财务管理案例分析大作业.ppt

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1、课程大作业要求课程大作业要求1、用方格稿纸书写，字数不限。、用方格稿纸书写，字数不限。2、严禁抄袭、下载。、严禁抄袭、下载。3、第、第10周上交。周上交。（李占领统一（李占领统一收齐）收齐）课程作业课程作业第一类：结合所讲案例公司选题第一类：结合所讲案例公司选题第二类：结合上市第二类：结合上市公司公司20122012年报年报选题选题第一类：结合所讲案例公司选题第一类：结合所讲案例公司选题备选题目：备选题目：1 1、“五粮液五粮液”与与“用友软件用友软件”的股利分配的的股利分配的比较分析比较分析2 2、“五粮液五粮液”与与“贵州茅台贵州茅台”的股价比较分的股价比较分析析3 3、“五粮液五粮液”与

2、与“贵州茅台贵州茅台”的股利政策比的股利政策比较分析较分析4 4、“五粮液五粮液”（或：其他典型公司）的资本（或：其他典型公司）的资本结构分析结构分析资料：资料：“用友软件用友软件”的高额派现的高额派现1988年，王文京和苏启强辞去公务员职务，共同年，王文京和苏启强辞去公务员职务，共同创立了用友财务软件服务社。他们当时直接领取创立了用友财务软件服务社。他们当时直接领取了个体工商户执照，从未受到过产权问题的困扰。了个体工商户执照，从未受到过产权问题的困扰。1990年，用友软件公司注册为私营企业。年，用友软件公司注册为私营企业。11年后年后（2001年），用友软件在上海成功上市，王文京年），用友软

3、件在上海成功上市，王文京通过北京用友科技有限公司间接持有其通过北京用友科技有限公司间接持有其55.2%的股的股份。份。从从2001年上市至年上市至2005年，用友软件已连续年，用友软件已连续4年采取年采取高分红策略。据计算，王文京高分红策略。据计算，王文京4年间共从上市公司年间共从上市公司分走约分走约1.1亿元（含税）现金，约为其原始投资的亿元（含税）现金，约为其原始投资的两倍。两倍。用友软件因为高比例派现而备受争议。用友软件因为高比例派现而备受争议。反反对方对方认为，近几年用友软件处于收入增加、认为，近几年用友软件处于收入增加、净利润却下滑的不正常状态，在公司新客净利润却下滑的不正常状态，在

4、公司新客户增长放慢、市场开拓进入停滞期时，大户增长放慢、市场开拓进入停滞期时，大股东却未放慢收回投资的步伐，暴露其短股东却未放慢收回投资的步伐，暴露其短视和利用上市公司视和利用上市公司“圈钱圈钱”的用心。的用心。支持支持方方则认为，用友软件高比例分红并未违反则认为，用友软件高比例分红并未违反法律和相关规定，恰恰符合中国证监会法律和相关规定，恰恰符合中国证监会关于加强社会公众股股东权益保护的若关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定干规定对上市公司应实施积极的利润分对上市公司应实施积极的利润分配办法的要求，使得广大流通股股东获得配办法的要求，使得广大流通股股东获得回报。回报。思考思考一、剖析用友

5、软件高额派现的原因一、剖析用友软件高额派现的原因？（提示：与五粮液不分配形成了强烈反差，（提示：与五粮液不分配形成了强烈反差，与大股东的国有或私有性质有无关系）与大股东的国有或私有性质有无关系）二、股利分配应以什么为宗旨？高额二、股利分配应以什么为宗旨？高额分红是否有利于用友的发展？分红是否有利于用友的发展？“五粮液五粮液”与与“贵州茅台贵州茅台”两两家公司目前股价分别为家公司目前股价分别为2222元和元和170170元左右。元左右。资料：“五粮液五粮液”与与“贵州茅台贵州茅台”的股价比较分析的股价比较分析资料：我国我国部分上市公司长期负债部分上市公司长期负债率极低率极低 31/12/2031

