第二章 企业估值财务报表分析.ppt

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1、第二章第二章 企业估值：企业估值：财务报表分析财务报表分析第一节第一节 资产负债表资产负债表l恒等关系：资产负债所有者权益恒等关系：资产负债所有者权益l净资产资产负债净资产资产负债l净流动资产（净运营资本）流动资产净流动资产（净运营资本）流动资产流动负债流动负债资产资产l按流动性分为：按流动性分为：l 流动资产流动资产l 长期投资长期投资l 固定资产固定资产l 无形资产无形资产l 其他资产其他资产流动资产流动资产l指可以在指可以在1年或者超过年或者超过1年的一个营业周年的一个营业周期内变现或耗用的资产。主要包括：期内变现或耗用的资产。主要包括：l现金、银行存款、短期投资、应收及预现金、银行存款

2、、短期投资、应收及预付款、待摊费用、存货等。付款、待摊费用、存货等。短期投资短期投资l指能够随时变现并且持有时间不准备超过指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年年（含（含1年）的投资，包括股票、债券、基金等。年）的投资，包括股票、债券、基金等。l1、短期投资在取得时应按照投资成本计量。、短期投资在取得时应按照投资成本计量。l2、短期投资的现金股利或利息，应于实际收、短期投资的现金股利或利息，应于实际收到时，冲减投资的帐面价值，但已计入到时，冲减投资的帐面价值，但已计入“应收应收股利股利”或或“应收利息应收利息”科目的现金股利或利息科目的现金股利或利息除外。除外。长期投资长期投资l指除短期投资

3、以外的投资，包括持有时指除短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过间准备超过1年（不含年（不含1年）的各种股权年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时表性质的投资、不能变现或不准备随时表现的债券、其他债权投资和其他长期投现的债券、其他债权投资和其他长期投资。资。流动负债流动负债l指将在指将在1年（含年（含1年）或者超过年）或者超过1年的一个年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应付利工资、应付福利费、应付股利、应付利息、应交税金、其他暂收应付款项、预息

4、、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。提费用和一年内到期的长期借款等。长期负债长期负债l指偿还期在指偿还期在1年或者超过年或者超过1年的一个营业周期以年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。付款等。l长期负债应当以实际发生额入账。长期负债应当以实际发生额入账。l企业所发生的借款费用，是指因借款而发生的企业所发生的借款费用，是指因借款而发生的利息、折价或溢价的摊销和辅助费用，以及因利息、折价或溢价的摊销和辅助费用，以及因外币借款而发生的汇兑差额。因借款而发生的外币借款而发生的汇兑差额。因借款而发生的辅助费

5、用包括手续费等。辅助费用包括手续费等。所有者权益：所有者权益：l1、实收资本、实收资本指投资者实际投入企业经营活动的各种财产物资，指投资者实际投入企业经营活动的各种财产物资，包括用现金、实物、无形资产、有价证券等形式向包括用现金、实物、无形资产、有价证券等形式向企业的投资。在企业经营期间，投资者除依法转让企业的投资。在企业经营期间，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽回资本。外，不得以任何方式抽回资本。投入资本应按实际投资额入帐，构成企业实收资本，投入资本应按实际投资额入帐，构成企业实收资本，按实收资本金制，实收资本与注册资本应一致。按实收资本金制，实收资本与注册资本应一致。投入资本按照投资主

6、体分为国家资本、法人资本、投入资本按照投资主体分为国家资本、法人资本、个人资本以及外商资本。个人资本以及外商资本。所有者权益（续所有者权益（续1）：）：l2、资本公积、资本公积是一种准资本，或者说是一种资本储备形式，是一种准资本，或者说是一种资本储备形式，可以按照法定程序转化为资本金，包括资本可以按照法定程序转化为资本金，包括资本溢价、法定资产重估增值、接受捐赠的资产溢价、法定资产重估增值、接受捐赠的资产及资本汇率折合差额。及资本汇率折合差额。所有者权益（续所有者权益（续2）：）：l3、盈余公积金、盈余公积金 包括法定盈余公积金和法定盈余公益包括法定盈余公积金和法定盈余公益金金l4、未分配利润

