货币时间价值的计算和风险的衡量.ppt

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1、财务管理学财务管理学资金时间价值和风险价值的衡量第三章第三章第三章第三章 价值衡量价值衡量第一节 货币时间价值第二节 风险报酬 第一节 货币时间价值一、货币时间价值 (一)货币时间价值的概念1、西方观点：西方观点：称为货币的时间价值称为货币的时间价值传统说法：牺牲当时使用或消费传统说法：牺牲当时使用或消费1元钱的机会和权利，且按时元钱的机会和权利，且按时间计算的这种牺牲代价和报酬称为时间价值间计算的这种牺牲代价和报酬称为时间价值凯恩斯：凯恩斯：从资本家和消费者心理出发，高估现在货币的价值，从资本家和消费者心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。认为时间价值在很大程度上取决于灵活低估未

2、来货币的价值。认为时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素偏好、消费倾向等心理因素资金时间价值有两种表现形式：关于资金时间价值，有三点应予注意：1、时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域；2、时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量；3、时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。（二）时间价值的

3、相关术语1.现值2.终值3.单利法4.复利法5.年金（1）普通年金（后付年金）（2）即付年金（先付年金）（3）永续年金（终身年金）（4）递延年金（三）资金时间价值的作用 1.是评价投资方案(投资决策)是否可行的基本依据。2.货币的时间价值是进行筹资决策的重要依据。3.是评价企业收益的尺度。（四）资金时间价值的计算（四）资金时间价值的计算 1.1.单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算（1 1）单利终值）单利终值 S=P+I=PS=P+I=P（1+i1+in n）S S本利和本利和 P P现值（本金）现值（本金）I I利息利息 i i利率利率 n n计息期数计息期数（2 2）单利现值）单利现值

4、 P=S P=S 1/1/（1+i 1+i n n）1单利计算方法FV=PV(1+nr)PV=FV1/(1+nr)公式中：FV投资期末的本利和，又称为终值、将来值PV投资期初的本金，期初投资额，又称为现值n 计息期r 利率 2.2.复利终值与复利现值的计算复利终值与复利现值的计算 （1 1）复利终值）复利终值 S S=P=P （1+i1+i）n n S S 复利终值复利终值 P P本金本金 （1+i1+i）n n 复利终值系数复利终值系数,记为记为(S/(S/P,i,nP,i,n),),即即1 1元的复利终值元的复利终值 i i利率利率 n n期数期数 S=P(S/S=P(S/P,i,nP,i

5、,n)以上公式可改写为：【例2-1】存入本金2 000元，年利率为7%。5年后的本利和为：2 000(1+7%)5=2 0001.403=2 806（元）（2 2）复利现值）复利现值 P=S P=S（1+i1+i）-n-n=S(P/=S(P/S,i,nS,i,n,),)【例2-2】某项投资4年后可得收益40 000元。按年利率6%计算，其现值应为：=40 0000.792=31 680（元）以上公式可改写为：(3)复利息本金P的n期复利息 I=SP名义利率与实际利率 给出的年利率：名义利率 当一年要复利m次时，实际利率与名义利率关系：（1+r1+r）n n=（1+i/m1+i/m）mnmn r

6、 r实际利率，实际利率，i i名义利率名义利率m m每年复利次数每年复利次数3.3.年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算（2 2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算（3 3）即付年金终值的计算）即付年金终值的计算（4 4）即付年金现值的计算）即付年金现值的计算（5 5）递延年金终值的计算）递延年金终值的计算（6 6）永续年金的计算）永续年金的计算（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算 普通年金指每一相同间隔期末收到或付出的款项。普通年金指每一相同间隔期末收到或付出的款项。普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，普通年金终值是指

7、其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和它是每次支付的复利终值之和 s-普通年金终值A-年金 普通年金系数，记为（S/A,i,n）普通年金又叫后付年金普通年金又叫后付年金v年金终值：年金终值：FVAnA A FVAn：年金终值年金终值 A:年金年金 ：年金终值系数又写为：年金终值系数又写为FVIFA i,n 或或(F/A,i,n)【例2-3】张先生每年年末存入银行2 000元，年利率7%。则5年后本利和应为：=2 0005.751=11 502（元）（2 2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金

8、额的款项，现在需要投入的金额项，现在需要投入的金额 p -普通年金现值 P=A(P/A,i,n)(A/P,i,n)普通年金现值系数的倒数，将现值折算为年金，称投资回收系数。年金现值：年金现值：PVAn=A 1/(1+i)t Av PVAn：年金现值年金现值v ：年金现值系数：年金现值系数 又可写为又可写为PVIFA i,n或（或（P/A,i,n)v A：年金年金【例2-4】RD投资项目于1991年初动工，设当年投产，从投产之日起每年得收益40 000元，按年利率6%计算。则预期10年收益的现值为：=40 0007.36=294 400（元）时间价值基本公式的灵活这用1、偿债基金指为了在约定的未

9、来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际也就是年金终值的逆运算。其计算公式如下：A=S(A/S,i,n)有一种折旧方法称为偿债资金法，其理论依据是“折旧目的是保持简单再生产”，认为每年按偿债基金提取折旧，即可在使用期满时得到设备原值。【例2-5】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2 000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为：=20001/0.105=327.6（万元）2、年资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清

