第十章货币政策1.ppt

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1、第十章第十章货币政策货币政策本本章章讲讲授授了了货货币币政政策策的的有有关关内内容容。包包括括货货币币政政策策的的概概念念、货货币币政政策策目目标标体体系系、货货币币政政策策工工具具体体系系、货货币币政政策策传传导导与与效效应应；重重点点在在于于中中央央银银行行一一般般性性货货币政策工具的作用机制与优缺点评价。币政策工具的作用机制与优缺点评价。货币政策货币政策概念与特征概念与特征1、货币政策货币政策概念。概念。货币政策是中央银行为实现其特定目标而采取的各种控制和调节货币供应量及利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和.2、货币政策货币政策特征特征1）是一种宏观经济政策2）是一种调整社会总需求的

2、政策3）是一种间接控制4）是一种较长期政策第一节第一节 货币政策目标货币政策目标一、货币政策目标体系一、货币政策目标体系 货币政策目标是指中央银行采取调节货币和作用的措货币政策目标是指中央银行采取调节货币和作用的措施所要达到的目的。为了及时准确地监测和控制货币政策施所要达到的目的。为了及时准确地监测和控制货币政策的力度和效果，中央银行需要有一套便于决策和控制的中的力度和效果，中央银行需要有一套便于决策和控制的中间指标和操作指标，将货币政策工具的操作和货币政策的间指标和操作指标，将货币政策工具的操作和货币政策的最终目标联系起来。最终目标联系起来。第一第一节节 货币政策货币政策目标目标 二、货币二

3、、货币政策目标的内容政策目标的内容 货币货币政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步政策目标是随宏观经济理论的发展而逐步形成的。上世纪形成的。上世纪3030年代以前，自由资本主义时代，年代以前，自由资本主义时代，货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政货币政策作用有限，不完全的金本位制要求货币政策目标是稳定币值和汇率。策目标是稳定币值和汇率。3030年代大危机以后，失年代大危机以后，失业问题成为头等大事，充分就业成为主要目标。二业问题成为头等大事，充分就业成为主要目标。二战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充战以后，凯恩斯主义兴起，既要实现经济增长、充分就业，货币供应量的大量增加，同时也

4、要实现币分就业，货币供应量的大量增加，同时也要实现币值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成值稳定。在战后布雷顿体系下，国际收支均衡也成为货币政策的重要内容。为货币政策的重要内容。1 1、稳定物价、稳定物价 就是就是用货币衡量的商品价格在一定时期内不发生急用货币衡量的商品价格在一定时期内不发生急剧的波动，这里指的商品价格是指一般物价水平，而不剧的波动，这里指的商品价格是指一般物价水平，而不是某种商品的价格是某种商品的价格。稳定物价目标也可以称之为币值稳稳定物价目标也可以称之为币值稳定目标。定目标。商品商品价格的波动往往表现为物价的上涨，归结其货价格的波动往往表现为物价的上涨，归结其货币原因

5、就是通货膨胀。币原因就是通货膨胀。通货膨胀通货膨胀是经济发展的大敌，其主要弊端是：是经济发展的大敌，其主要弊端是：第一，造成第一，造成社会分配不公；社会分配不公；第二第二，造成价格信号失真，不利于资源的有效配置；，造成价格信号失真，不利于资源的有效配置；第三第三，造成借贷风险增加，资金融通关系无法正常，造成借贷风险增加，资金融通关系无法正常进行进行第四第四，严重的通货膨胀将导致货币体系崩溃。，严重的通货膨胀将导致货币体系崩溃。因此因此，长期以来防止通货膨胀一直是货币政策的最，长期以来防止通货膨胀一直是货币政策的最主要目标。主要目标。补充：通货膨胀补充：通货膨胀v通货膨胀是一种货币现象通货膨胀是

6、一种货币现象v在在纸币流通纸币流通条件下，是在一定时间内，由于货币条件下，是在一定时间内，由于货币供给过度而引起的货币贬值、供给过度而引起的货币贬值、一般物价水平一般物价水平的的持持续上涨续上涨现象。现象。v真实的笑话真实的笑话津巴布韦通货膨胀率已达津巴布韦通货膨胀率已达100500%v我们还在为我们还在为2008年年2月份的月份的CPI达到达到8.7%心心忧不已的时候，远在非洲的津巴布韦却让我忧不已的时候，远在非洲的津巴布韦却让我们感到这个数字是多么的渺小。们感到这个数字是多么的渺小。v津巴布韦近来物价飞涨，通货膨胀率已达令津巴布韦近来物价飞涨，通货膨胀率已达令人吃惊的人吃惊的100500%

