国际金融-国际资产组合投资资料课件.pptx

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1、国际金融国际金融主编：陈雨露主编：陈雨露主编：陈雨露主编：陈雨露 出版社：中国人民大学出版社出版社：中国人民大学出版社出版社：中国人民大学出版社出版社：中国人民大学出版社5.国际资产组合国际资产组合投资投资姜桂艳姜桂艳姜桂艳姜桂艳国际金融国际金融|802本章学习目的本章学习目的掌握国际组合投资的原理和渠道掌握国际组合投资的原理和渠道了解国际金融市场一体化的衡量方法以及收了解国际金融市场一体化的衡量方法以及收益和风险益和风险 熟悉国际金融市场上的机构熟悉国际金融市场上的机构投资者投资者国际金融国际金融|803主要内容主要内容5.1国际组合国际组合投资概览投资概览5.2国际组合投资与金融市场一体化

2、国际组合投资与金融市场一体化5.1 国际组合投资概览国际组合投资概览p国际组合投资发展的背景国际组合投资发展的背景u发达国家发起的金融自由化大大消除了资本跨发达国家发起的金融自由化大大消除了资本跨发达国家发起的金融自由化大大消除了资本跨发达国家发起的金融自由化大大消除了资本跨国流动的壁垒，使得跨国投资成为可能国流动的壁垒，使得跨国投资成为可能国流动的壁垒，使得跨国投资成为可能国流动的壁垒，使得跨国投资成为可能u通信通信通信通信技术和计算机技术的发展大大降低了跨国技术和计算机技术的发展大大降低了跨国技术和计算机技术的发展大大降低了跨国技术和计算机技术的发展大大降低了跨国交易的成本，推动了跨国投资

3、的快速发展交易的成本，推动了跨国投资的快速发展交易的成本，推动了跨国投资的快速发展交易的成本，推动了跨国投资的快速发展u国际组合投资使得投资者可以在全球范围内配国际组合投资使得投资者可以在全球范围内配国际组合投资使得投资者可以在全球范围内配国际组合投资使得投资者可以在全球范围内配置资金，更好地分散风险置资金，更好地分散风险置资金，更好地分散风险置资金，更好地分散风险国际金融国际金融|804-80国际金融国际金融|4855.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合国际组合投资简介投资简介2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险 4.国际组合

4、投资渠道国际组合投资渠道国际金融国际金融|4865.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介p组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展u19521952年美国经济学家首次提出年美国经济学家首次提出年美国经济学家首次提出年美国经济学家首次提出资产组合选择资产组合选择资产组合选择资产组合选择投资的有效分散化投资的有效分散化投资的有效分散化投资的有效分散化，开启了国际组合投资，开启了国际组合投资，开启了国际组合投资，开启了国际组合投资新业务；新业务；新业务；新业务；u自自自自2020世纪世纪世纪世

5、纪8080年代以来，年代以来，年代以来，年代以来，国际组合投资国际组合投资国际组合投资国际组合投资得到了高得到了高得到了高得到了高速发展，主要集中于股票、长期债券和短期债速发展，主要集中于股票、长期债券和短期债速发展，主要集中于股票、长期债券和短期债速发展，主要集中于股票、长期债券和短期债券三个方面。券三个方面。券三个方面。券三个方面。国际金融国际金融|4875.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介p组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展u美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是

6、金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。国际金融国际金融|4885.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介p组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展u美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者进行跨国投资的首选。进行跨国投

7、资的首选。进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。国际金融国际金融|4895.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介国际组合投资简介p组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展组合投资的起源与发展u美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者美国是金融市场最发达的国家，是外国投资者进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。进行跨国投资的首选。u近年来，新兴市场日益成为国际组合投资的重近年来，新兴市场日益成为国际组合投资的重近年来，新兴

