信用评级理论与实务.ppt

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1、信用评级理论与实务信用评级理论与实务重庆工商大学财政金融学院重庆工商大学财政金融学院 陈勇阳陈勇阳 13629795376om 136297953761信用评级理论与实务信用评级理论与实务分享一下美国学习体验分享一下美国学习体验o刷卡比现金方便刷卡比现金方便o刷信用卡无密码刷信用卡无密码o守时讲序重信用守时讲序重信用o假冒伪劣无去处假冒伪劣无去处o信用评级有规律信用评级有规律2信用评级理论与实务信用评级理论与实务生活中的生活中的“诚信诚信”o“对象选择对象选择”论论o“朋友借钱朋友借钱”论论o“中间红人中间红人”论论o“筹钱方便筹钱方便”论论3信用评级概述信用评级概述信用风险及度量模型信用风险

2、及度量模型企业信用评级企业信用评级个人信用评级个人信用评级 发展展望发展展望4信用评级理论与实务信用评级理论与实务信信用评级概述用评级概述5信用评级理论与实务信用评级理论与实务一、信用相关概念一、信用相关概念信用使用信用使用遵守诺言，实践成约，从而取得别人对它的信任遵守诺言，实践成约，从而取得别人对它的信任价值运动的特殊形式价值运动的特殊形式辞辞海海解解释释权威解释权威解释信用评级概述信用评级概述6信用评级理论与实务信用评级理论与实务o文学术语文学术语：信用意为能够履行：信用意为能够履行跟人约定的事情而取得的信任。跟人约定的事情而取得的信任。o道德规范道德规范：如张三是一个很讲：如张三是一个很

3、讲信用的人。信用的人。o法律规范法律规范：某公司是重合同、：某公司是重合同、守信用单位。守信用单位。o经济学中经济学中：专指借贷行为。：专指借贷行为。一、信用相关概念一、信用相关概念多角度认识多角度认识信用评级概述信用评级概述7信用评级理论与实务信用评级理论与实务o商鞅（约前390年前338年），卫国（今河南安阳市一带）人，战国时期政治家，著名法家代表人物。卫国国君的后裔，公孙氏，故称为卫鞅，又称公孙鞅，后封于商，后人称之商鞅。在位执政十九年，秦国大治，史称商鞅变法。徙木为信o商鞅变法令既具，未布，恐民之不信己，商鞅变法令既具，未布，恐民之不信己，乃立三丈之木于国都市南门，募民有能徙乃立三丈之

4、木于国都市南门，募民有能徙置北者予十金。民怪之，莫敢徙。复曰：置北者予十金。民怪之，莫敢徙。复曰：“能徙者予五十金。能徙者予五十金。”有一人徙之，辄予有一人徙之，辄予五十金，以明不欺。卒下令，令行于民。五十金，以明不欺。卒下令，令行于民。信用评级概述信用评级概述8信用评级理论与实务信用评级理论与实务诚信诚信资信资信“诚诚”“资资”意愿意愿能力能力信用信用诚信诚信信誉信誉信用信用基础超越信用与信誉信用与信誉信用评级概述信用评级概述一、信用相关概念一、信用相关概念9信用评级理论与实务信用评级理论与实务信信用用履约能力履约能力履履约约意意图图信用要素信用要素信用评级概述信用评级概述一、信用相关概念一

5、、信用相关概念10信用评级理论与实务信用评级理论与实务地方政府信用商业信用商业信用银行信用银行信用国家信用国家信用消费信用消费信用民间信用民间信用私人信用私人信用公共信用公共信用国际信用国际信用信信用用形形式式信用评级概述信用评级概述一、信用相关概念一、信用相关概念11信用评级理论与实务信用评级理论与实务o信用交易信用交易信用信息信用信息信用行为信用行为o信用风险信用风险信用危机信用危机信用缺失信用缺失o信用工具信用工具信用产品信用产品o授信授信受信受信o授信者授信者受信者受信者信用评级概述信用评级概述衍衍生生概概念念一、信用相关概念一、信用相关概念12信用评级理论与实务信用评级理论与实务二、

