要包括新校区新建图书馆、实验实训中心、学生文化 活动和创新创业中心、教学综合楼、

18、教学科研楼、学生公寓、学生食堂、运动场等建筑物 18栋，建筑面积15万平方米。国内高校专项债资金平衡状况（-）项目融资以自有资金与专项债募集资金等相结合高校专项债支持项目的融资来源，一方面源于自有资金，包括学校自有、受捐赠、地方 预算资金等；一方面源于以发行专项债等方式募集的社会资金。以下述表1、图6、图7所 示案例为例，这些高校获得的专项债资金占项目融资额比重从10%左右、20%左右乃至40% 左右不等，可见专项债资金成为一批高校项目建设资金的重要来源。表1 ：获专项债支持的河南高校项目融资来源构成（亿元，占比）4目名林资本金信占费!比支河南水利与环境联业学除新校区一期工程或谀项目4.480

19、7340.10%河南应用技术职业学陀新校区一期境谩项目4.7721117.32%河南卿老大学建设项目1.75681.546.06%注品学洸建谩项目3.1846123.90%河南科技学除迂设，真口7.00340.56.66%耶州轻工业学院东风校区改造项自5.0586116.51%政府拨付前期费专项债,2,用,0.02,9.99%0. 10%事业收入自筹, 0. 37. 1.85%南校区资产置 换.5.3.藏汉双语教基地 项目建设资金及 绿化工程建设资金，0.53,2. 65%财政支付，7.34.97%银行借款，26. 47%4.8, 23. 98%6:青海师范大学新校区项融资结构（亿元,占比）专

20、项债券融资. 0.4, 21.05%不含专项债券的项目奥本金,0.5, 26. 32%其他债务融资,1, 52.63%7:梧州学院北校区建设项目2020年度融资计划（亿元，占比）（二）偿债资金源于财政补助收入、教育事业收入等根据案例数据来看，我国高校专项债项目的偿债资金来源于高校的财政补助收入,学费、 杂费、餐费、住宿费等教育事业收入，以及其他收入。其中，财政补助收入即高等学校从同 级财政部门取得的各类财政拨款，包括财政教育拨款、财政科研拨款、财政其他拨款等。如 图2所示，近年我国普通高校教育经费投入呈现持续增长态势。教育事业收入方面，我国针 对高校学费、住宿费等教育事业收费实行政府定价或政府

21、指导价，根据高等学校收费管理 暂行办法，高等学校学费占年生均教育培养成本的比例最高不得超过25%,具体比例必须 根据经济发展状况和群众承受能力分步调整到位。由于高校的学费等教育事业收费标准受相 关政策限制以及高校办公成本、国民经济发展状况、群众承受能力等诸多因素影响，我国高 校学费收费标准较为稳定、稳中有涨。从样本券来看，受惠高校的学费、住宿费等教育事业 收费标准、生源规模普遍保持稳定或平稳增长，有利于确保作为高校专项债本息偿还资金的 重要来源教育事业收入规模实现稳定增长。下面以部分样本券为例，介绍高校专项债偿债资金结构情况。青海师范大学新校区附属 工程建设项目获得“18青海11”专项债支持，

22、根据该校专项债券项目收入与融资资金平衡测 算评价报告，专项债偿债资金来源于学费、住宿费。该评价报告按照每年新增生源同比增长 0.05%来预测学校运行收入，债券偿债周期（2019学年至2025学年）内预测学费、住宿费 合计5.16亿元，作为该校申报的专项债资金还本付息（2.63亿元）的资金来源。表2:青海师范大学新校区附属工程建设项目收入覆盖专项债本息情况（万元）倩赤镂倩周期学费、住宿6 收入还本金额镂付利息还本付息合计20197024900900202074059()0900202175429009002022739090090020237394900900202473979009002025

23、74012000090020900合计5155320000630026300根据“19广西债06”相关信息披露资料，该券用于资助广西大学、广西科技大学、桂林 理工大学等高校建设项目，内容包括校区、教学楼、学生公寓建设等，项目偿债资金源自项 目所在高校办学产生的学费、住宿费以及其他教育行政事业性收费，其他教育行政事业性收 费主要包括函大、电夜及短训班培费等。其中，学费、住宿费收费标准按照以往收费标准进 行估算。“19广西债06”本期（2019年广西高校专项债一期）债券资助的7所高校项目总投 资64.58亿元，申请本期债券额度8.15亿元，债券存续期内预期收益118.7亿元。其中，广 西科技大学柳

