如何分析股票的财务报表课件.ppt

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1、如何分析财务报表如何分析财务报表二零一二年二月二零一二年二月二零一二年二月二零一二年二月 1 1主要内容 2 21 1差公司与好公司的区别差公司与好公司的区别2 2财务报表分析的对象财务报表分析的对象3 3分析方法分析方法4 4常用的财务比率常用的财务比率5 5财务报表分析的重点财务报表分析的重点6 6资产负债表分析资产负债表分析7 7利润表分析利润表分析8 8现金流量表分析现金流量表分析一、差公司与好公司的区别3 3垃圾公司的财务报表垃圾公司的财务报表1 1、业绩持续为负、业绩持续为负主营业务缺乏竞争力（毛利率低）主营业务缺乏竞争力（毛利率低）管理能力管理能力 低下低下 （期间费用率高）（期

2、间费用率高）非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出）非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出）2 2、偿债风险高企、偿债风险高企资产负债率高（对负债融资的依赖性）资产负债率高（对负债融资的依赖性）短期偿债风险大（账上现金很少）短期偿债风险大（账上现金很少）3 3、资产周转效率低下、资产周转效率低下存货周转速度慢存货周转速度慢回款速度慢回款速度慢垃圾公司的财务报表4 4业绩持续为负业绩持续为负证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年600817.SH*ST宏盛-2.10-28.14-3.86 000722.SZ*ST金

3、果-1.93-0.59-4.94 000657.SZ*ST中钨-1.82-0.10-0.11 002075.SZ*ST张铜-1.79-5.12-1.63 600313.SH*ST中农-0.54-0.23-0.27 600898.SH*ST三联-0.12-1.14-0.38 600727.SH*ST鲁北-0.11-6.74-0.48 600633.SH*ST白猫-0.09-0.36-0.19 净利润（亿元）净利润（亿元）案例案例仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为“垃圾垃圾”公司。公司。垃圾公司的财务报表5 5主营业务缺乏竞争力主营业务缺乏竞争力毛利率低下毛利

4、率低下（%）案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年000693.SZS*ST聚友-27.11-24.53-46.27 000498.SZ*ST丹化-19.90-75.16-276.73 000971.SZST迈亚-17.94-43.80-53.86 600462.SH*ST石岘-14.50-2.36-41.47 000037.SZ深南电A-4.64-43.01-3.84 600556.SH*ST北生-0.88-49.65-39.17 002075.SZ*ST张铜-0.87-4.06-21.01 主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营

5、的必要吗主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗？垃圾公司的财务报表6 6管理能力低下管理能力低下期间费用率高（期间费用率高（%），且不断上升），且不断上升案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称20072007年年20082008年年20092009年年600753.SH东方银星12 19 805 600555.SH九龙山34 82 441 000005.SZ世纪星源41 87 195 000056.SZ深国商92 172 191 600191.SH华资实业28 68 86 600807.SH天业股份26 27 83 600588.SH600588.SH用友软件用友软件77 77 77

6、 77 72 72 期间费用：期间费用：管理费用管理费用销售费用销售费用财务费用财务费用在所有在所有A A股中，剔股中，剔除除STST、*ST*ST类公司，类公司，得到以上期间费用得到以上期间费用率排名靠前的公司。率排名靠前的公司。除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。用友软件的特殊性：用友软件的特殊性：1 1、毛利率高达、毛利率高达83%83%2 2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用3 3、注意不同行业会计处理时的差异性、注意不同行业会计

7、处理时的差异性垃圾公司的财务报表7 7非经常性损益非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）2009年（亿年（亿元）元）案例案例证券代码证券代码证券简称证券简称扣除非经常损益后的扣除非经常损益后的净利润净利润净利润净利润扣除非经常性损扣除非经常性损益后的净利润益后的净利润归属母公司股东归属母公司股东的净利润的净利润002077.SZ大港股份-63-1.72 0.03 600339.SH天利高新-55-0.79 0.01 600306.SH商业城-47-1.06 0.02 600821.SH津劝业-37-1.28 0.03 002008.