6、信用评级的界定二、信用评级的界定o信用评级信用评级是由专门的中介机构，运用科学是由专门的中介机构，运用科学的指标体系，采用定量和定性的方法，通的指标体系，采用定量和定性的方法，通过对企业、债券发行者、金融机构等市场过对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体的信用记录、企业素质、经营水参与主体的信用记录、企业素质、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景以及平、外部环境、财务状况、发展前景以及可能出现的各种风险进行客观、科学、公可能出现的各种风险进行客观、科学、公正的分析研究，就其信用能力做出评价，正的分析研究，就其信用能力做出评价，并用特定的等级符号标定其信用等级。并用特定的等级符号标定其信用

7、等级。信用评级概述信用评级概述信用评级的内涵（一）信用评级的内涵（一）13信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级的内涵（二）信用评级的内涵（二）信用评级概述信用评级概述二、信用评级的界定二、信用评级的界定o狭义狭义信用评级信用评级是对企业的偿债能力、履约状况、是对企业的偿债能力、履约状况、守信程度的评价。守信程度的评价。o广义广义信用评级信用评级是指各类市场的参与及各类金融是指各类市场的参与及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信程度。信程度。14信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级概述信用评级概述三、信用评级的特点三、信用评级

8、的特点o简洁性简洁性符号表示信用等级符号表示信用等级o可比性可比性信用等级不同信用风险不同信用等级不同信用风险不同o广泛性广泛性评级对象没有选择性评级对象没有选择性o全面性全面性评级内容全面系统评级内容全面系统o公正性公正性中介评级中介评级o监督性监督性具有选择、监督功能具有选择、监督功能o形象性形象性信用等级是信用主体的身份证信用等级是信用主体的身份证15信用评级理论与实务信用评级理论与实务四、信用评估的作用四、信用评估的作用o资本融资市场的通行证资本融资市场的通行证o降低融资成本的工具降低融资成本的工具o市场经济中的市场经济中的“身份证身份证”o改善经营管理的外在压力和内在动力改善经营管理

9、的外在压力和内在动力信用评级概述信用评级概述16信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级概述信用评级概述五、信用评级的意义五、信用评级的意义o提高资本市场的透明度提高资本市场的透明度o有效降低企业融资成本有效降低企业融资成本o直接或间接融资的条件直接或间接融资的条件o帮助企业改善经营管理帮助企业改善经营管理o促进金融市场稳定发展促进金融市场稳定发展o防范控制信用风险发生防范控制信用风险发生17信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级信用评级资产评估资产评估评估内容评估内容企业或证券资信状况企业或证券资信状况资产现时价值资产现时价值评估目的评估目的显示偿付债务能力显示偿付债务能力保证资产

10、公平交易保证资产公平交易评估范围评估范围企业素质、盈利能力、企业素质、盈利能力、偿债能力、经营能力、偿债能力、经营能力、发展远景等发展远景等性能、状态、质量、性能、状态、质量、新旧、生产能力等新旧、生产能力等评估方法评估方法定性与定量相结合定性与定量相结合定量计算定量计算评估依据评估依据还没有规范的、统一标还没有规范的、统一标准准已形成规范的评级方已形成规范的评级方法和程序法和程序信用评级概述信用评级概述六、信用评级的特殊性六、信用评级的特殊性信用评级与资产评估信用评级与资产评估18信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级信用评级财务审计财务审计评级内容评级内容企业或证券资信状况企业或证券

11、资信状况财务活动和会计核算财务活动和会计核算评级目的评级目的显示偿付债务能力显示偿付债务能力合法性、真实性合法性、真实性评级结论评级结论信用报告、授信建议书信用报告、授信建议书审计意见审计意见等级确定等级确定是是否否法律责任法律责任道义上的责任道义上的责任法律责任法律责任评级依据评级依据还没有规范的、统一标准还没有规范的、统一标准已形成规范的方法和程序已形成规范的方法和程序信用评级概述信用评级概述六、信用评级的特殊性六、信用评级的特殊性信用评级与财务审计信用评级与财务审计19信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级信用评级企业诊断企业诊断内容内容企业或证券资信状况企业或证券资信状况经营分析

12、经营分析目的目的显示偿付债务能力显示偿付债务能力找问题和不足，改进管理、找问题和不足，改进管理、提高效益提高效益等级等级是是否否结论结论不作方案不作方案制定方案制定方案侧重侧重企业资金信誉和偿债能力企业资金信誉和偿债能力企业经营管理和经济效益企业经营管理和经济效益方式方式综合评价综合评价方式灵活多样方式灵活多样信用评级概述信用评级概述六、信用评级的特殊性六、信用评级的特殊性信用评级与企业诊断信用评级与企业诊断20信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用评级信用评级资信调查资信调查评级对象评级对象所有客户所有客户赊销客户赊销客户评级内容评级内容企业或证券资信状况企业或证券资信状况企业资信状况企业

