[经济学]第3章-风险评估课件.ppt

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1、 风险评估风险评估 Risk Assessment第三章第三章v学习目的和要求学习目的和要求理解风险评估的含义、内容，理解风险评估的含义、内容，掌握风险评估的常用方法。掌握风险评估的常用方法。案例引入：案例引入：BP公司墨西哥湾之公司墨西哥湾之殇 2010年4月20日夜间，美国南部路易斯安那州中部（墨西哥湾海域）沿海一油井平台发生爆炸，大量原油在深海泄漏，损失之惨烈，危害之严重，影响之深远，世之罕见。目前，这次石油泄漏事件已经演变成了“美国历史上最严重的石油污染大灾难”。漏油事件“始作俑者”是英国石油公司（BP）租赁的，属于瑞士越洋钻探公司的“深水地平线”钻井平台。4月20日晚，“深水地平线”

2、发生爆炸并引发大火，大约36小时后沉入墨西哥湾，造成现场11名工作人员丧生、17人受伤。钻井平台底部油井自2010年4月24日起便漏油不止，4月29日浮油逼近海岸，4月30日浮油入侵海岸。事故发生后，BP先后尝试了多种封堵措施试图将污染损失挽回到最低。但效果不佳，沉没的钻井平台每天依然漏油不止。直到9月初，墨西哥湾漏油事件救灾总指挥艾伦宣布：英国石油公司漏油油井不再对墨西哥湾构成威胁。历时4个半月之久的墨西哥湾漏油事故方告一段落，共计漏油约490万桶。这场原油污染危机不仅造成美国墨西哥湾沿岸地区严重的生态灾难，并且对美国经济、社会和政治，以及全球能源行业尤其是海洋石油开发行业的巨大影响已开始显

3、现。至此BP的股价已经下跌了约50%，市值缩水超过千亿美元，为此所支付的赔偿金额已高达80亿美元。12月15日奥巴马政府就美国历史上最严重的海上漏油事件起诉英国石油公司（BP），BP估计将为漏油事件支付400亿美元，其已经出售巨额资产并筹集到300亿美元。面对陆续而来的司法调查和天文数字的赔款，对BP而言，危机尚未过去。墨西哥湾原油泄漏量之大，持续时间之久，破坏力之强，均远远超过美国政府最初的预期，生态环境的破坏已经无法逆转。这场灾难如何酿成？“冰冻三尺，非一日之寒”。事实证明，任何危机的背后必然是风险管理不力。在本案例中，海洋石油钻探是一个高风险产业，需要在每一个环节严格控制风险，有调查显示

4、，BP从上到下的疏忽大意是导致此次灾难的重要原因。如，BP在事故发生的前3周内仍未能让运到事故现场的用来阻止原油泄漏的巨型设备正常运转。长期的监管松懈、事发前的降低安全标准、事发后的低估危害、应急预案的缺失、控制漏油事态的失策，无一不反映BP长久以来在风险管理方面存在的诸多问题，而对风险的熟视无睹、麻痹大意最终导致了几乎无法掌控的后果。海洋石油开采，高投入高回报，更有高风险。石油企业更应以高度责任感来从事这一行业，铲除灾难滋生的温床，杜绝环境突发事件的发生，风险管理已经迫在眉睫。这场环境灾难的沉痛教训，对石油企业来说，值得深刻总结，引以为戒，警钟长鸣!一、风险评估的定义一、风险评估的定义（一）

5、风险评估的概念v风险评估是指在风险识别的基础上，通过对所搜集的大量的、过去的详细资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失幅度，并据此确定风险的高低或可能造成损失的大小。风险评估定义风险评估定义识别作业场所或作业本身的相关危险识别作业场所或作业本身的相关危险分析可能产生的结果分析可能产生的结果评评估估意意外外发发生生的的可可能能性性及及严严重重性性（风风险险），以以及及落实适当的控制措施落实适当的控制措施 风风险险评评估估必必须须在在工工作作开开始始前前完完成成，以以确确保保作作业业场所安全、且能够安全完成作业场所安全、且能够安全完成作业风险评估风险评估 与与 事故调查

