2013年传媒业分析与投资.pdf

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1、把握媒体变革趋势，寻找确定性增长机会传媒与互联网研究团队2012年12月2013年度互联网与传媒行业投资策略证券研究报告核心观点核心观点买入评级买入评级行业判断行业判断1、行业转型：盈利模式演进，由单一“前端”或“后端”向平台与多终端盈利转变2、营销服务：结构性分化显著，向数字化营销转型3、新媒体：全媒体、全业务，新产品、新服务与新渠道激发更多需求4、影视：国产电影压力大，电视剧行业洗牌，优质公司市场份额品牌价值提升投资策略投资策略1、选择符合行业转型方向，具备真正成长性和核心竞争力的优质个股2、选择能够持续扩大市场份额、提升品牌价值的优质内容公司推荐标的推荐标的蓝色光标、百视通、华策影视、华

2、录百纳、省广股份、华谊兄弟P11行业趋势行业趋势P2传媒进入新时代传媒进入新时代传播方式变革：实时性，覆盖更广传播方式变革：实时性，覆盖更广P3过去资讯传递存在时滞，过去资讯传递存在时滞，如今微博等传播方式实现即时发生即时报道如今微博等传播方式实现即时发生即时报道传播载体变革：多样化，数字属性渐强传播载体变革：多样化，数字属性渐强P4数字媒介正在成为主流文化消费方式数字媒介正在成为主流文化消费方式娱乐方式变革：由单向接受变为互动化娱乐方式变革：由单向接受变为互动化P5录音机、录音机、CDCD已成过去，家庭娱乐更强调互动化已成过去，家庭娱乐更强调互动化P6行业整体面临重大转型行业整体面临重大转型

3、营销数字化，投放转向精准营销营销数字化，投放转向精准营销新媒体：多屏跨网，互动化，平台化新媒体：多屏跨网，互动化，平台化影视：调整之年看产业链整合影视：调整之年看产业链整合一、数字化：营销服务行业的结构性机会一、数字化：营销服务行业的结构性机会世界：政治与经济不确定性世界：政治与经济不确定性 全球传播巨头调低明年展望中国：广告市场仍在增长通道，但结构特征更显著中国：广告市场仍在增长通道，但结构特征更显著 企业主投放选择减“老”增“新”，平媒广告继续下滑 电视仍是强势媒体，电视广告持续增长，且向一线卫视集中 网络媒体：企业主向新媒体营销寻突破，数字营销将继续高增长P7世界广告巨头预期悲观世界广告

4、巨头预期悲观 Omnicom：预计今明两年业绩将受世界局势负面影响 WPP：两个月内连续第二次下调全年展望 IPG：在全球市场的增长都出现了下滑 Publicis：调低今年的广告支出预测P83.2%2.4%3.3%2.2%1.1%12.0%-0.9%-6.5%-12.2%11.0%4.8%3.6%3.1%3.2%2.1%16.3%1.3%-1.6%-2.8%7.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%全球美国日本英国德国中国法国意大利西班牙巴西2012广告花费的预测增速（9月预测数据）2012广告花费的预测增速（3月预测数据）图表：预测机构调低图表：预测机构调低20122012年主

5、要市场广告花费增速年主要市场广告花费增速资料来源：ZenithOptimedia Major Media Ad Forecasts for 2012 中国广告市场的结构特征中国广告市场的结构特征 电视是最大传统广告媒体，且近年保持增长，预计仍将维持增长 预计2012年传统媒体广告增速放缓至8%-10%，2013-2014年在10%-15%之间 网络广告增速显著快于传统媒体但将放缓，2013-2014年预计增20%-30%P9图表：中国传统媒体广告与网络广告比较图表：中国传统媒体广告与网络广告比较图表：报纸、杂志、广播、电视、户外广告经营额及增速图表：报纸、杂志、广播、电视、户外广告经营额及增速

6、资料来源：工商行政管理局，艾瑞咨询资料来源：工商行政管理局电视广告媒体价值依旧电视广告媒体价值依旧 优质广告资源客户投放积极性高优质广告资源客户投放积极性高湖南、安徽、浙江卫视广告招标火爆，中标溢价率较高湖南卫视金鹰剧场贴片广告涨幅为46%，天天向上、快乐大本营的插播广告套装涨幅也达到45%。优质内容的广告价值优质内容的广告价值中国好声音：每15秒广告费从15万飙至116万，决赛夜广告创收逾1亿；2013年广告招标已达3.36亿元 电视媒体的价值：影响力、品牌、制作能力、媒体化运作电视媒体的价值：影响力、品牌、制作能力、媒体化运作P10图表：浙江卫视图表：浙江卫视20132013年黄金资源广告