13、资信状况等级等级是是不一定不一定目的目的申请贷款或发行债券申请贷款或发行债券制定信用政策作参考制定信用政策作参考侧重侧重企业资金信誉和偿债能力企业资金信誉和偿债能力企业经营管理和经济效益企业经营管理和经济效益方式方式定性与定量综合评价定性与定量综合评价直接调查或间接调查直接调查或间接调查信用评级概述信用评级概述六、信用评级的特殊性六、信用评级的特殊性信用评级与资信调查信用评级与资信调查21信用评级理论与实务信用评级理论与实务优势优势缺陷缺陷财务评级法财务评级法财务数据量化，评级依据财务数据量化，评级依据相对客观相对客观信息不全面信息不全面信用评级法信用评级法各种要素设定权重、量化各种要素设定权

14、重、量化要素特性，综合评定等级要素特性，综合评定等级标准制定困难，标准制定困难，带有主观性带有主观性信用评级概述信用评级概述六、信用评级的特殊性六、信用评级的特殊性信用评级法与财务评级法信用评级法与财务评级法22信用评级理论与实务信用评级理论与实务o初始阶段（初始阶段（18401920）o发展阶段（发展阶段（19201970）o普及阶段（普及阶段（1970年以后）年以后）七、信用评级业的发展七、信用评级业的发展信用评级缘于美国，开始于企业债券评级。信用评级缘于美国，开始于企业债券评级。国国际际信用评级概述信用评级概述23信用评级理论与实务信用评级理论与实务起步阶段：起步阶段：1987-1989

15、整顿阶段：整顿阶段：1989-1990调整阶段：调整阶段：1992-1996恢复阶段：恢复阶段：1990-1992提高阶段：提高阶段：1997-今今信用评级概述信用评级概述七、信用评级业的发展七、信用评级业的发展国内国内24信用评级理论与实务信用评级理论与实务八、信用评级的分类八、信用评级的分类o按照评级按照评级对象对象来分：企业信用评级、证券信用来分：企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级和国家主权信用评级评级、项目信用评级和国家主权信用评级o按照评级按照评级公开程度公开程度来分：公开评级和内部评级来分：公开评级和内部评级o按照评级按照评级收费与否收费与否来分：有偿评级和无偿评级来分：有偿

16、评级和无偿评级哪些情况下需要信用评级？哪些对象需要评级？哪些情况下需要信用评级？哪些对象需要评级？信用评级概述信用评级概述25信用评级理论与实务信用评级理论与实务信贷信贷票据票据融资券融资券保理保理货币市场货币市场企业债券企业债券可转换公司债券可转换公司债券金融机构债券金融机构债券金融机构次级债券金融机构次级债券资产证券化债券资产证券化债券固定收益基金固定收益基金资本市场资本市场债务人评级债务人评级债项评级债项评级资信评级种类资信评级种类商业银行商业银行证券公司证券公司基金公司基金公司保险公司保险公司国国家家主主权权评评级级金金融融机机构构评评级级工工商商企企业业评评级级个个人人信信用用评评级

17、级八、信用评级的分类八、信用评级的分类信用评级概述信用评级概述26信用评级理论与实务信用评级理论与实务九、信用评级的程序和流程九、信用评级的程序和流程信用评级概述信用评级概述27信用评级理论与实务信用评级理论与实务十、信用评估机构十、信用评估机构o国际公认的专业信用评估机构三家：国际公认的专业信用评估机构三家：o美国征信领三大巨头：美国征信领三大巨头：o益百利（益百利（EXPERIAN）o全联（全联（TRANSUNIONo埃克菲公司）（埃克菲公司）（EQUIFAX）o穆迪（穆迪（Moodys）o标准普尔（标准普尔（Standard&Poors）o惠誉国际（惠誉国际（FitchRatings）信

