第18章 货币政策.ppt

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1、第18章 货币政策1第一节 货币政策目标一、什么是货币政策一、什么是货币政策含义含义：即指中央银行为实现既定的目标运用各种政策工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。货币政策的作用货币政策的作用：1、通过调控货币供应总量保持社会总供求的平衡。2、通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。3、调节国民收入中消费与储蓄的比重。4、引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置。5、促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。2二、货币政策目标二、货币政策目标当代各国的货币政策目标一般可以概括为以下五项：（一）稳稳定定物物价价。实质是稳定币值，即一般物价水平保持基本稳定，短期内不发生

2、显著的波动。（二）充充分分就就业业。指有能力并自愿参加工作的人，都能在较合理的条件下，随时找到合适的工作，失业率降到社会可以接受的水平。（三）经经济济增增长长。指保持一定的国内生产总值增长率。（四）国国际际收收支支平平衡衡。指国际收支各项目，特别是自主性项目收支基本持平。3三、货币政策诸目标之间的关系三、货币政策诸目标之间的关系货币政策诸目标之间的关系是比较复杂的。有的是在一定程度上具有一致性，如充分就业与经济增长，二者呈正相关关系；有的则相对独立，如充分就业与国际收支平衡；但更多地表现为目标之间的冲突性。货币政策诸目标的矛盾主要表现为：4（一）物价稳定与充分就业的矛盾（一）物价稳定与充分就业

3、的矛盾二者之间通常存在着一种此消彼长的交替关系。如果失业过多，货币政策要实现充分就业的目标，就需要扩张信用和增加货币供给量，以刺激投资需求和消费需求，扩大生产规模，增加就业人数。然而伴随而来的是一般物价水平的上涨，若超过一定限度就会造成通货膨胀，以牺牲稳定物价的货币政策目标为代价。因此，物价稳定与充分就业之间是相互矛盾的，很难做到同时兼得。（二）物价稳定与经济增长的矛盾（二）物价稳定与经济增长的矛盾如要刺激经济增长，就应促进信贷和货币发行的扩张，但结果会带来物价上涨和通货膨胀；为了防止通货膨胀和物价上涨，需要采取信用收缩的措施，这又会对经济增长产生不利的影响。5（三）物价稳定与国际收支平衡的矛

4、盾（三）物价稳定与国际收支平衡的矛盾若其他国家发生通货膨胀，本国物价稳定，则会造成本国商品输出增加，输入减少，国际收支发生顺差；若本国发生通货膨胀，导致本国输出减少，输入增加，使国际收支恶化。（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾（四）经济增长与国际收支平衡的矛盾随着经济增长，就业人数增加和收入水平提高，对进口商品的需求通常也会相应增加，从而使进口贸易增长的更快，其结果出现贸易逆差，导致国际收支情况恶化。因此，经济增长与国际收支平衡二者之间也相互矛盾，很难同时兼得。四、中国货币政策目标的选择四、中国货币政策目标的选择中华人民共和国中国人民银行法颁布之前，我国事实上一直奉行的是“双重货币政策目标”，

5、即发展经济，稳定货币。现行的货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并依此促进经济”。6第二节货币政策中介指标与操作指标 一、中介指标和操作指标的作用与基本要求一、中介指标和操作指标的作用与基本要求（一）含义及其作用：（一）含义及其作用：货币政策中介指标和操作指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量，通过对这些指标的控制和调节最终实现政策目标。中间性指标具体分为操作指标和中介指标。操作指标是中央银行通过货币政策工具操作能够有效实现的政策变量，如准备金、基础货币等；中介指标处于最终目标和操作目标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，通常有利率、

6、货币供应量等。（二）选取的基本要求（二）选取的基本要求有：可测性、可控性和相关性。7二、可作为货币政策中介指标的金融变量二、可作为货币政策中介指标的金融变量根据货币政策中介指标选择的三个基本要求，在市场经济比较发达的国家，可作为中介指标的一般有利率、货币供应量等，也有的把汇率包括在内。（一）利率利率。即通过政策工具来调节、监控市场利率水平。（二）货币供应量货币供应量。即通过政策工具来调节、监控货币供应量的增长水平，使货币供应增长与经济增长的要求相适应。（三）其他指标其他指标。主要是贷款量和汇率。8三、可作为操作指标的金融变量三、可作为操作指标的金融变量中央银行货币政策可选择的操作指标主要是准备