6、事故调查风险评估(主动)事故调查(被动)作业前进行列明作业步骤确定可能存在的危险落实相应的危险控制措施与全体参与人员沟通评估结果事故发生后进行收集证据确定事故根本原因落实整改行动以防再次发生学习事故教训一、风险评估的定义一、风险评估的定义v管理层在进行风险评估时应着重关注对于企业而言是特有的那些因素，结合本企业的规模、经营的复杂性等，评估风险的可能性及其影响。v管理者在评估风险时，应当从固有风险和剩余风险两个方面进行评估。v评估风险时首先评估的是固有风险，当风险管理策略确定后，再考虑剩余风险。风险评估任务风险评估任务1、识别组织面临的各种风险、识别组织面临的各种风险2、评估风险概率和可能带来的

7、负面影响、评估风险概率和可能带来的负面影响3、确定组织承受风险的能力、确定组织承受风险的能力4、确定风险消减和控制的优先等级、确定风险消减和控制的优先等级5、推荐风险消减对策、推荐风险消减对策风风险险评评估估风险评估过程注意事项风险评估过程注意事项1、要确定保护的对象（或者资产）是什么？它的直接和、要确定保护的对象（或者资产）是什么？它的直接和间接价值如何？间接价值如何？2、资产面临哪些潜在威胁？导致威胁的问题所在？威胁、资产面临哪些潜在威胁？导致威胁的问题所在？威胁发生的可能性有多大？发生的可能性有多大？3、资产中存在哪里弱点可能会被威胁所利用？利用的容、资产中存在哪里弱点可能会被威胁所利用

8、？利用的容易程度又如何？易程度又如何？4、一旦威胁事件发生，组织会遭受怎样的损失或者面临、一旦威胁事件发生，组织会遭受怎样的损失或者面临怎样的负面影响？怎样的负面影响？5、组织应该采取怎样的安全措施才能将风险带来的损失、组织应该采取怎样的安全措施才能将风险带来的损失降低到最低程度？降低到最低程度？（二）风险评估的基本度量概念：可能性（二）风险评估的基本度量概念：可能性v风险发生的可能性分析，是指假定企业不采取任何措施去影响经营管理过程，将会发生风险的概率,可以定量描述，也可以定性描述。概率概率05%50%95%100%基本会发生基本会发生很可能会发生很可能会发生可能会发生可能会发生几乎不会发生

9、几乎不会发生风险发生的可能性风险发生的可能性风险评估的维度风险评估的维度 风险发生的可能性分析风险发生的可能性分析v可能性分析是指假定企业不采取任何措施去影响经营管理过程，将会发生风险的概率。概率概率05%50%95%100%基本会发生基本会发生很可能会发生很可能会发生可能会发生可能会发生几乎不会发生几乎不会发生v估计风险发生概率的影响因素估计风险发生概率的影响因素：（1 1）风险相关资产的变现能力）风险相关资产的变现能力 （2 2）经营管理中人工参与的程度）经营管理中人工参与的程度 （3 3）经营管理中是否涉及大量繁杂）经营管理中是否涉及大量繁杂的人工计算等的人工计算等 风险发生的可能性风险

10、发生的可能性u 风险产生的影响程度分析 u 影响程度分析主要是指对目标现实的负面影响程度分析。u 按照影响的结果（通常是量化成数值），一般将风险划分为“不重要”、“次要”、“中等”、“主要”和“灾难性”五级。风险分析风险分析 风险评估图法是把风险发生的可能性、风险发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制在同一个平面上（即绘制成直角坐标系）。.A.B影响可能性下表列出一种简单的方法，根据危险发生的可能性和下表列出一种简单的方法，根据危险发生的可能性和后果严重性评估风险的级别后果严重性评估风险的级别 ：发生伤害的可能性非常不可能不可能可能非常可能轻微伤害非常低风险非常低风险低风险低风险危害的严重性