18、用评级概述信用评级概述28信用评级理论与实务信用评级理论与实务o官方性质机构：官方性质机构：o公司化信用评级机构：公司化信用评级机构：o大公、中诚信、新世纪、联合资信大公、中诚信、新世纪、联合资信o远东、鹏元、金诚信用远东、鹏元、金诚信用 o浙江安博尔、禾晨浙江安博尔、禾晨o上海信用咨询有限公司上海信用咨询有限公司十、信用评估机构十、信用评估机构信用评级概述信用评级概述29信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用风险及度量模型信用风险及度量模型30信用评级理论与实务信用评级理论与实务一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征o俗话说俗话说“天有不测风云，人有旦夕祸福天有不测风云，人有旦夕祸福”o

19、伊索寓言：农夫和蛇伊索寓言：农夫和蛇o成语故事：守株待兔成语故事：守株待兔信用风险及度量模型信用风险及度量模型风险的典故风险的典故31信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用风险及度量模型信用风险及度量模型一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征风险的典故风险的典故32信用评级理论与实务信用评级理论与实务o风险是损失的机会或可能性风险是损失的机会或可能性o风险是损失的不确定性风险是损失的不确定性o风险是实际结果与预期结果的偏差风险是实际结果与预期结果的偏差o风险是未来结果的变异程度风险是未来结果的变异程度风险是损失的不确定性。风险是损失的不确定性。信用风险及度量模型信用风险及度量模型一、信用风

20、险及其特征一、信用风险及其特征风险的定义风险的定义33信用评级理论与实务信用评级理论与实务o风险因素风险因素o风险事故风险事故o损失损失风险因素是事故发生的潜在原因。风险因素是事故发生的潜在原因。风险事故是造成损失的偶发事件，风险事故是造成损失的偶发事件，是造成损失的直接的或外在的原因。是造成损失的直接的或外在的原因。损失是事故的经济价值的减少。损失是事故的经济价值的减少。一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征风险要素风险要素信用风险及度量模型信用风险及度量模型34信用评级理论与实务信用评级理论与实务o信用风险信用风险是指主体存在是指主体存在失信的可能性，有时也失信的可能性，有时也指发生失信

21、的状态。指发生失信的状态。一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征信用风险及度量模型信用风险及度量模型信用风险的内涵信用风险的内涵35信用评级理论与实务信用评级理论与实务放大风险客观性客观性 不确定性不确定性 传染性传染性 周期性周期性 可控性可控性信用风险的特征信用风险的特征一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征信用风险及度量模型信用风险及度量模型36信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用风险的特点信用风险的特点一、信用风险及其特征一、信用风险及其特征o潜在性潜在性o长期性长期性o破坏性破坏性o艰巨性艰巨性信用风险及度量模型信用风险及度量模型37信用评级理论与实务信用评级理论与实务二、信

22、用风险的成因及类型二、信用风险的成因及类型信用风险及度量模型信用风险及度量模型o信息不对称信息不对称o经济运行的周期性经济运行的周期性 o对于公司经营有影响的特殊事件的发生对于公司经营有影响的特殊事件的发生 信用风险的成因信用风险的成因38信用评级理论与实务信用评级理论与实务坦白坦白抵赖抵赖坦白坦白-8，-80，-10抵赖抵赖-10，0-1，-1囚徒困境：囚徒困境：犯罪嫌疑人犯罪嫌疑人A犯罪嫌疑人犯罪嫌疑人B二、信用风险的成因及类型二、信用风险的成因及类型信用风险的成因信用风险的成因信用风险及度量模型信用风险及度量模型39信用评级理论与实务信用评级理论与实务失信与守信：失信与守信：失信失信守信

23、守信失信失信-2，-26，-4守信守信-4，65，5行为人行为人A行为人行为人B二、信用风险的成因及类型二、信用风险的成因及类型信用风险的成因信用风险的成因信用风险及度量模型信用风险及度量模型40信用评级理论与实务信用评级理论与实务类型类型信息缺乏人信息缺乏人信息占有人信息占有人信息不对称可能造成的失信行为信息不对称可能造成的失信行为逆向逆向选择选择买方买方卖方卖方商品假冒伪劣；价格有水份商品假冒伪劣；价格有水份银行银行贷款人贷款人真空偿债能力不足；提供的申请材料虚假真空偿债能力不足；提供的申请材料虚假股东股东董事会董事会财务造假；重大事项隐瞒；虚假陈述财务造假；重大事项隐瞒；虚假陈述卖方卖方

