第8章 货币政策传导机制精选文档.ppt

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1、第8章 货币政策传导机制本讲稿第一页，共三十页n n含义含义 中央银行为实现既定的宏观经济目标而采取的中央银行为实现既定的宏观经济目标而采取的中央银行为实现既定的宏观经济目标而采取的中央银行为实现既定的宏观经济目标而采取的各种调节和控制货币数量与价格的方针和措施各种调节和控制货币数量与价格的方针和措施各种调节和控制货币数量与价格的方针和措施各种调节和控制货币数量与价格的方针和措施的总和。的总和。的总和。的总和。中间目标最终目标调控工具流流程程传导机制第一节第一节 货币政策概述货币政策概述本讲稿第二页，共三十页第二节第二节 货币政策最终目标货币政策最终目标n n西方货币政策四大目标西方货币政策四

2、大目标西方货币政策四大目标西方货币政策四大目标n n充分就业充分就业充分就业充分就业n n稳定物价稳定物价稳定物价稳定物价n n经济增长经济增长经济增长经济增长n n国际收支平衡国际收支平衡国际收支平衡国际收支平衡本讲稿第三页，共三十页n n我国货币政策最终目标我国货币政策最终目标我国货币政策最终目标我国货币政策最终目标n n9595年前：稳定币值和发展经济年前：稳定币值和发展经济 95 95 95 95年后：保持币值稳定，以此促进经济增长年后：保持币值稳定，以此促进经济增长年后：保持币值稳定，以此促进经济增长年后：保持币值稳定，以此促进经济增长本讲稿第四页，共三十页第三节第三节 货币政策工具

3、货币政策工具n n一般性政策工具（三大法宝）一般性政策工具（三大法宝）一般性政策工具（三大法宝）一般性政策工具（三大法宝）n n法定存款准备率法定存款准备率法定存款准备率法定存款准备率n n含义含义含义含义 中央银行通过规定和调整商业银行缴存中央银行的存款准中央银行通过规定和调整商业银行缴存中央银行的存款准中央银行通过规定和调整商业银行缴存中央银行的存款准中央银行通过规定和调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力间接控制货币供备金比率，控制商业银行的信用创造能力间接控制货币供备金比率，控制商业银行的信用创造能力间接控制货币供备金比率，控制商业银行的信用创造能力间接控

4、制货币供应量的措施。应量的措施。应量的措施。应量的措施。本讲稿第五页，共三十页作用机理作用机理作用机理作用机理 法定准备率法定准备率法定准备率法定准备率：已有存款法定准备已有存款法定准备已有存款法定准备已有存款法定准备、新增存款法定准备、新增存款法定准备、新增存款法定准备、新增存款法定准备超额超额超额超额准备准备准备准备放款数量放款数量放款数量放款数量收缩信用；收缩信用；收缩信用；收缩信用；货币乘数货币乘数货币乘数货币乘数信用创造信用创造信用创造信用创造收缩信用收缩信用收缩信用收缩信用局限性局限性局限性局限性 作用猛烈作用猛烈作用猛烈作用猛烈 对各类银行或各地区银行影响效力不一致对各类银行或各

5、地区银行影响效力不一致对各类银行或各地区银行影响效力不一致对各类银行或各地区银行影响效力不一致本讲稿第六页，共三十页vv再贴现率再贴现率再贴现率再贴现率含义含义含义含义 中央银行通过制定或调整再贴现率，提高或降低再贴现成本，中央银行通过制定或调整再贴现率，提高或降低再贴现成本，中央银行通过制定或调整再贴现率，提高或降低再贴现成本，中央银行通过制定或调整再贴现率，提高或降低再贴现成本，调节信用规模和货币供应量的措施。调节信用规模和货币供应量的措施。调节信用规模和货币供应量的措施。调节信用规模和货币供应量的措施。作用机理作用机理作用机理作用机理 再贴现率再贴现率再贴现率再贴现率：贴现成本贴现成本借

