合同能源管理融资模式探讨.pdf

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1、d o i：l O 3 9 6 9 i s s n 1 0 0 6 2 0 2 5 2 0 1 2 0 6 2 0 合 同 能 源 管 理 融 资 模 式 探 讨 丁友卫(江西省政府投 资项 目评 审中心(江西省 节能 中心)，江西南 昌 3 3 0 0 4 6)【摘要】合同能源管理作为一种新型的市场化节能机制，存在的核心问题仍然是融资难，通过对各种融资模式的 对比分析。我 国应该在借鉴发达 国成功经验的基础 上，结合市场资金需求量及 其风 险大小，选择不 同的融资方式。【关键词】节能合同 能源管理 融资模式【中图分类号】F 8 3 1 5 【文献标识码】A【文章编号】1 0 0 6 2 0

2、2 5(2 0 1 2)0 6 0 0 7 6 0 4 一、弓 l 言 节能减排是我 国转变经济发展方式的客观要求和必 然选择 如何构建节能减排的市场机制成为研究 的关键 点 合同能源管理作 为一种新型的市场化节能机制 1 3 益 引起了学术界的重视。合同能源管理，简称 E P C(E n e r g y P e r f o r ma n c e C o n t r a c t i n g)其运作的核心是需要构建节能 服务公 司(国内一般称之为 E MC O 国际上更普遍地称为 E S C O)E MC O或 E S C O以其专业优势主要为客户提供如 下服务：一是能源耗费评估，二是设计节能方

3、案。三是投 资或融资服务 四是参与节能设施工程建设 五是检测节 能效果 提供节能数据。E MC O或 E S C O通过与客户分享 节能收益获得 自身服务回报 目前，国际上有许多国家如德国、法 国、美 国以及巴西 等国均采用了这种节能机制 取得的成效是显著的。跟这 些国家相比，我 国的能源利用效率还 比较低。我国单位 G D P的能耗是 日本的近 6倍、美 国的 2 5倍，比印度等发 展中国家的单位 G D P能耗也高近 1倍。因此 提高能源 利用效率、走低碳化发展之路，以实现节能减排战略 目 标 对我 国经济社会健 康可持 续发展有 着重要 的现实 意 义。为 了提高能源利用效率、减少温室气

4、体排放、促进节 能机制转换、保护全球生态环境，我 国政府早在 1 9 9 6年 就利用世界银行和全球环境基金(G E F)提供的赠款 陆续 成立了 3个基 于市场经济的示范性 E MC O并成立 了节 能担保基金，以培养符合我国国情的 E MC O市场。从运作 情况来看 取得了一些令人满意的成果 为我国推广应用 该机制打下了基础。但在推广应用实践 中遇到了融资难、信息不对称、节能观念弱等问题 其中融资难问题最为突 出 本文主要就制约我国合同能源管理机制的融资难 问 题进行探讨。希望通过对融资模式的解析，寻找到符合我 国国情的合同能源管理融资模式 二、融资难制约了我国合同能源管理机制的运行 在

5、E MC O发展初期 合同能源管理项 目运营所需资金 主要依靠企业 自有资金(即直接的股权融资)来解决。但 在实践中，随着节能项 目不断增多 E MC O对资金的需求 量也越来越大 E MC 0自身 已经根本无法解决这一问题。虽然 E MC O具备了比较完备 的运作机制 也有广 阔的市 场空间。按照常规推断 银行应该对合 同能源管理项 目十 分感兴趣 但事实并非如此。银行的经营注重稳健性。强 调资金的安全性 银行贷款授信时要考虑企业所处的行 业状况、企业规模、企业偿债能力、盈利能力、现金 流量以 及担保方式等多种因素。而国内 E MC O由于起步较晚 普 遍存在规模小、经营不稳定、报表不规范等

6、 问题，这使得 银行在考察这类项 目时十分谨慎 不轻易向 E MC O提供【收稿日期】2 0 1 2-0 4-2 4 【作者简介】丁友 卫，男，江西樟树，江西省政府投 资项 目评 审中心(江西省节能 中心)总工程师，主要研 究方 向为 固定 资产投 资 管 理。丁友卫：合 同能源管理 融资模式探讨 贷款。因此。融资难成为了我国发展合 同能源管理运行机 制 的 主要 瓶颈 之一 三、国外合同能源管理中常见的融资模式 合 同能源管理起 步较早 的国家包括美 国、德 国、法 国、日本和巴西 等 目前，这些国家 已经形成了 比较成熟 的融资模式。比较有代表性的模式有：保证节能量结构融 资模式、共享节能

