聚类分析和判别分析在股票投资中的应用.pdf

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1、陈琦：聚卖分析和判别分析在股票投资中的应用金融领域聚类分析和判别分析在股票投资中的应用陈琦(山西财经大学管理科学与工程学院，山西太原0 3 0 0 0 6)【摘要 本文以股票市场中的地产板块个股为例，利用聚类分析方法将其进行系统分类，并且详细分析每类公司特点。然后利用判别分析方法将待分析的股票进行判别归类，以便进行进一步研究。最后在得出一些有意义结论的同时进一步加以讨论。关键词 股票投资；聚类分析；判别分析 中图分类号】F 8 3 2 4 8 文献标识码】A【文章编号 1 0 0 5 6 4 3 2(2 0 1 1)2 6 0 0 6 9 0 41引言证券投资是随着市场经济的发展和资本市场的建

2、立应运而生的。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。证券投资的分析方法包括基本分析方法和技术分析方法。基本分析分为宏观经济分析、行业分析和公司分析。公司分析主要是通过对公司财务报告的分析，找出公司内在价值低于现行价格和财务状况、经营成果俱优的公司，作为选股和投资决策的依据。公司分析是基础分析的核心，由于投资者进行证券分析的目的是为了找出具有投资价值的股票，公司是股票的载体，对公司进行分析，就可以在很大程度上确定这个公司的股票是否具有投资价值。2 聚类分析2 1 聚类分析的

3、基本思想在经济、社会、人口研究中，存在着大量分类研究、构造分类模式的问题。过去人们主要靠经验和专业知识，做定性分类处理，致使许多分类带有主观性和任意性，不能很好地揭示客观事物的内在本质差别和联系，特别对于多因素、多指标的分类问题，定性分类更难以实现准确的分类。聚类分析不仅可以用来对样品进行分类，而且可以用来对变量进行分类。对于多因素、多指标的分类问题，聚类分析可以实现较为准确的分类。聚类分析的目的在于使类间对象的同质性最大化和类与类将对象的异质性最大化。至于聚类分析方法的基本原理和详细过程，在这里不作赘述。2 2 指标选择与样本数据目前评估上市公司基本面状况最为核心的财务能力指标是上市公司的赢

4、利能力、成长能力和偿债能力。公司的股本扩张能力也是反映经营业绩是否良好的重要指标。由此，本文在上市公司财务指标中选取如下反映这些能力的七项重要指标：每股收益E P S(+)、流动比率C R(+)、速动比率A R(+)、应收账款周转率(+)、净资产收益率R O E(+)、主营业务收入增长率I N C O M E(+)、净利润增长率P R O F I T(+)。本文以地产行业为例，从沪深6 7 家地产类上市公司中，随机选取1 6 家上市公司2 0 1 0 年第一季度相关信息进行分析。如表l 所示。表11 6 家地产上市公司2 0 1 0 年第一季度财务指标股票名称每股收益流动比率速动比率应收账款周

5、转率净资产收益率净利润增长率主营业务收入增长率金融街0 0 42 4 2 5 11 0 1 8 l1 3 4 2 4O 64 1 9 5 7 81 3 6 6 2 1 2保利地产O 1 62 3 3 1 3o 5 8 1 79 7 7 4 82 1 66 0 5 3 6 78 9 4 3 6 3S T 兴业一0 0 4O 0 2 7O 0 2 76 0 5 3 54 3 l一2 1 2 5 8 2 3一1 0 0S T 海鸟0 0 0 0 4O 1 1 4 20 1 1 4 21 1 4 3 4 3o-2 54 5 3 5 9 8 74 6 7 8 7 9卧龙地产0 0 3 81 8 7 9

