财务报表分析案例.ppt

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1、财务报表分析课堂案例分析之一财务报表分析课堂案例分析之一四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本本案案例例主主要要采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司赢赢利利能能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。净净 资资 产产总总 资资 产产净净 利利 润润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况

2、公公 司司 介介 绍绍行行 业业 背背 景景行行 业业 背背 景景一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足有的满足”上升到上升到“质的满足质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。，有技术创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高

3、额三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、四、WTO的影响。我国加入的影响。我国加入WTO后，将对我国电视生产企业带来一定影响，后，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之有率曾经遥遥领

4、先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。势。四川长虹概况四川长虹概况公司名称公司名称:四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司证券简称证券简称:四川长虹四川长虹(600839)上市地点上市地点:上海证券交易所上海证券交易所上市日期上市日期板块类别板块类别:工业类工业类 上证上证30指数股指数股行业类别行业类别:电子产品电子产品-家用电器家用电器公司注册地址公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路四川省绵阳市高新区绵兴东路35号号 公司联系电话公司联系电话:0816-2418486 传真传真:0816-2418401法人代表法人代表:赵勇赵勇 主营业务范围：视频产品、网络产

5、品、激光读写系列产品、数字通主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品深康佳概况深康佳概况公司名称公司名称:康佳集团股份有限公司康佳集团股份有限公司证券简称证券简称:深康佳深康佳(000016)板块类别板块类别:工业类工业类 深圳成份指数股深圳成份指数股行业类别行业类别:电子产品电子产品-家用电器家用电器上市地点上市地点:深圳证券交易所深圳证券交易所上市日期上市日期公司注册地址公司注册地址:广东省深圳市南山区华侨城广东省深圳市南山区华侨城 公司联系电话公司联系电话:0755-2660886

6、6 传真传真:0755-26600082法人代表法人代表:任克雷任克雷 主营业务范围主营业务范围:本公司主要生产经营彩色电视机、数字移动电话及其本公司主要生产经营彩色电视机、数字移动电话及其配套产品（如高频头、模具、注塑件、包装材料等）配套产品（如高频头、模具、注塑件、包装材料等）,目前属于电子目前属于电子制造和通讯制造行业。制造和通讯制造行业。主主 营营 业业 务务 收收 入入单位：亿元单位：亿元收入是企业利收入是企业利润的来源，同润的来源，同时也反映市场时也反映市场规模的大小。规模的大小。长虹前长虹前2 2年有所年有所下降增长下降增长,2001,2001年起上升幅度年起上升幅度较大，但较大

7、，但20042004年又下降了，年又下降了，显示其市场占显示其市场占有率下降，而有率下降，而康佳收入从康佳收入从20012001年起稳步年起稳步增长，增长，20042004年年超过长虹。超过长虹。净净 利利 润润单位：亿元单位：亿元长虹长虹20012001年起年起净利润增长幅净利润增长幅度较大，前度较大，前4 4年年利润均较低，利润均较低，但但20042004年首次年首次出现巨额亏损，出现巨额亏损，相对而言，康相对而言，康佳净利润自佳净利润自20022002年起一直年起一直保持较低水平，保持较低水平，但增长幅度较但增长幅度较大。大。单位：亿元单位：亿元总总 资资 产产总资产显示企总资产显示企业

8、规模的大小，业规模的大小，长虹前长虹前4 4年总资年总资产稳步增长，产稳步增长，但但20042004年由于年由于巨亏出现大幅巨亏出现大幅度下降，康佳度下降，康佳前前3 3年呈下降趋年呈下降趋势，后势，后2 2年由大年由大幅度增长增长，幅度增长增长，但总的来说，但总的来说，长虹规模远远长虹规模远远大于康佳。大于康佳。单位：亿元单位：亿元净净 资资 产产长虹由于长虹由于20042004年巨额亏损，年巨额亏损，使企业净资产使企业净资产快速下降，康快速下降，康佳虽绝对数较佳虽绝对数较小，但从小，但从20012001年起每年均有年起每年均有小幅增长。小幅增长。财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析

9、核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析核核 心心 指指 标标 分分 析析净资产收益率净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X 100%销售净利率销售净利率（净利润/销售收入）X 100%总资产周转率总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额 /净资产平均总额X XX X分析结论分析结论净净 资资 产产 收收 益益 率率净资产收益率净资产收益率反映企业所有反映企业所有者权益的获利者权益的获利能力。两家公能力。两家公司自司自20002000年以年以来波动较大，来波动较大，长虹长虹2

