美股展望加息影响盈利衰退制约反弹.docx

《美股展望加息影响盈利衰退制约反弹.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美股展望加息影响盈利衰退制约反弹.docx（20页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、1、美股近期走势9/1-10/13，美股三大指数均下跌，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数跌幅 分别为7.21%、9.88%、4.67%o近期纳斯达克指数创2020年9月以来的新低, 下跌原因是美联储大幅加息75bps, 9月非农数据强劲，下一次加息75bps概 率上升，同时10月7日，美国商务部产业安全局（BIS）在出口管理条例 中颁布了针对中国的出口新规，更新了 31个未经核实清单（Unverified Entity List）,对美国高科技制造业造成影响。分行业来看，信息技术、公共事业、房 地产下跌幅度较大，分别下跌10.94%、14.78%、17.03%。截至10月11日， 美国三大

2、股指PETTM均低于3年均值减一个标准差。从美股风险溢价来看， 纳斯达克和道琼斯指数低于近三年均值减一标准差，而标普500处于略高于近 三年均值减一标准差水平。从VIX指数（恐慌指数）来看，VIX指数自8月中 旬以来呈现上升趋势，并接近3个月以来的最高点，在10月11日达到33.63。图1 ： 9/1-10/13美股三大股指涨跌幅1/1-10/13涨跌幅（）图2 : 9/1-10/13标普500指数各板块涨跌幅图3：标普500指数PETTM走势图3：标普500指数PETTM走势图4 :标普500指数风险溢价走势（% ）标普500PETTM 近3年来均值 均值加1标准差6.00%5.00%4.0

3、0%3.00%2.00%1.00%0.00%标普500风险溢价近3年来均值2。22二。、二 2。22、1 12。22、。2/二 2。21/1。/11 2。2 二。6、112。2一、i一 2。2。、1。1 1 2。2。、。6、1 一2。2。、。2/二 2。19、1。、1 一2022673202204320220二 12。2丁。7，二2O21O4-L12。21。二一2。2。1。工12。2。07，二202004120200二一201Pl 011，（截至 2022/10/11,风险溢价为PETTM倒数-美国国债10年期到期收益率）美国：失业率：季调美国：CPI：当月同比美国：联邦基金目标利率标普500

4、（右轴）15000400030002000100020226120200120180120160120140120120122OO1 200801 200601200401200201 2。6一 199801199601199401 一 992011 99001198801198601198401198201198001经济底在市场底前后均有可能出现。在衰退前期，美联储一般会降低联邦基金 目标利率，采用宽松的货币政策，以刺激经济，流动性提升有利于股市反弹。 在美国过去4轮衰退期间，美联储开始降息均发生在市场底之前。但是流动性 底确定后，经济底和市场底未必有很明确的先后发生顺序。比如：2020年

5、新冠 衰退期间，美国流动性底早于市场底早于经济底：3月3日、3月16日美联储 分别降息50 100bps,随后标普500约在3月20日见底后迅速反弹，但是 PMI到4月份才见底。但是在2000年科网泡沫衰退期间，美国2001年初开始 降息，但是PMI在2001年10月见底，而标普500在2002年10月见底。图31 :流动性放松是衰退期间美股反弹条件之一（）161412108642资料来源：，（阴影部分为衰退期，衰退时期以NBER定义的月份末期作为衰退开始与结束的节点）图32 :衰退期间流动性底一般早于经济底和市场底25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

6、美国:联邦基金目标利率（%） 美国:国债实际收益率:10年期（%）美国制造业PML50美国:标准普尔500指数（右轴）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000-15.00-20.00资料来源：，（阴影部分为衰退期，衰退时期以NBER定义的月份末期作为衰退开始与结束的节点）图33： 2000科网泡沫暴退流动性底经济底市场底图34 ： 2020新冠景退流动性底市场底经济底5,0004,0003,0002,0001,0000联邦基金目标利率（%）15.0010.005.000.00-5.00-10.0020216761202104012。2;2012。2。1。一20200701

7、2020042229。0一2019070一20190401201901011,800 1,6001,400 1,2001,000 8006004002000美国:联邦基金目标利率（%）I 2。76:。一 2006010一 20050101 20040101 20030101 20020101 20010101 2。010一 19990101 19980101 19970一O一Wind,今年以来标普500盈利增速走弱，未来预计非必需消费品板块增速保持高位， 而能源板块增速放缓。根据彭博数据，2022Q1-Q3标普500基本每股收益同比 增速分别为5.22%、-15.33%,下降趋势较为明显（此处

