第3章 资本市场.ppt

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1、第三章第三章资本市场资本市场本章目录本章目录o第一节第一节 债券市场债券市场o第二节第二节 股票市场股票市场o第三节第三节 投资基金市场投资基金市场第一节第一节 债券市场债券市场o一、债券的概念一、债券的概念o二、债券的特点二、债券的特点三、债券的种类三、债券的种类n1 1、按照发行本位的不同、按照发行本位的不同货币公债货币公债：以货币为债务本位发行的公债。其债券面额用货币标明，认购缴款和还本付息均以货币进行。实物公债实物公债：是以实物作为债务本位发行的公债。直接实物本位公债直接实物本位公债：直接借实物还实物的公债。折实公债折实公债：以一定的实物购买量作为依据进行货币折算的公债。货币公债货币公

2、债直接实物本位公债直接实物本位公债折实公债折实公债o1950年发行。o每分：以沪、津、汉、穗、渝和西安六大城市的大米（天津为小米）6市斤，面粉1.5市斤，白细布4尺，煤炭16市斤的加权平均批发价的总和计算得出，其权重定为上海占45，天津占20，汉口占10，广州占10，西安占5，重庆占5。平均市价，人行每10日公布一次。o发行总额原定为2亿分，年息5厘，分5年偿还。第一期发行1亿分，第二期因国家财政经济状况好转，停止发行。到 1956年11月底，本息全部偿清。n2 2、按照形式的不同、按照形式的不同无记名国债：无记名国债：一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物

3、券。凭证式国债：凭证式国债：是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。记账式国债：记账式国债：是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。无记名国债特点特点n不记名、不挂失不记名、不挂失其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券购买手续简便n可以上市流通可以上市流通流通性较强价格会产生较大波动凭证式国债凭证式国债特点特点记名可挂失，持有的安全性较好；国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；利率略高于银行同期存款；不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活没有市场风险。记账式国债特点特点安全性好：安全性好：以无券形式发行可以防止证券的

4、遗失、被窃与伪造；流通性强：流通性强：可上市转让；发行成本低：发行成本低：通过交易所电脑网络发行；收益与风险：收益与风险：上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。n3 3、按照本息支付方式的不同、按照本息支付方式的不同附息国债：附息国债：是指票券上附有息票、按每年(或者每半年、每季度)在规定的日子剪息票分期付息的国债。零息国债：零息国债：是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。付息特点：利息一次性支付；国债到期时支付。贴现国债：贴现国债：又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。n4 4、按照信用等级的不同、

5、按照信用等级的不同金边债券金边债券垃圾债券（垃圾债券（junk bond）高收益率债券（high yield bonds）：一般较国债高4个百分点 高风险债券：还本付息的可能性低 评信级别在标准普尔公司 BB级或穆迪公司Ba级以下的公司发行的债券垃圾债券之王垃圾债券之王迈克尔迈克尔-米尔肯米尔肯n5 5、按照利率，可分为：、按照利率，可分为：固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券指数债券：指数债券：通过将债券收益率与通胀率挂钩来保证债权不至于因物价上涨而遭受损失的债券。l1996年，美国财政部推出通胀指数化债券；l该种债券的息票率要比普通的中长期国债的利率低；l其本金的价值每6个月会

6、随通胀率增长。通胀指数化债券通胀指数化债券u假设一种10年期的通胀指数化债券，面值为10000美元，息票率为4%。u假定发行后的6个月期间，通胀率为1%，则债券的本金增加100美元（=10000*1%）。这样，6个月后的息票支付为202美元（=10100*2%）。u假定之后的6个月内的通胀率为3%，则债券的本金增加303美元（=10100*3%），从而新面额为10403美元，年末的息票支付由息票率和新面额决定，即208.06美元（=10403*2%）。u债券存续期内这个过程每6个月应用一次。u如果在债券10年存续期内价格翻番，债券面值也将翻倍，到期将等于20000美元。o6 6、按照内含选择权

7、的不同，可分为：（、按照内含选择权的不同，可分为：（P74P74）n可赎回债券n可转换债券n带认股权证的债券本息分离债券本息分离债券oSeparate trading of registered interest and Separate trading of registered interest and principal securities,Stripsprincipal securities,Strips剥离债券剥离债券o定义：定义：是指将某一国债产品的本金和利息剥离，并在贴现计算收益的方法基础上，将一个债券类投资产品演化为若干个零息票形式的组合债券工具。n例如：一个2010年6月1

8、8日发行的10年期、每半年付息一次的国债，票面利率为8，发行金额为100万元，到期日为2020年6月18日，则期间有20笔利息的支付和最终的一次本金偿还。n当该债券转换为一个STRIPS后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即该债券变为21个零息票债券组合，其中20只面额为4万元、1只面额为100万元，而这20张息票的到期期限分别为半年、一年、一年半.，依此类推。本息分离债券分离前后的债券要素比较本息分离债券分离前后的债券要素比较起息日起息日期限（年）期限（年）到期日到期日面额（万元）面额（万元）票面利率票面利率原附息债券原附息债券2010.06.182010.06.18101