11、中度伤害非常低风险中度风险高风险非常高风险极度伤害高风险非常高风险非常高风险非常高风险2023/1/617高 风险分类是决定是否应改善控制措施和制订行动时间表风险分类是决定是否应改善控制措施和制订行动时间表的基础，下表列出了针对风险应采取的行动和时间表的基础，下表列出了针对风险应采取的行动和时间表风险类别轻微的风险可容忍的风险风险度非常低低可容忍程度可接受可容忍拟采取措施无需采取措施无需附加控制，须监控以确保控制的保持中度的风险严重的风险中度应降低风险至可容忍或可接受需做努力以减少风险，须在特定的时间内采取控制新工作直到风险减少才能开始；如果工作在进行中，须采取应急措施，可能需要大量资源直到风

12、险减少才能继续工作；如果风险不可能减少，则必不可容忍的风险非常高不可接受须禁止活动2023/1/618二、风险评估的程序二、风险评估的程序v风险评估活动是一个输入转化为输出的过程 1 1建立分析流程建立分析流程v为保证风险分析流程的有效运行，必须对流程的各个环节进行规定，提出明确具体的责任、目标、分析要求。v对于风险分析活动过程应进行必要的记录，相关记录也应该加以存档。数据收集数据收集技术方法选择技术方法选择分析实施分析实施分析结果分析结果数据存档数据存档基本流程：基本流程：2 2分析策划分析策划v在进行风险分析策划时，风险管理人员应确定下列内容：（1）风险分析参与人员的结构及技能要求；（2）

13、风险分析策划的时机；（3）风险分析所需的相关信息及来源；（4）风险分析的相关技术。3 3收集必要的风险分析数据收集必要的风险分析数据v（1）宏观环境监测数据。v（2）行业基准数据。v（3）外部专家数据。v（4）公司的历史数据。4.4.选择分析技术和方法选择分析技术和方法v依据风险的复杂程度和重要性选择适当的分析技术和方法。(1)定性分析方法 (2)定量分析方法v风险分析中，定量与定性技术的结合是必要的，两者可以互补其不足。公司可以依据自身的特征决定采用具体的组合形式。5 5借助外部专家的力量借助外部专家的力量v必要时可以借助外部分析专家的支持，如专门的风险管理咨询公司等。v特别是在公司导入风险

14、管理的阶段。v作用：提高风险分析的效率和准确性。学习借鉴，提高自身能力6.6.风险分析报告风险分析报告v风险分析的结论以正式文本的形式报告，至少包括以下几个方面的内容：（1）风险可能性；（2）风险影响程度；（3）风险重要性评级；（4）风险对策。7.7.风险分析数据库风险分析数据库v把风险分析过程的数据或记录加以保存，使之成为企业风险管理数据库的重要组成部分。三、风险评估方法：定性方法三、风险评估方法：定性方法1.风险坐标图v风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制在同一个平面上（即绘制成直角坐标系）。（1）对风险发生可能性的评估 定性：“极低”、“中等”

15、、“极高”等 定量：数量、概率、金额等对风险发生可能性的描述对风险发生可能性的描述（2）绘制风险坐标图）绘制风险坐标图v绘制风险坐标图的目的在于对多项风险进行直接的比较，从而确定各风险管理的优先顺序和策略。某公司绘制了如图某公司绘制了如图4-24-2所示的风所示的风险坐标图，并将该图划分为险坐标图，并将该图划分为A A、B B、C C三个区域。公司决定：三个区域。公司决定：承担承担A A区域中的各项风区域中的各项风险且不再增加控制措施险且不再增加控制措施 严格控制严格控制B B区域中的各区域中的各项风险且专门补充制定各项控制项风险且专门补充制定各项控制措施措施 确保规避和转移确保规避和转移C