6、/12/20040431/12/2031/12/20050531/12/2031/12/20060631/12/2031/12/20070731/12/2031/12/200808贵州茅台贵州茅台 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 汾酒集团汾酒集团 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 中国医药中国医药 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 同仁堂同仁堂 0.64 0.64 0.52 0.52 0.67 0.67 0.3 0.3 0.51 0.51 城投控股城投控股 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 宝石集团宝石集团 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 长园集团长园集团 0

7、 0 0 0 0 0 0 0 0 0 强生控股强生控股 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 一汽轿车一汽轿车 0.53 0.53 0.45 0.45 0.43 0.43 0.39 0.39 0.36 0.36 索芙特索芙特 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 老凤祥老凤祥 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 第二类：结合上市公司年报选题第二类：结合上市公司年报选题从上市公司的年报信息中，选取一家（或从上市公司的年报信息中，选取一家（或几家）公司，从其资本结构、股利政策、几家）公司，从其资本结构、股利政策、价值创造等财务管理的角度撰写一篇案例价值创造等财务管理的角度撰写一篇案例分析报

8、告。分析报告。中国远洋巨亏中国远洋巨亏95亿蝉联亏损王亿蝉联亏损王中国远洋，一直在坑爹从未被超越。中国远洋，一直在坑爹从未被超越。2012年，中国远洋巨亏年，中国远洋巨亏95亿元，刷新了已披露亿元，刷新了已披露年报上市公司的亏损年报上市公司的亏损“新纪录新纪录”。而钢铁。而钢铁企业则占据了败家榜的半壁江山，鞍钢股企业则占据了败家榜的半壁江山，鞍钢股份、马钢股份、安阳钢铁、份、马钢股份、安阳钢铁、*ST韶钢四家钢韶钢四家钢企合计亏损已高达企合计亏损已高达134亿元。亿元。NO1.中国远洋中国远洋(600808)败家系数：败家系数：95.59亏亿元亏亿元NO2.鞍钢股份鞍钢股份(000898)败家

9、系数：亏败家系数：亏41.57亿元亿元NO3.马钢股份马钢股份(600808)败家系数：亏败家系数：亏38.63亿元亿元NO4.安阳钢铁安阳钢铁(600569)败家系数：亏败家系数：亏34.97亿元亿元NO5.中兴通讯中兴通讯(000063)败家系数：亏败家系数：亏28.40亿元亿元NO6.*ST韶钢韶钢(000717)败家系数：亏败家系数：亏19.52亿元亿元NO7.S上石化(600688)败家系数：亏败家系数：亏15.48亿元亿元NO8.天威保变(600550)败家系数：亏败家系数：亏15.25亿元亿元NO9.云维股份(600725)败家系数：亏败家系数：亏11.71亿元亿元NO10.航天

10、机电(600151)败家系数：亏败家系数：亏8.89亿元亿元股利？股利？每千股获一盒黑芝麻乳每千股获一盒黑芝麻乳，南方食品发福，南方食品发福利引争议利引争议公司回应称公司回应称“不是分红不是分红”，股东无需缴纳，股东无需缴纳所得税所得税是否属于股利分配？如何送达股东，是否属于股利分配？如何送达股东，会会计上应该如何处理？股东是否应该缴纳所计上应该如何处理？股东是否应该缴纳所得税？得税？宁愿拿出宁愿拿出500万元成本派发黑芝麻糊的南方万元成本派发黑芝麻糊的南方食品，已经食品，已经11年没向公司股东派发过一分年没向公司股东派发过一分钱现金红利了。钱现金红利了。4月月16日，正好是南方食品日，正好是