8、Q3是指Q3 发布的财报，而不是指三季报）。根据彭博预测，非必需消费品预测EPS增速 在2022Q3-2023Q4保持较高增速，原因或为汽车供应链被扰动及消费性服务 增速保持强劲。而能源板块从2022Q3-2023Q4预测EPS增速呈现整体回落态 势，其中2022Q3-2023Q1增速较高原因或为能源价格高企，此后增速回落原 因或为高基数效应。而科技板块2022Q3-2023Q4预测EPS增速则呈现整体上 涨趋势。图35 ：标普500基本每股收益增速走弱图36 ：标普500指数PE及2022年预测EPS60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00基本每股收益（USD）基

9、本每股收益同比增速（,右轴）300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%标普500指数2022年预测EPS（USD）27252321191715感豺康本心仑仑仑杳彭博，（数据截至2022/10/07）彭博，（此处Q3是指Q3发布的财报，而不是指 三季报）图37 :图38：纳斯达克指数PE及2022年预测EPS1940192019001880186020.0019.0018.0017.0016.0015.00道琼斯指数PE及2022年预测EPS道琼斯指数2022年预测EPS（USD）市盈率（右轴）1 1彭博，（数据截至2022/10/07）图39 :标普500各板块盈利增

10、速预测非必需消费品汽车&零部件耐用消费品&服装消费性服务零售必需消费品食物&必需消费品零售 食物、饮品&烟草 家用&个人用品能源能源设备&服务油、气和消耗性燃料金融银行其他金融行业 保险房地产健康卫生保健设备&服务制药、生物技术、科学工业投资品商业服务&用品 交通科技半导体软件&服务 技术硬件&设备原材料通信媒体电信公共事业5040520500480460440纳斯达克指数2022年预测EPS（USD） 市盈率（右轴）公伊附彭博，（数据截至2022/10/7）12.80%22.30%31.20%38.40%32.80%23.50%24.30%57.30%10.30%38.20%29.90%11

11、.20%6.30%10.7d% -1 _ 1%-17.2Q%-1.60%154.00%N/AN/A175.70%97.90%69.90% -8.60%I -3.40%|25.20%140.30%；31.10%129.30%-3.80%M.60%：1.70%! 6.50%19.90%|9.00%6.50% |-6.70%|5.50%9.40%1k.00%lh.70% | -0.60%| 0.00% | -0.70%| 3.00%( 8.00%| 7.40%-9.40%6.4O%4.20%11.60%16.30% i.80%(23.30%|62.40%126.80%hs.oo%119.80%-15

12、.50%71.10%64.20%77.60%51.60%37.40%26.30%125.30%562.30%i25.50%29.60%21.40%117.20%-d.20%-7.70%40%ld.30%1410%111.20%-14.00%-100%1130%19.30%14.20%80%-15|00%-11.40%3J40% .8140%14.I30% *14160%I -5.00% | -6.20%i 5.60%! 22.80% i33.30%! 16.90%j 12.50%I 7.60% I1 -1.90%I 3.70%! 3.70%1 8.00%o%-2(.50% |IHo%-4.do

13、%14.50%2.0b%-5J0%|1.80%? 0.00%i 5.90%|4.80%13.80% 1-2.90k-1.00 端-4.3b%24.30%24.50%22.40%9.20%13.40%11.00%17.00%23.80%11.40%12.30%14.90%11.80%6.10%3.80%6.10%7.90%11.80%14.30%53.70%34.00%93.50%3.50%10.50%7.90%46.70%b.io%11.00%|8.00%ik.io%112.00%-9.fZO% |o%-o%8.k%11.90% -4.90%5 8.50%|12.90%115.00%J17.3

14、0%514.20%| -3.30%1-2.10%| -0.60%| 790%S14.10%| 9.70%-3.60%-14.C2-0.10%|-1.20?|-10.80%-4.70%4.50%1J.90%1800%1i.40%：8.50%fc.20%(7.70%lj6.10%1.60%lb.80%-17.(40%-Ko%-#0%o.po%14.1。12.Q0%1.50%3.20%0.70%0.50%8.30%23.70%Q3/22Q4/22Ql/23Q2/23Q3/23Q4/23 趋势图60303.3、大势研判我们在8月上旬提出（详见衰退争议、周期复盘与美股展望）随着时间推移， 美股或将因盈利