6、款借款信贷收缩；信贷收缩；“预告效应预告效应预告效应预告效应”：贴现利率、贷款利率贴现利率、贷款利率贴现利率、贷款利率贴现利率、贷款利率信贷需求信贷需求信贷需求信贷需求本讲稿第七页，共三十页n n特点特点 官定利率官定利率官定利率官定利率 短期利率短期利率 基准利率基准利率n n局限性局限性局限性局限性 中央银行处于被动地位中央银行处于被动地位中央银行处于被动地位中央银行处于被动地位 对未向央行借款商业银行仅间接存在作用对未向央行借款商业银行仅间接存在作用对未向央行借款商业银行仅间接存在作用对未向央行借款商业银行仅间接存在作用 再贴现率高低有限度再贴现率高低有限度再贴现率高低有限度再贴现率高低

7、有限度 会影响市场利率的波动会影响市场利率的波动会影响市场利率的波动会影响市场利率的波动 本讲稿第八页，共三十页vv公开市场业务公开市场业务公开市场业务公开市场业务含义含义含义含义 中央银行在公开市场上买进或卖出有价证券，以中央银行在公开市场上买进或卖出有价证券，以扩张或收缩信用，调节货币供应量的行为。扩张或收缩信用，调节货币供应量的行为。作用机理作用机理 货币量过多：卖出证券货币量过多：卖出证券货币量过多：卖出证券货币量过多：卖出证券基础货币回流基础货币回流基础货币回流基础货币回流收缩信用收缩信用收缩信用收缩信用 货币量不足：买入证券货币量不足：买入证券货币量不足：买入证券货币量不足：买入证

8、券投入基础货币投入基础货币投入基础货币投入基础货币扩张信用扩张信用扩张信用扩张信用本讲稿第九页，共三十页优点优点*微调性微调性*主动性主动性主动性主动性*操作的灵活性操作的灵活性*协助政府债券发行与管理协助政府债券发行与管理协助政府债券发行与管理协助政府债券发行与管理条件条件条件条件*中央银行必须具有相当的独立性，具有强大的、足中央银行必须具有相当的独立性，具有强大的、足中央银行必须具有相当的独立性，具有强大的、足中央银行必须具有相当的独立性，具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融实力以干预和控制整个金融市场的金融实力以干预和控制整个金融市场的金融实力以干预和控制整个金融市场的金融实力*

9、金融市场必须是全国性，证券种类齐全并达到一金融市场必须是全国性，证券种类齐全并达到一定的规模定的规模本讲稿第十页，共三十页我国主要货币政策工具我国主要货币政策工具n n存款准备率存款准备率n n再贷款（再贴现）再贷款（再贴现）再贷款（再贴现）再贷款（再贴现）n n公开市场业务公开市场业务n n利率政策利率政策本讲稿第十一页，共三十页n n存款准备率存款准备率存款准备率存款准备率n n84848484年年年年5 5 5 5月月月月1 1 1 1日，存款准备金制度建立，规定了法定存款准备率：日，存款准备金制度建立，规定了法定存款准备率：日，存款准备金制度建立，规定了法定存款准备率：日，存款准备金制

10、度建立，规定了法定存款准备率：企业存款企业存款企业存款企业存款20%20%20%20%、农村存款、农村存款、农村存款、农村存款25%25%25%25%、储蓄存款、储蓄存款、储蓄存款、储蓄存款40%40%40%40%，财政及财政性存款，财政及财政性存款，财政及财政性存款，财政及财政性存款全额划归央行。全额划归央行。全额划归央行。全额划归央行。n n85858585年年年年1 1 1 1月月月月1 1 1 1日，统一将法定存款准备率调整到日，统一将法定存款准备率调整到日，统一将法定存款准备率调整到日，统一将法定存款准备率调整到10%10%10%10%。n n87878787年年年年9 9 9 9月

11、，法定存款准备率由月，法定存款准备率由月，法定存款准备率由月，法定存款准备率由10%10%10%10%调整到调整到调整到调整到12%12%12%12%。n n88888888年年年年9 9 9 9月，法定存款准备率再由月，法定存款准备率再由月，法定存款准备率再由月，法定存款准备率再由12%12%12%12%调整到调整到调整到调整到13%13%13%13%。n n98989898年年年年3 3 3 3月，将法定存款准备率从月，将法定存款准备率从月，将法定存款准备率从月，将法定存款准备率从13%13%13%13%调整到调整到调整到调整到8%8%8%8%，并将准备金账，并将准备金账，并将准备金账，并