11、南方食品上市上市16周年，周年，16年来这只年来这只“铁公鸡铁公鸡”仅仅仅仅现金分红一次，分红金额不到现金分红一次，分红金额不到1000万元万元(含含税税).事实上，南方食品向股东事实上，南方食品向股东“发福利发福利”并非首例，并非首例，2007年年9月，月，华侨城华侨城A（000069）曾公告称，时）曾公告称，时值华侨城值华侨城A上市十周年之际，华侨城上市十周年之际，华侨城A定于定于2007年年9月月10日上市周年当天，分别在深圳欢日上市周年当天，分别在深圳欢乐谷和北京欢乐谷两大主题公园举办乐谷和北京欢乐谷两大主题公园举办“深圳华深圳华侨城控股股份有限公司十周年股东检阅日侨城控股股份有限公司

12、十周年股东检阅日”活活动，邀请股东免费参加游园活动。动，邀请股东免费参加游园活动。在在2012年网上投资者交流平台上，就有年网上投资者交流平台上，就有贵州茅贵州茅台台（600519）的小股东建议，贵州茅台可以根）的小股东建议，贵州茅台可以根据每个股东获得的分红金额，以市价折算成一据每个股东获得的分红金额，以市价折算成一定数量的茅台酒分给股东，股东可以自己选择定数量的茅台酒分给股东，股东可以自己选择是要现金还是要酒。当时贵州茅台负责人表示，是要现金还是要酒。当时贵州茅台负责人表示，目前有关法规只规定了现金、送红股、公积金目前有关法规只规定了现金、送红股、公积金转增股本三种分红方式，实物分红的方式

13、不符转增股本三种分红方式，实物分红的方式不符合规定，也没有先例。合规定，也没有先例。A股迎最慷慨分红年股迎最慷慨分红年64家公司股息率超一年定存家公司股息率超一年定存截至截至4月月2日，沪深两市共有日，沪深两市共有1259家公司公家公司公布了年报，其中高达八成公司披露了布了年报，其中高达八成公司披露了2012年分红方案，平均股息率为年分红方案，平均股息率为1.39%，超出，超出2011年的年的1.36%以及以及2010年的年的0.879%。在已。在已经公布分红方案的公司中，共有经公布分红方案的公司中，共有64只个股只个股的股息率超过银行一年期存款利率的股息率超过银行一年期存款利率3.25%。如

14、果要算现金分红的总金额，谁也撼不动银行如果要算现金分红的总金额，谁也撼不动银行股的老大地位。工行股的老大地位。工行10派派2.39元，以元，以3496亿股总股亿股总股本计算，分红金额达本计算，分红金额达835.5亿元；建行亿元；建行10派派2.68元，元，分红累计分红累计670亿元；农行亿元；农行10派派1.565元，分红金额元，分红金额508亿元，算上中行、交行，五大行累计分红亿元，算上中行、交行，五大行累计分红2680亿元，亿元，五大行五大行2012年度的分红方案也是史上最慷慨的，共年度的分红方案也是史上最慷慨的，共分红分红2680亿元。此外，招行亿元。此外，招行10派派6.3元，浦发元，

15、浦发10派派5.5元，平安元，平安10派派1.7元，民生和中信均元，民生和中信均10派派1.5元。元。目前目前16家银行股已有家银行股已有10家公布年报，累计分红家公布年报，累计分红3040亿元。高分红的银行股成为股息率最高的一个板块。亿元。高分红的银行股成为股息率最高的一个板块。此外，第一高价股贵州茅台也公布分红方案，此外，第一高价股贵州茅台也公布分红方案，拟每拟每10股派现金红利股派现金红利64.19元，双汇发展每元，双汇发展每10股派股派13.5元；方大特钢也推出每元；方大特钢也推出每10股派股派10元的分红方案，元的分红方案，按按13亿总股本相当于派现亿总股本相当于派现13亿元，而公司