8、SZ大族激光-33-0.99 0.03 000928.SZ中钢吉炭-32-0.71 0.02 000725.SZ京东方A-24-11.89 0.50 在所有在所有A A股中，股中，20092009年有近年有近200200家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。有约有约400400家公司，非经常性损益对净利润的影响在家公司，非经常性损益对净利润的影响在50%50%以上。以上。垃圾公司的财务报表8 8偿债风险高企偿债风险高企 A A

9、股公司资产负债率分布（股公司资产负债率分布（20092009）案例案例在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。资产负债率资产负债率 100%100%以上以上 90%-100%90%-100%80%-90%80%-90%70%-80%70%-80%60%-70%60%-70%50%-60%50%-60%50%50%以下以下合计合计家数家数5731651982782889011818比例比例3.14%1.71%3.58%10.89%15.29%15.84%49.56%100.00%行业行业餐饮旅餐饮旅游游采掘采掘食品饮

10、食品饮料料电子元电子元器件器件信息服信息服务务医药生医药生物物纺织服纺织服装装有色金有色金属属轻工制轻工制造造化工化工交通运交通运输输农林农林牧渔牧渔资产负债率38.5839.4640.0741.7446.2447.1351.1953.6954.0655.2856.7256.9行业行业信息设信息设备备综合综合交运设交运设备备黑色金黑色金属属机械设机械设备备商业贸商业贸易易房地产房地产家用电家用电器器公用事公用事业业建筑建建筑建材材金融服金融服务务资产负债率58.9759.1560.1161.2362.2464.4565.2465.4669.3672.7693.47一级行业分类一级行业分类垃圾公

11、司的财务报表9 9短期偿债压力大短期偿债压力大（20092009）案例案例意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？行业特征：行业特征：1 1、稳定的经营活动现金净流量；、稳定的经营活动现金净流量；2 2、多为国有企业、多为国有企业所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。证券代码证券代码证券简称证券简称 流动比率流动比率 速动比率速动比率 保守速动比率保守速动比率 货币资金货币资金 短期有息负债短期有息负债货币资金货币资金/短短期有息负债期有息负债600

12、795.SH国电电力0.19 0.16 0.07 2.97 311.24 0.95%600688.SHS上石化0.63 0.15 0.09 1.26 77.75 1.62%600737.SH中粮屯河0.83 0.22 0.20 0.90 30.72 2.93%600863.SH内蒙华电0.24 0.19 0.19 1.63 35.99 4.54%600889.SH南京化纤0.74 0.11 0.05 0.77 15.40 5.03%600027.SH华电国际0.23 0.19 0.16 12.44 243.60 5.11%601991.SH大唐发电0.37 0.33 0.27 15.06 26

13、9.36 5.59%000600.SZ建投能源0.43 0.36 0.19 1.31 20.81 6.29%600339.SH天利高新0.21 0.14 0.08 0.98 15.40 6.39%002039.SZ黔源电力0.07 0.07 0.07 2.47 37.71 6.55%垃圾公司的财务报表1010存货周转效率低下（存货周转效率低下（20092009）案例案例1 1、收入波动较大导致周转效率低下、收入波动较大导致周转效率低下2 2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加3 3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决、长

14、期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决证券简称证券简称东方银星 深国商 华丽家族九龙山 京能置业 国兴地产 陆家嘴 天业股份 上海新梅存货周转率存货周转率0.00270.01610.0180.01950.04050.0440.070.07220.0775原因原因经营问题 拟重组 地产企业 经营问题 地产企业 拟重组 地产企业 拟重组 地产企业证券简称证券简称 东方银星 绵世股份 海南高速 领先科技宝石A哈空调 西北轴承 奥特迅 吉林制药应收账款应收账款周转率周转率0.00520.08590.46640.6710.73070.83730.8741.05751.1497原因原因