7、、未分配利润l5、帐面价值、帐面价值l通常指帐面净资产，又称通常指帐面净资产，又称“有形资产有形资产价值价值”，（普通股盈余项目无形，（普通股盈余项目无形资产价值）资产价值）/股票总数股票总数Table 2.1 The Balance Sheet of the U.S.Table 2.1 The Balance Sheet of the U.S.Composite CorporationComposite Corporation(in$millions)19X2 and 19X1Balance SheetU.S.COMPOSITE CORPORATIONLiabilities(Debt)Ass

8、ets19X219X1and Stockholders Equity19X219X1Current assets:Current Liabilities:Cash and equivalents$140$107 Accounts payable$213$197 Accounts receiveable294270 Notes payable5053 Inventories269280 Accrued expenses223205 Other5850 Total current liabilities$486$455 Total current assets$761$707Long-term l

9、iabilities:Fixed assets:Deferred taxes$117$104 Property,plant,and equipment$1,423$1,274 Long-term debt471458 Less accumulated depreciation-550-460 Total long-term liabilities$588$562 Net property,plant,and equipment873814 Intangible assets and other245221Stockholders equity:Total fixed assets$1,118$

10、1,035 Preferred stock$39$39 Common stock($1 per value)5532 Capital surplus347327 Accumulated retained earnings390347 Less treasury stock-26-20 Total equity$805$725Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity$1,879$1,742第二节第二节 损益表损益表l损益表计算损益表计算l息税前收益息税前收益EBITl 税前收益（税前利润）税前收益（税前利润

11、）EBTl 税后纯收益（税后利润）税后纯收益（税后利润）EAT 利润及利润分配利润及利润分配l主营业务收入主营业务收入l主营业务成本主营业务成本l主营业务税金及附加主营业务税金及附加l其他业务利润其他业务利润l营业费用（销售费用）营业费用（销售费用）l管理费用管理费用l财务费用财务费用续续l营业利润营业利润l投资收益投资收益l补贴收入补贴收入l营业外收入营业外收入l营业外支出营业外支出l利润总额利润总额l所得税所得税l净利润净利润Table 2.2 The Income Statement of the U.S.Table 2.2 The Income Statement of the U.S

12、.Composite CorporationComposite Corporation(in$millions)19X2Income StatementU.S.COMPOSITE CORPORATIONTotal operating revenues$2,262Cost of goods sold-1,655Selling,general,and administrative expenses-327Depreciation-90Operating income$190Other income29Earnings before interest and taxes$219Interest ex

13、pense-49Pretax income$170Taxes-84 Current:$71 Deferred:$13Net income$86 Retained earnings:$43 Dividends:$43第三节第三节 现金流量表现金流量表1、现金及现金流量的概念、现金及现金流量的概念l现金现金l现金等值现金等值l现金流量现金流量l税后现金流量税后现金流量(ATCF)=税后利润税后利润(EAT)+非现金支出非现金支出 EAT折旧递延税款折旧递延税款l折旧：许多公司采用直线折旧法以面对折旧：许多公司采用直线折旧法以面对股东，以加速折旧法以面对税务部门。股东，以加速折旧法以面对税务部门。一

14、、现金及现金流量的概念一、现金及现金流量的概念（续（续1）l 直线折旧法：直线折旧法：年折旧额年折旧额 (固定资产购置费固定资产购置费 残值残值)/预期经济寿命预期经济寿命(年年)l数字累积折旧法：数字累积折旧法：年份年份固定资固定资产购置产购置比率比率折旧额折旧额1100005/1533332100004/1526673100003/1520004100002/1513335100001/156671510000双倍余额递减法双倍余额递减法l先不考虑固定资产残值，根据每期期初先不考虑固定资产残值，根据每期期初固定资产帐面净值乘以双倍直线法折旧固定资产帐面净值乘以双倍直线法折旧率，即：率，即：

15、l年折旧率年折旧率2/预计使用年限预计使用年限100l年折旧额期初固定资产帐面净值年折旧额期初固定资产帐面净值年折年折旧率旧率续续l由于固定资产实际上都存在残值，因而由于固定资产实际上都存在残值，因而应用双倍余额递减法不能使固定资产的应用双倍余额递减法不能使固定资产的帐面余额与预计的残值相等。当按双倍帐面余额与预计的残值相等。当按双倍余额递减法计提的折旧额低于按平均年余额递减法计提的折旧额低于按平均年限法计提的折旧额时，通常就改为平均限法计提的折旧额时，通常就改为平均年限法计提折旧。我国财务制度规定，年限法计提折旧。我国财务制度规定，采用双倍余额递减法计提折旧时，在固采用双倍余额递减法计提折旧