24、买方买方利用赊购骗取货物利用赊购骗取货物保险公司保险公司投保人投保人隐瞒病史隐瞒病史道德道德风险风险业主业主装修公司装修公司偷工减料，以次充好偷工减料，以次充好股东股东经理经理工作不尽力；利用职权谋求私利工作不尽力；利用职权谋求私利银行银行贷款人贷款人利用各种关联企业隐蔽地逃废债务利用各种关联企业隐蔽地逃废债务保险公司保险公司投保人投保人不采用防盗措施不采用防盗措施二、信用风险的成因及类型二、信用风险的成因及类型信用风险的类型信用风险的类型信用风险及度量模型信用风险及度量模型41信用评级理论与实务信用评级理论与实务o对债券发行者的影响对债券发行者的影响o对债券投资者的影响对债券投资者的影响o对

25、商业银行的影响对商业银行的影响o对商业企业的影响对商业企业的影响二、信用风险的成因及类型二、信用风险的成因及类型信用风险的影响信用风险的影响信用信用风险风险拖欠拖欠信用风险及度量模型信用风险及度量模型42信用评级理论与实务信用评级理论与实务三、古典信用分析方法三、古典信用分析方法6C6C要素要素法法担保担保(Collateral)状况状况(Condition)保险保险(Coverage Insurance)品格品格(Character)能力能力(Capacity)资本资本(Capital)3C4C5C6C信用风险及度量模型信用风险及度量模型43信用评级理论与实务信用评级理论与实务担保担保状况状

26、况保险保险品格品格能力能力资本资本管理要素管理要素Management Factor财务要素财务要素Financial Factor经济要素经济要素Economic Factor内部要素内部要素Internal Factor信用要素信用要素Credit Factor5F5F要素法要素法External Factor外部要素外部要素三、古典信用分析方法三、古典信用分析方法信用风险及度量模型信用风险及度量模型44信用评级理论与实务信用评级理论与实务组织因素组织因素(Oranizational Aspects)商业因素商业因素(Commercial Aspects)财务因素财务因素(Financia

27、l Aspects)经济因素经济因素(Economic Aspects)技术因素技术因素(Technical Aspects)管理因素管理因素(Management Aspects)三、古典信用分析方法三、古典信用分析方法信用风险及度量模型信用风险及度量模型45信用评级理论与实务信用评级理论与实务5P5P因素法因素法保障因素保障因素(Protection Factor)展望因素展望因素(Perspective Factor)人的因素人的因素(Personal Factor)目的因素目的因素(Purpose Factor)还款因素还款因素(Payment factor)三、古典信用分析方法三、古

28、典信用分析方法信用风险及度量模型信用风险及度量模型46信用评级理论与实务信用评级理论与实务1010MM因素法因素法销售能力销售能力(Market)管理能力管理能力(Management)人力人力(Man)财力财力(Money)机器设备能力机器设备能力(Machinery)方法方法(Method)获利能力获利能力(Margint)原材料供应能力原材料供应能力(Making Plan)计划能力计划能力(Material)制造能力制造能力(Manufacturing)三、古典信用分析方法三、古典信用分析方法信用风险及度量模型信用风险及度量模型47信用评级理论与实务信用评级理论与实务四、信用风险度量模

29、型四、信用风险度量模型o信用风险分析结果定量化信用风险分析结果定量化o信用风险测量动态化信用风险测量动态化o模型建立专业数据库化模型建立专业数据库化o模型的建立与应用技术化模型的建立与应用技术化信用风险度量模型的特点信用风险度量模型的特点信用风险及度量模型信用风险及度量模型48信用评级理论与实务信用评级理论与实务o信用许可信用许可o信用评估信用评估o信用定价信用定价o财务预警财务预警o通用信用语言通用信用语言o收账策略收账策略信用风险度量模型的应用范围信用风险度量模型的应用范围四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型49信用评级理论与实务信用评级理论与实务o

30、Z值模型通过关键财务比率预测公司破产可能性。值模型通过关键财务比率预测公司破产可能性。o1968年，年，Altman（奥尔特曼）在对美国制造业（奥尔特曼）在对美国制造业公司进行大量实证研究的基础上建立了该模型。公司进行大量实证研究的基础上建立了该模型。o该模型是建立在单变量度量指标的比率水平及绝对该模型是建立在单变量度量指标的比率水平及绝对水平基础之上的多变量模型。水平基础之上的多变量模型。o银行利用该模型进行判断，当贷款申请者评分濒于银行利用该模型进行判断，当贷款申请者评分濒于临界点时，要么拒绝申请，要么对其进行详细审查。临界点时，要么拒绝申请，要么对其进行详细审查。判别分析法判别分析法Z-