15、经营问题 地产企业 经营问题拟重组 经营问题 经营问题 经营问题 经营问题 拟重组应收账款周转效率低下（应收账款周转效率低下（20092009）一、差公司与好公司的区别1111优质公司的财务报表优质公司的财务报表1 1、业绩持续增长、业绩持续增长主营业务具有竞争力（毛利率高）主营业务具有竞争力（毛利率高）较强的管理能力（期间费用率低）较强的管理能力（期间费用率低）非经常性损益（对主业影响很小）非经常性损益（对主业影响很小）2 2、债务杠杆适当、债务杠杆适当符合行业特征符合行业特征融资渠道多元化融资渠道多元化3 3、资产周转效率高、资产周转效率高存货周转速度快存货周转速度快回款速度快回款速度快优

16、质公司的财务报表1212案例案例业绩持续增长（业绩持续增长（%）扣除非经常性损益后净利润扣除非经常性损益后净利润证券代码证券代码证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年000596.SZ古井贡酒90 296 71 80 321 002304.SZ洋河股份253 222 113 98 68 000877.SZ天山股份103 346 247 110 43 002202.SZ金风科技193 194 93 49 90 600122.SH宏图高科66 87 160 79 95 000568.SZ泸州老窖22 577 124 84

17、 33 000411.SZ英特集团849 23 92 35 58 600048.SH保利地产116 62 83 70 63 600522.SH中天科技95 23 105 76 122 600169.SH太原重工31 195 270 53 24 600089.SH特变电工42 43 119 113 67 002024.SZ苏宁电器92 104 94 46 31 002215.SZ诺普信29 179 119 44 43 1 1、能够连续、能够连续5 5年业绩保持增长的公司不多，占年业绩保持增长的公司不多，占A A股的比例不超过股的比例不超过30%30%2 2、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增

18、长、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长3 3、公司合并、资产注入、股权收购、公司合并、资产注入、股权收购优质公司的财务报表1313案例案例主营业务具有竞争力（主营业务具有竞争力（%）仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。行业名称行业名称食品食品饮料饮料采掘采掘餐饮旅餐饮旅游游房地产房地产信息服信息服务务医药医药生物生物金融服金融服务务纺织服纺织服装装信息设信息设备备化工化工家用电家用电器器机械设机械设备备毛利率毛利率(整体法整体法)39.03 37.07 36.9534.7732.6

19、2 29.35 22.9521.8921.87 21.79 21.27 20.67行业名称行业名称轻工轻工制造制造公用公用事业事业电子元电子元器件器件交通运交通运输输综合综合交运交运设备设备农林牧农林牧渔渔商业贸商业贸易易建筑建建筑建材材有色金有色金属属黑色金黑色金属属毛利率毛利率(整体法整体法)19.67 19.56 18.3317.2416.59 15.58 14.5912.4311.78 11.237.69证券代码证券代码证券简称证券简称 20052005年年20062006年年 20072007年年 20082008年年20092009年年600519.SH600519.SH 贵州茅台

20、贵州茅台83 84 88 90 90 601001.SH601001.SH 大同煤业大同煤业56 51 46 64 51 002033.SZ002033.SZ 丽江旅游丽江旅游84 83 81 81 84 002038.SZ002038.SZ 双鹭药业双鹭药业61 63 66 86 83 毛利率（毛利率（%）不仅要在行业内不仅要在行业内比较，还需在不比较，还需在不同年度内比较。同年度内比较。优质公司的财务报表1414案例案例较强的管理能力较强的管理能力 期间费用率（期间费用率（%）1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错2、仍需与行业内

21、其他公司相比较、仍需与行业内其他公司相比较3、注意期间费用率波动趋势及分析原因、注意期间费用率波动趋势及分析原因证券代码证券代码证券简称证券简称20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年说明说明600822.SH 上海物贸1.42 1.36 1.33 1.23 0.91 持续下降持续下降600170.SH 上海建工2.27 1.93 1.86 1.86 1.55 持续下降持续下降002082.SZ 栋梁新材3.46 1.69 1.31 1.58 1.63 V V型型000021.SZ 长城开发1.79 1.23 0.90 1.11 1.

