第4章财务报表数据的特征课件.ppt
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1、第四章第四章 财务报表数据的特征财务报表数据的特征u比率分析的假设及计算问题u财务报表数字的分布u财务报表数据与会计方法u财务报表信息的横向分析u财务报表信息的时间序列(纵向)分析1一、比率分析的假设及计算问题u财务比率能够用来控制规模差异吗?在使用财务报表数据时,必须认识到比率形式背后的假设,以及背景数字与财务比率的经验特征。不考虑这些问题,就会导致错误的推论。u本节主要讨论:比率分析的假设;和比率计算问题。2比率分析的假设u财务比率是概括分析财务报表数据的最常用的手段。之所以要以比率形式考察财务数据,其基本动机和目的是:1控制公司之间和/或同一个公司不同时期之间规模差异的影响;2发现一个财
2、务比率与一个重要变量(如一种证券的风险,或一个公司宣告破产的可能性)之间关系的经验规律。3比率分析的假设(续1)u其中,控制规模差异的影响,是以比率形式分析财务数据的最为经常的动机。使使用用财财务务比比率率控控制制规规模模差差异异的的一一个个重重要要假假设设,是是分分子子与与分分母母之之间间的的严严格格的的比比例例性性。例如,就销售利润率比率而言,严格的比例性假设意指:4比率分析的假设(续2)u E=PSu这里,“P”为比例因素,“S”为销售收入,“E”为利润.图4-1图示了不同P值下E与S之间的关系,即等式E=PS所表达的关系。5图4-1:收益-销售关系图uA无常量的比例性 B.有常量的比例
3、性销售收益收益销售6图4-1 续uC.无常量的非比例性 D.有常量的非比例性 收益销售收益销售7比率分析的假设(续3)u在图4-1中,B至D图示了等式E=PS未描述的几种关系。事实上,B.C及D中描绘了两种状况,这两种状况都不含有严格的收益与销售之间的比例性关系:1常数或截距的存在。2两个变量(如收益与销售之间)存在非线性关系。8比率分析的假设(续4)u图4-1的图示假定了一个双变量模型:E=f(S).而事实上,决定公司间或同一公司不同时点间收益差异的一个更为一般的模型,应该是一个多变量函数:E=f(S,A,H,etc.)(其中,A-资产,H-人员)。这个方程式表达的模型,可以是线性的,也可以
4、是非线性的。9比率分析的假设(续5)u事实上,销售收入只是能用于控制公司间或同一公司不同时点上的规模差异的量度之一。其他的量度还有:总资产,股东权益,市场资本价值,以及员工人数,等等。u只有当不同的规模组的比率值基本一致时,我们才能说该比率的分子(收益)与分母(规模度量,如销售或资产等)之间存在比例性关系。10比率分析的假设(续6)u所以,如果某一比率的分子与分母之间严格的比例性关系并不存在,运用比率分析来控制规模差异就须谨慎。11比率计算问题u比率计算中,可能会遇到以下两个特殊的问题:负的分母和极端观察值u首先,关于“负的分母”假设在分析某一行业的公司的盈利能力或某一公司连续若干年的盈利能力
5、的过程中,遇到一公司或其某一年度的股东权益为“负”值.那么,将这一观察值用作股东权益利润率的分母,会导致一个没有明显的解释意义的比率。12比率计算问题(续1)u为此,各种可能的解决办法如下:从样本中消除该观察值.考察分母为“负”的原因,并作适当调整。改用能反映公司盈利能力的别的比率,如总资产利润率或销售利润率。(这两个比率的分母为负的可能性是极小的)13比率计算问题(续2)u注意可能的“计算机”计算“错误”如计算机算机打印出来的资料为:A公司的股东权益利润率为16%,B公司的股东权益利润率为14%。但是,在这些比率值背后的具体数据是:u 公司A 公司B u 净收益 -400万 2800万u 股
6、东权益 -2500万 20000万 14比率计算问题(续3)u显然,在计算机计算的情况下,增加对计算机程序的检查是必要的。(如果从数据库中可以得到比率构成的具体信息,就可以作此类检查)。u其次,关于“极端观察值”所谓极端观察值,是指一个显得与整个数据系列中的其余数据不一致的观察值。(当然,“显得不一致”在一定程度上是观察者所作的一种主观推断)15比率计算问题(续4)u确定一个观察值是否“极端”,可以采取以下两个步骤:u第一,确定该“极端值”是否因计算原因而产生。例如,是否因记录错误所导致?是否由于该比率的分母在某一特定年份迫近于零?16比率计算问题(续5)u第二,考察会计分类、会计方法以及经济
