财务报表分析与估价第五章.ppt

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1、第五章 负债和权益分析.过去的交易过去的交易或者事项形成或者事项形成的的.现时义务现时义务.预期未来会导预期未来会导致经济利益流致经济利益流出企业出企业.负负 债债负债和所有者权益要素的阅读与分析负债和所有者权益要素的阅读与分析1、负债和所有者权益的特征、负债和所有者权益的特征负债：负债：（1）负债是企业）负债是企业过去的过去的交易或事项形成的。交易或事项形成的。所以将要形成的债务不能作为企业的负债入所以将要形成的债务不能作为企业的负债入账。账。（2）负债是企业的现时义务。）负债是企业的现时义务。（3）负债的清偿预期会导致经济利益的流出）负债的清偿预期会导致经济利益的流出企业。企业。存在判断疑

2、惑奖励计划奖励计划 公司对于长期客户的各种奖励计划公司对于长期客户的各种奖励计划可能会到来未来经济利益的流出可能会到来未来经济利益的流出,但作为但作为客户未必会全额享受这些奖励计划客户未必会全额享受这些奖励计划,同时同时由于拥有对奖励计划的解释权由于拥有对奖励计划的解释权,因此公司因此公司往往可以通过修改计划或增加客户享受往往可以通过修改计划或增加客户享受计划的成本来减少未来的支出计划的成本来减少未来的支出,因此奖励因此奖励计划有时并不构成公司的一项义务计划有时并不构成公司的一项义务.法律诉讼法律诉讼 将法律诉讼确认为一项预计负债不将法律诉讼确认为一项预计负债不利于诉讼利于诉讼,因此管理层有极

3、强的动机低估因此管理层有极强的动机低估法律诉讼的可能损失法律诉讼的可能损失.挑战2:义务能够计量吗?环境负债环境负债 污染企业未来可能要承担环境整治污染企业未来可能要承担环境整治的成本的成本,但这些成本的金额存在着众多的但这些成本的金额存在着众多的不确定性不确定性,如分摊比例如分摊比例,支付时间等支付时间等,这都这都会影响企业对环境负债的确认会影响企业对环境负债的确认.产品保修费用产品保修费用 提供产品保修和无偿售后服务的企提供产品保修和无偿售后服务的企业需要在销售产品当期确认一笔能体现业需要在销售产品当期确认一笔能体现未来所需支付的产品保修和售后服务费未来所需支付的产品保修和售后服务费用的负

4、债用的负债.这些预计负债的确认必须有合这些预计负债的确认必须有合理的依据理的依据,但仍有可能与实际发生额存在但仍有可能与实际发生额存在着差距着差距.所有者权益：所有者权益：（1）所有者权益是指所有者在企业资产中）所有者权益是指所有者在企业资产中享有的经济利益。享有的经济利益。（2）所有者权益）所有者权益=资产资产负债负债（3）所有者权益包括）所有者权益包括所有者投入的资本、所有者投入的资本、直接计入所有者权益的利得和损失、留直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益三部分。存收益三部分。2、负债指标和所有者权益指标的作用、负债指标和所有者权益指标的作用负债指标负债指标衡量企业负债经营水平的衡量企

5、业负债经营水平的基本指标，是判断企业财务风险的重要基本指标，是判断企业财务风险的重要依据。依据。所有者权益指标所有者权益指标体现企业投资者自体现企业投资者自有的对净资产的所有权，它是企业生存有的对净资产的所有权，它是企业生存和持续发展的基础，也是企业维护债权和持续发展的基础，也是企业维护债权人权益的基本保证。人权益的基本保证。3、负债和所有者权益的初步分析、负债和所有者权益的初步分析（1）负债总规模和结构分析）负债总规模和结构分析（2）流动负债的规模和结构分析）流动负债的规模和结构分析（3）长期负债的规模和结构分析）长期负债的规模和结构分析（4）所有者权益的规模和结构分析）所有者权益的规模和结

6、构分析案例案例ABCABC公司总负债的规模分析公司总负债的规模分析 ABCABC公司总负债的变动分析表公司总负债的变动分析表 单位单位:万元万元项项 目目金金 额额结结 构构()20002000年年19991999年年增减额增减额增减增减()20002000年年19991999年年结结构构变变动动流动负债流动负债11143111439 923856238563 3-12712127124 4-53.29-53.2987.3687.3686.25 86.25 1.101.10长期负债长期负债16 11716 11738 01538 015-21 898-21 898-57.60-57.6012.

