投资经济学（第三版）课后答案 第七章.docx

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1、第七章一、名词解释资本成本：资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价。个别资本成本：个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本 和普通股成本等。加权资本成本：综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对各种资本的成 本进行加权平均计算的，故称之为加权平均资本成本。边际资本成本：公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资金超 过一定限度时，原来的资本成本就会增加，追加一个单位的资本增加的成本称为边际资本成 本。资本结构：资本结构系指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。最 佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金

2、成本最小的资本结 构。营业杠杆：是指企业在经营活动中对营业收入的变动所引起的息税前利润变动程度的测 定。复合杠杆：复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润 变动率大于产销量变动率的杠杆效应。财务杠杆：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税 前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更 多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务风险：财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导 致投资者预期收益下降的风险。二、简答题1 .怎样认识资本成本的意义？计算资本成本有什么作用？答

3、案：资本成本的意义：资本成本是指筹资者为筹措和使用资本而付出的代价，它由资本使用 成本和资本筹集成本构成。资本使用成本是指资金使用者由于使用资金而应该支付给资金所 有者的报酬。资本筹集成本则是指筹措过程中所应开支的费用，包括银行借款手续费、发行 股票、债券发行费用等等。重要作用：2 .资本成本是评估企业价值的重要依据。3 .资本成本是筹资决策的基础标准4 .资本成本是评估投资项目可行性的重要尺度5 .资本成本是国家进行宏观调控的重要工具6 .某公司发行面额为120万元、年利率为8%的5年期债券，按面值90%折价发行， 发行费占发行价格的5%,公司所得税率为33%。试计算公司债券成本；并比较一次

4、还本分 期付息与一次还本付息的债券成本有哪些异同。答案：根据公式T)5(1-力式中：勺表示债券成本；Rb表示债券每年实际利息;t表示所得税税率；S表示债券发行总额；力表示债券筹资费用率。120xl0o/ox(l-33o =8 82% 120x90%x(l-3%)一次还本分期付息与一次还本付息的债券成本的异同包括: 一次还本分期付息的债券成本计算公式为：K 二 Rdb -一次还本付息情况下，应先计算各年总的债券成本，公式为:然后再求平均每年债券成本:7 ,优先股成本和普通股成本有什么不同？答案：优先股成本：公司发行优先股，需花费筹资费用，并定期支付股利。优先股成本的计算D公式为：K=B一。普通股

5、成本：公司虽将税后利润留用而不作为现金股利支付， Sp”fp)但它仍归属公司的所有者即普通股股东。利用股利估价法。股利估价法是确定股票价值的一 种方法，通常称股利估价模型。它假定股票市价P0等于未来各年股利(DI, D2,，D-) 的现值，以普通股权益报酬率即Ks为贴现率。则有：十一|(1+U8=1r=l2(1 + KJ假若股利增长率预计为g但小于Ks,则上式成为:(1 + g) (l + g(1+() (1 + ()2.d + g)8十 (1+()88=Dt=(l + g)(1 + KJ此式可简化如下：,从而：K、+ g Ks-g P.由于普通权益没有设定的股利，同时普通股要承受公司兴衰，故

6、其价格可能发生重大变动。 因此，确定普通权益成本要比优先股成本困难得多。8 .某公司发行面额为10元的普通股1500万股,每股溢价50%发行，发行费用率为5%, 预测第一年的股利率为10%;以后每年递增2%,求该普通股成本。答案：该普通股成本为D、 8 4(1-力)15x10%15(1-5%)+ 2% = 12.5%9 .什么是综合资本成本，什么是边际资本成本？试举例说明。答案：综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对各种资本的成本进行加权平均 计算的，故称之为加权平均资本成本。边际资本成本是企业筹措新资的成本。如新增1元资 金，其成本为0. 10元。10 甲、乙两企业总资本均为10

7、00万元。资本结构是，甲企业权益资本占总资本的25%, 乙企业权益资本占75%,(每股均为1元)负债资本利率为8%,预计息前税前营业利润率 为10%,企业所得税率为33%。要求：(1)计算两企业财务杠杆系数和每股盈利额。(2)验证如果企业营业利润增加50%,其他条件不变。则企业每股盈利的增加率恰好 等于原来财务杠杆系数的一半。答案：(1)财务杠杆利益的程度，通常用财务杠杆系数来衡量。与营业杠杆不同的是，财务 杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于税息前利润变动率的倍数。用公式表示为：i AEPS/EPS DFL =EBIT/EBIT式中：DFL表示财

8、务杠杆系数；A EPS表示每股利润变动额;EPS表示每股利润。可以简化为:DFL =EBITEBIT I因此，甲企业:DFL =EBIT 二EBIT-I 100-750x8%乙企业:= 1.25i EBIT 100 DFL EBIT-I 100-250x8%(2)对于甲企业，此种情况表明，当该企业的税息前利润增加1倍时，每股利润将提 高2.5倍。因此，当盈利增加50%后，甲企业每股利润将提高1. 25倍。同样，乙企业也遵 循相应的变化规律。11 何谓最佳资本结构？如何确定最佳资本结构？答案：所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的 资本结构。在确定最佳资本结构时所运用的衡量标准是企业综合资本成本即加权平均成本的高低。 在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹 资数额亦可有不同安排，由此形成若干个资本结构(或筹资方案)可供选择。分别测算三个 筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案亦即最佳资本结构。