16、C区域区域中的各项风险且优先安排实施各中的各项风险且优先安排实施各项防范措施。项防范措施。2.蒙特卡罗方法蒙特卡罗方法v原理：蒙特卡罗方法是一种随机模拟数学方法。该方法用来分析评估风险发生可能性、风险的成因、风险造成的损失或带来的机会等变量在未来变化的概率分布。v具体操作步骤：1量化风险量化风险 收集收集历史数据历史数据2分析数据分析数据 建立建立概率模型概率模型3计算计算概率分布概率分布初步结果初步结果4修正完善修正完善概率模型概率模型5利用模型利用模型分析评估分析评估风险情况风险情况如：如：正态分布随机变量的蒙特卡罗模拟正态分布随机变量的蒙特卡罗模拟 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量

17、累积概率的随机值，这样，每个随机数都）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（可找到对应的一个随机正态偏差（RNDRND），如图：），如图：抽样结果均值抽样结果均值+随机正态偏差随机正态偏差标准差标准差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累累计计概概率率分分布布随机正态分布（方差）随机正态分布（方差）3.压力测试压力测试v压力测试是指在极端情景下，分析评估风险管理模型或内控流程的有效性，发现问题，制定改进措施的方法，目的是防止出现重大损失事件。v具体步骤：1针针对对某某一一风风险险管管 理理 模模 型型 或或内内 控控 流流

18、程程，假假设设可可能能会会发发生生哪哪些些极极端端情情景景 2 2评级评级极端情景发生时极端情景发生时该风险管理模型该风险管理模型或内控流程或内控流程是否有效，是否有效，并分析对目标并分析对目标可能造成的损失可能造成的损失3制定相应措施，制定相应措施，进一步进一步修改和完善修改和完善风险管理模型风险管理模型或内控流程。或内控流程。（一）比率分析方法1.原理：公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。之后如果负债再增加，公司风险将加大，公司的收益可能会出现下降。2.计算

19、公式：资产负债率=负债总额/资产总额三、风险评估方法：定量方法三、风险评估方法：定量方法3.财务比率法的应用：虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业的具体情况各不相同，其差异必然很大。资产负债率 中国、美国 50%左右 欧盟国家 30-40%日本、韩国 60-70%v一般情况下，随着公司负债水平的逐渐提高，公司的财务风险也在不断增加。（二）杠杆分析方法（二）杠杆分析方法1 1、经营杠杆系数、经营杠杆系数（1 1）原理：原理：经营杠杆系数（经营杠杆系数（Degree of Operating Degree of Operating LeverageLeverage，D

20、OLDOL）是指营业利润对企业销售量变动的）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量，敏感性的量化度量，主要用以评估企业经营风险主要用以评估企业经营风险。计。计算公式为：算公式为：销售量为销售量为Q Q件时的经营杠杆系数件时的经营杠杆系数=营业利润变动百分比营业利润变动百分比/产出（或者销售）量变动百分比产出（或者销售）量变动百分比需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利润和销售量的未来变动百分比。润和销售量的未来变动百分比。三、风险评估方法：定量方法（续）三、

21、风险评估方法：定量方法（续）替代公式（替代公式（1 1）：）：替代公式（替代公式（2 2）：）：替代公式（替代公式（3 3）：）：公式（公式（1 1）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式（公式（2 2）和（）和（3 3）除了用于单一产品外，还可）除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的综合经营杠杆系数。用于计算多种产品的综合经营杠杆系数。定量方法定量方法假设假设P=50P=50，V=25V=25，FC=100000FC=100000，EBIT=EBIT=（50-2550-25）Q-100000=25Q-100000Q-100000=25Q-100000生

22、产或销售量生产或销售量经营利润经营利润经营杠杆系数经营杠杆系数0 01000100020002000300030004000400050005000600060007000700080008000+-100000-100000-75000-75000-50000-50000-25000-250000 0250002500050000500007500075000100000100000+0.000.00-0.33-0.33-1.00-1.00-3.00-3.00无穷大无穷大5.005.003.003.002.332.332.002.001 1企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数

