01-中国宏观经济走势 [兼容模式].pdf

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1、中国宏观经济走势分析中国宏观经济走势分析陈道富陈道富一当前宏观经济运行的基本特征、当前宏观经济运行的基本特征济增率降中趋缓增的基1、经济增长率降中趋缓，但稳增长的基础并不牢固牢固（1）GDP持续下滑1 21 21 31 31 41 4991 01 01 11 10 2-Q 40 3-Q 40 4-Q 40 5-Q 40 6-Q 40 7-Q 40 8-Q 40 9-Q 41 0-Q 41 1-Q 40 2-Q 47788数 据 来 源:W in d 资 讯G D P:累 计 同 比生产端增加值持续（2）生产端：工业增加值持续下滑242418182121242412121515181899121

2、202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1202 123366数据 来源:Wind资 讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12工 业增加 值:当月 同比工 业增 加值:累 计同比21212424151518189912123366数据来源 Wi d资讯98-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1298-12工业增加值:轻工业:累计同比工业增加值:重工业:累计同比00数据来源

3、:Wind资讯支端实增缓（3）支出端：实际增速缓和45455050353540402525303002-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12固定资产投资完成额:累计同比2020数据来源:Wind资讯4949565690901001002828353542426060707080800077141421212020303040405050数据来源:Wind资讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比00

4、数据来源:Wind资讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比6060202030304040505002-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12-10-10001010数据来源:Wind资讯资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比资产投资完成额:累计同比202022221616181820201212141416161010

5、1212数据来源 Wi d资讯02-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:实际累计同比88数据来源:Wind资讯160018003004001400160010020030010001200-1000600800-300-200数据来源 Wi d资讯07-1208-1209-1210-1211-1207-12出口金额:当月值进口金额:当月值贸易顺差:当月值(右轴)数据来源:Wind资讯收法（4）收入法6060707080809090303040405050-10-100010102

6、02007-1208-1209-1210-1211-1207-12财 政 预 算 收 入:当 月 同 比税 收 收 入:当 月 同 比财 政 预 算 支 出:当 月 同 比-20-20数 据 来 源:W ind资 讯1001001201206060808020204040-20-2000数据来源 Wi d资讯07-1208-1209-1210-1211-1207-12工业企业:利润总额:累计同比-40-40数据来源:Wind资讯171718181414151516161111121213139910101111数据来源 Wi d资讯07-Q408-Q409-Q410-Q411-Q407-Q4城

7、镇居民人均可支配收入:累计同比农村居民人均现金收入:实际累计同比88数据来源:Wind资讯实物（5）实物量2 82 83 53 51 81 82 42 41 41 42 12 1661 21 21 81 80077-6-600660 71 20 81 20 91 21 01 21 11 20 71 2-1 4-1 4-7-70 7-1 20 8-1 20 9-1 21 0-1 21 1-1 20 7-1 2-1 2-1 2-6-6数 据 来 源:W in d 资 讯0 7-1 20 8-1 20 9-1 21 0-1 21 1-1 20 7-1 2产 量:发 电 量:当 月 同 比产 量:发

8、电 量:累 计 同 比数 据 来 源:W ind 资 讯0 71 20 81 20 91 21 01 21 11 20 71 2货 运 量 总 计:累 计 同 比货 物 周 转 量 总 计:累 计 同 比济结构趋优济增式2、经济结构趋于优化，但与新经济增长方式相适应的经济结构尚未形成济构未（1）产业结构54546363727270708080909027273636454540405050606092-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1292-120099181804-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211

9、-1204-12101020203030数 据 来 源:W ind 资 讯占 固 定 资 产 投 资 完 成 额 比 重:第 一 产 业占 固 定 资 产 投 资 完 成 额 比 重:第 二 产 业占 固 定 资 产 投 资 完 成 额 比 重:第 三 产 业数据来源:Wind资讯04 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1204 12固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:通用设备制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:专用设备制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:电气机械及器材制造业:累计同比结构（2）地区结构606048

10、4854546060303036364242181824243030数 据 来 源:W ind资 讯04-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1204-12东 部 地 区:固 定 资 产 投 资 完 成 额:累 计 同 比中 部 地 区:固 定 资 产 投 资 完 成 额:累 计 同 比西 部 地 区:固 定 资 产 投 资 完 成 额:累 计 同 比数 据 来 源:W ind资 讯支结构（3）支出结构10010060608080100100202040406060-20-200009-Q410-Q110-Q210-Q310-Q411-Q111-Q211-Q3