9、02020.06.182020.06.181001008%8%零息债券零息债券01012010.06.182010.06.180.50.52010.12.182010.12.184 40 0零息债券零息债券02022010.06.182010.06.181 12011.06.182011.06.184 40 0零息债券零息债券03032010.06.182010.06.181.51.52011.12.182011.12.184 40 0零息债券零息债券04042010.06.182010.06.182 22012.06.182012.06.184 40 0零息债券零息债券19192010.06

10、.182010.06.189.59.52019.12.182019.12.184 40 0零息债券零息债券20202010.06.182010.06.1810102020.06.182020.06.184 40 0零息债券零息债券21212010.06.182010.06.1810102020.06.182020.06.181001000 0n以零息债券04为例，它代表一张2年到期，发行额为4万元（100万*8/2）的零息债券，到期日为2012年6月18日。n分离出来的每支零息债券到期日不同，形成各自的交易市场，决定出各自的收益率。n投资者购买这21只债券中的任何一只后，中间不获得利息收入，只

11、在该只债券到期日才获得其面额偿还，即原附息债券的利息或本金。o产生：产生：1982年8月，Merrill Lynch首先推出名为“国债投资成长收据”（TIGEs-Treasury Investment Growth Receipts）的产品，具有本息分离债券性质。其具体做法是：美林公司购买传统的附息国债，并将该附息国债的每期利息和到期偿还的本金进行重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的债券即零息债券；美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤消的信托协议，这些零息债券存入该保管银行构成信托资产；由该保管银行发行这些零息债券，经美林公司承销出售给投资者，就是国债投资成长收据。随后S

12、alomon Brothers也推出具有本息分离债券性质的“国债自然增值凭证”。1985年1月，美国财政部设计推出STRIPS，所有新发行的期限在10年以上的国债都可以进行剥离。现在，华尔街日报每天都刊载它的价格走势。o报价单上，报价单上，STRIPSSTRIPS按现金流按来源不同加以标记：按现金流按来源不同加以标记：Ci：来自利息收入Np：来源中期国债本金Bp：来源长期国债本金o来源本金和利息的税收待遇不同。四、债券的发行与流通四、债券的发行与流通o（一）一级市场（一）一级市场n其发行与股票发行类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级两个方面，以及多了偿还环节。n（一）发行合同书（Inden

13、ture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和 肯 定 性 条 款（Positive Covenants）。n（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。n（三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。发行过程发行过程o1、准备阶段：准备阶段：发债方案的确定（包括：发行金额、债券类型、期限、票面利率、付息方式、发行价格、发行时间、发行费用等等）；可行性研究、市场调查、董事会决议、股东大会决议、文件制作、信用评级、发债申请书的申报、发债的注册登记（注册制下）或审批（审批制下）若是国债，还有公告阶段o2、委托阶

14、段委托阶段：承销商的选择、承销方式的选择、承销价格的选择、承销方案的讨论、承销协议的签署o3、发售阶段发售阶段：发布发售公告、印制债券及凭证、安排发售网点、发售、进行发债资金的收缴与统计o4、资金入账阶段资金入账阶段：发行资金的核实、承销费及其他费的结算、发债资金划入发行人的账户、发债报告书的签署债券的票面利率债券的票面利率o票面利率的确定因素：票面利率的确定因素：1、债券的期限2、债券的信用等级3、有无可靠的抵押或担保4、当前市场银根的松紧5、市场利率水平的高低及变动趋势6、债券利息的支付方式债券的发行价格债券的发行价格n1 1、折价发行、折价发行n2 2、平价发行、平价发行n3 3、溢价发

15、行、溢价发行债券发行的中介机构债券发行的中介机构发行中的中介机构类型1.证券公司2.投资银行3.信托投资公司4.专业银行中介的作用1.现代金融复杂性，需要专业人士办理2.提供必要的销售网络3.摊薄发行成本4.提高发行成功率5.投资者信息集中获取的场所n证券交易所n场外交易市场n第三市场n第四市场场外交易市场是债券二级市场的主要形态。交易方式：委托经纪人代理买卖或是交易商自营买卖代代理理买买卖卖：是指债券交易双方委托各自的经纪人代理进行买卖。自自营营买买卖卖：是指交易商动用自己的资金买入债券，再以较高价卖出，从中赚取价差。二、债券的二级市场债券的二级市场 委托买卖的程序委托买卖的程序o一、准备阶段：1、联系证券经纪人2、开户3、委托o二、成交阶段1、传递指令2、买卖成交3、确认公布o三、清算阶段1、支付佣金2、债券交割第二节第二节 股票市场股票市场第三节第三节 投资基金市场投资基金市场