16、去年净利亿元，而公司去年净利仅仅5.23亿，加上前年净利也只有亿，加上前年净利也只有12.47亿亿股息率最高的是方大特钢，达股息率最高的是方大特钢，达24.39%，是银行，是银行一年期存款利率的一年期存款利率的7倍多；其次是海润光伏，倍多；其次是海润光伏，达达11.25%；一直以高分红、高股息率著称的宁；一直以高分红、高股息率著称的宁沪高速以沪高速以6.64%居第三，顺发恒业以居第三，顺发恒业以6.62%的股的股息率居第四。息率居第四。此外，美邦服饰、雅戈尔、福耀玻璃、中此外，美邦服饰、雅戈尔、福耀玻璃、中国银行等的股息率也都较高，分别高达国银行等的股息率也都较高，分别高达6.28%、6.20

17、%、6.015%以及以及6.01%。贵州茅台尽管分红。贵州茅台尽管分红特别慷慨，但由于股价高，股息率只有特别慷慨，但由于股价高，股息率只有3.89%。在股息率最高的前在股息率最高的前20只个股中，银行股就只个股中，银行股就占了占了7只。中、工、建、农、交五大行股息只。中、工、建、农、交五大行股息率均在率均在5%以上，超过目前以上，超过目前5年期定期存款基年期定期存款基准利率准利率4.75%，也超过不少理财产品收益率。，也超过不少理财产品收益率。最高的中国银行的股息率达最高的中国银行的股息率达6.01%；浦；浦发银行、交通银行以及招商银行的股息率发银行、交通银行以及招商银行的股息率也超过也超过5

18、%。也就是说，投资者如果把钱存。也就是说，投资者如果把钱存在银行，很可能还不如直接买这些银行股在银行，很可能还不如直接买这些银行股更合算。更合算。解读四大解读四大“现金奶牛现金奶牛”A“第一高价股第一高价股”贵州茅台贵州茅台(600519)贵州茅台拟每贵州茅台拟每10股派现金红利股派现金红利64.19元。但由于元。但由于它股价高，按截至昨天收盘最新价格算，股息率它股价高，按截至昨天收盘最新价格算，股息率(每每股分红除以股价股分红除以股价)只有只有3.9%。贵州茅台在经历了塑化。贵州茅台在经历了塑化剂风波、禁酒令等一系列剂风波、禁酒令等一系列“挫折挫折”后，依然高居沪后，依然高居沪深两市绝对价格

19、之首深两市绝对价格之首“宝座宝座”，昨天收，昨天收163.85元，元，是两市仅有的两只百元股之一。神光金融研究员张是两市仅有的两只百元股之一。神光金融研究员张生国告诉记者：回看一下历经风波后的贵州茅台年生国告诉记者：回看一下历经风波后的贵州茅台年报，业绩还是在增长的。也或因利润增长，茅台拿报，业绩还是在增长的。也或因利润增长，茅台拿出的分配预案很高。建议投资者可以对该股关注，出的分配预案很高。建议投资者可以对该股关注，仅供参考。仅供参考。B“最慷慨最慷慨”方大特钢方大特钢(600507)被称为被称为“史上最牛现金分红史上最牛现金分红”的方大特钢，的方大特钢，分红每分红每10股派股派10元，按其

20、元，按其13亿总股本相当于派亿总股本相当于派现现13亿元，而公司去年净利仅亿元，而公司去年净利仅5.23亿，加上前亿，加上前年净利也只有年净利也只有12.47亿，因此被一些股民戏称亿，因此被一些股民戏称为分红耗掉两年为分红耗掉两年“家底家底”按目前股价算，按目前股价算，方大特钢的股息率达到方大特钢的股息率达到24%，是，是银行银行一年期存一年期存款基准利率的款基准利率的7倍多，在已公布分红方案的公倍多，在已公布分红方案的公司中也堪称最高。豪华的派息方案立刻带动股司中也堪称最高。豪华的派息方案立刻带动股价两天强势涨停。不过，价两天强势涨停。不过，3月月11日除权除息当日除权除息当天股价盘中触及跌