23、：企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数：定量方法定量方法104000 DOLDOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。近，而不取决于固定成本额的大小。定量方法定量方法（2 2）经营杠杆系数在风险评估中的）经营杠杆系数在风险评估中的应用应用：财务经理可以预先知道销售量的一个可能变动将财务经理可以预先知道销售量的一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。如果企业预先得知对营业利润产生什么样的影响。如果企业预先得知这样的信息，可以对其销售政策或成本结构做某些这样的信息，可以对其销售政策或成本结构做某些改变，以控制经营风险。改

24、变，以控制经营风险。影响企业经营风险的直接因素主要有：影响企业经营风险的直接因素主要有：产品需求产品需求、产品售价产品售价、产品成本产品成本、调整价格能力调整价格能力、固定成本的固定成本的比重比重作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都可能导致经营亏损。可能导致经营亏损。定量方法定量方法经营杠杆系数本身并不是经营风险的来源，应当视为对“潜在风险”的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会“激活”。只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受

25、较高的DOL，而将总风险保报持在一个合理的范围内。定量方法定量方法2 2、财务杠杆系数、财务杠杆系数（degree of financial leveragedegree of financial leverage，DFLDFL）（1 1）原理原理：DFLDFL是反映财务杠杆作用大小的指标，是反映财务杠杆作用大小的指标，通常用于评估由于企业负债融资而带来的财务风险，通常用于评估由于企业负债融资而带来的财务风险，其公式为：其公式为：DFL=DFL=每股收益变动百分比每股收益变动百分比/税息前利润变动百分比税息前利润变动百分比 定量方法定量方法DFLDFL计算公式表明计算公式表明：在在EBITEB

26、IT一定条件下，一定条件下，DFLDFL大小取决于固定性资本成本大小取决于固定性资本成本I I。I I越大，越大，DFLDFL越大，每股收益因越大，每股收益因EBITEBIT变动而变动的幅变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本度就越大；另一方面由于固定资本成本I I加加大，债务到期不能支付的可能性也增大，大，债务到期不能支付的可能性也增大，即即DFLDFL越大，财务风险就越大。越大，财务风险就越大。定量方法定量方法DFL的简化计算公式为：的简化计算公式为：（2 2）财务杠杆系数在财务风险评估中的）财务杠杆系数在财务风险评估中的应用：应用：负债会产生财务杠杆，财务杠杆可以放大企业负债会

27、产生财务杠杆，财务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失，因此，财务杠的收益，也可以放大企业的损失，因此，财务杠杆系数越大，企业财务风险越大。杆系数越大，企业财务风险越大。在实践中，财务杠杆是一把在实践中，财务杠杆是一把“双刃剑双刃剑”，企业，企业必须根据自身实际情况确定最合适的负债比例。必须根据自身实际情况确定最合适的负债比例。3 3、总杠杆系数（、总杠杆系数（total degree leveragetotal degree leverage，DTLDTL）（1 1）原理：原理：DOLDOL是通过扩大销售规模来影响税息前是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而利润，而DFLDFL是通过

28、扩大税息前利润来影响每股收益。是通过扩大税息前利润来影响每股收益。DOLDOL和和DFLDFL两者联合起来的效果是，销售的任何变动两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，计算公式为来表示，计算公式为定量方法定量方法以上是以上是DTLDTL的定义公式，的定义公式，DTLDTL的简化计算公式为：的简化计算公式为：（2 2）总杠杆系数在风险评价中的）总杠杆系数在风险评价中的应用应用：营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合营业

29、杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。水平。但是，实际工作中财务杠杆往往可以选择，但是，实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。企业的总风险水平。凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。一致的。（三）敏感性分析方法1.敏感性分析的原理：v敏感性分

30、析(sensitivityAnalysis)是研究分析一个系统周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变化的敏感程度的方法。v在资本投资决策中，敏感性分析是衡量不确定因素变化对投资项目绩效(如净现值)的影响程度。某一相关因素在较小幅度内发生变动，如果对项目的净现值造成较大的影响，表明投资绩效对该因素敏感性较强;反之，某一因素在较大幅度内变动，如果对净现值的影响很小，则表明投资绩效对该因素敏感性较差。三、风险评估方法：定量方法（续）三、风险评估方法：定量方法（续）定量方法定量方法2.敏感性分析方法的应用：敏感性分析具有两重意义:分析影响因素在多大范围内发生波动不至于影响该投资项目的可行性。可以说，