16、时，在固定资产使用寿命的最后两年里，将固定定资产使用寿命的最后两年里，将固定资产帐面净值平均摊销。资产帐面净值平均摊销。现金及现金流量的概念（续现金及现金流量的概念（续2）l美国加速折旧法（美国加速折旧法（Modified Accelerated Cost Recovery SystemMACRS）l 1986设立设立,动产分六个等级：动产分六个等级：3年、年、5年、年、7年、年、10年、年、15年和年和20年。年。现金及现金流量的概念（续现金及现金流量的概念（续3）l 不动产分两个等级：不动产分两个等级：27.5年和年和31.5年，年，93年又将年又将31.5年调整为年调整为39年。年。l例

17、：例：GE公司购买了公司购买了9000美元设备，运输美元设备，运输和安装费和安装费1000美元。根据美元。根据MACRS7年期年期折旧率规定，其折旧额计算如下：折旧率规定，其折旧额计算如下：$9000+$1000=$10000 二、现金流量表的编制二、现金流量表的编制l 现金流量表分为三部分：现金流量表分为三部分：经营现金流量经营现金流量投资现金流量投资现金流量筹资现金流量筹资现金流量二、现金流量表的编制（续二、现金流量表的编制（续1）l对编制经营现金流量，又分为直接法和对编制经营现金流量，又分为直接法和间接法两种。间接法两种。l直接法：美国提倡使用直接法，但绝大直接法：美国提倡使用直接法，但

18、绝大多数采用间接法。我国政策规定使用直多数采用间接法。我国政策规定使用直接法。接法。二、现金流量表的编制（续二、现金流量表的编制（续2）l附：我国现金流量表编制的有关规定附：我国现金流量表编制的有关规定(1998年年)现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存现金指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。款。现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易现金等价物指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金流量指企业现金和现金等价物的流入和流出。现金流量指企业现金和现金等价物的流入和流出。其分为三类：经营活动产生的

19、现金流量、投资活动其分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定经营活动指企业投资活动和筹资活动以外的所有经营活动指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。交易和事项。投资活动指企业长期资产的构建和不包括在现金投资活动指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。等价物范围内的投资及其处置活动。筹资活动指导致企业资本及债务规模和构成发生筹资活动指导致企业资本及债务规模和构成发生变动的活动。变动的活动。购买或处置子公司及其他营业单位其所产生

20、的现购买或处置子公司及其他营业单位其所产生的现金流量应作为投资活动的现金流量，并单独列示。金流量应作为投资活动的现金流量，并单独列示。企业应采用直接法报告经营活动的现金流量。企业应采用直接法报告经营活动的现金流量。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续1）直接法：指通过现金收入和支出的主要类别反映来直接法：指通过现金收入和支出的主要类别反映来自企业经营活动的现金流量。在实务中，一般是以自企业经营活动的现金流量。在实务中，一般是以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动各利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动各项目有关的增减变动，然后分别计算出经营活动各项目有关的

21、增减变动，然后分别计算出经营活动各现金流量。现金流量。间接法：指以本期净利润为起算点，调整不涉及现间接法：指以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动的现金流量。的增减变动，据此计算并列示经营活动的现金流量。利润表中反映的净利润是按权责发生制确定的，其利润表中反映的净利润是按权责发生制确定的，其中有些收入、费用项目并没有实际发生现金流入和中有些收入、费用项目并没有实际发生现金流入和流出，通过对这些项目的调整，即可将净利润调节流出，通过对这些项目的调整，即可将净利润调节为经营活动现金

22、流量。为经营活动现金流量。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续2）采用间接法，需要调整的项目可分为四大类：采用间接法，需要调整的项目可分为四大类：（1）实际没有支付现金的费用；）实际没有支付现金的费用；（2）实际没有收到现金的收益；）实际没有收到现金的收益；（3）不属于经营活动的损益；）不属于经营活动的损益；（4）经营性应收应付项目的增减变动。）经营性应收应付项目的增减变动。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续3）具体调整主要有以下项目：具体调整主要有以下项目：（1）计提的坏账准备或转销的坏账计提）计提的坏账准备或转销的坏账计提坏账准备时