7、，当地货币的纸面价值已，当地货币的纸面价值已经低于纸的价值。图片中该国首都哈拉雷的经低于纸的价值。图片中该国首都哈拉雷的一名男子费力的抱着一摞纸币出门采购日用一名男子费力的抱着一摞纸币出门采购日用品。只看照片，你会以为他刚刚中了彩票或品。只看照片，你会以为他刚刚中了彩票或是一名亿万富豪，但是不幸的是，他手里的是一名亿万富豪，但是不幸的是，他手里的货币价值都不及制造这些货币的的纸。货币价值都不及制造这些货币的的纸。2500万津巴布韦元只相当于万津巴布韦元只相当于1美元。美元。真实的笑话真实的笑话津巴布韦通货膨胀率已达津巴布韦通货膨胀率已达100500%真实的笑话真实的笑话津巴布韦通货膨胀率已达津

8、巴布韦通货膨胀率已达100500%v津巴布韦全国上下出现了大规模的抢购津巴布韦全国上下出现了大规模的抢购风潮。现在，津巴布韦国内的商品已经风潮。现在，津巴布韦国内的商品已经远远不能满足人们的需求，在抢空超市远远不能满足人们的需求，在抢空超市的货架后，许多人开始涌向邻国采购生的货架后，许多人开始涌向邻国采购生活用品。在津巴布韦西南部城市布拉瓦活用品。在津巴布韦西南部城市布拉瓦约，每天都有大量的居民搭乘火车前往约，每天都有大量的居民搭乘火车前往90公里以外的邻国博茨瓦纳，进行疯狂公里以外的邻国博茨瓦纳，进行疯狂采购。采购。国民党政府统治时期的通货膨胀国民党政府统治时期的通货膨胀v如果把法币和金圆券

9、合计如果把法币和金圆券合计,则自则自1937年年6月到月到1949年年5月，货币月，货币发行指数发行指数为为144565531914.9（即（即1400多亿倍），同期上海多亿倍），同期上海物价指数物价指数为为36807692307691.3（即（即36万多亿倍）万多亿倍）v连棺材都抢购连棺材都抢购！国民党政府统治时期的通货膨胀国民党政府统治时期的通货膨胀v100元法币元法币1937年可以买年可以买2头黄牛，到抗日战争头黄牛，到抗日战争结束后的结束后的1945年只能买年只能买2个鸡蛋，个鸡蛋，1946年只能年只能买买16块固本肥皂，块固本肥皂，1947年只可买年只可买1只煤球，只煤球，1948年

10、年8月月19日只能买日只能买0.002416两大米（每斤两大米（每斤16两），两），1949年年5月只能买月只能买1粒米的千分之粒米的千分之2.45。1948年年8月，一张提货单贴有月，一张提货单贴有100元面额的印花元面额的印花税税61000多张多张历史上最严重的通货膨胀v最厉害的一次通货膨胀发生在一战后的德国。最厉害的一次通货膨胀发生在一战后的德国。v第一次世界大战之后，同盟国要求德国支付巨第一次世界大战之后，同盟国要求德国支付巨额赔款。这种支付引起德国财政赤字，德国支额赔款。这种支付引起德国财政赤字，德国支付最终通过大量发行货币来为赔款筹资。付最终通过大量发行货币来为赔款筹资。v1923

11、年德国的纸币马克流通量达到年德国的纸币马克流通量达到49610的的18次方这样的一个天文数字，价格指数由次方这样的一个天文数字，价格指数由1922年年1月的月的100上升到上升到1923年年11月的月的10的的13次方次方（十万亿）。在（十万亿）。在1923年底，年底，200000000（两亿）（两亿）马克只够买一个面包。马克只够买一个面包。v年月年月?价格指数价格指数v1914.71.0v1919.12.6v1919.712.4v1920.114.4v1921.114.3v1922.136.7v1922.7100.6v1923.12785.0v1923.7194000.0v1923.1172

12、6000000000.0（七千两（七千两百六十亿）百六十亿）儿童在街上玩着一文不值的纸币德国在德国在1923年年至至1924年年间的恶性通货膨胀的写照：一间的恶性通货膨胀的写照：一名德国女子以名德国女子以钞票钞票代替代替木柴木柴作为壁炉用的作为壁炉用的燃料燃料，因为，因为在事实上，当时直接以钞票作为壁炉燃料比使用木柴在事实上，当时直接以钞票作为壁炉燃料比使用木柴来得更加划算。来得更加划算。在街上扔几在街上扔几百万没人捡百万没人捡v重要讲话：重要讲话：“同志们，今年以来，我国房价上涨了同志们，今年以来，我国房价上涨了20%！”台下掌声寥落，只有一个工人大叔热烈鼓掌：台下掌声寥落，只有一个工人大叔

