国际金融-课件.ppt

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1、国际金融第一讲 外汇和汇率Foreign Exchange&Exchange Rate第一节第一节外汇和汇率概述外汇和汇率概述第二节第二节影响汇率的因素和汇率对经济的影影响汇率的因素和汇率对经济的影响响第三节第三节汇率决定理论汇率决定理论第一节 外汇和汇率概述外汇的概念外汇的概念汇率概念及标价汇率概念及标价汇率的种类汇率的种类 一、外汇的概念(一一)动态定义动态定义外汇是国际汇兑的简称，它是指国际债外汇是国际汇兑的简称，它是指国际债权债务的清算活动，以及货币在各国权债务的清算活动，以及货币在各国间的流动。间的流动。（二）静态的外汇概念（二）静态的外汇概念1、狭义的外汇概念：狭义的外汇概念：以外

2、国货币表示的，为以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际结算支付手各国普遍接受的，可用于国际结算支付手段。段。特点：特点：（1）必须以外国货币表示的资产）必须以外国货币表示的资产（2）必须是在国外能够得到补偿的债权）必须是在国外能够得到补偿的债权（3）必须是可以自由兑换为其他支付手段的）必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币外币资产资产2、广义的外汇概念广义的外汇概念外汇是指一国拥有的一切以外币表示的资产。外汇是指一国拥有的一切以外币表示的资产。（1）IMF定义定义外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款，财

3、政部库券，外汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。使用的债权。（2）我国定义）我国定义*国外货币，包括铸币、钞票等国外货币，包括铸币、钞票等*外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等股票、息票等*外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等凭证等*特别提款权。特别提款权。*其它外汇资金。其它外汇资金。主要货币的标准代码主要货币的标准代码货币名称货币名称代码代码美元USD

4、英镑GBP日元JPY欧元EUR瑞士法郎CHF澳大利亚元AUD新西兰元NZD加拿大元CAD二、汇率的概念及标价概念：概念：汇率是用一个国家的货币折算成另一汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。个国家的货币的比率、比价或价格。世界上有世界上有200多种货币，在了解其外汇汇率时，多种货币，在了解其外汇汇率时，须先了解其标价方法须先了解其标价方法标价方法：标价方法：直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法美元标价法美元标价法（一）直接标价法（Direct Quotation System）它是指以一定单位（它是指以一定单位（1个或个或100、10000等）的外国等）的外国货币

5、作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。币表示外国货币的价格。除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。接标价法。=USD1=CNY8.000在直接标价法下，一定单位的外国货币折在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（币升值（Apprecia

6、tion），或称本币贬值），或称本币贬值（Depreciation）。）。如：某日 USD1=CNY8.2770次日 USD1=CNY8.2775在在直直接接标标价价法法下下，外外币币币币值值的的上上升升或或下下跌跌的的方方向向和和汇汇率率值值的的增增加加或或减减少少的的方向正好相同。方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：例如，我国人民币市场汇率为：月初：月初：USD1=CNY8.2014月末：月末：USD1=CNY8.2200说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美元币值上升，人民币币值下跌。（二）间接标价法（Indirect Quotation System）它是指以一定单位的本国货币

7、为标准，折它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。货币表示本国货币的价格。目前美国、英国采用目前美国、英国采用英镑长期以来采用间接标价法英镑长期以来采用间接标价法美国美国1978年年9月月1日起采用间接标价法日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法11.2在间接标价法下，一定单位的本国货在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量币折算的外国货币数量增多增多，称为外，称为外币币贬值贬值，或本

8、币，或本币升值升值。在间接标价法下，一定单位的本国货在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量币折算的外国货币数量减少减少，称为外，称为外币币升值升值，或本币，或本币贬值贬值。=GBP1=USD1.6000GBP1=USD1.500=GBP1=USD1.500GBP1=USD1.600在在间间接接标标价价法法下下，外外币币币币值值的的上上升升或或下下跌跌的的方方向向和和汇汇率率值值的的增增加加或或减减少的方向相反。少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：月初：GBP1=USD1.8115月末：月末：GBP1=USD1.8010说明美元汇率升值，英镑汇率