31、Score四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型50信用评级理论与实务信用评级理论与实务四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型判别分析法判别分析法Z-Score信用风险及度量模型信用风险及度量模型51信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用风险及度量模型信用风险及度量模型判别分析法判别分析法Z-Score四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型52信用评级理论与实务信用评级理论与实务信用风险及度量模型信用风险及度量模型判别分析法判别分析法Z-Score四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型53信用评级理论与实务信用评级理论与实务Z值得分值得分1.80或

32、或更低更低1.81-2.702.71-2.902.90或或更高更高破产可能性破产可能性很大可能很大可能 较大可能较大可能 有可能有可能很小可能很小可能根据根据Z值得分判断企业破产的可能性值得分判断企业破产的可能性信用风险及度量模型信用风险及度量模型判别分析法判别分析法Z-Score四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型54信用评级理论与实务信用评级理论与实务oX1=75.18/165.92=0.4531oX2=18.87/165.92=0.1137oX3=56.99/165.92=0.3435oX4=16.2111/83.31=2.140oX5=105.70/165.92=0.6371oZ=

33、3.76长安汽长安汽车股份车股份有限公有限公司司2007年年信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型判别分析法判别分析法Z-Score55信用评级理论与实务信用评级理论与实务oZA+B+C+D+EA税前利润税前利润/总负债总负债B税前利润税前利润/销售额销售额C营运资本营运资本/（总负债递延税金）（总负债递延税金）D速动资产速动资产/营运资本营运资本E速动资产速动资产/流动负债流动负债上述公式对非上市公司非常适用，公司破产一上述公式对非上市公司非常适用，公司破产一般发生在该公司每一次打分出现负值后三年里。般发生在该公司每一次打分出现负值后三年里。判别分析法判

34、别分析法Z-Score*四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型56信用评级理论与实务信用评级理论与实务年度年度2000-3季季2000-2季季2000-1季季19991998 1997Z值值-0.48 1.901.66-0.19 0.861.10例：亚马逊公司的例：亚马逊公司的Z得分：得分：资料来源:根据亚马逊公司相关年度或季度财务报告计算。亚马逊CTO沃纳威格尔信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型判别分析法判别分析法Z-Score57信用评级理论与实务信用评级理论与实务o权数难于确定权数难于确定o模型所依赖的数据难

35、于获得模型所依赖的数据难于获得o以样本公司的代表性是否具有说服力以样本公司的代表性是否具有说服力四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型判别分析法判别分析法Z-Score信用风险及度量模型信用风险及度量模型58信用评级理论与实务信用评级理论与实务o由亚历山大由亚历山大巴萨利（巴萨利（Alexander Alexander BathoryBathory）发）发明明o模型是模型是Z Z计分法更普遍的应用。计分法更普遍的应用。o此模型适用于所有行业，且不需要复杂的计算。此模型适用于所有行业，且不需要复杂的计算。四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型巴萨利模型巴萨利模型 信用风险及度量模型信用风险及

36、度量模型59信用评级理论与实务信用评级理论与实务o(1)(1)衡量公司业绩；衡量公司业绩；o(2)(2)衡量营运资本回报率；衡量营运资本回报率；o(3)(3)衡量股东权益对流动负债的保障程度；衡量股东权益对流动负债的保障程度；o(4)(4)衡量扣除无形资产后的净资产对债务的衡量扣除无形资产后的净资产对债务的保障程度；保障程度；o(5)(5)衡量流动性。衡量流动性。巴萨利模型巴萨利模型 四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型60信用评级理论与实务信用评级理论与实务o(税前利润税前利润+折旧折旧+递延税递延税)/流动负债（银行流动负债（银行借款、应付税金、租赁