11、11-Q412-Q112-Q209-Q409-Q309-Q209-Q1GDP累计同比贡献率 初步核算数 最终消费支出GDP累计同比贡献率 初步核算数 资本形成总额-40-40数据来源:Wind资讯GDP累计同比贡献率:初步核算数:最终消费支出GDP累计同比贡献率:初步核算数:资本形成总额GDP累计同比贡献率:初步核算数:货物和服务净出口物降道力有缓3、物价处于下降通道，但通胀压力没有缓解（1）CPI（1）CPI363642421818242430300066121290-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1290-12C PI:

12、当 月 同 比C PI:食 品:当 月 同 比C PI:非 食 品:当 月 同 比-6-600数 据 来 源:W ind资 讯C PI:非 食 品:当 月 同 比18018019019020020016016017017018018013013014014015015010010011011012012001-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1201-12CPI:定基指数:2000年12月=100CPI:定基指数:食品:2000年12月=100100100数据来源:Wind资讯1 21 21 51 52 42 466991 2

13、1 21 21 21 61 62 02 000336644881 21 2-6-6-3-3-4-400数 据 来 源资0 2-1 20 3-1 20 4-1 20 5-1 20 6-1 20 7-1 20 8-1 20 9-1 21 0-1 21 1-1 20 2-1 2C P I:家 庭 设 备 用 品 及 服 务:家 庭 服 务 及 加 工 维 修 服 务:当 月 同 比C P I:衣 着:当 月 同 比C P I:医 疗 保 健 及 个 人 用 品:中 药 材 及 中 成 药:当 月 同 比0 2-1 20 3-1 20 4-1 20 5-1 20 6-1 20 7-1 20 8-1 2

14、0 9-1 21 0-1 21 1-1 20 2-1 2C P I:食 品:当 月 同 比C P I:当 月 同 比C P I:居 住:当 月 同 比数 据 来 源:W in d 资 讯数 据 来 源:W in d 资 讯（2）PPI66991212003366-6-6-3-302-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12PPIRM:累计同比PPI:全部工业品:累计同比RPI:累计同比-9-9数据来源:Wind资讯RPI:累计同比630630700700490490560560350350420420490490280280350

15、350数据来源 Wi d资讯02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-3102-12-31CRB现货指数:综合CRB期货价格指数210210数据来源:Wind资讯货宽松资金紧险4、货币宽松但资金紧张、风险累积（1）货币信贷（1）货币信贷353540402525303010101515202002-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1202-12551010数据来源:Wind资讯M1:同比M2:同比金融机构:各

16、项贷款余额:同比180001800014000140001600016000100001000012000120006000600080008000数据来源 Wi d资讯10-1211-0211-0411-0611-0811-1011-1212-0212-0412-0612-0810-12社会融资总量:当月值数据来源:Wind资讯格指标（2）价格指标77889955667722334408-12-3109-12-3110-12-3111-12-3108-12-31银 行 间 回 购 加 权 利 率:7天11数 据 来 源:W ind资 讯银 行 间 回 购 加 权 利 率:天101011118

17、899556677334455数据来源 Wi d资讯 中国债券信息网08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3108-12-31银行间固定利率企业债到期收益率(AAA):3年银行间固定利率企业债到期收益率(BBB+):3年数据来源:Wind资讯中国债券信息网121288101066882244数据来源 Wi d资讯08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3108-12-31票据直贴利率(月息):6个月:珠三角数据来源:Wind资讯企的融资本资金紧（3）企业的融资成本上升和资金紧张28283535141421210077-14-14-7-7数据来源:Win

18、d资讯08-1209-1210-1211-1208-12工业企业:财务费用:累计同比工业企业:财务费用:累计同比:减工业企业:负债合计:同比65656666636364646565606061616262585859596060数据来源 Wi d资讯93-1295-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1293-12工业企业:资产负债率5000户工业企业:资产负债率5757数据来源:Wind资讯3 63 63 93 93 63 63 03 03 33 33 63 62 42 43 03 02 42 42 72 73 03 01 21 21 81 81

19、81 82 12 10066数 据 来 源:W in d 资 讯0 8-1 20 9-1 21 0-1 21 1-1 20 8-1 2固 定 资 产 投 资 完 成 额:累 计 同 比固 定 资 产 投 资 资 金 来 源:合 计:累 计 同 比0 8-1 20 9-1 21 0-1 21 1-1 20 8-1 2工 业 企 业:应 收 帐 款 净 额:同 比工 业 企 业:主 营 业 务 收 入:累 计 同 比数 据 来 源:W in d 资 讯数 据 来 源:W in d 资 讯3636242430301212181800661212数据来源 Wi d资讯09-Q410-Q110-Q210