7、金和基础货币，有的国家还将中央银行利率作为操作指标。（一）准备金（一）准备金准备金指标是中央银行货币政策工具影响中介指标的主要传递指标，也是中央银行可直接操作的指标。准备金指标主要有三种口径：1、准备金总额；2、法定准备金；3、超额准备金。中央银行可直接操作的经常性指标是超额准备金。以超额准备金作为操作指标，就是通过政策工具来调节、监控商业银行以及其他各类金融机构的超额准备金水平。9（二）基础货币（二）基础货币以基础货币作为操作指标，就是中央银行直接调节基础货币量。基础货币包括流通中的现金和商业银行等金融机构在中央银行的存款准备金，它们是货币供应量数倍伸缩的基础，是市场货币量形成的源头。四、我

8、国现行的货币政策中介指标四、我国现行的货币政策中介指标 我国现行的货币政策中介指标主要有四个：货币供应量、信用总量、同业拆借率、银行备付金率。10第三节 货币政策工具一、货币政策工具的含义一、货币政策工具的含义货币政策工具又称作货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采取的政策手段。二、一般性政策工具二、一般性政策工具一般性政策工具也称作“三大法宝”，包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务，主要用于调节货币总量。11（一）法定存款准备金率（一）法定存款准备金率含义：法定存款准备金率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率

9、。法定存款准备金率通常被认为是货币政策最强的工具之一。这一政策效果表现在以下几个方面：1、法定存款准备金率是通过决定或改变货币乘数来影响货币供给，即使准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。2、中央银行的其他货币政策工具都是以存款准备金为基础，没有法定存款准备金，其他货币政策工具难以正常发挥作用。123、即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果。4、即使存款准备金率维持不变，它也在一定程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。存款准备金率存在明显的局限性存款准备金率存在明显的局限性：1、由于准备金率调整的效果较强烈，不宜作为中央银行调控

10、货币供给的日常性工具。2、存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存款的影响不一致。，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，至今存款准备金率经历了二十七次调整（1984-2004年仅调整8次，2005年0次，2006年3次，2007年至今16次）。最低的一次是1999年11月存款准备金率由8%下调到6%；最高一次为由2011年4月的20.5%上调至2011年6月的21.5%。13（二）再贴现政策（二）再贴现政策1、再贴现政策是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。2、再贴现政策一般包括两方面

11、的内容：一是再贴现率的确定与调整；二是规定向中央银行申请再贴现的资格，从而调节货币供给的总量。再贴现政策也存在一定的局限性：主动权并非只在中央银行；再贴现的调节作用是有限度的；与法定存款准备金率比较而言，再贴现易于调整，但随时调整会引起市场利率的经常波动，使商业银行无所适从。14（三）公开市场业务（三）公开市场业务1、公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，依此来调节市场货币量的政策行为。2、公开市场业务有明显的优越性，即：主动性强；灵活性高；调控效果和缓，震动性小；影响范围广。3、开市场业务虽然能有效发挥作用，但必须具备以下三个条件才能顺利实施：中央银行必须具有强大的足以干预和

12、控制整个金融市场的金融实力；要有一个发达、完善的金融市场且市场必须是全国性的；必须有其他政策工具的配合。15三、选择性政策工具三、选择性政策工具选择性政策工具主要有：（一）消费者信用控制。（二）证券市场信用控制。（三）不动产信用控制。（四）优惠利率。（五）预缴进口保证金。16四、其他政策工具四、其他政策工具其他政策工具主要有两类：一类属于直接信用控制，一类属于间接信用指导。（一）直接信用控制（一）直接信用控制直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其主要手段包括规定利率限额及信用配额、规定金融机构的流动性比率和直接干预等。（二）间接信用指导（二）间接

13、信用指导间接信用指导是指中央银行通过道义劝导、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。17第四节 货币政策传导机制一、货币政策传导机制的主要环节一、货币政策传导机制的主要环节（一）货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定目标的传导途径与作用机理。（二）货币政策传导途径的一般顺序是：1、从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场；2、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体；3、从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量。包括总支出、总产出量、物价、就业等。18二、我国货币政策的传导机制二、我国货币政策的传导机制我