8、市场日益成为国际组合投资的重近年来，新兴市场日益成为国际组合投资的重要选择，目前全球有要选择，目前全球有要选择，目前全球有要选择，目前全球有3636新兴证券市场。新兴证券市场。新兴证券市场。新兴证券市场。通常位于新兴工业化国家和发展中国家或地区；通常位于新兴工业化国家和发展中国家或地区；通常位于新兴工业化国家和发展中国家或地区；通常位于新兴工业化国家和发展中国家或地区；以其国内经济以其国内经济以其国内经济以其国内经济迅猛迅猛迅猛迅猛增长为背景，投资收益率相对较高，增长为背景，投资收益率相对较高，增长为背景，投资收益率相对较高，增长为背景，投资收益率相对较高，规模快速扩张。规模快速扩张。规模快速

9、扩张。规模快速扩张。国际金融国际金融|48105.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合国际组合投资简介投资简介2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险 4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道国际金融国际金融|48115.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p国际证券投资理论认为国际证券投资理论认为国际证券投资理论认为国际证券投资理论认为：投资于多个国家的证券比：投资于多个国家的证券比：投资于多个国家的证券比：投资于多个国家的证券比仅投资于一国证券市场能有效地仅投

10、资于一国证券市场能有效地仅投资于一国证券市场能有效地仅投资于一国证券市场能有效地分散风险分散风险分散风险分散风险，并保持，并保持，并保持，并保持收益水平提高或不变。收益水平提高或不变。收益水平提高或不变。收益水平提高或不变。p组合组合组合组合投资动机投资动机投资动机投资动机u获取更高的投资收益；获取更高的投资收益；获取更高的投资收益；获取更高的投资收益；u获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益国际金融国际金融|48125.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取

11、更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益pp日本和德国日本和德国日本和德国日本和德国的投资者进行国际组合投资，获得更大收益的的投资者进行国际组合投资，获得更大收益的的投资者进行国际组合投资，获得更大收益的的投资者进行国际组合投资，获得更大收益的概率增加概率增加概率增加概率增加pp瑞典瑞典瑞典瑞典的投资者进行组合投资，难以获取更大收益，但可分的投资者进行组合投资，难以获取更大收益，但可分的投资者进行组合投资，难以获取更大收益，但可分的投资者进行组合投资，难以获取更大收益，但可分散风险散风险散风险散风险国际金融国际金融|48135.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2 2.国际组合投资

12、的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益p投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为u系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险-不可分散风险不可分散风险不可分散风险不可分散风险是由影响整个金融市场的因素所引起的风险；是由影响整个金融市场的因素所引起的风险；是由影响整个金融市场的因素所引起的风险；是由影响整个金融市场的因素所引起的风险；这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等这些因素包括经济周期、国

13、家宏观经济政策的变动等这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等等这部分风险影响所有金融变量的可能值；等这部分风险影响所有金融变量的可能值；等这部分风险影响所有金融变量的可能值；等这部分风险影响所有金融变量的可能值；因此，不能通过分散投资相互抵消或削弱，又称为不因此，不能通过分散投资相互抵消或削弱，又称为不因此，不能通过分散投资相互抵消或削弱，又称为不因此，不能通过分散投资相互抵消或削弱，又称为不可分散风险。即使投资者持有的是充分分散化的投资可分散风险。即使投资者持有的是充分分散化的投资可分散风险。即使投资者持有的是充分分散化的投资可分散风险。

14、即使投资者持有的是充分分散化的投资组合，也要承受这一部分风险。组合，也要承受这一部分风险。组合，也要承受这一部分风险。组合，也要承受这一部分风险。u非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险 国际金融国际金融|48145.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益 投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为投资

15、风险，按照能否分散，可以划分为u系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险u非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险-可分散风险可分散风险可分散风险可分散风险是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治以及其他影响所有金融变量的因素无关；以及其他影响所有金融变量的因素无关；以及其他影响所有金融变量的因素无关；以及其他影响所有金融变量的因素无关；分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消