7、或结构的变化。u会计分类会计分类。例如,一笔巨大的非常项目利得包含于净收益中,就可能会引起销售净收益率的“极端”。检查这种问题的一个有效的办法,就是比较不同计算口径的销售收益率-将销售营业利润率,非常项目前销售利润率,以及销售净利润率这三个比率进行比较,如果只有销售净利润率显得17比率计算问题(续6)u“极端”,那么,这种“极端”缘于会计分类的可能性就很大。u会会计计方方法法。例如,一个极端的利息保障倍数,可能是因为表外融资,或者可能是因为巨额的汇兑收益。u经经济济的的原原因因。例如,所有被比较的其他公司可能是资本密集型的,而有”极端”比率的公司则是劳动密集型的18比率计算问题(续7)u因为该
8、公司所在地区劳动力价格相对较便宜。这种差别就可能导致公司间边际利润率的显著差异当销售量快速扩大时。u结结构构变变化化。例如,公司间的兼并会引起“极端”观察值。因为,被兼并方的财务状况可能比较特别(如大大超过100%的负债率)。19比率计算问题(续8)u当分析过程中遇到极端观察值且不是缘于记录错误时,分析者可选择的办法有:u如果极端观察值是真正的极端,则予以删除;u如果极端观察值代表其背景特征的一种极端状况,则应该保留之;20比率计算问题(续9)u对引起该极端观察值的经济或会计因素作出调整,如通过加入与表外融资有关的利息费用;u在统计分析中,通过消除最大值和最小值,以使样本整齐化。21二、财务报
9、表数字的分布u为什么要了解财务报表数字的分布?u财务报表数字是否为正态分布?u财务报表数据间的相关与互动22为什么要了解财务报表数字的分布?u为什么要了解财务报表数字的分布?u在下列决策领域,有必要了解财务报表数字的分布:银行信贷决策。在此决策过程中,分析者希望确定贷款申请人的财务比率在该行业分布中所处的位置。公司战略决策。这种决策关注的是使一个经营单位的销售利润率从该产业的最末10%上升到最高10%的可能性。23为什么要了解财务报表数字的分布?(续1)在审计约定中关于预测一总体财务特征的抽样方法设计的决策,如要抽取的观察值数量及随机抽样法或分层抽样法的采用。u财务报表数字的分布特征,也可能有
10、助于促进相关的研究。例如,假如人们不只一次地发现,低集中度产业部门的获利能力比率较高集中度产业部门具有更大的离中趋势,那么,就可能促进旨在解释这种经验规律的产业组织问题的研究24是否为正态分布?u财务报表数字是否为正态分布?u为什么要关注是否为正态分布?原因之一是,如果为正态分布,那么,只要知道平均值和标准差,就足以描绘整个正态分布的特点;原因之二是,分析财务报表数据可用的许多统计工具,都是基于这些数据为正态分布这一假设的。25是否为正态分布?(续1)u然而,许多财务比率预期为非正态分布的原因也存在着。例如:流动比率从技术上讲最低只能为零,而正态分布则包括负值;资产负债率在技术上上限为“100
11、%”,下限为“0”。26是否为正态分布?(续2)u图4-2提供了美国石油天然气行业63家公司某年负债对股东权益比率分布的图示。其平均值为3.46,标准差为7.92。同时,平均值为3.46,标准差为7.92的理论上的正态分布也在图中作了图示。显然,实际的分布不具有类似于理论正态分布那样的“钟形”曲线。图4-2中的实际分布,其较高和较低部分都脱离正态分布的钟形曲线。而且,实际分布的左边很僵直(即27是否为正态分布?(续3)u没有曲线变化),右边则有一条长尾巴(即渐趋下降)。这显然是正的非对称(即没有负值的非对称)。u许多研究表明,财务比率的实际分布特征之所以经常背离正态分布假设,其原因主要是极端值