7、量结构融资模式 又 以前者 的应用较 多。巴西则建立 了独特的保 证基金 融资模式，即 S u p e r E S C O模 式 以及 S P E融 资模 式(一)保证节能量结构融资模式 该模式 的融资人是节 能设备 的拥有者和使用者 即 节能服务的客户。由客户向第三方融资机构(即贷款人)根据贷款合同分期进行还贷。该贷款 的总额包括 因节能 改造而发生的全部费用(包括节能改造工程款以及与该 项 目有关的、包括提供节能量 的计量、经营与维修服务等 费用)以及相关的融资费用。在这种模式中 E S C O需要事 先给客户一个承诺 即工程实现 的节能效益可以弥补客 户的贷款额 如果弥补不了。E S C

8、 O必需给客户支付两者 之间的差额：相应。如果工程节能效益超过 了工程贷款偿 还额 业主和 E S C O则可 以按照事先约定 的分成比例共 享超额收益 分享 比例要根据 E S C O所承担 的节能改造 工程风险及提供服务的程度来确定 在这种模式 中，E S C O没有向贷款人直接偿还债务 的合 同义务 而是由客户 向贷款人签订独立的贷款合同(二)共享节能量结构融资模式 该模式的融资人是 E S C O 是指 E S C O为其节能工程 项 目进行融资并向贷款机构还贷。项 目完成后，根据能源 服务合同 客户将会支付一部分项 目节能效益(或按照节 能 效 益 的一 定 百 分 比)给 E S

9、C O，用 来 弥补 E S C O 的节 能 工程债务以及与节能工程项 目相关 的运营费用 和合理 收 益。在这种模式中 是 由 E S C O承担向贷款人直接偿还债 务的合 同义务 由于 E S C O不仅承担 了项 目节能收益是 否能够达到的风险 而且还承担着即使客户不支付应得 收益分成 也要 向贷款人还款 的信用风险，所以，E S C O一 般会向业主索要较高的融资费用(三)S u p e r E S C O模 式 S u D e r E S C O模式是巴西采用 的一种融资模式。在这 种模式 中，首先要成立一家租赁公司。即 S u p e r E S C O，该 公 司通过经营租赁的

10、方式 为 E S C O客户提供节能设备 租赁。S u p e r E S C O要受到巴西中央银行的监管，只有得到 认证的 S u D e r E S C O才能提供这种租赁服务。S u p e r E S C O 作为租赁公 司可 以向不同的 E S C O公 司提供设备融资，然后 由 E S C O与终端客户签订偿还合 同共 同确定节能 项 目的规模和期限 并从 S u p e r E S C O的效益 中获得利润 分 成 S u p e r E S C O的优 势在 于 有规 模 效应 项 目交 易费 用 低。(四)保 证 基金 模式 在巴西 银行不能将 E S C O的能源服务合同直

11、接作 为满意担保。为了避免 因此带来的融资障碍，保证基金模 式应运而生 E S C O通过向担保基金支付佣金来提高 自身 的信用等级，从而扩大 E S C O可挖掘的市场潜力。保证基 金模式可以为那些有较好节能市场需求、但银行授信可 能性不大的 E S C O提供稳健 的资金来源 同时减少 E S C O 的融资成本 客户支付给 E S C O的项 目节能效益分成多 少 与 E S C O每年 需 要 向保 证基 金 机 构 支付 的佣 金 呈 正 比。(五)特殊 目的公司模式 特 殊 目的公 司简 称 S P E(S p e c i a l P u r p o s e E n t i t y

12、)。该 融 资模 式是 一 种可 以把 更 多社 会 资金 集 中起来 的 开放 式 社会融资模式。S P E的运作模式是：首先成立一家由 E S C O、客户及其他股权出资人联 合组成 的特殊 目的公 司，S P E作为出资人及贷款人的联系纽带 必须在法律、会计 准则等方面具备较高的条件 需要有完备 的制度安排 和 监管机制。一般来说，该模式对于大、中型节能项 目较为 合适 S P E的优势在于：具备资金来源广 以及可以提高 E S C O信用等级和分散项 目投资风险功能等特点。四、我国合同能源管理融资分析与模式选择 按照性质分类 融资模式一般包括债权融资、股权融 资和可转换债券融资三类。下