10、0042004年大年大幅度下降，康幅度下降，康佳自佳自20022002年开年开始净资产收益始净资产收益率稳步增长。率稳步增长。两家公司净资两家公司净资产收益率均较产收益率均较低。低。销销 售售 净净 利利 率率销售净利率反销售净利率反映企业销售收映企业销售收入的获利能力。入的获利能力。长虹长虹20012001年年20032003年稳步增年稳步增长，但长，但20042004年年大幅跳水，康大幅跳水，康佳自佳自20022002年起年起稳步增长，两稳步增长，两家公司销售净家公司销售净利率均较低。利率均较低。总总 资资 产产 周周 转转 率率总资产周转率总资产周转率反映总资产的反映总资产的利用效率。康

11、利用效率。康佳公司总资产佳公司总资产周转率呈上升周转率呈上升趋势，长虹呈趋势，长虹呈波浪状态，长波浪状态，长虹一直低于康虹一直低于康佳。佳。权权 益益 乘乘 数数权益乘数反映权益乘数反映企业总资产是企业总资产是所有者权益的所有者权益的多少倍数。长多少倍数。长虹权益乘数一虹权益乘数一直低于康佳，直低于康佳，呈上升趋势，呈上升趋势，而康佳前而康佳前3 3年年呈下降趋势，呈下降趋势，后后3 3年呈上升年呈上升趋势。趋势。核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率波动较大，且基数较低说明公司盈利能力长虹和康佳两家公司净资产收益率波动较大，且基数较低说明公司盈利能力均较弱，显示电视行

12、业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少均较弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但盈利空间以保持市场份额已是必然，但2004年长虹净资产收益率大幅下降，年长虹净资产收益率大幅下降，且出现了巨额亏损应引起关注。且出现了巨额亏损应引起关注。从销售净利率指标看，除从销售净利率指标看，除2001年、年、2002年外长虹均要年外长虹均要 低于康佳，显示其规低于康佳，显示其规模效益已不复存在，且模效益已不复存在，且2004年跌至年跌至31.9，显示其竞争力趋弱。，显示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，但呈上升

13、趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，但呈上升趋势,康佳变化不大。康佳变化不大。总资产周转率康佳公司总资产周转率康佳公司2001年年2003年呈上升趋势，表明公司销售收入的增年呈上升趋势，表明公司销售收入的增长大于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升，而长虹呈波浪态势。长大于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升，而长虹呈波浪态势。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率较低的原因是多样的，我们将在以上几个指标显示，两家公司净资产收益率较低的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。下面对上述指标分解，作进一步分析。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营

14、毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小小 结结主主 营营 毛毛 利利 率率主营毛利率反主营毛利率反映企业主要产映企业主要产品的获利能力。品的获利能力。长虹毛利率除长虹毛利率除20012001年高于康年高于康佳外佳外,其他其他4 4年年均低于康佳均低于康佳,其其多年的规模效多年的规模效应没有得到发应没有得到发挥挥,显示其产品显示其产品的获利能力下的获利能力下降降,康佳除康佳除20012001年下降外其他年下降外其他4 4年变化不大。年变化不大。主营毛利率主营毛利率=（主营业务利润（主营业务利润/主营业务收入）主营

15、业务收入）X 100%2004年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构从长虹公司从长虹公司2004年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的全部收入的74.45%，利润占总利润的，利润占总利润的75.97%，空调有一定的销量，但与专业，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公

16、司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在字视频、通讯、激光读写产品，能否在2005年找到新的利润增长点，对公司的年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。润增长点来保持企业的发展。长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分析营营 业业 利利 润润 比比 重重营业利润比重营业利润比重=（营业利润（营业利润/利润总额）利润总额）X 100%营业利润占利营业利润占利润总额的比重润总额的比重反映企业主营反映企业主营业务对利润总业务对利润总额贡献大小。

17、额贡献大小。两家公司营业两家公司营业利润所占比重利润所占比重均处于较高比均处于较高比例例,显示其主显示其主营业务的核心营业务的核心地位。地位。长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重营业费用前营业费用前3 3年年小幅增长，与小幅增长，与其销售策略有其销售策略有关，管理费前关，管理费前4 4年用控制较好，年用控制较好，但但20042004年所占年所占比例突然大幅比例突然大幅度提高，财务度提高，财务费用随着负债费用随着负债规模前规模前4 4年有小年有小幅提高。幅提高。康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重营业费用一直营业费用一直保持在较高水保持在较高水平，与市场竞平，与市