12、的存在。(如果取消相对少量的极端值,就可以相当显著地减小非对称和峰态值,从而能够使样本财务比率的分布符合或基本符合正态分布)28是否为正态分布?(续4)u图4-2石油天然气行业负债对股东权益比率的分布u 25u 20u 15u 10u 5u 0u -10 0 10 20 30 40 50负债与权益比率频次29财务报表数据间的相关与互动u根据财务数据可以计算的财务比率数量显然是非常多的。但事实上,每一类别中所包括的财务比率所提供的信息可能是相互迭盖(交叉)的。u考察这一问题的一个有效的办法,就是计算每一类别中不同比率之间的相关与互动(correlation and comovement).30财
13、务报表数据间的相关与互动(续1)u美 国 学 者 George Foster根 据 1983年 的Compustat tape数据,计算了九类财务比率(变量)的相关与互动。相关证据是以1983年的数据为基础的,每一对相关计算时的样本规模从536至2165不等。互动证据是以1978至1983年的数据(即1978-79,1979-80,1980-81,1981-82,1982-83)为基础的,每一对互动计算时的样本规模从7744到11272不等。31财务报表数据间的相关与互动(续2)u九类财务比率中每一类内的相关与互动计算结果如表4-1所示。斜线符号(“*”线)以下的数字是1983年的相关系数;斜
14、线符号以上数字是1978-1983年间的互动度量。不同类别之间的代表性比率间的相关系数与互动度量的计算结果如表4-2所示。32表4-1:每一类别内的财务比率之间的相关系数与互动度量u表4-133表4-1续1u表4-1续134表4-1续2u表4-1续235 表4-1续3u盈利能力盈利能力 NI EPS NI EPS NI/S NI/SE NI/TA NI/S NI/SE NI/TAuNI *0.884 0.803 0.7960.819uEPS 0.82 *0.782 0.8110.815uNI/S 0.598 0.597 *0.8330.867uNI/SE0.570.617 0.694 *0.8
15、99uNI/TA0.491 0.486 0.678 0.869 *u周转状况周转状况 S/TA S/AR S/TA S/AR COGS/INV COGS/INVuS/TA *0.713 0.706uS/AR0.486 *0.637uCOGS/INV0.204 0.37*36表4-1续4u资本市场资本市场 PE PE DIV.PAYOUT DIV.PAYOUTuPE *0.745uDIV.PAY-OUT0.275 *u公司规模公司规模 TA TA S S MKT.CAP MKT.CAPuTA *0.82 0.686uS 0.891 *0.672uMKT.CAP.0.864 0.869 *37表
16、4-2不同类别财务比率之间的相关系数与互动度量u (C+MS)/TACA/CL CFO/S LTL/SE OI/INT NI/SE S/TA PEu(C+MS)/TA*0.605 0.65 0.497 0.56 0.531 0.488 0.514uCA/CL 0.423 *0.508 0.557 0.538 0.489 0.472 0.517uCFO/S 0.206 -0.016 *0.469 0.532 0.528 0.469 0.503uLTL/SE -0.337 -0.446 -0.132 *0.406 0.519 0.491 0.504uOI/INT 0.256 0.339 0.241
17、 -0.591 *0.769 0.579 0.434uNI/SE 0.257 0.11 0.186 -0.154 0.7 *0.676 0.383uS/TA 0.013 0.209 -0.45 -0.219 0.369 0.239 *0.456uPE 0.111 0.281 0.162 -0.226 0.432 0.201 0.221*38表4-2续1u表中有关符号所代表的含义如下:uC+MS-现金及有价证券;CL-流动负债;S-销售收入;TA-总资产;QA-速动资产;CA-流动资产;WCO-营业所得营运资本;CFO-营业所得现金流;LTL-长期负债;SE-股东权益;OI-营业收益;INT-利