6、9O 7 3 0 27 7 6 0 82 2 2O 8 9 7 38 3 7 5 8外高桥0 0 3 50 9 1 8 60 4 6 6 33 1 1 1 9O 8 22 7 7 9 9 9 4一1 0 1 6 4 5金地集团0 2 62 4 1 5 4O 6 2 0 95 8 1 5 4 4 27 3 l1 4 0 0 7 8 3 44 0 2 8 7 5 l万科AO 11 8 1 2 4o 4 8 0 81 3 4 0 22 8 93 2 3 4 6 58 0 7 62 0 1 1 6 珊圃万方数据金融领域中国市场2 0 1 1 丰第2 6 期(总第6 3 7 期)续表股票名称每股收益流动

7、比率速动比率应收账款周转率净资产收益率净利润增长率主营业务收入增长率S T 中房一0 0 1 1 82 2 2 0 r 7O 4 0 2 l1 9 0 6 72 2 84 0 0 3 2 16 4 8 1 7 6中粮地产O 0 22 0 5 5 30 5 2 3 24 6 1 0 9O 6 21 7 2 0 3 3 81 9 1 4 9 0 8S T 珠江Oo-9 I D 5O 5 3 1 35 9 6 4 7 70 0 33 4 4 36 7 1 8 2 5 4滨江集团0 1 41 6 1 2 60 6 4 2 53 7 0 7 0 45 2 67 0 0 5 1 7 93 2 2 4 2

8、2 9s l r 东源0 0 5 65 1 9 8 0 55 1 9 8 0 52 7 8 93 0 95 8 1 0 4 5 82 9 6 3 4 7阳光股份0 5 71 2 5”0 5 8 4 l1 6 5 3 9 5 81 3 5 74 7 7 9 9 1 94 3 3 8 4 4 2海德股份0 0 5 7 12 5 6 91 6 1 21 0 5 1 6 24 7 52 3 8 2 5 4 11 6 7 2 4 2嘉凯城0 1 l1 4 5 90 6 8 7 37 5 5 4 34 9 72 8 3 9 63 3 4 8 1 3 92 3 聚类分析的过程和结果为了区分房地产板块中不同基

9、本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征财务状况，我们对经标准化处理后的样本数据以上述给出的七个财务指标为变量，使用S P S S 软件进行系统聚类分析。表2 案仞处理汇总案例有效缺失总计N百分比N百分比N百分比1 61 0 0 O0O 01 61 0 0 O由表2 可知，所选取的1 6 家上市的财务数据在进行标准化后全部有效，有效度达到1 0 0。案倒处理汇总图利用S P S S 软件进行分析，可以得到组间平均连接图、群集图和案例处理汇总图。由于篇幅有限，笔者只将案例汇总图列出。根据对三个图的分析结果，我们将1 6 只股票大致分为七类：第一类有金融街(1)、中粮地产(1 0)、卧龙地产(

10、5)、外高桥(6)、万科A(8)、保利地产(2)六只股票；第二类有滨江集团(1 2)、嘉凯城(1 6)、海德股份(1 5)三只股票；第三类有s r 兴业珊固2 0 1 1 6(3)、s T 中房(9)两只股票；第四类有卵珠江(1 1)一只股票；第五类有s T 海鸟(4)一只股票；第六类有金地集团(7)和阳光股份(1 4)两只股票；第七类有S T东源(1 3)一只股票。根据以上图标和分类结果，我们认为其具有一定的合理性，从中可以发现以下问题并且得出一定的结论。2 4 聚类结果分析第一类中的六只股票所属的公司无一例外都是中国比较著名的房地产企业，这些企业在地产行业经营多年，大都是地产中的蓝筹股，具

11、有较高的每股收益率和净资产收益率，具备较强的赢利能力。流动比率和速冻比率处在合理的范围，证明企业的偿债能力较强。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块中游，证明这些企业股本扩张能力不强，企业处于成熟期。第一类企业的股票有一定的投资价值，但其成长性稍差，投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类成熟期的绩优企业进行投资。第二类中的!三只股票所属的公司都是在中国地产行业中处于中游地位的企业。这些企业同样具有较高的每股收益率和净资产收益率，具备较强的赢利能力。流动比率、速动比率、应收账款周转率都处于合理的范围，证明企业的资金使用和运转情况正常。主营业务收入增长率和净利润增长率稍大于第