23、，计入了当期的管理费用，但并坏账准备时，计入了当期的管理费用，但并没有发生现金流出，所以当期计提的坏账准没有发生现金流出，所以当期计提的坏账准备应加回到净利润中。备应加回到净利润中。（2）固定资产折旧）固定资产折旧我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续4）(3)无形资产、递延资产摊销其计入无形资产、递延资产摊销其计入了管理费用，但并没有发生现金流出，了管理费用，但并没有发生现金流出，所以在调整时应将本年摊销额加回到所以在调整时应将本年摊销额加回到净利润中来。净利润中来。(4)待摊费用摊销同上。待摊费用摊销同上。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（

24、续（续5）(5)处置固定资产、无形资产和其他长处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损益其不属于经营活动，期资产的损益其不属于经营活动，而是投资活动，所以其产生的损益应而是投资活动，所以其产生的损益应从净利润中转出。从净利润中转出。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续6）(6)固定资产盘亏、报废损失其固定资产盘亏、报废损失其均计入营业外支出，列入了利润均计入营业外支出，列入了利润表，但这部分损失并没有发生现表，但这部分损失并没有发生现金流出，所以应在净利润中加回。金流出，所以应在净利润中加回。我国现金流量表编制的有关规定我国现金流量表编制的有关规定（续（续7）(7)

25、递延税款其主要是核算由于递延税款其主要是核算由于时间性差异造成税前会计利润与时间性差异造成税前会计利润与应税所得之间的差异影响所得税应税所得之间的差异影响所得税的差额。由于实际交纳所得税时的差额。由于实际交纳所得税时是按应税所得计算的，递延税款是按应税所得计算的，递延税款这部分并没有发生现金流入或流这部分并没有发生现金流入或流出，所以应调节净利润。出，所以应调节净利润。第四节第四节 财务报表分析财务报表分析一、重要财务比率一、重要财务比率l1、短期偿债能力（流动性指标）、短期偿债能力（流动性指标）(1)流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债(2)速动比率速动比率=(流动资产流动资

26、产 存货存货)/流动负债流动负债一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续1）l2、营运能力（资产管理指标）、营运能力（资产管理指标）(1)平均归集期限平均归集期限=应收账款应收账款/年均赊年均赊销额销额/365(2)存货周转率存货周转率=信售成本信售成本/平均存货平均存货(3)固定资产周转率固定资产周转率=销售额销售额/固定资固定资产净额产净额(4)总资产周转率总资产周转率=销售额销售额/总资产总资产一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续2）l3、财务杠杆指标、财务杠杆指标(1)负债率负债率=总负债总负债/总资产总资产(2)债务权益比率债务权益比率=总负债总负债/总权益总权益(3)利息保障倍

27、数利息保障倍数=息税前收入息税前收入/利息利息费用费用一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续3）l4、盈利能力指标、盈利能力指标(1)销售毛利率销售毛利率=(销售额销售额 销售成本销售成本)/销售额销售额(2)销售利润率销售利润率=税后利润税后利润/销售额销售额(3)资产收益率（资产收益率（ROA）=税后利润税后利润/总资产总资产(4)净资产收益率（净资产收益率（ROE）=税后利润税后利润/所有者权益所有者权益一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续4）l5、可持续增长率、可持续增长率 可持续增长率可持续增长率ROE利润留存比例利润留存比例一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续5）l6、市

28、场价值比率、市场价值比率(1)市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益(2)市值与帐面值比率市值与帐面值比率=每股市价每股市价/每每股帐面价股帐面价一、重要财务比率（一、重要财务比率（续续6）l7、股利政策比率、股利政策比率(1)股利支付率股利支付率=每股红利每股红利/每股收益每股收益(2)股利率股利率=预期每股股利预期每股股利/股票价格股票价格二、财务报表分析的几种方法二、财务报表分析的几种方法l1、常规法、常规法l 将将 财财 务务 报报 表表 数数 据据 按按 资资 产产 及及 负负 债债 和和 权权 益益 总总 额额 计计 算算 相相 对对 数数 然然 后进后进 行行 比比 较