7、招标年黄金资源广告招标资料来源：卫视广告招标浙江卫视浙江卫视2013年黄金资源广告年黄金资源广告招标段招标段中标价中标价中标企业中标企业中国好声音独家冠名2亿加多宝中国好声音特约权7000万百雀羚中国好声音互动支持4600万洁丽雅中国好声音手机独家支持2000万OPPO图表：卫视广告招标依然火爆图表：卫视广告招标依然火爆资料来源：浙江卫视招标资源底价招标资源底价中标总价中标总价溢价率溢价率安徽卫视2.937.66161%浙江卫视8.816.790%湖南卫视811.645%基于电视屏的新形式广告：广告新领域基于电视屏的新形式广告：广告新领域 电视仍是最受关注媒体电视仍是最受关注媒体：美国人在电视

8、上花费的时间占比2009-2012年逐年小幅下滑，但时间占比仍最大 大屏幕的体验仍被用户认可大屏幕的体验仍被用户认可：包括本地观看、直播、付费电视等在内的电视花费时间虽然小幅下降，但广告花费不减 综上，基于电视屏的新形式广告可能是未来广告的新领域基于电视屏的新形式广告可能是未来广告的新领域0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%电视（含直播、点播及付费等）网络广播移动互联网报纸杂志20092010201120120%5%10%15%20%25%30%35%40%45%电视（含直播、点播及付费等）网络广播移动互联网报纸杂志2009201020112012图表：美国成年人在各媒体上

9、花费的时间占比图表：美国成年人在各媒体上花费的时间占比图表：美国广告花费占比图表：美国广告花费占比资料来源：eMarketer,Sep&Oct 2012P11资料来源：eMarketer,Sep&Oct 2012视频广告：价值继续提升，视频广告：价值继续提升，20142014年全面盈利年全面盈利 视频广告：网络广告的重要领域，截止2012年6月底，全国网络视频用户数达3.5亿；视频用户规模扩大，视频广告价值更大，推送将更精准 网络视频增速受经济影响而放缓，预计2012年广告总额70亿元，2013年增速50%左右 我们预计视频网站2014年将全面实现盈利图表：网络视频用户数和使用率图表：网络视频

10、用户数和使用率图表：在线视频行业广告收入图表：在线视频行业广告收入资料来源：艾瑞咨询2.94.76.976.610.313.412.211.916.520.1128%119%94%74%80%60%50%-150%-100%-50%0%50%100%150%05101520253035402010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q3在线视频行业广告收入（亿元）同比增长率325313499963.40%65.10%0%10%20%30%40%50%60%70%0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2011.122012.6网络视频

11、用户数网民使用率资料来源：CNNICP12-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 200720082009201020112012营业收入（百万美元）广告花费（百万美元）广告/营业收入营业收入增长率广告花费增长率预算难涨，广告投放将注重性价比预算难涨，广告投放将注重性价比 经济持续下滑背景下，广告主投放预算难以继续大幅增长 宝洁近年广告占营收比维持在10%左右，收入增速放缓，广告预算难增 宝洁长期通过传统媒体的大量广告投入和明星代言来驱动业绩增长 近期，宝洁曾密

12、集出现于电视的广告明显减少，但SNS营销预算已占10%-20%对营销效果的精细化管理，将驱动投放方式的结构性变化 精准投放：借助于新型媒体的广告投放，微博、SNS等 公关活动：费效比与传播效果优于硬广投放P13图表：宝洁营业收入增速放缓，广告支出增长相应放缓图表：宝洁营业收入增速放缓，广告支出增长相应放缓资料来源：宝洁公司财报新媒体营销：潜力巨大新媒体营销：潜力巨大14移动互联网快速发展，移动媒体营销价值逐渐移动互联网快速发展，移动媒体营销价值逐渐被认可被认可视频网站如火如荼视频网站如火如荼P14RTB激发新媒体营销价值激发新媒体营销价值 Google显示广告副总裁Neil Mohan 认为，