12、一类企业，处于地产板块中上游，证明此类公司股本扩张能力较强，企业以较高的速度保持增长，处于企业发展期的末期。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。第三类中的两只股票分别为S T 兴业和S T 中房，这两类企业的简称前标有“s T”字样，查看这两个企业的财务报表和财务指标不难看出他们被特别处理的原因。两只股票的每股收益率、净资产收益率、主营业务收入增长率和净利润增长率都为负值，而且翻看这两个企业的财务报表可以发现在2 0 0 9-2 0 1 0 年两年企业的净利润为负值。这证明了两个企业在近两年的经营方面发生了重大问题，并且没有好转的迹象。投资者在对这类股票进行

13、投资时，一定要谨慎。第四类中只有一只股票s T 珠江。这只股票和第三类中的两只股票比起来，有自己的特点。这个企业的每股收益率、净资产收益率分别为0 和负值，表明企业的赢利能万方数据练琦：聚类分析和判别分析在股票投资中的应用金融领域力很弱。但其主营业务增长率很快，甚至远大于前两类地产企业，处于地产板块的上游。企业的净利润增长率比之主营业务收入增长率显得很小。经过仔细查证我们发现，s r 珠江成立于1 9 9 2 年，以前主要经营范围是工业投资、热带种植业和海产养殖，由于上述经营项目在近年都处于衰退期，企业开始进行房地产投资，由于经营得当，再加上国家政策和板块操作等原因，公司这两年在房地产方面发展

14、很快。但是由于其早期经营项目的亏损和拖累，公司近两年的净利润仍为负值，故标有“s T”字样。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。第五类中有一只股票s T 海鸟，这个企业每股收益率、净资产收益率都；l O J,，表明企业的赢利能力很弱。其最大的特点是其净利润增长率同比下降了4 5 3 5 倍。查证其他材料后发现，海鸟发展公司自2 0 0 3 年以来陷入困境，陆续失去许多房地产项目，并且未能开拓新的房地产储备项目，最近三年实际未进行房地产项目开发，主要靠存量房产出售及出租维持业务经营，企业业绩一落千丈，没有复苏的迹象，企业正在期待重组。这样类型的企业没有投资价值

15、。第六类中有金地集团和阳光股份两只股票，这两个企业的每股收益率、净资产收益率都较大，具备很强的赢利能力。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块上游，证明这些企业股本扩张能力很强，企业以很高的速度保持增长。流动比率、速冻比率、应收账款周转率都很大，这些数据更加证明企业正处在高速发展期，需要大量的资金，因此需要快速、大量的借款。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。第七类中有辨东源一只股票。盯东源是这1 6 只股票中聚合系数最大的一只股票，查看其财务数据不难发现其具有突出的特点。这只股票的每股收益率、净资产收益率都处于正常的范围，净利润增长率很大，处于地产行

16、业上游，但是主营业务收入增长率却为负值。流动比率和速动比率都很大，处于地产行业的顶峰。查证相关资料后发现，s T 东源的经营范围很广，除了其主营业务房地产开发外，其营业范围涉及高新技术项目开发、生产与销售；计算机软、硬件开发、销售、计算机系统集成；销售建筑材料、装饰材料、电子元器件、通信器材、金属材料日用百货等。近年来，该公司在房地产方面经营不善，导致大量资金和资产冻结，所以其流动比率和速动比率很大，主营业务收入增长率为负值，但是该公司在其他的经营项目，特别是高新技术方面发展较快，经营较好，所以其净利润增长率较大。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。3 判别

17、分析在对地产板块的部分股票进行聚类分析之后，我们根据聚类分析的结果和相关企业财务报表、重大事项等资料对各类企业的类型、财务和经营现状进行了分析。投资者此时欲判断另外的一只或几只地产股是否具有投资价值，在对其进行公司分析时，就可以采用判别分析的方法技术，确定欲判断的股票属于哪个类型，从而简化判断过程，进行更精确的判断。本文从沪深6 7 家地产类上市公司中随机抽取一只股票万通地产(6 0 0 2 4 6)进行判别分析。万通地产2 0 1 0 年第一季度财务相关信息如表3 所示。表3 万通地产财务指标股票每股流动速动应收账款净资产净利润主营业务收入名称收益比率比率周转率收益率增长率增长率万通地产O

