_中国式_互联网金融_技术基础与基本模式.pdf

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1、总第395期43自2013年以来，相关互联网金融的创新实践活动愈演愈烈，一系列标志性事件打破了传统金融竞争格局与商业模式，尤其是在中共十八届三中全会提出的“普惠金融”及2014年国务院政府工作报告中对互联网金融的正面定调，已经让更多人的相信互联网金融将迎来更大的发展机遇。从发展轨迹上看，互联网金融的爆发，一方面是互联网公司对金融业务的积极涉足，另一方面则是传统金融行业对互联网的日益重视。互联网尤其是移动互联网公司以其一贯生猛的营销方式，强势介入人们的日常金融活动。这也就促生出一个模模糊糊的“互联网”金融概念（戴险峰，2014）。当前中国的实践表明，互联网金融实质上是金融的互联网和互联网的金融两

2、个层面，金融的互联网，即传统的金融机构借助网络技术，实现业务全面升级，通过网络提供多种金融服务；互联网的金融，则指原本与金融毫无关系的互联网企业开展金融业务，这股外部力量正开始不可逆转地通过互联网作用于金融业，并导致金融业的生态发生巨大的变化（李海峰，2013）。有理由相信，未来中国互联网金融实践的创新活动将更加集中和频繁，对整个金融行业及社会的影响也必将更为深刻。因此正确认识互联网金融本身的内涵、特点及运行模式是开展互联网金融相关创新活动及科学研究的必要前提。一、关于互联网金融概念的研究综述互联网金融就其字面意义而言结合了互联网行业和金融行业的特性。从目前国内外相关文献看，关于互联网金融的概

3、念的争论主要集中在三方面：第一种争论主要围绕互联网金融是传统金融的数字化延伸来展开。谢平（2013）认为互联网金融就是金融数据化。从抽象理论来考虑，所有的金融产品，有可能都是不同数据的组合。然后这个数据通过互联网，通过支付系统再还原为金融产品。即：第一，金融就是数据；第二，数据在网上移动就包含了一切，然后再还原各种金融产品，做到数量匹配，期限匹配和风险定价。然而柏亮等（2013）认为，虽然客观上数据给金融带来了巨大的变化，也是降低成本和风险的主要手段，但互联网金融不仅仅是数据金融，否则又回到了技术层面。互联网金融引发的交易主体、交易结构上的变化以及潜在的金融民主化，才具有革命意义。第二种争论则

4、围绕金融服务实体经济的最基本功能融通资金来展开。根据谢平等（2012）的判断，以互联网为代表的现代信息科技，特别是移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等，将对人类金融模式产生颠覆性影响，可能出现既不同于商业银行间接融资、也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式，称为“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”。这个市场充分有效，接近一般均衡定理描述的无金融中介状态，可以达到与现代资本市场直接融资和银行间接融资一样的资源配置效率，在促进经济增长的同时还能大幅减少交易成本。然而柏亮等（2013）认为这样判断的假定条件过于完美，也不可能完全出现。在他们看来，金融媒介仍然会承担一定的职能，但是其职能

5、的大幅度减小是极有可能出现的。个体间的直接交易将随着伴随互联网金融的发展大幅提高，这种行作者简介：王念（1989-），男，湖北武汉人，管理学硕士，供职于安永（中国）企业咨询有限公司，研究方向：互联网金融。王海军（1982-），男，内蒙古呼和浩特人，中央财经大学应用经济学博士后，研究方向：市场国际化理论与实践。“中国式”互联网金融：技术基础与基本模式 王 念 王海军（安永（中国）企业咨询有限公司 北京 100081 中央财经大学 北京 100081）摘 要：在中国新一轮全面深化改革及“普惠金融”政策启动之际，金融的互联网与互联网式的金融交互发展，集中爆发，对中国传统金融行业产生了重大影响。基于大

6、数据、云计算、移动支付及网络与通信技术等基础之上的互联网金融，本身并没有形成新的金融业态，而是金融活动借助互联网等现代技术工具实现的金融服务普及和延伸。从国内互联网金融创新实践活动看，其主要模式是P2P、第三方支付、电商金融、众筹以及比特币五种形态。互联网金融将对中国实现金融民主化和普惠金融产生深远影响。关键词：互联网金融 大数据 云计算 移动支付中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-4350-2014（06）-0043-04理 论 探 讨2014年第6期44为主体和参与方式，是互联网金融最大意义所在。第三种争论的落脚点在于互联网金融是否金融创新。尹龙（2002）认为，跟现