13、面分别从这三种融资模式 视 角探讨 一下 适合 我 国现 阶段合 同能 源 管理 的融 资 模式。(一)债权融资 债权融资方式主要包括商业信用、企业债券、租赁、银行信贷等。E MC O由于没有商品交易，因此不会通过商 业信用进行融资：由于我国的合同能源管理 尚处于起步 阶段 刚刚建立起来的 E MC O发行 的企业债券恐怕也很 难得到市场的认可：对于租赁，由于 E MC O属于专业性较 强 的企业 在处于发展初期的情况下，租赁公司一般很难 满足其融资需求。这样就只剩下银行信贷这种方式具有 较强的可操作性了而且还不是所有金融机构都适合为 E MC O提供信贷服务 那么哪些金融机构适合为 E MC

14、 O 提供信贷服务呢?1 政策性银行贷款 为了与国家产业政策方 向一致 政策性银行提供 了 多种贷款优 惠政策 一般贷款期限较长，并且服务对象 比 较明确 中国农业发展银行主要为粮、棉、油等农产品提 供信贷资金：中国进 出口银行主要为机 电产品及成套设 备进 出口提供信贷服务：国家开发银行主要从国家安全 和国家利益出发为政策性项 目发放贷款。就 目前而言，我 国可能给较大型节能项 目提供资金支持的政策性银行只 有 国家开发银行。笔者认为。通过国家开发银行来为大型 节能项 目融资至少其融资模式必须符合 中国现阶段 的 合同能源管理现状 因为政策性银行具有传递国家政策 导向的作用 如果国家要想扶持

15、合同能源管理这种节能 减排市场机制发展 在其发展初期就必须确立一个政策 性银行 国家开发银行无疑是最优选择。2 商业银行 规模 比较大的国有商业银行对融资金额相对较小的 节能项 目兴趣普遍不大。只有把同类技术 的节能项 目捆 绑在一起并达到一定融资规模后 商业银行才有可能对 其进行融资 而资产规模较小的城市商业银行由于抗风 险能力较弱、服务地域范围较小，使得其不大可能成为节 能项 目的资金提供者。相比较而言。股份制商业银行 由于 具备了资产规模适中、资本充足率比较高、经营观念 比较 超前、竞争意识较强、服务 网点遍布全 国各地等特点，因 而 有 可能成 为今 后一 定时期 内节能项 目的主要

16、融 资 渠 道。3 非银 行 金融 机构 目前。我国的非银行金融机构(主要 是指证券公司、租赁公司和信托公司)虽数量众多但规模不大。由于这些 机构不 良资产比例较大 因此大多正在进行结构性调整 或重组。在我国 财务公司的节能项 目融资业务一般仅局 限于某个集 团公司内部 很少向集团以外的节能项 目提 供融资服务。此外，非银行金融机构融资的运作模式与商 业 银 行 基 本一 致 同样 需 要 担保。因此，非银 行 金 融 机构 为节能项 目进行融资的可能性也不大。(二)股权模式 股权融资是指企业 的老股东通过让 出部分企业所有 权来引进新的股东之融资方式 企业不会对股权融资所 获得 的资金 发生

17、 财务 费 用 但 新 老股 东对 企 业 的赢利 与 成长享有一样的权利。目前 E MC O的股权融资都是 以自 有资金为主 尚未以发行股票的形式进行股权融资。原因 主要是受到了 公司法 对公司设立以及公司发行股票的 限制 例如公司资本金数额和股东出资方式等限制 使得 很多公司很难通过发行股票进行股权融资。目前看来 短 时间内债权融资和内部融资仍将是 E MC O的主要融资方 式。只有 当 E MC O发展到一定规模后。才有可能通过在证 券市场上发行股票的方式来募集资金 特别需要指出的 是，为尽可能地将股权融资负效应降到最低，E MC O应该 综合考虑各种融资方式的优势。不断优化企业资本结构