16、除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为可可可可分散风险；分散风险；分散风险；分散风险；一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，还可以降低相对于一国而言的系统性风险。还可以降低相对于一国而言的系统性风险。还可以降低相对于一国而言的系统性风险。还

17、可以降低相对于一国而言的系统性风险。国际金融国际金融|48155.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益 投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为投资风险，按照能否分散，可以划分为u系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险u非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险-可分散风险可分散风险可分散风险可分散风

18、险是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治是一种与特定公司或行业相关的风险，与经济、政治以及其他影响所有金融变量的因素无关以及其他影响所有金融变量的因素无关以及其他影响所有金融变量的因素无关以及其他影响所有金融变量的因素无关分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为分散投资能够降低或消除这种风险，因此又被称为可可可可分散风险分散风险分散风险分散风险一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资

19、，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系一国国内组合投资，一般只能分散本国市场上的非系统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，统性风险；国际组合投资，可以降低非系统性风险，还可以降低相对于一国而言的系统性风险还可以降低相对于一国而言的系统性风险还可以降低相对于一国而言的系统性风险还可以降低相对于一国而言的系统性风险前提是各国之间证券投资前提是各国之间证券投资收益的相关性较低收益的相关性较低国际金融国际金融|48165.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.

20、国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益p研究研究研究研究表明表明表明表明u美国美国美国美国国内证券国内证券国内证券国内证券之间的平均相关性为之间的平均相关性为之间的平均相关性为之间的平均相关性为0.40.4u美国美国美国美国国内各证券市场国内各证券市场国内各证券市场国内各证券市场之间的相关性则在之间的相关性则在之间的相关性则在之间的相关性则在0.90.9以上以上以上以上u而而而而各各各各发达国家证券市场发达国家证券

21、市场发达国家证券市场发达国家证券市场之间的平均相关性只有之间的平均相关性只有之间的平均相关性只有之间的平均相关性只有0.1330.133，远低于远低于远低于远低于美国国内证券市场之间的美国国内证券市场之间的美国国内证券市场之间的美国国内证券市场之间的相关性相关性相关性相关性u如果如果如果如果投资者能够对其投资实施投资者能够对其投资实施投资者能够对其投资实施投资者能够对其投资实施国际分散化国际分散化国际分散化国际分散化措施措施措施措施，则则则则能能能能大大降低风险。大大降低风险。大大降低风险。大大降低风险。国际金融国际金融|48175.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.国际组合投资的动

22、机国际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益p研究研究研究研究表明表明表明表明 尽管七国之间的股票指数投资收益的尽管七国之间的股票指数投资收益的相关系数为正相关系数为正，但它，但它们的数值都们的数值都远小于远小于1，大部分的相关性甚至低于，大部分的相关性甚至低于0.5。实施实施国际国际分散化分散化措施，能够降低投资风险。措施，能够降低投资风险。国际金融国际金融|48185.1 国际组合投资概览国际组合投资概览2.2.国际组合投资的动机国

23、际组合投资的动机国际组合投资的动机国际组合投资的动机p获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益获取更高的投资收益p获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益获取风险分散化收益p研究研究研究研究表明表明表明表明 除除美国美国外，其他市场和世界股票市场指数的外，其他市场和世界股票市场指数的相关性非常低相关性非常低。国际金融国际金融|48205.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资国际组合投资简介简介2.国际组合投资的动机国际组合投资的动机3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险 4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道国际金融国际金融|48215.1

24、国际组合投资概览国际组合投资概览3.3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险p与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须面临额外的风险，主要包括：面临额外的风险，主要包括：面临额外的风险，主要包括：面临额外的风险，主要包括：u国家风险国家风险国家风险国家风险是指投资者进行货币兑换的能力的不确定性是指投资者进行货币兑换的能力的不确定性是指投资者进行货币兑换的能力的不确定性是指投资者进行货币兑换的能力的不确定性外国