29、较 的的 方方 法。法。二、财务报表分析的几种方法二、财务报表分析的几种方法（续续1）l2、趋势法、趋势法l 将将 不不 同同 时时 期期 的的 财财 务务 报报 表表 数数 据据 进进 行行 对对 比比 分分 析析 的的 方方 法。法。二、财务报表分析的几种方法二、财务报表分析的几种方法（续续2）l3、杜邦分析法、杜邦分析法ROE=利润率利润率 总资产周转率总资产周转率 权益权益乘数乘数 =税后利润税后利润/销售额销售额 销售额销售额/总资总资产产 总资产总资产/所有者权益所有者权益 杜邦分析法图示杜邦分析法图示 二、财务报表分析的几种方法二、财务报表分析的几种方法（续续3）l中国证监会中国

30、证监会“公开发行证券公司信息披公开发行证券公司信息披露编报规则露编报规则”第第9号（号（2001年年2月月5日）日）净资产收益率和每股收益的计算及披露净资产收益率和每股收益的计算及披露公司编制公司招股说明书、年度报告、中公司编制公司招股说明书、年度报告、中期报告等公开披露信息中的净资产收益率和期报告等公开披露信息中的净资产收益率和每股收益应以利润表附表形式，分别列示：每股收益应以利润表附表形式，分别列示：二、财务报表分析的几种方法二、财务报表分析的几种方法（续续4）第四条第四条 全面摊薄净资产收益率和每股全面摊薄净资产收益率和每股收益的计算公式如下：收益的计算公式如下：l 全面摊薄净资产收益率

31、报告期利润全面摊薄净资产收益率报告期利润/期期末净资产末净资产l 全面摊薄每股收益报告期利润全面摊薄每股收益报告期利润/期末股期末股份总数份总数中国证监会中国证监会“公开发行证券公公开发行证券公司信息披露编报规则司信息披露编报规则”第第5条条 加权平均净资产收益加权平均净资产收益率（率（ROE）的的计算公式如下：计算公式如下：l ROEP/(E0+NP/2+Ei*Mi/M0-Ej*Mj/M0)l 其中：其中：P为报告期利润，为报告期利润，NP为报告期净利润，为报告期净利润，E0为期初净资产，为期初净资产，Ei为报告期发行新股或债转股为报告期发行新股或债转股等新增净资产，等新增净资产，Ej为报告

32、期回购或现金分红等减为报告期回购或现金分红等减少净资产，少净资产，M0为报告期月份数，为报告期月份数，Mi 为新增净资为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数，产下一月份起至报告期期末的月份数，Mj为减为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。中国证监会中国证监会“公开发行证券公公开发行证券公司信息披露编报规则司信息披露编报规则”（续）续）第第6条条 加权平均每股收益（加权平均每股收益（EPS）的计算公的计算公式如下：式如下：lEPSP/(S0+S1+Si*Mi/M0-Sj*Mj/M0)l 其中其中：P为报告期利润为报告期利润，S0为期初股份总数为期初

33、股份总数，S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数，加股份数，Si为报告期因发行新股或债转股等增为报告期因发行新股或债转股等增加股份数，加股份数，Sj为报告期因回购或缩股等减少股份为报告期因回购或缩股等减少股份数，数，M0为报告期月份数，为报告期月份数，Mi为增加股份下一月为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数，份起至报告期期末的月份数，Mj为减少股份下为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。一月份起至报告期期末的月份数。三、上市公司财务报表三、上市公司财务报表“陷阱陷阱”分析分析l上上市市公公司司的的年年度度报报告告及及财财务务报报

34、表表是是投投资资者者分分析析其其质质素素的的重重要要材材料料。值值得得注注意意的的是是，财财务务报报表表在在自自然然反反映映公公司司的的行行业业、竞竞争争及及经经营营管管理理情情况况之之外外，公公司司的的管管理理层层出出于于维维护护公公司司形形象象，达达到到融融资资的的条条件件，转转移移利利润润以以及及规规避避税税收收等等等等考考虑虑，可可对对其其进进行行刻刻意意安安排排，投投资资者者可可能能据据之之做做出出错错误误的的判判断断。因因而而可可认认为为这这些些财财务务安安排排是是投投资资者者进行上市公司价值判断中的进行上市公司价值判断中的“陷阱陷阱”。我国上市公司特点我国上市公司特点l公公司司上