18、。(三)可转换债券模式 经营经验不足、企业信用没有完全建立是当前我国 E MC O发展普遍存在 的问题 相应地也带来了贷款难的 问题 当节能项 目风险和资金需求量较大时，为吸引更多 投资者参与并扩大公司资金来源渠道，E MC O还可 以在 债权融资和股权融资的基础上 考虑发行可转换债券，使 之成为公司融资的第三条途径 这样既可以解决融资问 题 投资者又可以在未来将可转债转为股权 为实现股权 收益奠定基础 由于可转换债券存在转换成股票的可能 性，这将会增加 E MC O的风险。因此，在采取可转换债券 融资方式时一定要做好 E MC O运营风险评估。风险小或 业绩增长稳定的 E MC O一般不宜通

19、过可转换债券方式进 行融资 特别是在 E MC O发展到一定阶段后，公司的规 模、收益、信用等级、融资渠道等都有所突破，并且对风险 的管理也不断完善 届时 E MC O自身 已经具备 了有效化 解和规避风险的能力 更应该尽量避免利用可转换债券 来进行融资(四 经验借鉴与模式选择 应充分考虑我 国的国情借鉴美 国经验。目前 E MC O 在 我 国发展 时 间很 短，还不 够 成熟 尚未在 银 行形 成 良好 的信用记录：同时，我国银行业也缺乏合同能源管理领域 的评估人员 所以银行直接给 E MC O提供贷款的可能性 比较小。作为新生事物 我国的 E MC O无论是在提高技术 水平还是加强风险识

20、别和管理上 都需要实践来历练。所 以在对节能量结构融资模式与共享节能量结构融资模 式进行成分 比较后 笔者认为我 国的 E MC O发展应先实 行 保 证节 能量 结 构融 资模 式 只有 在保 证 节能 量 融资 模 式运行成功后 才适合引入共享节能量结构融资模式。随 着能源合 同管理在我国的迅速发展 E MC O必将具备 为 客户提供全方面、多方位服务的能力，自身经济实力也会 逐步加强。当然，我国在构建合 同能源管理融资模式时，也可以借鉴 巴西的经验。选择引入多机构、多方位 的融资 模式。巴西的保证基金模式、S u p e r E S C O及特殊 目的公司 模 式都 可 以进 行尝 试

21、但 绝不 可 以照 搬照抄，要 根据 国内 具体的市场需求与发展阶段 考虑选择不同的模式。总体 看来，保证基金融资模式在现阶段更适合我国借鉴 因为 根据我国国情 银行在引入担保机制后可以为 E MC O提 供更多的资金支持。而在未来市场成熟之后 借鉴和运用 S u p e r E MC O模 式会 更为 有效 五、小结 在我 国合 同能源管理运作机制尚处于起步阶段 的今 天。为了解决 E MC O的融资难题 根据节能项 目资金需要 量和风险大小 应寻求不同的解决办法。对于资金需要量 很大的节能项 目，在商业银行不愿介入 的情况下 国家开 发银行应该果断地给予足够 的支持 这不仅有利于当前 节能

22、项 目的实施，而且代表了国家的政策导向 对更多资 丁友 卫：合 同能 源管理融资模式探讨 金介入合同能源管理领域也可起到示范效应 在节能产 业高度市场化的将来。国家开发银行就可以逐步退 出节 能产业 在节能融资模 式不断走 向成熟的过程 中 可转换 债券融资模式就会在资金需要量和风险都比较大的项 目 中成 为 主 流 的融 资模 式：对 于资 金需 要 量不 是 很 大 的节 能项 目 如果风险比较大，可以考虑借鉴 巴西 的保证基金 模式 如果风险不大可以考虑利用资产负债率相对较 低、运作相对较灵活的股份制银行进行负债融资。相信在 国家大的政策导 向支持下 我国合 同能源管理融资难问 题一定能

23、够得到有效解决，合 同能源管理必将成为绿色、朝阳产业，为我国经济社会可持续发展作出更大的贡献。【参考文献】【1】李玉静，胡振 一 我 国合 同能源管理 融资模 式U】合作 经 济 与 科技，2 0 0 9(1 2)I 2】周 洁 节能减排 与合 同能源管理U】经济师，2 0 0 9(1)【3】窦彬 欧 美合 同 能源 管理 经 验与 启 示 杭 州科 技，2 0 0 7(4)【4】杨振 宇，赵剑锋，王 书保 合 同能源 管理在我 国的发展 及待 解决的问题 】电力需求侧 管理，2 0 0 4(6)Ex pl or a t i o n i nt o Fi na nc i ng M ode of