7、6412.6413.7813.78-1.10-1.10合计合计127 556127 556276 578276 578149 022149 022-53.88-53.88100100100100-负债总额分析：负债总额分析：ABCABC公司的负债总计是公司的负债总计是127 556127 556万元，说明企业万元，说明企业618 000618 000万元的总资产中有万元的总资产中有127 556127 556万元是靠负债取得的。负债万元是靠负债取得的。负债规模越大，企业承担的偿债义务越多。规模越大，企业承担的偿债义务越多。从上表可以看出，该公司总负债比上年减少了从上表可以看出，该公司总负债比上

8、年减少了149022149022万元，幅度为万元，幅度为53.8853.88。总负债减少的主要原因是流动。总负债减少的主要原因是流动负债和长期负债都大幅度减少，流动负债比上年减少负债和长期负债都大幅度减少，流动负债比上年减少了了127124127124万元，减少幅度达万元，减少幅度达53.2953.29，长期负债比上年，长期负债比上年减少减少21 89821 898万元，减少幅度达万元，减少幅度达57.6057.60。从负债的结构。从负债的结构变动可以看出，变动可以看出，流动负债的比重由流动负债的比重由86862525提高到提高到87.3687.36，长期负债的比重由长期负债的比重由 13.7

9、513.75，降低到，降低到12.6412.64。案例：案例：ABCABC公司各流动负债项目的规模和结构变动情况公司各流动负债项目的规模和结构变动情况项项 目目金金 额额结结 构构()2000200019991999增减额增减额增增 减减()2000200019991999结结构构变变动动短期借款短期借款48400484007200072000-23600-23600-32.78-32.7843.4343.4330.1830.1813.2513.25应付票据应付票据 22562225622002002236222362111811118120.2520.250.080.0820.1720.17

10、应付账款应付账款20274202747273472734-52460-52460-72.13-72.1318.1918.1930.4930.49-12.3-12.3预收账款预收账款11561115611358813588-2027-2027-14.92-14.9210.3710.375.705.704.674.67应付工资应付工资0 06 6-6-6-100-1000 00.0010.001-0.0010.001应付福利费应付福利费2732732682685 51.871.870.240.240.110.110.130.13应付股利应付股利 0 06206962069-62069-62069-

11、100-1000 02626-26-26应交税金应交税金-191-19152805280-5471-5471-103.6-103.6-0.17-0.172.212.21-2.38-2.38其他应交款其他应交款331733172319231999899843.0443.042.982.980.970.972.012.01其他应付款其他应付款 48134813273427342079207976.0476.044.324.321.151.153.173.17预提费用预提费用332332467467-135-135-28.91-28.910.300.300.200.200.100.10预计负债预计负

12、债98981 19797970097000.090.090.00040.00040.08960.0896一年内到期长期负债一年内到期长期负债0 069006900-6900-6900-100-1000 02.892.89-2.89-2.89流动负债合计流动负债合计111439111439238563238563-127124-127124-53.29-53.291001001001000 0案例：案例：ABCABC公司各流动负债项目的规模和结公司各流动负债项目的规模和结构变动情况构变动情况流动负债分析结论：流动负债分析结论：从上表可以看出，本年度流动负债比上年度降低从上表可以看出，本年度流动负

13、债比上年度降低127 127 124124万元，万元，降低率降低率53.2953.29，降低幅度较大的是应付降低幅度较大的是应付账款、短期借款、应付股利、应交税金及一年内到期账款、短期借款、应付股利、应交税金及一年内到期的长期负债。对变动大的项目应作重点分析：的长期负债。对变动大的项目应作重点分析：(1)(1)短期借款额降低短期借款额降低23 60023 600万元，降低率万元，降低率32.7832.78。(2)(2)应付票据应付票据 比上年增加比上年增加22 36222 362万元，提高了万元，提高了11 18111 181，提高比率之大，实在惊人，可能是结算方式变动引起提高比率之大，实在惊