15、下修再次调整。美股从8月中旬开始不断走低，方向符合我们 的预期，目前我们认为即使美股短期内反弹，但后续仍可能震荡，下行风险仍 在。加息仍在扰动美股走势。目前通胀依旧高企，影响企业成本，9月CPI同比增 长8.2%,高于预期8.1%,核心CPI同比增速较8月增加0.3%,而就业数据依 旧强劲，当前市场仍预期美联储11月可能加息75bps,而12月加息75bps的 概率也出现增加。同时加息导致的美元走强或不利于美国出口，即微观上可能 影响上市公司的海外营收。经济走弱及衰退预期给美股盈利增长带来压力。GDP :根据10月的IMF预测， 2022年美国实际GDP增速将为1.6%,较7月份的预测值减少0

16、.7%。PMI : 9 月美国ISM制造业PMI为50.9,前值52.8,自5月以来该值一直处于下降态 势；库存：7月批发商和零售商库销比略有抬升，而消费者信心指数处于低位, 体现库存在上升，而下游需求较为疲软，未来美国疫情后补库存阶段或将结束。 消费：高通胀导致美国实际PCE同比增速从2022年2月的6.7%下跌至8月的 1.8%。由于部分经济数据走弱，美股Q3财报季盈利增速有下降压力，同时明 年上半年或有衰退风险。根据美债收益率曲线倒挂的历史经验和CME数据隐含 的加息节奏，本文认为美国经济实质衰退有可能在明年上半年发生。目前美股 盈利增速已经出现下修，根据彭博数据，2022Q1-Q3标普

17、500基本每股收益同 比增速分别为5.22%、-11.14%、-15.33% （此处Q3是指Q3发布的财报,而 不是指三季报）。根据复盘，美股在衰退期间调整幅度比加息周期大，若美联储 降息周期到来之前经济衰退风险不断加大，美股或将因盈利增长压力再次调整。税收政策变化或使美股盈利承压。根据美国通胀削减法，在2023年开始对 企业股票回购价值征收1%的税，同时对部分大型企业设定15%的最低税率， 此举对企业盈利构成压力。图40:美元指数走势图41 ：大多G20经济体目前处于货币紧缩周期113.00108.00103.0098.0093.0010 货币紧缩-发达经济体货币宽松发达经济体货币紧缩发展中

18、经济体货币宽松发展中经济体5n J川 iihiiiililii 11111b 111Ghinr i Jl u一 UECCUC ss百oz 5n68z SW88Z snzjoe 一 oioz 3S20Z 3W 寸8Z snzsz sn 二 oz 3S08Z sioz 3S800Z aiozol6【AHE 260 Am CngBe 0,d03 290NHE 2W昌 Z 01 Go 目 07 OIWOROZ 0140*07 0.I0AHE OKTIZOZ 0 一，T百 0Z图42: 10月份IMF对世界未来经济增速预测（）资料来源:IMF,表4：近期美联储官员言论汇总时间 官员 官员职位表态内容20

19、22/10/13FOMC会议 纪要美联储公布的9月政策会议纪要显示，美联储官员同意他们需要将利率提 高到一个更具限制性的水平然后在那里维持一段时间，以实现其降低通 胀的目标。2022/10/12卡什卡利明尼阿波利 斯联储主席还没有看到很多证据表明通货膨胀正在缓和。美联储离停止加息还有一段 路要走，美联储可能会将利率提高到4.5%，然后会对经济进行评估，这期 间将保持这一水平。2022/10/11梅斯特克利夫兰联 储主席美联储加息的节奏和利率峰值取决于通胀前景。最大的政策风险是美联储 加息力度不够。美联储在降低通货膨胀方面尚未取得任何进展，致力于使 用所有工具来降低通胀。预计明年通胀率将降至3.

20、5%,到2025年降至 2%o2022/10/11布雷纳德美联储副主 席过早地米取宽松措施存在很大的风险。美联储在评估通货膨胀的表现时会 对数据进行“全面评估”。流动性有点脆弱，美联储对此正密切监视。美联 储已经暗示利率将上升，而且对经济将具有限制性，但实际政策路径将更 加取决于经济数据。2022/10/10埃文斯芝加哥联储 主席预计到2023年初，联邦基金目标利率将略高于4.5%,加息结束后一段时 间内仍需要将利率维持在足够高的水平。2022/10/7梅斯特克利夫兰联 储主席相信失业率zx小幅上升，但目刖需要把关注忘放在通胀上。缩表仃动相当 于收紧政策利率约50个基点。通货膨胀将更具持续性，