7、在商业银行和证券市场两种金融模式并列的叫互联网金融模式。互联网金融之所以跟银行融资和证券市场融资不一样，是因为互联网金融是更民主化的、大众化的金融模式，即互联网金融的独特性在于金融服务通过互联网工具扩大了其服务的群体，而非由于其自身的金融创新。但是罗明雄等（2013）认为互联网金融有其金融创新意义，并体现在六大互联网金融模式之中。在国外，特别是互联网和金融都最为发达的美国，虽然金融业的市场结构因互联网而发生了翻天覆地的变化，但从没出现过“互联网金融”这个说法。中国学术界首先将“互联网”和“金融”两个概念结合，成为当前学术界与业界的研究热点。虽然互联网金融概念在国内外发展情况和理解差异很大，在国

8、内也尚未有统一的理解，但不可否认的是互联网金融模式的出现使得金融市场的效率得到了大幅提升。本文认为，互联网金融的本质仍是金融，互联网仅是工具和渠道，因此，互联网金融也没有形成一种新的金融形态。进一步的，本文更愿意从动态角度入手，把互联网金融界定为一种“金融行为”或“金融模式”，而不是固化为一种“金融业态”。即互联网金融就是金融活动借助互联网等现代技术工具实现的金融服务普及和延伸以及由此带来的一系列创新实践活动。二、互联网金融的技术基础互联网金融的兴起与大数据、云计算、移动互联这三个概念密不可分。大数据、云计算与移动支付是互联网金融模式发展的技术基础，他们的发展推动了互联网金融的发展与创新。（一

9、）大数据麦肯锡在2011发布的研究报告称在全球经济的很多领域，大数据在以很多方式创造价值。他们认为随着消费者、公司、各个经济领域不断挖掘大数据的潜力，人类社会正处在一个巨大浪潮的尖峰，这个浪潮就是大数据驱动的创新、生产率的提高、经济增长以及新的竞争形式和新的价值的产生。这份研究报告的出现掀起了大数据的研究热潮(Mckinsey Global Institue，2011)。关于大数据的定义，Mayer-Schonberger,V等(2013)认为,大数据不是随机样本，而是全体数据；不是精确性，而是混杂性；不是因果关系，而是相关关系。早在2006年，Thomas H.Davenport（2006）

10、就比较研究了大数据在美国和欧洲各行业的发展状况。他认为企业必须广泛推行以事实为基础的决策方法、大量使用数据分析来优化企业的各个运营环节，通过基于数据的优化和对接，把业务流程和决策过程当中的每一份潜在价值都挤出来，从而节约成本、战胜对手、在市场上幸存。在互联网金融领域，大数据通过搜索引擎可以随时查询，为互联网金融提供信息基础。根据谢平（2013）的研究，大数据使得时间序列的动态风险评价成为可能，在大数据的前提下，金融机构可以以极低的成本为资金需求者提供动态违约概率，解决信息不对称问题，这颠覆了商业银行传统的风险定价方式。（二）云计算Armbrust.M等人(2010)最早对云计算的概念和范围作了

11、清晰界定。他们认为云计算包括通过互联网提供的应用服务以及数据中心提供的软件与硬件服务。云计算的经济效应体现在以下三种情况：对服务需求时间分布不同的企业通过交叉配置服务使用时间以提高服务器使用效率，降低企业成本；无法预测未来对服务器需求量的企业可以按需购买服务，而不用投入巨额硬件成本，由此优化企业成本；需要对数据进行批量分析的企业能通过使用“成本结合性”云计算功能来提高分析效率。由于云计算具有提高运算效率和节约服务器资源等优势，国内以百度为首的互联网公司也开始开发自己的云计算商业模式，并且传统金融行业也越来越重视借助云计算技术促进自身发展。比如陈甚澍（2012）分析了云计算技术在中国银行业运用现