12、将准备金账户与备付金账户合并，同时规定将财政性存款划归商业银行。户与备付金账户合并，同时规定将财政性存款划归商业银行。户与备付金账户合并，同时规定将财政性存款划归商业银行。户与备付金账户合并，同时规定将财政性存款划归商业银行。n n99999999年年年年11111111月，又将法定存款准备率下调至月，又将法定存款准备率下调至月，又将法定存款准备率下调至月，又将法定存款准备率下调至6%6%6%6%。n n2003200320032003年年年年9 9 9 9月，法定存款准备率上调至月，法定存款准备率上调至月，法定存款准备率上调至月，法定存款准备率上调至7%7%7%7%n n2004200420

13、042004年年年年4 4 4 4月月月月,法定存款准备率上调至法定存款准备率上调至法定存款准备率上调至法定存款准备率上调至7.5%7.5%7.5%7.5%本讲稿第十二页，共三十页n n再贷款再贷款再贷款再贷款n n19851985：计划内贷款：计划内贷款 临时性贷款临时性贷款临时性贷款临时性贷款n n1987198719871987：年度性贷款：年度性贷款：年度性贷款：年度性贷款 短期贷款：季节性贷款短期贷款：季节性贷款短期贷款：季节性贷款短期贷款：季节性贷款 日拆性贷款日拆性贷款日拆性贷款日拆性贷款 再贴现再贴现本讲稿第十三页，共三十页n n公开市场业务公开市场业务公开市场业务公开市场业务

14、n n中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。n n1993199319931993年，公开市场业务试点（发行操作券）。年，公开市场业务试点（发行操作券）。年，公开市场业务试点（发行操作券）。年，公开市场业务试点（发行操作券）。n n19941994年年3 3月外汇公开市场操作启动。月外汇公开市场操作启动。n n1996199619961996年年年年4 4 4 4月月月月9 9 9 9日，正式启用（人民银行上海分行）。日，正式启用（人民银行上海分行）。日，正式启用（人民银行上海分行）。日，正式启用（人民银行上海分行）。n n199819

15、98年年5 5月月2626日，扩大交易对象，把国债、中央银行日，扩大交易对象，把国债、中央银行融资券和政策性金融债券均纳入交易工具之列。融资券和政策性金融债券均纳入交易工具之列。n n1999199919991999年以来公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日年以来公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日年以来公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日年以来公开市场业务已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行

16、流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。本讲稿第十四页，共三十页央行操作室央行操作室一级交易商一级交易商货币市场货币市场本讲稿第十五页，共三十页一级交易商制度（一级交易商制度（1998年）年）经人行批准，具备一定条件的商业银行、证券公司和经人行批准，具备一定条件的商业银行、证券公司和经人行批准，具备一定条件的商业银行、证券公司和经人行批准，具备一定条件的商业银行、证券公司和 信托投资公信托投资公信托投资公信托投资公司可成为一级交易商。司

17、可成为一级交易商。司可成为一级交易商。司可成为一级交易商。截止截止截止截止20042004年年年年2 2月月月月2525日，一级交易商由日，一级交易商由日，一级交易商由日，一级交易商由4242家商业银行、家商业银行、家商业银行、家商业银行、4 4家证券公司、家证券公司、家证券公司、家证券公司、4 4家保险公司和家保险公司和家保险公司和家保险公司和2 2家农村信用联社共计家农村信用联社共计家农村信用联社共计家农村信用联社共计5353家金融机构组成。家金融机构组成。家金融机构组成。家金融机构组成。一级交易商权利：直接同人民银行进行债券交易；优先获取人民银行一级交易商权利：直接同人民银行进行债券交易