9、贬值。说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。（三）美元标价法（U.S.Dollar Quotation System）它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：报出的各种货币汇价为：USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Curre

10、ncy），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，其他货币是标价货币。法定升值与升值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。法定贬值与贬值法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值（Depreciation）是指由于外汇

11、市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。三、汇率的种类从银行买卖外汇的角度从银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率率和现钞汇率按外汇管制的程度按外汇管制的程度：官方汇率和市场汇率：官方汇率和市场汇率按外汇交易中支付方式不同按外汇交易中支付方式不同：电汇汇率、信汇汇率和票：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率汇汇率按外汇交易的交割时间划分按外汇交易的交割时间划分：即期汇率和远期汇率：即期汇率和远期汇率按外汇买卖的对象不同划分按外汇买卖的对象不同划分：银行间汇率和商业汇率：银行间汇率和商业汇率汇率制度的不同划分汇率制度的不同划分：固定汇率和浮动汇率：固

12、定汇率和浮动汇率按是否经过通货膨胀划分按是否经过通货膨胀划分：名义汇率和实际汇率：名义汇率和实际汇率（一）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使用的外汇。卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使用的外汇。中间汇率:(买入价卖出价)/2现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率（二）官方汇率、市场汇率官方汇率：又称法定汇率，指在外汇管制比较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价。市场汇率：外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。（三）电汇

13、汇率、信汇汇率、票汇汇率 电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。电汇汇率较高是外汇市场的基准货币各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。（四）即期汇率、远期汇率即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇买卖双方在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的汇率。远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方预先签定合约，约定在未来某一日期按照协议交割时所使用的汇率。远期汇率高于即期汇率程升水（at Dremium）远期汇率低于即期汇率程贴水（at Discount）远期汇率等于即期汇率程平价（at Par）（五）单一汇率、多种汇率单一汇率：一国货币对

14、一外币指规定一个汇率，所有外汇收支全部按照此汇率计算，或一国货币对外币的即期汇率的买卖差价不超过2。双重汇率：也叫复汇率，一国货币对外币的汇率因外汇的来源和用途不同而规定两种或两种以上的汇率，货币对外币的即期汇率差价超过2。（六）银行间汇率、商业汇率（六）银行间汇率、商业汇率银行间汇率：也叫同业汇率，指银行与银行之间买卖外汇使用的汇率。商业汇率：指银行与客户之间买卖外汇所使用的汇率。（七）固定汇率、浮动汇率固定汇率：指汇率基本固定，并且汇率的波动被限制在一定的范围内。浮动汇率：根据市场供求变化而自发形成的汇率。（八）名义汇率、实际汇率（八）名义汇率、实际汇率名义汇率：官方公布的或在市场上通行的

15、、没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率：在名义汇率基础上提出了通货膨胀因素后的汇率。第二节 汇率折算与进出口标价即期汇率下的折算与进出口报价远期汇率下的折算与进出口报价一、即期汇率下的折算与进出口报价即期汇率下的本外币结算 直接标价改间接标价（倒数法）不同外币之间的折算 标价法相同：交叉相处 标价方法不同：同边相乘交叉汇率套算原则：1.1.1.1.如两种汇率标价方式相同，用如两种汇率标价方式相同，用如两种汇率标价方式相同，用如两种汇率标价方式相同，用-左右数字交叉相除左右数字交叉相除左右数字交叉相除左右数字交叉相除 1 1 1 1SF1.3894-1.3904SF1.3894-1.3904SF

16、1.3894-1.3904SF1.3894-1.3904瑞士法郎对美元间接标价汇率瑞士法郎对美元间接标价汇率瑞士法郎对美元间接标价汇率瑞士法郎对美元间接标价汇率 1 1 1 1DM1.6917-1.6922DM1.6917-1.6922DM1.6917-1.6922DM1.6917-1.6922马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率 DM1DM1DM1DM1SF0.8211-0.8219SF0.8211-0.8219SF0.8211-0.8219SF0.8211-0.82192.2.2.2.如两种汇率标价方式不同，用如两种汇率标价方式不同，用如