21、利率将高于美联储 政策制定者预测的中值。美联储应该考虑在某个时候出售住房抵押贷款支 持证券。美联储将使用自己的工具来达到通胀目标，不需要收紧财政政 策。预计美联储明年不会降息。2022/10/7埃文斯芝加哥联储 主席现在通胀非常身，这是美联储最关心的问题。还需要进一步加息，正朝着4.5%4.75%利率的方向前进，很可能到明年春季达到；美联储下次会议将 讨论加息50个基点还是75个基点。2022/10/7沃勒美联储理事货币政策的重点必须是抗击通胀，美联储有工具来应对任何金融稳定的担 忧，不应为此而寻求货币政策的转向。2022/10/6库克美联储理事恢复价格稳定可能需要持续加息，然后在一段时间内实

22、行限制性利率政 策。需要保持限制性政策，直到有信心将通胀稳定在2%。2022/10/6卡什卡利明尼阿波利 斯联储主席美联储还没有完成降低通胀的任务,离加息周期结束还有相当长的一段 路。卡什卜利预计在今年剩下的两次会议上，美联储将在目前的利率基础 上再提高125个基点。值得注意的是，去年卡什卡利甚至还隶属“鸽派”， 但今年年初开始却转变了立场。2022/10/6财联社，新华I博斯蒂克财纥，澎湃新I-亚特兰大联 储主席里，新浪财纥，希望美联储在年底前实现4%到4.5%的利率。警告不要“过早地”改变方 向。并表示，如果通胀没有迅速回到2%,美联储不应“反应过度。基线 预期是经济可以承受4%到4.5%

23、的利率。4、风险提不全球新冠疫情反复超预期；海外经济衰退风险超预期；美联储货币政策变化超 预期；国际地缘政治形势变化超预期。图6：道琼斯指数风险溢价走势（）图5：道琼斯指数PETTM走势道琼斯指数风险溢价道琼斯PETTM 近3年来均值 均值加1标准差 均值减1标准差2022672X1 202204二一 20220: 11 2。2107一 2。2104二一 20210111 2。2。1。工1 2。2。07一 202004二一 20200二一 201P10112。221。三 2。22、。6三 2。22、。2/112。2 c1。/11 2。2一、。6三 2。21、。2/11 2。2。/1。、11 2

24、。2。/。6、112。2。、。2/1 一 2。19、1。/11,（截至 2022/10/11,风险溢价为PETTM倒数美国国债10年期到期收益率）图8 :纳斯达克指数风险溢价走势（%）,（截至 2022/10/11 ）图7:纳斯达克指数PETTM走势纳斯达克指数风险溢价近3年来均值均值加1标准差均值减1标准差3.50%2.50%1.50%0.50%-0.50%95纳斯达克PETTM 近3年来均值 均值加1标准差 均值减1标准差2022101120220722022042X1202201112。2 二。，一202107：2O21O4-M202101112。2。二9二202007112020041

25、12。2。0二12022/1。/11 2。22/。6三 2。22、02、11 2。2 一/1。/11 2。21、。6、11 2。21/1一 2。2。、一。二 1 2ml 2。2。/。2、1 1229、亘 1,（截至 2022/10/11,风险溢价为PETTM倒数-美国国债10年期到期收益率）（截至 2022/10/11 ）图9 ： VIX指数近期走势美国:标准普尔500波动率指数（VIX）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.00Wind、2、美国部分经济数据走弱，劳动力市场保持强劲美国制造业PMI边际走弱，美国疫情后补库存阶段或将结束。9月美国ISM制造业PMI为

26、50.9,前值52.8,自5月起一直处于下降态势。而9月非制造业 PMI则从8月的56.9小幅降至56.7,服务业情况整体好于制造业。从制造业 PMI细分项来看，9月新订单项降为47.1,前值51.3,而自有库存项增至55.5, 前值为53.1,体现需求下降的同时库存增加较快，未来库存或将过剩。同时 7月批发商和零售商库销比略有抬升，而消费者信心指数处于低位，体现库存 在上升，而下游需求较为疲软，未来美国疫情后补库存阶段或将结束。图10：美国PMI走势图11 ：美国制造业、PML分项走势美国:供应管理协会（ISM）制造业PMI美国:Markit制造业PIVH:季调72.0062.0052.00