14、人，可能是结算方式变动引起的。的。案例：案例：ABCABC公司各流动负债项目的规模和结构变公司各流动负债项目的规模和结构变动情况动情况(3)(3)本年度应付账款比上年减少本年度应付账款比上年减少5246052460万元，降低万元，降低率为率为72.1372.13。主要原因可能有二个，一是结。主要原因可能有二个，一是结算方式发生变化，采用了应付票据的结算方式；算方式发生变化，采用了应付票据的结算方式；二是企业的采购规模降低。二是企业的采购规模降低。(4)预计负债大幅上升，说明企业本期发生了对外提供担预计负债大幅上升，说明企业本期发生了对外提供担保、商业承兑票据贴现、未决诉讼、产品质量保证等保、商

15、业承兑票据贴现、未决诉讼、产品质量保证等事项。事项。(5)本期利用商业银行贷款的比例上升，本期利用商业银行贷款的比例上升，即短期借款的比即短期借款的比率为率为43.43，较上年上升，较上年上升13.25.这说明企业为降这说明企业为降低资本成本，增加了短期负债。同时，应付票据的比低资本成本，增加了短期负债。同时，应付票据的比例由上年的例由上年的0.08提高到本年的提高到本年的20.25，提高了，提高了20.17。以上二点均说明企业在本年度较多的使用。以上二点均说明企业在本年度较多的使用了短期银行信用。了短期银行信用。案例案例ABCABC公司的长期负债的规模和结构变动情公司的长期负债的规模和结构变

16、动情况况 项项 目目金金 额额结结 构构()20002000年年19991999年年增减额增减额增增 减减()20002000年年19991999年年结结构构变变动动长期借款长期借款4434433 31133011330-6897-6897-60.87-60.8727.5127.5129.8029.80-2.29-2.29应付债券应付债券0 00 0-0 00 00 0长期应付款长期应付款11684116842668526685-15001-15001-56.22-56.2272.4972.4970.2070.202.292.29长期负债合计长期负债合计16117161173801538015

17、-21898-21898-57.60-57.601001001001000 0案例案例ABCABC公司的长期负债的规模和结构变动情况公司的长期负债的规模和结构变动情况长期负债分析结论：长期负债分析结论：(1)(1)本年度长期负债比上年度降低了本年度长期负债比上年度降低了21 89821 898万元，降低率为万元，降低率为57.6057.60，其中长期借款，其中长期借款降低率为降低率为60608787，长期应付款降低率为，长期应付款降低率为56.2256.22。(2)(2)本年度长期负债占总负债的比重降低了本年度长期负债占总负债的比重降低了1.11.1。总体上看，。总体上看，企业增加了短期负债企

18、业增加了短期负债中短期借款和应付票据的比重。中短期借款和应付票据的比重。案例案例ABCABC公司的长期负债的规模和结构变动情况公司的长期负债的规模和结构变动情况(3)(3)长期借款降低长期借款降低6 8976 897万元，降低万元，降低率为率为60.8760.87。主要是企业在本年度。主要是企业在本年度偿还长期负债后，尚未举借新债，偿还长期负债后，尚未举借新债，这里有二个主要原因：一是企业为这里有二个主要原因：一是企业为增加盈利，采取降低负债总额，减增加盈利，采取降低负债总额，减轻利息负担的策略。二是公司为降轻利息负担的策略。二是公司为降低财务风险，调整了筹资策略，增低财务风险，调整了筹资策略

19、，增加了权益资本筹资。加了权益资本筹资。案例案例ABCABC公司股东权益总额的变动情况公司股东权益总额的变动情况 项项 目目金金 额额结结 构构()20002000年年19991999年年增增 减减额额增增减减()2000200019991999结结构构变变动动股本股本136550136550124138124138 1241212412101027.8427.8430.7730.77-2.93-2.93资本公积资本公积273450273450271038271038241224120.890.8955.7655.7667.1867.18-11.42-11.42盈余公积盈余公积28836288

20、361054710547 1828918289173.40173.405.885.882.612.613.273.27其中其中:法定公益金法定公益金717471743516351636583658104.04104.041.461.460.870.870.590.59未分配利润未分配利润5160851608-2301-2301 53909539092342.852342.8510.5210.52-0.57-0.5711.0911.09股东权益合计股东权益合计490444490444403422403422 870228702221.5721.571001001001000 0案例案例ABCAB