25、政府可能外国政府可能限制甚至完全禁止限制甚至完全禁止货币间的兑换；货币间的兑换；或者对货币兑换征收各种各样的或者对货币兑换征收各种各样的税负或费用税负或费用，从，从而加大货币兑换的成本；而加大货币兑换的成本；或者是该国或者是该国经济环境突然发生变化经济环境突然发生变化,导致投资者遭导致投资者遭受损失（内乱，战争）。受损失（内乱，战争）。u汇率风险汇率风险汇率风险汇率风险 国际金融国际金融|48225.1 国际组合投资概览国际组合投资概览3.3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险p与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比

26、，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括u国家风险国家风险国家风险国家风险u汇率风险汇率风险汇率风险汇率风险是指货币兑换比率的不确定性；是指货币兑换比率的不确定性；是指货币兑换比率的不确定性；是指货币兑换比率的不确定性；即，投资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国即，投资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国即，投资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国即，投资者在投资购买外国证券时，其未来的以外国货币计价的投资在兑换成本币

27、时面临着不确定性。货币计价的投资在兑换成本币时面临着不确定性。货币计价的投资在兑换成本币时面临着不确定性。货币计价的投资在兑换成本币时面临着不确定性。国际金融国际金融|48235.1 国际组合投资概览国际组合投资概览3.3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险p与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须与投资本国证券相比，投资者投资外国证券还必须面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括面临额外的风险，主要包括u国家风险国家

28、风险国家风险国家风险u汇率风险汇率风险汇率风险汇率风险假设一位美国投资者期初投资假设一位美国投资者期初投资20000美元美元，购买无风，购买无风险的英国国债，该国债年险的英国国债，该国债年收益率为收益率为10%。假设现在的假设现在的汇率是汇率是1英镑兑换英镑兑换2美元美元，那么美国投资，那么美国投资者的期初投资额就相当于者的期初投资额就相当于10000英镑，英镑，一年以后能获一年以后能获得得11000英镑的本利和英镑的本利和。如果在这一年当中英镑兑美元的汇率发生了变动，比如果在这一年当中英镑兑美元的汇率发生了变动，比方说年末汇率变成方说年末汇率变成1英镑兑换英镑兑换1.8美元美元，英镑贬值。，

29、英镑贬值。则则11000英镑只能兑换英镑只能兑换19800美元（美元（11000英镑英镑1.80美元美元英镑）英镑）相对于期初的相对于期初的20000美元，损失了美元，损失了200美元美元所以所以，尽管以英镑为计算单位的收益率为正的，尽管以英镑为计算单位的收益率为正的10%，但由，但由于汇率变动，导致以美元计算的收益率变成了于汇率变动，导致以美元计算的收益率变成了负的负的1%。国际组合投资的额国际组合投资的额外风险几乎是不外风险几乎是不可能彻底消除的可能彻底消除的国际金融国际金融|48245.1 国际组合投资概览国际组合投资概览1.国际组合投资国际组合投资简介简介2.国际组合投资的动机国际组合

30、投资的动机3.国际组合投资的特殊风险国际组合投资的特殊风险 4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道国际金融国际金融|48255.1 国际组合投资概览国际组合投资概览4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道p在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券市场上直接购买外国证券u优点：优点：优点：优点：投资者可以完整地实现自己的投资意图，投资者可以完整地实现自己的投资意图，投资者可以完整地实现自己的投资意图，投资者可以完整地实现自己的投资意图，贯彻自己的投资政策；贯彻自己的投资政策；贯彻自己的投资政策；贯彻自己的投资政策；u缺点：缺点：缺点：缺点：可能存在一些障碍，例如跨境交易成本可能存在一些障碍，例如跨境

31、交易成本可能存在一些障碍，例如跨境交易成本可能存在一些障碍，例如跨境交易成本过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息掌握不充分等等；掌握不充分等等；掌握不充分等等；掌握不充分等等；u更适合机构投资者。更适合机构投资者。更适合机构投资者。更适合机构投资者。p购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券 p投资共同基金投资共同基金 国际金融国际金融|48265.1 国际组合投资概览国际组合投资概览4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道p在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券