18、场竞争激烈和其市争激烈和其市场地位有关，场地位有关，管理费用制较管理费用制较好，所占比例好，所占比例保持稳定，财保持稳定，财务费用除务费用除20012001年外，随着银年外，随着银行利率的下调行利率的下调而下降。而下降。期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较期间费用是利期间费用是利润的抵减项。润的抵减项。长虹前长虹前4 4年此年此项比重较低，项比重较低，略低于康佳，略低于康佳，20042004年大幅上年大幅上升，康佳比较升，康佳比较稳定，对利润稳定，对利润不构成很大的不构成很大的影响。影响。盈利能力分析结论盈利能力分析结论主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于2003年达到顶峰，年

19、达到顶峰，2001年略有下降，而康佳的收入自年略有下降，而康佳的收入自2001年起稳步增长，年起稳步增长，2004年超过长虹，充分显示了两家公司市场地位的变化。年超过长虹，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司

20、崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力

21、自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。略，其盈利能力仍将继续增长。资资 产产 效效 率率 分分 析析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率康佳呈上升之势，而增加，运用资产的效率康佳呈上升之势，而长虹呈波浪态势。长虹呈波浪态势。应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转应收帐款周转率反

22、映企业应率反映企业应收帐款的周转收帐款的周转速度。长虹周速度。长虹周转率转率呈缓慢下呈缓慢下降之势，与其降之势，与其产品市场销路产品市场销路不好有关，而不好有关，而随着市场和销随着市场和销售策略的变化，售策略的变化，前前4 4年康佳呈逐年康佳呈逐步上升的趋势。步上升的趋势。但但20042004年下降年下降幅度较大幅度较大应收帐款周转率应收帐款周转率=主营业务收入主营业务收入/应收帐款平均余额应收帐款平均余额长虹长虹2004年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例只占只占25.6%,25.6%,显显示其应收示其应收帐款很糟帐款很糟糕，应收糕，应收

23、帐款的流帐款的流动性很差。动性很差。康佳康佳2004年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析公司公司1 1年以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例达达71.5471.54,显示其应显示其应收帐款比收帐款比较健康。较健康。但有但有23.823.8的应收的应收账款在账款在3 3以以上的应引上的应引起重视。起重视。存存 货货 周周 转转 率率存货周转率存货周转率反映了企业反映了企业存货的周转存货的周转速度。康佳速度。康佳前前4 4年呈上升年呈上升之势，但之势，但20042004年下降年下降幅度较大，幅度较大，而长虹公司而长虹公司呈波浪之势呈波浪之势此指标康佳此指标康佳强于长虹强于长虹。存货周转率存货周转

24、率=主营业务成本主营业务成本/存货平均余额存货平均余额存存 货货 分分 析析单位：亿元单位：亿元随着企业规模随着企业规模和销售收入增和销售收入增长，存货呈增长，存货呈增长状态是属于长状态是属于正常的，但长正常的，但长虹公司收入在虹公司收入在20042004年低于康年低于康佳，存货水平佳，存货水平却远大于康佳，却远大于康佳，显示其产品有显示其产品有积压的可能。积压的可能。偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小 结结流流 动动 比比 率率流动比率反映流动比率反映企业在短期内企业在短期内转变为现金的转变为现金的流动资产偿还流动资产偿还

25、到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的流动比率呈的流动比率呈下降之势，下降之势，5 5年来均高于康年来均高于康佳，而康佳呈佳，而康佳呈波浪态势且变波浪态势且变化不大。化不大。流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速速 动动 比比 率率速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债速动比率反映速动比率反映企业在短期内企业在短期内转变为现金的转变为现金的速动资产偿还速动资产偿还到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的速动比率呈的速动比率呈下降之势但仍下降之势但仍高于康佳，显高于康佳，显示其良好的短示其良好的短期偿债能力。期偿债能力。康健呈上升之康健呈上升之