21、C公司股东权益总额的变动情况公司股东权益总额的变动情况所有者权益分析：所有者权益分析：从上表可以看出，引起股东权益规模变动的主要项目从上表可以看出，引起股东权益规模变动的主要项目是股本和未分配利润。本年股本、资本公积占所有者是股本和未分配利润。本年股本、资本公积占所有者权益的比重都有下降，未分配利润比例上升，主要原权益的比重都有下降，未分配利润比例上升，主要原因有三点：因有三点：(1)(1)本年度净利润增加，提高了股东权益的总规模，股东本年度净利润增加，提高了股东权益的总规模，股东权益规模的变动，造成股东权益各项目比例结构发生权益规模的变动，造成股东权益各项目比例结构发生变动。变动。案例案例A

22、BCABC公司股东权益总额的变动情况公司股东权益总额的变动情况(2)(2)利润分配政策对股东权益结构产生了影响。利润分配政策对股东权益结构产生了影响。本年度实现净利润除按法律规定提取法定盈余本年度实现净利润除按法律规定提取法定盈余公积金、公益金，企业又增提公积金、公益金，企业又增提1010的任意盈余的任意盈余公积金，提高了盈余公积占股东权益的比例。公积金，提高了盈余公积占股东权益的比例。同时，本年度末向股东分配股利，同时，本年度末向股东分配股利，未分配利未分配利润占股东权益的比例捉高了润占股东权益的比例捉高了1111.09.09。（3)3)尽管本年度投资者增加了对企业的投入，股尽管本年度投资者

23、增加了对企业的投入，股本总量增加，但股本占股东权益比例却下降本总量增加，但股本占股东权益比例却下降2.932.93，这也是因为未分配利润总量的提高。，这也是因为未分配利润总量的提高。为进一步了解企业股东权益的变动趋势，还可进为进一步了解企业股东权益的变动趋势，还可进行趋势分析行趋势分析：案例案例ABCABC公司股东权益总额的变动情况公司股东权益总额的变动情况附表附表：ABCABC公司股东权益的变动趋势分析表单位公司股东权益的变动趋势分析表单位:万元万元项项 目目19961996年年19971997年年19981998年年19991999年年20002000年年股东权益股东权益356731356

24、731378612378612395135395135403422403422490444490444定基速度（定基速度（%）100100106.13106.13110.77110.77113.09113.09137.48137.48环比速度（环比速度（%）100100106.13106.13104.36104.36102.10102.10121.57121.57从上表可以看出：该企业从从上表可以看出：该企业从1996年到年到2000年股东权益呈增年股东权益呈增长的趋势。但从长的趋势。但从1997年到年到1999年环比增长速度减慢。年环比增长速度减慢。2000年的大幅增长是增发新股所致。年的大

25、幅增长是增发新股所致。负债与权益分析案例负债分析的重点负债分析的重点短期借款用于长期用途：短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：担保负债和未决诉讼：企业杀手,在会计上要注意表外披露还是表内披露.举债过度：举债过度：资本金不足，长期偿债风险高。一、短期借款分析一、短期借款分析 “短期借款”项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款。该项目应根据“短期借款”科目的期末余额填列。短期借款分析短期借款分

26、析 短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排，便于灵活使用，取得程序较为简便。银行为了防范风险，对发放中长期贷款一般比较谨慎，利率也较高，这种情况下，短期借款就成为很多企业最为重要的财务资源通道。但短期借款最突出的缺点是短期内要归还，于是需要保证资产的流动性，以符合一定的流动比率、速动比率要求。短期借款分析短期借款分析 需要防止出现的是，短期借款用于长期用途，即“短贷长投”。这是一种非常危险的现象。在这种情况下，企业必须要能持续创造良好的经营活动现金流，否则，如果企业资产的盈利能力不强，经营活动现金流量匮乏，就会使企业资金的周转发生困难，造成流动比率下降，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境

27、。案例案例1：短期借款结构分析：短期借款结构分析短贷长投资扼住短贷长投资扼住“标王标王”的咽喉的咽喉 秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6 800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销