21、停，派发红利后也一度震荡天股价盘中触及跌停，派发红利后也一度震荡下跌。张生国表示，鉴于其业绩同比下降，建下跌。张生国表示，鉴于其业绩同比下降，建议投资者还是关注其他机会。议投资者还是关注其他机会。C“银行股老大哥银行股老大哥”工商银行工商银行(601398)工商银行工商银行2012年继续成为全球年继续成为全球“最赚钱银最赚钱银行行”，日赚，日赚6.54亿元。拟每亿元。拟每10股分红股分红2.39元元(含含税税)的方案，以的方案，以3496亿股总股本计算，分红金亿股总股本计算，分红金额达额达835.5亿。工商银行亿。工商银行20072011年累计现金年累计现金分红分红2915亿元，年平均分红比例

22、高达亿元，年平均分红比例高达44.2%，超过多种固定收益产品回报。超过多种固定收益产品回报。受银监会出重拳治理银行受银监会出重拳治理银行理财理财产品影响，产品影响，近期银行股持续走弱。张生国认为，截至近期银行股持续走弱。张生国认为，截至2013年年3月月31日，工行尚有未转股的可转日，工行尚有未转股的可转债债，转，转债债对股本有摊薄，建议投资者关注其他机会。对股本有摊薄，建议投资者关注其他机会。D“老现金奶牛老现金奶牛”宁沪高速宁沪高速(600377)近年以高分红、高股息率著称的宁沪高速以近年以高分红、高股息率著称的宁沪高速以6.7%居居股息率前列。每股息率前列。每10股现金分红为股现金分红为

23、3.6元。元。但长城证券南京童卫路证券营业部投资顾问柏玉伟但长城证券南京童卫路证券营业部投资顾问柏玉伟认为，宁沪高速的大比例分红有些不可思议。分析其财认为，宁沪高速的大比例分红有些不可思议。分析其财务会发现，该公司的现金流比较短缺：务会发现，该公司的现金流比较短缺：2012年其它应收年其它应收账款达账款达11.56亿元，而亿元，而2011年仅为年仅为3711万。从流动负债万。从流动负债看，包括借款等在内一年内要还的资金为看，包括借款等在内一年内要还的资金为57.43亿元，亿元，但货币资金仅为但货币资金仅为6.86亿。净资产收益率也连续几年下滑。亿。净资产收益率也连续几年下滑。宁沪高速是因为业绩

24、较好分红还是其他原因分红目前还宁沪高速是因为业绩较好分红还是其他原因分红目前还不可知。从历史上看，也有公司曾借钱分红。他个人认不可知。从历史上看，也有公司曾借钱分红。他个人认为，近几年高速公路板块的未来预期不太好。尽管宁沪为，近几年高速公路板块的未来预期不太好。尽管宁沪高速算所有高速公路中比较好的公司，但盈利能力也在高速算所有高速公路中比较好的公司，但盈利能力也在下降，现金流短缺，因此建议谨慎对待此个股。下降，现金流短缺，因此建议谨慎对待此个股。五粮液去年净利同比增幅超六成五粮液去年净利同比增幅超六成五粮液发布年报显示，公司去年实现净利五粮液发布年报显示，公司去年实现净利99.35亿元，同比增

25、亿元，同比增61.35%。尽管取得了不错的业绩，但。尽管取得了不错的业绩，但五粮液昨日在年报中表示，白酒行业数量型高增长五粮液昨日在年报中表示，白酒行业数量型高增长形态可能将不复存在，今年的增速可能将会进一步形态可能将不复存在，今年的增速可能将会进一步放缓。放缓。年报显示，去年五粮液实现营收年报显示，去年五粮液实现营收272.01亿元，亿元，同比增同比增33.66%；公司拟每；公司拟每10股派发现金股派发现金8元元(含税含税)，基本每股收益为基本每股收益为2.62元，同比增元，同比增61.34%。年报显示，去年公司存库量同比下降年报显示，去年公司存库量同比下降43.96%。对此，五粮液称，主要