35、上市市时时不不是是整整体体上上市市，多多为为剥剥离离或或捆捆绑绑上上市市，做做直直通通车车l 而无可靠的历史资料为依据，需要模拟报表。而无可靠的历史资料为依据，需要模拟报表。l法律手续不齐备甚至虚假。法律手续不齐备甚至虚假。l公公司司有有“做做高高”利利润润的的极极大大动动力力。上上市市还还是是一一种种稀稀缺缺资资源源，且且上上市市后后筹筹资资需需要要维维持持一一个个很很高高的的指指标标条条件件，或或为为避避免免连连续三年亏损续三年亏损 而被摘牌。而被摘牌。l 国国家家股股比比例例较较高高，且且因因剥剥离离上上市市，公公司司存存在在利利用用关关联联交交易等操纵利润，进行内幕交易影响市场的客观可

36、能。易等操纵利润，进行内幕交易影响市场的客观可能。l基基于于帮帮助助国国企企解解困困，保保持持安安定定的的考考虑虑，上上述述问问题题变变得得自自然然，有时甚至受到鼓励和支持。有时甚至受到鼓励和支持。（一）与销售有关的财务（一）与销售有关的财务“陷陷阱阱”l 1销售给控股股东和非控股子公司销售给控股股东和非控股子公司l上上市市公公司司将将产产品品销销售售给给控控股股股股东东和和非非控控股股子子公公司司，因因无无须须合合并并报报表表，因因而而可可作作为为最最终终的的销销售售实实现现。对对于于上上市市公公司司而而言言，销销售售收收入入会会因因此此增增加加，同同时时应应收收账账款款和和利利润润亦亦增增

37、加加；而而对对于于控控股股股股东东和和非非控控股股子子公公司司来来说说，则则是是应应付付账账款款和和存存货货的的增增加加。总总体体而而言言，并并未未对对外外实实现现销销售售，但但上上市市公公司司自自身身已已合合法法地地实实现现了了销销售售。这这种种制制造造利利润润的的手手段段很很难难持持续续，而而且且应应收收账账款款的的潜潜在在坏坏账损失风险较大。账损失风险较大。2不同控股程度子公司间的不同控股程度子公司间的销售安排销售安排l在在同同时时拥拥有有几几家家不不同同控控股股程程度度的的子子公公司司且且均均经经营营同同一一业业务务的的情情况况下下，上上市市公公司司可可在在不不同同控控股股程程度度的的

38、子子公公司司之之间间分分配配订订单单以以达达到到调调节节利利润润的的目目的的。如如果果上上市市公公司司想想增增加加利利润润，可可将将订订单单全全部部或或大大部部分分交交由由本本部部工工厂厂或或控控股股程程度度高高的的子子公公司司生生产产，降降低低少少数数股股东东损损益益；反反之之，则则是是将将订订单单大大部部分分交交由由控控股股程程度度低低的的子子公公司司生生产产，提提高高少少数数股股东东收收益益，如如少少数数股股东东为为上上市市公公司司的的控控股股股股东东，则则控控股股股股东东所所获获收收益益因因此此增增加加。该该手手段段也常被上市公司用来规避税收。也常被上市公司用来规避税收。3上市公司溢价

39、采购控股子上市公司溢价采购控股子公司产品及劳务形成固定资产公司产品及劳务形成固定资产l上市公司如采购控股子公司的产品用于再销售，上市公司如采购控股子公司的产品用于再销售，则其溢价需合并抵消，因而对合并报表的盈利则其溢价需合并抵消，因而对合并报表的盈利无贡献。但如果上市公司溢价采购控股子公司无贡献。但如果上市公司溢价采购控股子公司产品及劳务形成固定资产，则一方面，该类交产品及劳务形成固定资产，则一方面，该类交易无须披露，另一方面上市公司采购后形成固易无须披露，另一方面上市公司采购后形成固定资产，则子公司的销售可确认实现。由此，定资产，则子公司的销售可确认实现。由此，子公司的收益可确认为当期合并报

