财务管理第三章财务管理的价值观念.ppt

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1、 问题的提出问题一：问题一：企业判断是否进行某一理财活动（特别是投资活动）的基础是什么？问题二：为什么不同的企业对同一投资决策会有不同的判断？第三章 财务管理的价值观念一、货币的时间价值 二、风险的报酬一、货币的时间价值货币的时间价值（一）什么是货币的时间价值（一）什么是货币的时间价值 问题问题1：在现在就拥有：在现在就拥有1000元和一年后拥有元和一年后拥有1000元之间你作何选择？元之间你作何选择？问题问题2：某一油田现在立即开发可获利：某一油田现在立即开发可获利100亿亿元，若元，若5年后开发，由于价格上涨可获利年后开发，由于价格上涨可获利160亿，选择现在开发还是亿，选择现在开发还是5

2、年后开发？年后开发？货币的时间价值，是指货币经历一定时货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。间的投资和再投资所增加的价值。货币投入生产经营过程其数额随着时间的货币投入生产经营过程其数额随着时间的持续不断增长，这是一种客观的经济现象。持续不断增长，这是一种客观的经济现象。从量的规定性看，货币的时间价值是在没从量的规定性看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。润率。货币的时间价值成为评价投资方案的货币的时间价值成为评价投资方案的基本标准。基本标准。不同时间的货币收入不宜直接进行比较，不同时间的货币收入不宜直

3、接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。才能进行大小的比较和比率的计算。（二）货币时间价值的计算（二）货币时间价值的计算1、单利的计算单利的计算 I=pit s=p+I I：利息：利息 p：本金或期初金额、现值：本金或期初金额、现值 i：利率利率 s：本利和：本利和 或终值或终值 t：时间：时间例：某企业有一张带息期票，面额为某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利元，票面利率率4%，出票日期是，出票日期是6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），天），则：则：到期利息为：到期利息为：I=12

4、004%60/360=8（元）（元）本利和（终值）为：本利和（终值）为：s=1200+8=1208 (元）元）假如企业因急需用款，凭该期票于假如企业因急需用款，凭该期票于6月月27日到银行日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为办理贴现，银行规定的贴现率为6%。因该期票。因该期票8月月14日到期，贴现期为日到期，贴现期为48天。那么银行副给企业的金额为：天。那么银行副给企业的金额为：p=1280-12086%48/360=1198.34 (元）元）2、复利的计算w复利终值复利终值 FVn 复利终值复利终值 PV 复利现值复利现值 I 利息率利息率 n计息期数计息期数 (1+i)n复利终值系数，用复

5、利终值系数，用FVIFi,n表示表示u复利现值复利现值 (1+i)n 复利现值系数，用复利现值系数，用PVIFi,n表示表示u名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是复利的计息期不一定总是1年，有可能是季度、年，有可能是季度、月或日。当利息在月或日。当利息在1年内要复利几次的时候年内要复利几次的时候 给出的年给出的年利率是名义利率。利率是名义利率。例：例：本金本金1000元，投资元，投资5年，利率年，利率8%，每年复利一，每年复利一次，次，5年后复利终值是多少？年后复利终值是多少？如果每季度复利一次，如果每季度复利一次，则则 ：那么上例的实际利率是多少？那么上例的实际利率是多少？查表得：查表

6、得：FVIF8%，5=1.469 FVIF9%，5=1.538得：得：i=8.25%实际年利率与名义年利率的关系是：实际年利率与名义年利率的关系是：r名义利率名义利率 M每年复利的次数每年复利的次数 i实际利率实际利率上例：上例：3、年金的计算 年金是指等额、定期的系列收支。年金是指等额、定期的系列收支。u普通年金普通年金 又称后付年金，是又称后付年金，是 指个期期末收付的年金。指个期期末收付的年金。普通年金终值的计算：普通年金终值的计算：年金终值系数，用年金终值系数，用FVIFAi,n表示表示例：例：5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100元，存元，存款利率为款利率为8%。求第五年末

7、年金终值？。求第五年末年金终值？偿债基金：偿债基金：是指为年金终值达到既定是指为年金终值达到既定 金额每年金额每年 应支付的年金数额。应支付的年金数额。偿债基金系数是年金终值系数的倒数。偿债基金系数是年金终值系数的倒数。例：例：拟在拟在5年后还清年后还清10000元债务，从现在元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行起每年等额存入银行一笔款项。假设银行的存款利率的存款利率10%。每年需要存入多少元。每年需要存入多少元。普通年金现值的计算普通年金现值的计算：普通年金现值，是指为在每期期末取得相普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。等金额的款项，现在需要投