31、影响因素可以波动的范围越大，则表明投资项目的风险越小。分析投资项目绩效变化对各个影响因素变化的敏感程度。分子分子：不确定因素：不确定因素F F发生发生F F变化率时，评价指标变化率时，评价指标A A的相应变化率。的相应变化率。分母分母：不确定因素：不确定因素F F的变化率的变化率3.3.敏感系数敏感系数：指评价指标变化率与不确定因素变化指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。率之比。定量方法定量方法v某公司拟新建一生产线，原始投资60万元，使用期5年，按直线折旧，无残值。预计该项目从第一年起每年可实现销售量5000件，单价100元，单位变动成本60元，固定成本仅考虑折旧，公司预期收益率10%，

32、所得税率33%。令P表示单价，v表示单位变动成本，Q表示销售量，F表示原始投资，T表示所得税税率，年金现值系数(P/A，10%，5)=3.7908。则该投资项目每年的现金流量和净现值计算如下定量方法定量方法期望值期望值概率分布概率分布标准离差标准离差风险估计风险估计三、风险评估方法：定量方法（续）三、风险评估方法：定量方法（续）（四）概率分析方法（四）概率分析方法 1.1.原理原理 概率是指某一事件（随机变量）可能发生的可能性。概率是指某一事件（随机变量）可能发生的可能性。符合两个条件：（符合两个条件：（1 1）0Pi1,(2)Pi=10Pi1,(2)Pi=1；在；在基于概率的基础上计算项目的

33、标准离差或标准离差率，基于概率的基础上计算项目的标准离差或标准离差率，可可以评估投资项目的风险。以评估投资项目的风险。概率：15 202500.250.50概率概率方案方案 A A（万元（万元)00.250.5010 15 20 25 30（万元（万元)方案方案 B B00.250.50510 15 20 25 30 35方案方案 C C哪一个方案的风哪一个方案的风险最大？险最大？定量方法定量方法（万元（万元)期望值(expected values)指概率分布中所有可能结果的加权平均值，计算公式为：E=Xi Pi 标准离差（standard deviation)其中，标准离差反映了概率分布中各

34、种可能结果对期望值的偏离程度，在期望值相同的情况下，标准离差越大，项目预期的不确定性越大，风险越大。标准离差率标准离差率（coefficient of variation）指标准离差与期望值之比，计算公式为：指标准离差与期望值之比，计算公式为：V=E标准离差率以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情标准离差率以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。况下，标准离差率越大，风险越大。00.501.00概率概率E=$6000,=$60000.501.00概率概率E=$600,=$190方案方案 A A方案方案 B B标准离差率(V)=/E v 方案A,

35、V=600/6000=0.1v 方案B,V=190/600=0.317 所以，方案B的投资风险更大。2.概率分析方法的应用：一般来说，在期望值相同的情况下，概率分布越集中，或者说，正态分布图形的峰度越高，则其标准离差越小，项目的风险越低，其实际结果越接近期望值。00.501.00概率概率E=$600,=$19000.501.00E=$600,=$2000.501.00E=$600,=$300概率概率概率概率定量方法定量方法经 济 状 况 发 生 概 率预 期 报 酬 率A 项 目B 项 目繁 荣0.380%30%一 般0.520%20%衰 退0.270%5%合 计1 例例 某公司有两个投资机会

36、某公司有两个投资机会 ,其未来的预期报酬率其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示，问哪个项目风险更大？及发生的概率如下表所示，问哪个项目风险更大？定量方法定量方法分别计算A、B两个方案的期望值：=0.380%0.520%0.2(70%)=20%=0.330%0.520%0.25%=20%分别计算A、B两个方案的标准离差：v结论分析：A、B两个项目的期望报酬率都为20%，但A项目的标准离差为50.25%,大大高于B项目标准离差的8.66%,因此A项目的风险高于B项目。v问题提出：标准离差是衡量风险程度的指标，各方案期望值相同时,标准差大的方案风险大。但是，标准离差不能比较期望值不同的多个方案的