18、；优先获取人民银行一级交易商权利：直接同人民银行进行债券交易；优先获取人民银行一级交易商权利：直接同人民银行进行债券交易；优先获取人民银行发布的公开市场信息；享有人民银行和债券登记结算机构提供的债券发布的公开市场信息；享有人民银行和债券登记结算机构提供的债券发布的公开市场信息；享有人民银行和债券登记结算机构提供的债券发布的公开市场信息；享有人民银行和债券登记结算机构提供的债券托管及技术支持等服务；参与讨论公开市场业务的规章制度。托管及技术支持等服务；参与讨论公开市场业务的规章制度。托管及技术支持等服务；参与讨论公开市场业务的规章制度。托管及技术支持等服务；参与讨论公开市场业务的规章制度。一级交

19、易商义务：积极参加债券交易，与人民银行进行诚实交易，一级交易商义务：积极参加债券交易，与人民银行进行诚实交易，一级交易商义务：积极参加债券交易，与人民银行进行诚实交易，一级交易商义务：积极参加债券交易，与人民银行进行诚实交易，提供合理报价；完成人民银行指定交易，及时传导货币政策意图；提供合理报价；完成人民银行指定交易，及时传导货币政策意图；提供合理报价；完成人民银行指定交易，及时传导货币政策意图；提供合理报价；完成人民银行指定交易，及时传导货币政策意图；提供资金、债券持有等资料，对重大事件及时报告。提供资金、债券持有等资料，对重大事件及时报告。提供资金、债券持有等资料，对重大事件及时报告。提供

20、资金、债券持有等资料，对重大事件及时报告。本讲稿第十六页，共三十页 从从交交易易品品种种看看，中中国国人人民民银银行行公公开开市市场场业业务务债债券券交交易易主主要要包包括括回回购购交交易易、现现券券交交易易和和发发行行中中央央银银行行票票据据。其其中中回回购购交交易易分分为为正正回回购购和和逆逆回回购购两两种种，正正回回购购为为中中国国人人民民银银行行向向一一级级交交易易商商卖卖出出有有价价证证券券，并并约约定定在在未未来来特特定定日日期期买买回回有有价价证证券券的的交交易易行行为为，正正回回购购为为央央行行从从市市场场收收回回流流动动性性的的操操作作，正正回回购购到到期期则则为为央央行行向

21、向市市场场投投放放流流动动性性的的操操作作；逆逆回回购购为为中中国国人人民民银银行行向向一一级级交交易易商商购购买买有有价价证证券券，并并约约定定在在未未来来特特定定日日期期将将有有价价证证券券卖卖给给一一级级交交易易商商的的交交易易行行为为，逆逆回回购购为为央央行行向向市市场场上上投投放放流流动动性性的的操操作作，逆逆回回购购到到期期则则为为央央行行从从市市场场收收回回流流动动性性的的操操作作。现现券券交交易易分分为为现现券券买买断断和和现现券券卖卖断断两两种种，前前者者为为央央行行直直接接从从二二级级市市场场买买入入债债券券，一一次次性性地地投投放放基基础础货货币币；后后者者为为央央行行直

22、直接接卖卖出出持持有有债债券券，一一次次性性地地回回笼笼基基础础货货币币。中中央央银银行行票票据据即即中中国国人人民民银银行行发发行行的的短短期期债债券券，央央行行通通过过发发行行央央行行票票据据可可以以回回笼笼基基础础货货币币，央行票据到期则体现为投放基础货币。央行票据到期则体现为投放基础货币。本讲稿第十七页，共三十页 价价格格（利利率率）招招标标和和数数量量招招标标是是中中央央银银行行公公开开市市场场操操作作两两种种基基本本的的招招标标方方式式。价价格格（利利率率）招招标标是是指指央央行行明明确确招招标标量量，公公开开市市场场业业务务一一级级交交易易商商以以价价格格（利利率率）为为标标的的