22、66 V V型型600058.SH 五矿发展2.16 2.20 1.61 1.67 1.92 V V型型600583.SH 海油工程1.57 1.60 2.31 3.31 1.96 倒倒V V型型002194.SZ 武汉凡谷4.01 4.68 3.38 3.08 2.08 倒倒V V型型600528.SH 中铁二局6.17 5.15 3.96 3.73 2.24 持续下降持续下降600282.SH 南钢股份2.72 3.05 1.98 2.14 2.27 W W型型002212.SZ 南洋股份2.95 3.09 2.92 3.11 2.36 W W型型优质公司的财务报表1515案例案例非经常性

23、损益非经常性损益（不具持续性）（不具持续性）20092009（亿元）（亿元）1、非经常性损益对公司净利润的影响在、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下以下2、公司利润获取能力只取决于其主营业务、公司利润获取能力只取决于其主营业务3、一般来说，影响系数越小，利润越稳定、一般来说，影响系数越小，利润越稳定证券代码证券代码证券简称证券简称扣除非经常损益后的扣除非经常损益后的净利润净利润净利润净利润扣除非经常性损益扣除非经常性损益后的净利润后的净利润归属母公司股东的归属母公司股东的净利润净利润601001.SH大同煤业0.9969 14.86 14.91 601688.SH华泰证券0.9978 3

24、7.87 37.95 601009.SH南京银行0.9984 15.41 15.44 601006.SH大秦铁路0.9987 65.22 65.30 601169.SH北京银行0.9990 56.28 56.34 600519.SH贵州茅台0.9990 43.08 43.12 600188.SH兖州煤业0.9994 38.78 38.80 600028.SH中国石化0.9995 612.58 612.90 600377.SH宁沪高速0.9997 20.10 20.11 000800.SZ一汽轿车1.0003 16.29 16.29 601788.SH光大证券1.0004 28.28 28.27

25、 优质公司的财务报表1616案例案例多渠道融资多渠道融资 资本构成稳定资本构成稳定 20092009（亿元）（亿元）1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力证券代码证券代码证券简称证券简称股权融资股权融资债务融资净额债务融资净额资产负债率资产负债率（20092009）资产负债率资产负债率（20082008）600027.SH华电国际35.0 97.4 79.25%81.73%60004

26、8.SH保利地产78.9 52.0 69.99%70.78%600383.SH金地集团48.9 44.9 69.65%70.34%600029.SH南方航空32.2 40.0 86.01%88.62%600376.SH首开股份46.8 39.8 70.69%81.99%600725.SH云维股份8.9 15.5 71.39%73.77%600765.SH中航重机16.3 5.2 54.63%67.83%600596.SH新安股份9.9 4.9 26.92%25.24%600122.SH宏图高科3.0 4.5 60.99%57.49%600017.SH日照港12.5 4.1 41.04%47.1

27、0%600844.SH丹化科技15.1 3.9 38.00%60.38%000807.SZ云铝股份12.1 3.8 53.55%53.52%600498.SH烽火通信5.4 3.1 50.45%50.68%优质公司的财务报表1717案例案例资产周转效率高的企业（资产周转效率高的企业（20092009年）年）资产周转速度快慢与行业密切相关！资产周转速度快慢与行业密切相关！证券代码证券代码证券简称证券简称 存货周转率存货周转率 应收账款周转率应收账款周转率总资产周转率总资产周转率所属行业所属行业600822.SH上海物贸29 258 9 商业002082.SZ栋梁新材29 226 6 加工贸易00

28、0626.SZ如意集团29 25 6 零售000895.SZ双汇发展22 361 6 食品加工000906.SZ南方建材28 92 5 批发600547.SH山东黄金66 644 4 黄金开采冶炼000893.SZ东凌粮油9 67 4 植物油加工000701.SZ厦门信达13 27 4 商业板块名称板块名称商业贸易商业贸易 家用电器家用电器 化工化工交运设备交运设备交通运输交通运输 公用事业公用事业 房地产房地产金融服务金融服务总资产周转率(整体法)1.61.361.271.020.390.330.30.04二、财务报表分析的对象1818财务会计财务会计报表报表资产负债表资产负债表利润表利润表