18、0 1 21 9 8 50 5 6 67 8 0 6 3O 45 6 6 1 2一1 7 7 7为了判断万通地产这只股票属于上述地产股聚类分析后的类型，我们对经标准化处理后的样本数据以上述给出的七个财务指标为变量，使用S P S S 软件进行判别分析。在进行判别分析时，我们选择F i s h e r 甬数，判别的方法选用逐步判别法。前面的判别结果我们不做过多的赘述，在这里我们省去判别分析前面的分析结果，仅对每组的分类函数(即F i s h e r 线性判别函数)进行分析计算(见表4)。表4 分类函数系数，l234567Z a 目c o r e(x 2)2 5 2 4 2 3 98 1 7 4

19、8 63 2 8 7 3 4 33 7 4 0 4 52 5 9 0 3 7 8一1 8 4 4 6 0 92 6 1 6 7 0 9 9Z s c o r e(物)一5 2 0 3 3 2 4一1 8 5 4 3 6 56 8 6 9 9 0 01 1 3 5 1 7 0一6 1 3 1 6 4 23 1 5 0 3 9 75 7 1 3 1 0 3 lZ$o o r e(z 4)一2 0 5 8 5 76 4 9 4 42 6 4 6 8 32 7 9 1 41 8 3 0 8 91 6 6 2 4 62 0 5 7 0 6 8Z$c o l e()一2 5 3 3 3 97 2 1 0

20、13 5 1 3 5 0一5 0 1 2 43 3 2 7 1 92 1 4 5 6 02 6 7 0 9 7 4Z s P x)r e()一4 3 4 0 63 1 0 3一1 0 2 3 3 03 5 6 6 82 9 3 7 5 53 8 3 6 37 9 0 1 7 7Z s c o r e(斯)一2 0 3 3 2 0一6 2 6 0 l一2 7 3 7 0 6一1 9 7 9 32 3 7 7 3 01 4 6 9 5 22 1 4 1 3 6 5(常量)一4 6 1 6 8 97 9 6 5 48 3 4 4 2 97 8 2 0 6一1 1 6 7 1 0 43 2 1 3 8

21、 25 9 3 4 1 8 6 5注：F i s h e r 的线性判别式函数。由表4 中的结果可以说明，Y=l 这一组的分类函。数为：2 0 1 1 6 珊扣万方数据金融领域中国市场2 0 1 1 年第2 6 期(总第6 3 7 期)Z=一4 6 1 6 8 9+2 5 2 4 2 3 9 菇2 5 2 0 3 茗3 2 0 5 8 7 5X 42 5 3 3 3 9 菇5-4 3 4 0 6 聋6-2 0 3 3 2 0 菇7，=2 这一组的分类函数为：五=-7 9 6 4 5+8 1 7 4 8 6 菇2 1 8 5 4 3 6 5 菇3 6 4 9 4 4 算4-7 2 1 0 1 菇

22、5-3 1 0 3 戈6 6 2 6 0 1X 7Y=3 这一组的分类函数为：工=一8 3 4 4 2 9+3 2 8 7 3 4 3 戈2 6 8 6 9 9 戈3 2 6 4 6 8 3 名4 3 5 1 3 5X 5 一1 0 2 3 3 茹6 2 7 3 7 0 6 X 7Y=4 这一组的分类函数为：工=一7 8 2 0 6+3 7 4 0 4 5 髫2 1 1 3 5 1 7 茗3 2 7 9 1 4 x 4 5 0 1 2 4X 5 3 5 6 6 8 1 7 6 1 9 7 9 3 鼽，=5 这一组的分类函数为：正=一1 1 6 7 1 0 4+2 5 9 0 3 7 8X 2