37、费用）；借款、应付税金、租赁费用）；o税前利润税前利润/营运资本；营运资本；o股东利益股东利益/流动负债；流动负债；o有形资产净值有形资产净值/负债总额；负债总额；o营动资本营动资本/总资产总资产oZ=+便是该模型的最终指数。便是该模型的最终指数。四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型巴萨利模型巴萨利模型 信用风险及度量模型信用风险及度量模型61信用评级理论与实务信用评级理论与实务o低指数或负数均表明公司前景不妙。低指数或负数均表明公司前景不妙。o巴萨利模型指标值高说明公司实力强，巴萨利模型指标值高说明公司实力强，反之则弱。巴萨利模型是反之则弱。巴萨利模型是Z计分模型更计分模型更普遍的应用，

38、可在预测公司破产可能性普遍的应用，可在预测公司破产可能性同时，也能衡量公司实力大小。同时，也能衡量公司实力大小。o据统计，巴萨利模型的准确率可达百分据统计，巴萨利模型的准确率可达百分之九十五（之九十五（95%）。）。四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型巴萨利模型巴萨利模型 信用风险及度量模型信用风险及度量模型62信用评级理论与实务信用评级理论与实务o该模型从该模型从1981年开始在国外开始广为应用，年开始在国外开始广为应用，在计算客户信用额度方面具有很强的作用。在计算客户信用额度方面具有很强的作用。o模型最大的贡献在于它提供了一个计算信用额模型最大的贡献在于它提供了一个计算信用额度的思路：

39、对于不同风险下的评估值，给于一度的思路：对于不同风险下的评估值，给于一个比例，按照比例和营运资产确定赊销额度。个比例，按照比例和营运资产确定赊销额度。四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型营运资产分析模型营运资产分析模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型63信用评级理论与实务信用评级理论与实务o营运资产营运资产=(营运资本营运资本+净资产净资产)/2o营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型营运资产分析模型营运资产分析模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型64信用评级理论与实务信用评级理论与实务oA流动比率流动比率=流动资产流动资产/流

40、动负债流动负债oB速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动流动负债负债oC短期债务净资产比率短期债务净资产比率=流动负债流动负债/净资净资产产oD债务净资产比率债务净资产比率=负债总额负债总额/净资产净资产o评估值评估值A+B-C-D四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型营运资产分析模型营运资产分析模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型65信用评级理论与实务信用评级理论与实务o四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型营运资产分析模型营运资产分析模型评估值评估值评估值的风险含义评估值的风险含义信用额度信用额度/营运资产营运资产-4.60-4.60高高0-4.593.90高高

41、2.5-3.89-3.20高高5-3.19-2.50高高7.5-2.49-1.80高高10-1.79-1.10中中12.5-1.09-0.40中中15-0.390.30中中17.50.311.00较低较低201.001.00低低25信用风险及度量模型信用风险及度量模型66信用评级理论与实务信用评级理论与实务四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型营运资产分析模型营运资产分析模型项目项目甲甲乙乙丙丙丁丁评估值评估值0.99-1.03-3.40-4.60营运资产（万元）营运资产（万元）1000100010001000信用额度（万元）信用额度（万元）250150500信用风险及度量模型信用风险及度量

42、模型67信用评级理论与实务信用评级理论与实务o采用线性比例变换法，对原始数据进行正向或采用线性比例变换法，对原始数据进行正向或逆向标准化，得到评价矩阵；逆向标准化，得到评价矩阵；o再利用人工神经网络模型，借助于计算机实验，再利用人工神经网络模型，借助于计算机实验，对公司财务指标进行训练，得到神经网络模型对公司财务指标进行训练，得到神经网络模型评价结果；评价结果；o通过训练得到权值，并与专家评价结果对照，通过训练得到权值，并与专家评价结果对照，并对其他公司得出评价结果。并对其他公司得出评价结果。人工神经网络法人工神经网络法信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模

43、型68信用评级理论与实务信用评级理论与实务期权定价模型期权定价模型EDF(KMV)四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型信用风险及度量模型信用风险及度量模型69信用评级理论与实务信用评级理论与实务o违约点的确定：如一家公司的预期价值违约点的确定：如一家公司的预期价值100亿，亿，它的违约点为它的违约点为25亿，则表示资产价值下降亿，则表示资产价值下降75%，公司就可能违约。，公司就可能违约。结论：违约距离越大，预期违约频率就越小，结论：违约距离越大，预期违约频率就越小，公司违约的可能性就越小，信用风险也就越小。公司违约的可能性就越小，信用风险也就越小。信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、