23、进进行行投投标标，价价格格（利利率率）由由竞竞标标形形成成。数数量量招招标标是是指指央央行行明明确确最最高高招招标标量量和和价价格格，公公开开市市场场业业务务一一级级交交易易商商以以数数量量为为标标的的进进行行投投标标，如如投投标标量量超超过过招招标标量量，则则按按比比例例分分配配；如如投投标标量量低低于于招招标标量量则则按按实实际际投投标标量量确确定定中中标标量量。价价格格招招标标过过程程是是央央行行发发现现市市场场价价格格的的过过程程，数数量量招招标标过过程程是是央央行行用用指指定定价价格格发发现现市市场场资资金金供供求求的的过过程程。中中央央银银行行根根据据不不同同阶阶段段的的操作意图，

24、相机选择不同的招标方式。操作意图，相机选择不同的招标方式。本讲稿第十八页，共三十页n n利率政策利率政策n n1996-20021996-20021996-20021996-2002年连续年连续年连续年连续8 8 8 8次下调利率。次下调利率。次下调利率。次下调利率。n n1996199619961996年年年年6 6 6 6月月月月1 1 1 1日，放开银行间同业拆借利率。日，放开银行间同业拆借利率。日，放开银行间同业拆借利率。日，放开银行间同业拆借利率。n n1997199719971997年年年年6 6 6 6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场的月，银行间债券市场正式启动，同

25、时放开了债券市场的月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场的月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场的债券回购和现券交易利率。债券回购和现券交易利率。债券回购和现券交易利率。债券回购和现券交易利率。n n1998199819981998年年年年3 3 3 3月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。贴现利率。贴现利率。贴现利率。n n1998199819981998年年年年9 9 9 9月，放开了政策

26、性银行发行金融债券的利率。月，放开了政策性银行发行金融债券的利率。月，放开了政策性银行发行金融债券的利率。月，放开了政策性银行发行金融债券的利率。n n1999199919991999年年年年9 9 9 9月，实现国债在银行间债券市场利率招标发行。月，实现国债在银行间债券市场利率招标发行。月，实现国债在银行间债券市场利率招标发行。月，实现国债在银行间债券市场利率招标发行。n n1999199919991999年年年年10101010月，对保险公司大额定期存款（月，对保险公司大额定期存款（月，对保险公司大额定期存款（月，对保险公司大额定期存款（3000300030003000万元，万元，万元，万

27、元，5 5 5 5年期以上）年期以上）年期以上）年期以上）实行协议利率。实行协议利率。实行协议利率。实行协议利率。n n1999199919991999年底，扩大贷款利率浮动幅度和范围，将县以下金融机构贷款年底，扩大贷款利率浮动幅度和范围，将县以下金融机构贷款年底，扩大贷款利率浮动幅度和范围，将县以下金融机构贷款年底，扩大贷款利率浮动幅度和范围，将县以下金融机构贷款利率上浮幅度由利率上浮幅度由利率上浮幅度由利率上浮幅度由20%20%20%20%扩大到扩大到扩大到扩大到30%30%30%30%；对中小企业贷款利率上浮幅度由；对中小企业贷款利率上浮幅度由；对中小企业贷款利率上浮幅度由；对中小企业贷

28、款利率上浮幅度由20%20%20%20%扩大到扩大到扩大到扩大到30%30%30%30%，并这一规定扩大到所有中型企业。，并这一规定扩大到所有中型企业。，并这一规定扩大到所有中型企业。，并这一规定扩大到所有中型企业。本讲稿第十九页，共三十页S S2000200020002000年年年年9 9 9 9月月月月21212121日，对外币利率实行三项改革，即外币贷款利率由金融日，对外币利率实行三项改革，即外币贷款利率由金融日，对外币利率实行三项改革，即外币贷款利率由金融日，对外币利率实行三项改革，即外币贷款利率由金融机构参照国际市场利率确定，外币存款利率由银行同业协会协商确定，机构参照国际市场利率确

29、定，外币存款利率由银行同业协会协商确定，机构参照国际市场利率确定，外币存款利率由银行同业协会协商确定，机构参照国际市场利率确定，外币存款利率由银行同业协会协商确定，大额外币存款（大额外币存款（大额外币存款（大额外币存款（300300300300万美元以上）利率由协议双方确定。万美元以上）利率由协议双方确定。万美元以上）利率由协议双方确定。万美元以上）利率由协议双方确定。S S2002200220022002年年年年3 3 3 3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人月将境内外资

