2022年并购的终极状态.doc
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1、并购的终极状态论行业整合与长期战略企业并购的步伐已快到了令人目眩的程度,同时在可预见的今后没有丝毫放缓的迹象。一个又一个的行业开场新一轮的合并狂潮,刮起重组的旋风。然而,科尔尼公司的研究说明,50的并购是不成功的,并未能够制造股东价值。尽管兼并和收买看起来混乱无序,但是我们的分析同样说明,这些趋势并非偶尔事情。恰恰相反,假如我们更细心地研究一下,就会发觉行业合并事实上有章可循。 从分散到合作 科尔尼公司的研究说明,不管什么行业的整合行为都遵照着一个明晰的方式。整合一般要通过四个长短不同 的阶段。同时,并购的数量与整合的规模呈现出负相关关系。 依照科尔尼公司的“价值增长数据库”(包含了53个国家
2、24个主要行业的25,000家上市公司信息),我们对1988年至2000年的合并行为进展了分析。这一研究确定了HH(Hirschmann-Herfindah1)指数的变化,该指数反映了CR3的情况,即行业内最大三家公司的市场份额总和。 兼并和收买行为混乱无序的表象下隐藏着一个明晰的S型曲线方式(见图1)。 每个整合中的行业都会经历以下四个阶段: 起步阶段 积累阶段 集中阶段 联盟阶段 在这个基于时间的框架中,行业从比拟分散的第一阶段,到呈现出明显联盟状态的最后一个阶段,这中间的跨度约为20年。 一个行业开场时集中程度特别低,通过不断兼并和收买直截了当到达饱和为止。接近周期的最后阶段,联盟的情势
3、最终出如今明显的位置。在接下来的部分我们将分别详细技术各个阶段的特点和驱动要素。 起步阶段:分散 在行业集中的第一阶段,分散的市场中充满着各种规模的参与者。通常,最大的三家公司只能占据1030的市场份额。 新企业的出现或管制的取消常常是市场供给者分散化的缘故。银行业、航空业、公用事业等待业就遵照这种趋势。电信业也是一个典型的例子。 在20世纪90年代往常,大多数工业兴旺国家的电信市场还遭到严格管制。但是随着电信业务的管制放松和自由化程度加深,从前的垄断企业失去了它们作为市场唯一运营商的地位。随着市场进入壁垒的降低,越来越多的竞争者涌入了市场。接着随着的普及,出现了更多的竞争者。不久,整个行业变
4、得高度分散。 对电信业来讲,最大的兼并还尚未到来。通过规模经济降低本钱的需要特别有可能成为推进合并大潮的主要动力。电信行业的固定本钱特别之高,根底设备费用就占整个本钱的50%。相应的,全球电信行业已经迈出通向积累阶段的第一步。那些在下一阶段开场时行动迅速的公司特别有可能超过它们的竞争对手,成为市场领导者。 从电信业的开展情况来推断,我们料想它的合并活动将加剧并遵照一定的方式,就象我们在其他行业中看到的那样。更详细地来说,我们预期只有三到五家主要欧洲电信效劳供给商能够在固定行业中生存下来。那些能够利用现有业务、成功选定的战略并有效施行计划的公司最有希望获得成功。 英国电信可能会失去在欧洲市场的妨
5、碍力,而法国电信和西班牙电信则是潜在的赢家。中小规模的公司要么被完全兼并,要么参加企业联盟。对这些公司来讲,选择兼并的时间和对象对今后的成功起着决定性的作用。三家主要的供给商,即意大利电信、英国电信和KPN,将处在地点性大公司网络的包围中。小规模的地点性公司特别有可能被兼并。 西班牙电信较早进入相关的今后市场,这使公司得以获得了令人羡慕的领先其他公司大约十年的地位。然而,德国电信公司和Mobilcom公司的前景就没那么光明了。Mobilcom在开放后的欧洲市场迅速起步之后,目前正遭遇开展的困难时期。Mobilcom的合作伙伴法国电信有雄厚的财务实力,但却没能充分利用本身的全部潜能。德国电信是全
6、球效劳上一家野心勃勃的公司,并已在荷兰和奥地利建立了合作伙伴,但它在进入美国市场时的表现却不尽如人意。 美国电信公司AT%T的经历说明了战略错误产生负面妨碍的速度有多快。这家6年前依然行业巨头的垄断性企业由于没有跟上合并的大潮流,以致于如今只能集中精力奋力追逐。 积累阶段:合并 第二个阶段,积累阶段,反映出对第一阶段的一种逆转。市场分散度开场降低,规模开场显示出其重要性。随着竞争者的成长,它们开场实现两种规模优势。首先,市场的扩大使公司得以实现其目的:通过更大的规模经济降低本钱。其次,更大的规模有助于防止恶意收买。这一阶段通常需要持续约5年的时间,直到最大三家厂商的市场份额总和到达3045。
7、全球的化工业、酿酒业和食品效劳业就处在这一阶段。跟随着汽车制造行业的脚步(汽车行业已经完成了这一阶段),汽车零件供给商如今在处于强大合并潮流的起点。 汽车零件供给商行业三家最大厂商的市场份额约为30。在这个行业内兼并和收买几乎是家常便饭,由于供给商在努力加强竞争力,以满足价值链中各环节职责变换的需要。本身面临着残酷竞争的汽车制造商扮演了苛刻消费者的形象,不断追求更低的本钱和更高的投资报答。如今,汽车制造商越来越多地将汽车完好的部分模块外包消费,同时不断减少消费一辆车所需要的模块数量。我们能够可能,再过五年,汽车制造商只需要10个消费模块(包括车顶、驾驶舱和车门等)就能造出一辆汽车。 这种职责的
8、转变给绝大多数供给商带来了严峻的挑战,供给商几乎没几个能完成一整个模块(即便能的话,也是由于他们合并的缘故)。由于每个模块都要综合许多不同的技术,因而单独一家供给商难以独立承担消费模块的职责。 我们不能仅仅依照增长潜力来预测合并浪潮之后的胜负,供给商们加强竞争才能的时机也是一个重要的考虑困素。 接下来几年里,供给商的数量特别可能在目前8000家的根底上减少了1/3。消费每个模块需要的消费商数量(我们可能每个模块需要四到五家供给商联盟)也限制了能够生存下来的公司数量。 那些没能随行业动态作出反响的企业就有被甩在后面的危险。相反,那些从战略角度认真选择合作伙伴,同时能在模块消费中起到重要作用的供给
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