12、状和发展前景，认为大银行通过采用私有云，中小银行采用公有云，能够为银行带来降低成本、降低风险、增强数据分析能力、缩短运行时间和响应时间等竞争优势。（三）移动支付技术通信设备和技术的发展大大促进了移动互联网的发展，进而促进了智能手机和掌上电脑的普及。随着移动互联网的发展和职能终端的普及，移动支付技术得到了极大提高，从而带动了移动支付业务井喷式发展(Goldman Sachs,2012）。马梅等人（2014）的研究显示，2012年基于智能手机上的SNS（社会性网络服务）、LBS（基于位置的服务）和支付等应用都取得了突破，中国银联预计移动支付增长率为100%200%，是第三方支付的新增长点，远高于互

13、联网支付30%左右的增长预期和预付卡业务20%左右的增长预期。这里的移动支付是另一个常与互联网金融混淆的概念。接下来的部分会提到互联网金融的模式之一是第三方支付。移动支付与第三方支付的关系可以概括为：第三方支付模式下的支付方式将以POS机支付、网页支付逐渐转变为以移动支付为基础，是通过移动通信设备、利用无线通信技术来转移货币价值以清偿债券债务关系。这也就是说移动支付是在移动支付技术的保障下，互联网金融模式下产生交易的支付方式，而不是互联网金融的一种模式本身。三、互联网金融的基本模式关于互联网金融的模式也有不同的分类。谢平等（2012）首次提出了互联网金融模式的概念，并分别从支付方式、信息处理、

14、资源配置三个角度对互联网金融模式进行了详细论述。罗明雄等（2013）将互联网金融分为六大模式：第三方支付、P2P网贷、大数据金融、众筹、信息化金融机构和互联网金融门户。本文基于中国市场互联网金融发展的现实情况，将互联网金融分为五种模式，分别是P2P、第三方支付、电商金融和众筹，并特别分析了比特币这一互联网金融浪潮中不可忽视的金融现象。而信息化金融机构是传统金融机构利用大数据、云理 论 探 讨总第395期45计算、移动支付等方式进行自身的变革创新，属于金融互联网化，而非互联网金融浪潮中出现的新模式，因此不是本文的研究对象。（一）P2PP2P网络借贷指的是个体和个体之间通过网络实现直接借贷，国内称

15、为“人人贷”。P2P借贷的模式主要表现为个体对个体的信息获取和资金流向，在债权债务属性关系中脱离了传统的资金媒介。从这个意义上讲，P2P借贷涵盖在“金融脱媒”的概念里（柏亮等，2013）。P2P借贷平台在美国有Virgin Money和Lending Club（2007年）等。中国P2P平台则有人人贷、宜信和拍拍贷等。在戴险峰（2014）看来，其中除了Virgin Money和拍拍贷的商业模式是建立在所谓web 2.0的纯平台基础上，其他的P2P平台都提供本金甚至利息担保。这些P2P平台承诺以自有资金为投资人提供本金（及利息）保障（以平台先行垫付或者购买坏账合同等形式），可认为是小贷担保模式，

16、基本都承担着传统银行的中介功能。该模式涉嫌超范围经营特殊业务：双方交易中产生了收取费用的担保作为增信手段，P2P平台成为实质介入资金利益关系的金融媒介，虽然没有脱离点对点的债权债务关系的核心理念，但已经不能算是严格意义的金融“脱媒”。P2P属于互联网金融创新模式的一个最大特点是通过互联网技术扩大借贷范围，提高审贷效率，降低违约风险。柏亮等（2013）认为从技术化形式来看，“阿里小贷”和各大银行远程互联网审贷模式都可以称为“网络借贷”，这表现为审贷技术的升级，借贷中的双方参与者结构和产生的客观效果并没有实质改变。而P2P网络借贷虽然也依赖于互联网数据与技术，但其背后实质是公众化点对点信息交互和资

17、金流动，是理念与方式的革新。然而由于中国征信制度不够完备，目前有限的征信信息尚未对非银行机构开放，中国在传统的P2P线上模式的基础上进行了创新，形成了线上发布产品和信息，线下核实客户身份、验证客户资料真实性的特殊模式。宜信是这种创新模式的代表。钱金叶等（2012）认为欧美国家社会信用体系发展成熟，征信机构信息完善，因此P2P借贷可以采用在线的方式。而宜信的线下核实客户身份、验证客户资料真实性有利于降低交易风险，符合中国国情。（二）第三方支付互联网的发展对传统支付、传统的第三方支付产生了影响，并极大促进了创新型第三方支付的发展，使之成为互联网金融的模式之一。第三方支付狭义上讲是指具备一定实力和信