29、现金流量表现金流量表所有者权益变动表所有者权益变动表会计报表会计报表附注附注“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项会计报表的项目注释目注释”、“关联方关系及交易关联方关系及交易”、“或有事项或有事项”、“资产抵押说明资产抵押说明”、“资产负债表日后事项资产负债表日后事项”、“债务重组事项债务重组事项”等等财务情况财务情况说明说明公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大公司董事、监事、高级管理

30、人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等你了解会计报表记账原理吗？你了解会计报表记账原理吗？你了解会计报表内容结构吗？你了解会计报表内容结构吗？你了解会计科目逻辑关系吗？你了解会计科目逻辑关系吗？二、财务报表分析的对象1919资产负债表资产负债表揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照编制原理：资产编制原理：资产=负债负债+所有者权益（权责发生制）所有者权益（权责发生制）流动资产流动资产流动负债流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产总计资产总计负债与所有者权益总计负债

31、与所有者权益总计从一个公司从一个公司资产占用资资产占用资金的来源来金的来源来理解理解二、财务报表分析的对象2020利润表利润表揭示信息：公司某一段时期的经营成果，揭示信息：公司某一段时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放。盈利或亏损形成过程的回放。编制原理：收入编制原理：收入费用费用=利润（权责发生制）利润（权责发生制）一、营业总收入一、营业总收入二、营业总成本二、营业总成本三、其他经营收益三、其他经营收益四、营业利润四、营业利润五、利润总额五、利润总额六、净利润六、净利润公允价值变动净收益公允价值变动净收益投资净收益投资净收益汇兑净收益汇兑净收益营业利润营业利润营业外收支营业外收支利润总额

32、利润总额所得税所得税关注：扣除非经常性损益后的净利润关注：扣除非经常性损益后的净利润营业成本及税金营业成本及税金销售费用、管理费用、财务费用销售费用、管理费用、财务费用资产减值损失资产减值损失二、财务报表分析的对象2121现金流量表现金流量表揭示信息：公司某一段时期现金来龙去脉的展示，揭示信息：公司某一段时期现金来龙去脉的展示，现金从哪里来，用到哪里去？现金从哪里来，用到哪里去？编制原理：收付实现制编制原理：收付实现制 现金流入现金流入 现金流出现金流出=现金净增（减）变化现金净增（减）变化现金流量活动现金流量活动经营活经营活动动投资活动投资活动筹资活动筹资活动三、分析方法2222财务报表分析

33、的基本方法是财务报表分析的基本方法是比较分析法。比较分析法。按比较内容分类：（1）总量比较；（）总量比较；（2）结构比较；（）结构比较；（3）财务比率比较。）财务比率比较。按比较对象分类：（1）趋势比较：与历史情况比；）趋势比较：与历史情况比；（2）横向比较：与同类企业比；）横向比较：与同类企业比；（3）差异比较：与计划预算比。）差异比较：与计划预算比。因素替代法：1）指标分解）指标分解 2）连环替代）连环替代 3）定基替代）定基替代（在实际分析过程中，各种方法往往需要结合使用在实际分析过程中，各种方法往往需要结合使用）三、分析方法2323总量比较总量比较证券简称证券简称20002000年年2

34、0012001年年 20022002年年 20032003年年 20042004年年 20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年 20092009年年万科万科A A-7.06-7.06 0.06 0.06-12.40-12.40-1.10-1.10-25.09-25.09 12.92 12.92-148.42-148.42-149.81-149.81 27.87 27.87-72.40-72.40 企业经营活动现金净流量（亿元）企业经营活动现金净流量（亿元）证券简称证券简称 20002000年年 20012001年年20022002年年20032003年年

35、20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年万科万科A A0.86 0.86-12.05-12.05 1.29 1.29-14.78-14.78 10.49 10.49 8.43 8.43-30.24-30.24-104.38-104.38-0.34-0.34 92.53 92.53 企业自由现金流量（亿元）企业自由现金流量（亿元）证券简称证券简称 20002000年年 20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年20062006年年20072007年年20082