27、42.00美国:ISM:非制造业PMI72.0067.0062.0057.0052.0047.0042.0037.0032.0027.006。&7。3 zoCMeoe goCMeoCM coo&eoCM LOROe LTRoe 69R0CM 3 Roe 3R0CM 5Roe 二oeoCMZ0CMCXJ0CM go&CMoCM coo&eoe 8&CM0CM 二Rod 69Roe Z9R。、 3 Roe CO9R0CM 5Roe LLoeoe（数据截至2022/9）（数据截至2022/9）图122.001.751.50:美国批发商和零售商库销比走势图13 :美国密歇根大学消费信心指数走势国:批发

28、商库存销售比:季调 国制造商库存销售比:季调 国:零售商库存销售比:季调 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:密歇根大学消费者预期指数 美国:密歇根大学消费者现状指数! 寸。S&CM0CM。TR0CMZ9R。、寸9R。、I OLOCXJ。 zooeod寸。OCMOCMLooeoe - OT6O。5 O2 O Z0&CXJ。40o o o O2 0 8 66。4目69Roe6OOCM。、606076000076。:004609036010836040760CO0CM6O&OQ22.00（数据截至2022/9）（数据截至2022/7）美国高通胀削弱消费实际增速。美国9月CPI同比增长8.2%,低

29、于前值8.3%, 但是高于预期8.1%,且9月核心CPI同比增长6.6%,高于前值6.3%。高通胀 导致美国实际PCE同比增速从2022年2月的6.7%下跌至8月的1.8%,其中 服务项增速虽然放缓但仍高于疫情前水平，8月同比增速达3.01%。目前美国 通胀仍然较高，未来消费增速或因此承压。图14:美国PCE实际增速走势（）图15 ：美国消费各分项走势CPI:同比PCE:不变价:同比-20.00非耐用品项同比增速（,不变价）20.000.00耐用品项同比增速（,不变价）6。&。3 80CMCM。、 zoCMeoe 90&e0e gw。、 寸。CMeoe COO&CM。 eo&eoe LO&CM

30、oe eTR。 LTRoe oTRoe二IRoe a。Roe gooCMoe 896 Loe 二008CXJ eoaoCM goLoe 8098。 二loecm doe goGoe 80coae L&OCXJ（数据截至2022/8）（数据截至2022/8）,（PCE 截至 2022/8, CPI 截至 2022/9）表1：近期美国CPI概况权重（%）当月环比隰）当月同比作）2022年8月2022年7月2022年8月 7222年9月2022年7月2022年8月 72022年9月CPI100.000.00.10.418.518.318.2食物13.6351.10.80.8110.9111.4111

31、.2居家食物8.4751.3070.7V13.1113.513谷物和烘焙产品1.0981.81.20.9115.0V16.4116.2肉，禽，鱼和蛋1.9050.50.50.4110.9110.69c乳制品及相关产品0.8041.70.30.3114.9116.215.9r水果蔬菜1.4130.50.51.619.319.410.4r非酒精饮料和饮料材料0.9732.30.50.6113.8113.412.9r其他居家食物2.2831.81.10.515.8V16.7115.7外出食物5.160.709 ,0.97.61818.5能源8.2441-4.6 15-2.132.923.8119.8

32、r能源商品4.565-7.6-10.1 14744.9 127.119.7r燃油0.156-11.0159一 2775.668.858.1车用燃油4.336-7.61-10.5 |_-4.844.526.218.8汽油（所有类型）4.238i-7.71-10.6 |-4.944.025.6118.2能源服务3.6790.12.11.1.18.8.19.819.8电力2.6881.61.50.4I15.2115.815.5公用（管道）燃气服务0.992-3.613.512.930.5331|33.1除食物能源外其他项目78.1210.3 i0.60.615.916.316.6除食物能源外其他商品

33、21.2880.20.5017.017|16.6r服饰2.433-0.10.2-0.315.115.115.5r新车4.0490.60.80.7110.4110.119.4二手车及卡车4.008-0.4-0.1-1.116.617.817.2医疗商品1.4780.60.2-0.113.714.13.7L酒精饮料0.8690.50.4一014.24.314.1烟草及吸烟用品0.5170.31.10.217.718.818.2除能源外服务56.8330.40.60.815.516.116.7r 住所32.470.50.70.715.716.216.6r主要住宅租金7.3040.70.70.816.