17、两种汇率标价方式不同，用如两种汇率标价方式不同，用-左右数字同边相乘左右数字同边相乘左右数字同边相乘左右数字同边相乘 1 1 1 11.6808-1.6816 1.6808-1.6816 1.6808-1.6816 1.6808-1.6816 英镑对美元的直接标价汇率英镑对美元的直接标价汇率英镑对美元的直接标价汇率英镑对美元的直接标价汇率 1 1 1 1DM1.6917-1.6922 DM1.6917-1.6922 DM1.6917-1.6922 DM1.6917-1.6922 马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率马克对美元间接标价汇率 1 1 1 1DM2.84

18、34-2.8456DM2.8434-2.8456DM2.8434-2.8456DM2.8434-2.8456即期汇率下的进出口报价 本币改外币：买入价折算 外币改本币：卖出价折算 两种外币折算：把外汇市场所在国货币当作本币对待二、远期汇率下的折算与进出口报价1、远期汇率的标价方法2、远期汇率下的进出口报价1、远期汇率的标价方法直接标出远期外汇的汇价。用点数标出即期汇率与远期汇率的差额 直接标出远期外汇的实际汇率直接标出远期外汇的实际汇率瑞士和日本等国家采用这种方法。瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 某日某日 USD/SFR 即期汇率即期汇率 1.8770/1.8780

19、 1个月远期汇率个月远期汇率 1.8556/1.8578 2个月远期汇率个月远期汇率 1.8418/1.8434 3个月远期汇率个月远期汇率 1.8278/1.8293 6个月远期汇率个月远期汇率 1.7910/1.7930 12个月远期汇率个月远期汇率 1.7260/1.7310标出远期汇率与即期汇率的差额标出远期汇率与即期汇率的差额项目即期汇率1个月汇水3个月汇水USD/CHF(用点数表示)USD/JPY(用点数表示)GBP/USD(用币值表示)1.4880/1.4892120.10/120.301.4500/1.451220/3070/600.80/0.90分40/51140/1351.

20、50/1.60分升水升水.贴水和平价：贴水和平价：升水：表示远期外汇比即期外汇贵 贴水：表示远期外汇比即期外汇贱 平价：表示两者相等 远期汇率的报点数法远期汇率的报点数法 在直接标价法下：在直接标价法下：远期汇率远期汇率 =即期汇率即期汇率+升水升水 贴水贴水 在间接标价法下：在间接标价法下：远期汇率远期汇率 =即期汇率即期汇率 升水升水 +贴水贴水 简单计算远期汇率的方法简单计算远期汇率的方法 无无论论是是什什么么标标价价法法，也也无无论论是是买买价价还还是是卖卖价价，只只要要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。是小数在前大数在后即相加，否则即相减。即期汇率 远期汇水 远期汇率 小/大 +

21、小/大 =小/大 小/大 -大/小 =小/大例：巴黎外汇市场 某日 USD/ECU 即期 1.3240/70 1个月 贴水 60/20 2个月 贴水 90/40 3个月 贴水110/70 USD/ECU的3个月的远期汇率？1.3240 1.3270 110 70 1.3130 1.3200 2、远期汇率下的进出口报价采用汇率：远期汇率报价方法：同即期报价 本币改外币：买入价折算 外币改本币：卖出价折算 两种外币折算：把外汇市场所在国货币当作本币对待第三节 影响汇率的因素和汇率对经济的影响v决定汇率的基础决定汇率的基础v影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素v汇率变动对经济的主要影响汇率变