24、Co nt r a c t Ene r g y M a na g e m e nt DI NG You-we i O i a n g P r o v i n c i a l I n v e s t me n t P r o j e c t A p p r a i s a l C e n t e r，Na n c h a n g J i a n g x i 3 3 0 0 4 6)【A b s t r a c t As a n e w t y p e o f m a r k e t o ri e n t e d e n e r g y s a v i n g me c h a n i s m，c

25、 o n t r a c t e n e r g y ma n a g e me n t h a s t h e c o r e i s s u e o f fi n a n c i n g d i ff i c u l t y Th r o u g h c o mp a ri s o n a n d an a l y s i s o f v a r i o u s fi n a n c i n g mo d e，t h i s p a p e r s u g g e s t s t h a t o n t h e b a s i s o f u s i n g d e v e l o p e

26、 d c o u n t r i e s e x p e ri e n c e a s r e f e r e n c e，Ch i n a s h o uld c o n s i d e r c o mp r e h e n s i v e l y t h e ma r k e t c a p i t a l d e ma n d s a n d ris k s t o c hoo s e p r op e r fin an c i ng me thod【K e y wo r d s e n e r gy s a v i n g c o n t r a c t e n e r gy ma n

27、 a g e me n t fi n a n c i n g mo d e o()o oo()()o o )0 0 (上接 7 5页)【7】刘 国艳 各级 政府 间收入划 分与分税制改革叭 经 济研 11 35 4林泉 我 国 能保 住 1 8亿 亩耕地 红 线吗 我 国耕地 保 护工作 的现状、对策与展 望综述 I N 中国 国土 资源报，2 00 9-6-1 6【5】陈 涛 解 密 土 地 财 政 E B OL h t t p：fi n anc e s i n a c o m c n g 2 01 0 041 3 09 0 57 73 8 30 2 2 01 01 01 3 【6】黄佩 华

28、等 中国：国家发展 与地 方财政【M】北京：中信 出版 社 2 0 0 3：4 究参考 2 0 0 9(2 7)：1 8-3 0 【8 gg 我 国横向财政转移 支付 法律 制度的构建U 1 地 方 财政 研 究，2 0 0 9(3)：4 3 【9】程 洁 土地征 收征 用 中的程 序 失范 与重 构U】法 学研 究，2 0 0 6(1)：7 5 7 8 1 O 1 周其仁 农地 产权 与征 地制度 中国城 市化 面 临 的重大选择 U】经济学(季刊)2 0 0 4(1)：2 1 0 G o ve r ne s s o f La nd Fi na nc e QI N Yon g L I F e

29、 ng-x i a (C h i n a Un i v e r s i t y o f P e tr o l e u m，Qing d a o S h a n d o n g 2 6 6 5 5 5)【A b s tr a c t】L and fi n a n c e”c o e c ts a g r e a t a mo u n t o f fi n anc i a l r e v e n u e b u t a t the s a me t i me c a u s e s n e g a ti v e e ff e c t s To s o l v e the p r o b l e m

30、s the c e n t r a l g o v e rnme n t s h o uld s t r i v e t o i mp r o v e fi n a n c i a l c o l l e c t i o n a n d dis t r i b u t i o n s y s t e m，r e a s o n a b l y a l l o c a t e c e n tr a l an d l o c a l g o v e rn me n t s fi s c a l p o we r，r e f o r m fi n a n c i a l t r a n s f e

31、r p a y me n t s y s t e m，e n h a nc e l o c al g o v e r n me n t fi n a n c i al r e s o u r c e s，r e f o rm c u r r e n t l a n d s y s t e m an d l a n d c o n fi s c a ti o n s y s t e m t o d a mp e n l o c al g o v e rnm e n t s p a s s i o n t o c r e a t e l a n d r e l a t e d r even ue 【K e y w o r d s】”l and fina n c e”t a x f e d e r a l i s m i n a n c i a l c o l l e c t i o n and di s t r i b u ti o n fina n c i al t r a n s f e r p a y me n t l a n d c o n s-c a tion