32、市场上直接购买外国证券p购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券u某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅在国内在国内在国内在国内上市，还同时上市，还同时上市，还同时上市，还同时在其在其在其在其他国家他国家他国家他国家的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。u为了为了为了为了简化简化简化简化手续、降低成本，公司通常不在外国手续

33、、降低成本，公司通常不在外国手续、降低成本，公司通常不在外国手续、降低成本，公司通常不在外国直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以存托凭证存托凭证存托凭证存托凭证的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。p投资共同基金投资共同基金 他国股他国股票票以存以存托凭证托

34、凭证的方式的方式进入进入美美国市场国市场 存托凭证是由存托银行发行的可转让股票凭证，证存托凭证是由存托银行发行的可转让股票凭证，证明一定数额的外国股票已经寄存在该银行的国外保管明一定数额的外国股票已经寄存在该银行的国外保管机构。存托凭证的持有人实际上是寄存股票的所有者，机构。存托凭证的持有人实际上是寄存股票的所有者，其权利与原股票持有人相同。通过委托经纪人进行买其权利与原股票持有人相同。通过委托经纪人进行买卖操作。卖操作。123456国际金融国际金融|48275.1 国际组合投资概览国际组合投资概览4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道p在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券市场上直接购买外

35、国证券p购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券u某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅某些公司的股票不仅在国内在国内在国内在国内上市，还同时上市，还同时上市，还同时上市，还同时在其在其在其在其他国家他国家他国家他国家的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在的证券市场上做异地上市，为投资者在本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。本国市场上购买外国证券提供了可能。u为了为了为了为了简化简化简化简化手续、降低成本，公司通常不在外国手续、降低成本，公司

36、通常不在外国手续、降低成本，公司通常不在外国手续、降低成本，公司通常不在外国直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以直接发行股票，而是将其在本国发行的股票以存托凭证存托凭证存托凭证存托凭证的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的的方式进入他国金融市场，以两国的经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。经纪人和相关银行为纽带进行交易。p投资共同基金投资共同基金 全球存托凭证全球存托凭证（GDR）：）：将将股票

37、（债券）股票（债券）寄存在国外银寄存在国外银行，并面向两行，并面向两个以上的国家个以上的国家销售存托凭证销售存托凭证泡沫泡沫国际金融国际金融|48285.1 国际组合投资概览国际组合投资概览4.4.国际组合投资渠道国际组合投资渠道国际组合投资渠道国际组合投资渠道p在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券市场上直接购买外国证券在外国证券市场上直接购买外国证券p购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券购买本国市场上的外国证券p投资共同基金投资共同基金投资共同基金投资共同基金 u通过购买投资于外国证券市场的共同基金实现通过购买投资于外

38、国证券市场的共同基金实现通过购买投资于外国证券市场的共同基金实现通过购买投资于外国证券市场的共同基金实现国际组合投资，这也是个人投资者最好的选择国际组合投资，这也是个人投资者最好的选择国际组合投资，这也是个人投资者最好的选择国际组合投资，这也是个人投资者最好的选择 全球基金：全球基金：全球基金：全球基金：世界基金，投资于全球证券市场世界基金，投资于全球证券市场世界基金，投资于全球证券市场世界基金，投资于全球证券市场(含本国含本国含本国含本国)国际基金：国际基金：国际基金：国际基金：外国基金，投资于除本国市场以外的其他外国基金，投资于除本国市场以外的其他外国基金，投资于除本国市场以外的其他外国基

39、金，投资于除本国市场以外的其他国家的证券市场国家的证券市场国家的证券市场国家的证券市场 区域基金：区域基金：区域基金：区域基金：投资于某一特定地理区域的证券市场投资于某一特定地理区域的证券市场投资于某一特定地理区域的证券市场投资于某一特定地理区域的证券市场 国家基金：国家基金：国家基金：国家基金：在本国市场外的单一国家市场进行投资在本国市场外的单一国家市场进行投资在本国市场外的单一国家市场进行投资在本国市场外的单一国家市场进行投资 新兴市场基金：新兴市场基金：新兴市场基金：新兴市场基金：专门投资于新兴市场的基金专门投资于新兴市场的基金专门投资于新兴市场的基金专门投资于新兴市场的基金 国际金融国