36、008年年20092009年年万科万科A A-10.11-10.11 9.74 9.74-7.34-7.34 13.71 13.71-6.10-6.10 15.30 15.30-71.01-71.01-35.79-35.79 111.82 111.82-81.49-81.49 股权自由现金流量（亿元）股权自由现金流量（亿元）三、分析方法2424结构比较（结构比较（%）：苏宁电器）：苏宁电器利润表项目利润表项目 20092009年年 20082008年年变动方向变动方向营业收入100100减：营业总成本93.3594.06-营业成本82.6582.84-营业税金及附加0.470.41+销售费用8

37、.919.58-管理费用1.561.57-财务费用-0.3-0.45+资产减值损失0.060.11-加:投资净收益-0.01-营业利润6.655.94+加：营业外收入0.190.09+减：营业外支出0.10.12-利润总额6.745.91+减：所得税1.611.39+净利润5.134.53+减：少数股东损益0.170.18-归属于母公司所有者的净利润4.964.35+三、分析方法2525趋势比较（趋势比较（%）：万科）：万科A A2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年05101520253035404524.922.924.127.

38、330.934.836.142.039.029.4万科万科A毛利率毛利率三、分析方法2626横向比较（横向比较（%）：三一重工）：三一重工 VS.VS.中联重科中联重科2005年 2006年 2007年 2008年 2009年01020304050三一重工中联重科2005年 2006年 2007年 2008年 2009年0510152025303540三一重工中联重科毛利率比较毛利率比较 年化净资产收益率比较年化净资产收益率比较毛利率：三一重工毛利率：三一重工中联重科中联重科净资产收益率：三一重工净资产收益率：三一重工中联重科中联重科四、常用的财务比率分析2727短期偿债能力分析短期偿债能力分

39、析长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产营运能力分析资产营运能力分析盈利能力分析盈利能力分析现金流量分析现金流量分析市场价值分析市场价值分析四、常用的财务比率分析2828短期偿债能力分析（变现能力）短期偿债能力分析（变现能力）流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债保守速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收款项净额）/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债净营运资本=流动资产流动负债短期偿债能力分析（变现能力）2929指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年2009年流动比率1.44 1.84 2.0

40、6 2.20 1.94 速动比率0.88 1.20 1.49 1.54 1.41 保守速动比率0.81 1.04 1.36 1.40 1.32 现金比率0.88 0.70 0.70 0.54 0.59 净营运资本（亿元）9.43 20.85 43.16 55.02 52.14 案例案例 三一重工三一重工 短期偿债能力较好短期偿债能力较好指标指标 20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年流动比率1.11 0.95 0.97 0.92 1.02 速动比率0.81 0.62 0.48 0.53 0.62 保守速动比率0.70 0.53 0.

41、36 0.43 0.46 现金比率0.17 0.17 0.12 0.10 0.10 净营运资本（亿元）3.95-1.92-1.68-6.67 1.43 沈阳机床沈阳机床 短期偿债能力较差短期偿债能力较差四、常用的财务比率分析3030长期偿债能力分析长期偿债能力分析资产负债率=负债总额/资产总额产权比率=负债总额/所有者权益总额有形净值债务率=负债总额/（所有者权益总额-无形资产-商誉-递延资产）已获利息倍数=息税前利润/利息费用 （利息费用包括资本化利息）（利息费用包括资本化利息）特别需要关注：担保责任、或有事项特别需要关注：担保责任、或有事项长期偿债能力分析3131指标指标20052005年

42、年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年资产负债率10.67 32.71 36.94 37.03 49.98 有形资产带息债务16.85 13.38 9.55 5.38 2.51 指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年资产负债率77.84 78.67 77.06 75.16 79.33 有形资产带息债务1.10 1.51 1.64 2.14 0.74 案例案例 青岛海尔青岛海尔 格力电器格力电器 很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电器。很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电