30、金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。利率政策上的公平待遇。利率政策上的公平待遇。利率政策上的公平待遇。2002200220022002年全国年全国年全国年全国8 8 8 8家县市的农村信用社率先进行浮动利率试点。中国人民家县市的农村信用社率先进行浮动利率试点。中国人民家县市的农村信用社率先进行浮动利率试点。中国人民家县市的农村信用社

31、率先进行浮动利率试点。中国人民银行总行给试点农信社划定的的存款利率的最大浮动范围是银行总行给试点农信社划定的的存款利率的最大浮动范围是银行总行给试点农信社划定的的存款利率的最大浮动范围是银行总行给试点农信社划定的的存款利率的最大浮动范围是30303030，贷，贷，贷，贷款利率的最大浮动范围是款利率的最大浮动范围是款利率的最大浮动范围是款利率的最大浮动范围是100100100100。浮动存款利率的适用存款范围仅局限。浮动存款利率的适用存款范围仅局限。浮动存款利率的适用存款范围仅局限。浮动存款利率的适用存款范围仅局限在整存整取的定期存款，活期存款、零存整取、存本取息等定期存款在整存整取的定期存款，

32、活期存款、零存整取、存本取息等定期存款在整存整取的定期存款，活期存款、零存整取、存本取息等定期存款在整存整取的定期存款，活期存款、零存整取、存本取息等定期存款品种未被纳入浮动利率范围；实施的营业网点只能是设在乡镇的营业品种未被纳入浮动利率范围；实施的营业网点只能是设在乡镇的营业品种未被纳入浮动利率范围；实施的营业网点只能是设在乡镇的营业品种未被纳入浮动利率范围；实施的营业网点只能是设在乡镇的营业网点，而设在县城所在地的营业网点只能按照国家的基准利率吸收存网点，而设在县城所在地的营业网点只能按照国家的基准利率吸收存网点，而设在县城所在地的营业网点只能按照国家的基准利率吸收存网点，而设在县城所在地

33、的营业网点只能按照国家的基准利率吸收存款。同年款。同年款。同年款。同年9 9 9 9月，国内绝大多数省市自治区都展开了此类试点。月，国内绝大多数省市自治区都展开了此类试点。月，国内绝大多数省市自治区都展开了此类试点。月，国内绝大多数省市自治区都展开了此类试点。本讲稿第二十页，共三十页 从从从从2004200420042004年年年年1 1 1 1月月月月1 1 1 1日起扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城日起扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城日起扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城日起扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的市信

34、用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.71.71.71.7倍，农倍，农倍，农倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2 2 2 2倍，金融倍，金融倍，金融倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的机构贷款利率的浮动区间

35、下限保持为贷款基准利率的0.90.90.90.9倍不变。以倍不变。以倍不变。以倍不变。以一年期贷款为例，现行基准利率为一年期贷款为例，现行基准利率为一年期贷款为例，现行基准利率为一年期贷款为例，现行基准利率为5.315.315.315.31，扩大贷款利率浮动区间，扩大贷款利率浮动区间，扩大贷款利率浮动区间，扩大贷款利率浮动区间后，商业银行、城市信用社可在后，商业银行、城市信用社可在后，商业银行、城市信用社可在后，商业银行、城市信用社可在4.784.784.784.78至至至至9.039.039.039.03的区间内按市场原的区间内按市场原的区间内按市场原的区间内按市场原则自主确定贷款利率。则自

36、主确定贷款利率。则自主确定贷款利率。则自主确定贷款利率。从从从从2004200420042004年年年年10101010月月月月29292929日日日日起起起起上上上上调调调调金金金金融融融融机机机机构构构构存存存存贷贷贷贷款款款款基基基基准准准准利利利利率率率率并并并并放放放放宽宽宽宽人人人人民民民民币币币币贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率浮浮浮浮动动动动区区区区间间间间和和和和允允允允许许许许人人人人民民民民币币币币存存存存款款款款利利利利率率率率下下下下浮浮浮浮。一一一一年年年年期期期期存存存存贷贷贷贷款款款款基基基基准准准准利利利利率率率率上上上上调调调调0.270.270.270.2