20、-Q310-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q209-Q409-Q3工业企业:产成品:累计同比工业企业:主营业务收入:累计同比00数据来源:Wind资讯跨境资金流（4）跨境资金流动6.486.486.526.526.406.406.446.446.326.326.366.3611-08-3111-10-3111-12-3112-02-2912-04-3012-06-3011-08-31中 间 价 美 元 兑 人 民 币美 元 兑 人 民 币 NDF 12个 月6.286.28数 据 来 源:W ind资 讯中 间 价:美 元 兑 人 民 币美 元 兑 人 民 币:N

21、DF:12个 月美 元 兑 人 民 币:即 期 汇 率 定 盘 价4004002402403203208080160160-80-8000数据来源 Wi d资讯11-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0711-07银行代客结售汇顺差:当月值境内银行代客涉外收付款顺差:当月值-160-160数据来源:Wind资讯234900234900235800235800233100233100234000234000234900234900231300231300232200232200233100233100229500229500230400230400数据来源 Wi d资讯

22、11-0611-0711-08 11-0911-10 11-1111-1212-01 12-0212-03 12-0412-05 12-0612-0711-06货币当局:国外资产:外汇数据来源:Wind资讯1041041061061001001021029696989892929494数据来源 Wi d资讯11-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0711-07实际有效汇率指数:美元实际有效汇率指数:欧元实际有效汇率指数:日元数据来源:Wind资讯1081081111111021021051059696999911 0711 0911 1112 0112 0312 05

23、12 0711 0790909393数据来源 Wi d资讯11-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0711-07人民币:实际有效汇率指数实际有效汇率指数:印度卢比实际有效汇率指数:俄罗斯卢布实际有效汇率指数:墨西哥比索实际有效汇率指数:巴西雷亚尔数据来源:Wind资讯4.04.03.03.03.53.51 51 52.02.02.52.509 12 31 10 03 3110 06 3010 09 3010 12 31 11 03 31 11 06 3011 09 3011 12 3112 03 31 12 06 3009 12 3109 09 301.01.01.5

24、1.5数据来源 Wi d资讯09-12-31 10-03-3110-06-3010-09-3010-12-31 11-03-31 11-06-3011-09-3011-12-3112-03-31 12-06-3009-12-3109-09-30美国国债到期收益率:10年日本:10年期政府基准国债收益率德国:国债收益率:10年法国:国债收益率:10年英国:国债收益率:10年欧元区:公债收益率:10年数据来源:Wind资讯金融险（5）金融风险48004800490049005000500045004500460046004700470042004200430043004400440009-Q410

25、-Q110-Q210-Q310-Q411-Q111-Q211-Q311-Q412-Q112-Q209-Q409-Q3不良贷款余额:商业银行41004100数据来源:Wind资讯势持续低迷荡5、国际形势持续低迷和动荡（1）欧债危机（1）欧债危机（2）美日经济（3）金砖四国（4）其他新兴市场国家（4）其他新兴市场国家基本判断二、基本判断1、世界经济处于大周期底部济大期底部（1）美国与欧洲的危机（2）第三次工业革命？（2）第三次工业革命？2、中国经济硬着陆，软着陆？（1）房地产（2）预期（2）预期3、通胀、紧缩与滞胀？三中国经济何处去？三、中国经济何处去？1、历史上的三大转型（1）农业农村工业城镇（

26、1）农业、农村工业、城镇（2）计划经济市场经济（3）封闭经济开放经济（3）封闭经济开放经济本质：国家与市场的关系2三大机遇2、三大机遇（1）发展中国家，原有的结构性力量尚未释放完（2）消费社会的形成初期（2）消费社会的形成初期（3）世界新周期的前夜3未来的三大转变3、未来的三大转变（1）参与已有的全球格局构建与自己吻合的全球格局球格局（2）外延式发展集约式发展（3）经济建设为中心协调政治社会与经济的（3）经济建设为中心协调政治、社会与经济的关系4、三大风险4、三大风险（1）国际体系带来的外部风险（2）去产能和去杠杆引发的经济和金融风险（2）去产能和去杠杆引发的经济和金融风险（3）社会承受能力特有资静态险备态险5、特有资源：静态风险储备动态风险储备（1）3万亿美元的外汇储备（2）上万亿的国有资产（2）上万亿的国有资产（3）流动性和偿付能力储备（3）流动性和偿付能力储备6、出路：风险可控的倒闭式变革与调整短期的政策搭配7、短期的政策搭配