24、东校区一期工程项目总投资7.81亿元，项目申请的专项债额度1.4亿元，项目 在债券存续期内预期收益13.98亿元。2019年6月，2019年省省属公立高校建设专项债券（一期）即“19债16”发行，募集资金 5亿元用于西北大学、西安外国语大学、西安美术学院、学前师范学院、艺术职业学院5所 高校项目建设。据信用评级报告等公开资料显示，本期专项债偿债资金为学校的财政补助收 入、事业收入、经营收入和其他收入等。（三）项目收支平衡状况分析根据样本券案例，高校专项债项目资金的平衡，依赖于学校生源、学费标准、财政补贴 收入稳定假设，依赖于对发行人有影响的法律、法规无重大变化的假设，依赖于国家现行利 率、汇率

25、及通货膨胀水平等无重大变化，同时依赖于项目建设、融资计划能如期进行。如项 目收益相关假设条件发生变化，导致项目收益与融资不能自求平衡时，发债主体即省级地方 政府可发行再融资债券用于周转偿还，或者追加资本金以满足本息覆盖的需求。从公开披露信息来看，图8所示高校专项债项目案例，所发行的专项债中，该项目承担 的专项债本息覆盖倍数均超过1倍,符合地方政府项目收益专项债关于项目收益与融资自求 平衡等有关财政政策规定。青海民族大学扩建、西安美术学院长安校区一期建设、广西师范 学院武鸣校区建设、桂林航天工业学院新校区扩建、百色学院澄碧校区学生公寓建设等项目 专项债本息覆盖倍数可达3倍（含）以上乃至10倍以上

26、。-预期收益对专项债本息方盗倍数 (900阴匚6乙皿浮学 醋傅冬州孙凶彝K*叁孙皿 ，同工伫 然幺凶邠施叁卦以HH与然 |3-解阻6-) S 凶幅想孙长生于向在密llL 9。国的16-) S凶&S农卦长集其阴L1? 屈 L6-) 皿凶，号加短卦燃修 9一姮咫卷6一) 芟凶S*便都长1IK小e逅M)皿目M3卦-K城出蟆M 笠 僵科长坦最昏圆K娘IQL 皿M凶0版卦-K糕摩建 91凶母存量料二翅长W四卷 IS1VC书空凶早 春墀更一器卦算W器馆枳笈管墀 9-熙阴锲60*辇韩 -V号蹩恒最凶字W*卦长*哥 G-柞杷)剋 -斐裂DF傻孙根家长坦图Hy”他 Q55G 凿凶足期卦KH郎平 G-计和BL)

27、S -凶S庭穿孙其*谶358:部分获得专项债支持的高校项目收益与融资自求平衡情况全文小结高校专项债作为地方债的独特组成部分，由我国地方政府代为发行，募集资金专门用于 支持高校项目建设。大力发展高校专项债市场，对于加快我国普通高校尤其是财政支持力度 相对较弱的地方普通高校建设，促进高等教育事业可持续发展，切实支持科技兴国和人才强 国战略具有积极意义。大力发展高校专项债市场，还有利于丰富地方债市场产品类型，满足 利率债市场投资者对于投资品种的多样化需求；由于此债普遍应用于资助高校新老新校区工 程项目建设，大力发展高校专项债，也有利于支持一些城市新区建设，乃至辐射带动周边区 域发展和繁荣。目前，我国

28、高校专项债发行市场已有3年多发展历程，累计发行规模及存量规模逾百亿 元，市场规模未见持续快速增长，而是从2019年同比正增长到2020年前8月同比负增长变 化。相对于同期地方债累计逾10万亿元发行规模、我国普通高校办学规模及其融资需求状 况而言，高校专项债发行市场不仅规模偏低而且增势不稳，相应地，现存高校专项债支持高 校数量稀少，区域发展失衡状态也较为明显，表明我国高校专项债市场空间依然有待深挖。【专项债研究】从地方政府债券发行管理办法浅谈专项债发展趋势2020年12月18日，财政部发布了地方政府债券发行管理办法（财库（2020） 43 号）（下称办法），本办法自2021年1月1日起施行。自2

29、015年发布的地方政府一般 债券发行管理暂行办法（财库（2015） 64号）和地方政府专项债券发行管理暂行办法 （下称暂行办法）（财库2015） 83号）同时废止。将办法与暂行办法进行对 比，可以看到在部分规定上办法在暂行办法的基础上进行了调整，对部分要求进了 更加明确的表述，也对部分要求进行了根本性的调整，从一定程度上也显现出了从2021年 开始地方政府专项债券的发展趋势。本文从办法的相关内容入手，将办法与暂行 办法进行一定的对比，浅谈地方政府专项债券的发展趋势。01放开期限要求，探索多元化偿还方式办法中提出，“地方财政部门应当根据项目期限、融资成本、到期债务分布、投资 者需求、债券市场状况

30、等因素，合理确定债券期限结构”，“地方财政部门可结合实际情况, 在按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，采取到期偿还、提前偿还、分期偿还等本 金偿还方式”，“地方财政部门应当均衡一般债券期限结构，充分结合项目周期、债券市场需 求等合理确定专项债券期限，专项债券期限应当与项目期限相匹配。专项债券期限与项目期 限不匹配的，可在同一项目周期内以接续发行的方式进行融资。”作为对比，暂行办法中的要求是，“专项债券期限为1年、2年、3年、5年、7年和 10年，由各地综合考虑项目建设、运营、回收周期和债券市场状况等合理确定，但7年和 10年期债券的合计发行规模不得超过专项债券全年发行规模的50% J根据