13、到2015年，将会有50%的受众定向的在线展示广告通过RTB实现。P15美国：营销数字化趋势更明显美国：营销数字化趋势更明显 eMarketer预测美国2012年整体广告花费增长不到5%，但数字广告增长将超15%未来5年，纸媒广告将逐渐萎缩，而数字广告尤其是移动广告规模将迅速扩张 从广告花费上看，未来电视仍是最大媒体，但数字媒体将超越纸媒成为第二大媒体P16图表：图表：20112011-20162016美国各媒介广告花费美国各媒介广告花费资料来源：eMarketer,Sep 2012观察观察1：整合营销方式更受广告主欢迎：整合营销方式更受广告主欢迎互联网营销与移动营销、传统营销方式的整合，将成

14、为品牌广告主营销方案的特点互联网营销与移动营销、传统营销方式的整合，将成为品牌广告主营销方案的特点互联网营销户外广告电视广告移动营销P17观察观察2：创意营销占比将提高：创意营销占比将提高网络营销领域新技术和新形式，赋予广告主营销的更多选择，随之新形式整合和创网络营销领域新技术和新形式，赋予广告主营销的更多选择，随之新形式整合和创意将更能吸引广告主意将更能吸引广告主欢迎您光临东风标致展台，您可凭此短信于前台领取精美礼品，感谢您的参与。谢谢！东风标致 307 二维码试驾体验新品轿车的舒适驾驭感雪花啤酒世界杯手机报刊推广世界杯+龙虾+雪花啤酒的完美夏日体验三星Galaxy S II 增强现实寻找虚

15、拟图标，得到时光勋章短信/彩信网页移动应用手机报刊二维码LBS增强现实人脸识别App定制P18 大量广告预算将向受众精准投放转移，将成为下一个掘金点 前期依靠内容渠道的整合，后期依赖数据挖掘将用户细分 众多新玩家将进入市场，市场竞争会进一步激烈P19观察观察3：精准投放需求高，用户细分提升效果：精准投放需求高，用户细分提升效果二、新媒体：全媒体，全业务二、新媒体：全媒体，全业务过去：强调过去：强调3 3个环节个环节内容、渠道和用户内容、渠道和用户未来：全媒体，全业务未来：全媒体，全业务内容与终端融合内容与终端融合：电视节目、网络视频、社交网络、无线音乐、网络游戏、移动终端应用、电影院线、线下演

16、出、周边产业等各领域融汇贯通媒体与用户融合媒体与用户融合：从“以设备为中心”到“以用户为中心”终端之间融合终端之间融合：“网”与“台”竞合，多屏、互动趋势已十分清晰P20“以用户为中心”新媒体跨网多屏传播的趋势“以用户为中心”新媒体跨网多屏传播的趋势P21用户需求产业发展运营环境技术条件1、从push到get2、从被动到主动1、门户的变化2、用户界面的变化1、海量信息2、全媒体内容1、智能终端2、宽带网3、云计算新媒体发展跨网传播多屏使用碎片化消费全媒体呈现智能化推荐立体化门户播出平台：互动视频需求挑战传统电视播出平台：互动视频需求挑战传统电视 数字电视：网络整合尚未完成 OTT TV：“内容

17、+渠道+终端”产业链已初步形成 IPTV：高速发展阶段，增值业务发展空间大 视频网站：未来视频业主流，行业竞争格局有待明朗互动视频需求挑战传统电视，播出平台格局未定：互动视频需求挑战传统电视，播出平台格局未定：P22展望：跨屏、互动的前景展望：跨屏、互动的前景跨屏通信跨屏通信跨屏空间跨屏空间跨屏监控跨屏监控跨屏社区跨屏社区视频会视频会议议跨屏同看跨屏同看跨屏游戏跨屏游戏跨屏推荐跨屏推荐家庭圈家庭圈好友圈好友圈同事圈同事圈个人个人终端、网络、内容只是手段终端、网络、内容只是手段P23三、影视：调整之年，市场集中化趋势三、影视：调整之年，市场集中化趋势电影：本土电影2013年面临压力 产业链纵向整

18、合的制作公司将拥有长期竞争优势电视剧：优质资源的市场，不受低端产品的影响 行业走向集中，利好拥有品牌和优秀制作发行能力的公司P24产业链经营：电影公司的壮大之道产业链经营：电影公司的壮大之道图表：图表：DisneyDisney股价走势股价走势图表：图表：CJ E&MCJ E&M股价走势股价走势资料来源：Bloomberg电影公司运营特点，决定了波动性可以减弱但必然存在已具有品牌效应的公司，有条件开展产业链纵向整合通过产业链经营，能够成长为抗风险能力强、持续分享行业高增长的娱乐集团P25电视剧仍是卫视创收主力电视剧仍是卫视创收主力频道频道2013年节目编排变化年节目编排变化2013年晚间剧场重点