37、7个个个个百百百百分分分分点点点点。金金金金融融融融机机机机构构构构（不不不不含含含含城城城城乡乡乡乡信信信信用用用用社社社社）的的的的贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率原原原原则则则则上上上上不不不不再再再再设设设设定定定定上上上上限限限限，贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率下下下下限限限限仍仍仍仍为为为为基基基基准准准准利利利利率率率率的的的的0.90.90.90.9倍倍倍倍。城城城城乡乡乡乡信信信信用用用用社社社社贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率仍仍仍仍实实实实行行行行上上上上限限限限管管管管理理理理，最最最最高高高高上上上上浮浮浮浮系系系系数数数数为为为为贷贷贷贷款款款款基基基基准准准准利

38、利利利率率率率的的的的2.32.32.32.3倍倍倍倍，贷贷贷贷款款款款利利利利率率率率下下下下浮浮浮浮幅幅幅幅度度度度不不不不变变变变。以以以以调调调调整整整整后后后后的的的的一一一一年年年年期期期期贷贷贷贷款款款款基基基基准准准准利利利利率率率率（5.585.585.585.58）为为为为例例例例，城城城城乡乡乡乡信信信信用用用用社社社社可可可可以以以以在在在在5.02-12.83%5.02-12.83%5.02-12.83%5.02-12.83%的的的的区区区区间间间间内内内内自自自自主主主主确确确确定贷款利率。允许存款利率下浮，但不能上浮。定贷款利率。允许存款利率下浮，但不能上浮。定贷

39、款利率。允许存款利率下浮，但不能上浮。定贷款利率。允许存款利率下浮，但不能上浮。本讲稿第二十一页，共三十页n n选择性货币政策工具选择性货币政策工具选择性货币政策工具选择性货币政策工具 直接信用控制直接信用控制直接信用控制直接信用控制 信用分配信用分配信用分配信用分配 直接干预直接干预直接干预直接干预 流动性比率流动性比率流动性比率流动性比率 利率高限利率高限利率高限利率高限 特种存款特种存款特种存款特种存款 间接信用控制间接信用控制间接信用控制间接信用控制 道义劝告道义劝告道义劝告道义劝告 窗口指导窗口指导窗口指导窗口指导 其他信用控制其他信用控制其他信用控制其他信用控制 消费信用控制消费信

40、用控制消费信用控制消费信用控制 证券市场信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制本讲稿第二十二页，共三十页第四节第四节 货币政策中间目标货币政策中间目标n n为什么要设置中间目标？为什么要设置中间目标？为什么要设置中间目标？为什么要设置中间目标？最终目标是一个非数量化的指标最终目标是一个非数量化的指标最终目标是一个非数量化的指标最终目标是一个非数量化的指标 最终目标是一个长期目标最终目标是一个长期目标最终目标是一个长期目标最终目标是一个长期目标n n标准标准标准标准n n可控性可控性可控性可控性n n可测性可测性n n相关性相关性相关性相关性n n分类分类分类分类n n操作目标

41、（近期目标）操作目标（近期目标）n n政策目标（远期目标）政策目标（远期目标）本讲稿第二十三页，共三十页n n西方国家中间目标西方国家中间目标西方国家中间目标西方国家中间目标n n操作目标：准备金操作目标：准备金 短期利率短期利率短期利率短期利率n n政策目标：利率（政策目标：利率（政策目标：利率（政策目标：利率（70707070年代以前）年代以前）年代以前）年代以前）货币供应量（货币供应量（7070、8080年代）年代）通货膨胀（通货膨胀（9090年代）年代）目前国外货币政策政策目标主要分为四种类型：以目前国外货币政策政策目标主要分为四种类型：以目前国外货币政策政策目标主要分为四种类型：以目