8、入的金额。普通年金的现值普通年金的现值 年金现值系数年金现值系数，用，用PVIFAi,n表示表示。w例：现存入一笔钱，准备在以后例：现存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到年中每年末得到100元，如果利息率为元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱，现在应存入多少钱 w年金现值系数的倒数称为投资回收系数。年金现值系数的倒数称为投资回收系数。例：假设以例：假设以10%的利率借款的利率借款20000元，投资于某个元，投资于某个寿命为寿命为10年的项目。每年至少要收回多少现金才年的项目。每年至少要收回多少现金才是有利的？是有利的？u先付年金先付年金 先付年金是指在每期期初支付的年金，先付年金是指在每

9、期期初支付的年金，又称即付年金或预付年金。又称即付年金或预付年金。先付年金终值的计算：先付年金终值的计算：叫先付年金终值系数先付年金现值的计算：先付年金现值系数u递延年金递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。u永续年金永续年金 无限期定额支付的年金。无限期定额支付的年金。永续现值的计算永续现值的计算 V=Ai（5）延期年金现值）延期年金现值思考题1、当前银行、当前银行5年期以上贷款利率为年期以上贷款利率为7.11%。某。某人欲购买总价为人欲购买总价为60万住房，首付比例万住房，首付比例30%，另外另外70%由银行按

10、揭解决，假如其每月等额由银行按揭解决，假如其每月等额还款，贷款期限还款，贷款期限20年，求其每月还款额。年，求其每月还款额。2、假如某人现年、假如某人现年30岁，预期寿命为岁，预期寿命为80岁，岁，60岁退休。为保证退休后每年获得岁退休。为保证退休后每年获得2万元退休金，万元退休金，要求他从现在开始每年末存多少钱？（假设要求他从现在开始每年末存多少钱？（假设银行利率存款为银行利率存款为10%）二、风险的报酬 财务活动经常是在有风险的情况下进行的。冒风险，就要求得到额外的收益，否则就不值得去冒险。投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险报酬、风险收益

11、。企业理财，必须研究风险、计量风险，并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富w根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：为三种类型：确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策（一）风险及其衡量1、风险的概念、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果。能发生的各种结果。2、风险的类别、风险的类别 （1）市场风险）市场风险 市场风险是指那些对所有的公司产生影响市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、高的因素引起的风险，如战争、经济衰退、高利率

12、等。这类风险涉及所有的投资对象，不利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险或系统风险。险或系统风险。（2）公司特有风险 是指发生与个别公司有关的特有事件造成的风险。可以通过多角化投资来分散风险，也称为可分散风险或非系统风险。从公司本身看，风险分为经营风险和财务风险。u 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，主要来自：市场销售、生产成本、生产技术、其他外部环境的变化。u 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。3、风险的衡量 确定概率分布 计算期望报酬率 计算标准离差 计算标准离差率经济情

13、况发生概率A项目预计报酬（%）B项目预计报酬（%）繁荣0.39020正常0.41515衰退0.3-6010合计1.0l确定概率分布 某公司未来经济情况表l计算期望报酬率计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为：式中：式中：-期望报酬率；期望报酬率；-第第 种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；-第第 种可能结果的概率；种可能结果的概率；n-可能结果的个数。可能结果的个数。l计算标准离差计算标准离差 标准离差是各种

14、可能的报酬率偏离期望报酬率的综合标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算：公式计算：式中：式中：期望报酬率的标准离差期望报酬率的标准离差 期望报酬率期望报酬率 第种可能结果的报酬率第种可能结果的报酬率 第种可能结果的概率第种可能结果的概率 可能结果的个数可能结果的个数l计算标准离差率计算标准离差率 标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率

15、相同的项目的风险程度，无法比较期望报期望报酬率相同的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为：式为：式中：代表标准离差率代表标准离差率 代表标准离差代表标准离差 代表期望报酬率代表期望报酬率（二）风险和报酬的关系 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率就越高。风险和报酬的这种关系是市场竞

