27 宏观经济学基本金融工具 [兼容模式].pdf

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1、基本金融工具基本金融工具25.1 现值：衡量货币的时间价值5.2 风险管理?风险厌恶?保险市场?企业特有风险的多元化?风险与收益的权衡取舍5.3 资产评估?基本面分析?有效市场假说?市场非理性基本金融工具3现值:衡量货币的时间价值?我们用现值来比较不同时点上的货币量?未来货币量的现值：现值：用现行利率产生一定量未来货币所需要的现在货币量?相关概念:货币量的未来值：未来值：在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量基本金融工具4例 1:一个简单的存款?以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？?N 年以后，FV=$100(1+0.05)N?3年以后，FV=$100(1+0.05)

2、3=$115.76?2年以后，FV=$100(1+0.05)2=$110.25?1年以后，FV=$100(1+0.05)=$105.00基本金融工具5?以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？?N 年以后,FV=$100(1+0.05)N?在这个例子中，100美元是现值(PV)?FV=PV(1+r)N这里 r 代表利率?解出PV：例 1:一个简单的存款PV=FV/(1+r)NPV=FV/(1+r)N基本金融工具6例2:投资决策?如果 r=0.06。通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？?解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV=($200 百万

3、)/(1.06)10=$112 百万因为 PV 工厂成本,通用应该造这个工厂现值公式:PV=FV/(1+r)N现值公式:PV=FV/(1+r)N基本金融工具7例2:投资决策?如果 r=0.09.通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？?解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV=($200 百万)/(1.09)10=$84 百万因为 PV 土地的价格是,买下它B.如果 r=0.10，你是否应该买？PV=$100,000/(1.1)5=$62,090.土地的PV 价值，则股票被高估高估?如果价格 价值，则股票被低估低估?如果价格=价值，则股票被公正地评估公正地评估

4、主动学习3股票价值的估计如果今天你买了一些AT&T公司的股票：?你可以在三年后以30美元的价格把它卖出去?在这三年的每个年底，你都会得到1美元的分红如果目前利率为10%，现在这些AT&T公司股票的价值是多少？31主动学习3参考答案32$30/(1.1)3=$22.543年后$30$1/(1.1)3=$0.753年后$1$1/(1.1)2=$0.832年后$1$1/(1.1)=$0.911年后$1这些钱的现值你得到这些钱的时间你将得到的钱这些AT&T公司股票的价值等于表中最后一列的数字相加：$25.03基本金融工具33?股票的价值=股票所有未来红利的现值+你未来出售股票的价格的现值?问题：当你购

5、买股票时，你并不知道该股票的未来红利和价格?评估股票价值的一种方法：基本面分析基本面分析，为决定一家公司的价值而对其会计报表和未来前景进行的研究基本面分析基本面分析主动学习4举手表决调查你在美林证券有一个经纪账户，你的经纪人向你推荐一只股票：新消息表明公司将会获得有高利润你会买这个公司的股票吗？A.是B.否C.读完募股章程之后D.什么是募股章程？34基本金融工具35?有效市场假说有效市场假说(EMH)：认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息的理论。有效市场假说有效市场假说基本金融工具36有效市场假说的含义1.股票市场是信息有效的：信息有效的：每种股票价格反应了有关公司价值

6、的所有可获得的信息2.股票价格应该是随进行走随进行走的：只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股票价格。但新闻是不可预期的，所以股票价格的变动也是不可预期的3.系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的时候，共同基金的管理者早已对此作出反应基本金融工具37指数基金与管理基金?指数基金指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票的共同基金?积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票?积极管理基金收取的费用比指数基金要高?有效市场假说（EMH）意味着积极管理的基金的收益不可能一直大于指数基金的收益基本金融工具38指数基金与管理基金.5501.27212.510.3标准普尔小型股600指数（指数基金）小型管理基金.5351.45810.98.1标准普尔中型股400指数（指数基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9标准普尔500指数(指数基金)大型管理基金2006 年花费比例2001-2006 年收益基本金融工具39?许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的：?约翰梅纳德凯恩斯：股票市场是由投资者的“本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性波动”驱动的?艾伦格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的高涨是由于“非理性的繁荣”?当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价格不断上升时，投机泡沫投机泡沫就会出现?背离理性定价的重要性仍未可知市场非理性市场非理性