19、剧目年晚间剧场重点剧目湖南卫视 第一周播剧场改为周六周日22点每天三集咱们结婚吧（华录百纳）隋唐英雄金陵十三钗等江苏卫视战旗乡村爱情6等浙江卫视周五21：10播出季播栏目：第1季度对战最强音，第2、4季度中国梦想秀，第第3季度季度中国好声音中国好声音；周六晚间21：21播出大型季播栏目楚汉传奇倾城雪一克拉梦想（华策影视）等安徽卫视楚汉传奇精忠岳飞大宅门1912等山东卫视晚间天秤剧场周一至四1933-2215三集连播，周五至周日1933-2126每晚两集；新增2215栏目带，周五至周日2126后播出栏目乡村爱情六樱桃红唐山大地震（华谊兄弟）等东方卫视晚间梦想剧场周一至五1935-2215每晚三集

20、，周六周日1935-2210每晚两集隋唐演义青春期撞上更年期2杜拉拉之似水年华等 一些主流卫视黄金强档由两集连播改为三集连播，黄金档电视剧年容量增约450集 卫视增加电视剧播放量，彰显电视剧的强广告创收能力，优质剧仍将被争夺 湖南卫视周播剧场改为周六周日22点每天三集，周播剧年容量增约100集，4-5部P26图表：部分重点卫视节目编排变化及重点剧目图表：部分重点卫视节目编排变化及重点剧目资料来源：上海前景广告新媒体购剧回归理性，剧集质量先行新媒体购剧回归理性，剧集质量先行 新媒体价格今年以来大幅下跌，甄嬛传仅卖出26万元单集价格，远低于宫2的189万元/集 年初以来的交易会上，视频网站普遍将A

21、类剧的单集收购价格下调至约40万元 长期看，优质剧新媒体版权价格有一定支撑，长期看，优质剧新媒体版权价格有一定支撑，对于优质电视剧制作公司，新媒体版权是提升销售规模的重要渠道P27播出时间播出时间电视剧名称电视剧名称集数集数单集价格（万元）单集价格（万元）总价（万元）总价（万元）2010年9月新红楼梦5020 10002011年7月新还珠格格9831 30002011年11月后宫4643 20002012年1月宫锁珠帘37189 70002012年3月太平公主秘史45111 50002012年3月甄嬛传7626 20002012年11月倾城雪3376 25002012年12月王的女人3269

22、2200资料来源：互联网图表：部分电视剧新媒体价格图表：部分电视剧新媒体价格2核心个股核心个股P28选择确定性增长选择确定性增长投资建议投资建议 核心观点：核心观点：把握相关子行业变革如营销数字化、视听产业互动化、平台化或相关公司业务转型发展趋势新媒体数字营销代表行业的未来，新媒体领域的营销价值将不断得到体现，在数字营销领域充分重视并布局的公司将充分受益互动视频对传统电视带来挑战，必将激发更多的需求，也有望诞生优质公司影视制作公司选择品牌和市场份额不断提升的公司 投资组合：投资组合：蓝色光标蓝色光标+百视通百视通+华策影视+华录百纳+省广股份华谊兄弟P29蓝色光标（蓝色光标（300058）：）

23、：数字营销时代的数字营销时代的WPP公司介绍：公司介绍：国内公关行业的龙头，致力于通过外延扩张打造广告、公关、活动营销等一体化产业链的营销服务集团。投资逻辑：投资逻辑：1、公司内生业务维持高增长，长期来看通过外延式并购市场份额将不断提升，朝着传播服务集团方向迈进；2、在数字营销领域重视并布局使公司将受益，数字营销的转型将使其在整个产业链中发挥越来越重要的作用3、公司长期成长路径清晰，分时传媒收购中止体现公司管理层的谨慎原则，不会影响既有扩张策略。公司坚持“内生+外延”成长方式，多次收购积累了丰富的经验，并不断完善收购流程，着眼于长期，确保收购项目的持续经营及与原业务的协调发展，预计公司后续新的

24、收购标的进程仍将不断推进。估值与建议估值与建议：买入评级：买入评级，6个月目标价28-30元。P30资料来源：WIND,光大证券研究所股价表现股价表现资料来源：光大证券研究所业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标指标指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）4961266227228863464营业收入增长率34.85%155.40%79.42%27.05%20.04%净利润（百万元）60121268339439净利润增长率24.61%100.54%121.54%26.43%29.39%EPS（元）0.150.310.680.851.11ROE（归属母公司)（摊薄）6.