23、6 1 3 1 6 4 2 茹3 1 8 3 0 8 9 茁。一3 3 2 7 1 9 菇5 2 9 3 7 5 5 一2 3 7 7 3 聋，y=6 这一组的分类函数为：五=一3 2 1 3 8 2 1 1 8 4 6 0 9 髫2+3 1 5 0 3 9 7 菇3+1 6 6 2 4 6髫4+2 1 4 5 6 菇5+3 8 3 6 3 茗6+1 4 6 9 5 2 茗7y=7 这一组的分类函数为：=一5 9 3 4 1 8 6 5 2 6 1 6 7 0 9 9 茗2+5 7 1 3 1 0 3 1 毛+2 0 5 7 0 6 8 茹4+2 6 7 0 9 7 4 托+7 9 0 1 1

24、 7+2 1 4 1 3 6 5 嘶我们将表3 中的万通地产的财务指标带人工一石这七个函数中，得到厂1 最大，所以我们将万通地产分类到较大的分类函数值中即第一类公司中。投资者此时可以根据第一类股票的特性和市场条件选择对万通地产这只股票进行投资。4 结论聚类分析和判别分析相结合，能全面的研究上市公司股票的内在价值，全面反映上市公司的赢利能力和成长性，缩小研究范围，确定投资价值，降低投资风险。总之，在证券投资中有着非常广泛的应用价值。本文上述的研究只是为广大证券投资者提供聚类和判别分析的方法，并将方法的具体过程作了详细的描述和分析。投资者在具体应用时，还可以收集上市公司其他方面的信息或者对其他板块

25、的公司进行分析，对这些上市公司的分类和判别进行更加全面细致的研究。参考文献：1 何晓群多元统计分析 M 北京：中国人民大学出版社，2 0 0 7：5 4 1 2 6 2 周洪力，董景荣上市公司投资价值的F I S H E R 判别分析 J 统计与决策，2 0 0 6(1 4)：4 4 4 6【3 任志娟S P S S 中判别分析方法的正确使用 J 统计与决策，2 0 0 6(2)：1 5 7【干乍者简介】陈琦(1 6 一)，男，山西太原人，山西财经大学管理科学与工程学院硕士研究生，研究方向：房地产投资与评估。忐觜、E：；!二艳五、g；、，蕊 盘咛奢峤f 爷，沁写!：她i ：I、?二弛：；g 她

26、：i t：；!氛，=五!；樾“q!：琦妻；e：掣；、：雀也五譬：#；=：e 舭：；!：她茗一夸2 二N：2：池譬、钳2 二池矗g：；、#0(上接P 6 6)J 金融理论与实践，2 0 0 4(1 0)b a i k e 1 0 5 7 9 h t m L 7 周,b J I I 利用金融市场支持节能减排工作 J 绿叶，2 0 0 r 7(7)8 匡国建促进节能环保的金融政策和机制研究：国际经验及启示 J 南方金融，2 0 0 8(7)9 任卫峰低碳经济与环境金融创新 J 上海经济研究，2 0 0 8 1 0 关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见 E B O L h t t p：f i n a

27、 n c e l j I j C O I l l e n n e w s 2 0 0 7 0 r 7 3 I 0 0 0 0 0 2 4 8 9 0 9 8 h t m 1 1 国银监会关于印发节能减排授信工作指导意见的通知(银监发 2 0 0 7 8 3 号)E B O L h t t p：w w w s t u d y 3 6 5 c n 跚固2 0 1 1 6 1 2 陈雁商业银行践行社会责任的国际借鉴 J 经济与管理，2 0 0 8(6)1 3 杨凯生“绿色信贷”建设的关键：政府、企业和银行要形成合力中国工商银行行长杨凯生接受记者采访 J 特别策划，2 0 0 8(4)1 4 葛丰推行“绿色信贷”难以顺风顺水 J 环境经济，2 0 0 7(9)作者简介】王帅(1 9 8 6 一)，男，北京人，硕士，研究方向：绿色金融。万方数据