31、政府债务研究和 评估中心披露信息，2019年1-12月，地方政府债券平均发行期限10.26年，其中，一般债 券12.07年，专项债券9.02年。2020年1-10月,地方政府债券平均发行期限14.89年，比 2019年同期延长4.77年。其中，一般债券15.00年，专项债券14.84年。可以看出，办法 不再强调对债券期限的匹配以及7年期、10年期债券的发行规模，而是要求地方财政部门 “合理确定债券期限结构，近年来，受经济环境、市场环境、项目运营、管理方式等各项 因素的影响，15年期债券、20年期债券、30年期债券等长期超长期债券发行规模逐步扩大, 2019年专项债券专项债券平均发行期限为9.0

32、2年，2020年则猛烈上升至14.84年。对于这 种现状，暂行办法中相关的期限配套要求在如今的债券市场上已经显得有些“落伍”。财 信证券首席经济学家伍超明在接受采访时表示，取消地方债发行期限的限制，一方面有利于 保证专项债券融资期限与项目资金需求结构相匹配，降低期限错配风险，防止资金闲置浪费。 另一方面这也是财政政策跨周期设计的一个重要体现，提高长期限地方债券发行比重，既有 利于平滑地方政府偿债压力，又能避免频繁发债增加成本。办法中关于偿债方式内容的 相关规定，则体现出政府正在积极的探索多元化的偿债方式。当前，专项债券的还本付息方 式普遍为按期付息、到期一次性还本。这种偿债方式固然能够减少短期

33、内的偿债压力，但也 存在着一定的劣势。由于项目运营产生的专项收益仅能用于还本付息，在债券到期前，项目 产生的收益除了支付当期利息，就只能闲置于账户上，待债券到期后进行本金的偿还。从某 个角度上说，这种偿债方式的付息成本较高，提高了项目的运营压力。同时，不同的投资者 具有不同的投资倾向，专项债券偿债周期较长，到期付息的偿债方式拉长了投资者的资金回 收期限，这也在一定程度上限制了投资者的投资热情。办法提出，“地方财政部门可结合 实际情况，在按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，采取到期偿还、提前偿还、分 期偿还等本金偿还方式”。提前偿还、分期偿还等偿债方式在金融机构中较为常见，在偿债 资金充足

34、、保障债权人合法权益的前提上，提前归还本金或部分本金。此种偿债方式的优势 是在提前偿还本金或部分本金后，可以降低后期支付的利息金额。这种偿债方式无疑可以 降低项目的运营压力，也可以项目更加充分的发挥政府投资项目的公益性。02加大信息披露力度，信披方式更加科学化办法在暂行办法的基础上提出，“首次评级后，信用评级机构应当在评级结果 有效期内每年开展一次跟踪评级，在债券存续期内发生可能影响偿债能力和偿债意愿的重大 事项时，及时进行不定期跟踪评级，并公布跟踪评级结果”，“债券发行后确需调整债券资金 用途的，地方财政部门应当按程序报批，经省级人民政府或省级人大常委会批准后及时披露 相关信息、”地方财政部

35、门应当及时披露地方政府债券发行相关信息，对披露文件的合规性、 完整性负责”，“地方财政部门披露债券发行时间后，因债券市场波动、市场资金面、承销团 成员承销意愿、不可抗力等特殊因素需要推迟或取消地方政府债券发行时，应当按规定提前 向财政部报告，并向市场披露推迟或取消发行信息:目前，各个省市的信息披露模式不完 全统一，部分省市的信披力度较大，将“一案两书”全文披露，但此种披露方式加大了投资 者在收集项目的重大信息时的工作量，为了收集部分信息可能需要将“一案两书”文本浏览 多遍；而部分省市的信息披露较为简单，却在减少信披内容的同时未做到言简意赅，不能全 面的披露项目信息。此前，根据中国债券信息网的公示信息，各家信用评估公司普遍将地方 政府专项债券的评级定为AAA级，整体评估结果十分优异。但若深入研究各个项目的收入 与融资规模方式，却发现实际情况并不如评级结果显现的这么乐观。部分项目的收益缺乏实 际依据，收入定价水平高于当地市场平均水平，更有部分项目居然将项目施行后带动的周边 土地、房价升值作为收益来源，这种“报喜不报忧”的评级方式无疑会给投资者对地方债券 的信心带来一定的影响。目前，各省市的信息披露方式仍然有待于进一步的优化，科学化的 信息披露方式能够更加直接、明确的反映项目信息，提升投资者对于项目本身的信心，而不