22、动对经济的主要影响二、影响汇率变动的主要因素v国际收支差额国际收支差额v通货膨胀差异通货膨胀差异v经济增长差异经济增长差异v利率差异利率差异v中央银行的干预中央银行的干预v心理预期心理预期v综合分析、全面考察综合分析、全面考察长期因素长期因素短期因素短期因素第五章第五章外汇交易业务外汇交易业务ForeignExchangeTransaction第一节第一节即期外汇业务即期外汇业务第二节第二节远期外汇交易远期外汇交易第三节第三节外汇期货交易外汇期货交易第四节第四节外汇期权交易外汇期权交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易一、即期外汇交

23、易 1.即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易 各地报价的中心货币是美元。或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；双档报价（买价和卖价）。最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。外汇市场行情可随时变化。2.2.即期外汇交易报价即期外汇交易报价 满足国际经济交易者对不同币种的要求。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。进行外汇投机，获取投机利润。3.3.即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用 1.直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1=JPY106.16-10

24、6.36 东京市场：USD1=JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？二、套二、套 汇汇JPY10676JPY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元；美元；投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元；万日元；USD100USD100万万（1）JPY1000JPY1000万万（2）2.间接套汇 如何判断三个及以上的市场

25、是否存在套汇机会如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1 1）将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的单位货币统一为单位货币统一为1 1；（2 2）将不同市场的汇率用将不同市场的汇率用同一标价法表示同一标价法表示；（3 3）将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的标价货币相乘标价货币相乘，如果乘积等于如果乘积等于1 1，说明不存在套汇机会；，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于如果乘积不等于1 1，说明存在套汇机会。，说明存在套汇机会。例例2 2，假设某日：，假设某日：伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场：纽约市场：USD1=CAD1.5

26、800 USD1=CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：GBP100=CAD220.00GBP100=CAD220.00 试问试问:（1 1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会；（2 2）如如 果果 投投 入入 100100万万 英英 镑镑 或或 100100万万 美美 元元 套汇，利润各为多少？套汇，利润各为多少？将单位货币变为将单位货币变为1 1：多伦多市场：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000 GBP1=CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：伦敦市场：GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场：纽约

27、市场：USD1=CAD1.5800USD1=CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：CAD1=GBP0.455CAD1=GBP0.455 将各市场标价货币相乘：将各市场标价货币相乘：1.42001.42001.5800 1.5800 0.455=1.020810.455=1.02081 说明存在套汇机会说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会（2）投入）投入100万英镑套汇万英镑套汇GBP100GBP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36万万G

28、BP101.98GBP101.98万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇，获利万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）万英镑（不考虑成本交易）（3）投入）投入100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158CAD158万万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.82GBP71.82万万多伦多多伦多 GBP71.82GBP71.82万万USD101.98USD101.98万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇，获利万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）万美元（不考虑交易成本）一、远期外汇交易的概念 第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易二、远期

29、外汇交易的种类 1、根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。选择交割期（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。三、远期外汇交易作用四、远期汇率的报价（1）直接远期报价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。*日本、瑞士采用。（2）差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额（报点数法）报点数法）远期汇率的报点数法远期汇率的报点数法 在直接标价法下：在直接标价法下：远期汇率远期汇率 =即期汇率即期汇率+升水升水 贴水贴水 在间接标价法下：在间接标价法下：远期汇率远期汇率 =

30、即期汇率即期汇率 升水升水 +贴水贴水 简单计算远期汇率的方法简单计算远期汇率的方法 无无论论是是什什么么标标价价法法，也也无无论论是是买买价价还还是是卖卖价价，只只要要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。是小数在前大数在后即相加，否则即相减。五、几种典型远期业务远期择期外汇交易远期择期外汇交易调期外汇交易调期外汇交易套利套利一、期货（一）期货的概念 期货即期货合约是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量某种资产的标准化合约。关键词：关键词：确定的时间确定的时间约定的条件约定的条件买入或卖出买入或卖出标准数量标准数量特定商品特定商品标准协议标准协议第三节第三