25、91%12.40%22.20%23.23%24.55%P/E122 59 27 22 16-30%-8%15%38%60%11-1103-1206-1208-12蓝色光标沪深300公司介绍：公司介绍：公司主营业务为新媒体“三屏融合”业务，即通过统一的媒体资源平台、媒体管理平台，通过各类 IP 化网络，向电视终端（屏）、电脑终端（屏）、手机及移动终端（屏）提供统一技术服务、内容服务及相关的市场营销服务。投资逻辑：投资逻辑：1、IPTV用户已经初现规模效应，增值业务面临广阔的发展空间。2、互联网机顶盒的成功发布真正开启了国内互联网电视业务，OTT业务已有成熟盈利模式。3、积极拓展海外市场，有望获得

26、更大的发展和突破。估值与建议：估值与建议：“买入”评级，“买入”评级，6个月目标价个月目标价19.2元。元。百视通（百视通（600637）：新媒体平台价值显现，海外拓展助增长）：新媒体平台价值显现，海外拓展助增长股价表现股价表现P31资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标指标指标20112012E2013E2014E营业收入（百万元）1,3351,6872,3202,945营业收入增长率-37.43%26.33%37.52%26.95%净利润（百万元）355530763988净利润增长率234.43%49.28%43.95%29.51%EPS（元）

27、0.320.480.690.89ROE（归属母公司)（摊薄）13.72%16.99%19.93%20.85%P/E43 29 20 16-40%-28%-15%-3%10%11-1103-1206-1208-12百视通沪深300华策影视（华策影视（300133）：良性“滚动”推动可持续增长）：良性“滚动”推动可持续增长公司介绍：公司介绍：公司以电视剧为核心业务，并通过影院投资建设、收购数字版权资源发行公司进行产业链经营投资逻辑：投资逻辑：1.公司投拍剧规模不断提升，有效的“滚动”形成对业绩的有效支撑，同时外购剧方面计划引进发行数量约为200 集左右，公司良好的剧本选择能力以及发行能力保障其外购

28、剧业务的稳步发展；2.随着电视剧整体规模的扩张和储备剧的增多，公司电视剧业务季节性业绩的稳定性将会进一步增强，公司强大的资源整合、成本控制以及发行能力保障其规模扩张得以有效推进；3.新媒体经营、院线领域新业务的布局进一步增强其渠道优势，增强其核心竞争力，看好公司以电视剧业务为核心，延伸产业链拓展的成长之路。估值估值与建议与建议：买入评级买入评级，6个月目标价19.30-21.6元。P32资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所股价表现股价表现业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标指标指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）2824037169101,135营业

29、收入增长率69.81%43.01%77.71%27.02%24.70%净利润（百万元）96154221297365净利润增长率73.24%60.11%43.27%34.67%22.88%EPS（元）0.250.400.570.770.95ROE（归属母公司)8.10%12.08%15.15%17.50%18.37%P/E62 39 27 20 16-40%-28%-15%-3%10%11-1103-1206-1208-12华策影视沪深300华录百纳（华录百纳（300291）：关注电视剧产量增加和渠道拓展）：关注电视剧产量增加和渠道拓展公司介绍：公司介绍：华录百纳是一家国有背景民营体制的影视内容

30、制作公司，主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，以电视剧为主。公司经过十年发展，不断探索创新，电视剧产量排名行业前五，有影响力的代表作有媳妇的美好时代、双面胶、红楼梦、黎明之前、苍穹之昴、永不磨灭的番号等。投资逻辑：投资逻辑：1、经过多年电视剧投拍探索和实践，公司已具备发掘故事、发现人才进而有效整合行业优势资源的能力，形成了一定的平台价值2、央企背景民营机制既能在资金、人才、资源等各方面为公司提供大力支持，又使公司具有较高的灵活性3、未来电视剧产量的增加及新媒体和海外渠道的拓展将为公司增长带来巨大动力估值估值与建议与建议：增持评级，6个月目标价61.8-65.2元。P33资料来源：光大