40、表利润，而子公司的收益可确认为当期合并报表利润，而上市公司的固定资产虽定价过高，但因其折旧上市公司的固定资产虽定价过高，但因其折旧分多年提取，因而当期利润增加因素远高于因分多年提取，因而当期利润增加因素远高于因折旧增加而导致的利润减少因素。折旧增加而导致的利润减少因素。4销售收入确认方式的变更销售收入确认方式的变更l有有一一类类上上市市公公司司，它它们们并并非非销销售售单单一一产产品品，而而是是销销售售整整个个系系统统，需需要要实实施施、安安装装与与服服务务，销销售售过过程程持持续续时时间间长长，因因而而收收入入并并非非一一次次实实现现。特特别别是是对对于于跨跨年年度度实实现现的的销销售售，需

41、需要要在在年年度度间间分分配配利利润润。一一般般企企业业根根据据销销售售的的不不同同阶阶段段划划分分收收入入实实现现比比率率，而而该该类类比比率率的的变变化化，无无疑疑会会影影响响到到当当期期盈盈利利。如如果果当当年年接接获获的的订订单单很很多多，而而公公司司如如提提高高开开始始阶阶段段收收入入实实现现比比率率，则则当当期期利利润增加。润增加。（二）与成本和费用有关的财（二）与成本和费用有关的财务务“陷阱陷阱”l5不同成本费用项目之间的分类变化不同成本费用项目之间的分类变化l虽虽然然企企业业财财务务会会计计制制度度对对成成本本以以及及各各项项费费用用有有较较为为明明确确的的划划分分，但但有有些

42、些项项目目的的归归类类仍仍有有一一定定的的弹弹性性。比比如如销销售售折折扣扣，有有的的上上市市公公司司将将其其单单列列为为一一项项目目，而而有有的的上上市市公公司司将将其其归归人人销销售售费费用用，作作为为给给分分销销或或零零售售商商的的销销售售佣佣金金。该该种种归归类类的的变变化化会会导导致致费费用用比比率率的的非非经经常常性性的的波波动动。此此外外在在销销售售费费用用和和管管理理费费用用之之间间，也也有有一一些些归归类类上上的的差差异异，如如对对销销售售办办事事处处的的租租金金及及折折旧旧支支出出，有有的的上上市市公公司司将将其其归归入入管管理理费费用用，有有的的将将其其归归人人销销售售费

43、费用用。如如果果上上市市公公司司的的归归类类发发生生变变化化，则则费费用用比比率率也也会发生相应的变化。会发生相应的变化。6广告费用与商标使用费广告费用与商标使用费l 对于拥有自有品牌的上市公司而言，其广告费用的政对于拥有自有品牌的上市公司而言，其广告费用的政策变化主要是：将广告费用视为收益性支出计人当期策变化主要是：将广告费用视为收益性支出计人当期销售费用或是将广告费用支出视为资本性支出分期摊销售费用或是将广告费用支出视为资本性支出分期摊销。该类政策的变化对广告费用支出较大的消费品类销。该类政策的变化对广告费用支出较大的消费品类公司影响很大。对于使用控股股东公司影响很大。对于使用控股股东 品

44、牌的上市公司而品牌的上市公司而言，一种情况是控股股东支付当期广告费用，而上市言，一种情况是控股股东支付当期广告费用，而上市公司按该品牌产品的销售额提取一定比率支付给控股公司按该品牌产品的销售额提取一定比率支付给控股股东作为商标使用费；另一种情况是上市公司除支付股东作为商标使用费；另一种情况是上市公司除支付商标使用费外，还支付当期广告费用。前一种情况高商标使用费外，还支付当期广告费用。前一种情况高估了当期利润，后一种情况则是低估了当期利润。估了当期利润，后一种情况则是低估了当期利润。7利息费用利息费用l上上市市公公司司与与控控股股股股东东以以及及非非控控股股子子公公司司之之间间存存在在大大量量的

45、的资资金金往往来来。一一般般而而言言，上上市市公公司司可可通通过过资资本本市市场场筹筹集集资资金金，资资金金较较为为充充裕裕，因因此此控控股股股股东东占占用用上上市市公公司司资资金金的的情情况况较较为为普普遍遍。对对于于占占用用的的资资金金，有有的的上上市市公公司司不不收收取取资资金金占占用用费费；对对于于收收取取资资金金占占用用费费的的上上市市公公司司，其其收收取取的的费费用用比比率率又又有有区区别别。如如果果上上市市公公司司与与其其关关联联方方之之间间资资金金占占用用费费用用巨巨大大，则则收收取取的的利利息息费费用用对对当当期期利利润润影影响响巨巨大大。此此外外利利息息费费用用的的资资本本