13、热烈鼓掌：“这是好消息。主这是好消息。主席，我会努力工作的！席，我会努力工作的！”主席继续讲话：主席继续讲话：“方便面涨了方便面涨了40%！”话音刚落，台下大叔高声喊道：话音刚落，台下大叔高声喊道：“好啊！主席，我会主动加班加好啊！主席，我会主动加班加点的！点的！”“猪肉价格已经上涨猪肉价格已经上涨150%，还要突破，还要突破200%！”大叔高声喊道：大叔高声喊道：“太好啦！主席，从今天起双休日我就不歇了！太好啦！主席，从今天起双休日我就不歇了！主席接着说：主席接着说：“同志们，一个月后，我国的电价也将上调！同志们，一个月后，我国的电价也将上调！”那个大叔又喊道：那个大叔又喊道：“主席，放心，

14、我可以吃住在单位！主席，放心，我可以吃住在单位！”主席又说：主席又说：“亲爱的同志们，你们让我很感动，但我不得不告诉亲爱的同志们，你们让我很感动，但我不得不告诉你们，两个月后，我国蔬菜价格也要上涨很大的幅度！三个月后，你们，两个月后，我国蔬菜价格也要上涨很大的幅度！三个月后，我国粮食价格要翻番！我国粮食价格要翻番！”又是那个大叔喊道：又是那个大叔喊道：“主席，如果真是那样的话我只能不分昼夜主席，如果真是那样的话我只能不分昼夜的工作了。的工作了。”此时此刻主席感动得热泪盈眶，他走下台去，拉住那位大叔的手此时此刻主席感动得热泪盈眶，他走下台去，拉住那位大叔的手说：说：“老同志！您真是党的好干部！请

15、问您在哪里工作？老同志！您真是党的好干部！请问您在哪里工作？”v“报告主席，火葬厂。报告主席，火葬厂。”那么那么，防止通货膨胀与货币政策是什么样的关，防止通货膨胀与货币政策是什么样的关系呢。归纳来说，引起通货膨胀的原因有三个系呢。归纳来说，引起通货膨胀的原因有三个，即，即需求拉动、成本推进和结构性因素。需求拉动、成本推进和结构性因素。货币货币政策能够发挥作用的主要是防止需求拉动政策能够发挥作用的主要是防止需求拉动的通货膨胀的通货膨胀。就就币值稳定的本意来说，不仅仅是要防止通货膨胀，也要防止币值稳定的本意来说，不仅仅是要防止通货膨胀，也要防止出现通货紧缩现象。事实上通货紧缩也会给经济发展带来严重

16、出现通货紧缩现象。事实上通货紧缩也会给经济发展带来严重的问题。的问题。通货通货紧缩的主要弊端有：紧缩的主要弊端有：第一第一，造成物价下跌和萧条的恶性循环，一旦形成物价下跌的，造成物价下跌和萧条的恶性循环，一旦形成物价下跌的预期，将使经济难以摆脱萧条；预期，将使经济难以摆脱萧条；第二第二，造成社会分配不公，不利于债务人，而有利于债权人；，造成社会分配不公，不利于债务人，而有利于债权人；第三第三，通货紧缩虽然有利于债权人，但是，由于债务人的实际，通货紧缩虽然有利于债权人，但是，由于债务人的实际债务不断增加和经济萧条的原因，极易造成债务人破产和债权债务不断增加和经济萧条的原因，极易造成债务人破产和债

17、权人无法收回债权，最突出的表现就是银行不良债权的增加，危人无法收回债权，最突出的表现就是银行不良债权的增加，危及银行体系的安全；及银行体系的安全；第四第四，尽管在通货紧缩时期，中央银行采取降低利息率的政策。，尽管在通货紧缩时期，中央银行采取降低利息率的政策。但是，实际利率并不相应降低，造成货币政策失灵。但是，实际利率并不相应降低，造成货币政策失灵。因此因此，中央银行的货币政策需要为经济的顺利运转和适度，中央银行的货币政策需要为经济的顺利运转和适度增长提供必要的货币，避免通货膨胀和通货紧缩。增长提供必要的货币，避免通货膨胀和通货紧缩。作为作为货币政策目标，需要对目标进行量化才有货币政策目标，需要

18、对目标进行量化才有可操作性可操作性衡量衡量币值稳定指标的选取。一般使用三类，即国民生产总值平币值稳定指标的选取。一般使用三类，即国民生产总值平均指数、消费物价指数以及批发物价指数。均指数、消费物价指数以及批发物价指数。国民生产总值国民生产总值平均指数平均指数包括全部商品和劳务，比较全面包括全部商品和劳务，比较全面反映物价变化，但是数据的采集和获得比较花费时间，一般一反映物价变化，但是数据的采集和获得比较花费时间，一般一年一次，可能延误政策的制定和实施的时机。年一次，可能延误政策的制定和实施的时机。消费物价指数消费物价指数CPICPI及时及时反映消费品和一部分服务业的价格反映消费品和一部分服务业