18、誉保障的非银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，采用与各大银行签约的方式，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付模式（曹红辉等，2012）。根据央行2010年非金融机构支付服务管理办法的定义，从广义上讲第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡、银行收卡单以及中国人民银行确定的其他支付服务。该定义囊括了线上和线下综合支付工具。传统第三方支付机构主要从线下POS机系统分支付业务发展而来。其模式是面向客户网络，以专业性、封闭式的银行卡跨行交易清算系统为技术基础，运用实体卡介质储存电子化人民币，服务于传统交易支付的电子化。而创新型第三方支付机构是互联网及移动互

19、联网发展大潮席卷支付领域而催生的新兴力量，主要从互联网支付业务（含线上收单业务）发展而来，其特点是基于互联网技术创新，运用电子化货币甚至虚拟货币，面向中小微客户以及个人客户端，服务于C2C、B2C、B2B交易或电子社交媒体、电子娱乐等支付需求（马梅等，2014）。创新型第三方支付互联网金融模式的发展依赖于移动通讯设备的快速普及。移动通信设备的智能化程度提高，但受限于便携性和体积要求，存储能力和计算速度在短时期内无法与个人电脑相比。云计算正好弥补了移动通信设备这一短板，可以将储存和计算从移动通信终端转移到云计算的服务器，减少移动通信设备的信息处理负担，从而保障支付效率（刘鹏，2011）。（三）电

20、商金融商业活动的本质是商品流、物流、资金流、信息流四流合一的循环活动。电子商务依托以互联网产业为基础的快速信息流，加快了物流、商品流、资金流的流动速度。在传统电子商务活动中，资金流仅是依托于电子商务平台的单向流动，而电商金融则彻底改变了以往电子商务活动中资金单向运行的方式，让资金流在电商生态圈内形成闭环，实现了资金流动循环和加速周转（黄海龙，2013）。电商金融形成的主要原因在于：电子商务成交量巨大蕴含着广阔的电商金融前景；中国市场上小微企业融资难的现实；电商金融通过技术手段和模式大幅降低了交易成本；电商金融信息共享，大幅降低信息不对称性，降低了风险。电商平台联结了下游的消费者和上游的中小微企

21、业，针对不同对象，电商金融可分为消费者信贷和中小微企业信贷:（1）消费者信贷模式：电商平台通过对消费者日常消费的数据分析，给予消费者信用支付额度，消费者在该电商平台上购买商品时可使用信用支付额度购物，由资金提供方进行资金垫付，消费者到期还款。国外比如Paypal旗下的Bill me Later，国内比如京东白条；(2)中小微企业贷款分为信用贷款和应收账款融资两种模式。信用贷款：当资金需求方需要贷款时，只需凭借在电商平台上积累的交易信用，无需提供任何抵押，向资金方进行申请，并由电商平台提供担保，既可获取贷款。应收账款融资模式：当资金需求方需要贷款时，需凭借抵押和电商平台上积累的交易信用，向资金方

22、进行申请并由电商平台提供担保才能获取的贷款。其中有自主B2C平台应收账款融资及第三方网站订单贷款。电商金融凭借电子商务的历史交易信息和其他外部数据形成大数据，并且利用云计算等先进技术，在风险可控的条件下，当消费者、供应商资金不足且有融资需求时，由电商平台提供担保，将资金提供给需求方。因为电商金融利用了大数据技术，因此罗明雄等（2013）也将这种模式称为大数据金融，电商金融的创新之处在于对资金融通的三个方面（资金盈余理 论 探 讨2014年第6期46方、资金赤字方和所使用的资金融通方式）进行创新，扩大能够纳入合格资金被融通方的单位范围，增加资金融通的方式和场所，同时利用大数据和云计算技术提高了资

23、金使用效率。（四）众筹众筹模式是融资者借助于互联网上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获取实物或股权回报（Ethan Mollick，2012)。参与众筹的融资者其目标往往是多重的，不仅仅限于简单的融资，还常常通过众筹这一方式获得外部资源在技术和管理经验上的帮助，同时还能使产品更好地适应市场需求。而投资者参与众筹得目标也是多种多样的，有的是完全把其当作一种慈善行为，并不要求任何回报；有的是通过与融资者的积极互动，享受参与创新的过程；有的是为了获取经济上的回报，如以较低的价格获得产品，或通过股权方式共享项目成功后的回报。众筹作为互联网金融模式的创新