18、息支付额;39表4-2续2uNI-净收益;EPS-每股收益;AR-应收帐款;COGS-销货成本;INV-存货;PE-市盈率;DIV.PAYOUT-股利支付率(即每股股利/每股收益);MKT.CAP-资本市值.40财务报表数据间的相关与互动(续3)u总的来说,每一类内的财务比率间的相关系数与互动度量要高于不同类别间的财务比率间的相关与互动。例如,速动比率与流动比率间的横向相关系数为0.790,它们的时间序列互动度量为0.833;相反地,流动比率与股东权益净收益率间的横向相关系数和时间序列互动度量分别仅为0.111和0.489。周转效率与资本市场类内各比率间的横向相关系数最低。41三、财务报表数据
19、与会计方法 u影响会计方法选择的因素 u会计方法差异(多样)化下公司间的比较u不同会计方法对财务变量(比率)的影响42影响会计方法选择的因素u财务报表中所报告的数字是公司所选择的会计方法的一个函数。u公司管理当局在进行会计方法选择时,可能要考虑多方面的因素。通常包括:u符合法规要求许多公司在解释其会计方法的变化时,往往表明是为了遵守有关法规和会计标准。例如:43影响会计方法选择的因素(续1)本公司采纳FASB第34号公告,“利息成本的资本化”,其结果是,利息成本被包括在固定资产的成本之中,从而作为费用处理的借款利息就减少了。本公司对造船合同采取完工百分比法确认收益,为更好地反映造船业务上合同工
20、作进展与业绩,公司作了一些改变,以符合包含于AICPA发布的“建筑类合同业绩会计”的准则要求。44影响会计方法选择的因素(续2)u与会计基本概念相符合u会计方法的选择应基于诸如收入与费用配比、稳健、以及客观等基本会计概念。许多公司管理当局在自愿改变会计方法时在年度报告中所作的声明,经常参照这些基本概念,如:由LIFO到FIFO这一变化,是因为技术对存货成本的影响导致采用FIFO更能使现行成本与当前收入相配比。45影响会计方法选择的因素(续3)u揭示经济事实诸如“经济事实”和“真情”等术语,经常为管理当局在解释会计方法变化或批评制度规定的会计方法时所采用。如:“公司业已采纳了新的标准,是因为它能
21、够更适当地反映跨国公司的经济事实”。46影响会计方法选择的因素(续4)u与同一产业的其他公司的可比性u为了实现与同一产业内的其他公司的可比性,也经常被引证为会计方法选择的一个重要的影响因素。如:作此变化,主要是为了与本行业内其他公司采用的主导的折旧方法相符合。47影响会计方法选择的因素(续5)u公司的经济后果u会计方法选择至少会以下列五种途径影响公司权益或债务证券的市场价值:税收支出影响。在财务报告会计与税收报告会计具有联系的情况下,公司可通过会计方法选择影响其税收计算基数。例如,根据美国1930s通过的几项法律,48影响会计方法选择的因素(续6)采用LIFO存货计价方法得出税收报告的公司,也
22、必须在财务报告会计中采用LIFO。这种法律规定就给了公司通过会计方法变更减少税收支出的一项选择权:预期存货量增加(减少)和存货够入价格上升(下降)的 公 司,可 通 过 从 FIFO到LIFO(LIFO到FIFO)的转变减少预期税收支出。49影响会计方法选择的因素(续7)数据收集与经营成本影响。不同会计方法的数据收集成本与经营成本是不尽相同的。例如,按历史成本报告土地与建筑物较按现行成本予以报告的成本为低(指市价按年估计并经外部评估师验证)。类似地,用分类折旧率计提厂房和设备折旧,较用单项折旧率计提折旧的数据收集成本为低。另外,经营成本问题也可能是一个重50影响会计方法选择的因素(续8)要的因
23、素。例如,当面临存货购入价格上升时,在LIFO下使税收支出最小化的一个条件,就是保持一个实物数量上恒定的或增长的存货水平。因为,当购价上升时,存货水平的减少会引起公司“跌入”较低成本的存货层,从而导致较高的报告盈余和较高的税收支出。避免这种状况的一个手段是,51影响会计方法选择的因素(续9)在存货减少发生之前就先行购入。但是,这种战略会导致较高的经营费用由于增加的储存成本和存货占用更多的资金的利息成本。所以,从这一意义上讲,就应该注意到,存货会计方法选择会面临税收支出最小化和较高的经营成本的矛盾的权衡。u融资成本影响。融资成本也可能受到会计方法选择的影响。例如,假定一家公52影响会计方法选择的
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