19、的价格变化，数据的采集比较容易，可以多次进行。但是，包括的范变化，数据的采集比较容易，可以多次进行。但是，包括的范围较窄，不能反映全面情况。而且由于不包括生产资料等的价围较窄，不能反映全面情况。而且由于不包括生产资料等的价格，如果生产资料价格已经上涨还没有反映到消费品价格，那格，如果生产资料价格已经上涨还没有反映到消费品价格，那么也可能耽误尽早采取预防措施。么也可能耽误尽早采取预防措施。批发物价指数批发物价指数PPIPPI对对商业周期敏感，但缺点是没有包括服商业周期敏感，但缺点是没有包括服务价格。其次，物价变动幅度以多大为宜。事实上在不同的经务价格。其次，物价变动幅度以多大为宜。事实上在不同的

20、经济发展阶段和不同的经济社会背景下，物价的变化幅度以及其济发展阶段和不同的经济社会背景下，物价的变化幅度以及其被容忍的程度是不同的，在经济快速发展、经济社会结构发生被容忍的程度是不同的，在经济快速发展、经济社会结构发生比较大的变化的阶段，物价的变化幅度相对可以大一些。比较大的变化的阶段，物价的变化幅度相对可以大一些。2、充分就业目标。、充分就业目标。宏观经济学中所谓充分就业是指所有能够被宏观经济学中所谓充分就业是指所有能够被利用的资源全部得到利用。但是要测定资源的利用利用的资源全部得到利用。但是要测定资源的利用程度是非常困难的。因此，充分就业目标也就往往程度是非常困难的。因此，充分就业目标也就

21、往往被限定在劳动力资源方面，指任何愿意接受现有工被限定在劳动力资源方面，指任何愿意接受现有工作条件（包括工资水平和福利待遇等等）、并有工作条件（包括工资水平和福利待遇等等）、并有工作能力的人都可以找到工作。作能力的人都可以找到工作。充分就业不是社会劳动力全部就业，而是应充分就业不是社会劳动力全部就业，而是应该扣除摩擦失业和自愿失业之后的就业水平。该扣除摩擦失业和自愿失业之后的就业水平。按照宏观经济学的解释，摩擦失业是短期内劳动力按照宏观经济学的解释，摩擦失业是短期内劳动力市场上劳动力的供求失衡造成的失业。市场上劳动力的供求失衡造成的失业。包括结构性原因造成的包括结构性原因造成的结构性失业。结构

22、性失业。例如由于经济例如由于经济结构调整引起、对新劳动力需求与劳动力供给矛盾导致的结构调整引起、对新劳动力需求与劳动力供给矛盾导致的经济结构调整的结构性失业；由于信息不灵或者不同地区经济结构调整的结构性失业；由于信息不灵或者不同地区之间劳动力流动限制造成的地区间结构性失业。由于季节之间劳动力流动限制造成的地区间结构性失业。由于季节性原因引起的季节性失业。性原因引起的季节性失业。自愿失业自愿失业是有工作能力但不愿意接受现有工作条件是有工作能力但不愿意接受现有工作条件的失业。货币学派将上述摩擦失业和自愿失业称为的失业。货币学派将上述摩擦失业和自愿失业称为“自然自然失业失业”，是市场经济中无法避免的

23、失业。凯恩斯认为除了，是市场经济中无法避免的失业。凯恩斯认为除了摩擦失业和自愿失业以外，还存在愿意接受现有工作条件摩擦失业和自愿失业以外，还存在愿意接受现有工作条件但找不到工作的非自愿失业，产生非自愿失业的原因是对但找不到工作的非自愿失业，产生非自愿失业的原因是对劳动力需求不足。劳动力需求不足。很显然，货币政策并不能解决所有失业问题，能够很显然，货币政策并不能解决所有失业问题，能够发挥作用的是总需求不足引起的失业，包括周期性的失业，发挥作用的是总需求不足引起的失业，包括周期性的失业，即经济波动引起的失业、劳动生产率提高引起的失业。即经济波动引起的失业、劳动生产率提高引起的失业。充分就业作为政策

24、目标，首先是对充分就业充分就业作为政策目标，首先是对充分就业的测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测定的测定。为了方便起见，一般使用失业率指标测定充分就业。充分就业。所谓所谓失业率失业率是指愿意接受现有工作条件而找是指愿意接受现有工作条件而找不到工作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳不到工作的人数和全部劳动力人数之间的比率。劳动力的计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动力的计算牵涉到劳动力的年龄规定、判断丧失劳动能力的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。动能力的标准以及学生和家庭主妇如何划分等问题。而对失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短而对失业人数的计算则牵涉到没有工作的时间长短

25、的规定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也的规定。其次，如何计算摩擦失业和自愿失业，也就是失业率多少可以认为已经实现充分就业就是失业率多少可以认为已经实现充分就业。3、经济增长目标。、经济增长目标。所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产所谓经济增长是一个国家一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增加的商品和劳务总量的增加。很明显一个国家要增加国民的福利必须首先寄托在经济增长上，只有经济国民的福利必须首先寄托在经济增长上，只有经济增长才能提高国民生活水平，才能增加劳动就业实增长才能提高国民生活水平，才能增加劳动就业实现充分就业目标。现充分就业目标。（但我国很特殊）（但我国很特