40、际金融|8029主要内容主要内容5.1国际组合国际组合投资概览投资概览5.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化5.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化1.国际金融市场一体化的概念国际金融市场一体化的概念2.国际金融市场一体化的衡量标准国际金融市场一体化的衡量标准3.机构投资者与金融市场一体化机构投资者与金融市场一体化国际金融国际金融|8030-80国际金融国际金融|80315.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化1 1金融市场一体化的概念金融市场一体化的概念金融市场一体化的概念金融市场一体化的概念 p概念概念概念概念uu是指是指

41、是指是指国内和国外国内和国外国内和国外国内和国外金融市场之间日益紧密的联系和协调，金融市场之间日益紧密的联系和协调，金融市场之间日益紧密的联系和协调，金融市场之间日益紧密的联系和协调，它们相互影响、相互促进，逐步走向它们相互影响、相互促进，逐步走向它们相互影响、相互促进，逐步走向它们相互影响、相互促进，逐步走向统一金融市场统一金融市场统一金融市场统一金融市场的状的状的状的状态和趋势，态和趋势，态和趋势，态和趋势，包含包含包含包含3 3层含义层含义层含义层含义 第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的不同国家第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的不同国家第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的

42、不同国家第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的不同国家金金金金融市场的关联链融市场的关联链融市场的关联链融市场的关联链第二，由于不同国家金融市场之间关联链的形成，极大地第二，由于不同国家金融市场之间关联链的形成，极大地第二，由于不同国家金融市场之间关联链的形成，极大地第二，由于不同国家金融市场之间关联链的形成，极大地促进促进促进促进各国金融市场之间各国金融市场之间各国金融市场之间各国金融市场之间金融金融金融金融交易量的增长交易量的增长交易量的增长交易量的增长；第三，各国金融市场的利率决定机制相互影响，使得相同第三，各国金融市场的利率决定机制相互影响，使得相同第三，各国金融市场的利率决定机制相

43、互影响，使得相同第三，各国金融市场的利率决定机制相互影响，使得相同金融工具在金融工具在金融工具在金融工具在不同金融市场上的价格趋于一致不同金融市场上的价格趋于一致不同金融市场上的价格趋于一致不同金融市场上的价格趋于一致 国际金融国际金融|80325.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化1金融市场一体化的概念金融市场一体化的概念 p途径途径(1)(1)金融活动一体化金融活动一体化金融活动一体化金融活动一体化 各种交易工具、交易市场、交易规则、各种交易工具、交易市场、交易规则、各种交易工具、交易市场、交易规则、各种交易工具、交易市场、交易规则、资金资金资金资金价格价格价格价格

44、、结算汇兑、货币种类等、结算汇兑、货币种类等、结算汇兑、货币种类等、结算汇兑、货币种类等趋于一致或具趋于一致或具趋于一致或具趋于一致或具有较大的趋同性有较大的趋同性有较大的趋同性有较大的趋同性(2)(2)金融制度一体化金融制度一体化金融制度一体化金融制度一体化 是较高级的一体化层次，指通过是较高级的一体化层次，指通过是较高级的一体化层次，指通过是较高级的一体化层次，指通过契约法律条契约法律条契约法律条契约法律条文和一定的组织形式文和一定的组织形式文和一定的组织形式文和一定的组织形式将金融活动一体化固定将金融活动一体化固定将金融活动一体化固定将金融活动一体化固定下来。这种一体化更加曲折和复杂，主