28、售额也由1995年的7 500万元一跃为9.5亿。1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。案例案例1：短期借款结构分析：短期借款结构分析 秦池酒厂一方面在扩大生产规模、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期

29、性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。此时秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。部分白酒企业部分白酒企业2004年末资产结构和资本结构年末资产结构和资本结构贵贵州州茅茅台台货币资金货币资金2 898 327 4182 898 327 41845.5%45.5%五五粮粮液液货币资金货币资金882 624 670882 624 67010.0%10.0%应收票据应收票据115 374 9091

30、15 374 9091.81%1.81%应收票据应收票据683 957 089683 957 0897.76%7.76%应收账款应收账款31 277 36031 277 3600.49%0.49%应收账款应收账款2 151 3132 151 3130.02%0.02%其他应收款其他应收款29 172 97629 172 9760.46%0.46%其他应收款其他应收款11 566 49011 566 4900.13%0.13%存货存货1 693 741 1951 693 741 19526.6%26.6%存货存货1 375 514 7381 375 514 73815.6%15.6%流动资产流动

31、资产4 772 638 5074 772 638 50774.9%74.9%流动资产流动资产2 969 540 7802 969 540 78033.7%33.7%固定资产固定资产1 502 560 8761 502 560 87623.6%23.6%固定资产固定资产5 770 320 0455 770 320 04565.5%65.5%资产总计资产总计6 373 652 9836 373 652 983100%100%资产总计资产总计8 810 533 6288 810 533 628100%100%短期借款短期借款0 00%0%短期借款短期借款0 00%0%应付票据应付票据0 00%0%应

32、付票据应付票据0 00%0%应付账款应付账款35 782 83135 782 8310.56%0.56%应付账款应付账款35 958 56235 958 5620.41%0.41%预收账款预收账款1 036 893 7261 036 893 72616.3%16.3%预收账款预收账款564 444 875564 444 8756.41%6.41%应交税金应交税金592 839 376592 839 3769.30%9.30%应交税金应交税金1 229 519 1601 229 519 16013.9%13.9%其他应交款其他应交款7 298 1547 298 1540.11%0.11%其他应交

33、款其他应交款101 734 909101 734 9091.15%1.15%其他应付款其他应付款396 044 896396 044 8966.21%6.21%其他应付款其他应付款50 905 87550 905 8750.58%0.58%流动负债流动负债2 156 645 2362 156 645 23633.8%33.8%流动负债流动负债2 221 071 7262 221 071 72625.2%25.2%长期借款长期借款0 00%0%长期借款长期借款0 0%负债合计负债合计2 156 945 2362 156 945 23633.8%33.8%负债合计负债合计2 223 571 726

34、2 223 571 72625.2%25.2%绿城“被破产”，缘于资金链紧张。据据上海证券报上海证券报的数据，截至的数据，截至2011年年9月，月，绿城土地楼板价的成本高居所有大型产企之首，绿城土地楼板价的成本高居所有大型产企之首，平均每平方米楼板价超过平均每平方米楼板价超过5000元，加上绿城元，加上绿城一向要求高品质，其建安成本近万元。绿城所一向要求高品质，其建安成本近万元。绿城所有项目成本价近有项目成本价近1.7万元万元/平方米，低于此价则平方米，低于此价则处于项目亏损状态。另一方面，绿城的资产负处于项目亏损状态。另一方面，绿城的资产负债率高于行业平均水准，根据上证资讯的统计，债率高于行

35、业平均水准，根据上证资讯的统计，截至截至2011年年6月，绿城短期银行贷款的总额分月，绿城短期银行贷款的总额分别相当于现金及现金等价物的别相当于现金及现金等价物的200%，和上半，和上半年经营收入的年经营收入的120%。资产负债率高达。资产负债率高达87%，流动负债占总负债比例为流动负债占总负债比例为76%，两项指标均可，两项指标均可进入所有房企之最高梯队，远高于进入所有房企之最高梯队，远高于75%的平均的平均负债率。根据绿城负债率。根据绿城2010年年报，净资产负债年年报，净资产负债率为率为132%。而到了。而到了2011年中报上，这一数年中报上，这一数字上升到字上升到163.2%。绿城与信