31、节外汇期货交易外汇期货交易期货合约包含的内容期货合约包含的内容交易的标的物交易的标的物交易规模交易规模最小变动价位最小变动价位每日最高波动幅度每日最高波动幅度标准交割时间标准交割时间初始保证金初始保证金芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货合约交易单位 5000蒲武耳 最小变动价位 每蒲式耳1/4美分（每张合约1250美元）每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价 波动限制 20美分（每张合约1000美元，现货月份无限制 合约月份 7、9、12、3、5 交易时间 上午9：30下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午 最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营

32、业日 交割等级 2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、1号北春麦，替代品种价格差距由交易所规定海南中商期货交易所（CCFE）天然橡胶合约 交易单位：每张5吨 最小变动价位：每张合约25元 每日价格最大波动限制：每张合约价格波动不高于或不低于上一交易日结算价2000元 合约月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 交易时间：每周一至周五上午10：0011：30（北京时间，节假日除外）最后交易日：交割月最后营业日往回数第十个营业日 票据交换日：交割月最后营业目往回数第三个营业日 交割等级：符合GB8081一87国产一级标准橡胶（SCRS），国际标准绿皮进口3号橡胶（RSSS3）交割地点：

33、海口、上海、湛江、青岛、天津、昆吸 交易保证金：交易金额的5 交易手续费：每张15元 实物交割手续费：每张100元（二）期货交易的特点（二）期货交易的特点（1）期货交易双方在交易所内集中、间接进行交易（只）期货交易双方在交易所内集中、间接进行交易（只跟交易所的清算部门结算）跟交易所的清算部门结算）期货交易是在交易所内进行的，期货交易所的组织结构、运作机制与证券交易所相类似。期货交易的结算是通过结算公司集中进行的，参加结算公司结算的只有结算公司会员，其余非会员经纪人可以通过会员进行结算。在实际操作中期货合约买卖方并不知道自己的对手是谁，而由结算公司来充当了买方、卖方的买方，从而在买卖双方之间架起

34、了一座桥梁。（2）交易合约标准化）交易合约标准化交易的规模、交割时间和地点都是标准化的交易的规模、交割时间和地点都是标准化的（3）灵活性期货合约的买卖双方在交）灵活性期货合约的买卖双方在交割日之前，对其头寸进行对冲交易，一般割日之前，对其头寸进行对冲交易，一般进行实物交割的量很少进行实物交割的量很少（4）每日清算制）每日清算制（三）、期货交易的类型（三）、期货交易的类型（四）、期货交易的功能（四）、期货交易的功能价格波动的巨大风险价格波动的巨大风险q20032003年商品价格的巨大波动年商品价格的巨大波动螺纹钢：年初2380元/吨，年末3880元/吨，涨幅63%。高标号水泥：8月为283元/吨

35、，11月为387元/吨，涨幅37%。豆油：10月上旬半个月时间从6500元/吨涨至8600元/吨，涨幅32%。豆粕：年初1900元/吨，涨至最高3000元/吨，涨幅58%。q20042004年商品价格的巨大波动年商品价格的巨大波动2004年4月12日，进口大豆港口分销价格4000元/吨，8月9日跌至3200元/吨，跌幅达20。2004年3月29日连云港豆粕现货价格3700元/吨，8月9日跌至2800元/吨，跌幅达24.32。例例：股指变动的影响：股指变动的影响国内：没有办法国内：没有办法国际：国际：NASDAQ从从5000点到点到1100点的冲击点的冲击美国经济运营态势平稳美国经济运营态势平稳

36、例：石油价格波动的影响例：石油价格波动的影响1999-20001999-2000年年,国际油价国际油价23$-39$/23$-39$/桶桶20042004年年8 8月份，国际油价突破月份，国际油价突破46$/46$/桶桶国际航空：价格不动国际航空：价格不动国内航空：涨价，转移风险至消费者国内航空：涨价，转移风险至消费者例：汇率波动的影响例：汇率波动的影响人民币升值将对市场造成重大冲击。人民币升值将对市场造成重大冲击。价格波动的巨大风险价格波动的巨大风险q套期保值套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。现货市场的