31、证券研究所资料来源：光大证券研究所股价表现股价表现业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）220287386552725营业收入增长率97.71%30.43%34.31%42.98%31.49%净利润（百万元）3684121162204净利润增长率62.95%135.94%43.27%33.82%26.02%EPS（元）0.601.412.022.703.40ROE（归 属 母 公 司)（摊薄）27.68%39.50%12.12%14.41%15.95%P/E79 34 24 18 14-20%-10%0%10%20%02-1203-

32、1204-1206-1207-1208-1209-1211-12华录百纳沪深300 公司介绍：公司介绍：广东省广告股份有限公司是一家为客户提供整合营销传播服务的企业。公司主营业务是为客户提供整合营销传播服务，具体包括品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务。投资逻辑：投资逻辑：1、加速推进建设“全媒体矩阵、全业务运营、全营销服务”的整合营销传播服务体系。2、收购媒体形式存在着对接移动互联网、以及利用LBS技术的机会，能够助力公司未来进一步开拓数字营销业务、在广告行业格局大调整中取得更多竞争优势。估值与建议：估值与建议：买入评级，6-12个月目标价25-28元。省广股份（省广股份（002400）：

33、全媒体矩阵、全业务运营、全营销服务）：全媒体矩阵、全业务运营、全营销服务P34股价表现股价表现业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）30793717455953796129营业收入增长率50.16%20.73%22.66%17.97%13.95%净利润（百万元）6899146193232净利润增长率27.15%46.15%47.31%32.29%20.45%EPS（元）0.350.510.761.001.21ROE（归属母公司)（摊薄）6.68%9.00%11.99%13.71%14.36%P/E58 40 27 20 17 资料来

34、源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所-30%-15%0%15%30%11-1103-1206-1208-12省广股份沪深300华谊兄弟（华谊兄弟（300027）：首家综合传媒娱乐集团）：首家综合传媒娱乐集团公司介绍：公司介绍：公司是国内领先的影视剧内容提供商，业务多元，“内容+渠道+衍生”三大方向。投资逻辑：投资逻辑：1、内容方面，公司2012、2013年高质量电影储备丰富，画皮II票房接近7.3亿元，显示了华谊品牌的强大号召力，公司在营销发行及市场把控等方面都有较强实力，后续多部影片均有望实现高票房，从而保证电影业务规模的增长；同时公司电视剧实力也在稳步提升，成为收入增长的重要来源；2

35、、渠道方面，上半年公司通过与天翼视讯、百视通等的合作，发力新媒体，成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透，实现了“凡有终端处皆有华谊”，渠道拓展的显著成效有助于其内容价值的提升；3、长期来看，公司整体布局，提高业务的协同效应，使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰，我们看好华谊兄弟打造大陆首家综合传媒娱乐集团的长期价值。估值与建议估值与建议：买入评级买入评级，6个月目标价19.00元。P35资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所股价表现股价表现业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标201020112012E2013E2014E营业收入（百万元）107289216591999248

36、9营业收入增长率77.40%-16.73%85.95%20.49%24.49%净利润（百万元）149203296399573净利润增长率76.46%35.99%45.81%34.80%43.53%EPS（元）0.250.340.490.660.95ROE（归 属 母 公 司)（摊薄）9.61%12.03%16.97%18.38%22.37%P/E58 43 30 22 15-30%-20%-10%0%10%11-1103-1206-1208-12华谊兄弟沪深300P36重点公司盈利预测与投资评级重点公司盈利预测与投资评级图表：重点公司盈利预测与投资评级（更新至图表：重点公司盈利预测与投资评级（

37、更新至1111月月2828日）日）资料来源：iFinD 光大证券研究所证券证券公司公司当前当前EPS(元元)P/E(x)投资投资代码代码名称名称股价股价11A12E13E11A12E13E评级评级300058.SZ蓝色光标18.290.31 0.68 0.85 592722买入600637.SH 百视通13.870.32 0.48 0.69 432920买入300133.SZ华策影视15.410.40 0.57 0.77 392720买入300291.SZ华录百纳47.581.41 2.02 2.70 342418增持002400.SZ省广股份20.360.51 0.76 1.00 40272

38、0买入300027.SZ华谊兄弟14.500.34 0.49 0.66 433022买入谢 谢！光大证券研究所光大证券研究所传媒行业研究团队传媒行业研究团队张良卫张良卫（执业证书编号：（执业证书编号：0930511080002）Email: 电话：电话：021-22169049孙金霞孙金霞Email: 电话：电话：021-22169042P37特别声明特别声明本证券研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一

39、，经营业务许可证编号：z22831000。本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本证券研究报

40、告报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本证券研究报告报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。P38