16、争酬率就越高。风险和报酬的这种关系是市场竞争的结果。的结果。企业拿了投资的钱去做生意，最终投资人要企业拿了投资的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求期望的报酬率与其风险承担风险，因此他们要求期望的报酬率与其风险相适应。相适应。假定风险与风险报酬成正比假定风险与风险报酬成正比 那么：风险报酬率那么：风险报酬率=风险报酬系数风险报酬系数风险程度风险程度w风险报酬系数风险报酬系数b的确定方法：的确定方法：根据以往同类项目加以确定根据以往同类项目加以确定由企业领导或企业组织有关专家确定（取决于企业由企业领导或企业组织有关专家确定（取决于企业对风险的态度）对风险的态度）由国家有关部门组织专家确

17、定由国家有关部门组织专家确定综上所述必要报酬率必要报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率风险程度必要报酬率无风险报酬率风险报酬率 0例：某企业准备进行一项投资。预计投资报酬率为18%，标准离差率为80%，根据历史数据，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其标准离差率平均为100%，无风险报酬率为10%，求该投资是否可以进行？思考题思考题【例例】南南方方公公司司某某投投资资项项目目有有甲甲、乙乙两两个个方方案案，投投资资额额均均为为10000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。-经济经济 概率概率 收益收益(随机变量随机变量Xi)情况

18、情况 (Pi)甲方案甲方案 乙方案乙方案 -繁荣繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 -如如何何确确定定期期望望报报酬酬率率、标标准准离离差差、标标准准离离差差率率和和风险报酬？对上述指标是如何理解的？风险报酬？对上述指标是如何理解的？风险控制的主要方法是多角经营和多角筹风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。从统计学上证明，几种商品的利润率和资。从统计学上证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关的。在这种情风险是独立的或是不完全相关的。在这种情况下，企业的总利润率

19、的风险能够因多种经况下，企业的总利润率的风险能够因多种经营而减少。营而减少。企业通过筹资，把它的投资风险不同程度企业通过筹资，把它的投资风险不同程度地分散给它地股东、债权人，甚至供应商、地分散给它地股东、债权人，甚至供应商、工人和政府。工人和政府。资本资产定价模型资本资产定价模型 Ki=RF+i(Km-RF)Ki ：第：第i种股票的必要种股票的必要报酬率酬率 RF ：无：无风险报酬率酬率 i：第第i种股票的种股票的i系数系数 Km：所有股票的平均所有股票的平均报酬率（平均酬率（平均风险股股票的必要票的必要报酬率）酬率）在整个股市变动时，个别股票的反应不一在整个股市变动时，个别股票的反应不一样。

20、有的发生剧烈变动，有的只发生较小的样。有的发生剧烈变动，有的只发生较小的变化。计量个别股票随市场移动趋势的指标变化。计量个别股票随市场移动趋势的指标是是“系数系数”。系数是反映个系数是反映个别别股票相股票相对对于平均于平均风险风险股股票的票的变动变动程度。程度。投投资组合的合的系数是个系数是个别别股票的股票的系数的系数的加加权权平均数。平均数。例例：假设无风险的报酬率为：假设无风险的报酬率为12%，平均风险的，平均风险的必要报酬率为必要报酬率为16%。A股票的贝他系数为股票的贝他系数为1.5。求该股票的必要报酬率。求该股票的必要报酬率。案例分析案例分析：假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正

21、在假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应三种不同经济状况的估案的投资期都是一年，对应三种不同经济状况的估计报酬如下：计报酬如下：经济状经济状况况概率概率备选方案备选方案ABCD衰退衰退0.2010%6%22%5%一般一般0.6010%11%14%15%繁荣繁荣0.2010%31%4%25%u 计算各方案的期望报酬率、标准离差、标计算各方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率准离差率方案期望报酬率标准离差标准离差率A10%00B14%8.72%62.3%C12%8.58%71.5%D15%6.32%42.1%u公司的财务主管要求根据四项待选方案的标公司的财务主管要求根据四项待选方案的标准离差和期望报酬率来确定是否可以淘汰其准离差和期望报酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复？中某一方案，应如何回复？u上述方案思路存在什么问题？上述方案思路存在什么问题？u 假设项目假设项目D是一种经过高度分散的基金性是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。试求各方资产，可以用来代表市场投资。试求各方案的案的系数，并用系数，并用资资本本资产资产定价模型来定价模型来评评价价各方案。各方案。方案方案系数系数必要报酬率必要报酬率ABCD