43、器。另外，需从附注中获取：担保责任、或有负债、银行授信等另外，需从附注中获取：担保责任、或有负债、银行授信等四、常用的财务比率分析3232资产运营能力分析资产运营能力分析存货周转率、存货周转天数原材料周转率、在产品周转率应收账款周转率、应收账款周转天数流动资产周转率 总资产周转率资产运营能力分析3333指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年存货周转率2.23 2.62 3.18 3.54 3.03 应收账款周转率5.05 6.42 8.14 7.09 4.97 营业周期232.76 193.37 157.31 152.54

44、191.19 案例案例 中通客车（营运效率又开始下降）中通客车（营运效率又开始下降）指标指标20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年存货周转率11.74 12.37 14.88 15.72 16.59 应收账款周转率64.48 47.81 48.13 41.00 56.09 营业周期36.24 36.64 31.67 31.68 28.12 江淮汽车（营运效率不断提高）江淮汽车（营运效率不断提高）四、常用的财务比率分析3434盈利能力分析盈利能力分析销售毛利率、销售净利率 总资产净利率、总资产报酬率（ROA、息税前利润）净资产收益率（

45、摊薄、加权、平均）杜邦财务分析法：杜邦财务分析法：净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）=资产净利率资产净利率 权益乘数权益乘数=销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数利润实现效率资产运营效率杠杆利用能力 资产总额 所有者权益总额盈利能力分析3535毛利率毛利率20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒38.51 38.55 37.75 36.68 39.80 青岛啤酒40.68 40.55 41.63 40.66 42.94 净利率净利率20052005年年20062006年年20072007年年

46、20082008年年20092009年年燕京啤酒6.22 5.89 6.63 6.56 7.93 青岛啤酒3.39 3.70 4.36 4.58 7.21 ROAROA20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒5.40 5.57 6.54 6.81 8.49 青岛啤酒5.97 6.61 9.66 9.77 13.10 ROEROE20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒6.35 6.31 7.63 7.42 8.79 青岛啤酒7.13 8.59 10.40 12

47、.07 17.53 疑问：疑问：1 1、燕京毛利率低于、燕京毛利率低于青岛，但净利率却相青岛，但净利率却相反，为什么？反，为什么？2 2、青岛的、青岛的ROAROA和和ROEROE却又远高于燕京，却又远高于燕京，为什么？为什么？盈利能力分析3636 分析：分析：燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。关键是，青岛的销售费用占比

48、过大，而管理费用控制比燕京好。关键是，青岛的销售费用占比过大，而管理费用控制比燕京好。期间费用期间费用率率(%)(%)20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年燕京啤酒19.40 19.31 17.87 18.99 19.23 青岛啤酒24.43 23.40 24.16 24.46 25.22 分析：分析：青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？20092009年年燕京啤酒燕京啤酒青岛啤酒青岛啤酒ROEROE8.79 15.53 净利率净利率7.93 7.21 总资产周转率总资产周转率

49、0.81 1.32 权益乘数权益乘数1.64 1.92 因为：青岛的资产运营效率和因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。资金杠杆的运用比燕京要好。加大广告宣传，加速周转，利加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。利益最大化。四、常用的财务比率分析3737现金流量分析现金流量分析流动性分析：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比获取现金能力分析：销售现金比率、每股经营现金净流量、全部资产现金回收率财务弹性分析：现金满足投资比率、现金股利保障倍数收益质量分析：营运指数（经营现金净流量/经营所得现金）经营所得现金经营所得现金=净

50、利润净利润-非经营收益非经营收益+非付现费用非付现费用“现金现金”：经营活动现金净流量：经营活动现金净流量现金流量分析3838公司公司20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年重庆啤酒0.28 0.56 0.43 0.17 0.51 中国嘉陵0.03-0.06 0.03-0.04-0.03 公司公司20052005年年20062006年年20072007年年20082008年年20092009年年重庆啤酒1.20 1.19 1.11 1.15 1.14 中国嘉陵0.89 0.82 0.77 0.84 0.80 经营活动产生的现金流量净额