44、信用风险度量模型四、信用风险度量模型期权定价模型期权定价模型EDF70信用评级理论与实务信用评级理论与实务特征值分析法特征值分析法（1）客户特征）客户特征1外表形象外表形象(2)2产品概要产品概要(4)3产品要求产品要求(7)4竞争实力竞争实力(4)5最终顾客最终顾客(5)6管理能力管理能力(7)（2）优先特征）优先特征1可获利润可获利润(6)2产品质量产品质量(4)3市场吸引力市场吸引力(3)4市场竞争市场竞争(4)5担保担保(9)6替代能力替代能力(5)（3）信用特征）信用特征1付款历史记录付款历史记录(7)2资信证明资信证明(4)3资本和利润增长率资本和利润增长率(7)4资产负债状况资产

45、负债状况(7)5资本结构资本结构(9)6资本总额资本总额(2)信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型71信用评级理论与实务信用评级理论与实务o好好对应分值对应分值8-10分分o中中对应分值对应分值4-7分分o差差对应分值对应分值1-3分分信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型特征值分析法特征值分析法72信用评级理论与实务信用评级理论与实务项目项目客户特征客户特征优先特征优先特征信用特征信用特征总计总计分布分布1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6得分得分6 5 9 2 4 6 9 5 6

46、 3 4 5 7 7 5 6 9 5权重权重2 4 7 4 5 7 6 4 3 4 9 5 7 4 7 7 9 6100加权加权12206382042542018123625492835428130575极值极值2040704050706040304090507040707090601000%56.953.266.357.5信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型特征值分析法特征值分析法73信用评级理论与实务信用评级理论与实务加权加权%信用等级信用等级信用含义信用含义020D信用特征不完全，信用风险不明朗，或存信用特征不完全，信用风险不明朗，或存在在严重信用

47、风险，不宜对其赊销在在严重信用风险，不宜对其赊销20.145C信用风险高，严格控制赊销信用额度信用风险高，严格控制赊销信用额度45.165B信用风险可以接受，具有交易价值信用风险可以接受，具有交易价值65.1以上以上A信用风险小，具有良好交易前景信用风险小，具有良好交易前景信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型特征值分析法特征值分析法74信用评级理论与实务信用评级理论与实务四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型特征值分析法特征值分析法得出的最终得出的最终百分率百分率可超出根据营运资产分析模型可超出根据营运资产分析模型确定的信用额度数量确定的信用额度数量0

48、-200-200 021-4521-45信用额度信用额度21%21%至信用额度至信用额度45%45%46-6546-65信用额度信用额度(46%+0.5)(46%+0.5)至信用额度至信用额度(65%+0.5)(65%+0.5)6666以上以上信用额度信用额度（66%+1.066%+1.0）以上）以上信用风险及度量模型信用风险及度量模型75信用评级理论与实务信用评级理论与实务经营风险度量经营风险度量o经营风险经营风险是指由于企业经营上的原因给企业的是指由于企业经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。利润额或利润率带来的不确定性。o影响影响经营风险经营风险的主要因素：的主要因素：o产品

49、需求变动产品需求变动o产品售价变动产品售价变动o产品单位成本变动产品单位成本变动o经营杠杆经营杠杆信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型76信用评级理论与实务信用评级理论与实务o经营杠杆是影响经营杠杆是影响经营风险经营风险的重要因素，通常的重要因素，通常用经营杠杆系数来衡量。用经营杠杆系数来衡量。DOL经营杠杆系数经营杠杆系数EBIT息税前利润息税前利润Q销售量销售量信用风险及度量模型信用风险及度量模型四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型经营风险度量经营风险度量77信用评级理论与实务信用评级理论与实务项目项目预计预计销售额销售额+10%销售额销售额-1

50、0%销售收入销售收入10000011000090000减变动成本减变动成本600006600054000边际贡献边际贡献400004400036000减固定成本减固定成本200002000020000息税前利润息税前利润200002400016000EBIT变化变化+20%-20%DOL=20%/10%=2A产品预计销量产品预计销量20000件时：件时：四、信用风险度量模型四、信用风险度量模型经营风险度量经营风险度量78信用评级理论与实务信用评级理论与实务o经营杠杆系数表示在某一销售水平上，经营风经营杠杆系数表示在某一销售水平上，经营风险的大小。即息税前利润变动越大，险的大小。即息税前利润变动