14、国目前货币政策的作用过程，同样也包含三个环节，即中央银行至金融机构，金融机构至企业、居民，企业、居民至国民经济各变量。但与西方发达国家的三个环节相比较，又有很大的差别，主要是因为在整个货币政策的作用过程中，金融市场作用微弱。三、货币政策传导的时滞效应三、货币政策传导的时滞效应货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济部门变量，实现政策目标所经过的时间。它分为内部时滞和外部时滞，其中，外部时滞是主要的。内部时滞：指中央银行从需要制定货币政策的形式出现到实际采取行动所需占用的时间。外部时滞：货币政策的传导时滞，指央行采取行动到这一新的货币政策最终对经济发生作用所需要耗费的时间。19第五节 货币

15、政策与财政政策的协调配合 一、货币政策与财政政策的一般作用一、货币政策与财政政策的一般作用（一）货币政策主要包括信贷政策和利率政策（一）货币政策主要包括信贷政策和利率政策。收缩信贷和提高利率是“紧”的货币政策：收缩信贷，能直接减少信贷资金量；提高利率，会增加贷款使用的成本。因此，“紧”的货币政策能够减少货币供应量，对控制物价有利，能够抑制社会总需求，但对投资和短期内发展有制约作用。“松”的货币政策能够增加货币供应量，扩大社会总需求，对投资和短期内发展有利，但容易引起通货膨胀率的上升。20（二）财政政策包括国家税收政策和财政支出政策（二）财政政策包括国家税收政策和财政支出政策增税和减支是“紧”的

16、财政政策：增税使企业和公众可支配的利润及收入减少；减支直接减少政府需求。所以，“紧”的财政政策可以减少社会需求总量，但对投资不利。“松”的财政政策有利于投资，但社会需求总量的扩大容易导致通货膨胀。二、货币政策与财政政策协调运用的必要性二、货币政策与财政政策协调运用的必要性货币政策与财政政策协调运用的必要性是由财政和银行相互间的经济联系及两大政策对总需求的不同调节功能决定的。21三、货币政策与财政政策的搭配三、货币政策与财政政策的搭配最常用的松紧搭配一般有四种组合：“一紧一松”主要解决结构问题；“双松”或“双紧”主要解决总量问题。（一）“紧”货币“松”财政；松的财政政策在于刺激需求，对克服经济萧

17、条较为有效；紧的货币政策可以避免过高的通货膨胀率。因此，这种政策组合的效应是在保持经济适度增长的同时尽可能地避免通货膨胀。但长期运用这种政策组合，会积累起巨额的财政赤字。22（二）“紧”财政“松”货币；紧的财政政策可以抑制社会总需求，防止经济过旺和通货膨胀；松的货币政策在于保持经济的适度增长。因此，这种政策组合的效应就是在控制通货膨胀的同时，保持适度的经济增长。但货币政策过松，也难以制止通货膨胀。23（三）财政、货币“双紧”；紧的财政政策是指通过增加税收、削减政府支出规模，来限制消费与投资，抑制社会的总需求；紧的货币政策是指通过提高法定准备率、提高利率来压缩货币供给量。这种政策组合可以有效地遏

18、止需求膨胀与通货膨胀，但可能会带来通货紧缩和经济停滞的后果。24（四）财政、货币“双松”。松的财政政策是指通过减少税收和扩大政府支出规模来增加社会的总需求；松的货币政策是指通过降低法定准备金率、降低利息率而扩大货币供给规模。显然，“双松”政策的结果，必然使社会的总需求扩大。在社会总需求严重不足，生产能力和社会资源未得到充分利用的情况下，利用这种政策配合，可以刺激经济的增长，扩大就业，但却可能带来通货膨胀的风险。25四四、我我国国货货币币政政策策与与财财政政政政策策的的协协调调配配合合需需注注意的问题意的问题（一）两大政策的协调配合要以实现社会总供求的基本平衡为共同目标；（二）两大政策的协调配合应有利于经济的发展；（三）两大政策既要相互支持，又要保持相对的独立性；（四）从实际出发，进行两大政策的搭配运用。26