24、之处表现在它关注处于计划期，预孵化期或者孵化期的公司，它不需要现有一定的实体和经济基础，只需要一个被网友接受的可行的创意即可；它能够确保作为筹资者的项目发起者对项目本身的控制权；它能够在众筹筹资的过程中物色能够共同参与项目合作者，同时众筹本身又是一个吸引眼球宣传推广的过程，众筹项目的支持者往往又是该众筹项目最重要的消费群体。因此众筹的过程本身也是项目筛选过程，不被潜在客户感兴趣、不具有市场潜力的项目在众筹的过程中就会失败，避免了资源更大程度的浪费，这些特质是传统金融手段所不具备的。在国内受相关法律环境的限制，众筹网站上的所有项目不能以股权、债券、分红或是利息等金融形式作为回报，项目发起者更不能

25、向支持者许诺任何资金上的收益，必须是以其相应的实物、服务或者媒体内容等作为回报，否则可能涉及非法集资（罗明雄等，2013）。（五）比特币2008年，Satoshi Nakamoto（2008）设计了一种由任何人都能够创造和管理，用于各种交易的新型虚拟货币比特币，期望它能替代美元和欧元甚至全球货币，彻底改革金融业。如果说以上四种模式是传统金融通过互联网方式创新形成的互联网金融模式，则比特币则是对货币系统的颠覆，是对中央银行系统的挑战。比特币实质是通过开源的算法产生的一套密码编码。其最大的特点是去中心化，没有统一的货币发行机构，其传播与使用依赖于比特币网络体系中的每一个使用者。其特点是私人货币、数

26、量稳定、高度匿名、使用方便和交易成本低廉。比特币作为一种电子货币，尹龙（2002）较早研究了它可能产生的影响。首先，在货币层次的划分和计量是货币理论研究的基础。电子货币不仅直接模糊了不同货币层次之间的界限，而且由于网络银行的作用，货币的不同表现形式呈现出高度不稳定性。同时国与国之间的货币相互渗透与替代性正在不断加强，从而使现有的货币层次的划分有失严谨，货币计量遇到困难。从货币需求来看，网络金融模糊了交易动机之间的边界，增强了投资结构的可变性，同时货币流通速度加快，削弱了利率对货币的影响。从创新角度讲，货币是金融行业的基础设施，比特币全新的发行技术、交易模式对货币的内涵结构、职能特征、作用机制等

27、方面产生了深刻影响，从基础设施上对现有货币体系进行颠覆性创新，形成独立存在的货币系统，创造了一种有力的价值存储手段和金融模式，改变了人们的消费模式并产生了与比特币相关的新型产业链。至于比特币的未来的发展，贾丽平（2013）认为它缺乏金本位币背后的商品职能，又缺乏信用货币的强制力保证，它的价值取决于接受它的人数。四、总结与展望在人类历史上，颠覆性技术很长时间才能出现一次。诸如蒸汽机的发明、电的广泛应用等颠覆性技术。现在互联网金融赶上了颠覆性技术的出现。第一，所有的数据信息数字化。未来，全社会信息中有90%可能被数字化，这为大数据在金融的应用创造了条件。第二是计算能力的不断提升。第三，网络通讯的发

28、展。未来，互联网、移动通信网络、有线电话网络和广播电视网络等将高度融合。如果全球任何地方WIFI免费，就像现在的收音机一样，那么中移动、中电信等企业可能也要消失了。这三项颠覆性技术的出现，将促成金融理论的突破。互联网金融的发展不取决于金融，而是取决于互联网技术。其中，互联网金融是它变化的必然结果。互联网金融模式能通过提高资源配置效率、降低交易成本来促进经济增长，将产生巨大的社会效益。互联网金融模式的未来发展方向将是资金供求双方实现自由匹配，而且是双向互动社交化，作为一种金融创新活动和模式，其必将推动中国金融行业的巨大变革，推动金融平民化与民主化进程，实现真正意义上的金融“下沉”与“普惠”金融。参考文献：1李海峰.网络融资互联网经济下的新金融M.北京：中国金融出版社，2013.2谢平，邹传伟.互联网金融模式研究J.金融研究，2012（2）.3文忠平，周圣，史本山.中国商业银行信贷经营的内部市场化管理研究J.西南交通大学学报（社会科学版），2011（6）.责任编辑：晓 静理 论 探 讨