26、殊）因此，经济增长目标也是中央银行货币政策因此，经济增长目标也是中央银行货币政策的目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求经的目标之一。但是，作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的和经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的和经济增长的长期目标和短期目标之间的关系。济增长的长期目标和短期目标之间的关系。首先，不能以破坏环境为代价追求经济增长首先，不能以破坏环境为代价追求经济增长其次，应该追求经济的长期稳定适度增长，其次，应该追求经济的长期稳定适度增长，避免大起大落。避免大起大落。作为衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总作为衡量经济增长的指标，通常使用国民生产总值或

27、人均国民生产总值指标。世界上的大部分国家已值或人均国民生产总值指标。世界上的大部分国家已经建立比较健全的国民生产总值的统计体系，因此数经建立比较健全的国民生产总值的统计体系，因此数据比较容易获得。据比较容易获得。但是，国民生产总值指标也有缺点，但是，国民生产总值指标也有缺点，首先是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳首先是无法区别直接和不直接参加社会交换的劳动。例如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动。例如家庭主妇烤面包的劳动和面包房烤面包的劳动，前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者动，前者不计入国民生产总值，而同样的劳动，后者却计入国民生产总值。却计入国民生产总值。其次，无法计算实

28、现经济增长所付出的社会成本，其次，无法计算实现经济增长所付出的社会成本，如环境污染问题。如环境污染问题。第三，不增加社会福利的劳动和成本也被计入国第三，不增加社会福利的劳动和成本也被计入国民生产总值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增民生产总值，如步行上班改为乘车上班后，并没有增进乘车者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服进乘车者的福利，乘车的负效用却作为购买乘车的服务被计入国民生产总值。务被计入国民生产总值。有两个非常聪明的经济学天才青年，他们经有两个非常聪明的经济学天才青年，他们经常为一些高深的经济学理论争辩不休。一天饭后常为一些高深的经济学理论争辩不休。一天饭后去散步，为了某个数学模型

29、的证明两位杰出青年去散步，为了某个数学模型的证明两位杰出青年又争了起来，正在难分高下的时候，突然发现前又争了起来，正在难分高下的时候，突然发现前面的草地上有一堆狗屎。甲就对乙说，如果你能面的草地上有一堆狗屎。甲就对乙说，如果你能把它吃下去，我愿意出五千万。五千万的诱惑可把它吃下去，我愿意出五千万。五千万的诱惑可真不小，吃还是不吃呢？乙掏出纸笔，进行了精真不小，吃还是不吃呢？乙掏出纸笔，进行了精确的数学计算，很快得出确的数学计算，很快得出了经济学上的最优解：了经济学上的最优解：吃！于是甲损失了五千万。吃！于是甲损失了五千万。两个人继续散步，突然又发现一堆狗屎，这两个人继续散步，突然又发现一堆狗屎

30、，这时候乙开始剧烈的反胃，而甲也有点心疼刚才花时候乙开始剧烈的反胃，而甲也有点心疼刚才花掉的五千万了。于是乙说，你把它吃下去，我也掉的五千万了。于是乙说，你把它吃下去，我也给你五千万。于是，甲毫不犹豫吃了下去！甲心给你五千万。于是，甲毫不犹豫吃了下去！甲心满意足的收回了五千万。满意足的收回了五千万。v可突然，天才们同时嚎啕大哭：闹了半天我可突然，天才们同时嚎啕大哭：闹了半天我们什么也没有得到，却白白的吃了两堆狗屎们什么也没有得到，却白白的吃了两堆狗屎！他们怎么也想不通，只好去请他们的导师，！他们怎么也想不通，只好去请他们的导师，一位著名的经济学泰斗给出解释听了两位高一位著名的经济学泰斗给出解释

31、听了两位高足的故事，没想到泰斗也嚎啕大哭起来。好足的故事，没想到泰斗也嚎啕大哭起来。好容易等情绪稳定了一点，只见泰斗颤巍巍的容易等情绪稳定了一点，只见泰斗颤巍巍的举起一根手指头，无比激动地说：举起一根手指头，无比激动地说：“1个亿啊个亿啊！1个亿啊！我亲爱的同学，我代表祖国和人个亿啊！我亲爱的同学，我代表祖国和人民感谢你们，你们仅仅吃了两堆狗屎，就为民感谢你们，你们仅仅吃了两堆狗屎，就为国家的国家的GDP贡献了贡献了1个亿的产值！个亿的产值！“我国我国GDP不能全面地反映经济发展：不能充不能全面地反映经济发展：不能充分地反映公共服务在经济发展中的重要作用；分地反映公共服务在经济发展中的重要作用