45、权国下来。这种一体化更加曲折和复杂，主权国下来。这种一体化更加曲折和复杂，主权国下来。这种一体化更加曲折和复杂，主权国家都很慎重家都很慎重家都很慎重家都很慎重 价格一致性价格一致性是金融市场是金融市场一体化程度的重要体现一体化程度的重要体现5.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化1.国际金融市场一体化的概念国际金融市场一体化的概念2.国际金融市场一体化的衡量标准国际金融市场一体化的衡量标准3.机构投资者与金融市场一体化机构投资者与金融市场一体化国际金融国际金融|8033-80国际金融国际金融|80345.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化2金融市场

46、一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准(1)抛补利率平价抛补利率平价(2)非抛补利率平价非抛补利率平价(3)实际利率平价实际利率平价(4)储蓄与投资模型储蓄与投资模型 国际市场中同类金融工具国际市场中同类金融工具价格的相似程度价格的相似程度与金融市与金融市场的场的一体化程度一体化程度成正比成正比国际金融国际金融|80355.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化2 2金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准 (1)(1)抛补利率平价抛补利率平价抛补利率平价抛补利率平价 p在完全理想的条件下在完全理想的条件下在完全理想

47、的条件下在完全理想的条件下uu如果在两个国家同一种金融工具或两种相似的金融工具如果在两个国家同一种金融工具或两种相似的金融工具如果在两个国家同一种金融工具或两种相似的金融工具如果在两个国家同一种金融工具或两种相似的金融工具的预期收益不同的预期收益不同的预期收益不同的预期收益不同uu储蓄者会将资金从一个国家转移到另一个国家储蓄者会将资金从一个国家转移到另一个国家储蓄者会将资金从一个国家转移到另一个国家储蓄者会将资金从一个国家转移到另一个国家只有预期收益率相等时，这种转移才会停止，市场达只有预期收益率相等时，这种转移才会停止，市场达只有预期收益率相等时，这种转移才会停止，市场达只有预期收益率相等时

48、，这种转移才会停止，市场达到均衡到均衡到均衡到均衡在利率平价下，国际金融市场上各国的利率会趋同，在利率平价下，国际金融市场上各国的利率会趋同，在利率平价下，国际金融市场上各国的利率会趋同，在利率平价下，国际金融市场上各国的利率会趋同，当资金不发生跨国流动时，国际金融市场完全一体化当资金不发生跨国流动时，国际金融市场完全一体化当资金不发生跨国流动时，国际金融市场完全一体化当资金不发生跨国流动时，国际金融市场完全一体化国际金融国际金融|80365.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化2金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准(1)抛补利率平价抛补利率平价 p抛补利率平

49、价是指国内金融资产的利率与国抛补利率平价是指国内金融资产的利率与国外金融资产的利率之差应该等于两国外金融资产的利率之差应该等于两国远期汇远期汇率的升水或贴水（率）：率的升水或贴水（率）：R-R*=(F-S)S u远期汇率：用于套期交易远期汇率：用于套期交易远期汇率：用于套期交易远期汇率：用于套期交易u掉期交易：抛补交易掉期交易：抛补交易掉期交易：抛补交易掉期交易：抛补交易国际金融国际金融|80375.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化2金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准(1)抛补利率平价抛补利率平价 p如果抛补利率平价条件不成立如果抛补利率平价条件不成立u

50、则存在抛补利率套利机会则存在抛补利率套利机会则存在抛补利率套利机会则存在抛补利率套利机会u投资者会将资金从一个国家转移到一个国家投资者会将资金从一个国家转移到一个国家投资者会将资金从一个国家转移到一个国家投资者会将资金从一个国家转移到一个国家u直到两国收益率相同为止直到两国收益率相同为止直到两国收益率相同为止直到两国收益率相同为止国际金融国际金融|80385.2国际组合投资与金融市场一体化国际组合投资与金融市场一体化2金融市场一体化的衡量标准金融市场一体化的衡量标准(1)抛补利率平价抛补利率平价 二者不会一一二者不会一一对应，但趋对应，但趋势比较相像势比较相像2007年以来，英年以来，英国和美