26、系销售结构变化、政策调整、对此，五粮液称，主要系销售结构变化、政策调整、产销两旺、加速存货周转、减少存货库存时间所致产销两旺、加速存货周转、减少存货库存时间所致。40余家高送转概念股一览余家高送转概念股一览华测检测（300012）3月27日晚间发布年报，公司2012年营业总收入6.16亿元，同比增长23.02%；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长 22.87%；基本每股收益0.64元。据公告，公司拟每10股派发现金股利人民币2元（含税），同时拟以资本公积金转增股本，以现有总股本1.83亿股为基数，向全体股东每10股转增10股。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润为盈利：1

27、498万元1872万元，同比增长：0%-25%。南洋科技（002389）3月27日晚间发布年报，公司2012年营业收入3.58亿元，同比下降 9.72；归属于上市公司股东的净利润6183.18万元，同比下降38.99；基本每股收益0.27元。公告称，公司2012年度拟每10股派发现金股利人民币0.8元（含税），共计人民币1993.47万元，同时拟以2012年12月31日的总股本2.49亿股为基数，股本溢价形成的资本公积向全体股东每10股转增10股，此预案实施后公司总股本由2.49亿股增加为4.98亿股。北京旅游（000802）3月27日晚间发布年报，公司2012年营业收入1.66亿元，同比下降

28、5.78；归属于上市公司股东的净利润2704.20万元，同比增长209.82；基本每股收益0.14元。公司拟每10股向全体股东派发红利0.3元，同时向全体股东按每10股转增10股。公告称，公司于2013年3月27日接到公司董事长刘伟先生提交的书面辞职申请，刘伟先生因个人原因要求辞去公司董事长、董事、战略发展委员会主任职务。董事会会议同时选举熊震宇先生为公司第五届董事会新任董事长。鲁丰股份去年净利同比增鲁丰股份去年净利同比增72.38%拟拟10转转10股股3月27日晚间，鲁丰股份披露 2012年度报告。报告期内，公司实现营业收入20.58亿元，较去年同期增长14.89%；实现归属于上市公司股东的

29、净利润2037.03万元，较去年同期增长72.38%；实现每股收益0.13元。公司拟以其2012年末总股本约2.32亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。大华农：拟大华农：拟10转转10派派5一季度业绩预增一季度业绩预增15%-40%富安娜富安娜2012年净利增年净利增25%拟拟10转转10派派3荣科科技荣科科技2012年净利增超年净利增超4成成 拟拟10转转10派派1.5双汇发展双汇发展2012年净利大增年净利大增116%拟拟10转转10派派13.5南都电源南都电源2012年净利增长年净利增长76%拟拟10转转10派派1大华股份大华股份2012年净利增年净利增85%拟拟10送

30、送10派派1.621家公司年报上演家公司年报上演“变脸秀变脸秀”21家预告年报业绩变脸的公司有卫士通、家预告年报业绩变脸的公司有卫士通、华峰氨纶、国星光电、巨轮股份、江特电机、华峰氨纶、国星光电、巨轮股份、江特电机、康盛股份、神剑股份、勤上光电、轴研科技、康盛股份、神剑股份、勤上光电、轴研科技、辽通化工、联合化工、京山轻机、中南重工、辽通化工、联合化工、京山轻机、中南重工、江苏宏宝、朗姿股份以及新筑股份等。在这江苏宏宝、朗姿股份以及新筑股份等。在这21家公司中，有几家公司的变脸幅度尤为巨大。家公司中，有几家公司的变脸幅度尤为巨大。其中，川股新筑股份在去年三季报中曾预计其中，川股新筑股份在去年三季报中曾预计2012年将实现净利润年将实现净利润0-1581万元。而在业万元。而在业绩修正预告中，则预计绩修正预告中，则预计2012年亏损年亏损6000万元万元-7000万元。万元。