32、；不能反映经济发展的质量差异；不能准确地不能反映经济发展的质量差异；不能准确地反映财富的增长；不能反映非市场性家务劳反映财富的增长；不能反映非市场性家务劳动。其次，动。其次，GDP不能全面地反映社会进步：不能全面地反映社会进步：不能充分地反映公共服务在社会进步中的重不能充分地反映公共服务在社会进步中的重要作用；不能反映就业状况；不能反映收入要作用；不能反映就业状况；不能反映收入分配是否公平合理；不能反映社会福利改善分配是否公平合理；不能反映社会福利改善情况。情况。4、国际收支平衡目标。、国际收支平衡目标。所谓国际收支是指一定时期内由于政治、经济、文化往所谓国际收支是指一定时期内由于政治、经济、

33、文化往来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币收支。国际收支来而引起的一国对其他国家或地区的全部货币收支。国际收支平衡就是全部货币收入和货币支出基本平衡。平衡就是全部货币收入和货币支出基本平衡。一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是顺差都会给该国经济带来不利影响。济带来不利影响。如果是如果是经常项目逆差经常项目逆差，商品和劳务的进口超过出口，很可，商品和劳务的进口超过出口，很可能造成国内有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源。能造成国内有效需求和国内资源利用不足，包括劳动力资源。如果是如果是资本项目逆差资本项目逆差，可能是资金外逃，造成国内

34、投资不，可能是资金外逃，造成国内投资不足。结果都会造成国内货币的贬值和国内经济发展停滞。足。结果都会造成国内货币的贬值和国内经济发展停滞。如果是如果是经常项目顺差经常项目顺差，一般来说会促进国内经济增长和，一般来说会促进国内经济增长和充分就业，但是，也往往容易招致贸易摩擦。充分就业，但是，也往往容易招致贸易摩擦。如果是如果是资本项目顺差资本项目顺差，还要看产生顺差的原因是长期资，还要看产生顺差的原因是长期资本，还是短期资本，是直接投资还是间接投资。如果是短期、本，还是短期资本，是直接投资还是间接投资。如果是短期、间接资本，则很可能是投机资金，特别对发展中国家来说，尤间接资本，则很可能是投机资金

35、，特别对发展中国家来说，尤其需要迅速采取对策。其需要迅速采取对策。随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越来越大，在经随经济国际化和金融一体化，国际收支的规模越来越大，在经济中的地位越来越重要，国际收支平衡成为中央银行货币政策的目济中的地位越来越重要，国际收支平衡成为中央银行货币政策的目标。标。国际收支平衡目标一般以一年为期。国际收支平衡目标一般以一年为期。因此，国际收支目标也因此，国际收支目标也可以根据经济运行和增长的需要以及国际收支的结构，以若干年为可以根据经济运行和增长的需要以及国际收支的结构，以若干年为平衡周期。前者称为平衡周期。前者称为静态平衡静态平衡，后者称为，后者称为动态平衡动

36、态平衡。国际收支按照交易的性质分为自主性交易和调节性交易。国际收支按照交易的性质分为自主性交易和调节性交易。自主性交易自主性交易是指个人、单位和政府出于自主的经济动机和其他是指个人、单位和政府出于自主的经济动机和其他动机而进行的交易，如商品和劳务的进出口、转移支付、直接投资动机而进行的交易，如商品和劳务的进出口、转移支付、直接投资和证券投资等。和证券投资等。调节性交易调节性交易则为调节自主性交易所产生的国际收支差额而进行则为调节自主性交易所产生的国际收支差额而进行的交易，如采取分期付款的形式、使用商业信用、动用外汇储备弥的交易，如采取分期付款的形式、使用商业信用、动用外汇储备弥补赤字和从国际市

37、场获得长期资金融通等。衡量国际收支平衡与否补赤字和从国际市场获得长期资金融通等。衡量国际收支平衡与否主要是衡量自主性交易的平衡与否。主要是衡量自主性交易的平衡与否。5、金融稳定目标。、金融稳定目标。维护金融体系与金融市场的稳定，这一目标对于建立一个良好的货币金融环境以促进经济发展十分重要。国家成立中央银行，并让它代表国家对全国金融体系进行监督管理，目的就是为了督促和引导银行与其他金融机构沿着健康、健全的轨道开展业务活动，维护金融体系和金融市场的稳定。二、货币政策目标间的矛盾与统一二、货币政策目标间的矛盾与统一货币政策有四个目标，不同的目标之间既存在统一性也存货币政策有四个目标，不同的目标之间既

38、存在统一性也存在矛盾性，为实现某目标而采取的政策措施往往可能干扰其他在矛盾性，为实现某目标而采取的政策措施往往可能干扰其他目标的实现。因此，要同时实现四个目标是非常困难的，由此目标的实现。因此，要同时实现四个目标是非常困难的，由此产生政策目标的选择问题。产生政策目标的选择问题。1、币值稳定目标和充分就业目标。、币值稳定目标和充分就业目标。经济学家菲利普斯研究了经济学家菲利普斯研究了1861年至年至1957年近年近100年英国的年英国的失业率和物价变化之间的关系。发现物价变化率和失业率之间失业率和物价变化之间的关系。发现物价变化率和失业率之间存在此消彼长的关系，提出著名的存在此消彼长的关系，提出