37、风险大小怎么评估？（续前）计算标准离差率(V)=/E v 方案A,V=600/6000=0.1v 方案B,V=190/600=0.317 所以，方案B的投资风险更大。v例：设某船队随着货运量的增加，每年发生船损的次数也在增加，收集到九年的损失资料如下表。求当货运量达到135万吨时每年发生损失的次数。回归分析在风险估测中的应用回归分析在风险估测中的应用v1.1.首先将首先将9 9组数据在坐标轴上描点，如图所示：组数据在坐标轴上描点，如图所示：v2.2.从散点图可看出其总体趋势，判定损失次数与货运从散点图可看出其总体趋势，判定损失次数与货运量之间的关系。设量之间的关系。设y y为每年发生损失的次数

38、，为每年发生损失的次数，x x为船队为船队的年货运量，则其关系式为：的年货运量，则其关系式为：v 所需计算列表如下：所需计算列表如下：v则有：v于是v由此得到该船队货运量（万吨）与损失发生次数之间的回归方程为：v3.3.相关系数计算相关系数计算v相关系数为0.9656，说明现有资料的相关性良好。v4.4.相关系数检验相关系数检验 本例中，n=9，r=0.9656 假设给定的显著性水平为0.05，由n-2=7，查表得到 =0.666 ，显然 ，说明总体货运量与损失次数之间是线性相关的。v 5 5预测预测v当货运量为135万吨时，船队发生的损失次数为：v误差方差v若暴露单位的数量趋于无穷大，根据大

39、数定律，实际的损失频率将会趋近于期望的真实损失频率。v若暴露单位的数量有限时，转换为“如果风险管理者希望有（1-）的把握保证，企业面临的某种实际损失率与给定的预期损失率之差的变动程度不超过E，则风险单位数要求多大才能满足上述要求？”回答这个问题，先假设损失是以二项分布假定的方式发生的，即风险单位发生损失是互相独立的，并且每个风险单位损失发生的概率不变。这样，当n足够大时，损失近似服从正态分布。对于某个可靠程度值 ，实际损失率与预测损失率之间的差，即误差限 则所需的样本容量：风险估测与大数法则风险估测与大数法则风险报酬风险报酬投资者冒风险投资而获投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的那得的超过时

40、间价值的那部分额外报酬，通常用部分额外报酬，通常用风险报酬率来表示风险报酬率来表示风险报酬率风险报酬率 一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，可以用个人的确定性等值和不确定性（风险投资的）期可以用个人的确定性等值和不确定性（风险投资的）期可以用个人的确定性等值和不确定性

41、（风险投资的）期可以用个人的确定性等值和不确定性（风险投资的）期望值的关系来定义个人对风险的态度，即：望值的关系来定义个人对风险的态度，即：望值的关系来定义个人对风险的态度，即：望值的关系来定义个人对风险的态度，即：（1 1）确定性等值）确定性等值）确定性等值）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险厌恶者风险投资的期望值，属于风险厌恶者风险投资的期望值，属于风险厌恶者风险投资的期望值，属于风险厌恶者（2 2）确定性等值）确定性等值）确定性等值）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险中立者风险投资的期望值，属于风险中立者风险投资的期望值，属于风险中立者风险投资的期望值，属于风险中立者（3 3）确

42、定性等值）确定性等值）确定性等值）确定性等值 风险投资的期望值，属于风险偏好者风险投资的期望值，属于风险偏好者风险投资的期望值，属于风险偏好者风险投资的期望值，属于风险偏好者确定性等值确定性等值-风险投资期望值风险投资期望值=风险溢价风险溢价 一般假定大部分投资者为风险厌恶者（一般假定大部分投资者为风险厌恶者（一般假定大部分投资者为风险厌恶者（一般假定大部分投资者为风险厌恶者（riskaverseriskaverse），），），），即即即即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者意味着

