第8章 综合财务分析.ppt

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1、第八章第八章 综合财务分析财务报表综合分析路径财务报表综合分析路径杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系沃尔评分法沃尔评分法一、财务报表分析综合路径背景分析背景分析经营环经营环境境经营战经营战略略会会计计分析分析关注关注审计报审计报告的告的类类型及措辞型及措辞财务财务分析分析财务状况质量分析资产质量分析资本结构质量分析利润质量分析现金流量质量分析，等等经营战经营战略遵守情况与略遵守情况与实实施后果透施后果透视视管理管理质质量透量透视视企企业发业发展前景展前景预测预测图图7-1 7-1 财务报财务报表分析路径表分析路径 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是利用财务指标的内在关系，对是利用财务指标的内在关

2、系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。它由美国杜邦公司经理创造并成功运行，又称杜邦系统它由美国杜邦公司经理创造并成功运行，又称杜邦系统(The Du Pont System)(The Du Pont System)。杜邦财务分析体系是一种杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。不是另外建立新的财务指标。该体系是以该体系是以净资产收益率净资产收益率（综合性最强的财务指标）（综合性最强的财务指标）为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指为核心，将其分解为若干财务指标，通过

3、分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业的获利能力及其变动原因。及其变动原因。二、杜邦财务分析体系二、杜邦财务分析体系二、杜邦财务分析体系二、杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系的核心比率（一）杜邦财务分析体系的核心比率净资产收益率是该分析体系的核心比率，它有很净资产收益率是该分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间及企业不同好的可比性，可以用于不同企业之间及企业不同期间的比较。期间的比较。净资产收益率不仅有很好的可比性，而且有很强净资产收益率不仅有很好的可比性，而且有很强的综合性。为了提高股东净资产收益率，管理者的

4、综合性。为了提高股东净资产收益率，管理者有三个可以使用的杠杆：有三个可以使用的杠杆：净资产收益率净资产收益率=总资产净利率总资产净利率权益乘数权益乘数 =营业净利率营业净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数 （一）杜邦财务分析体系的核心比率（一）杜邦财务分析体系的核心比率净资产收益率净资产收益率总资产收益率总资产收益率权益乘数权益乘数营业净利率营业净利率总资产周转总资产周转率率平均资产总额平均资产总额平均负债总额平均负债总额净利润净利润成本费用成本费用营业收入营业收入营业收入营业收入平均资产总额平均资产总额营业成本营业成本期间费用期间费用其他损益其他损益营业外收营业外收支支所得税费用所

5、得税费用非流动资产非流动资产流动资产流动资产货币资金货币资金应收账款应收账款存货存货其他其他非流动负债非流动负债流动负债流动负债（二）杜邦财务分析体系的基本框架（二）杜邦财务分析体系的基本框架（三）杜邦财务分析体系的应用（1 1）对比分析同一主体同一指标的历史趋势变化，寻找变化趋势的）对比分析同一主体同一指标的历史趋势变化，寻找变化趋势的原因所在。原因所在。假设假设ABCABC公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：公司第二年净资产收益率下降了，有关数据如下：净资产收益率净资产收益率 =总资产净利率总资产净利率权益乘数权益乘数 第一年第一年 14.93%=7.39%14.93%=7.39%

6、2.02 2.02 第二年第二年 12.12%=6%12.12%=6%2.02 2.02 总资产净利率总资产净利率 =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 第一年第一年 7.39%=4.53%7.39%=4.53%1.6304 1.6304 第二年第二年 6%=3%6%=3%2 2 杜邦财务分析体系的作用是通过指标分解，解释指标杜邦财务分析体系的作用是通过指标分解，解释指标变动的原因和变动趁势，进而与历史水平或同行业先进变动的原因和变动趁势，进而与历史水平或同行业先进水平相比较，找出问题或经验，为采取措施指明方向。水平相比较，找出问题或经验，为采取措施指明方向。(2)(2)通过与本行业

7、平均指标或同类企业对比，杜邦财务分析通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。体系有助于解释变动的趋势。假设假设D D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：公司是一个同类企业，有关比较数据如下：总资产净利率总资产净利率 =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率ABCABC公司：公司：第一年第一年 7.39%=4.53%7.39%=4.53%1.6304 1.6304 第二年第二年 6%=3%6%=3%2 2D D公司：公司：第一年第一年 7.39%=4.53%7.39%=4.53%1.6304 1.6304 第二年第二年 6%=5%6%=5%1.2 1.2

8、 两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同。看出原因各不相同。ABCABC公司是成本费用上升或售价下跌，而公司是成本费用上升或售价下跌，而D D公司是资产使用效率下降。公司是资产使用效率下降。（三）杜邦财务分析体系的应用 1 1、杜邦财务分析体系的指标设计、杜邦财务分析体系的指标设计更偏重于企业更偏重于企业所有者的利益所有者的利益。从该体系来看，在其他因素不变的。从该体系来看，在其他因素不变的情况下，负债程度越高，净资产收益率越高。这是情况下，负债程度越高，净资产收益率越高。这是因为利用较多负债，可以利用财务杠杆作用的

9、结果，因为利用较多负债，可以利用财务杠杆作用的结果，但是该指标体系但是该指标体系没有考虑财务风险的因素没有考虑财务风险的因素。负债越。负债越多，财务风险也越大，偿债压力越大。多，财务风险也越大，偿债压力越大。（四）杜邦财务分析体系的局限性返回（四）杜邦财务分析体系的局限性2、计算总资产净利率的、计算总资产净利率的“总资产总资产”与与“净利净利润润”不匹配。不匹配。3、没有区分经营活动损益和金融活动损益。、没有区分经营活动损益和金融活动损益。4、没有区分有息负债与无息负债。、没有区分有息负债与无息负债。无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠

10、杆，会歪曲杠杆的实用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。际作用。三、沃尔评分法 财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃尔。沃尔。他在他在2020世纪初出版的世纪初出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和财务报表比财务报表比率分析率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。他选择了他选择了7 7种财务比率，分别给定了其在总评价中占的种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为比重，总和为100100分。然后确定标准

11、比率，并与实际比率相分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分。沃尔评分法弱点：弱点：未能证明为什么要选择这未能证明为什么要选择这7 7个指标，而不是更多或更少些，或者个指标，而不是更多或更少些，或者 选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。优点：优点：实践应用性实践应用性 财务比率比重 标准比率 实际比率 相对比率 =评分 流动比率2522.331.1729.25净资产/负债251.50.880.5914.75资产/固定资产152.53.331.

12、3319.95销售成本/存货108121.515销售额/应收账款106101.717销售额/固定资产1042.660.676.7销售额/净资产531.630.542.7合计100105.35（三）综合评价法 综合评分的标准综合评分的标准指 标评分值标准比率%行业最高比率%最高评分=1.5 最低评分=0.5 每分比率差%=（-）/（-）盈利能力：盈利能力：总资产净利率20102030101 销售净利率2042030101.6 净值报酬率1016201550.8偿债能力：偿债能力：自有资本比率84010012415 流动比率815045012475 应收账款周转率86001200124150 存货周转率88001200124100成长能力：成长能力：销售增长率61530935 净利增长率61020933.3 人均净利增长率61020933.3合 计10015050盈利能力盈利能力,偿债能力偿债能力,成长能力大致按成长能力大致按5:3:25:3:2来分配分值比重来分配分值比重