46、化化也常被用来作为降低费用和提高利润的手段。也常被用来作为降低费用和提高利润的手段。（三）与税收有关的财务（三）与税收有关的财务“陷陷阱阱”l8所得税返还款的确认期间所得税返还款的确认期间l 目目前前一一部部分分上上市市公公司司执执行行地地方方财财政政返返还还 18的的所所得得税税优优惠惠政政策策。对对于于返返还还的的所所得得税税款款，有有的的上上市市公公司司采采用用权权责责发发生生制制来来确确认认，有有的的上上市市公公司司则则采采用用收收付付实实现现制制来来确确认认，亦亦即即于于实实际际收收到到所所得得税税返返还还款款时时确确认认收收益益。如如确确认认政政策策有有变变动动，或或是是采采用用收

47、收付付实实现现制制来来确确认认，则则不不同同期期间间的所得税返还款确认金额存在较大弹性。的所得税返还款确认金额存在较大弹性。9通过内部转移价格规避增通过内部转移价格规避增值税值税l对对于于实实行行垂垂直直一一体体化化的的上上市市公公司司，如如果果上上游游环环节节免免交交增增值值税税，但但其其免免交交的的增增值值税税额额仍仍可可作作为为下下游游环环节节的的进进项项税税额额进进行行抵抵扣扣，则则上上市市公公司司可可通通过过提提高高上上游游环环节节的的内内部部转转移移价价格格，提提高高进进项项税税额额，从从而而达达到到规规避避增增值值税税的的目目的的，而而且且对对于于免免交交增增值值税税的的企企业业

48、，其其被被抵抵扣扣的的进进项项税税额额将将直接降低成本，提高利润。直接降低成本，提高利润。（四）与资产有关的财务（四）与资产有关的财务“陷陷阱阱”l10资产溢价转让，提高当期收益资产溢价转让，提高当期收益l资资产产转转让让是是上上市市公公司司提提高高当当期期收收益益的的最最便便捷捷的的手手段段，特特别别是是对对于于控控股股股股东东实实力力雄雄厚厚的的上上市市公公司司，控控股股股股东东对对其其支支持持的的主主要要手手段段便便是是溢溢价价收收购购上上市市公公司司的的不不良良资资产产，包包括括应应收收账账款款、存存货货、投投资资以以及及固固定定资资产产等等，这这通通常常是是资资产产重重组组的的第第一

49、一步。步。11以不良实物资产对外投资以不良实物资产对外投资 l上市公司以不良实物资产与控股股东合上市公司以不良实物资产与控股股东合资成立公司，由此来降低该不良资产给资成立公司，由此来降低该不良资产给上市公司带来的损失。上市公司带来的损失。12调节股权投资比率调节股权投资比率l根根据据企企业业会会计计准准则则的的规规定定，上上市市公公司司对对于于持持有有股股权权比比率率20以以下下的的子子公公司司一一般般采采用用成成本本法法核核算算；对对于于持持有有股股权权比比率率20以以上上的的子子公公司司采采用用收收益益法法核核算算。采采用用成成本本法法核核算算的的子子公公司司的的收收益益必必须须在在分分红

50、红时时才才能能体体现现为为母母公公司司的的收收益益，而而同同样样子子公公司司的的亏亏损损也也不不会会反反映映在在当当期期的的母母公公司司的的报报表表中中。而而采采用用收收益益法法核核算算的的子子公公司司的的收收益益，一一般般在在当当期期按按母母公公司司持持有有的的股股权权比比率率确确认认为为当当期期的的损损益益。因因此此对对于于连连年年亏亏损损的的子子公公司司，上上市市公公司司一一般般将将其其股股权权减减持持至至19，以以暂暂时时隐隐藏藏该该项项亏亏损损；而而对对于于盈盈利利状状况况较较好好的的子子公公司司，如如股股权权比比率率在在20以以下下，上上市公司一般会寻求提高股权比率至市公司一般会寻