42、前国外货币政策政策目标主要分为四种类型：以货币供应量为目标、以通货膨胀为目标、以利率为货币供应量为目标、以通货膨胀为目标、以利率为货币供应量为目标、以通货膨胀为目标、以利率为货币供应量为目标、以通货膨胀为目标、以利率为目标和以汇率为目标。目标和以汇率为目标。目标和以汇率为目标。目标和以汇率为目标。许多工业化国家采用通货膨胀目标，新兴市场国家及许多工业化国家采用通货膨胀目标，新兴市场国家及许多工业化国家采用通货膨胀目标，新兴市场国家及许多工业化国家采用通货膨胀目标，新兴市场国家及部分发展中国家基本采用汇率目标，转轨国家基本采部分发展中国家基本采用汇率目标，转轨国家基本采部分发展中国家基本采用汇率

43、目标，转轨国家基本采部分发展中国家基本采用汇率目标，转轨国家基本采用货币供应量目标，少数国家采用其他货币政策目标。用货币供应量目标，少数国家采用其他货币政策目标。用货币供应量目标，少数国家采用其他货币政策目标。用货币供应量目标，少数国家采用其他货币政策目标。本讲稿第二十四页，共三十页n n我国货币政策中间目标我国货币政策中间目标n n操作目标：操作目标：基础货币基础货币 同业拆借利率同业拆借利率n n政策目标：政策目标：货币供应量货币供应量 信用总量信用总量本讲稿第二十五页，共三十页第五节第五节 货币政策传导机制货币政策传导机制本讲稿第二十六页，共三十页我国货币政策传导机制我国货币政策传导机制

44、本讲稿第二十七页，共三十页货币政策传导的四大途径货币政策传导的四大途径 利率途径（以货币扩张为例）利率途径（以货币扩张为例）利率途径（以货币扩张为例）利率途径（以货币扩张为例）非货币资产价格途径非货币资产价格途径非货币资产价格途径非货币资产价格途径 M P M Pe e q I Yq I Y M P M Pe e FW C YFW C Y 信贷途径信贷途径信贷途径信贷途径 M L I Y M L I Y M i CF M i CF，P Pe e AS AS&MH L I Y&MH L I Y MMi iI IY Y 汇率途径汇率途径汇率途径汇率途径 M i E NX YM i E NX Y本讲

45、稿第二十八页，共三十页货币政策时滞货币政策时滞n n含义含义含义含义 从经济形势需要采取货币政策到货币政策对最终目标发生效果的从经济形势需要采取货币政策到货币政策对最终目标发生效果的从经济形势需要采取货币政策到货币政策对最终目标发生效果的从经济形势需要采取货币政策到货币政策对最终目标发生效果的时间间隔。由内时滞和外时滞组成。时间间隔。由内时滞和外时滞组成。时间间隔。由内时滞和外时滞组成。时间间隔。由内时滞和外时滞组成。n n内时滞：需要采取货币政策到中央银行采取政策的一段时间。包内时滞：需要采取货币政策到中央银行采取政策的一段时间。包内时滞：需要采取货币政策到中央银行采取政策的一段时间。包内时

46、滞：需要采取货币政策到中央银行采取政策的一段时间。包括：括：括：括：n n认识时滞认识时滞认识时滞认识时滞n n决定时滞决定时滞决定时滞决定时滞n n行动时滞行动时滞行动时滞行动时滞n n外时滞：中央银行开始采取行动到对政策目标产生影响为止的外时滞：中央银行开始采取行动到对政策目标产生影响为止的外时滞：中央银行开始采取行动到对政策目标产生影响为止的外时滞：中央银行开始采取行动到对政策目标产生影响为止的过程。过程。过程。过程。本讲稿第二十九页，共三十页政策需要政策需要政策需要政策需要认识时滞认识时滞认识时滞认识时滞政策认识政策认识政策认识政策认识决定时滞决定时滞决定时滞决定时滞政策决定政策决定政策决定政策决定行动时滞行动时滞行动时滞行动时滞政策执行政策执行政策执行政策执行外时滞外时滞外时滞外时滞政策生效政策生效政策生效政策生效内时滞内时滞内时滞内时滞总时滞总时滞总时滞总时滞货币政策时滞构成图货币政策时滞构成图货币政策时滞构成图货币政策时滞构成图本讲稿第三十页，共三十页