36、托的结缘，就是。绿城与信托的结缘，就是资金紧张的表现。资金紧张的表现。二二 应付及预收项目分析应付及预收项目分析 通过比较应付票据和应付账款占负债和所有者权益总额的比例，可以判断一个企业在购货环节的市场谈判力。一般来说，应付票据占负债和所有者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相对较低；应付账款占负债和所有者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相对较高。票据是一种支付手段，反映企业进行延期结算的交易时的债权债务关系，属于商业信用。票据具有很强的法律属性，我国中华人民共和国票据法和中国人民银行颁布的支付结算办法、支付结算会计核算手续、票据管理实施办法、商业汇票承兑、贴现与

37、再贴现管理暂行办法等法律、规章对票据的开具、承兑、贴现、支付等问题都作出了详细的规定。票据支付在现实经济交易中应用广泛，是企业延期支付的自发性筹资的重要金融工具，但是应付票据的法律性决定了其到期必须归还，否则便要交付罚金，是典型的硬约束负债。这就是说，应付账款规模的适当扩大对企业是有好处的。一是与短期借款相比，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零；二是与应付票据相比，应付账款的约束相对较软。然而，应付账款的还款期限一旦被拉长，则往往预示着财务风险。因此，必须防止出现的情况是：应付账款规模不正常增加的同时，应付账款平均付账期也不正常地延长。至于预收款项，由于已经收到现金；预收款项的释放

38、会带来企业收入的增加；本期的预收款项直接对应着以后期间的收入。因此，预收款项占负债和所有者权益总额比例越高的企业，其销售环境越好。案例案例2：应付票据财务分析：应付票据财务分析票据业务创新，降低融资成本民生银行公司业务部的林云山在中国金融家杂志上讲述了民生银行利用创新的票据业务营销麦当劳的案例，从中我们可以看到，企业对负债业务的关注点是在资金成本上，如果银行能为其提供低成本的融资方案，对客户营销就能成功。麦当劳是一家优质客户，对其营销难度很大。银行的资源是资金，但麦当劳本身不缺钱，很多银行追着要给它钱，麦当劳不要，情况似乎是麦当劳用谁的钱，就是给谁面子。民生银行作为一家小银行，要对这样一家优质

39、客户进行营销，自己必须要有独特的产品。他们对票据有研究，就考虑要在票据上做些文章，给麦当劳提供个性化的票据产品。2002年3月份，民生银行和麦当劳开始洽谈。麦当劳的财务总监问银行：你们能为麦当劳做什么？你们能帮麦当劳创造的价值在哪里？民生银行就说看能不能把票据做进来。麦当劳的财务总监说，我们的产品是卖给小孩子的，我不可能要求他们用票据来买汉堡包。但我们有大量的采购，要采购牛奶、薯条、面包、纸杯等等。现在，我都是付现金采购，我付出的现金说到底就两种来源，要么是资本金，要么是贷款。如果使用票据，就要从筹资成本考虑，你的票据产品能让我付的利息比贷款利息低，我就能接受你。案例案例2：应付票据财务分析：

40、应付票据财务分析 任何资金都是有成本的，贷款需要付利息，发行债券也要付利息。很多人认为资本金没有成本，其实，股本投入也同样有资金成本。股东投资进行来100元，年底你分给他10元红利，你给股东的投资回报就是它的资金成本。既然任何资金都有成本，那么，帮助客户降低资金成本，或以低成本的筹资方式代替高成本的筹资方式，对客户来说，就有价值。票据利率肯定是可以比贷款利率低的，因为票据的管制比贷款少，但如果麦当劳付票据给供应商，供应商就会有意见。因为原来麦当劳是现金采购，改用票据后，供应商拿票据去贴现，就会损失一块利息，供应商当然不乐意，为了弥补这块损失，可能就会要求提高采购价格。但麦当劳的采购是全球统一定

41、价，不是中国公司可以轻易调整的。于是，林云山的思路就很明确了，麦当劳由现金采购改为票据采购，这是可行的。但为了不降低采购竞争力，票据贴现的利息不能让供应商承担，而由采购方麦当劳支付，这就是买方付息票据的概念。而麦当劳也可以接受，因为麦当劳原本就是要付财务成本的，而买方付息票据方式下的资金成本是低于现金采购的案例案例3：应付账款结构分析：应付账款结构分析充分利用通路价值连锁超市企业负债率高的实质华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国连锁百强排名中名列第二。连锁超市是我国零售业中的一种新型