43、较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）高风险高高风险高高风险高高风险高报酬。报酬。报酬。报酬。单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬（一）确定概率分布（一）确定概率分布1、概念：、概念：用来表示随机事件发生可能用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用性大小的数值，用Pi来表示。来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性的可能性越大。越大。所有的概率即所有的概率即Pi都在都在0和和1之间，之间，所有所有

44、结果的概率之和等于结果的概率之和等于1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数概率分布两种概率分布两种类型型v一种是离散型概率分布，即概率分布在几个特定的随一种是离散型概率分布，即概率分布在几个特定的随机机变量点上，概率分布量点上，概率分布图形成几条个形成几条个别的直的直线；v另一种是另一种是连续型概率分布，即概率分布在一定区型概率分布，即概率分布在一定区间的的连续各点上，概率分布各点上，概率分布图形成由一条曲形成由一条曲线覆盖的平面。覆盖的平面。在期望值相同的情况下，投资的风险程度同收益的概在期望值相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可

45、能的率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近期望值，实际收益率低于预期收益率结果就会越接近期望值，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也就越小；反之，的可能性就越小，投资的风险程度也就越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。东方制造公司和西京自来水公司股票的东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济

46、情况情况该种种经济情况情况发生的概率生的概率(pi)报酬率酬率(Ki)西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司方制造公司繁荣繁荣0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%西京自来水公司与东方制造公司西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图报酬率的概率分布图期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率两家公司期望收益相同。但西京公司概率分布集中，两家公司期望收益相同。但西京公司概率分布集中，实际可能的结果更

47、接近期望值，实际收益率低于预期实际可能的结果更接近期望值，实际收益率低于预期收益率的可能性小，投资的风险程度也就越小；东方收益率的可能性小，投资的风险程度也就越小；东方公司概率分布分散，投资的风险程度也就越大。公司概率分布分散，投资的风险程度也就越大。标准差标准差：是各种可能的结果的综合差异，是各种可能的结果的综合差异，反映离散程度反映离散程度2、计算公式：、计算公式：标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。反之，标准离差越小，则风险越小。

48、西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%计算标准离差率计算标准离差率期望值不同或规模不同时，利用标准离期望值不同或规模不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。差率来比较，它反映风险程度。1、公式：、公式：2、接上例、接上例西京自来水公司的标离差率：西京自来水公司的标离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%标标准准离离差差率率是是一一个个相相对对指指标标，它它以以相相对对数数反反映映决决策策方方案案的的风风险险程程度度

49、。标标准准离离差差作作为为绝绝对对数数，只只适适用用于于相相同同期期望望值值决决策策方方案案风风险险程程度度的的比比较较，对对于于期期望望值值不不同同的的决决策策方方案案，评评价价和和比比较较起起各各自自的的风风险险程程度度只只能能借借助助于于标标准准离离差差率率这这一一相相对对数数值值。在在期期望望值值不不同同的的情情况况下下，标标准准离离差差率率越越大大，风风险险越越大；反之，标准离差率越小，风险越小。大；反之，标准离差率越小，风险越小。计算风险报酬率计算风险报酬率1、公式：、公式：RR=bVRR风险报酬率风险报酬率b风险报酬率系数风险报酬率系数V标准离差率标准离差率投资报酬率投资报酬率=

50、无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率K=RF+RR=RF+bV式中：式中：K-投资报酬率投资报酬率RF-无风险报酬率无风险报酬率风险收益率是在现有风险程度下要求获得的风险收益率。风险收益率是在现有风险程度下要求获得的风险收益率。为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，预测风险收益率的计算公式如下：得风险收益率进行比较，预测风险收益率的计算公式如下：预测风险收益率预测风险收益率=预测投资收益率预测投资收益率无风险收益率无风险收益率预测投资收益率预测投资收益率=对于投资者来说，若预测风险收益率大于应得风险收