37、商品价格波动风险而可能造成损失。国际期货业发展历程及趋势国际期货业发展历程及趋势q 1851年最早的一张期货合约签订于年最早的一张期货合约签订于CBOT。q 1972年年5月，芝加哥商业交易所月，芝加哥商业交易所(CME)推出推出外汇期货合约外汇期货合约。q 1975年，年，CBOT推出了推出了利率期货合约利率期货合约。q 1982年，美国堪萨斯期货交易所推出价值线年，美国堪萨斯期货交易所推出价值线指数期货指数期货合约。合约。指数期货指数期货 诞生。诞生。q 1986年，澳大利亚墨尔本股票交易所率先推出年，澳大利亚墨尔本股票交易所率先推出股票期货股票期货。q 2000年年9月，美国商品期货交易

38、委员会月，美国商品期货交易委员会(CFTC)和美国证券交易委员会和美国证券交易委员会(SEC)联合宣布废除长达联合宣布废除长达18年的年的股票期货禁令股票期货禁令。q 2001年年1月，伦敦国际金融期货期权交易所月，伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)推出推出25只全球股票只全球股票期货。期货。q 股票期货股票期货成为目前全球增长最为迅猛的金融衍生品之一。成为目前全球增长最为迅猛的金融衍生品之一。国内期货业发展的历史回顾国内期货业发展的历史回顾q1990年年10月月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，作为我国第一个商品期货市场正式开业批准，作为我国第一

39、个商品期货市场正式开业。q 1991年年-1993年，发展与膨胀阶段。年，发展与膨胀阶段。q 1994年年-1999年年9月，清理整顿时期。月，清理整顿时期。q 1999年年9月月-2001年，蓄势调整期年，蓄势调整期。q 2002年，大发展期。年，大发展期。目前的期货市场的现状目前的期货市场的现状q 郑州商品交易所郑州商品交易所强麦、硬麦、棉花q 大连商品交易所大连商品交易所大豆、豆粕、玉米q 上海期货交易所上海期货交易所铜、铝、天胶、燃料油q 准备上市的品种：白糖、豆油、油菜籽、煤炭、国债期货、准备上市的品种：白糖、豆油、油菜籽、煤炭、国债期货、股指期货、期货期权、金融期货股指期货、期货期

40、权、金融期货20032003年全国期货经纪公司交易排行榜年全国期货经纪公司交易排行榜会员简称总成交量（万张）1 深圳中期2 永安期货3 建证期货4 格林期货5 武汉华中6 安泰期货7 鲁能金穗8 上海中期9 经易期货10 正鑫期货12821053783642 595529489470459445二、金融期货金融期货的基本类型主要有有外汇期货、利率期货、股票指数期货三种。1、外汇期货(foreign exchange futures)外汇期货合约是由交易所制定的一种标准化合约，在合约中对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一的规定，外汇期货交易就是对标准化合约的

41、买卖，外汇期货交易双方通过公开竞价的方式达成成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。2、利率期货(Interest Rate Future)利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的以国债为主的各种金融凭证的期货合约的买卖。3、股票指数期货 股票指数期货是在期货市场上进行的以股市指数作为基础的标准化合约。股票交易会带来巨大的风险，这种风险一般分为两类：一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。为了减轻股价波动带来的风险，同时也为一些无力从事股票交易的投资者提供机会，于是，反映整个股市价格总体走势的股票价格指数期货就应运而生了。股票指数期货是用现金结算的期货品种，这是它的特殊性。在股票指数期货市场上，

42、人们买卖的不是以实物商品作基础的标准化合约，而是以股票价格指数为基础的合约。股票指数是通过选择若干种具有代表性的上市公司的股票，经过运算而编制出一种指数，它反映的是股票市场平均的涨跌变化的情况和幅度。金融期货交易的特征期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证