39、著名的“菲利普斯曲线菲利普斯曲线”。他认为。他认为要实现充分就业的目标，必然要增加货币供应量、增加政府支要实现充分就业的目标，必然要增加货币供应量、增加政府支出、刺激社会总需求的增加，将导致一般物价水平的上升。反出、刺激社会总需求的增加，将导致一般物价水平的上升。反之，如果要稳定币值，必然要减少货币供应量、削减政府支出、之，如果要稳定币值，必然要减少货币供应量、削减政府支出、抑制社会总需求，结果将导致失业率的上升。抑制社会总需求，结果将导致失业率的上升。因此，作为货币政策，既不能为稳定币值而放弃充分就因此，作为货币政策，既不能为稳定币值而放弃充分就业目标，也不能为了充分就业而放弃币值稳定目标。

40、只能根据业目标，也不能为了充分就业而放弃币值稳定目标。只能根据社会经济的具体条件，在稳定币值和充分就业之间选择正确的社会经济的具体条件，在稳定币值和充分就业之间选择正确的搭配。搭配。2、稳定物价与经济增长的冲突、稳定物价与经济增长的冲突（1）经济增长需要有货币的超前供给，）经济增长需要有货币的超前供给，超前的货币供给量可能带来物价的上涨与超前的货币供给量可能带来物价的上涨与币值的下跌；币值的下跌；（2）为高速增长而扩张信用，扩张信用）为高速增长而扩张信用，扩张信用在增加投资的同时造成货币供应量的增加在增加投资的同时造成货币供应量的增加和物价的上涨；和物价的上涨；（3）为抑制通货膨胀提高利率的政

41、策又）为抑制通货膨胀提高利率的政策又会抑制投资而影响经济增长。会抑制投资而影响经济增长。3、充分就业目标和经济增长目标。、充分就业目标和经济增长目标。美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，美国经济学家奥肯根据对美国经济的分析，发现充分就业和经济增长之间存在这样的关系，失发现充分就业和经济增长之间存在这样的关系，失业率提高业率提高1%，经济的潜在产出与现实产出的缺口，经济的潜在产出与现实产出的缺口增大增大3.2%，被称为被称为“奥肯定律奥肯定律”。一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激一般来说，要实现充分就业，必然采取刺激总需求的政策措施，由此带动经济增长。因此，两总需求的政策措施，由此带动经济

42、增长。因此，两者存在正相关的关系。者存在正相关的关系。但是，也存在特殊情况，如果经济增长的方但是，也存在特殊情况，如果经济增长的方式由劳动密集型向资本或资源或知识密集型转变，式由劳动密集型向资本或资源或知识密集型转变，那么，经济增长不仅不能带来就业率的上升，甚至那么，经济增长不仅不能带来就业率的上升，甚至还可能引起就业率的下降，那么，两者的关系就可还可能引起就业率的下降，那么，两者的关系就可能是负相关。能是负相关。4、稳定物价和国际收支平衡的冲突、稳定物价和国际收支平衡的冲突当国内物价上涨，外国商品价格相当国内物价上涨，外国商品价格相对降低时，导致本国进口大于出口，国对降低时，导致本国进口大于

43、出口，国际收支恶化；际收支恶化；当本国维持物价稳定，外国发生通当本国维持物价稳定，外国发生通货膨胀时，则本国出口大于进口，发生货膨胀时，则本国出口大于进口，发生贸易顺差。贸易顺差。解决二者冲突的前提条件：全球都解决二者冲突的前提条件：全球都维持大致相同的物价水平。维持大致相同的物价水平。5、经济增长与国际收支平衡的冲突、经济增长与国际收支平衡的冲突（1）国内经济增长与国际收支平衡的不同步）国内经济增长与国际收支平衡的不同步国内经济增长国内经济增长国民收入增加国民收入增加支付能力提高支付能力提高进口需求增加进口需求增加；若出口不是同步增长若出口不是同步增长贸易贸易逆差发生。逆差发生。（2）国际收

44、支失衡、国内经济衰退时货币政策的）国际收支失衡、国内经济衰退时货币政策的两难选择两难选择国际收支逆差国际收支逆差抑制国内需求抑制国内需求减少进口；减少进口；消除逆差消除逆差经济衰退经济衰退增加货币供给增加货币供给经济增经济增长长收入增加收入增加进口需求增加进口需求增加国际收支逆国际收支逆差。差。三、三、货币政策目标的选择货币政策目标的选择由于货币政策目标之间既有统一又有矛盾，由于货币政策目标之间既有统一又有矛盾，货币政策目标不可能同时实现。因此，就产生了货货币政策目标不可能同时实现。因此，就产生了货币政策目标的选择问题。币政策目标的选择问题。1、单目标论。、单目标论。因为各目标之间存在矛盾，因