42、业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000的资产负债率为80%，2001年为77%（见下表），那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无成本负债，从而实现了高负债率下的低负债成本。从表中公司负债结构上可以看出，公司对供应商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销售终端的通路价值体现的一个重要方面。华联超市的简要资产负债

43、表（单位：千元）资产2000年2001年负债及股东权益2000年2001年货币资金 266 359 160 643流动负债应收票据 4 584 42 558短期借款 335 500 414 000应收账款 92 452 111 191应付票据 4 492 15 577存货 302 804 303 318应付账款 303 265 274 720待摊费用 14 082 16 592流动负债合计 955 079 879 373流动资产合计 690 683 649 116长期负债合计 863长期投资净额 3 950 12 511负债合计 955 943 879 373固定资产合计 276 646 34

44、9 427少数股东权益 511 12 683无形资产 212 833 125 341股东权益合计 227 658 244 339资产总计 1 184 113 1 136 396负债及股东权益总计1 184 1131 136 396 超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供应商的谈判中形成比较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是资信。在连锁超市业，做大规模是获取资信

45、的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。部分零售企业部分零售企业2004年末资产结构和资本结构年末资产结构和资本结构项目鄂武商A武汉中商武汉中百货币资金415 244 29212.6%116 161 2725.68%223 433 5679.21%应收票据3 977 4400.12%420 0000.02%1 037 6530.04%应收账款26 735 0480.81%22 974 2701.12%12 383 5710.51%其他应收款259 457 2217.89%113 329 1975.54%19 854 5830.82%预付账款265 301 6908.07%1

46、10 105 7265.38%68 378 1812.82%存货279 050 4058.49%398 197 97719.5%458 485 15518.9%固定资产1 895 657 36757.7%980 831 84148.0%1 157 215 29647.7%资产总计3 286 350 847100%2 045 242 928100%2 426 134 849100%短期借款1 195 000 00036.4%568 600 00027.8%542 844 73122.4%应付票据115 818 0003.52%103 278 2505.05%199 445 9208.22%应付账

47、款487 286 42614.8%234 151 03211.4%457 118 41818.8%预收账款122 675 6443.73%34 785 8721.70%59 335 3682.45%其他应付款255 173 5817.76%117 083 5215.72%48 527 5102.00%流动负债2 250 804 35868.5%1 105 782 73054.1%1 308 920 66854.0%长期借款60 595 5331.84%302 545 00014.8%215 000 0008.86%负债合计2 311 399 89170.3%1 408 327 73068.9%

48、1 523 920 66862.8%部分零售企业部分零售企业2004年资产结构和资本结构年资产结构和资本结构项目华联超市（年末）华联超市（年初）华联综超（年末）货币资金500 992 72730.5%64 710 5484.72%477 914 02421.0%应收票据30 549 4161.86%157 503 69711.5%71 6870.003%应收账款55 115 4553.36%62 827 5924.58%6 893 3890.30%其他应收款31 850 4261.94%31 634 5732.31%32 503 2671.43%预付账款15 057 7330.92%23 71

49、4 4771.73%227 341 40710.0%存货320 923 32819.6%358 830 90126.2%291 930 56812.8%固定资产480 584 52029.3%571 745 16741.7%1 109 474 35048.7%资产总计1 640 751 155100%1 370 518 363100%2 277 146 858100%短期借款100 000 0006.09%475 000 00034.7%243 000 00010.7%应付票据32 785 2482.00%88 240 8386.44%400 0000.018%应付账款383 403 8852

50、3.4%316 367 59523.1%756 493 92533.2%预收账款38 416 7812.34%41 536 0413.03%60 157 1362.64%其他应付款49 878 2673.04%53 875 8643.93%102 346 6464.49%流动负债623 832 41438.0%983 079 50071.7%1 329 256 68158.4%长期借款240 000 00010.5%负债合计623 832 41438.0%983 079 50071.7%1 569 256 68168.9%案例案例4：预收账款财务分析：预收账款财务分析房地产商的收入到哪里去了房