10、偿的内容。年资本回收额的计算也就是年金现值的逆运算。其计算公式如下：【例2-6】C公司现在借入2 000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还。则每年应还本付息的金额为：=2000（1/4.968）=402.6（万元）（3 3）即付年金终值的计算）即付年金终值的计算即付年金又称预付年金，是指在每期期初支付的年金。即付年金又称预付年金，是指在每期期初支付的年金。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先

11、付付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。以适当调整。即付年金终值的计算公式：即付年金终值的计算公式：s-即付年金终值S A (S/A,i,n+1)1【例2-7】张先生每年年初存入银行2 000元，年利率7%。则5年后本利和应为：V5=2 0005.7511.07=12 307(元)（4 4）即付年金现值的计算）即付年金现值的计算 p-即付年金现值【例2-8】租入B设备，若每年年初支付租金4 000元，年利率为8%。则5年中租金的现值应为：=4 0003.9931.08=17 249（

12、元）（5）递延年金递延年金指第一次收（付）发生在第二期或第二期以后的年金。终值计算：递延年金终值计算与递延期无关，计算方法同普通年金现值计算两种方法m期以后的n期年金现值，可以用图2-5表示。1)Pm=A(P/A,i,n)P=Pm Pm(p/s,i,n)2）P=A(1+i)m+n1/i(1+i)m+n-A(1+i)m1/i(1+i)m A(P/A,i ,m+n)A(P/A,i ,m)公式中：P递延年金现值；m递延期计算公式如下：【例2-9】W项目于1991年动工，由于施工延期5年，于1996年年初投产，从投产之日起每年得到收益40 000元。按每年利率6%计算，则10年收益于1991年年初的现

13、值为：=40 0007.360.747=219 917（元）或：=40 0009.712-40 0004.212=220 000（元）（6 6）永续年金的计算）永续年金的计算 无限期定额支付的年金，称为永续年金。现无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，也没有终值。永续年永续年金没有终止的时间，也没有终值。永续年金的现值可通过普通年金现值计算公式导出：金的现值可通过普通年金现值计算公式导出：第一节 货币时间价值 计息期短于一年的复利计算公式如下：实际利率r=i/m实际计息期数t=mnFVn

14、=PV(1+i/m)mn公式中：FVn投资n年后的终值PV投资现值i年利率，又称名义利率n投资年限m1年内复利计息的次数 4 短期复利计算企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。投资风险价值原理，揭示了风险同收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：1.确定性投资决策。是指未来情况能够确定或已知的投资决策。2.风险性投资决策。是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性概率为已知的投资决策。3.不确定性投资决策。是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性

15、也不清楚的投资决策。在财务管理中对风险和不确定性并不作严格区分，往往把两者统称为风险。第二节 风险报酬 一、风险报酬的含义风险在长期投资中是经常存在的。投资者讨厌风险，不愿遭受损失，为什么又要进行风险性投资呢?这是因为有可能获得额外的收益风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。从财务角度讲，风险是无法达到预期报酬的可能性。风险报酬（风险收益）风险报酬（风险收益）v含义：风险投资得到的额外报酬。含义：风险投资得到的额外报酬。风险价值有两种表示方法：风险收益额和风险收益率。投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益

16、，称为风险收益额；风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率。二、风险的衡量(一)确定概率分布 第二节 风险报酬(二)计算期望值(三)计算标准离差(四)计算标准离差率(五)计算风险报酬率 二二 单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬1、确定概率分布：、确定概率分布：Pi=1概率：表示随机事件发生可能性大小的数值0 =P 1,说明该股票风险大于整个市场风说明该股票风险大于整个市场风险险v=1,说明该股票风险等于整个市场风说明该股票风险等于整个市场风险险v1,说明该股票风险小于整个市场风说明该股票风险小于整个市场风险险 系数的计算比较复杂，一般由一些投系数的计算比较复杂，一般由一些投资服务机构定期

17、计算并公布。资服务机构定期计算并公布。证券组合的证券组合的系数系数vp=vp ：证券组合的证券组合的 系数系数vXi：证券组合中第证券组合中第i种股票所占的比重种股票所占的比重v i：第第i种股票的种股票的系数系数vn ：证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量3、证券组合的报酬、证券组合的报酬组合投资的期望报酬率组合投资的期望报酬率 RP=RF+RC+RN RF：无风险报酬率无风险报酬率 RC：可避免风险报酬率可避免风险报酬率 RN：不可避免风险报酬率不可避免风险报酬率由于由于RC可以通过证券组合分散掉，可以通过证券组合分散掉，因此组合投资的必要报酬率为：因此组合投资的必要报酬率为：Rp=R

18、F+RN RNp（KmRF）p：证券组合的证券组合的系数系数 Km：所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 （KmRF）：）：市场平均风险补偿率市场平均风险补偿率证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 （不可避免风险报酬率）（不可避免风险报酬率）【例2-11】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中（2）由于该组合的收益率（12.2%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高 系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？解：（1）复习思考题2.货币时间价值在企业财务管理中有哪些作用？4.风险的种类有哪些？3.什么是风险？如何衡量？1.什么是货币时间价值？货币时间价值如何计算？