26、势。势。资资 产产 负负 债债 率率资产负债率是资产负债率是一个长期偿债一个长期偿债能力分析的指能力分析的指标，反映企业标，反映企业总资产中债权总资产中债权人提供的资金人提供的资金所占的比重。所占的比重。长虹的负债水长虹的负债水平逐年上升但平逐年上升但仍低于康佳，仍低于康佳，康佳基本保持康佳基本保持稳定。稳定。资产负债率资产负债率=负债负债/资产资产利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍利息保障倍数反映企业数反映企业偿付负债利偿付负债利息的能力，息的能力，可以评价债可以评价债权人投资的权人投资的风险程度。风险程度。两家公司利两家公司利息保障倍数息保障倍数波动较大，波动较大，与它们利润与它们利润的大

27、幅变动的大幅变动有关。有关。利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出偿债能力分析结论偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。由于长虹前几年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始由于长虹前几年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始提高负债水平，所以其资产负债率下降，所以长虹开始提高负债水平，所以其资产负债率呈上升状态，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的呈上升状态，康

28、佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。负债率。长虹公司自长虹公司自2002年起逐年下降且年起逐年下降且2004年为年为168.35，还，还贷能力较弱，而康佳公司自贷能力较弱，而康佳公司自2001年起稳步增长还贷能力年起稳步增长还贷能力很强。很强。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析净现金流量反净现金

29、流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。长虹公收入。长虹公司利润下降较司利润下降较大，且获现能大，且获现能力较差，力较差，20032003年公司收回大年公司收回大量以前年度应量以前年度应收票据款收票据款,每股每股经营活动净现经营活动净现金流量大大超金流量大大超过净收益。而过净收益。而20042004年刚好相年刚好相反。反。单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析净现金流量反净现金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面

30、利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。康佳公收入。康佳公司司20032003年每股年每股净现金很高净现金很高,远远远高于净收益远高于净收益,2004,2004年每股经年每股经现金流为负数。现金流为负数。单位：元单位：元长虹长虹2004年净现金流量分析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生正净活动产生正净现金流是收回现金流是收回投资所致，筹投资所致，筹资活动产生净资活动产生净现金流是因为现金流是因为20042004年偿还债年偿还债务所致。务所致。康佳康佳2004年净现金流量分

31、析年净现金流量分析公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金相比净利润还相比净利润还有一定差距，有一定差距，应进一步提高应进一步提高其获现能力，其获现能力，经营活动产生经营活动产生负净现金流量负净现金流量是因为应收账是因为应收账款增加而应付款增加而应付账款减少所致，账款减少所致，投资活动产生投资活动产生负净现金流是负净现金流是因为继续项目因为继续项目投资所致，筹投资所致，筹资活动产生大资活动产生大量净现金流是量净现金流是因为因为20042004年新年新增借款所致。增借款所致。股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股价分析股价分析长虹股利政策分析长虹股利政

32、策分析公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但是公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但是自自20002000年始，公司一直是利润不分配不转增，近几年公司盈利也不理年始，公司一直是利润不分配不转增，近几年公司盈利也不理想，尤其是想，尤其是20042004年出现上市以来的首次亏损（且为巨亏），不能不引年出现上市以来的首次亏损（且为巨亏），不能不引起投资者的担忧。起投资者的担忧。康佳股利政策分析康佳股利政策分析公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给股东以积极回报，但是自股东以积极回

33、报，但是自20012001年始公司一直是利润不分配不转增，显年始公司一直是利润不分配不转增，显示公司盈利情况不理想。示公司盈利情况不理想。股股 价价 示示 意意 图图股价以每年末股价以每年末最后一个交易最后一个交易日二级市场复日二级市场复权价格为准。权价格为准。两家公司估价两家公司估价均呈大幅下降均呈大幅下降之势这与中国之势这与中国股市大熊市是股市大熊市是相吻合的。除相吻合的。除20032003年外，康年外，康佳公司的股价佳公司的股价一直要高于长一直要高于长虹。这与我们虹。这与我们前面的分析也前面的分析也是相吻合的。是相吻合的。综综 合合 评评 价价中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均

34、获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，相比较而言康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长。长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，把握住机会，在竞争中取得优势，但是目前长虹面临着较大的困境。长虹经营中一直突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，最后超过了长虹。两家公司目前财务状况均属一般，不够安全，获现能力不强，不同的是长虹已明显步入衰退期，而康佳还处于增长期。两家公司均实施消极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东一定的回报。案例分析结束案例分析结束再再 见见