43、金账户。金融期货市场的功能金融期货市场的功能 金融期货交易的基本功能主要表现为以下四个方面。1、增强证券市场的流动性，稳定了现货市场。2、转移风险。3、价格发现 4、给金融机构带来利益 三、外汇期货三、外汇期货（一）外汇期货的有关规定：（一）外汇期货的有关规定：交易的币种交易的币种交易单位交易单位交割月份交割月份交割地点：结算公司指定的货币发行国银行交割地点：结算公司指定的货币发行国银行标价方式：统一以每种外币折合多少美元标价方式：统一以每种外币折合多少美元CME外匯期貨的契約內容 標的物日圓(JY)歐元(Euro FX)英鎊(BP)瑞士法郎(SF)加幣(CD)墨西哥披索(MP)澳幣(AD)契

44、約規格JY12,500,000EC125,000BP62,500SF125,000CD100,000MP500,000AD100,000報價方式USD/JYUSD/ECUSD/BPUSD/SFUSD/CDUSD/MPUSD/AD最小價格變動幅度0.000001USD12.50.0001USD12.50.0002USD12.50.0001USD12.50.0001USD10.00.000025USD12.50.0001USD10.0漲跌幅限制無無無無無無無契約月份6個季月（3、6、9、12月）交割方式實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付最後交易日交割月份第3個星期三之前第2天營業日的9:

45、16 am 為止外匯期貨的報價方式 外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。歐元期貨行情表CME Euro Fx Futuressettlement prices as of 01/22/03 07:00 pmMTH/DAILYPTESTPRIOR DAY STRIKEOPENHIGHLOWLASTSETTCHGEVOLSETTVOLINTMAR031.06991.07151.06611.06941.0693+1 74961.069227818110957JUN031.06701.06741.06241.06571.0657+1 201.0656 4

46、84 1837SEP031.06301.06361.06101.06251.0626+1 2061.0625 208 219DEC031.06001.06001.06001.0601UNCH 91.0601 1 171MAR041.0587UNCH1.0587JUN041.05801.05801.05801.05801.0577UNCH 21.0577EST.VOLVOLOPEN.INT.TOTAL773328511113184（二二）、远远期期外外汇汇交交易易与与外外汇汇期期货货交交易易的的区区别别外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准

47、化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转

48、让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金（三）、外汇期货交易的基本惯例外汇期货市场的组织结构：1外汇期货交易所。2清算所(clearing house)。3经纪公司。4商业交易者(commercial trader)。5交易者。定单或指令制度 所谓定单或指令是指客户决定在外汇期货交易时向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的指示。根据定单上限制场内交易员买卖期货合约的条件，可将定单分为两类：第一类是根据在价格方面的限制条件将定单分为：1市价定单(market order)2限价定单(limit order)3到价定单(spot

49、 order)(称止损定单)公开叫价制度公开叫价制度 外汇期货市场交易是通过公开叫价(open outcry)来表示客户买进或卖出某种外汇期货合约的要求。在激烈竞争的外汇期货市场上，通过公开叫价竞争达成的买卖外汇期货合约，有利于维护外汇期货市场的公平、公开与公正的竞争原则，保护参与者利益。保证金制度保证金制度 外汇期货交易采取保证金制度(margin system)，即买卖双方都需缴纳保证金，其目的在于保障买卖双方的权利，以作为买卖双方都能履行其权利或义务的保证。因为外汇期货市场通常会存在信用风险，若买卖双方直接达成交易，如果市场汇价出现不利一方的情况下，则就会出现亏损，亏损达到一定的程度，亏

50、损方很可能会选择违约。因此，期货市场采用保证金制度来防止买卖双方违约行为的发生，使外汇期货市场能正常、有序地进行下去。所以保证金制度是外汇期货市场的核心机制。逐日盯市制制度逐日盯市制制度 逐日盯市制是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。会员的保证金通常是以持有合约净头寸计算的。因此清算所在每日收市后就会对会员经纪商计算出应有的保证金以及变动的保证金，以便经纪商及时掌握自己持有期货合约的净头寸和应有的保证金。同样的道理，经纪商也采用此法对客户的保证金账户根据当日汇价的变化进行每日调整，以便及时掌握客户每