45、因为各目标之间存在矛盾，因此只能采用单一目标。由此又产生选择哪个目标的此只能采用单一目标。由此又产生选择哪个目标的争论。稳定物价是经济正常运行和发展的基本前提，争论。稳定物价是经济正常运行和发展的基本前提，主张稳定币值是唯一目标。也有主张经济增长是稳主张稳定币值是唯一目标。也有主张经济增长是稳定物价的基础，应该以经济增长作为唯一目标。定物价的基础，应该以经济增长作为唯一目标。2、双目标论。、双目标论。既然经济增长是币值稳定的基础，币值稳定既然经济增长是币值稳定的基础，币值稳定又有利于经济的长期稳定增长，两者相互制约相又有利于经济的长期稳定增长，两者相互制约相互影响，不能偏颇。互影响，不能偏颇。

46、因此，必须同时兼顾，货币政策应该以币值因此，必须同时兼顾，货币政策应该以币值稳定和经济增长同时作为目标。提出相机抉择的稳定和经济增长同时作为目标。提出相机抉择的主张，即根据具体经济情况进行决定和选择。主张，即根据具体经济情况进行决定和选择。第二节第二节货币政策的中间目标和操作目标货币政策的中间目标和操作目标一、建立中间目标和操作目标的意义一、建立中间目标和操作目标的意义虽然中央银行通过实施货币政策，发挥关键虽然中央银行通过实施货币政策，发挥关键作用。但是，中央银行也仅仅是通过货币政策工具作用。但是，中央银行也仅仅是通过货币政策工具的操作，调节货币供应量的变化间接实现宏观经济的操作，调节货币供应

47、量的变化间接实现宏观经济目标，无法直接控制和实现宏观经济目标。不管是目标，无法直接控制和实现宏观经济目标。不管是多目标，还是单目标，货币政策的作用过程具有滞多目标，还是单目标，货币政策的作用过程具有滞后性和动态性。后性和动态性。滞后性表现在货币政策的制定、实施到影响滞后性表现在货币政策的制定、实施到影响金融市场参与者的行为、改变货币供应量进一步影金融市场参与者的行为、改变货币供应量进一步影响实体经济、最后实现宏观经济目标是一个漫长的响实体经济、最后实现宏观经济目标是一个漫长的过程。过程。动态性表现在其间市场机制如何发挥作用、动态性表现在其间市场机制如何发挥作用、经济环境发生变化等具有不确定性，

48、都将影响宏观经济环境发生变化等具有不确定性，都将影响宏观经济目标的实现。经济目标的实现。因此，如果将宏观经济目标作为最终货币政因此，如果将宏观经济目标作为最终货币政策目标，中央银行通过在货币政策工具和最终货币策目标，中央银行通过在货币政策工具和最终货币政策目标之间建立用金融指标表示的操作指标和中政策目标之间建立用金融指标表示的操作指标和中间指标，形成政策工具间指标，形成政策工具操作指标操作指标中间指标中间指标最最终目标的目标体系，有利于在政策实施以后密切观终目标的目标体系，有利于在政策实施以后密切观察这些目标的实现情况，以便随时修正政策的力度察这些目标的实现情况，以便随时修正政策的力度和方向，

49、保证政策的作用机制不偏离政策轨道，获和方向，保证政策的作用机制不偏离政策轨道，获得实现宏观经济目标的最佳效果。得实现宏观经济目标的最佳效果。其次，货币政策的效果如何建立在金融市场其次，货币政策的效果如何建立在金融市场有效发挥作用的基础上。而金融市场有效发挥作用有效发挥作用的基础上。而金融市场有效发挥作用又依赖市场参与者的理性行为，理性行为又建立在又依赖市场参与者的理性行为，理性行为又建立在对信息的掌握上。对信息的掌握上。因此，建立和向公众公布中间目标具有双重因此，建立和向公众公布中间目标具有双重意义，既可以引导市场参与者的理性行为，也可以意义，既可以引导市场参与者的理性行为，也可以形成对货币当

50、局的制约和监督机制，防止其机会主形成对货币当局的制约和监督机制，防止其机会主义行为。如果中间目标实现，可以提高货币当局的义行为。如果中间目标实现，可以提高货币当局的威信，市场参与者就会紧跟货币当局的指挥棒（中威信，市场参与者就会紧跟货币当局的指挥棒（中间指标），更有利于目标实现。间指标），更有利于目标实现。二、选择中间目标和操作目标的主要标准二、选择中间目标和操作目标的主要标准1、相关性。、相关性。作为中间目标的金融指标必须与最终目标、作为中间目标的金融指标必须与最终目标、作为操作目标的金融指标必须与中间目标密切相关，作为操作目标的金融指标必须与中间目标密切相关，他们的变动必然对最终目标或中间