34、316.717.2业主等值的住宅租金23.8370.60.70.815.816.316.7L医疗服务6.8640.40.8115.115.616.5医师服务1.8070.30.20.50.811.11.8医院服务2.1460.50.70.113.943.8r交通服务5.861-0.50.5L9I9.2111.3II14.6机动车保养和修理1.0521.11.7L918.119.1111.1机动车保险2.4311.31.31.617.418.7110.3机票价格0.62-7.81-4.60.827.733.442.9BLS,美国就业市场总体保持强劲，平均时薪增速仍然较高。2022年9月美国失业率

35、较8月下降0.2%至3.5%,新增非农就业26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，市场预期增加25.5万。从细分项来看，商品生产、服务生产、政府部门 分别新增4.4、24.4、25万人次，服务生产项占总新增就业数约93%。劳动力 市场紧张程度略有缓和，8月非农职位空缺率为6.2%,较7月下降0.6%,但 是仍处于高位。9月平均时薪同比增速降至4.98%,但是增速仍然较高，“工资 通胀”螺旋风险仍存。图16 ：美国失业率仍然处于低位图17：美国劳动力市场依旧紧缺美国:新增非农就业人数（千人）美国:失业率:季调（,右轴）美国:新增非农就业人数（千人）美国:失业率:季调（,右轴）10000500

36、0 0-5000-10000-15000-20000-2500020.0015.0010.005.008.007.006.005.004.003.0064.0063.0062.0061.0060.0000 s9。&岗 coo&eoe eTRoe 69R0CM 99R0CM C09R。、 m 6OOCMOCM 900、。、 co。，。、。、60%CM0CM 寸0&O40CM ltrocm 99R0e L9R0CM 8007。、 606eoe OTW goooCM eLooae ZOOOOCM CMooooe图18 :美国非农部门平均时薪增速仍然较高图18 :美国非农部门平均时薪增速仍然较高,（参

37、与率数据截至2022/9,空缺率数据截至2022/8）图19： 9月美国新增就业人数按行业划分美国:平均时薪:季调:同比（%） 美国:平均时薪:季调:环比（%,右轴）美国:平均时薪:季调:同比（%） 美国:平均时薪:季调:环比（%,右轴）OOOOOOOOOO.OO.OO.OO 54.321Q-1-2o o o o o o o o o o o o6 od6.4.ci 66。Roe69。、。、696OCM60000760zoe6090760LO0CM6O4OCVJ69cooe60eoeo o2 4 - -xw 3当妈靠 8 端餐米3、美股何处去？3.1、 11月份美联储或将加息75bps9月FOM

38、C会议宣布加息75bps，使联邦基金目标利率达到2018年12月以来 的最高水平。北京时间9月22日凌晨2点，美联储议息会议宣布加息75bps, 将联邦基金利率区间上调至3%-3.25%,同时在缩表方面，每月最多缩减600 亿美元的美债和360亿美元的机构抵押支持证券（MBS）。3.503.002.502.001.501.000.500.0070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000美国:所有联储银行:资产:持有证券：美国国债（亿美元）LC6UACUC RC09R。、 Rcoooeoe R&LooEe R9995CM RcoolnEe &LO8CM

39、Ro)。*。 R9。二OCM RgoLoe R&LCO。 Rs。：。、 099900CM Rcoolo。 R&TCO。、Wind,(截至 2022/10/14)在强劲的就业市场面前，市场预期美联储11月加息75bps。近期由于强劲就业 数据、高通胀等因素，11月份加息75bps的概率整体攀升，截至北京时间10 月13日22:05, CME预计11月份加息75bps概率为97%,同时12月份加息 预期从50bps升至75bps,未来三次加息路径75-75-25bpSo根据复盘，加息初期美股大概率会调整，但是加息全周期内美股涨多跌少。在 过去四轮美联储加息周期中，首次加息30天、90天后，美股三大

40、股指均大概 率会出现调整，但是除了第一轮加息周期，其余三轮加息全周期内美股三大指 数均有上涨。随着时间的拉长，加息对股指走势影响逐渐减弱，而步入降息进 程则有利于股市反弹。目前通胀高企和就业强劲，本轮加息尚未结束，从复盘经验看，难言美联储加 息对美股的负面影响已结束。图22 :近期11月份加息75bps的概率提升图23 : CME预测未来三次加息路径75-75-25bps(325-350)力口息 25bps (350-375)力口息 50bps(375-400)力口息 75bps(400-425初口息 100bps100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%(325-350)力口息 25bps (350-375)力口息 50bps(375-400)力口息 75bps(400-425初口息 100bps100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%CME,2。22。工220226927 2022692X2.202268282022682X3MEETING DATE350-375375-400400-425425450450475475-500500-525525-550550-5752022/11/20.0%97.0%3.0%0.0%2022/12/140.0%0.0%0.0%41.2%57.1%1.7%0.0%0.0%0.0%